Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 10 - PGS.TS. Trương Đông Lộc

Tài liệu này trình bày tổng quan về cấu trúc vốn, một khái niệm quan trọng trong tài chính doanh nghiệp, và các lý thuyết nền tảng liên quan.

Sinh viên ngành tài chính, quản trị kinh doanh, các nhà phân tích tài chính và quản lý doanh nghiệp quan tâm đến việc tối ưu hóa cấu trúc vốn và hiểu các lý thuyết tài chính liên quan.

Tài liệu này cung cấp một cái nhìn sâu sắc về cấu trúc vốn của doanh nghiệp, tập trung vào các lý thuyết tài chính chủ chốt giải thích cách thức và lý do các công ty lựa chọn cơ cấu tài trợ. Bắt đầu bằng việc đặt vấn đề về tầm quan trọng của cấu trúc vốn đối với chi phí sử dụng vốn, giá trị doanh nghiệp và giá cổ phiếu, tài liệu sau đó đi sâu vào ba lý thuyết chính. Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu đề xuất rằng có một tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu cụ thể giúp tối thiểu hóa chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) và tối đa hóa giá trị công ty. Ngược lại, lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (NOI) cho rằng cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp hay WACC, và không tồn tại cấu trúc vốn tối ưu. Phần trọng tâm của tài liệu là lý thuyết Modigliani và Miller (M&M), được phân tích trong cả hai trường hợp không có thuế và có thuế thu nhập doanh nghiệp. Mệnh đề M&M I và M&M II được giải thích chi tiết, làm rõ mối quan hệ giữa giá trị công ty, chi phí vốn chủ sở hữu và đòn bẩy tài chính, đặc biệt nhấn mạnh vai trò của lá chắn thuế trong việc gia tăng giá trị doanh nghiệp khi có thuế. Cuối cùng, tài liệu giới thiệu lý thuyết thứ tự ưu tiên, giải thích rằng các công ty có xu hướng ưu tiên nguồn tài trợ nội bộ (lợi nhuận giữ lại) trước, sau đó là nợ, và chỉ phát hành cổ phiếu mới như là phương án cuối cùng, dựa trên nguyên tắc thông tin bất đối xứng và tín hiệu thị trường.