Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1: Chương 5 - Trường ĐH Tài chính - Marketing

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:31

Thêm vào BST

Báo xấu

1
lượt xem 0
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1 - Chương 5: Chi phí sử dụng vốn giá sử dụng vốn, cung cấp cho người học những kiến thức như các nguồn tài trợ; giá sử dụng các nguồn vốn; giá sử dụng vốn bình quân; giá sử dụng vốn biên tế. Mời các bạn cùng tham khảo!

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1: Chương 5 - Trường ĐH Tài chính - Marketing

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG HỌC PHẦN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1 CHƯƠNG 5: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN GIÁ SỬ DỤNG VỐN
NỘI DUNG I. CAÙC NGUOÀN TAØI TRÔÏ II. GIAÙ SÖÛ DUÏNG CAÙC NGUOÀN VOÁN III. GIAÙ SÖÛ DUÏNG VOÁN BÌNH QUAÂN IV. GIAÙ SÖÛ DUÏNG VOÁN BIEÂN TEÁ
5.1. CAÙC NGUOÀN TAØI TRÔÏ A- NGUOÀN VOÁN CHUÛ SÔÛ HÖÕU: Nguoàn voán chuû sôû höõu laø nguoàn voán rieâng cuûa baûn thaân doanh nghieäp. Nguoàn ñeå taïo neân voán chuû sôû höõu bao goàm voán coå phaàn vaø laõi ñeå laïi. – Voán coå phaàn: Coù theå hieåu theo nghóa roäng laø tieàn ñoùng goùp (ñaàu tö) cuûa caùc chuû sôû höõu doanh nghieäp vaøo doanh nghieäp. Rieâng ñoái vôùi CTCP thì coå phieáu ñöôïc chia laøm hai: ➢ Coå phieáu thöôøng. ➢ Coå phieáu öu ñaõi.
– Laõi ñeå laïi: Tieàn ñöôïc taïo ra töø keát quûa SXKD cuûa DN khoâng (hay chöa) phaân phoái. Ñaây laø nguoàn voán quan troïng ñoái vôùi nhieàu DN. B- NÔÏ VAY: Vay voán coù theå thöïc hieän döôùi hai hình thöùc: vay thoâng thöôøng hoaëc phaùt haønh traùi phieáu. DN coù theå vay ngaén haïn hay vay daøi haïn. Khi söû duïng nguoàn voán naøy, thöôøng doanh nghieäp phaûi traû laõi, traû voán goác theo ñònh kyø hoaëc ñeán haïn. Laõi vay ñöôïc xem nhö laø moät yeáu toá chi phí do ñoù ñöôïc traû tröôùc khi tính thu nhaäp chòu thueá TNDN.
5.2 - GIAÙ SÖÛ DUÏNG CAÙC NGUOÀN VOÁN Moãi nguoàn voán khi söû duïng ñeàu phaûi traû moät möùc giaù cho quyeàn söû duïng soá voán ñoù, khoaûn tieàn traû naøy ñöôïc goïi laø giaù söû duïng voán (GSDV) hay coøn goïi laø chi phí söû duïng voán. Noùi caùch khaùc, GSDV laø laõi suaát laøm caân baèng giöõa nguoàn voán söû duïng vôùi toång hieän giaù caùc khoaûn chi traû trong töông lai. Caùc khoaûn chi traû ñoù coù theå laø tieàn traû laõi vay, traû nôï goác, traû lôïi töùc coå phaàn...
GSDV phuï thuoäc raát nhieàu yeáu toá: laõi suaát cuûa caùc khoaûn nôï phaûi traû, chính saùch phaân phoái lôïi nhuaän, cô caáu taøi chính, möùc ñoä maïo hieåm, thò tröôøng taøi chiùnh v.v... Vì theá, xaùc ñònh chính xaùc GSDV laø vieäc khoù khaên, phöùc taïp. Thoâng thöôøng ngöôøi quaûn lyù chæ tính GSDV khi caàn phaûi khai thaùc theâm nguoàn voán môùi vaøo hoaït ñoäng.
A- GIAÙ SÖÛ DUÏNG VOÁN VAY: Coù hai loaïi GSDV: GSDV vay tröôùc thueá vaø GSDV vay sau thueá. 1 – GSDV vay tröôùc thueá: a. Ñoái vôùi khoaûn nôï vay ngaén haïn: GSDV tröôùc khi tính thueá thu nhaäp doanh nghieäp ñöôïc tính nhö sau: n  i rd = 1 +  − 1  n rd : GSDV vay tröôùc thueá n : Soá kyø tính laõi trong naêm. i : Laõi suaát tieàn vay 1 naêm.
b. Ñoái vôùi khoaûn nôï vay daøi haïn: Khi nhaän khoaûn vay, nhieäm vuï cuûa doanh nghieäp laø phaûi hoaøn traû caû voán laãn laõi theo moät thôøi haïn xaùc ñònh.  Neáu laõi vaø voán traû 1 laàn khi ñaùo haïn. Vn r =n d −1 V0 Vn : Soá tieàn hoaøn traû khi ñaùo haïn. V0: Soá voán vay thöïc teá coøn laïi (tröø caùc chi phí traû ngay khi vay).
 Neáu thanh toaùn (traû nôï) theo ñònh kyø thì CPSDV tröôùc thueá thu nhaäp doanh nghieäp ñöôïc tính nhö sau: 0 1 2 … T T+1 …… n Vo a1-Cph/T a2-Cph/T ... aT-Cph/T aT+1 …… an T V0 =  ( a j − Cph T -j  n- T  )(1 + rd )  +  aT+ j (1 + rd ) -(j + T)  j =1  j =1
aj: Soá tieàn thanh toaùn ôû thôøi ñieåm j. Cph: Chi phí phaùt haønh traùi phieáu. T: Thôøi haïn khaáu hao chi phí phaùt haønh (T  n) Vo: Soá voán vay roøng thöïc teá duøng vaøo hoaït ñoäng kinh doanh.
 Chuù yù: CPPH ñöôïc tính khaáu hao daàn trong nhieàu naêm. Neáu thôøi gian khaáu hao CPPH baèng vôùi thôøi gian hoaøn voán goác (T = n) thì coâng thöùc treân coù theå tính nhö sau: n  Cph   -j V0 =    aj − n  (1 + rd )   j =1   
 Chuù yù: Nếu Cph/T khaù nhoû so vôùi aj thì coâng thöùc treân coù theå tính nhö sau :   n V0 =  a j (1 + rd ) -j j=1
2 – GSDV vay sau thueá: Laõi tieàn vay ñöôïc nhaø nöôùc cho pheùp tính vaøo chi phí vaø tröø vaøo doanh thu tröôùc khi tính thueá TNDN. Noùi khaùc ñi, thoâng qua vieäc cho pheùp tính chi phí laõi vay vaøo chi phí, Nhaø nöôùc ñaõ ñaøi thoï moät phaàn chi phí traû laõi tieàn vay. Vì theá, GSDV vay sau thueá TNDN ñöôïc tính nhö sau : rd* = rd (1 - t') vôùi rd* : GSDV vay sau thueá TNDN. t’: Thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp.
5.3- GSDV CHUÛ SÔÛ HÖÕU (VOÁN TÖÏ COÙ): 1 - GSDV CPT: a- Giaù cuûa CPT ñang löu haønh: Trong vieäc xaùc ñònh GSDV thì xaùc ñònh giaù CPT laø vieäc khoù khaên. Moïi ngöôøi ñeàu bieát raèng muoán ñònh ñöôïc GSDV coå phieáu tröôùc nhaát phaûi xaùc ñònh giaù (thò giaù) cuûa coå phieáu. Trong hoaït ñoäng haøng ngaøy treân thò tröôøng chöùng khoaùn, ngöôøi mua keû baùn thoûa thuaän giaù coå phieáu. Chính hoaït ñoäng ñoù giuùp ta ñònh höôùng vieäc xaùc laäp hieän giaù cho caùc coå phieáu. Giaù coå phieáu phuï thuoäc raát lôùn vaøo lôïi töùc coå phaàn vaø chính saùch phaân phoái coå töùc.
Giaû thieát giaù caû öôùc tính treân thò tröôøng chöùng khoaùn laø giaù trò thöïc cuûa coå phieáu (loaïi tröø yeáu toá ñaàu cô), ngöôøi mua coå phieáu nhaèm muïc ñích höôûng lôïi töùc coå phaàn daøi haïn. Maët khaùc, ñaëc ñieåm cuûa coå phieáu laø khoâng coù thôøi haïn thanh toaùn neân coù theå xem giaù cuûa coå phieáu baèng hieän giaù cuûa taát caû caùc khoaûn tieàn thu ñöôïc trong töông lai. Nhö vaäy giaù coå phieáu ñöôïc tính nhö sau:  −j P0 =  I j (1 + re ) j =1
Neáu doanh nghieäp traû coå töùc caùc naêm ñeàu baèng nhau töùc laø I1 = I2 =...= In thì giaù cuûa coå phieáu seõ laø : I1 I1 P0 = = re = re P0 Tröôøng hôïp lôïi töùc coå phaàn ban ñaàu laø I1 taêng ñeàu ñaën trong caùc naêm theo tyû leä g thì: P0 = I1 I1 re = +g re − g Hay P0
Nhö vaäy, giaù söû duïng coå phieáu thöôøng ñöôïc xaùc ñònh bôûi 2 yeáu toá: ➢ Giaù cô baûn do lôïi töùc coå phaàn taïo neân: Phaàn naøy phuï thuoäc vaøo lôïi töùc seõ chia cho coå ñoâng. ➢ Giaù cuûa phaàn laõi giöõ laïi ñeå taùi ñaàu tö: Phaàn naøy phuï thuoäc vaøo möùc laõi ñeå laïi vaø suaát laõi kyø voïng do ñaàu tö môùi.
Chuù yù: ❖ Coù nhieàu quan ñieåm khaùc nhau veà tính tyû leä taêng tröôûng kyø voïng g. Caùch phoå bieán: g = y * P’sh y : tyû leä lôïi nhuaän giöõ laïi. P’sh: Tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû höõu. ❖ GSDV chuû sôû höõu luoân luoân laø sau thueá bôûi vì lôïi töùc coå phaàn chæ ñöôïc phaân phoái sau khi ñaõ noäp thueá thu nhaäp doanh nghieäp xong.
b- Giaù CPT môùi phaùt haønh: Khi phaùt haønh theâm coå phieáu, DN toán theâm moät soá chi phí nhö in aán, quaûng caùo, hoa hoàng ngaân haøng... caùc chi phí naøy goïi laø chi phí phaùt haønh (CPPH). CPPH nhieàu hay ít phuï thuoäc vaøo soá löôïng coå phieáu phaùt haønh, do ñoù GSDV coå phieáu môùi luoân luoân lôùn hôn GSDV caùc coå phieáu cuõ. Vì vaäy, ñeå caùc coå ñoâng cuõ khoâng bò aûnh höôûng bôûi vieäc phaùt haønh theâm coå phieáu môùi, ñoøi hoûi DN phaûi ñaàu tö voán vaøo nôi coù tyû leä laõi cao hôn hoaït ñoäng hieän haønh. Töø ñoù, giaù roøng cuûa coå phieáu môùi phaùt haønh (ñaõ tröø CPPH) ñöôïc tính nhö sau:
 Ij I1 Pb =  = = P0 (1 − f) (1 + r ) re − g j j=1 I1  re = +g P0 (1 − f) • Pb: Giaù baùn CP môùi ñaõ tröø chi phí phaùt haønh (giaù roøng). • f : tyû leä chi phí phaùt haønh.