Báo cáo khoa học: "bài toán vay vốn đầu t- thực hiện dự án sản xuất kinh doanh"

Chia sẻ: Nguyễn Phương Hà Linh Nguyễn Phương Hà Linh | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:4

Thêm vào BST

Báo xấu

63
lượt xem 6
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Thực hiện dự án đầu t- bằng vốn vay 200 triệu, lãi suất 10% năm. Tuổi thọ dự án là 2 năm. Tiền vốn gốc đ-ợc trả dần trong 2 năm, mỗi năm 100 triệu cùng với lãi vay. Yêu cầu đánh giá tính khả thi của dự án Bảng phân kỳ để trả nợ có thể tóm tắt nh- sau...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Báo cáo khoa học: "bài toán vay vốn đầu t- thực hiện dự án sản xuất kinh doanh"

bμi to¸n vay vèn ®Çu t− thùc hiÖn dù ¸n s¶n xuÊt kinh doanh TS. ®Æng thÞ xu©n mai Bé m«n Kinh tÕ X©y dùng - §H GTVT Tãm t¾t: Bμi b¸o ®Ò xuÊt ph−¬ng ph¸p chiÕt khÊu dßng tiÒn tr¶ nî hμng n¨m ®Ó x¸c ®Þnh tÝnh kh¶ thi cña dù ¸n vay vèn ®Çu t−. Summary: The article proposes a method of discounting the annual cash flows for loan repayment in order to value the feasibility of the projects. §Æt bμi to¸n: Thùc hiÖn dù ¸n ®Çu t− b»ng vèn vay 200 triÖu, l·i suÊt 10% n¨m. Tuæi thä dù ¸n lµ 2 n¨m. TiÒn vèn gèc ®−îc tr¶ dÇn trong 2 n¨m, mçi n¨m 100 triÖu cïng víi l·i vay. Yªu cÇu ®¸nh gi¸ tÝnh kh¶ thi cña dù ¸n B¶ng ph©n kú ®Ó tr¶ nî cã thÓ tãm t¾t nh− sau: Tæng tiÒn ph¶i tr¶ N¨m Nî n¨m tr−íc TiÒn tr¶ l·i TiÒn tr¶ vèn Nî chuyÓn trong n¨m thø chuyÓn sang vay I gèc TVG sang n¨m sau A = TVG + I 1 200 20 100 100 120 2 100 10 100 0 110 Trong quan hÖ kinh tÕ së dÜ cã ho¹t ®éng cho vay tiÒn vµ ®i vay tiÒn, v× c¶ ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay ®Òu nh»m môc ®Ých sinh lîi cho m×nh (tøc lµ c¶ ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay ®Òu c¶m thÊy cã lîi th«ng qua ho¹t ®éng vay tiÒn). V× vËy bµi to¸n trªn sÏ ®−îc gi¶i theo c¸c tr−êng hîp sau: - Thø nhÊt lµ trªn gãc ®é lîi Ých cña ng−êi cho vay. - Thø hai lµ trªn gãc ®é lîi Ých cña ng−êi ®i vay. - Thø ba lµ kÕt hîp lîi Ých cña c¶ ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay. Trªn gãc ®é ng−êi cho vay ta thÊy, khi cho vay víi mét møc l·i suÊt i% nµo ®ã th× ng−êi cho vay cã thÓ nhËn ®−îc mét "kho¶n sinh lîi" tõ vèn vay nÕu møc l·i suÊt cho vay lín h¬n møc mÊt gi¸ thùc sù cña ®ång tiÒn; hoÆc ng−îc l¹i ng−êi cho vay sÏ nhËn ®−îc mét "kho¶n thua lç" nÕu møc l·i suÊt cho vay nhá h¬n møc l·i suÊt thùc sù cña ®ång tiÒn. Vµ ng−êi cho vay sÏ kh«ng nhËn ®−îc g×, nÕu møc l·i suÊt cho vay ®óng b»ng sù mÊt gi¸ thùc sù cña ®ång tiÒn. Sau ®©y ta sÏ xem xÐt tõng tr−êng hîp. Gi¶ sö sù tr−ît gi¸ thùc sù cña ®ång tiÒn lµ 5% bÐ h¬n møc l·i suÊt tiÒn vay (5% < 10%) khi ®ã ng−êi cho vay sÏ nhËn ®−îc mét gÝa trÞ tiÒn t−¬ng ®−¬ng lµ
1 1 PWA = 120 × + 110 × (1 + 0,05) (1 + 0,05)2 PWA = 214,06 NÕu sù tr−ît gi¸ thùc sù cña ®ång tiÒn lµ 15% lín h¬n møc l·i suÊt tiÒn vay (15% >10%) th× khi ®ã ng−êi cho vay sÏ nhËn ®−îc mét kho¶n gi¸ trÞ tiÒn t−¬ng ®−¬ng lµ 1 1 PWA = 120 × + 110 × (1 + 0,15) (1 + 0,15)2 PWA = 187,52 NÕu sù tr−ît gi¸ thùc sù cña ®ång tiÒn lµ 10% ®óng b»ng møc l·i suÊt tiÒn vay (10% =10%) th× khi ®ã ng−êi cho vay sÏ nhËn ®−îc mét gi¸ trÞ tiÒn t−¬ng ®−¬ng lµ 1 1 PWA = 120 × + 110 × (1 + 0,1) (1 + 0,1)2 PWA = 200 Trªn gãc ®é ng−êi ®i vay sÏ xÈy ra ®iÒu ng−îc l¹i. Khi ®i vay ®Ó ®Çu t− cho dù ¸n th× møc l·i cña dù ¸n ®Çu t− cã thÓ cao h¬n møc l·i vay, cã thÓ thÊp h¬n møc l·i vay hoÆc chØ b»ng møc l·i vay. NÕu møc sinh l·i cña dù ¸n cao h¬n møc l·i vay th× ng−êi ®i vay sÏ c¶m thÊy m×nh cã lîi. V× c¶m nhËn r»ng sè tiÒn m×nh ph¶i tr¶ Ýt h¬n sè tiÒn vay. C¸ch tÝnh cô thÓ nh− sau: Gi¶ sö møc sinh lîi tõ dù ¸n cã thÓ lµ 20% (20% > 10%) ta cã: 1 1 PWA = 120 × + 110 × (1 + 0,2) (1 + 0,2)2 PWA = 176,39 Cßn nÕu møc sinh l·i cña dù ¸n thÊp h¬n l·i vay th× ng−êi ®i vay sÏ c¶m thÊy m×nh ph¶i tr¶ nhiÒu tiÒn h¬n, do võa ph¶i tr¶ l·i vay võa ph¶i chÞu sù thua lç tõ dù ¸n. C¸ch tÝnh cô thÓ nh− sau: Gi¶ sö møc sinh l·i tõ dù ¸n lµ 3% (3% < 10%) ta cã: 1 1 PWA = 120 x + 110 x (1 + 0,03) (1 + 0,03) 2 PWA = 220,19 NÕu møc sinh l·i cña dù ¸n ®óng b»ng l·i vay th× khi ®ã ng−êi ®i vay sÏ kh«ng nhËn ®−îc "kho¶n sinh lîi" mµ còng kh«ng bÞ "thua lç" tõ dù ¸n, v× lîi Ých tõ dù ¸n sinh ra chØ ®ñ ®Ó ®¾p tr¶ l·i vay. Gi¶ sö møc sinh l·i tõ dù ¸n lµ 10% ta cã. 1 1 PWA = 120 × + 110 × (1 + 0,1) (1 + 0,1)2 PWA = 200
Qua c¸c vÝ dô trªn ta thÊy r»ng khi hiÖn t¹i ho¸ dßng tiÒn tr¶ nî hµng n¨m ph¶i tÝnh víi suÊt chiÕt khÊu tÝnh to¸n do ng−êi ®−îc h−ëng lîi Ých tõ kho¶n tiÒn vay. SuÊt chiÕt khÊu nµy ph¶i ®¹i diÖn cho lîi Ých cña tõng bªn ®i vay vµ cho vay vµ nã ph¶i kh¸c biÖt víi l·i suÊt vay. HiÖn gi¸ dßng tiÒn tr¶ nî hµng n¨m ®óng b»ng vèn ®Çu t− ban ®Çu chØ khi l·i suÊt cho vay ®óng b»ng suÊt chiÕt khÊu. §©y lµ mét ®iÒu kh«ng x¶y ra trong thùc tÕ. V× khi ®ã ng−êi cho vay chØ cho vay ®óng b»ng sù mÊt gi¸ (chiÕt khÊu) cña ®ång tiÒn, nghÜa lµ chØ duy tr× ®−îc con sè sè häc cña vèn ®Çu t− mµ kh«ng nhËn ®−îc lîi Ých g× c¶. VÒ phÝa ng−êi ®i vay nÕu kh¶ n¨ng sinh lîi tõ dù ¸n chØ ®ñ bï ®¾p cho l·i vay th× còng kh«ng thùc hiÖn ®−îc môc ®Ých kinh doanh kiÕm lîi cña m×nh. Vµ nh− vËy th× x· héi (ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay) kh«ng sinh lîi vµ sÏ dÉn ®Õn thñ tiªu c¸c ho¹t ®éng kinh tÕ. VÊn ®Ò ph¶i hiÓu ë ®©y lµ víi mét møc l·i suÊt cña tiÒn vay mµ c¶ ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay ®Òu c¶m thÊy cã lîi cho m×nh. §ã chÝnh lµ tr−êng hîp thø ba cña bµi to¸n, tr−êng hîp kÕt hîp lîi Ých cña ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay. Víi tr−êng hîp nµy bµi to¸n ®−îc nªu ra nh− sau: Víi kho¶n tiÒn vay ban ®Çu lµ 200 triÖu, l·i suÊt 10% n¨m. TiÒn tr¶ nî gèc vµ l·i n¨m thø nhÊt lµ 120 triÖu, n¨m thø hai lµ 110 triÖu. Th× ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay chiÕt khÊu lîi Ých cña m×nh nh− thÕ nµo nÕu sù mÊt gi¸ thùc sù cña ®ång tiÒn lµ 5% vµ møc sinh lîi cña dù ¸n lµ 20%. Khi ®ã ng−êi cho vay sÏ chiÕt khÊu dßng tiÒn thu ®−îc hµng n¨m víi suÊt chiÕt khÊu lµ 5%. Vµ gi¸ trÞ lîi Ých thu ®−îc lµ 214,06 (mµ chØ bá ra 200 lóc ban ®Çu). Vµ ng−êi ®i vay sÏ chiÕt khÊu dßng tiÒn ph¶i tr¶ hµng n¨m víi suÊt chiÕt khÊu tÝnh to¸n 20% (v× ®ã lµ møc sinh l·i thùc sù cña dßng tiÒn). Vµ nh− vËy gi¸ trÞ cña chi phÝ ph¶i tr¶ nî lµ 176,39 (mµ nhËn ®−îc lóc ban ®Çu lµ 200). §©y lµ ®iÒu tÊt yÕu trong thùc tÕ v× bao giê ng−êi cho vay còng ®Æt møc l·i vay cao h¬n sù mÊt gi¸ thùc sù cña ®ång tiÒn ®Ó b¶o ®¶m sinh lîi cho m×nh. Cßn ng−êi ®i vay bao giê còng ®i vay víi møc l·i thÊp h¬n so víi møc sinh lîi cña dù ¸n ®Çu t− nh»m ®¶m b¶o môc tiªu sinh lîi cña m×nh. Trªn ®©y ta thÊy ®Ó gi¶i bµi to¸n x¸c ®Þnh tÝnh kh¶ thi cña dù ¸n vay vèn b»ng c¸ch chiÕt khÊu dßng tiÒn tr¶ nî hµng n¨m th× ph¶i dïng suÊt chiÕt khÊu tÝnh to¸n ph©n biÖt víi l·i suÊt vay. SuÊt chiÕt khÊu tÝnh to¸n nµy ph¶i xuÊt ph¸t tõ gãc ®é lîi Ých cña ng−êi cho vay, ng−êi ®i vay vµ trªn gãc ®é kÕt hîp lîi Ých cña ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay. SuÊt chiÕt khÊu tÝnh to¸n cã thÓ cao h¬n hoÆc thÊp h¬n l·i suÊt vay. V× nÕu dïng suÊt chiÕt khÊu b»ng l·i vay th× sÏ dÉn tíi mét nghÞch lý nh− sau: L·i suÊt 10% N¨m Nî n¨m tr−íc TiÒn tr¶ l·i TiÒn tr¶ vèn Nî chuyÓn Tæng tiÒn ph¶i tr¶ A thø chuyÓn sang vay gèc TVG sang n¨m sau 1 200 20 100 100 120 2 100 10 100 0 110 1 1 PWA = 120 × + 110 × = 200 (1 + 0,1) (1 + 0,1)2 L·i suÊt 20% 1 200 40 100 100 140 2 100 20 100 0 120 1 1 PWA = 140 × + 120 × = 200 (1 + 0,2) (1 + 0,2)2
L·i suÊt 40% 1 200 80 100 100 180 2 100 40 100 0 140 1 1 PWA = 180 × + 140 × = 200 (1 + 0,4 ) (1 + 0,4 )2 Víi b¶ng trªn ta thÊy nÕu chiÕt khÊu dßng tiÒn tr¶ nî hµng n¨m víi suÊt chiÕt khÊu ®óng b»ng l·i vay th× bao giê dßng tiÒn chiÕt khÊu còng ®óng b»ng sè vèn vay ban ®Çu. Do vËy ng−êi cho vay sÏ lu«n tiÕn tíi møc l·i vay cao vµ ng−êi ®i vay sÏ lu«n h−íng tíi mét møc l·i vay thÊp. Do vËy sÏ kh«ng cã sù gÆp gì gi÷a ng−êi cho vay vµ ng−êi ®i vay. KÕt luËn: Trong mäi tr−êng hîp kh«ng thÓ dïng l·i suÊt tiÒn vay ®Ó quy ®æi dßng tiÒn ph¶i tr¶ hµng n¨m. Khi ph©n tÝch dù ¸n ®Çu t− b»ng vèn vay, nÕu muèn chiÕt khÊu dßng tiÒn tr¶ nî hµng n¨m th× ph¶i sö dông suÊt chiÕt khÊu tÝnh to¸n theo gãc ®é lîi Ých cña ng−êi ®i vay vµ ng−êi cho vay. Tµi liÖu tham kh¶o [1]. GS. Ph¹m Phô. Kinh tÕ Kü thuËt ph©n tÝch vµ lùa chän dù ¸n ®Çu t−. Tr−êng §¹i häc B¸ch khoa TP Hå ChÝ Minh - 1993. [2]. GS. TSKH. NguyÔn V¨n Chän. Nh÷ng vÊn ®Ò c¬ b¶n vÒ kinh tÕ ®Çu t− vµ thiÕt kÕ x©y dùng. Tr−êng §¹i häc X©y dùng Hµ Néi - 1996. [3]. PGS. TSKH Nghiªm V¨n DÜnh (Chñ biªn) vμ tËp thÓ t¸c gi¶. Kinh tÕ x©y dùng c«ng tr×nh giao th«ng. Nhµ xuÊt b¶n GTVT - 2000. 4. TS. Bïi Ngäc Toμn. Mét sè vÊn ®Ò vÒ chiÕt khÊu c¸c dßng tiÒn trong ph©n tÝch dù ¸n ®Çu t−. T¹p chÝ Khoa häc Giao th«ng VËn t¶i. Sè 1 th¸ng 11 n¨m 2002 ♦