9/10/2013
1
1
Đặc điểm của trái phiếu
Mối liên hệgiữa lãi suất và giá trái phiếu
Tỷsuất sinh lợi hiện tại và tỷsuất sinh lợi tới
hạn (YTM)
Tỷsuất sinh lợi của trái phiếu
Đường biểu diễn tỷsuất sinh lợi
Trái phiếu DN và rủi ro mất khảnăng thanh toán
2
Các thuật ngữ:
Trái phiếu - Chứng khoán mà chủthểphát hành có nghĩa vụ
thanh toán những khoản tiền nhất định cho người nắm giữ
trái phiếu.
Lãi trái phiếu - Tiền lãi định kỳ mà người nắm giữtrái phiếu
được hưởng.
Mệnh giá - Sốtiền thanh toán cho người nắm giữtrái phiếu
khi đáo hạn.
Lãi suất trái phiếu - bằng: Lãi trái phiếu (coupon) / Mệnh giá
(Par value)
3
9/10/2013
2
Tỷsuất sinh lợi hiện tại - bằng: tiền lãi hàng
năm / giá trái phiếu.
Tỷsuất sinh lợi tới hạn (YTM) – là lãi suất mà
giá trịhiện tại của các khoản thanh toán của
trái phiếu bằng giá trái phiếu.
4
Tính tỷsuất sinh lợi tới hạn (YTM=r)
Nếu cho dữliệu vềgiá trái phiếu (PV), mệnh
giá và lãi suất trái phiếu thì tỷsuất sinh lợi tới
hạn YTM (=r) có thểđược tính theo công
thức sau:
5
PV cpn
r
cpn
r
cpn par
rt
( ) ( ) .... ( )
( )1 1 1
1 2
Example
What is the YTM of a 5.5 % annual coupon bond,
with a $1,000 face value, which matures in 3 years?
The market price of the bond is $1,056.03.
6
03.056,1$
)1(
055,1
)1(
55
)1(
55
321
PV
rrr
PV
9/10/2013
3
Tỷsuất sinh lợi – Thu nhập trên sốtiền đầu tư trong
1 thời gian nhất định.
7
Rate of return = total income
investment
Rate of return = Coupon income + price change
investment
8
Valuing bonds using a spreadsheet
5.5 % coupon 5.5% coupon
maturing May 2008 10-year maturity
Settlement date 5/15/05 1/1/05
Maturity date 5/15/08 1/1/15
Annual coupon rate 0.055 0.055
Yield to maturity 0.035 0.035
Redemption value (% of face value) 100 100
Coupon payments per year 1 1
Bond price (% of par) 105.603 116.633
=PRICE(B7,B8,B9,B10,B11,B12)
Esc and Double click on spreadsheet to access
9
Finding yield to maturity using a spreadsheet
May 2008 maturity bond, coupon rate = 5.5%, maturity = 3 years
Annual coupons Semiannual coupons
Settlement date 5/15/05 5/15/05
Maturity date 5/15/08 5/15/08
Annual coupon rate 0.055 0.055
Bond price 105.603 105.603
Redemption value (% of face value) 100 100
Coupon payments per year 1 2
Yield to maturity (decimal) 0.035 0.0352
=YIELD(B7,B8,B9,B10,B11,B12)
Esc and Double click on spreadsheet to access
9/10/2013
4
Rủi ro lãi suất là việc lãi suất thay đổi làm cho giá
trái phiếu thay đổi. Ví dụkhi lãi suất tăng giá trái
phiếu giảm và ngược lại.
Hai quy luật quan trọng:
(a) Khi tất cảcác yếu tốkhác không đổi, thời gian
đáo hạn càng dài thì rủi ro lãi suất càng lớn, và
(b) lãi suất trái phiếu (coupon rate) càng nhỏthì rủi
ro lãi suất càng lớn.
10
Cấu trúc thời gian của lãi suất – là sựphối hợp
giữa thời gian đáo hạn của trái phiếu và lãi
suất tương ứng.
Đường biểu diễn tỷsuất sinh lợi - đồthịthể
hiện cấu trúc thời gian của lãi suất.
11
Thời gian đáo hạn càng dài, lãi suất càng cao. Giả
sửđiều này đúng, nhà đầu tư chỉnên đầu tư vào
trái phiếu dài hạn phải không?
Ngay cảkhi đường biểu diễn lãi suất là đường dốc
lên, nhà đầu tư có thểkhông đầu tư vào trái phiếu
dài hạn bởi vì giá của nó biến động nhiều hơn trái
phiếu ngắn hạn. Ngoài ra, việc đầu tư vào trái
phiếu ngắn hạn co thểđem lại lợi nhuận cho nhà
đầu tư nếu lãi suất tăng.
12
9/10/2013
5
Rủi ro mất khảnăng thanh toán (Rủi ro tín dụng) - rủi ro
chủthểphát hành trái phiếu không thanh toán được nợ
cho người nắm giữtrái phiếu.
Lãi suất bù đắp rủi ro – phần lãi suất tăng thêm mà nhà đầu
tư trái phiếu yêu cầu đểbù đắp cho rủi ro họphải chịu.
Hạng đầu tư – Trái phiếu xếp hạng Baa trởlên (theo
Moody’s), hoặc BBB trởlên (theo Standard & Poor’s).
Trái phiếu rủi ro cao – trái phiếu xếp hạng dưới Baa hay
dưới BBB.
13
14
Standard
Moody' s & Poor's Safety
Aaa AAA The strongest rating; ability to repay interest and principal
is very strong.
Aa AA Very strong likelihood that interest and principal will be
repaid
A A Strong ability to repay, but some vulnerability to changes in
circumstances
Baa BBB Adequate capacity to repay; more vulnerability to changes
in economic circumstances
Ba BB Considerable uncertainty about ability to repay.
B B Likelihood of interest and principal payments over
sustained periods is questionable.
Caa CCC Bonds in the Caa/CCC and Ca/CC classes may already be
Ca CC in default or in danger of imminent default
C C C-rated bonds offer little prospect for interest or principal
on the debt ever to be repaid.
Trái phiếu không hưởng lãi – trái phiếu có lãi
suất (coupon rate) bằng 0.
Trái phiếu lãi suất thảnổi – lãi suất trái phiếu
thay đổi, và thường được gắn với 1 sốthước đo
lãi suất thịtrường hiện hành.
Trái phiếu chuyển đổi – cho phép người nắm giữ
trái phiếu được đổi trái phiếu lấy 1 sốlượng nhất
định cổphiếu thường của DN.
15