1
Tựdo hóa tài chính
Tài chính Phát triển
HọckỳXuân
2006
Tác động củaápchếtài chính
Lãi suấtthấpđã không làm tăng đượcvốnđầutưnhưdự
kiếnvìkhảnăng huy động tiếtkiệmbịhạnchế.
Đầutưcủacảhộgia đình và doanh nghiệpđượctập
trung nhiều vào các tài sảnchống lạmphát
Do vốnvaytronghệthống tài chính chính thứcbịgiảm,
các nhà đầutưphảidựanhiềuhơnvàovốntựcó.
Việcdựavàovốntựcó làm cho tài sảnnợcủacácdoanh
nghiệpcótínhthanhkhoảnrấtthấp.
Hoạtđộng phân bổtín dụng theo chỉđịnh đikèmvới
những ưuđãi khác nhau vềlãi suấttạoramốiquanhệ
trụclợi (rent seeking)
ÎCảntrởphát triểnhệthống tài chính theo chiềusâu
2
Giải pháp đề xuất
Ổnđịnh lạmphát
Nớilỏng và tiếntớixóabỏkiểm soát lãi suất
⇒Tựdo hóa tài chính
Ủng hộ: lý thuyếtthịtrường hiệuquả
¾Mckinnon & Shaw (1973)
¾King & Levine (1993)
¾Levine (1997, 2000)
Laõi suaát
thöïc
F
r3
r0
F’
r1
r2
S0
S1S2
E2
E1
Tieát kieäm, ñaàu tö
I
F
I0
F’
I1I2
Từng bướcnớilỏng lãi suất
3
Bằng chứng thựcnghiệm
(Gelb 1989)
Sốliệubảng của 34 nướcgiaiđoạn 1965-85:
M3/GDP =
α
+
β
1RR +
β
2GDPPE +
β
3INF +
β
4SHIFT
(+) (+) (-) (+)
RR: lãi suấttiềngửithực
GDPPE: thu nhậpbìnhquânđầungười
INF: thay đổichỉsốgiá
SHIFT: biếngiả= 0 giai đoạn 65-73 (trướckhủng hoảng
dầulửa); = 1 giai đoạn 75-85.
Chỉtrích vềtựdo hóa tài chính
Tröôøng phaùi cô caáu môùi
Vieäc nôùi loûng kieåm soaùt treân thò tröôøng chính thöùc
laøm taêng laõi suaát tieàn göûi vaø do vaäy seõ chuyeån tieàn
göûi töø thò tröôøng phi chính thöùc sang thò tröôøng chính
thöùc.
Caùc ngaân haøng phaûi duy trì döï tröõ baét buoäc, trong
khi nhöõng ngöôøi cho vay phi chính thöùc khoâng phaûi
tuaân theo quy ñònh naøy.
Vieäc chuyeån tieàn göûi töø khu vöïc phi chính thöùc sang
khu vöïc chính thöùc laøm giaûm toång löôïng voán cho
vay.
4
Chỉtrích vềtựdo hóa tài chính
Thaát baïi thò tröôøng
Khi laõi suaát voán vay caøng taêng, thì caøng coù moät tyû
leä lôùn hôn nhöõng nhaø ñaàu tö lieàu lónh xin ñöôïc caáp
tín duïng(löïa choïn baát lôïi).
Baát cöù ngöôøi ñi vay naøo cuõng tìm caùch thay ñoåi baûn
chaát cuûa döï aùn cuûa hoï ñeå laøm cho noù trôû neân ruûi ro
hôn (taâm lyù yû laïi).
Tự do hóa tài chính và
bấtổnđịnh kinh tếvĩmô
Các nguồntàitrợthâm hụtchínhphủ
Tựdo hóa sẽlàm giảmtàitrợbằng các
công cụáp chế
Phầnthâmhụtngânsáchsẽđượctàitrợ
bằng tiếtkiệmnướcngòai
Tấtyếunớilỏng tài khỏan vốn
¾Hệquảlà tỉgiá thựclêngiá
¾Nguy cơvềmấtcânđốikỳhạngiữacác
khỏan vay và đầutư
5
Tựdo hóa tài chính và
bấtổnđịnh kinh tếvĩmô (tt)
Lợi nhuậnkhu
vực không tham
gia ngoại
thương gia tăng
Khu vực
tham gia
ng. thương
suy giảm
Thâm thủng tài
khoảnvãnglaigia
tăng, tài trợbởi
vốnnướcngoài
Tỷ giá hối
đoái lên giá
tớimức không
bềnvững
Tình
trạng
rút vốn
xảyra
Phá
giá tỷ
giá hối
đoái
Lợi nhuậnkhu
vực không tham
gia ngoại
thương giảm
Dòng vốnchảy vào làm nâng giá tỷ
giá hốiđoái
Điều
chỉnh
kinh tế
tiếptục
Bằng chứng thựcnghiệm
Tự do hóa tài chính làm:
Tăng lãi suấtthực
Tăng độ sâutàichính(ngoạitrừnhững nướccó
thu nhậpthấp)
Tăng đầutưtừnướcngoài
Tăng hiệuquảphân bổđầutư
Nhưng không làm tăng tiếtkiệm