CHƯƠNG VII: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

Chia sẻ: Cao Quang Hưng | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:10

Thêm vào BST

Báo xấu

137
lượt xem 16
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Chi phí sử dụng vốn được xem như là 1 liên kết quyết định tài trợ và quyết định đầu tư. - Chi phí sử dụng vốn thường được sử dụng để thay thế với tỷ suất sinh lời đòi hỏi của doanh nghiệp, tỷ suất rào cản cho các đầu tư mới, tỷ suất chiết khấu để đánh giá đầu tư mới và cơ hội phí của sử dụng vốn.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: CHƯƠNG VII: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

CHÖÔNG 7 CHI PHÍ SÖÛ DUÏNG VOÁN GV: Haøng Leâ Caåm Phöông Noäi dung Tổng quan về nguồn vốn Chi phí söû duïng voán vay Chi phí söû duïng voán coå phaàn (öu ñaõi, thöôøng) Chi phí söû duïng voán bình quaân Lựa chọn tập döï aùn ñaàu tö
1. Toång quan veà nguoàn voán Nguoàn voán bao goàm: – Voán vay – Voán coå phaàn (öu ñaõi, thöôøng) chi phí söû duïng voán khaùc nhau 2. Chi phí söû duïng voán vay Vay ngaén haïn kdt = kd*(1-T) Vôùi: kdt: giaù söû duïng voán vay sau thueá kd: Laõi suaát thöïc tröôùc thueá cuûa voán vay T: thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp Ví duï: Moät coâng ty vay voán ngaân haøng vôùi laõi suaát 10%. Tyû suaát thueá thu nhaäp aùp duïng cho coâng ty laø 25%. Vaäy chi phí voán vay sau thueá cuûa coâng ty A laø bao nhieâu? kdt = 10%*(1 – 25%) = 7.5%
2. Chi phí söû duïng voán vay Vay ngaén haïn r M Rd = i = [(1 + ) −1] (1 − T ) M Trong ñoù: r : Laõi suaát naêm danh nghóa M : Soá thôøi ñoaïn gheùp laõi trong 1 naêm T : Thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp Ví duï: Soá voán vay laø 20 trieäu Ñ, laõi suaát 6% naêm, tính laõi theo quyù. Neáu thueá suaát thöïc laø 52%, tính giaù söû duïng voán (nghóa laø laõi suaát thöïc sau thueá). Giaûi 0,06 4 Rd = [(1+ ) −1] (1− 0,52) 4 = 0,0294 hay 2,94% 2. Chi phí söû duïng voán vay Neáu coâng ty vay nôï baèng caùch phaùt haønh traùi phieáu thì kd seõ ñöôïc tính töø coâng thöùc: VB = INT*(P/A, kd, n) + M*(P/F, kd, n) Vôùi: VB: giaù cuûa traùi phieáu n: soá thôøi ñoaïn traû laõi (thôøi gian ñaùo haïn cuûa traùi phieáu) M: meänh giaù cuûa traùi phieáu INT: lôïi töùc cuûa traùi phieáu taïi cuoái moãi thôøi ñoaïn INT = laõi suaát traùi phieáu * meänh giaù
2. Chi phí söû duïng voán vay Ví duï: Traùi phieáu coâng ty ABC coù meänh giaù 1,000$ ñöôïc baùn vôùi giaù 960$. Traùi phieáu coù laõi suaát 9%/ naêm, kyø haïn 20 naêm. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá neáu thueá suaát thueá lôïi töùc laø 25%? 960 = 1,000*9%*(P/A,i%,20) + 1,000*(P/F,i%,20) i = 9.4% Do ñoù, kdt= 9.4%*(1-25%) = 7.05% Ví duï: Traùi phieáu meänh giaù 1,000$ ñöôïc baùn vôùi giaù 1,153.73$. Traùi phieáu coù laõi suaát 12%/ naêm vaø traû laõi nöûa naêm. Thôøi gian ñaùo haïn laø 15 naêm. Thueá suaát thueá lôïi töùc cuûa coâng ty laø 25%. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá? 3. Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi Dp kp = Pm Vôùi: kp : chi phí voán (sau thueá) coå phaàn öu ñaõi Dp : Coå töùc coå phieáu öu ñaõi Pm : Giaù trò cuûa coå phieáu öu ñaõi sau khi ñaõ tröø chi phí phaùt haønh
3. Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi Ví duï: Coâng ty ABC ñang döï ñònh phaùt haønh coå phaàn öu ñaõi meänh giaù 87$, vôùi möùc chia coå töùc döï kieán haøng naêm laø 10%/naêm treân meänh giaù. Chi phí phaùt haønh laø 2$/ coå phaàn. Tính kp? 0.1*87 kp = = 10.6% 87 - 2 Ví duï: Coå phieáu öu ñaõi meänh giaù 100$, laõi suaát 10%, traû laõi theo quyù. Coå phieáu ñöôïc baùn vôùi giaù 113.2$ vôùi chi phí phaùt haønh 2$ kp? 4. Chi phí voán coå phaàn thöôøng coù hai daïng taøi trôï döôùi daïng coå phaàn thöôøng: Lôïi nhuaän giöõ laïi vaø phaùt haønh môùi coå phaàn thöôøng Neáu DV0 = DV1 = DV2 = … = DVn DVo kS = P0 DV0 ks = +g Po Vôùi: ks : Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöông DVo : Coå töùc vöøa môùi traû (t = 0) Po : Giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu g : Toác ñoä phaùt trieån cuûa coå töùc
4. Chi phí voán coå phaàn thöôøng Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Gordon - Shapiro DV 0 EPS 0 − DV 0 ks = + P0 BV 0 Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Solomon DV 0 EPS 0 − DV 0 ks = + P0 P0 5. Chi phí söû duïng voán trung bình coù troïng soá (WACC) WACC = kdt*wd + kp*wp + ks*ws Vôùi: wd: tyû troïng cuûa voán vay trong caáu truùc voán wp: tyû troïng cuûa coå phaàn öu ñaõi trong caáu truùc voán ws: tyû troïng cuûa coå phaàn thöôøng trong caáu truùc voán Löu yù: wd + wp + ws = 1 Tyû troïng voán coå phaàn thöôøng, ws ñöôïc nhaân vôùi hoaëc chi phí cuûa lôïi nhuaän giöõ laïi.
5. Chi phí söû duïng voán trung bình coù troïng soá (WACC) Ví duï: Caáu truùc nguoàn voán cuûa coâng ty ABC nhö sau: 40% nôï daøi haïn (5.6%) 10% coå phaàn öu ñaõi (10.6%) 50% coå phaàn thöôøng (13%) WACC = 5.6%*0.4 + 10.6%*0.1 + 13%*0.5 = 9.8% 6. Suaát thu lôïi toái thieåu chaáp nhaän ñöôïc (MARR) − Theo WACC − Theo giaù thôøi cô − Theo giaù söû duïng voán tôùi haïn − Trong thöïc tieãn
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Thuû tuïc goàm caùc böôùc sau: − Tìm taát caû caùc toå hôïp döï aùn ñeå taïo thaønh nhöõng taäp döï aùn loaïi tröø nhau veà maët kinh teá (2m) − Saép xeáp vaø ñaùnh soá cho caùc taäp döï aùn theo thöù töï taêng daàn cuûa toång voán ñaàu tö ban ñaàu: Ij (j = 1,2, …, 2m – 1) chuoãi doøng tieàn teä CFjt cho töøng taäp j. − Tính PWj cho caùc taäp döï aùn: Nj PW j = ∑ CF jt ( P / F , i%, t ) t =1 Trong ñoù: i = MARR Nj : Tuoåi thoï cuûa taäp döï aùn j Löïa choïn taäp coù giaù trò PW lôùn nhaát cho töøng möùc ngaân saùch B theo bieåu thöùc: Max {PW j} khi I k −1 ≤ B < I k j< k 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Ví duï: Xeùt caùc döï aùn ñoäc laäp A, B, C coù caùc ñaëc tröng cho ôû Baûng 7-8 vaø löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö coù lôïi nhaát neáu MARR = 15%. Ñaàu tö ban ñaàu Lôïi töùc roøng naêm Tuoåi thoï döï aùn Döï aùn (Trieäu Ñ) (Trieäu Ñ) (Naêm) A –12.000 +4.281 5 B –10.000 +4.184 5 C –17.000 +5.802 10
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Giải Taäp Caùc döï aùn Toång ñaàu tö ban CFt cuûa taäp döï aùn (Trieäu Ñ) döï aùn thaønh phaàn ñaàu (Trieäu Ñ) 1 B –10.000 +4.184 töø naêm 1–5 2 A –12.000 +4.281 töø naêm 1–5 3 C –17.000 +5.802 töø naêm 1–10 4 AB –22.000 +8.465 töø naêm 1–5 5 BC –27.000 +9.986 töø naêm 1–5 +5.802 töø naêm 6–10 6 AC –29.000 +10.083 töø naêm 1–5 +5.802 töø naêm 6–10 7 ABC –39.000 +14.267 töø naêm 1–5 +5.802 töø naêm 6–10 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Taäp Toång ñaàu tö ban PW cuûa taäp döï aùn Ghi chuù döï aùn ñaàu (Trieäu Ñ) (Trieäu Ñ) 1 –10.000 +4.025 – 2 –12.000 2.350 Coù theå loaïi boû tröôùc 3 –17.000 12.120 – 4 –22.000 6.375 Coù theå loaïi boû tröôùc 5 –27.000 16.145 – 6 –29.000 14.470 Coù theå loaïi boû tröôùc 7 –39.000 18.495 –
∀ 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö Phaïm vi ngaân saùch Löïa choïn theo Quyeát ñònh chaáp nhaän hay ñöôïc duøng ñeå ñaàu tö bieåu thöùc gaït boû taäp döï aùn (Trieäu Ñ) B < 10.000 – Gaït boû taát caû 10.000 ≤ B < 17.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 1 (B) (1, 2) 17.000 ≤ B < 27.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 3 (C) (1, 2, 3, 4) 27.000 ≤ B < 39.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 5 (B, C) (1, 2, …, 6) 39.000 ≤ B Max { PWj } ; j Chaáp nhaän taäp 7 (A, B, C)