Trái phiếu chuyển đổi: Coi chừng
“rượu pha thêm nước”!
Phát hành trái phiếu chuyển đổi để tăng vốn điều lệ đang là
mốt của nhiều doanh nghiệp, không chỉ riêng ngân hàng
Phát hành trái phiếu chuyển đổi để tăng vốn điều lệ đang là
mốt của nhiều doanh nghiệp, không chỉ riêng ngân hàng.
Dưới góc độ chuyên môn, ông Lê Hải Trà, Phó giám đốc Trung
tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, đã chia sẻ với chúng tôi về
cách thức huy động vốn mới này.
Trong thời gian qua và sắp tới, nhiều doanh nghiệp thực hiện việc
phát hành trái phiếu chuyển đổi thay vì phát hành cổ phiếu mới.
Là một chuyên gia, ông nghĩ sao về động thái này?
Trước hết, trái phiếu chuyển đổi là một loại công cụ lưỡng tính do
có thuộc tính của cả trái phiếu và cổ phiếu. Theo định nghĩa, trái
phiếu chuyển đổi là một loại trái phiếu doanh nghiệp có thể
chuyển đổi thành cổ phiếu của doanh nghiệp đó theo tỷ lệ chuyển
đổi và khuôn khổ thời gian xác định ngay tại thời điểm phát hành.
Loại công cụ này cho phép tổ chức phát hành vay vốn với một
mức chi phí lãi suất thấp trong hiện tại, đồng thời có thể hoán
chuyển khoản nợ đó thành vốn cổ phần trong tương lai.
Sở dĩ loại trái phiếu này thường có lãi suất thấp vì thuộc tính có
thể chuyển đổi thành cổ phiếu có sức hấp dẫn đối với công chúng
đầu tư. Người đầu tư có thể chấp nhận mức lãi suất danh nghĩa
thấp hiện tại để đổi lấy quyền chuyển đổi thành cổ phiếu trong
tương lai.
Trong thời gian qua, công chúng đầu tư đã được biết đến những
kiến thức về tác động “pha loãng” của việc phát hành thêm cổ
phiếu đối với doanh nghiệp cũng như giá cổ phiếu. Trong điều
kiện thị trường hiện nay, thay vì phát hành thêm ngay cổ phiếu,
doanh nghiệp chọn cách phát hành cổ phiếu “trong tương lai”
thông qua công cụ trái phiếu chuyển đổi có thể coi là một bước đi
khôn ngoan.
Ông có nói đến yếu tố pha loãng. Vậy với việc phát hành trái
phiếu chuyển đổi thì tác động của sự pha loãng đó đối với giá cổ
phiếu sẽ như thế nào? Sẽ cần cân nhắc gì khi quyết định đầu tư
loại công cụ này?
Có hai yếu tố người đầu tư cần cân nhắc: mức giá chuyển đổi và
thời gian chuyển đổi. Về yếu tố giá, người đầu tư sẽ so sánh mức
giá chuyển đổi với giá cổ phiếu hiện hành cũng như mức giá cổ
phiếu dự kiến trong tương lai (thời điểm được chuyển đổi) để
quyết định đầu tư.
Về thời gian, đây là yếu tố tiềm ẩn trong những rủi ro, vì vậy
người đầu tư cần lưu ý về những gì có thể xảy ra đối với tổng số
lượng cổ phiếu lưu hành của tổ chức phát hành trong khoảng
thời gian trước khi đến hạn chuyển đổi.
Hãy xem ví dụ sau. Công ty niêm yết ABC hiện có 10 triệu cổ
phần, giá thị trường là 30.000đồng/cổ phiếu. Giả sử công ty phát
hành thêm 1 triệu trái phiếu chuyển đổi, mệnh giá 100.000
đồng/trái phiếu, lãi suất 2%/năm.
Sau 1 năm kể từ ngày phát hành có thể chuyển đổi thành cổ
phiếu ABC theo mệnh giá (10.000 đồng/cổ phiếu) với tỷ lệ 1 trái
phiếu: 10 cổ phiếu, 100% được phát hành cho cổ đông với tỷ lệ
10:1 (sở hữu 10 cổ phiếu được mua 1 trái phiếu).
Theo ví dụ, có thể thấy rằng loại trái phiếu này tỏ ra rất hấp dẫn
đối với người đầu tư, vì tuy mức lãi suất thấp nhưng họ được