Bài giảng Quản trị tài chính: Chương 4

ông:4 ChChööông:4

HoaHoaïï ch ch ññònhònh Hoaïch ñònh i nhuaää nn lôlôïï i nhua lôïi nhuaän

TS. Nguyeãn

Vaên

Thuaän

4-1

HoaHoaïï

ònh lôïï ch ch ññònh lô

i nhuaää i nhua

n n

(cid:139)Phaân tích hoaø voán

(cid:139)Ñoøn caân ñònh phí

(cid:139)Ñoøn caân nôï

(cid:139)Ñoøn caân toång hôïp

4-2

ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t

t phaân t phaân ññeeåå ññooùù n cho DN. n cho DN.

a voa voáá ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t a voa voáá m hom hoøø ttíích ch ññieieåå ònh lôïï ch ch ññònh lô hoahoaïï

nn a voa voáá kyõ thuaää LaLaøø n n -- kyõ thua n, treân cô sôûû n, treân cô sô i nhuaää i nhua Phaân loaïi chi phí

(cid:139) Theo quaù trình saûn xuaát kinh doanh

(cid:139) Theo yeáu toá chi phí

(cid:139) Theo khoái löôïng saûn xuaát kinh doanh

4-3

Phaân loaïï Phaân loa

i chi phíí i chi ph

n xuaáá nh saûû trtrìình sa Theo quaùù n xua Theo qua ng kinh teáá theo coâng duïï ng kinh te theo coâng du c chia ra caùù a DN ñöñöôôïï cucuûû c chia ra ca a DN

hay hay ng ng t t ññooää sau : sau :

t kinh doanh -- t kinh doanh hoahoaïï . Chi phíí . Chi ph i chi phíí c loaïï i chi ph c loa n xuaáátt : Chi phí nguyeân vaät lieäu

(cid:139)(cid:139)Chi ph

Chi phíí sasaûûn xua tröïc tieáp (621); Chi phí nhaân coâng tröïc tieáp (622); Chi phí saûn xuaát chung (627)

(cid:139)(cid:139)Chi ph

ngoaøøi sai saûûn xua

n xuaáátt : Chi phí quaûn lyù

Chi phíí ngoa DN (642); Chi phí baùn haøng (641)

4-4

Phaân loaïï Phaân loa

i chi phíí i chi ph

Theo yeáá Theo ye thathaùù cucuûû

hay theo hìình nh -- chi phíí u tou toáá hay theo h chi ph . Chi phíí a chi phíí. Chi ph y cuy cuûû i nguyeân thuûû a chi ph i nguyeân thu i sau : c loaïï c chia ra caùù a DN ñöñöôôïï i sau : c loa c chia ra ca a DN

(cid:139) CP nguyeân vaät lieäu

(cid:139) CP khaáu hao TSCÑ

(cid:139) CP tieàn löông

(cid:139) CP baèng tieàn khaùc

(cid:139) CP baûo hieåm XH-YT

4-5

Phaân loaïï Phaân loa

i chi phíí i chi ph

Theo khoáá Theo kho vavaøø o moáá o mo Chi phíí Chi ph

n xuaáá t kinh doanh -- n xua t kinh doanh õa CP vôùù gigiööõa CP vô i khoáá i li lööôôïï i kho c chia ra hai loaïï c chia ra hai loa

Caên cöùöù Caên c ng SXKD. ng SXKD. i CP sau : i CP sau :

i li lööôôïï ng saûû ng sa i quan heää i quan he cucuûû a DN ñöñöôôïï a DN

(cid:139) Bieán phí: laø nhöõng chi phí thay ñoåi theo saûn löôïng hoaëc doanh thu. Nhö : CP nguyeân vaät lieäu, CP nhaân coâng tröïc tieáp, ...

(cid:139) Ñònh phí : Laø nhöõng chi phí khoâng thay ñoåi theo khoái löông SXKD. Nhö caùc CP : khaáu hao, löông quaûn lyù, CP quaûng caùo,...

4-6

Phaân loaïï Phaân loa

i chi phíí i chi ph

Doanh thu Doanh thu

ToToåå

ng chi phíí ng chi ph

EBITEBIT

BieBieáá

ònh phíí ÑÑònh ph

EBITEBIT

n phn phíí

4-7

ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t

ch hoøø Phaân tíích ho a voa voáá Phaân t cöùu moái quan heä

nn a voa voáá Laø

(cid:139) Ñònh phí vaø doanh thu coù moái quan ra sao ?

(cid:139) Ñoà thò hoøa voán seõ cho thaáy moái quan heä giöõa

kyõ thuaät nghieân n n -- giöõa ñònh phí, bieán phí, lôïi nhuaän vôùi doanh thu hay saûn löôïng

doanh thu, ñònh phí, vaø EBIT.

(cid:139) EBIT laø lôïi nhuaän tröôùc thueá vaø laõi vay, nghóa laø loaïi boû laõi vay, coå töùc öu ñaõi vaø thueá, vì caùc chi phí naøy khoâng aûnh höôûng ñeán ñònh phí hoaït ñoäng

4-8

ÑÑieieåå

ÑÑieieåå m hoam hoaøø ng zeùù babaèè ng ze chi phíí chi ph

m hoam hoaøø nn vovoáá i nhuaää lôlôïï i i ññooùù LaLaøø n n -- vovoáá ññieieåå m tam taïï n n i nhua ng ng i toi toåå ng vôùù c doanh thu baèè ro, hoaëë ng vô c doanh thu ba ro, hoa ònh phíí ññònh ph vavaøø n phn phíí i bieáá ng vôùù hay baèè i bie ng vô hay ba

Ñieåm hoøa voán thöôøng ñöôïc bieåu thò thoâng qua caùc ñaïi löôïng sau :

(cid:139) Saûn löôïng hoøa voán

(cid:139) Doanh thu hoøa voán

4-9

ÑÑieieåå

nn a voa voáá

SLHV == SLHV

GiaGiaùù

1 SP1 SP

n phn phíí

m hom hoøø ToToåå n 1 SP babaùù n 1 SP = FCFC

QQHVHV

/ (PP

DTHVDTHV

11--

==

ng DT)) ng DT

ònh phíí ng ng ññònh ph BieBieáá -- VV) - ònh phíí ng ng ññònh ph ng BP/ / ToToåå ng BP (ΣΣVQVQ//ΣΣSQSQ)]

SSHV HV =

4-10

FCFC

ToToåå ((ToToåå / [1 -

ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t

nn a voa voáá ch hoøø phaân tíích ho phaân t

VVíí

duduïï

nn a voa voáá

veveàà tình hình kinh doanh nhö

Coâng ty NGK coù

(cid:139) Coâng suaát thieát keá : 700.000 sp

(cid:139) Coâng suaát khai thaùc : 500.000 sp

(cid:139) Toång ñònh phí : 200 trieäu

(cid:139) Bieán phí 1 sp : 300 ñoàng

(cid:139) Giaù baùn 1sp : 750 ñoàng

4-11

c c ññònh

ònh ÑÑieieåå

nn a voa voáá

m hom hoøø 200.000.000

= 444.444 sp

SLHV =

750 -

300

200.000.000 = 333.333.333 ñ

DTHV =

1-

(300/750)

a a

NhNhöö vovoáá

vavaää n neân hieää n neân hie

ang ôûû y, coâng ty ññang ô treân ññieieåå y, coâng ty treân ang coùù i coâng ty ññang co n tan taïï i coâng ty

m hom hoøø i.i. lôlôøø

4-12

ÑÑooàà

thò ññieieåå thò

m hom hoøø

nn a voa voáá

Doanh thu Doanh thu

LôLôøø

i i

ToToåå

ng CP ng CP

333333

u u h h t t h h n n a a o o d d c ëc aë a o o h h

ònh phíí ÑÑònh ph

200 íí h h p p i i h h C C

BieBieáá

n phn phíí

LoãLoã

0 444.444 444.444

SaSaûû

n ln lööôôïï

ngng

4-13

ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t

nn a voa voáá i i -- ng môùù t hat haøø ÑÑôn ôn ññaaëë ng : n ln lööôôïï i sai saûû VôVôùù ng mô ng : ng giaùù 150.000 sp, nhööng gia c c mua 1 sp ñöñöôôïï 150.000 sp, nh mua 1 sp y coâng ty coùù ng. Vaää : 600 ññooàà nghò laøø ññeeàà y coâng ty co ng. Va : 600 nghò la ng hay khoâng ? t hat haøø n n ññôn ôn ññaaëë neân nhaää ng hay khoâng ? neân nha

(cid:139)Saûn löôïng hieän taïi: 500.000 sp

200 tr + 300

x 500.000

= 700 ñ

Z 1sp =

500.000

4-14

ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t

nn a voa voáá (cid:139)Saûn löôïng : 650.000 sp

200 tr + 300

x 650.000

= 608 ñ

Z 1sp =

650.000 VaVaää

n n ññôn ôn

neân nhaää neân nha y hay khoâng ? y hay khoâng ?

y coâng ty coùù y coâng ty co ññaaëë ng naøø ng na

t hat haøø

4-15

ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t

nn a voa voáá

(cid:139)Saûn löôïng hieän taïi: 500.000 sp

Bieán phí

: 300 ñ

1sp

700 ñ

Ñònh phí

: 400 ñ

(cid:139)Saûn löôïng taêng theâm : 150.000 sp

Bieán phí

+

Ñònh phí

1sp

300 ñ

4-16

: + : +

300 ñ 0 ñ

ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t

nn a voa voáá

(cid:139) Saûn löôïng taêng theâm: 150.000 sp

(cid:139) Chi phí cho moãi saûn phaåm taêng theâm laø 300 ñoàng, trong khi ñoù giaù baùn cho moãi saûn phaåm taêng theâm tuy coù giaûm nhöng vaãn laø 600 ñoàng

VaVaää

n n ññôn ôn

neân nhaää neân nha y hay khoâng ? y hay khoâng ?

4-17

y coâng ty coùù y coâng ty co ng naøø ññaaëë ng na

t hat haøø

VVíí

duduïï

ÑÑieieåå

m hom hoøø

nn a voa voáá

Coâng ty BW muoán xaùc ñònh ñieåm hoøa voán

theo doanh thu vaø saûn löôïng

khi :

ònh phíí (cid:139)(cid:139) ÑÑònh ph laø 100.000 100.000 ññooààngng

(cid:139) Bieán phí moãi saûn phaåm laø 18,75

43,75 ñ (cid:139) Giaù baùn moãi saûn phaåm laø 43,75

4-18

18,75 ññ

ÑÑieieåå

nn a voa voáá m hom hoøø Ñieåm hoøa voán :

-

18,75) 18,75

VV) 43,75 / (43,75

QQHVHV QQHVHV QQHVHV SSHVHV SSHVHV SSHVHV

4-19

- / (PP = FCFC ,000 = 100100,000 spsp 4.000 = 4.000 )(VV) + FCFC = (QQHVHV 100.000 18,75) + 100.000 )(18,75 4.000 = (4.000 175.000 ññ = 175.000

ÑÑooàà

thò ññieieåå thò

m hom hoøø

nn a voa voáá

Doanh thu Doanh thu

LôLôøø

i i

250 ToToåå

ng CP ng CP

175175

u u h h t t h h n n a a o o d d c ëc aë a o o h h

ònh phíí ÑÑònh ph

100 íí h h p p i i h h C C

BieBieáá

n phn phíí

LoãLoã

50 0 1,000 2,000 3,000 4,000

4,000 5,000 6,000 7,000 ngng n ln lööôôïï

SaSaûû

4-20

nh hnh hööôôûû AAÛûÛû ònh phíí ññònh ph

n caân a a ññooøø n caân nn i nhuaää i nhua

n lôn lôïï

((TyTyûû

ññooàà

ng )ng )

ng cuûû ng cu ññeeáá AA 10

BB 11 CC 19.5

Doanh thu Chi phí

hoaït ñoäng

Ñònh phí Bieán phí

EBIT 7 2 11 2 7 22 14 3 2,52,5

4-21

ÑP/Toång CP ÑP/Doanh thu 22% 18% 82% 72% 78% 70%

nh hnh hööôôûû AAÛûÛû ònh phíí ññònh ph

n caân a a ññooøø n caân nn i nhuaää i nhua

n lôn lôïï

ng cuûû ng cu ññeeáá taêng 50% (cid:139) Baây giôø, neáu moãi coâng ty ñeàu taêng 50%

doanh thu trong naêm tôùi. doanh thu

(cid:139) Khi ñoù EBIT cuûa 3 coâng ty seõ thay ñoåi ra sao ? EBIT cuûa coâng ty naøo seõ taêng lôùn nhaát ?

4-22

[ ] Cty ACty A; [ ] Cty BCty B; [ ] Cty Cty C.

nh hnh hööôôûû AAÛûÛû ònh phíí ññònh ph

n lôn lôïï

ng)ng)

ng cuûû ng cu ññeeáá Cty A 15

n caân a a ññooøø n caân nn i nhuaää i nhua Cty B 16.5

Cty C 29.25

hoaït ñoäng

7 3 55

ññooàà ((TyTyûû Doanh thu Chi phí Ñònh phí Bieán phí EBIT % thay ññooåå % thay

i EBIT* i EBIT

4-23

2 4.5 10.5 44 1010.75.75 400% 100% 330%% 400% 100% 330 * (EBIT1 - EBIT0 ) / EBIT0

nh hnh hööôôûû AAÛûÛû ònh phíí ññònh ph

ng cuûû ng cu ññeeáá

n lôn lôïï

n caân a a ññooøø n caân nn i nhuaää i nhua

(cid:139) 3 coâng ty coù ñoøn caân ñònh phí khaùc nhau, Cty A coù ñònh phí lôùn hôn bieán phí ; Cty B laïi coù bieán phí lôùn hôn ñònh phí; Cty C coù ñònh phí cao gaáp ñoâi Cty A.

(cid:139) Khi doanh thu taêng 50% thì Ebit cuûa Cty naøo seõ nhaïy

caûm hôn ?

(cid:139) Ñoái vôùi moãi Cty, doanh thu vaø bieán phí taêng 50% vaø ñònh phí khoâng ñoåi, nhöng keát quûa thay ñoåi veà EBIT thì khaùc nhau. Cty A cho thaáy EBIT taêng nhanh nhaát laø 400%.

(cid:139) Nhö vaäy, keát quaû cho thaáy khoâng phaûi Cty naøo coù ñònh

phí cao thì EBIT seõ nhaïy caûm hôn

4-24

n caân n caân

--

oâ nghieâng ññooøø ÑÑoâ nghieâng (DOL) ònh phíí ññònh ph (DOL) ñöôïc ño ònh phíí n caân ññònh ph n caân % thay ñoài cuûa EBIT so leä % cuûa saûn löôïng hoaëc doanh thu.

nghieâng ññooøø ÑÑooää nghieâng löôøng baèng tyû leä vôùi tyû

% thay ñoåi cuûa lôïi nhuaän (EBIT)

% thay ñoåi cuûa saûn löôïng hoaëc DT

DOLDOL taïi möùc saûn löôïng hoaëc doanh thu

4-25

nh DOL TTíính DOL

cho moää cho mo

t t

c cho moää c cho mo t.t.

m hoam hoaëë n phaåå t sat saûû nh DOL TTíính DOL n pha m duy nhaáá n phaåå t sat saûû Cty kinh doanh moää m duy nha n pha Cty kinh doanh mo (EBIT11 + EBIT (EBIT

)/EBIT00 + EBIT00 )/EBIT

DOLDOLQ Q =

((QQ11 -- QQ00 ) / ) / QQ00

QQ (PP - VV) EBITEBIT00 ++ FCFC

= =

DOLDOLQ Q

4-26

QQ (PP - VV) - FCFC EBITEBIT00

nh DOL TTíính DOL

nhienhieàà

n phaåå n pha

cho moää TTíính nh DOL DOL cho mo t coâng ty kinh doanh t coâng ty kinh doanh u loaïï mm i sai saûû u loa )/EBIT00 + EBIT00 )/EBIT (EBIT11 + EBIT (EBIT

DOLDOLSS =

((SS11 -- SS00 ) / ) / SS00

SS - VCVC EBITEBIT00 ++ FCFC

= =

DOLDOLSS

4-27

S S - VCVC - FCFC EBITEBIT00

nh DOL cho coâng ty BW TTíính DOL cho coâng ty BW

a voa voáá

n lan laøø

nh DOL treân cô sôûû TTíính DOL treân cô sô 4.000 saûû 4.000 sa

m hom hoøø mm

= 33 = DOL6.000

ññieieåå n phaåå n pha 6.000 6.000 4.000 6.000 - 4.000 6.000

4-28

= 22 DOL8.000 = 8.000 8.000 4.000 8.000 - 4.000 8.000

YYÙÙ

nghnghóóa cua cuûû

a DOL a DOL

Doanh thu taêng 1% Doanh thu taêng 1% m thm thìì 8.000 8.000 i cui cuûû cocoùù vvìì

n phaåå n pha n tan taïï totoàà

sasaûû ssöïöï

ng ng n ln lööôôïï i mi möùöùc sac saûû tataïï i i EBIT taêng 2%, bôûû EBIT taêng 2%, bô ònh phíí.. n caân ññònh ph a a ññooøø n caân

4-29

= 22 DOLDOL8.000 8.000 = 8.000 8.000 4.000 8.000 - 4.000 8.000

ÑÑooàà

thò cuûû thò cu

a DOL a DOL

â

) ) L L O O D D ( (

2.000 2.000

4.000 4.000

6.000 6.000

8.000 8.000

â

55 44 33 22 11 00 --11 --22 --33

QQHVHV

íí h h p p h h n n ò ò ññ n n a a c c n øn ooø ññ g g n n e e i i h h g g n n

ä

--44 --55

ooä ÑÑ

SaSaûû

n ln lööôôïï

ng hoaëë ng hoa

c doanh thu c doanh thu

4-30

DOL DOL vavaøø

i ro kinh doanh i ro kinh doanh

ruruûû RURUÛÛ i ro kinh doanh ---- LaLaøø loaloaïï i rui ruûû i ro voáá n con coùù i ro kinh doanh i ro vo trong hoaïï t t ññooää ng kinh doanh. ÑöÑöôôïï c theåå hiehieää n n trong hoa ng kinh doanh. c the õng bieáá thoâng qua nhööõng bie n n ññooää ng cuûû a lôa lôïï i nhuaää n n thoâng qua nh ng cu i nhua hoahoaïï t t ññooää ng (EBIT) cuûû a moää t coâng ty. ng (EBIT) cu a mo t coâng ty.

(cid:139) DOL chæ laø momoäät tha

t thaøønh pha

(cid:139) DOL coù taùc duïng khuye

nh phaàànn cuûa ruûi ro kinh thay doanh vaø noù seõ coù taùc duïng khi coù söï thay ññooååi cui cuûûa doanh thu va a doanh thu vaøø chi ph chi phíí sasaûûn xua n xuaáátt.

4-31

khuyeáách ch ññaaïïi i lôïi nhuaän hoaït ñoäng vaø laøm taêng ruûi ro kinh doanh.

ng duïï ÖùÖùng du

ng DOL ng DOL

SSöûöû c sau ññeeåå

duduïï ng vng víí duduïï trtrööôôùù c vac vaøø coâng thöùöùc sau coâng th C.ty A:: nh DOL cho C.ty A ttíính DOL cho

DOLDOLQQ = [(= [(EBITEBIT00 ]] + + FCFC)/)/EBITEBIT00

= 8,08,0 = DOLDOL10.000 10.000

4-32

7.000 1.000 ++ 7.000 1.000 1.000 1.000

ng duïï ÖùÖùng du

ng DOL ng DOL

SSöûöû ôôûû c sau ññeeåå

duduïï ng vng víí duduïï trtrööôôùù c vac vaøø coâng thöùöùc sau coâng th C.ty B:: nh DOL cho C.ty B ttíính DOL cho

DOLDOLQQ = [(= [(EBITEBIT00 ]] + + FCFC)/)/EBITEBIT00

= 2,02,0 = DOLDOL11.000 11.000

4-33

2.000 2.000 ++ 2.000 2.000 2.000 2.000

ng duïï ÖùÖùng du

ng DOL ng DOL

SSöûöû c sau ññeeåå

duduïï ng vng víí duduïï trtrööôôùù c vac vaøø coâng thöùöùc sau coâng th C.ty C:: nh DOL cho C.ty C ttíính DOL cho

DOLDOLQQ = [(= [(EBITEBIT00 ]] + + FCFC)/)/EBITEBIT00

= 6,66,6 = DOLDOL19.500 19.500

4-34

14.000 2.500 ++ 14.000 2.500 2.500 2.500

ng duïï ÖùÖùng du

ng DOL cho 3 coâng ty ng DOL cho 3 coâng ty

Daõy keáá Daõy ke a cho bieáá a cho bie a a

i cui cuûû t mt möùöùc c ññooää EBITEBIT

t qut quûû C.ty A C.ty A C.ty B C.ty B C.ty C C.ty C DOLDOL DOLDOL DOLDOL

seõ kyøø Cty A seõ ky Cty A

4-35

thay ññooåå thay = = 8.08.0 = = 6.66.6 = = 2.02.0 taêng taêng 400% EBIT khi khi taêng vovoïï ng ng taêng 400% EBIT 50% doanh thu.. 50% doanh thu

ÑÑooøø

n caân Nôïï n caân Nô

ÑÑooøø cocoáá

i trôi trôïï tataøø ng caùù c chi phíí ng ca c chi ph c c m mum muïï n nhaèè c vay voáá n nha c vay vo .. n sau thueáá i nhuaää n sau thue i nhua

duduïï ---- n caân Nôïï SSöûöû n caân Nô ònh thoâng qua vieää ññònh thoâng qua vie i lôi lôïï ch ch ññaaïï tieâu khuyeáá tieâu khuye (cid:139)Ñoøn caân nôï laø do söï choïn löïa.

(cid:139)Söû duïng nhö Ñoøn caân nôï nhö laø moät

phöông tieän ñeå gia taêng EPS hoaëc ROE.

4-36

ññooùù

thay ñoåi cuûa

cho tröôùc.

Tính EPSEPS EBITEBIT

EPSEPS = töùc UÑ I) (1 -

Coå

EPS: n EBIT--EPS: vovoáá thò hoaøø ÑÑooàà n EBIT thò hoa phaân tííchch p vap vaøø nh trung laää TTíùíùnh trung la phaân t Phaân tíích sch söïöï EPS ---- n EBIT--EPS a voa voáá nh nh aaûû ch hoøø Phaân tíích ho Phaân t n EBIT Phaân t hhööôôûû c ROE. n EPS hoaëë ññeeáá i trôi trôïï n tan taøø c nguoàà a caa caùù ng cuûû c ROE. n EPS hoa c nguo ng cu o o c EBIT naøø i mi möùöùc EBIT na vôvôùù u lau laøø c hieåå n n ñöñöôôïï a voa voáá m hom hoøø ÑÑieieåå c hie u hôn) c nhieàà a 2 (hoaëë c ROE cuûû cho EPS hoaëë ññeeåå u hôn) c nhie a 2 (hoa c ROE cu cho EPS hoa nhau. nhnhöö lalaøø i trôi trôïï n tan taøø ông aùù phphööông a nhau. theo nhöõng möùc ñoä vôùi caáu truùc taøi trôï (EBITEBIT Soá

4-37

t) - löôïng CPT ñang löu haønh

ÑÑooàà

totoåå

BWBW

n n

EPS thò EBIT--EPS thò EBIT ng taøø ng ta

cocoùù

c tac taøø

i trôi trôïï

toatoaøø

ñöñöôôïï ng.ng.

i sai saûû n lan laøø cocoåå ttöøöø boboää

ng 3 caùùch:ch:

u vau vaøø trietrieää 22 n thn thööôôøø phaphaàà = 50,000 (cid:139)(cid:139) SoSoáá CPT dang l nh laøø = 50,000 CPT dang lööu hau haøønh la i seõ ñöñöôôïïc tac taøøi trôi trôïï babaèèng 3 ca 1 trieääu vou voáán mô n môùùi seõ (cid:139)(cid:139) 1 trie (cid:139)Baùn CPT môùi vôùi giaù 20/cp (50,000 cp) (cid:139)Vay nôï vôùi laõi suaát 10% (cid:139)Baùn coå phieáu öu ñaõi vôùi laõi suaát 9%

ng EBIT = 500,000 (cid:139)(cid:139) KyKyøø vovoïïng EBIT = 500,000 t thueáá thu nha (cid:139)(cid:139) Thue

Thueáá suasuaáát thue

thu nhaääp lap laøø 30%30%

4-38

nh EBIT--EPS

n tn töïöï

cocoùù

TTíính EBIT n tan taøø nguoàà nguo TaTaøø

i trôi trôïï

$150,000* $150,000 0 $150,000 45,000 105,000 0 105105,000 ,000 100,000 11.05.05

EBITEBIT Laõi vay LN tröôùc thueá (EBT) Thueá (30% x EBT) LN sau thueá (EAT) töùc UÑ Coå (Dp) LN cho CPT (EACS) LN cho CPT (EACS) Soá löôïng CPT EPSEPS

4-39

EPS vôvôùù i i i trôi trôïï mômôùù vovoáá i ti töøöø ngng n thn thööôôøø phaphaàà ng coåå babaèè ng co $500,000 $500,000 0 500,000 150,000 350,000 0 350350,000 ,000 100,000 33.50.50 2 vôùi EBIT nhieàu hôn

* Phaân tích thöù

$150,000 so vôùi kyø

voïng

ÑÑooàà

ông quan EBIT--EPSEPS

thò tööông quan EBIT thò t

EPS

66

CP thööôôøø CP th

55

ng ng

44

33

22

11

00 0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 500 600

700700

EBITEBIT

4-40

i i i ti töøöø

NôNôïï

TTíính EBIT n tan taøø nguoàà nguo TaTaøø

EBITEBIT Laõi vay LN tröôùc thueá (EBT) Thueá (30% x EBT) LN sau thueá (EAT) töùc UÑ Coå (Dp) LN cho CPT (EACS) LN cho CPT (EACS) Soá löôïng CPT EPSEPS

$$150.000 150.000* 100.000 50.000 15.000 35.000 0 105.000 105.000 50.000 0,700,70

4-41

EPS vôùù nh EBIT--EPS vô mômôùù i trôi trôïï ng Nôïï babaèè i trôi trôïï ng Nô $$500.000 500.000 100.000 400.000 120.000 280.000 0 280.000 280.000 50.000 5,605,60 2 vôùi EBIT nhieàu hôn

* Phaân tích thöø

$150,000 so vôùi kyø

voïng

ÑÑooàà

EPS ông quan EBIT--EPS

thò tööông quan EBIT thò t

EPSEPS

NôNôïï

66

55

44

CP thööôôøø CP th ngng

Ñieåm hoaø giöõa NôNôïï CP thööôôøø CP th

voán vaø ngng

33

22

11

00 0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 500 600

700700

EBIT EBIT

4-42

TTíính EBIT n tan taøø nguoàà nguo TaTaøø

i i EPS vôùù nh EBIT--EPS vô CP CP ööu u ññaõiaõi i ti töøöø i trôi trôïï mômôùù n n ööu u ññaõiaõi phaphaàà ng coåå babaèè i trôi trôïï ng co $500,000 $500,000 0 500,000 150,000 350,000

90.000 EBITEBIT Laõi vay LN tröôùc thueá (EBT) Thueá (30% x EBT) LN sau thueá (EAT) töùc UÑ Coå (Dp) LN cho CPT (EACS) LN cho CPT (EACS) Soá löôïng CPT EPSEPS

$150,000* $150,000 0 $150,000 45,000 105,000 90.000 1515,000 ,000 50.000 0,300,30

4-43

260260,000 ,000 50.000 5,205,20 2 vôùi EBIT nhieàu hôn

* Phaân tích thöù

$150,000 so vôùi kyø

voïng

ÑÑooàà

ông quan EBIT--EPSEPS

thò tööông quan EBIT thò t

EPS

CP CP ööu u ññaõiaõi

66 NôNôïï

55

44 CP thööôôøø CP th

ngng

33 Ñieåm hoaø

22 voán giöõa vaø

11 CP CP ööu u ññaõiaõi CP thööôôøø CP th

ngng

00 700700

0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 500 600

EBITEBIT

4-44

RuRuûû

i ro nhöö i ro nh

thetheáá

nanaøø

EPS

o?o? NôNôïï

66

55 â

p hôn p hôn

i ro thaáá i ro tha

â

44 CP thööôôøø CP th

ngng

á

RuRuûû vôùi moät xaùc suaát nhoû Chæ cho thaáy EPS bieán ñoäng khaùc nhau

33 ù

22 á

P P h h a a n n p p h h o o i i x x a a c c s s u u a a tt

11

00 0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 500 600

700700

EBITEBIT

4-45

RuRuûû

i ro nhöö i ro nh

thetheáá

nanaøø

EPS 66

o? o? NôNôïï

55 â

44 CP thööôôøø CP th

ngng

á

33 ù

22 á

P P h h a a n n p p h h o o i i x x a a c c s s u u a a tt

11

00 0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 500 600

700700 EBITEBIT

4-46

ÑÑooää

n caân nôïï n caân nô

nghieâng ññooøø nghieâng

(DFL) (DFL)

% thay ñoåi

ÑÑooää

nghieâng ññooøø nghieâng

n caân nôïï n caân nô

--

Laø

cuûa EPS hoaëc ROE so vôùi % thay ñoåi cuûa EBIT.

Tyû

% thay ñoåi EPS (ROE)

DFLDFL möùc

leä

Tyû

% thay ñoåi EBIT

taïi EBIT naøo ñoù

leä

4-47

nh DFL TTíính DFL

)/EPS00 (EPS11 -- EPSEPS00 )/EPS (EPS

DFLDFLEBITEBIT =

((EBITEBIT11 -- EBITEBIT00 ) / ) / EBITEBIT00

DFLDFLEBITEBIT =

EBITEBIT00 EBITEBIT00 - II - [ PDPD / (1 - tt) ]

4-48

I I PD PD t t = Chi phíí = Chi ph = Co= Coåå = Thueáá = Thue thu nhaää pp thu nha

laõi vay laõi vay ttöùöùc c ööu u ññaõiaõi suasuaáá t thueáá t thue

DFLDFL

ông aùù cho moãi phööông a cho moãi ph

n tan taøø

i trôi trôïï

nh DFL TTíính DFL

vôvôùù

i voi voáá

i i *

n tn töïöï

= DFLDFL

mômôùù cocoùù 500.000 500.000 500.000 - 00 - [00 / (1 - 00)] 500.000

500.000 500.000

= 1,001,00

* Tính DFL theo möùc EBIT kyø

voïng.

4-49

ông aùù DFL cho moãi phööông a DFL cho moãi ph

n tan taøø

i trôi trôïï

nh DFL TTíính DFL

vôvôùù

c tac taøø

i vieää i vie

mômôùù

i i *

NôNôïï

= DFLDFL

ttöøöø i trôi trôïï 500.000 500.000 100.000 - [00 / (1 - 00)] } 500.000 - 100.000

{{ 500.000

500.000 500.000

500.000 / 400.000

= 500.000

1,251,25

* Tính DFL theo möùc EBIT kyø

voïng.

4-50

ông aùù DFL cho moãi phööông a DFL cho moãi ph

n tan taøø

i trôi trôïï

nh DFL TTíính DFL

aõi môùù n n ööu u ññaõi mô

ii*

vôvôùù

i voi voáá

n con coåå

phaphaàà 500.000 500.000

= DFLDFL

{{ 500.000 500.000 - 0 0 - [90.000 90.000 / (1 - 0,30,3)] }

500.000 500.000

500.000 / 400.000

= 500.000

1,351,35

* Tính DFL theo möùc EBIT kyø

voïng.

4-51

ÑÑooää

n thieân cuûû n thieân cu

biebieáá

a EPS a EPS

= 1.00 = 1.00

= 1.25 = 1.25

== 1.351.35 DFLDFLVTCVTC DFLDFLNôNôïï DFLDFLCPUCPUÑÑ Phöông thöùc taøi trôï naøo seõ laøm cho EPS möùc bieán thieân lôùn coù (Phöông sai) ? nhaát

(cid:139)(cid:139) TaTaøøi trôi trôïï babaèèngng cocoåå phaphaààn n ööu u ññaõi aõi seõ laøm cho EPS coù ñoä bieán thieân lôùn nhaát, treân cô sôû DFL.

(cid:139) Taøi trôï baèng nôï thì chi phí laõi vay ñöôïc pheùp

4-52

haïch toaùn ñeå giaûm thueá thu nhaäp

RuRuûû

i ro taøø i ro ta

RuRuûû i ro taøø i ro ta thieân cuûû thieân cu toatoaùù n n ---- RuRuûû c bieáá mmöùöùc bie n n i ro veàà thanh i ro ve thanh ng duïï ssöûöûng du ng ng

i chi chíínhnh i chi chíính nh ---- LaLaøø ruruûû i ro veàà i ro ve a EPS ---- CoCoää ng vôùù i rui ruûû a EPS ng vô i ro naøø y lay laøø do keáá t quaûû i ro na do ke t qua ññooøø n caân nôïï .. n caân nô

(cid:139) Nôï laøm taêng xaùc suaát khoâng traû ñöôïc nôï vôùi khaû

naêng cuûa voán chuû sôû höõu. Ví duï, Cty phaûi coù EBIT ít nhaát laø $100,000 ñeå coù theå traû ñuôïc laõi vay.

(cid:139) Nôï cuõng laøm taêng möùc ñoä bieán thieân cuûa EPS, cuï

theå laø DFL taêng töø 1 leân ñeán 1,25.

4-53

a Coâng ty a Coâng ty

ToToåå

n thieân cuûû n thieân cu

TheTheåå ToToåå EPS. EPS.

i ro cuûû i ro cu hiehieää n mn möùöùc c ññooää i ro kinh doanh vaøø i ro kinh doanh va

ToToåå

i ro kinh doanh i ro kinh doanh

ng ruûû ng ru i ro ---- i ro m rum ruûû i ro = RuRuûû i ro

ng ruûû ng ru GoGoàà ng ruûû ng ru biebieáá ruruûû i ro taøø i ro ta i ro taøø + RuRuûû i ro ta a a i chi chíính.nh. i chi chíínhnh

i ro toåång the ng theåå

(cid:139)(cid:139) CVCVEPSEPS ño löôøng ruruûûi ro to i ro kinh doanh (cid:139)(cid:139) CVCVEBITEBIT ño löôøng ruruûûi ro kinh doanh (cid:139) Söï khaùc bieät giöõa, CVCVEPSEPS -- CVCVEBITEBIT, ño löôøng

4-54

ruruûûi ro ta i ro taøøi chi chíínhnh

ÑÑooää

n caân toåå n caân to

nghieâng ññooøø nghieâng

ng hôïï ng hô

p. p.

% thay ñoãi nghieâng ññooøø nghieâng n caân toåå n caân to

ng hôïï ng hô p p -- Laø

ÑÑooää cuûa EPS hoaëc ROE so vôùi 1% thay ñoåi cuûa chæ tieâu khoái löôïng (saûn löôïng hoaëc doanh thu)

taïi möùc

Tyû

% thay ñoåi EPS(ROE)

leä

% thay ñoåi Q(S)

Tyû

DCLDCL saûn löôïng hoaëc doanh thu

leä

4-55

nh DCL TTíính DCL

DCLDCLQQ

c S =(DOLDOLQQ c S

hoahoaëë

) ) x (DFLDFLEBITEBIT c Sc S

hoahoaëë

EBITEBIT + FC

DCLDCL

S

EBIT - II - [ PDPD / (1 - tt) ] EBIT

= DCLDCL Q

4-56

QQ (PP -- VV) QQ (PP -- VV) - FC - II - [ PDPD / (1 - tt) ]

VVíí

duduïï

DCLDCL

veveàà Oâng Minh muoán xaùc ñònh ÑÑooää caân toåå caân to

p p taïi möùc EBIT = $500 nghieâng ññooøø n n nghieâng ,000. EBIT = $500,000.

ng hôïï ng hô Chuùng ta ñaõ bieát laø :

ònh phíí (cid:139)(cid:139) ÑÑònh ph

$100,000 laø $100,000

$43.75 (cid:139)Giaù baùn moãi saûn phaåm laø $43.75

$18.75 (cid:139)Bieán phí moãi saûn phaåm $18.75

4-57

nh DCL cho hìình th TTíính DCL cho h ng voáá babaèè i trôi trôïï tataøø ng vo

ngng

nh thöùöùc c n thn thööôôøø phaphaàà n con coåå DCLDCLS S = (DOLDOL SS ) x (DFLDFLEBITEBIT ) DCLDCLS S = (1,2 1,2 ) x ( 1,01,0* ) = 1,201,20

500.000 + 100.000 500.000

DCLDCL

S =

500.000 - 00 - [ 00 / (1 - .3.3) ] 500.000

1,201,20

*löu yù

: khoâng coù

ñoøn caân nôï

4-58

nh thöùöùc c

nh DCL cho hìình th TTíính DCL cho h ng Nôïï babaèè i trôi trôïï tataøø ng Nô DCLDCLS S = (DOLDOL SS ) x (DFLDFLEBITEBIT ) DCLDCLS S = (1,2 1,2 ) x ( 1,251,25 ) = 1,501,50

500.000 + 100.000 500.000

DCLDCL

S =

{ 500.000 500.000 - 100.000 100.000 - [ 00 / (1 - 0,30,3) ] }

4-59

= 1,501,50

RuRuûû

i ro so vôùù i ro so vô

nn i nhuaää i nhua

voïng vaø

i lôi lôïï DCL

kyø voán coå

phaàn thöôøng vaø So saùnh EPS taøi trôï

Nôï töø

TaTaøø E(EPS) E(EPS) cho hai phöông aùn töø DCLDCL

i trôi trôïï ngng

$3.50 $3.50 $5.60 $5.60 1.201.20 1.501.50

ng cao ng cao CP thööôôøø CP th NôNôïï nh thöùöùc tac taøø HHìình th thi ruûû thi ru vovoïï ng caøø ng ca do DCL cao. do DCL cao.

4-60

i trôi trôïï cho thaáá cho tha i ro caøø ng lôùù i ro ca ng lô y EPS kyøø y EPS ky n lan laøø

ÑÑooøø

n caân Nôïï n caân Nô

KhaKhaûû coâng ty (vaøø coâng ty (va

naêng Nôïï ---- naêng Nô cacaùù c khoaûû c khoa cocoùù thetheåå

pp ch hôïï ththíích hô MMöùöùc c ññooää NôNôïï totoáá i i ñña cua cuûû a moää t t a mo n tien tieàà n traûû cocoáá ònh khaùù ññònh kha c) c) n tra ông xöùöùng.ng. ttööông x (cid:139) Tröôùc tieân, Coâng ty phaûi phaân tích dodoøøng tieân ky ng tieân kyøø

vovoïïng trong t ông lai. ng trong tööông lai.

(cid:139)(cid:139) SSöïöï vvööõng ma

ònh cuûa doøng tieàn kyø voïng õng maïïnh nh vaøø ooåån n ññònh

seõ laøm cho KhaKhaûû naêng Nô naêng Nôïï seõ lô n hôn. seõ lôùùn hôn.

(cid:139)(cid:139) TieTieààn pha

4-61

ònh bao goàm : Voán goác vaø laõi n phaûûi trai traûû cocoáá ññònh

cuûa Nôï; traû tieàn thueâ möôùn vaø coå töùc öu ñaõi.

c tyc tyûû CaCaùù Caùc tyû

sosoáá soá

n Nôn Nôïï thanh toaùù thanh toa thanh toaùn Nôï TS. thanh toaùn laõi vay TS. thanh toaùù n laõi vay TS. thanh toa n laõi vay

Baûng keát quaû kinh doanh

EBITEBIT EBIT

Caùc tyû

thanh toaùn

Chi phíí Chi phí Chi ph

laõi vay laõi vay laõi vay

soá

naêng Phaûn aùnh khaû thanh toaùn laõi vay vaø

4-62

vieäc söû duïng voán.

TS naøy baèng 1 cho thaáy lôïi nhuaän kinh doanh laõi vay traû chæ ñuû ñeå

c tyc tyûû CaCaùù Caùc tyû

sosoáá soá

nn thanh toaùù thanh toa thanh toaùn TS. thanh toaùn Nôï TS. thanh toaùù n Nôn Nôïï TS. thanh toa

EBITEBIT EBIT

+ [TraTraûû + [Traû

CP laõi vay { CP laõi vay { CP laõi vay

/(/(11--tt))] } } /(1-t)]

cc n gon goáá vovoáá voán goác

Cho thaáy khaû

Phaù traû

4-63

theå naêng thanh toaùn laõi vay vaø goác khi ñeán haïn. nôï

Cho pheùp kieåm tra khaû naêng thanh toaùn nôï. saûn coù saûy ra neáu khoâng traû khi ñaùo haïn. ñöôïc nôï

VVíí

duduïï

veveàà

TS. Thanh toaùù TS. Thanh toa

n Nôn Nôïï

Haõy khaûo saùt tyû soá thanh toaùù n laõi vay cuûa thanh toa n laõi vay =$500,000. So saùnh coâng ty BW khi EBITEBIT=$500,000.

nguoàn taøi trôï giöõa voán töï

coù vaø nôï.

GiaGiaûû

(cid:139)(cid:139) Chi ph

ssöûöû: $100,000 laõi vay vaãn ôû möùc $100,000

Chi phíí laõi vay

100,000 moãi naêm trong 10 naêm

(cid:139)(cid:139) TraTraûû vovoáán gon goáác $c $100,000

4-64

VVíí

duduïï

So saùnh TS thanh toaùn laõi vay vaø

Nôï ñoái vôùi vieäc taøi trôï giöõa voán töï

TS thanh toaùn vaø coù

n thanh toaùù n thanh toa Nôï. n n

NôNôïï

TaTaøø VoVoáá

i trôi trôïï n tn töïöï NôNôïï Thanh toaùù Thanh toa Laõi vay Laõi vay Voâ haïï Voâ ha 5.005.00 n Voâ haïï nn n Voâ ha 22.50.50

cocoùù Coâng ty hieää Coâng ty hie ruruûû

n tan taïï

i coi coùù

i ro hôn i ro hôn

4-65

Coverage Example Coverage Example

Coâng ty Coâng ty

BB

Coâng ty B ñoä nhoû

coù bieán thieân hôn coâng ty A

átt aá a u u s s c ùc aù a X X

Coâng ty Coâng ty

AA

GaGaùù

nônôïï

ng traûû nh naëë nh na ng tra = $200,000 = $200,000

250 0 250 500 750 1,000 --250 0 250 500 750 1,000

1,250 1,250

1,000) EBIT ($ 1,000) EBIT ($

4-66

c tyc tyûû ToToùù Toùm löôïc caùc tyû

m lm lööôôïï

c cac caùù

sosoáá soá

n nôn nôïï thanh toaùù thanh toa thanh toaùn nôï

(cid:139) TS thang toaùn nôï ño löôøng caùc khoaûn chi traû voán (cid:139) TS thang toaùn nôï ño löôøng caùc khoaûn chi traû voán

goác haøng naêm. goác haøng naêm.

(cid:139) Giaù trò cuûa TS thanh toaùn nôï rieâng leû khoâng (cid:139) Giaù trò cuûa TS thanh toaùn nôï rieâng leû khoâng

dieån taû nhö nhau cho moïi coâng ty, ví duï nhö coù dieån taû nhö nhau cho moïi coâng ty, ví duï nhö coù moät vaøi coâng ty coù khaû naêng Nôï cao hôn. moät vaøi coâng ty coù khaû naêng Nôï cao hôn.

(cid:139) Caùc khoaûn tieàn traû cho thueâ taøi chính haøng naêm (cid:139) Caùc khoaûn tieàn traû cho thueâ taøi chính haøng naêm coù theå ñöôïc coäng vaøo töû soá vaø maãu soá cuûa TS coù theå ñöôïc coäng vaøo töû soá vaø maãu soá cuûa TS thanh toaùn nôï, thueâ taøi chính thöïc chaát cuõng laø thanh toaùn nôï, thueâ taøi chính thöïc chaát cuõng laø Nôï Nôï

4-67

CaCaùù

ông phaùù c phc phööông pha

cc p phaân tíích kha ch khaùù p phaân t

Cô caáá Cô ca dadaøø i hai haïï nhnhöö : Nô: Nôïï

u vou voáá n n ---- LaLaøø tytyûû n trong toåå ng soáá n trong to ng so dadaøø i hai haïï n, coåå n, co cocoùù hay coåå hay co trotroïï ng cuûû a caa caùù c loaïï i voi voáá n n ng cu c loa , bao goàà m cam caùù c loaïï i voi voáá n n , bao go c loa phiephieáá aõi vaøø u u ööu u ññaõi va vovoáá n tn töïöï phiephieáá u thu thööôôøø ng. ng. (cid:139) Thoâng thöôøng, caùc coâng ty ñöôïc söû duïng trong phaân tích

naøy ñeàu cuøng trong ngaønh

(cid:139) Moät cô caáu voán khaùc xa vôùi trung bình ngaønh khoâng coù

nghóa laø phaïm sai laàm.

4-68

(cid:139) Moät cô caáu voán toái öu cho caùc coâng ty trong ngaønh coù theå yeâu caàu moät tyû soá Nôï treân voán töï coù cao hôn trung bình ngaønh

CaCaùù

ông phaùù c phc phööông pha

cc p phaân tíích kha ch khaùù p phaân t

ÑÑaaùù

cho vay cho vay

nh giaùù nh gia

a caa caùù cucuûû

c nhaøø c nha

u tu töö

vavaøø

phaân tíích ch ññaaàà phaân t (cid:139) Caùc coâng ty caàn phaûi xem xeùt söï ñaùnh giaù

(cid:139) Nhaân vieân tín duïng ngaân haøng (cid:139) Caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc (cid:139) Caùc nhaø phaân tích ñaàu tö (cid:139) Caùc chuû nôï

4-69

cuûa thò tröôøng taøi chính ñoái vôùi coâng ty qua:

CaCaùù

ông phaùù c phc phööông pha

cc p phaân tíích kha ch khaùù p phaân t

Phaân haïï Phaân ha

4-70

ng khoaùù ng chöùöùng khoa nn ng ch (cid:139) Neáu moät chöùng khoaùn ñöôïc phaùt haønh, thì nhaø quaûn trò taøi chính phaûi nhôù ñeán söï phaân haïng chöùng khoaùn khi quyeát ñònh phaûi caàn ñeán ñoøn caân nôï bao nhieâu laø thoaû ñaùng.