HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN
NỘI DUNG TRÌNH BÀY
TỔNG QUAN VỀ OPTION CƠ CẤU THỊ TRƯỜNG
QUYỀN CHỌN
NHỮNG ĐẶC TÍNH CỦA CHỌN
LỰA QUYỀN CHỨNG KHOÁN LƯỢC HỢP KINH ĐỒNG
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 2
CHIẾN DOANH QUYỀN CHỌN
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Lịch sử thị trường quyền lựa chọn và quyền chọn ờ Việt Nam:
Từ đầu thế kỷ 18, giao dịch quyền chọn lần đầu tiên được thực hiện trên thị
trường ở Châu Âu và ở Mỹ
Vào năm 1973, hợp đồng quyền chọn mua bắt đầu được giao dịch trên sàn
Chicago Board Option Exchange (CBOE)
Hợp đồng quyền chọn bán bắt đầu được giao dịch trên thị trường vào năm
1977
Ngày nay, giao dịch quyền chọn được diễn ra trên toàn cầu. Những tài sản cơ
sở bao gồm: ngoại tệ, hợp đồng giao sau, chứng khoán và chỉ số chứng khoán.
Tóm lại, hợp đồng quyền chọn (options contract) có chiều dài lịch sử thăng trầm, nó được giao dịch trên thị trường phi tập trung OTC (over the counter) từ thế kỷ 19. Tuy nhiên, các hợp đồng quyền chọn đã tăng vọt trong 30 năm trở lại đây, đặc biệt là kể từ khi sàn Chicago Board Option Exchange được thành lập
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 3
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Tại Việt Nam, hoạt động Option bắt đầu được thí điể m tại Eximbank vào ngày 12/02/2003, nhưng đó chỉ là options ngoại tệ với ngoại tệ.
Ngân Hàng Đầu Tư Và Phát Triển Việt Nam là ngân hàng thứ 2 được
triển khai nghiệp vụ option ngoại tệ.
Citibank là ngân hàng đầu tiên trong số hơn 20 ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam được Ngân hàng Nhà nước cho phép thực hiện nghiệp vụ Quyền lựa chọn vào 09/07/2003.
Ngày 01/08/2003 Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam (NHNN&PTNT) là ngân hàng thứ 3 tại Việt Nam được thực hiện nghiệp vụ Option.
Ngày 23/09/2003 NHNN Việt Nam chấp thuận cho Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCB) được thí điể m thực hiện nghiệp vụ quyền lựa chọn trong 2 lĩnh vực kinh doanh ngoại tệ và lãi suất.
Đến nay đã có thêm NHTMCP Quốc tế, NHTM Cổ phần Á Châu, Riêng options chứng khoán là vấn đề hoàn toàn mới, dù thị trường chứng khoán đã hoạt động gần 7 năm qua.
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 4
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Quyền chọn (Option) là hợp đồng cho người mua một quyền được mua hay bán một khối lượng tài sản xác định tại mức giá xác định trong (tại) một khoảng thời gian.
Hợp đồng quyền chọn là thoả thuận được tiêu chuẩn hoá cho phép người
mua một quyền (nhưng không phải là nghĩa vụ) được mua hoặc bán một số lượng tài sản xác định, tại một mức giá xác định vào một thời điểm hoặc trong một khoảng thời gian xác định.
Tỷ giá thực hiện (Exercise Price): Là tỷ giá thỏa thuận theo đó Bên mua của giao dịch quyền chọn sẽ có quyền thực hiện giao dịch tại mức giá đó trong thời hạn giao dịch hoặc vào ngày đến hạn trong tương lai của giao dịch quyền chọn.
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 5
Một số khái niệm:
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Một số khái niệm:
Phí quyền chọn (Option premium): Là số tiền mà Bên mua trong giao dịch
quyền chọn phải trả cho Bên bán để có được quyền chọn của mình trong giao dịch quyền chọn.
Thời điểm chấm dứt hợp đồng quyền lựa chọn:
- Với quyền lựa chọn kiểu Mỹ: Là thời điểm (trong thời hạn hết hiệu lực của hợp đồng quyền lựa chọn) hợp đồng Option được thực hiện theo yêu cầu của người mua quyền, hoặc khi hợp đồng Option hết hạn.
- Với quyền lựa chọn kiểu Châu Âu: khi hợp đồng Option hết hạn.
Các trạng thái quyền chọn: Một quyền chọn được thực hiện và đem lại lợi
nhuận (chưa trừ phí quyền chọn) với tỷ giá hiện hành được gọi là cao giá ITM (in the money). Ngược lại, một quyền chọn được thực hiện và bị lỗ với giá hiện hành gọi là giảm giá OTM (out of the money). Trong khi đó, một quyền chọn được thực hiện mà giá thực hiện bằng với tỷ giá giao ngay được gọi là ngang giá ATM (at the money).
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 6
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Một số khái niệm: Quyền chọn mua (Call option):
Đây là quyền chọn cho phép khách hàng được quyền mua 1 lượng tài sản theo các điều khoản của hợp đồng hoặc huỷ bỏ hợp đồng (không mua) nếu điều đó là có lợi cho mình.
Người mua quyền chọn
- Không bị bắt buộc phải thực hiện quyền.
- Có thể đóng vị thế (lỏng hóa) bằng cách bán quyền trước khi đến hạn.
- Không cần thiết phải có ký quỹ cho trạng thái quyền chọn.
Đối với người mua quyền chọn mua
- Hợp đồng là “i n-the-money” khi nó có thể đem lại lợi nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức; giá thị trường hiện tại > giá thực hiện quyền
- Hợp đồng là “out-of-the-money” khi nó không đem lại lợi nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức; giá thị trường hiện tại < giá thực hiện quyền
- Hợp đồng là “at-the-money” nếu gi á thực hiện quyền gần nhất với mức giá thị trường trước đó của tài sản; giá thị trường hiện tại = giá thực hiện quyền.
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 7
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Biểu diễn bằng đồ thị trong trường hợp tổng quát về call option:
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 8
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Người bán quyền chọn
- Nếu người mua quyết định thực hiện quyền, người bán phải chấp nhận quyền đó.
- Có nghĩa vụ phải thực hiện các điều kiện và điều khoản của hợp đồng quyền chọn.
- Có thể đóng vị thế (lỏng hóa) bằng cách mua quyền trước khi đến hạn.
- Phải ký quỹ cho trạng thái quyền chọn.
Đối với người mua quyền chọn bán
- Hợp đồng là “in-the- money” khi nó có thể đem lại lợi nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức; giá thị trường hiện tại < giá thực hiện quyền
- Hợp đồng là “out-of-the-money” khi nó không đem lại lợi nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức; giá thị trường hiện tại > giá thực hiện quyền
- Hợp đồng là “at-the-money” nếu giá thực hiện quyền gần nhất với mức giá thị trường trước đó của tài sản; giá thị trường hiện tại = giá thực hiện quyền
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 9
Một số khái niệm: Quyền chọn bán (Put option): Đây là quyền chọn cho phép khách hàng được quyền bán 1 lượng tài sản xác định theo các điều khoản của hợp đồng hoặc hủy bỏ hợp đồng (không bán) nếu điều đó là có lợi cho mình.
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 10
Biểu diễn bằng đồ thị trong trường hợp tổng quát về put option:
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Có hai bên trong mỗi hợp đồng quyền chọn, một bên là nhà đầu tư với vị thế là người bán, một bên là nhà đầu tư với vị thế là người mua. Người bán quyền chọn sẽ nhận trước số tiền gọi là phí quyền chọn nhưng phải thực hiện nghĩa vụ sau đó. Khoản lời hoặc lỗ của người bán quyền chọn là nghịch đảo với khoản lỗ hoặc lời của người mua quyền chọn.
Có 04 loại vị thế quyền chọn, đó là: Vị thế mua trong quyền chọn mua Vị thế mua trong quyền chọn bán
Vị thế bán trong quyền chọn mua. Vị thế bán trong quyền chọn bán
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 11
Những vị thế quyền chọn:
Vị thế Mua
Ñaëc ñieåm
Mua quyeàn choïn mua (Long Put)
Mua quyeàn choïn baùn (Long Call)
Kyø voïng
Öu ñieåm
- Xu höôùng giaûm giaù - Giaù taøi saûn seõ giaûm - Ngöôøi mua seõ höôûng lôïi neáu giaù giaûm - Ruûi ro bò haïn cheá trong chi phí ban ñaàu - Quyeàn choïn coù theå ñöôïc buø tröø tröôùc khi ñeán haïn neáu giaù bieán ñoäng baát lôïi hoaëc nhaän ñònh thò tröôøng thay ñoåi - Khoâng haïn cheá lôïi nhuaän tieàm naêng (giaù thò tröôøng < giaù thöïc hieän) - Ñaûm baûo möùc giaù baùn toái thieåu
- Xu höôùng taêng - Giaù cuûa taøi saûn seõ taêng - Ngöôøi mua ñöôïc lôïi do vieäc taêng giaù - Ruûi ro ñöôïc haïn cheá trong nhöõng chi phí ban ñaàu cuûa quyeàn choïn - Quyeàn choïn coù theå ñöôïc baùn ñi tröôùc khi ñeán haïn neáu giaù bieán ñoäng coù lôïi hoaëc xu höôùng thò tröôøng thay ñoåi - Khoâng haïn cheá lôïi nhuaän tieàm naêng (khi giaù thò tröôøng > giaù thöïc hieän) - Ñaûm baûo giaù mua toái ña
- Giaù trò thôøi gian cuûa quyeàn choïn giaûm daàn
- Giaù trò thôøi gian cuûa quyeàn choïn bò xoùi moøn
Nhöôïc ñieåm
- Giaù thöïc hieän + phí quyeàn choïn
- Giaù thöïc hieän – phí quyeàn choïn
Ñieåm hoaø voán
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 12
Vị thế Bán
Baùn quyeàn choïn baùn
Ñaëc ñieåm
Baùn quyeàn choïn mua (Short Call)
(Short Put)
Kyø voïng
- Xu höôùng taêng giaù khoâng chaéc chaén - Giaù taøi saûn khoâng bieán ñoäng hoaëc taêng - Ngöôøi baùn thu ñöôïc phí quyeàn choïn
Öu ñieåm
Nhöôïc ñieåm
- Xu höôùng giaûm giaù khoâng chaéc chaén - Giaù taøi saûn khoâng bieán ñoäng hoaëc giaûm - Ngöôøi baùn thu ñöôïc phí quyeàn choïn - Thu ñöôïc phí trong ñieàu kieän thò tröôøng khoâng coù bieán ñoäng - Giaù trò thôøi gian giaûm daàn - Lôïi nhuaän tieàm naêng bò haïn cheá trong möùc phí - Ruûi ro tieàm naêng khoâng haïn cheá neáu giaù taøi saûn taêng leân
- Thu ñöôïc phí trong ñieàu kieän thò tröôøng khoâng coù bieán ñoäng - Giaù trò thôøi gian giaûm daàn - Lôïi nhuaän tieàm naêng bò haïn cheá trong möùc phí - Ruûi ro tieàm naêng khoâng haïn cheá neáu giaù taøi saûn giaûm leân
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 13
TỔNG QUAN VỀ OPTION
Tài sản cơ sở: Là loại tài sản sẽ được giao trên cơ sở mua hoặc bán khi quyền chọn được thực hiện.
Chứng khoán (stocks).
Tiền tệ (Currencies).
Chỉ số chứng khoán (stock indices).
Hợp đồng giao sau (Futures).
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 14
Có 04 loại tài sản cơ sở:
2. CƠ CẤU THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN
2.1, Nhà đầu tư (Invertor).
2.2, Những người tạo thị trường (Market Makers).
2.3, Nhà mơi giới trên sàn giao dịch (The floor
broker).
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 15
2.4, Nhân viên lưu trữ lệnh (The order book official)
2.1, Nhà đầu tư (Invertor)
• Nhà đầu tư là các bên trong hợp đồng quyền chọn; họ hoặc là người có vị thế mua hoặc là người có vị thế bán.
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 16
• Nhà đầu tư đã mua option có thể đóng vị thế mua bằng cách phát lệnh bù trừ để bán cho một option tương tự; và nhà đầu tư đã phát hành option có thể đóng vị thế bán bằng cách phát lệnh bù trừ để mua một option tương tự.
2.2, Những người tạo thị trường
Nhà tạo lập thị trường nêu cả giá mua vào và giá bán
ra khi có yêu cầu.
Vai trò:đảm bảo rằng lệnh mua và bán có thể luôn
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 17
được thực hiện ở một vài mức giá mà không có bất cứ sự chậm trễ nào +làm tăng khả năng linh hoạt cho thị trường +họ cũng tạo ra lợi nhuận cho mình từ chênh lệch giá mua và giá bán.
2.3, Nhà mơi giới trên sàn giao dịch (The floor broker)
Nhà môi giới trên sàn giao dịch thực hiện giao dịch
Khi nhà đầu tư liên hệ với nhà môi giới để
mua hoặc để bán option, nhà môi giới chuyển lệnh đến nhà môi giới trên sàn giao dịch của công ty tại thị trường có option giao dịch,…
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 18
cho công chúng.
2.4, Nhân viên lưu trữ lệnh (The order book official)
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 19
Trên hầu hết thị trường chứng khoán người môi giới trên sàn giao dịch sau đó sẽ chuyển lệnh đến một cá nhân được gọi là nhân viên lưu trữ lệnh của thị trường. Nhân viên này đưa lệnh vào máy tính cùng với những lệnh giới hạn khác để đảm bảo ngay khi đạt đến giá giới hạn, lệnh sẽ được thực hiện
NHỮNG ĐẶC TÍNH CỦA QUYỀN LỰA CHỌN CHỨNG KHOÁN
Là những chi tiết của hợp đồng quyền chọn chứng khoán, như: ngày đến hạn, giá thực hiện, những vấn đề xảy ra khi chia cổ tức, nhà đầu tư nắm giữ vị thế trong bao lâu.
Ngaøy: 14-04-2008| Trang: 20
4. CHIẾN LƯỢC KINH DOANH LIÊN QUAN ĐẾN OPTION
4.1 Chiến lược liên quan đến một option riêng lẻ
và một chứng khoán 4.2 Chiến lược Spread 4.3 Chiến lược phối hợp (Combination)
4.1 Chiến lược liên quan đến một option riêng lẻ và một chứng khoán
a. Vị thế mua trên chứng khoán kết hợp vị thế bán trên
call option
b. Vị thế bán trên chứng khoán kết hợp vị thế mua
trên call option
c. Vị thế mua trên chứng khoán kết hợp vị thế bán trên
put option
d. Vị thế bán trên chứng khoán kết hợp vị thế bán trên
put option
Lợi nhuận
a. Vị thế mua trên chứng khóan kết hợp vị thế bán trên call option
Y
ST
Vị thế dài hạn trên chứng khóan đảm bảo hay bảo vệ nhà đầu tưkhỏi tình trạng tăng đột biến của giá chứng khóan
Lợi nhuận
Y
Vị thế bán trên chứng khóan kết hợp vị thế mua trên call option
ST
Đây là nghịch đảo của trường hợp bán hợp đồng call option có đảm bảo
Vị thế mua trên put option kết hợp vị thế mua trên chứng khóan
Lợi nhuận
X
ST
Đôi khi đựoc xem là chiến lược put option có tính bảo vệ
Vị thế bán trên put option kết hợp vị thế bán trên chứng khóan
Lợi nhuận
X
ST
Đây là nghịch đảo của put option có tính bảo vệ
Mối quan hệ cân bằng put – call được biểu diễn như sau:
• P + S = c+ XerT + D • P: giá put option Châu Âu • S: giá chứng khóan • c: giá call option Châu Âu • R: lãi suất phi rủi ro • T: thời gian đáo hạn của call và put option • D: Hiện giá của cổ tức mong đợi trong vòng đợi của
option
Chiến lược Spread
• Là chiến lược kinh doanh liên quan đến việc nắùm giữ vị thế trên 2 hoặc nhiều option cùng kiểu ( 2 hoặc nhiều call option hay 2 hoặc nhiều put option)
• Gồm có nhiều chiến lược:
– Bull Spread – Bear Spread – Butterfly Spread – Calendar Spread – Diagonal Spread
4.1.1 Chiến lược Bull Spread
• Được tạo ra bằng cách mua một call option về
chứng khóan với giá thực hiện nhất định và bán call option trên cùng loại chứng khóan với giá thực hiện cao hơn.
• Cả hai option có cùng ngày đáo hạn • Giá call option luôn luôn giảm khi giá thực hiện
tăng, giá trị của option bán luôn luôn thấp hơn giá trị của option mua
Chiến lược Bull Spread sử dụng call option
Lợi nhuận
X1
X2
Giả sử: X1: giá thực hiện của call option mua X2: giá thực hiện của call option bán ST: giá chứng khóan vào ngày đáo hạn của option
ST
Thu hồi từ chiến lược Bull Spread
Thu hoài töø mua call option
Toång thu hoài
Giaù chöùng khoùan ST >= X2
ST - X1
Thu hoài töø mua baùn option X2 - ST
X2 - X1
0
X1 ST - X1 ST - X1 0 0 0 ST <= X1 NĐT mua call option (có giá thực hiện 30$) với giá 3$ và bán call option (có
giá thực hiện 35$) với giá 1$ Giaù
chöùng
khoùan
ST <= 30 Lôïi
nhuaä
n
-2 30 < ST < 35 ST - 32 ST > = 35 3 nếu 30<= giá ck < 35$ Chi phí của chiến lược này: 3-1 = 2$ nên lợi nhuận được cho ở bảng bên Lợi nhuận Chiến lược Bull Spread sử dụng put option
Khác với trường hợp
trên, bull spread
được tạo ra từ put
option liên quan đến
dòng lưu kim dương
cho nhà đầu tư thanh
tóan trước bỏ qua
yêu cầu ký quỹ và
thu hồi có thể là âm
ST
hoặc zero X1 X2 Giả sử: X1: giá thực hiện của put option mua
X2: giá thực hiện của put option bán
ST: giá chứng khóan vào ngày đáo hạn của option 4.1.2 Chiến lược Bear Spread • Nhà đầu tư tham dự chiến lược bear spread thì hy • Được tạo ra bằng cách mua call option với giá thực hiện và bán call option với giá thực hiện khác vọng giá ck giảm • Cả hai option có cùng ngày đáo hạn
• Giá call option mua cao hơn giá thực hiện cuả call option bán • Tạo nên từ các call option có liên quan đến một khỏan thu tiền mặt ban đầu vì giá của call option
bán cao hơn giá của call option mua 4.1.2 Chiến lược Bear Spread sử dụng call option Lợi nhuận X1 X2 X1: giá thực hiện của call option mua
X2: giá thực hiện của call option bán
ST: giá chứng khóan vào ngày đáo hạn của option ST Thu hồi từ chiến lược Bear Spread Giaù chöùng
khoùan
ST >= X2 Thu hoài töø
mua call option
ST - X2 Thu hoài töø
mua baùn option
X1 - ST Toång thu
hoài
-(X2 - X1) 0 X1 X1 - ST -( ST - X1) 0 0 0 ST <= X1 + Cl bear spread giới hạn cả tiềm nưng cóø chiều hướng đi lên và rủi ro do giá có chiều hướng đi xuống. + Cl bear spread có thể tạo ra bằng cách sử dụnh put option thay vì call option. NĐT mua put option với giá thực hiện
cao và bán put option với giá thực hiện thấp NĐT mua call option (có giá thực hiện 35$)
với giá 1$ và bán call option (có giá thực
hiện 30$) với giá 3$ Giaù
chöùng
khoùan
ST <= 30 Lôïi
nhuaä
n
+2 30 < ST < 35 32 - ST ck < 35$ ST > = 35 -3 Đầu tư làm phát sinh khỏan thu tiền mặït
ban đầu là 3-1 = 2$ nên lợi nhuận được
cho ở bảng bên • Liên quan đến các vị thế option với 3 múc giá thực hiện khác nhau. • Được tạo nên bằng cách mua một call option với giá thực hiện tương đối thấp X1
– mua một call option với giá X3 tương đối cao
– Và bán hai call option với giá X2 nằm giữa X1 và X3 • Cl có lợi nhuận nếu giá ck gần với X2,lỗ nhẹ nếu có sự dịch chuyển giá ck theo hai hướng
• Thích hợp cho NĐT không thích giá ck dịch chuyển nhiều 4.1.3 a. Chiến lược Butterfly Spread sử dụng call
option Lợi nhuận X3 X1 X2 X1,, X3 : giá thực hiện của call option mua
X2: giá thực hiện của call option bán
ST: giá chứng khóan vào ngày đáo hạn của option ST Thu hồi từ chiến lược Butterfly Spread Toång
thu hoài Giaù
chöùng
khoùan Thu hoài töø
mua call
option T2 Thu hoài
töø mua
call option
T1
0 Thu hoài
töø mua
baùn 2
option
0 0 0 ST < X2 0 0 ST – X1 ST - X1 X1 0 ST – X1 -2(ST - X2) X3 - ST 0 X2 ST – X1 ST – X3 -2(ST - X2) Giaù
thöïc
hieän
55
60 Giaù
call
option
10
7 + Chiến lược NĐT đưa:
1.Mua call optionvới giá 55
2.Mua call option vớigiá 65
3.Bán 2 call option với giá 60
Chi phí : 10+5-(2*7)= 1$ 65 5 4.1.3 a. Chiến lược Butterfly Spread sử dụng put
option • NĐT mua 1 put option với giá thấp, mua 1 put option
khác với giá cao và bán 2 put option với mức giá
trung bình của 2 giá trên • Ngoài ra chiến lược này có thể được bán hoặc bán
khống: hai lần bán option với giá X1và X3 rồi mua 2
option với giá X2 4.1.3 b. Chiến lược Butterfly Spread sử dụng put
option Lợi nhuận X2 X3 X1 X1,, X3 : giá thực hiện của put option mua
X2: giá thực hiện của put option bán
ST: giá chứng khóan vào ngày đáo hạn của option ST 4.1.4 Chiến lược Calendar Spread • Các option có cùng mức giá thực hiện nhưng ngày đáo hạn khác nhau • Bán 1 call option với gía thực hiện nhất định và mua
call oiption với cùng giá thực hiện. Option có thời
gian đáo hạn dài hơn giá sẽ đắt hơn • NĐT có lời nếu giá ck ngày đáo hạn thời hạn ngắn
gần với giá thực hiện của option có thời hạn ngắn.
Tuy hiên sẽ lỗ khi giá chứng khóan dao động ở trên
hoặc dưới giá này. 4.1.4 Chiến lược Calendar Spread sử dụng 2 call
option Lợi nhuận X ST • Khi giá chứng khóan rất thấp, khi option có thời hạn
ngắn đến hạn: Option thời hạn ngắn không còn giá trị và
giá trị của option thời hạn dài thì gần với zero=> NĐT
phải chịu lỗ • Khi giá chứng khóan rất cao, khi option có thời hạn ngắn
đến hạn: Chi phí cho option thời hạn ngắn hạn của NĐT
là ST – X, và option thời hạn có giá trị lớn hơn ST – X
một chút=> NĐT phải chịu lỗ • Nếu ST gần với X, chi phí cho option thời hạn ngắn của
NĐT chỉ là một khỏan nhỏ hoặc gần như không. Tuy
nhiên option thời hạn dài vẫn có giá trị khá lớn => NĐT
lời ròng 4.1.4 b Chiến lược Calendar Spread sử dụng 2 put
option Lợi nhuận X Chiến lược calendar spread có thể đựoc tạo nên với put option cũng
giống như call option. NĐT mua put option thời hạn dài và bán option
thời hạn ngắn ST • Đối với chiến lược Reserve calendar spread thì
ngược lại hai mô hình trên: NĐT mua option
thời hạn ngắn và bán option thời hạn dài. Có
lợi nhuận nếu giá chứng khóan lúc đáo hạn của
option thời hạn ngắn ở trên hoặc dưới giá thực
hiện. Tuy nhiên sẽ bị lỗ đáng kể nếu nó gần
với giá thực hiện • Chiến lược bull, bear, calendar spread đều tạo
nên từ vị thế mua trên một call và vị thế bán
trên một call khác • Chiến lược bull, bear spread: có giá thực hiện khác nhau, ngày đáo hạn giống nhau • Calendar spread: có giá thực hiện giống nhau, ngày đáo hạn khác nhau • Diagonal Spread: thời gian đáo hạn và giá khác nhau Lợi nhuận • Có các chiến lược: straddle, strip, strap và strangle X ST • Mua 1 call option và put option có cùng giá và ngày đaó hạn
• Nếu giá chứng khóan gần giá thực hiện vào lúc đáo hạn, dẫn đến lỗ • Nếu có sự dịch chuyển rộng của giá về cả 2 phía thì có lợi nhuận Thu hoài töø
put option Giaù
chöùng
khoùan
ST <= X
ST > X2 Thu hoài
töø call
option
0
ST – X X - ST
ST - X X - ST
0 4.2.1 Chiến lược strip và strap • Strip: Mua 1 call option và 2 put option có cùng giá và ngày đaó hạn • Strap: Mua 2 call option và 1 put option có cùng giá và ngày đaó hạn • Strip: NĐT hy vọng giá sẽ giảm hơn tăng và strap ngược lại Lợi nhuận Lợi nhuận X X ST a. b. • Thu hồi từ chiến lược strangle Giaù chöùng
khoùan Thu hoài töø
call option Thu hoài töø
put option Toång
thu hoài 0 0 ST <= X1 X1 - ST 0 X1 ST - X1 0 ST > =X2 ST – X2 ST - X2 0 Lợi nhuận X1 X2 STVí dụ:
Kết quả:
+ Thu hồi là 5$ nếu giá ck >= 35$
+ Thu hồi là 0$ nếu giá ck < 30$
+ Thu hồi bằng chênh lệch giá ck – 30$
Ví dụ:
Kết quả:
+ Thu hồi là -5$ nếu giá ck >= 35$
+ Thu hồi là 0$ nếu giá ck < 35$
+ Thu hồi là –(giá ck – 30$) nếu 30<= giá
4.1.3 Chiến lược Butterfly Spread (v)
Ví dụ:
Kết quả
+ Lỗ ròng tối đa là: 1$ nếu giá ck ngoài khoảng 5664$
+ Có lợi nhuận nếu giá ck ở trong khoảng trên
+ Lợi nhuận tối đa là: 4$ nếu giá ck là 60$ vào ngày đáo hạn
4.1.5 Chiến lược Diagonal Spread
4.2 Chiến lược phối hợp
• Phối hợp là một chiến lược kinh doanh option liên
quan đến việc nắm giữ vị thế trên cả call và put
option với cùng 1 loại chứng khóan
4.2.1 Chiến lược straddle
Thu hồi từ chiến lược straddle
Toång
thu hoài
Chiến lược strip và strap
4.2.1 Chiến lược strangle
• NĐT mua một put option và một call optioncùng
ngày đáo hạn và khác giá thực hiện. Giá thực hiện
call option cao hơn giá thực hiện put option
4.2.1 Chiến lược strangle
