Bài giảng môn học Nhập môn tài chính: Chương 5

ƯƠ ƯƠCH CH

NG 5 NG 5

Ả Ả

Ạ Ạ

Ầ Ư Ạ Ộ Ầ Ư Ạ Ộ QU N LÝ HO T Đ NG Đ U T QU N LÝ HO T Đ NG Đ U T Ệ Ệ DÀI H N TRONG DOANH NGHI P DÀI H N TRONG DOANH NGHI P

Ạ Ộ Ạ Ộ

Ầ Ư Ầ Ư

I. HO T Đ NG Đ U T I. HO T Đ NG Đ U T

ộ

1. Khái ni mệ Đ u t ầ ư ụ

ạ

ộ

ồ ự ấ

ằ

ấ

ị

ượ ợ c l

ấ ị ổ

ắ

ạ ớ

ự ờ

ươ

ắ

ầ ư ử là m t quá trình nhà đ u t s ể ế ố d ng v n và các ngu n l c khác đ ti n ả hành ho t đ ng s n xu t kinh doanh nh m thu đ i ích nh t đ nh trong ờ ả kho ng th i gian nh t đ nh Đ u t ị ộ ầ ư là s đánh đ i m t giá tr ch c ể ệ ạ ắ ch n t i th i đi m hi n t i v i nh ng ắ ị giá tr không ch c ch n trong t

ữ ng lai.

Ạ Ộ Ạ Ộ

Ầ Ư Ầ Ư

I. HO T Đ NG Đ U T I. HO T Đ NG Đ U T

ạ

ầ ư ầ

ỏ ố ạ

ớ

ộ

ư

1. Khái ni mệ Giai đo n b v n ra đ u t + Đ i v i các ho t đ ng đ u t

ra bên

ư

ộ

ầ

trong doanh

ố ngoài doanh nghi pệ ạ ố ớ + Đ i v i ho t đ ng đ u t nghi pệ

ồ ố

ạ

Giai đo n thu h i v n và có lãi

Ạ Ộ Ạ Ộ

Ầ Ư Ầ Ư

I. HO T Đ NG Đ U T I. HO T Đ NG Đ U T

ầ ư ế ố ờ

th i gian

ắ

ự ự ự

ạ

ệ ữ

ố

ạ

ạ ự 2. Phân lo i d án đ u t ạ (1) Phân lo i theo y u t D án ng n h n ạ D án trung h n ạ D án dài h n ự (2) Phân lo i theo m i quan h gi a các d

ộ ậ ạ ừ ụ

ộ

ổ

ặ

D án đ c l p : D án lo i tr : D án ph thu c ho c b sung cho

án ự ự ự nhau:

Ạ Ộ Ạ Ộ

Ầ Ư Ầ Ư

I. HO T Đ NG Đ U T I. HO T Đ NG Đ U T

ầ ư

ủ

ự

3. Vai trò c a d án đ u t

Tài s nả Tài s nả

Đ u tầ ư Đ u tầ ư

1. Ti nề 1. Ti nề

nượ nượL L gg 2 000 2 000

Không Không đ u tầ ư đ u tầ ư 2 000 2 000

s n ả s n ả

4 000 4 000

2. Tài 2. Tài kháckhác

ự ự

ớ 3. D án m i ớ 3. D án m i

PVPV

T ngổT ngổ

6 000 6 000

PV+4 000 PV+4 000

Ạ Ộ Ạ Ộ

Ầ Ư Ầ Ư

I. HO T Đ NG Đ U T I. HO T Đ NG Đ U T

ế

ố ả

ưở

ế

ị

nh h

ng đ n quy t đ nh

4. Các y u t đ u tầ ư

ị ườ

ộ

ỹ

ế ả

ủ

ầ ư

Chính sách kinh tế Th tr ạ ng và c nh tranh Chi phí tài chính: lãi, thuế Ti n b khoa h c k thu t ậ ọ Kh năng tài chính c a nhà đ u t

Ự Ự

Ủ Ủ

II. II.

ƯỚ ƯỢ ƯỚ ƯỢ C L C L

Ề Ề NG DONG TI N C A D ÁN NG DONG TI N C A D ÁN (CASHFLOW) (CASHFLOW)

́ ́

̣ ̉

ắ ắ

ề ề

̣ ̉

ề ề

ự ự

ứ ứ

ả ợ ả ợ

ự ự

ả ự ả ự ậ ậ i nhu n i nhu n ả ự ả ự

ề ề

ả ự ả ự

́ự ́ự

ề ề

ượ ượ

c tính chi phí chìm vào dòng c tính chi phí chìm vào dòng

ơ ộ ơ ộ

ề ề

ả ả

 Nguyên t c xa c đinh dòng ti n cua d ự ự Nguyên t c xa c đinh dòng ti n cua d ́ ́a n: a n: Đánh giá d án ph i d a vào dòng ti n (1)(1) Đánh giá d án ph i d a vào dòng ti n ch không ph i l ch không ph i l Đánh giá d án ph i d a vào dòng ti n (2)(2) Đánh giá d án ph i d a vào dòng ti n tăng thêm tăng thêm Đánh giá d a n ph i d a vào dòng ti n (3)(3) Đánh giá d a n ph i d a vào dòng ti n sau thuế sau thuế Không đ (4)(4) Không đ ề ềti n tăng thêm ti n tăng thêm Ph i tính chi phí c h i vào dòng ti n (5)(5) Ph i tính chi phí c h i vào dòng ti n tăng thêm tăng thêm

Ự Ự

Ủ Ủ

II. II.

ƯỚ ƯỢ ƯỚ ƯỢ C L C L

Ề Ề NG DONG TI N C A D ÁN NG DONG TI N C A D ÁN (CASHFLOW) (CASHFLOW)

̀ ̀

̣ ̣

ề ề

ban đ u: Dòng ti n ban đ u: Dòng ti n

ề ề

ự ự

ề ề ạ ượ ạ ượ

c c

̀ ̀ ầ ầ ư ầ ầ ư ng chi phí đ u t ng chi phí đ u t ự ể ầ ư ể ầ ư ự 00)) cho d án (CF cho d án (CF ạ ộ ạ ộ ng dòng ti n ho t đ ng: Dòng ti n ng dòng ti n ho t đ ng: Dòng ti n ướ ướ c c tính đ t đ c c tính đ t đ ử ụ ử ụ c đ a vào s d ng (CFAT) c đ a vào s d ng (CFAT) ự ự c tính đ t đ c tính đ t đ ộ ộ

ạ ượ ạ ượ ề ằ ề ằ

ự ự

 Xa c đinh do ng tiê n ́ ́ Xa c đinh do ng tiê n Ướ ượ Ướ ượ c l c l chi ra đ đ u t chi ra đ đ u t Ướ ượ Ướ ượ c l c l ế ế sau thu hàng năm d án sau thu hàng năm d án ư ượ ả ả ư ượ khi tài s n đ khi tài s n đ CF in: L i ích d án ướ ợ ướ ợ CF in: L i ích d án CF out: Chi phí ho t đ ng b ng ti n d án ạ ạ CF out: Chi phí ho t đ ng b ng ti n d án ướ ước tính chi ra c tính chi ra CFAT = EAT + Dep CFAT = EAT + Dep CFAT = (CF in – CF out)(1t) + Dept = CFAT = (CF in – CF out)(1t) + Dept = CFBT(1t) + Dept CFBT(1t) + Dept

Ví dụVí dụ

ộ

ự

ư

ầ

ệ

ầ ầ ư

ệ

ề

ạ

ấ ư

ự

ban đ u: cho TSCĐ 800 i ự cho TSLĐ. D a n th c hiên

M t d án có chi phí đ u t 1000 tri u, trong đó đ u t tri u, kh u hao đ u trong 5 năm, còn l ầ là đ u t trong 5 năm.

ướ

D án ự

ố ị

c tính đ t đ ệ

ấ ̃

ệ

ế

ư

ế

c doanh thu mô i ̃ ạ ượ năm là 500 tri u, chi phí c đ nh mô i ̃ ồ năm không bao g m kh u hao là 100 ổ tri u, chi phí bi n đ i mô i năm không ằ ấ ồ bao g m kh u hao b ng 30% doanh thu. ̀ ́ ơ TSCĐ thanh Khi hê t th i gian đâ u t ́ ượ c 100 triêu. ly đ ị Xác đ nh CF

0 và CFAT? Thu TNDN 25%.

Ờ Ờ

Ủ Ủ

Ị Ị

III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A DÒNG TI NỀ DÒNG TI NỀ

ị ươ ị ươ

ề

i đ

ị ươ

ơ

ề

1. Giá tr t ng lai (FV) Giá tr t ị ủ ng lai c a dòng ti n là giá tr ệ ạ ượ ề ủ c a các dòng ti n hi n t c tích lũy ỳ ạ ề ươ ng lai sau n k h n v t Giá tr t

ủ ng lai c a các dòng ti n đ n = CFFV(k,n) FVFVnn = CFFV(k,n)

ơ

ự

ế

ệ ố ủ t kh u c a d án

k là t l

chi

Trong đó: FV(k,n) = (1+k)n: là h s tích lũy đ n ấ ỷ ệ n là s k tích lũy ố ỳ

Ví dụVí dụ

Ông A g i ti

ồ

ử ế ớ

ố ề

ổ

ệ ấ ế ề ượ

ậ

t ki m vào ngân hàng 1000 đ ng, v i lãi su t là 6%/năm. Sau 2 năm ông A rút h t ti n. Tính t ng s ti n mà Ông A nh n đ

c?

Ờ Ờ

Ủ Ủ

Ị Ị

III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A DÒNG TI NỀ DÒNG TI NỀ

ị ươ ị ươ

ề

ng lai (FV) ủ ng lai c a dòng ti n đ u

1. Giá tr t Giá tr t (FVA)

= CF * FVA(k,n) FVAFVAnn = CF * FVA(k,n)

n-1

t = 0

ệ ố

Trong đó: Trong đó: FVA(k,n) = (cid:0)

(1+k)t : Là h s tích lũy

ấ

ủ t kh u c a d án

chi

ỷ ệ ố ỳ

đ uề k là t l ế n là s k phát sinh liên ti p t

ự ế ừ 0 t

VÍ DỤVÍ DỤ

ỗ

ử

ồ

ấ ượ

ậ

ố Ông A cu i m i năm g i ngân hàng 1000 ỏ ớ đ ng v i lãi su t 6%/năm. H i sau 6 năm ố ề ổ c t ng s ti n là bao ông A nh n đ nhiêu?

Ờ Ờ

Ủ Ủ

Ị Ị

III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A DÒNG TI NỀ DÒNG TI NỀ

ề

ị ủ ế

ề

ấ

i là giá tr c a dòng ti n t kh u v năm

c chi

ị ệ ạ ủ

ơ

ề

ị ệ ạ i 2. Giá tr hi n t Giá tr hi n t ạ ệ ị ượ ươ trong t ng lai đ ỳ ạ ệ ạ i sau n k h n hi n t Giá tr hi n t

i c a dòng ti n đ n

PVn = CF * PV(k,n)

ỷ ệ

ế

ấ

Trong đó: PV(k,n) = 1/(1+k)n là t l

chi

t kh u

ấ

ự

chi

ủ t kh u c a d án ế

ấ

đ nơ k là t l ế ỷ ệ n là s k chi ố ỳ

t kh u

VÍ DỤVÍ DỤ

ượ

ườ

ả ử ộ

ộ

• Gi

ệ

ấ

ườ

ề ở ầ

ứ

ấ

ố i mu n rút đ s m t ng c m t ồ ề ả kho n ti n 1.126.162 đ ng sau 6 tháng ớ ử ế t ki m vào ngân hàng v i lãi su t g i ti ử ả ỏ i đó ph i g i vào 2%/tháng. H i ng ngân hàng bao nhiêu ti n đ u tháng th nh t?

Ờ Ờ Ủ Ủ Ề Ề Ị Ị III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A DÒNG TI N III. XÁC Đ NH GT THEO TH I GIAN C A DÒNG TI N

ị ệ ạ ị ệ ạ ủ

ề

2. Giá tr hi n t Giá tr hi n t

i (PV) ề i c a dòng ti n đ u (PVA)

PVAn = CF * PVA(k,n)

ế

ề

ấ

t kh u đ u

ỷ ệ ự

ấ

1/(1+k)t là t l chi t = 1 ủ ế t kh u c a d án ề

ỷ ệ ố ỳ

Trong đó: PVA(k,n) = (cid:0) k là t l chi n là s k phát sinh đ u liên ti p t

ế ừ 1 t

...

VÍ DỤVÍ DỤ

ố ậ

ủ ỉ ủ ế

ủ ấ

• Công ty xu t nh p kh u c a t nh Q mu n nh p ậ ấ ẩ ẩ ậ ị ệ ố t b A c a Nh t. Công ty đã kh u h th ng thi ư ơ ậ nh n ba đ n chào hàng c a nhà cung c p nh sau:

ả Nhà cung c p X: Chào hàng giá CIF

ươ ứ ồ ệ

ộ

ấ ở ả c ng h i ng th c thanh toán phòng 100 tri u đ ng. Ph là m t năm sau khi giao hàng thanh toán 20%, 2 năm sau khi giao hàng thanh toán 30%, 3 năm sau khi giao hàng thanh toán n t 50%ố

ấ ả ả

ệ ồ

ỗ ầ ầ

ố ố ệ ấ ị H th ng cung c p thi

ơ ọ

ợ ế ấ Nhà cung c p Y: Chào hàng giá CIF c ng h i phòng 100 tri u đ ng thanh toán trong 4 năm, m i năm thanh toán 20%, l n thanh toán đ u tiên là 1 năm sau khi giao hàng ế t b hoàn toàn gi ng ự nhau. Hãy giúp Công ty l a ch n đ n chào hàng nào có l t lãi su t ngân hàng là 20% ấ i nh t. Bi

Ứ

ụ

ủ

ờ

ị

ng d ng xác đ nh GT theo th i gian c a dòng

ti nề

ế

ợ

ự ế

ồ

ị

ậ

ị

ề

ả

ộ ị

ẩ

ư

ồ

ậ ổ

ẽ ả ầ

ạ

ế

ấ

ấ ị

(1) Trong lĩnh v c đàm phán ký k t h p ả đ ng kinh t mua bán hàng hóa tr ề ch m và đ ra chính sách bán ch u: Xác ị đ nh giá bán ch u. ệ ụ Ví d : M t doanh nghi p đ ra chính sách bán ch u s n ph m A (có giá bán thanh ệ toán ngay là 20 tri u đ ng) nh sau: ả ả Ngay khi nh n hàng khách hàng ph i tr ố ố ề ngay 30% t ng s ti n thanh toán, s ế i s tr d n trong 12 tháng k còn l ế ế t kh u ngân hàng ti p. N u lãi su t chi ẽ 2%/tháng thì giá bán ch u s là bao nhiêu?

Ứ

ụ

ủ

ờ

ị

ng d ng xác đ nh GT theo th i gian c a dòng

ti nề

ế

(2) Ti

ụ

ươ

ệ t ki m thu cho doanh nghi p thông ng pháp

ấ

ệ

ế ế

ề

ế

ượ

ệ ế ệ qua vi c áp d ng các ph ợ i kh u hao có l ộ ụ Ví d : M t TSCĐ có nguyên giá 120 tri u có ờ ấ ế th i gian trích kh u hao là 5 năm. N u ấ ệ ố ề t ki m kh u hao đ u s ti n thu ti ố ề ấ ượ c? N u kh u hao nhanh thì s ti n đ ệ ế ế t ki m đ thu ti

c?

Ứ

ụ

ủ

ờ

ị

ng d ng xác đ nh GT theo th i gian c a dòng

ti nề

ứ

ệ ấ

ượ

ưở

c h ế

ế

ằ

ị (3) Đ nh giá ch ng khoán ế ụ ộ Ví d : M t trái phi u có m nh giá 100.000 ỳ ồ ng lãi su t 10%/năm. K đ ng đ ầ ư ạ đòi h n trái phi u là 9 năm. Nhà đ u t ủ ấ ỏ h i lãi su t là 12%/năm. Giá c a trái phi u b ng bao nhiêu?

Ứ

ụ

ủ

ờ

ị

ng d ng xác đ nh GT theo th i gian c a dòng

ti nề

̣ ̉ ̣

(4) Xa c đinh khoan thanh toa n đê u theo đinh

́ kỳ ụ

ấ

ậ

ẩ

ị

ậ

ế

ố

ủ

ố ậ

ả

ấ ệ

̣ ̉

ồ ́

ộ

ố

̉ ̣ ̣

́ ̣ ơ

̉ ̣

ỉ ủ Ví d : Công ty xu t nh p kh u c a t nh Q ệ ẩ mu n nh p kh u h th ng thi t b A c a ́ Nh t. Công ty đô ng y mua cua nhà cung ́ ở ả ơ c ng H i Phòng 100 c p X v i giá CIF ̀ ́ tri u đ ng. Điê u kiên thanh toa n cua nha cung câ p X là m t năm sau khi giao hàng thanh toán 20%, 2 năm sau khi giao hàng thanh toán 30%, 3 năm sau khi giao hàng thanh toán n t 50%. Đê thuân tiên cho mi nh, Công ty đê nghi v i nha cung câ p ̀ X se thanh toa n la m 3 lâ n đê u nhau trong 3 năm, lâ n đâ u tiên thanh toa n la 1 ̀ năm sau khi giao ha ng. La i suâ t hai bên thoa thuân cho thanh toa n đê u la 10%. Ha y ti nh sô tiê n thanh toa n ha ng năm

cua Công ty?

Ứ

ụ

ủ

ờ

ị

ng d ng xác đ nh GT theo th i gian c a dòng

ti nề

ư

̉ ̣

(5) Ti m la i suâ t đê quyê t đinh đâ u t

(cid:0)

k

1(cid:0)

FV n PV

̣ ̣

ơ

̣ ̉ ̣ ̣ ̉

ư 10 triêu va mong c 14,641 triêu sau 4 ̀ i ky vong cua

ự

̣ ̉ ̣

(6)

ng dung trong thâm đinh d a n đâ u

̀ Vi du: Ông A đâ u t ượ muô n nhân đ năm. Vây ty lê sinh l Ông A la bao nhiêu? ́ Ư tư

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ờ

ả

1. Th i gian hoàn v n (PP payback period) PP là kho ng th i gian nhà đ u t thu

ồ ượ

ầ ư

h i đ

ầ ư ự cho d án

ố ờ ộ ố c toàn b v n đ u t ế

PP không chi

ế

ị ủ

ờ

ấ

ị

ấ t kh u: Khi xác đ nh ị không tính đ n giá tr theo th i gian c a dòng ti nề PP có chi ế ị

t kh u: Khi xác đ nh có tính ủ

ờ

ề

ế

đ n giá tr theo th i gian c a dòng ti n

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ố

1. Th i gian hoàn v n (PP – payback

ờ period)

ứ

ị

m

Công th c xác đ nh PP CF0 (cid:0)

CFt

t=1

PP = m +

CFm+1

Trong đó: m là s năm ch n hoàn v n ố ẵ ố ứ ề ạ CFt là dòng ti n t i năm th t

VÍ DỤVÍ DỤ

́ ̀ ư • Co hai d a n đâ u t ự

̀ ́ ̀ ́ ́ ̀ ươ ́ ư ̉ ̣ ̉ ̀ X va Y cu ng nhu câ u ng th c bo vô n

̃ ̀ La i ro ng ́ Khâ u hao

̀ vô n la 1 ty, thu nhâp va ph nh sauư Năm

X Y X Y

120 120 200 125 1

150 120 200 125 2

200 120 200 125 3

200 255 200 125 4

200 255 200 125 5

255 125 6

255 125 7

255 125 8

́ ́ ́ ̀ ơ ̀ ́ Ti nh th i gian hoa n vô n không chiê t khâ u va

́ ́ ̀ ́ơ ́ co chiê t khâ u v i k =10%

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ờ

ố

ự ộ ậ

ớ

1. Th i gian hoàn v n (PP) L a ch n d án ọ + D án đ c l p: so sánh PP v i PP yêu

ự ự c uầ

ự

PP yêu c uầ : Ch n d án

ọ ạ ự

ự ọ

PP (cid:0) PP> PP yêu c uầ : Lo i d án ạ ừ + D án lo i tr ự Ch n d án có PP

min (PPmin (cid:0)

PPyêu c uầ )

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ị ệ

ạ

2. Giá tr hi n t

i ròng (NPV – Net present

ượ

value) NPV đ ấ

ế ạ

ệ

ỷ ệ

t ể i t kh u k và sau đó tr đi

ề ế ban đ u.

ị

ằ ị c xác đ nh b ng cách chi ờ ề kh u dòng ti n v th i đi m hi n t ấ ừ theo t l chi ầ ầ ư chi phí đ u t Công th c xác đ nh: ứ

n

CFt

(cid:0)

NPV =

CF0

t =1

(1 + k)t

VI DÚ

ự

̀ • Co hai d a n H va K co do ng tiê n nh ư

́ ự

̣ ̉

̀ sau, xa c đinh NPV cua 2 d a n,k=15%

́ ̀ ư Vô n đâ u t CFAT

Năm

H K H K

400 300 0

400 500 1

340 290 2

360 320 3

300 380 4

300 380 5

220 224 6

200 100

800 800 1720 1694 7 Công̣

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ị ệ

ạ

2. Giá tr hi n t

i ròng (NPV – Net present

value) ự ự

ạ ừ

ự ọ

L a ch n d án: ự ọ ộ ậ + D án đ c l p: ự ọ NPV > 0: Ch n d án ạ ự NPV < 0: Lo i d án NPV = 0: bàng quan + D án lo i tr ự Ch n d án có NPV max (NPV max >0)

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ấ ỷ 3. T su t sinh l PI đ ượ ề

ỷ ệ

ệ

ằ c xác đ nh b ng cách chi ế i theo t l

chi

ế t kh u ấ t kh u k ầ

ầ ư

ờ i (PI –Profitablility index) ị ấ ạ v năm hi n t sau đó chia cho chi phí đ u t

ban đ u.

ứ

ị

Công th c xác đ nh PI

(cid:0)

CF t k

)

1( CF 0

NPV CF 0

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

VI DÚ

ự

̀ • Co hai d a n H va K co do ng tiê n nh ư

́ ́

ự

̣ ̉

sau, xa c đinh PI cua 2 d a n,k=15%

́ ̀ ư Vô n đâ u t CFAT

Năm

H K H K

400 300 0

400 500 1

340 290 2

360 320 3

300 380 4

300 380 5

220 224 6

200 100

800 800 1720 1694 7 Công̣

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ờ

i (PI –Profitablility index)

ỷ ự ự

ự ọ

ấ 3. T su t sinh l L a ch n d án: ự ọ ộ ậ + D án đ c l p: ự ọ PI>1: Ch n d án ạ ự PI<1: Lo i d án PI=1: Bàng quan ạ ừ + D án lo i tr ́ ự Ch n d án co PI max (PImax>1)

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ỷ

ộ

4. T su t n i hoàn (IRR Internal rate of

ấ t kh u t

i đó làm cho

ế ằ

ủ

ấ returm) ạ ỷ ệ IRR là t l chi ự NPV c a d án b ng không.

CFt

NPV =

CF0

= 0

t =1

(1 + R)t

(cid:0)

ụ

ệ

ấ

Ví d : Cho vay 100 tri u,

lãi su t

t1

10%/năm. CF: t0 100

110 IRR =10%

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

NPV

Ướ ượ c l ọ ọ

ng IRR Ch n r1: NPV1>0 Ch n r2: NPV2< 0

NPV1

IRR

NPV2

Công th cứ

NPV1 (r2 – r1)

IRR = r1 +

NPV1 + |NPV2|

VI DÚ

ự

̀ • Co hai d a n H va K co do ng tiê n nh ư

́ ự

̣ ̉

sau, xa c đinh IRR cua 2 d a n

́ ̀ ư Vô n đâ u t CFAT

Năm

H K H K

400 300 0

400 500 1

340 290 2

360 320 3

300 380 4

300 380 5

220 224 6

200 100

800 800 1720 1694 7 Công̣

Ự Ự

Ẩ Ẩ

Ị Ị IV. TH M Đ NH D ÁN IV. TH M Đ NH D ÁN

ỷ ự ự

ớ

ạ ừ

ự ọ

ấ ộ 4. T su t n i hoàn (IRR) L a ch n d án ự ọ ộ ậ + D án đ c l p: So sánh IRR v i k ự ọ IRR > k: Ch n d án ạ ự IRR < k : Lo i d án IRR = k: Bàng quan + D án lo i tr : ự Ch n d án có IRR max (IRR max>k)

Ớ Ạ Ớ Ạ

V. GI V. GI

I H N NGÂN SÁCH I H N NGÂN SÁCH

ệ

ể ự

ủ ố ệ

ờ

ự

ự ự

t: Các d án có th i gian th c

Doanh nghi p không có đ v n đ th c ả t c các d án có hi u qu . ế thi ằ hi n b ng nhau

ệ ấ ả hi n t Gi ả ệ ế

ự

ừ

ố

ệ

ạ

ự

ọ

ặ

N u các d án có m i liên h lo i tr : Ch n d án có NPV max ho c IRR max và CF0 <= Ngân sách ự

ế

ố ự

ợ

N u các d án có m i quan h đ c l p: ệ ộ ậ (cid:0) NPVmax và

ọ ế Ch n k t h p các d án có (cid:0) CF0 (cid:0) Ngân sách

Ví dụVí dụ

D ánự

NPV

CF0

100

2.000

500

3.000

1.000

4.000

2.500

6.000

4.000

8.000

ớ ạ ự ữ ọ • N u không có gi i h n NS ch n nh ng d án

ự ữ ế nào? ế • N u NS = 20.000 ch n nh ng d án nào? ọ

ươ

So sa nh ca c ph

ng pha p

ươ

• Trong tr

ợ ư

ư

́ ng h p doanh nghiêp co 1 ̀ ư ̣ bi nh ng vô n đâ u t

danh muc đâ u t han chế

̣ ự

́ • Vi du: Công ty co 1 loat d a n đâ u t

̉ ̣ ̣

́ ư ́ ơ

ự

̣ ̣ ̣

ơ ̀

ự

ư ̀ nh bang 3.1. Trong điê u kiên Công ty bi i han vô n la 325.000, ca c d a n gi ́ đôc lâp v i nhau, Công ty nên l a chon ư d a n na o đê đâ u t ?

Bang 3.1

̀ ́ D a ńự IRR NPV PI

Vô n đâ u tư

A 5.000 18% 500 1,10

B 50.000 25% 65.000 2,30

C 50.000 37% 55.000 2,10

D 75.000 20% 50.000 1,67

E 125.000 26% 5.000 1,04

F 150.000 28% 210.000 2,40

G 175.000 19% 75.000 1,43

H 250.000 15% 60.000 1,24

TÔNG̉ 880.000 520.500

ươ

ợ

̣ ̣ ̣

Môt sô tr

ng h p đăc biêt

́ ư

́ ̀ ́ ́ ́ ̀ kha c nhau ́ ơ ự ̣

́ ự ư ̣ ̣

́ ̀ ́ (1) Quy mô vô n đâ u t ̀ Vi du: Co hai d a n SA va LA v i sô vô n đâ u ́ ơ ư t chênh lêch nh sau, v i k =15%, ta l a chon ự d a n na o?

D a ńự Năm 0 Năm 1 Năm 2

SA 2.000 0 8.000

LA 200.000 0 312.500

ươ

ợ

̣ ̣ ̣

Môt sô tr

ng h p đăc biêt

́ ̀ ̀ ươ ̀ (2) Do ng tiê n kha c nhau ợ Tr ng h p 1: Không co IRR

D a ńự Năm 0 Năm 1 Năm 2

X 25.000 50.000 36.000

ươ

ợ

̣ ̣ ̣

Môt sô tr

ng h p đăc biêt

̀ ̀ ươ ̀ (2) Do ng tiê n kha c nhau ̀ ợ Tr ́ ng h p 2: Co nhiê u IRR

D a ńự Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3

X 10.000 10.000 50.000 100.000

ươ

ợ

̣ ̣ ̣

Môt sô tr

ng h p đăc biêt

̀ ́ ̀ (2) Do ng tiê n kha c nhau ợ ượ ự ̉ ng h p 3: Do ng tiê n cua d a n ng c

̀ ̀ ươ ̀ ̀ ̣ ̉

́ ́ ̀ ̀ ự ư ̣ ̉

́ ́ ̃ ́

́ ̣ ̀ Tr ̀ chiê u nhau (tăng da n hoăc giam dâ n). ́ ơ Vi du: Co 2 d a n, v i do ng tiê n nh bang ́ ơ sau. V i la i suâ t k =12%, ti nh NPV, IRR, PI, kê t luân.

D a ńự Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3

A 12.000 10.000 5.000 1.000

B 12.000 1294,67 6.000 10.800

ươ

ợ

̣ ̣ ̣

Môt sô tr

ng h p đăc biêt

́ ́ ́ ự

̣ ̣

́ ́ ́ ́ ̀ ơ (3) Ca c d a n co đ i sô ng kha c nhau ́ ́ ợ ợ ự ự

́ ̀ ̀ ̀ ̣

́ ̣

́ ̀ ̣ ̣ + Vi du: Công ty TNHH A d kiê n đâ u t

ơ ̣

ự ượ ̀ ́ ơ ̀ ́ ư ̣ ̣ ̉ ̣

ư ̀ ́ ̣ ̉ ̉

̀ ́ ̀ ̉ ̣ ̉

́ ̀ ́ ươ ng h p 1: Nê u ca c d a n đôc lâp? Tr ̀ ́ ươ ng h p 2: Nê u ca c d a n xung khă c => Tr ̀ ư đ a vê cu ng 1 điê u kiên hay cu ng ti nh ̉ ự châ t đê l a chon ́ ́ ư thiê t bi ̀ ̀ m i. Công ty nhân đ c 2 đ n cha o ha ng ́ nh bang 3.2. Hê vê hê thô ng thiê t bi đâ u t ́ ́ thô ng thiê t bi chi kha c nhau vê gia ca, chi ́ ̀ phi va tuôi tho, co n ca c chi tiêu kha c hoa n ư toa n nh nhau. ̃ ́ ́ ̀ ̀ ́ ́ ̉ ̣ Yêu câ u:

̀ ́ ̃ ́ ́ ợ

̀ ́ ̀ ̀ ̉ ̉ ̉

́ ́ ̀ ́ơ ơ ́ Ha y ti nh toa n giu p Công ty xem ty lê ́ ̀ na o la thi ch h p? Biê t ră ng la i suâ t chiê t ̀ ơ khâ u la 10% va đ i sô ng san phâm san xuâ t la l n h n 20 năm.