Chuyên đề: Tự do hóa tài chính

CHUYEÂN ÑEÀ

7

TÖÏ

DO HOÙA TAØI CHÍNH

Noäidung nghieâncöùu (cid:131) (cid:131)

(cid:131) (cid:131) (cid:131)

KIEÀM CHEÁ VAØ TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ MOÁI QUAN HEÄ TAÊNG TRÖÔÛNG ( Growth Nexus) TÖÏ DO HOÙA TAØI KHOAÛN VOÁN VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG TÖÏ DO HOÙA TAØI KHOAÛN VOÁN VAØ SÖÏ BAY HÔI (Volatility) TÖÏ DO HOÙA THÒ TRÖÔØNG VOÁN VAØ SÖÏ BAY HÔI

2/10/2009

KIEÀM CHEÁ

TAØI CHÍNH

70, phaàn

lôùn

caùc

nöôùc

chính

aùp (thaäm

noäi

ñòa

taøi

ñaàu saùch coâng

thaäp kyû cheá kieàm nghieäp).

chí

Nhöõng duïng caùc Noäi

naêm chính gia quoác dung:

(cid:131) Kieåm soaùt laõi suaát, quy moâ tín duïng. (cid:131) Caám giao dòch nhöõng khoaûn tieàn gôûi vaø cho vay baèng ngoaïi teä. (cid:131) Kieåm soaùt doøng chaûy voán vaø thò tröôøng voán. (cid:131) Khu vöïc ngaân haøng chuû yeáu thuoäc sôû höõu nhaø nöôùc . (cid:131) Chính phuû thöïc hieän chính saùch tín duïng chæ ñònh: nhöõng ngaønh ngheà öu tieân nhaän tín duïng vôùi laõi suaát thöïc thaáp (aâm)…

2/10/2009

KIEÀM CHEÁ

TAØI CHÍNH

Theá

nhöng:

(cid:131) Chính saùch tín duïng chæ ñònh laøm ñöùt khuùc thò tröôøng taøi chính noäi ñòa. (cid:131) Traàn laõi suaát bò khoáng cheá, laõi suaát thöïc aâm, khoâng khuyeán khích tieát kieäm, neàn kinh teá thieáu voán. (cid:131) Nhöõng caù nhaân khoâng thöôøng truù khoâng ñöôïc pheùp tham gia thò tröôøng coå phieáu noäi ñòa. Thò tröôøng coå phieáu quy moâ nhoû, bò giôùi haïn vaø khoâng phaùt trieån.

Haäu

quaû:

(cid:131) Tyû leä tieát kieäm trong nöôùc bò baøo moøn (emaciated). (cid:131) Phaân phoái voán khoâng hieäu quaû (infficient). (cid:131) Trung gian taøi chính bò lu môø (languished).

2/10/2009

TÖÏ

DO HOÙA TAØI CHÍNH

nöôùc do hoùa hoùa. teá xoaùy coâng taøi ñang do töï

thập Từ nieân nghieäp ñaåy chính lieàn gaén nieân thaäp Ñeán ñoåi chuyeån cuõng chính. taøi hoùa chính do taøi Töï

70 trôû laïi maïnh chính caûnh boái vôùi 90, caùc cuoán bò caùc goàm

ñaây, caùc töï saùch caàu toaøn kinh neàn voøng vaøo caáp ñoä:

2/10/2009

(cid:131) Töï do hoùa thò tröôøng taøi chính trong nöôùc (cid:131) Töï do hoùa taøi khoaûn voán.

TÖÏ

DO HOÙA TAØI CHÍNH

quaùt:

2/10/2009

Khaùi (cid:131) Caûi caùch heä thoáng taøi chính. (cid:131) Loaïi boû tín duïng chæ ñònh vôùi laõi suaát thaáp. (cid:131) Coå phaàn hoùa caùc NHTM nhaø nöôùc. (cid:131) Thaùo dôõ nhöõng quy ñònh lieân quan ñoàng ngoaïi teä vaø nôùi loûng (relaxation) haøng raøo chính thöùc ñeå hôïp nhaát thò tröôøng. (cid:131) Thöïc hieän ñoàng tieàn chuyeån ñoåi vaø ñaåy maïnh töï do hoùa taøi khoaûn voán vôùi nhieàu caáp ñoä khaùc nhau.

TÖÏ

DO HOÙA TAØI CHÍNH

Taùc

thoáng

chính:

taøi

ñoäng: Heä (cid:131) Thuùc ñaåy heä thoáng taøi chính taêng cöôøng naêng löïc caïnh tranh, thuùc ñaåy söï löu chuyeån voán . (cid:131) Vôùi vieäc baõi boû cheá ñoä ña tyû giaù vaø kieåm soaùt voán, caùc coâng ty trong nöôùc coù theå vay möôïn voán nöôùc ngoaøi.

(cid:131) Cung caáp cho caùc nhaø taøi chính quoác teá ñaàu tö

voán vaøo thò tröôøng trong nöôùc.

(cid:131) Caùc nhaø ñaàu tö trong nöôùc coù theå thöïc hieän giao

dòch chöùng khoaùn toaøn caàu. (cid:131) Giaûm chi phí giao dòch taøi chính. (cid:131) Caûi thieän tính minh baïch

2/10/2009

TÖÏ

DO HOÙA TAØI CHÍNH

Heä

thoáng Trong khoå phaùt

lyù: quaûn moâi moät tröôøng töï do hoùa, khuoân ñònh quy tröôøng thò cho kieän ñieàu taïo hieäu trieån tranh. qua caïnh thoâng quaû cuûa toá quaûn thoáng heä baûn cô yeáu Nhöõng vaø saùt luaät, giaùm kyû cöôøng taêng laø lyù nguyeân taéc giao dòch cuûa voán döïa treân cô ro. ruûi sôû

2/10/2009

TÖÏ

DO HOÙA TAØI CHÍNH

do hoùa

taøi

caùc

hình

theá cöùu khoaûng

trong

töï vaø töï

(1972-1999) coù

Tình giôùi: Kaminsky trình tieán gian thôøi

treân nöôùc (2001) nghieân chính luaän:

2/10/2009

chính Schmukler taøi do hoùa keát (cid:131) Tieán trình coù dieãn ra chaäm nhöng vaãn tieáp tuïc treân phaïm vi toaøn caàu. (cid:131) Caùc nöôùc G7 tieán trình töï do hoùa taøi chính dieãn ra nhanh. (cid:131) Caùc neàn kinh teá môùi noåi Chaâu AÙ, ñaëc bieäc laø Ñoâng aù töï do hoùa taøi chính sau naêm 1972, theo sau ñoù laø neàn kinh teá Ñoâng nam Chaâu aù. Sau 1995, tieán trình töï hoùa khoâng phaùt trieån theâm (Plateau).

TÖÏ

DO HOÙA TAØI CHÍNH

(cid:131) Caùc neàn kinh teá môùi noåi Myõ La tinh, tieán trình töï do hoùa taøi chính dieãn ra khoâng baèng phaúng (uneven).

2/10/2009

(cid:131) Trong nhöõng naêm 70 caùc nöôùc Nam Myõ thöïc hieän töï do hoùa raát nhanh. Sau cuoäc khuûng hoaûng nôï 1982, töï do hoùa taøi chính khoâng chuù troïng (Neglected). Ñeán giai ñoaïn (1989-1992, caùc nöôùc naøy ñaåy maïnh tieán trình töï do hoùa taøi chính ñuùng nghóa ( In the earnest).

2/10/2009

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

tröôøng

vaøo hình

thieát luaän lôïi thò raèng, töï ngöôøi

cho Shaw (1973), taùc

do hoùa

giaû Moâ döïa (Effect market) keát phuùc laïi mang chính tröôøng. Theo Mckinnon cuûa hoäi (1973) vaø chính phuùc taêng lôïi taøi

hieän:

(cid:131) Töï do hoùa taøi khoaûn voán, thò tröôøng voán laøm cho tyû leä ñaàu tö trong nöôùc nhaïy caûm vôùi doøng chaûy voán beân ngoaøi.

haûo hoaøn taøi do hoùa thò gia tham ñoäng xaõ laøm töï bieåu (cid:131) Töï do hoùa laõi suaát daãn ñeán phaân phoái nguoàn löïc saûn xuaát coù hieäu quaû hôn.

(cid:131) Tö do hoùa taøi chính goùp phaàn caûi thieän

2/10/2009

quaûn lyù coâng ty.

(cid:131) Giaûm chi phí giao dòch voán.

caùc

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

(1973), Shaw (1973) vaø coù

aûnh

höôûng

nhaø tích

kinh cöïc

teá ñeán

khaùc taêng

Mckinnon ñoàng tröôûng

tình: töï kinh

(cid:131) Taêng cöôøng quy moâ vaø caûi thieän söï phaân boå

do hoùa teá: nguoàn löïc taøi chính.

(cid:131) Taïo ñieàu cho caùc coâng ty trong nöôùc tieáp caän thò

tröôøng taøi chính toaøn caàu.

(cid:131) Caûi thieän heä thoáng quaûn lyù coâng ty, taêng cöôøng naêng löïc caïnh tranh (aùp duïng chuaån möïc quaûn lyù chaát löôïng, chuaån möïc keá toaùn, taêng cöôøng tính traùch nhieäm vaø minh baïch.

(cid:131) Naâng cao naêng löïc caïnh tranh cuûa heä thoáng taøi chính trong nöôùc (giaûm chi phí, tieáp caän nhieàu coâng cuï taøi chính môùi, aùp duïng coâng ngheä thoâng tin).

2/10/2009

Nhöõng

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

hoaøi

nghi

laäp

luaän

ngöôïc

laïi:

(cid:131) Khi caùc coâng ty trong nöôùc nieâm yeát CK treân thò nöôùc ngoaøi seõ ngaên chaën söï phaùt trieån thò tröôøng trong nöôùc, tính loûng giaûm. Ñoä saâu thò tröôøng taøi chính trong nöôùc (The depth of domestic financial market) trôû neân toài teä hôn.

(cid:131) Tính hieäu quaû phaân boå nguoàn löïc seõ khoâng xaûy neáu nhö chæ ñôn thuaàn chæ loïai boû nhöõng boùp meùo (distortions) do kieàm cheá taøi chính gaây ra trong khi nhieàu yeáu toá khaùc vaãn coøn giöõ nguyeân (intact). Chaúng haïn, tröôøng hôïp töï do hoùa taøi khoaûn voán nhöng haøng raøo thueá quan vaãn giöõ cao, phuùc lôïi giaûm ñi ( haøng coâng ngheä nhaäp khaåu).

2/10/2009

ngöôøi (Skeptics) laïi

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

Nhöõng Stiglizt

ngöôøi hoaøi nghi laïi laäp luaän raèng:

(cid:131) Trong moâi tröôøng thoâng tin baát caân xöùng (asymmetric), ít coù theå töï do hoùa taøi chính daãn ñeán caûi thieän phuùc lôïi ( caùc nöôùc khaùc nhau veà vaên hoùa, ñòa lyù …). (cid:131) Coøn xa môùi khaéc phuïc tình traïng thoâng

tin baát caân xöùng.

2/10/2009

(cid:131) Söï chuyeån tieàn ra – vaøo caùc nöôùc dieãn ra vôùi taàn suaát quaù lôùn chæ taïo ra söï paùh hoaïi. (cid:131) Caùc nöôùc nhoû, töï do hoùa taøi chính chaúng khaùc naøo laø ñaåy chieác thuyeàn nhoû tham gia vaøo cuoäc haønh trình treån soùng döõ.

cöùu

thöïc

coâng

trình

nghieân

nghieäm

nhieàu

nghieän cöùu heä quan moái tröôûng taêng

Caùc (Empirical studies): trình Coù coâng thöïc chöùng nghieäm minh töï giöõa do hoùa teá vaø chính taøi kinh (2002), (Bekaert, Harvey, Lundblad (2000), Galindo, Schiantarelli, Laeveb Weiss (2001)…

2/10/2009

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

chính

taêng

vaø

taêng

do hoùa roõ

quan

giöõa laø teá

(No categorical

töï khoâng

heä Moái tröôûng kinh conclusion). Coù 4 vaán ñeà khoù khaên sau (tt): (cid:131) Coù nhieàu bieán soá bò boû qua trong caùc coâng trình

nghieân cöùu thöïc nghieäm. ( chính saùch töï do hoùa taøi chính laø moät phaàn cuûa chính saùch töï do hoùa troïn goùi.

(cid:131) Eichengreen (2002) cho raèng, moãi neàn kinh teá coù nhöõng neùt ñaëc tröng rieâng (traits) veà taøi chính, chính trò kinh teá vó moâ…. Noù coù nhöõng ñieåm maïnh vaø yeáu veà theå cheá . Ñieàu naøy seõ gaây raát nhieàu khoù khaên cho vieäc nghieân cöùu thöïc nghieäm.

(cid:131)

2/10/2009

taøi raøng

(cid:131) Thieáu ñi nhöõng ño löôøng ñoàng nhaát veà chính saùch töï do hoùa taøi chính giöõa caùc quoác gia vaø thôøi gian.

(cid:131) Phaïm vi nghieân cöùu thöïc nghieäm cuõng giôùi haïn (chæ taäp trung vaøo moät soá giaûi phaùp caûi caùch nhö laø loaïi boû söï kieåm soaùt moät thò tröôøng taøi chính ñaëc bieät naøo ñoù).

2/10/2009

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

teá môùi do hoùa

Ñeå

naøy: neàn lôïi

kinh töï töø

ích

Coù noåi taøi (cid:131) Vôùi vieäc tieáp caän nguoàn voán toaøn caàu giuùp cho gia taêng möùc ñoä ñaàu tö vaø ñaàu ra.

luaän keát luaän söï tranh theå raèng, nhöõng cho nhöõng ñöôïc nhaän 2 caùch: trong chính

(cid:131) Caûi thieän söï phaân boå nguoàn löïc coù hieäu

2/10/2009

quaû hieäu löïc.

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

nhö

cuûa chuùng hay phaûn

veà moâ

YÙ UÛng

ta naøo ñoái? Hay theo

theá

do hoùa? naøo

töï hình

2/10/2009

kieán hoä

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

Keát

coù

tính

thuaät):

laâm

(hoïc

haøn

(cid:131) Möùc ñoä phaùt trieån cuûa khu vöïc taøi chính ñöôïc

(cid:131) Nhöõng neàn kinh teá coù cuøng möùc ñoä phaùt trieån nhöng coù theå khaùc nhau raát lôùn veà möùc ñoä phaùt trieån taøi chính.

(cid:131) Söï phaùt trieån taøi chính caàn phaûi coù söï ñoàng boä veà khuoân khoå phaùp lyù, heä thoáng vaên hoùa vaø chính trò…

2/10/2009

luaän quyeát ñònh (determined) bôûi toác ñoä taêng tröôûng kinh teá vaø coâng nghieäp hoùa.

TÖÏ DO HOÙA TAØI CHÍNH VAØ TAÊNG TRÖÔÛNG KINH TEÁ

2 thaäp chính möùc. Vaán neàn taøi treân nôï kyû thaáy: qua cho daãn nöôùc nôï vay ñeán naøy ñeà neùt roõ hieän bieåu tieán hieän thöïc teá kinh töï vôùi cuøng ñòa noäi chính voán. khoaûn taøi taêng seõ nhanh taêng gia

2/10/2009

hôn tieãn Thöïc taøi do hoùa Töï ngoaøi quaù nhöõng vôùi ñoái do hoùa töï trình chính taøi do hoùa Moät moâ quy khi gia: quoác ruûi (cid:57) Ruûi ro tieàn teä (cid:57) Ruûi ro thanh toaùn…

TÖÏ DO HOÙA TAØI KHOAÛN VOÁN

Keát

taøi voán:

Töï nguoàn voán khoaûn treân. Thaùo

khoaûn caáu (cid:131) Nguoàn voán FDI (cid:131) Nguoàn voán PI. (cid:131) Vay nôï. taøi do hoùa keå voán caùc : dôõ (cid:131) ñoái vôùi ngöôøi khoâng cö truù ñaàu tö vaøo buoäc

do hoùa töï laø töùc raøng nhöõng thò tröôøng taøi chính trong nöôùc

(cid:131) ñoái vôùi ngöôøi cö truù ñaàu tö ra thò tröôøng

2/10/2009

quoác teá

TÖÏ DO HOÙA TAØI KHOAÛN VOÁN

khoaûn

do hoùa

Caàn Töï taøi

töï

vaø

lai

chuyeån

thieát

ñoàng

tieàn

maïi

laäp

vaø

Veà

quoác

do hoùa do hoùa

lai

caùc tröôùc

haønh haønh

tieán tieán

gia ñoù

töï töï

taøi taøi khoaûn

trình

taøi

tieán

phaân vaõng do hoùa khoaûn Töï do hoùa taøi khoaûn vaõng lai ñi ñoâi vôùi chính saùch töï do hoùa ñoåi. trình Thoâng khoaûn khoaûn E ngaïi voán laø

do hoùa haïn.

nhaát soaùt

töï ngaén

doøng

chaûy

2/10/2009

trong caùc

bieät: taøi voán. thöông tö: thöôøng vaõng voán. lôùn kieåm

Ích

töï

taøi

voán:

khoaûn

do hoùa

lôïi (cid:131) Hieäu quaû trong phaân phoái nguoàn löïc: Khi haøng raøo taøi khoaûn voán veà doøng chaûy tö baûn bò loaïi boû, thì doøng di chuyeån voán xuyeân quoác gia seõ ñaåy maïnh ( töø quoác gia thöøa voán vôùi tyû suaát sinh lôøi thaáp sang quoác gia thieáu voán vôùi tyû suaát sinh lôøi cao).

(cid:131) Chi phí voán thaáp ñeán löôït coù aûnh höôûng tích ñeán ñaàu tö vaø saûn löôïng (Fischer, 1998; Stulz, 1999; Mishkin, 2001).

2/10/2009

TÖÏ DO HOÙA TAØI KHOAÛN VOÁN

2000b) thì (2000 a vaø daãn khoâng voán khoaûn quaû, hieäu chính coù taøi quan moái coù ít teá quoác nhaø chuû nöôùc vôùi ñoái khoâng voán khoaûn taøi löôïng. noäi, saûn

Stiglitz taøi löïc voán teá kinh do hoùa quoác tö ñaàu

tö/GDP vaø quan vôùi

2/10/2009

Rodik (1998) vaø cho raèng töï do hoùa ñeán phaân nguoàn phoái bôûi chuyeån di söï vì ñoäng hoaït vôùi heä (host country); töï ñeán höôûng aûnh Theo Rodik (1998): Khoâng ñaàu do taøi töï söï moái coù khoaûn lieân voán.

TÖÏ DO HOÙA TAØI KHOAÛN VOÁN

ñoä, Jordan, Haøn Henry (2002) tieán ôû saùt khaûo

Keát

2/10/2009

khuyeán chính raèng söï coâng caùc

369 haønh vaø Chari quoác, AÁn nöôùc caùc ty coâng 1980-1994, keát giai ñoaïn Thaùilan Malaysia vaø tröôøng do voán töï ñoaïn thò trong luaän giai suoát so vôùi taêng voán tröôøng thò tröôûng taêng leä hoùa, tyû 4.1%). (6.1% so vôùi do hoùa töï tieàn kyø thôøi luaän: leõ coù khoaûn taøi do hoùa töï duø Maëc voán do löôøng voán, nhöng chuyeån di söï khích söï saùch baûo ñaûm ñeå chaén chaéc ñuû khoâng laø phaân giöõa xuaát saûn voán quaû hieäu phoái vöïc khu vaø ty

SÖÏ BAY HÔI TAØI KHOAÛN VOÁN

– do hoùa

chính töï chính tröôøng nhöõng töôïng caïnh töôïng naêm Latin vaø

taøi bieát noåi 90 ôû

kinh ñaàu

Volatility laø chính. vaøo Chaâu thò caûi 90. -

buøng xuoáng

veà coâng aù thaønh kyû thaäp ñaàu naêm nhaän chaáp phaûi nöôùc nhaát. teä toài thoaùi suy neàn nhöõng ñeán caàu toaøn naêm nhöõng trong leân 1997-1998. neàn kinh naêm cuoäc Nhöõng môùi teá 90, thì

2/10/2009

bay hôi” “Hieän taøi traùi maët khía cuûa bay hôi Hieän ñöôïc taøi nhöõng 70 ôû môùi thò nhöõng sau Myõ naêm vaøo ñoù tröôøng môùi noåi caùc nöôùc Ñoâng nam aù. kinh Nhöõng ñoâng teá nhöõng trong teá caùch 1997, nhieàu Ñeán (succumb) söï thua chaûy voán doøng noù maø noåi giaûm ñoù sau

SÖÏ BAY HÔI TAØI KHOAÛN VOÁN

nhöõng

naøy

trôû

veà

quan

ñieåm

coå

cuûa

Töï do hoùa taøi gaây ra thöông toån trong caû nöôùc toaøn caàu. Krugman (1998) vaø Stglitz (1999) phaûn vaø chính taøi do hoùa töï ñoái kieåm hoä uûng caàu. toaøn baûn tö chaûy doøng Logic cuûa kieåm laø, söï naøy teá kinh nhaø soaùt giaûm laøm seõ caàu toaøn baûn tö doøng taøi tröôøng thò cuûa möùc quaù söï nheï (excessive boom burst). chính chính vaø soaùt nhöõng chaûy buøng noå

2/10/2009

ñieåm nieân

Quan thaäp

SÖÏ BAY HÔI TAØI KHOAÛN VOÁN

Caàn

söï Töï bay hôi

thaáy do hoùa taøi do hoùa

raèng: chính – chính taøi moái coù chính saùch

+ chính

quan kinh

Töï

saùch heä toài kinh – teá nhau. vôùi = bay hôi

teá

saùch

Chính

toài: kinh (cid:131) Boäi chi NSNN cao

(cid:131) Laïm phaùt cao

(cid:131) Ñoàng tieàn ñaùnh giaù cao

2/10/2009

(cid:131) Caùc ñònh cheá yeáu keùm

teá

SÖÏ BAY HÔI TAØI KHOAÛN VOÁN

cöôøng:

Khuyeán

nghò phuû caàn taêng chính (cid:131) Caùc ñònh cheá taøi chính.

(cid:131) Luaät leä, quy ñònh chaët cheõ.

(cid:131) Giaùm saùt.

2/10/2009

(cid:131) Naêng löïc quaûn lyù cuûa heä thoáng taøi chính.

SÖÏ BAY HÔI TAØI KHOAÛN VOÁN

caû caûm hieän

do hoùa töï bay hôi

thò taøi

cuûa thò noå raèng ra

Ñaây laø Vieät nam Caâu hoûi phieáu coù khoâng? Trong neàn caùc tröôøng quaù chính söï

2/10/2009

nhaïy ñeà vaán laø ra ñaët söï ra gaây khuûng kyø thôøi khoaûng môùi teá kinh noåi, ngöôøi bieåu phieáu coå haønh loä do vaäy möùc, vaø quan coù tröôøng thò do hoùa töï tröôøng thò cuûa bay hôi nay – keå tröôøng coå chính hay taøi chính thaáy ta buøng ñoäng cho ñieåm gaây phieáu coå chính. taøi

SÖÏ BAY HÔI TAØI KHOAÛN VOÁN

Söï toaøn phieáu coå bay hôi

thò tröôøng ñi giaûm hoäi caàu nhaäp laøm nöôùc chính. trong taøi

(cid:131) Caùc coâng ty coå phaàn coù cô hoäi nieâm yeát coå phieáu treân thò tröôøng quoác teá, ôû nôi maø coù luaät leä chaët cheõ minh baïch hôn laø nöôùc sôû taïi.

(cid:131)

Phaùt trieån nhieàu ñònh cheá môùi laøm giaûm ñi söï bay hôi cuûa thò tröôøng taøi chính.

2/10/2009

vôùi söï (cid:131) Nhöõng nhaø ñaàu tö trong nöôùc coù nhieàu cô hoäi ñaàu tö treân thò tröôøng quoác teá vaø naâng cao trình ñoä quaûn lyù danh muïc ñaàu tö.