1
CHƯƠNG 1:
LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Khái niệm thị trường hiệu quả(market efficiency)
Các mức độ của thị trường hiệu quả(forms of
efficient market hypothesis)
Sáu bài học của thị trường hiệu quả
Phương pháp kiểm định giảthuyết thị trường hiệu
quả
2
KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
(1)
"Mộtthịtrường đượcxem làhiệuquảnếugiácảcủa
hàng hoá phảnảnh tấtcảcác thông tin sẳncóliênquan
đếnhànghoáđó" (Fama, 1970)
- Theo mô hình trò chơi công bằng (Fair Game Model):
xj, t+1 = pj,t+1 –E(p
j,t+1|It)
Với E(xj, t+1|It) = E[pj,t+1 –p
j,t+1|It)= 0
=> Các nhà đầutưkhông thểkiếmđượclợinhuậnbất
thường nếuthịtrường hiệuquả.
3
KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
(2)
- Theo mô hình bước đi ngẫu nghiên (Random walk Model):
Pt+1 = Pt+ εt+1
Giá trịnội tại của cổphiếu được đo lường bởi chiết khấu
dòng tiền tương lai.
Thị trường hiệu quả => Thông tin được phản ánh hết vào
giá
Thông tin đến một cách ngẫu nhiên
=> Sự thay đổi giá của cổphiếu là ngẫu nhiên (không thể
sửdụng giá trong quá khứ để dựbáo giá cho tương lai).
4
CÁC MỨC ĐỘ CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
(1)
Mứcđộ yếu(weak form)
Gía cảphảnảnh tất các thông tin trong quá khứ.
=> Không thểsửdụng giá cảtrong quá khứđểdựbáo
giá cho tương lai
Mứcđộ khá mạnh (semi-strong form)
Giá cảphảnảnh tấtcảcác thông tin đượccôngbốtrên
thịtrường (chính sách tiềntệ, tỷgiá, lãi suất, các thông
báo vềcổtức, chia tách cổphiếu)
5
CÁC MỨC ĐỘ CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
(2)
=> Các nhà đầutưkhông thểkiếmđượclợi nhuậnbất
thường bằng cách phân tích các báo cáo thường niên
hoặc các thông tin được công bốrộng rãi.
Mứcđộ mạnh (strong form)
Giá cảphảnảnh tất các các thông tin sẳn có, bao gồm
các thông tin được công bốrộng rãi và các thông tin
bên trong công ty.