Chương 14
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Khoa Tài chính – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM
Email: buitoan.hui@gmail.com
Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
NỘI DUNG CHÍNH
Cổ tức và thanh toán cổ tức
Các vấn đề trong chính sách cổ tức
Chính sách cổ tức
Thiết lập một chính sách cổ tức
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CỔ TỨC VÀ THANH TOÁN CỔ TỨC
Theo luật Doanh nghiệp: Cổ tức là khoản lợi
nhuận ròng được trả cho mỗi cổ phần bằng
tiền mặt hoặc bằng tài sản khác từ nguồn lợi
nhuận còn lại của công ty sau khi đã thực hiện
nghĩa vụ về tài chính.
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CỔ TỨC VÀ THANH TOÁN CỔ TỨC
Về cơ bản cổ tức bằng tiền mặt là những:
Cổ tức bằng tiền mặt thường xuyên: Loại phổ biến
nhất của cổ tức là cổ tức bằng tiền mặt. Thông
thường, công ty đại chúng trả cổ tức bằng tiền mặt
thường xuyên bốn lần một năm.
Cổ tức bổ sung (cổ tức phụ trội tiền mặt): Các
công ty ngoài việc trả cổ tức bằng tiền mặt thường
xuyên và còn có thể có cổ tức phụ trội bằng tiền mặt.
Tuy nhiên, cổ tức "bổ sung thêm" này có thể hoặc
không thể được lặp đi lặp lại trong tương lai.
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CỔ TỨC VÀ THANH TOÁN CỔ TỨC
Về cơ bản cổ tức bằng tiền mặt là những:
C
ổ
t
ứ
c đ
ặ
c bi
ệ
t: Tương tựcổtức bổsung, nhưng
đây một sựkiện thực sựbất thường hoặc một lần
và sẽkhông được lặp đi lặp lại.
Thanh lý c
ổ
t
ứ
c: Khi bán đi một phần hay toàn bộ
cổphiếu.
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CỔ TỨC VÀ THANH TOÁN CỔ TỨC
Về cơ bản cổ tức bằng tiền mặt là những:
C
ổ
t
ứ
c đ
ặ
c bi
ệ
t: Tương tựcổtức bổsung, nhưng
đây một sựkiện thực sựbất thường hoặc một lần
và sẽkhông được lặp đi lặp lại.
Thanh lý c
ổ
t
ứ
c: Khi bán đi một phần hay toàn bộ
cổphiếu.
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CỔ TỨC VÀ THANH TOÁN CỔ TỨC
nS
PDt
EP
1I-EBIT
S
Các chỉ tiêu đánh giá chính sách cổ tức:
DPS = EPS * tỷ lệ thanh toán cổ tức
EPS: thu nhập mỗi cổ phần
DPS: cổ tức mỗi cổ phần
I: tiền lãi vay hàng kỳ
PD: tổng cổ tức cổ phiếu ưu đãi
t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
nS: số lượng cổ phần thường đang lưu hành
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CỔ TỨC VÀ THANH TOÁN CỔ TỨC
Ví dụ 14.1: Công ty cổ phần A trong năm 2014 có tình hình như
sau (Đơn vị tính: triệu đồng)
- Doanh thu thuần cả năm: 4.000
- Tỷ trọng biến phí trong doanh thu thuần: 70%
- Định phí: 300
- Tổng tài sản: 2.100
- Công ty sử dụng đòn cân nợ 50%, trong đó :
• Vay dài hạn trong 10 năm chiếm 40% tổng nguồn vốn với lãi
suất 16%/năm
• Vay ngắn hạn lãi suất bình quân 12%/năm
-Số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành: 10.000 (cổ phiếu)
-Tỷ lệ thanh toán cổ tức: 75%
-Thuế TNDN: 22%
Yêu cầu: tính EPS, DPS?
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CÁC VẤN ĐỀ TRONG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Ngày giao dịch không hưởng quyền là: ngày giao
dịch mà người mua sẽ không được các quyền có liên
quan (quyền nhận cổ tức, quyền mua cổ phiếu phát
hành thêm,…)
Ngày chốt danh sách khách hàng sở hữu chứng
khoán (ngày đăng ký cuối cùng): là ngày tổ chức
phát hành lập danh sách người sở hữu chứng khoán
với mục đích để thực hiện các quyền cho cổ đông. Tại
ngày chốt danh sách, nếu nhà đầu tư có tên trong
danh sách người sở hữu chứng khoán sẽ được nhận
các quyền của mình như quyền nhận cổ tức, quyền
mua cổ phiếu phát hành thêm.
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CÁC VẤN ĐỀ TRONG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Ví dụ 14.2: Công ty cổ phần A thông báo chi trả cổ
tức và ngày chốt danh sách cổ đông là ngày 23/7
(thứ 2). Giả sử trong tháng 7 không có ngày nghỉ lễ,
thời gian thanh toán theo quy định hiện hành là T+3.
a. Một nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu A để được chi
trả cổ tức thì phải mua chậm nhất vào ngày nào?
b. Ngày giao dịch không hưởng quyền là ngày nào?
c. Ngày đăng ký cuối cùng là ngày nào?
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Ví dụ 14.3: Công ty A (không vay nợ) có kế hoạch giải
thể trong hai năm tới.
- Tổng số tiền công ty sẽ tạo ra trong hai năm tới (bao
gồm cả tiền thu được từ thanh lý công ty) là
10.000.000 đồng / năm.
- Hiện tại, tổng số cổ tức sẽ trả là: 10.000.000 đồng (số
cổ phiếu: 100 cổ phiếu; cổ tức trên mỗi cổ phiếu:
100.000 đồng)
- Giả sử tỷ suất sinh lợi của nhà đầu tư là: 10%/năm.
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Ví dụ 14.3:
Chính sách hiện tại:
Giá một cổ phiếu:
Tổng giá trị cổ phiếu của công ty: 17.355.400 đồng
Vậy, 17.355.400 đồng > 10.000.000 đồng
Cổ đông không hài lòng với chính sách cổ tức hiện tại
và đã yêu cầu phải có một chính sách thay thế.
554.173
1
.
1
000.100
1
.
1
000.100
2
0P
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Ví dụ 14.3:
Chính sách thay thế: các cổ đông kỳ vọng trả tổng cố
tức là 11.000.000 đồng. Nhưng vì dòng tiền mặt chỉ có
10.000.000 đồng nên công ty dự kiến có thêm 1.000.000
đồng bằng cách phát hành cổ phiếu mới.
Các cổ đông mới chấp nhận đầu tư 1.000.000 đồng với
tỷ suất sinh lợi mong đợi 10%, do đó cổ tức họ sẽ yêu
cầu nhận được vào ngày trả cổ tức ở năm 2 là: 1.000.000
* (1+10%) = 1.100.000 đồng.
Tổng giá trị hiện tại về cổ tức của các cổ đông cũ là:
554.173
1
.
1
000.89
1
.
1
000.110
2
0P
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Ví dụ 14.3:
Kết luận: giá trị hiện tại về cổ tức của các cổ đông
cũ giữa các chính sách chi trả cổ tức là như nhau
(không có sự khác biệt giữa các chính sách cổ tức).
Bài giảng môn: Tài chính doanh nghiệp 3
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Chính sách cổ tức tự thiết kế của cổ đông
Trường hợp 1:
Năm NĐT muốn Cty trả -
NĐT nhận
NĐT trích
ra mua CP
của Cty (
10%)
Dòng tiền
ròng mong
muốn của
NĐT
1 100 110 10 110-10=100
2 100 89 89+10*1,1=1
00
