CHỦ ĐỀ 8
TÀI CHÍNH HÀNH VI TRONG
QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH
NGHIỆP
1
NỘI DUNG
•8.1. Hoạch định ngân sách vốn: đơn giản hóa tiến
trình, sự e ngại rủi ro và ảnh hưởng
•8.2. Tâm lý quá tự tin trong quản lý
•8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• 8.4. Tâm lý quá tự tin trong quản lý có thể có mặt
tích cực
2
8.1. Hoạch định ngân sách vốn: đơn giản hóa tiến trình, sự e ngại rủi ro và ảnh hưởng
Hoàn vốn và việc đơn giản hóa tiến trình hoạch định
• Lý thuyết tài chính truyền thống chứng minh rằng, khi áp dụng đúng, NPV là quy tắc ra quyết định tối ưu đối với những mục tiêu của hoạch định ngân sách vốn
3
8.1. Hoạch định ngân sách vốn: đơn giản hóa tiến trình, sự e ngại rủi ro và ảnh hưởng
• Nhưng một số khảo sát cho thấy, các nhà quản lý thường sử dụng các kỷ thuật dưới mức lý tưởng, như IRR và thâm chí tệ hơn là chỉ tiêu hoàn vốn => Vì các quy tắc này dễ dàng xử lý và nổi bật hơn
4
8.1. Hoạch định ngân sách vốn: đơn giản hóa tiến trình, sự e ngại rủi ro và ảnh hưởng
=> Tâm lý đang đóng một vai trò nào đó ở điểm yếu trong việc lựa chọn các kỷ thuật hoạch định ngân sách vốn
5
8.1. Hoạch định ngân sách vốn: đơn giản hóa tiến trình, sự e ngại rủi ro và ảnh hưởng Cho phép chi phí chìm ảnh hưởng đến quyết định từ bỏ
• Do sự e ngại thua lỗ, con người sẽ thực hiện các bước để né tránh việc ghi nhận một sự thua lỗ.
• Các công bố thu nhập âm là rất hiếm => có thể
do việc “quản lý né tránh”
6
8.1. Hoạch định ngân sách vốn: đơn giản hóa tiến trình, sự e ngại rủi ro và ảnh hưởng Cho phép chi phí chìm ảnh hưởng đến quyết định từ bỏ
• Trong phạm vi hoạch định ngân sách vốn, giả định một hoạt động đầu tư ban đầu diễn ra không như dự tính. Do e ngại thua lỗ, các nhà quản lý có thể cố bám riết một cách điên rồ, lãng phí tiền nhiều hơn.
7
8.1. Hoạch định ngân sách vốn: đơn giản hóa tiến trình, sự e ngại rủi ro và ảnh hưởng Cho phép các ảnh hưởng tác động đến các lựa chọn
8
8.2. Tâm lý quá tự tin trong quản lý
• Các nhà quản lý cũng giống như các nhà
đầu tư, cũng quá đỗi tự tin
• Các nhà quản lý có xu hướng dự đoán thành quả hoạt động của họ tốt hơn so với thực tế xảy ra.
9
8.2. Tâm lý quá tự tin trong quản lý
• Lạc quan quá mức trong việc dự đoán chi phí của dự án trở thành đặc tính của nhà quản lý
• Tiến trình lựa chọn và kiểm soát đối với CEO cũng có tưởng thưởng và khuyến khích tâm lý quá tự tin.
10
8.2. Tâm lý quá tự tin trong quản lý
• Có hai áp lực:
(1) chế độ thù lao cho nhà quản lý hào phóng báo hiệu thành công. Tâm lý tự tin nhiều hơn có thể liên quan đến lệch lạc tự quy kết.
11
8.2. Tâm lý quá tự tin trong quản lý
• Có hai áp lực:
(2) xu hướng đối với hội đồng quản trị là tôn trọng quá mức và đối với nhà đầu tư là sử dụng quy tắc “Phố Wall” (bán cổ phần nếu không hài lòng với ban quản lý) cũng đóng vai trò trong tâm lý tự tin thái quá trong quản lý
12
8.2. Tâm lý quá tự tin trong quản lý
=> Vô số hành vi quản lý khác nhau được quy kết là do sự tự tin thái quá. Các nhà quản lý quá tự tin có xu hướng bỏ qua những mục tiêu về thu nhập trong những dự báo tự ý, và vì vậy, thể hiện khuynh hướng quản lý thu nhập lớn hơn.
13
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• ĐẦU TƯ QUÁ MỨC
Itzhak Ben-David and John R. Graham và Campell Harvey sử dụng một khảo sát các CFO hằng quý trên phạm vi rộng qua 6 năm, trong đó nói về:
- khoảng tin cậy 90% đối với TSSL thị trường một
năm tới và cho 10 năm tới
- mức độ lạc quan của người được hỏi đối với nền kinh tế và triển vọng đối với chính công ty của họ
14
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
ĐẦU TƯ QUÁ MỨC
(cid:222) Tuy các CFO không ra quyết định một cách đơn phương, vẫn hợp lý khi tin rằng họ có tiếng nói đáng kể trong các quyết định tài chính
(cid:222) Kết luận: Các nhà quản lý quá tự tin thực hiện
đầu tư nhiều hơn.
15
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• ĐỘ NHẠY CẢM ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI DÒNG TIỀN
(cid:222) Về mặt thực nghiệm: cho thấy một mối tương quan dương giữa việc đầu tư và dòng tiền của công ty. Nếu một dự án có NPV dương được xác định, hoạt động đầu tư sẽ tiến hành cho dù nguồn vốn nội bộ sẵn có hay không.
16
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• ĐỘ NHẠY CẢM ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI DÒNG TIỀN
Có hai giải thích truyền thống:
17
(1) sự xung đột tiềm ẩn giữa lợi ích của ban quản lý và của cổ đông dẫn đến việc đầu tư quá mức khi tiền mặt tự do sẵn có, bởi vì các nhà quản lý ưu thích việc xây dựng đế chế và cung cấp cho họ những đặc quyền.
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin • ĐỘ NHẠY CẢM ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI DÒNG TIỀN
Có hai giải thích truyền thống:
(2) một quan điểm bất cân xứng thông tin ngụ ý rằng, các nhà quản lý của công ty, hành động vì lợi ích tốt nhất của các cổ đông và chú ý thấy rằng cổ phiếu công ty đang bị định giá thấp, sẽ không phát hành cổ phần mới để thực hiện các dự án đầu tư.
18
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• ĐỘ NHẠY CẢM ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI DÒNG TIỀN
=> cả 2 trường hợp, hoạt động đầu tư và dòng tiền sẽ có tương quan thuận.
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• THÂU TÓM VÀ SÁP NHẬP
- Bằng chứng khảo sát ghi nhận: các nhà quản lý quá
tự tin dường như năng động hơn đối với M&A.
20
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• KHỞI NGHIỆP
- Các doanh nghiệp nhỏ thất bại với một tỷ lệ đáng lo ngại. 81% tin rằng cơ hội thành công của họ là 70% hoặc cao hơn. 33% chắc chắn họ sẽ thành công. Nhưng có tới 75% các doanh nghiệp mới thất bại trong vòng 5 năm
21
8.3. Hoạt động đầu tư và tâm lý quá tự tin
• KHỞI NGHIỆP
=> Lý do có thể dẫn đến kỳ vọng sai lầm này là tâm lý quá tự tin. Lạc quan quá mức có thể khiến con người lầm lẫn khi nghĩ rằng thị trường đang rất muốn hàng hóa và dịch vụ của họ.
và hiệu ứng tốt hơn mức trung bình có thể khiến các doanh nghiệp nghĩ rằng, thậm chí các cơ hội mở rộng ngành bị giới hạn, họ vẫn có thể đánh bại đối thủ
22
8.4. Tâm lý quá tự tin trong quản lý có
thể có mặt tích cực
Tâm lý quá tự tin trong quản lý có thể có mặt tích cực. Một tâm lý quá tự tin ở mức trung bình có thể có một tác dụng tốt, nếu nó dẫn đến sự phấn chấn và nỗ lực tập trung
23
8.4. Tâm lý quá tự tin trong quản lý có
thể có mặt tích cực Các nhà quản lý có thể e ngại rủi ro nhiều hơn so với cổ đông, tâm lý quá tự tin có thể trung hòa xu hướng này.
Ngoài những tác động của tâm lý quá tự tin lên đầu tư, cấu trúc vốn cũng có thể bị ảnh hưởng.
24
8.4. Tâm lý quá tự tin trong quản lý có
thể có mặt tích cực Tâm lý quá tự tin trong các chủ doanh nghiệp, thậm chí là không tốt đối với cá nhân, có thể mang lại lợi ích về mặt xã hội, bởi vì hoạt động trong doanh nghiệp có thể cung cấp những thông tin có giá trị cho xã hội (không giống với những người có tâm lý bầy đàn, vốn dĩ không cung cấp thông tin gì)
25
8.4. Tâm lý quá tự tin trong quản lý có
thể có mặt tích cực
=> Tâm lý quá tự tin phục vụ cho mục đích phát triển doanh nghiệp
26
ả ơ C m n!
27
