TS. LUONG DUC LONG - DHBK 1
HIEÄU QUAÛN TAØI CHÍNH
DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ
Taùc giaû: TS. Löông Ñöùc Long
Ñaïi hoïc Baùch Khoa TPHCM
Khoa Kyõ Thuaät Xaây Döïng.
luongduclong@hcmut.edu.vn
Phaàn B:
Chuyên ÿӅ3:
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 2
Nӝi dung
Phҫn 1: Các phѭѫng pháp ÿánh giá hiӋu
quҧdӵán ÿҫu tѭPhҫn 2: Báo cáo ngân lѭu dӵán
Phҫn 3: Phân tích rӫi ro tài chính dӵán
ÿҫu tѭ.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 3
Các phѭѫng pháp ÿánh giá hiӋu
quҧdӵán ÿҫu tѭ1. Phѭѫng pháp giá trӏhiӋn tҥi
tѭѫng ÿѭѫng (NPV- Net Present
Value)
2. Phѭѫng pháp suҩt thu lӧi nӝi tҥi
(IRR-Internal Rate of Return)
3. Phѭѫng pháp thӡi gian hoàn vӕn
(Payback Period)
4. Phѭѫng pháp hiӋu sӕlӧi ích- chi
phí (B/C- Benefit/ Cost)
Phҫn 1:
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 4
Giaù trò cuûa ñoàng tieàn theo thôøi gian
Po: giaù trò hieän taïi naêm 0.
F1: laø giaù trò töông lai sau moät naêm.
F2: laø giaù trò töông lai sau hai naêm.
Fn: giaù trò töông lai taïi naêm n.
A : Moät chuoãi caùc giaù trò tieàn teä coù giaù trò baèng
nhau ñaët ôû cuoái caùc thôøi ñoïan vaø keùo daøi trong
moät soá thôøi ñoïan.
r% : Laõi suaát haøng naêm.
n : soá thôøi ñoïan phaân tích (naêm).
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 5
Gía Trò Ñoàng Tieàn Theo Thôøi Gian
Vôùi cuøng moät soá tieàn nhö nhau nhöng neáu ta coù
ñöôïc ôû nhöõng thôøi ñieåm khaùc nhau seõ coù giaù trò
khaùc nhau. Coù 3 lyù do chính yeáu:
Moät laø, tieàn teä coù khaû naêng sinh lôïi (chi phí cô
hoäi)
Hai laø, do laïm phaùt
Ba laø, do ruûi ro
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 6
Fn=P0*(1+r%)n
Gía trò ñoàng tieàn thay ñoåi theo thôøi
gian
Ví dө: Ban ÿҫu 100 Æ sau 1 nămÆ
100+100*r%=100(1+r%)
Sau 2 năm : => 100(1+r%) +100(1+r%)*r%=
100(1+r%)(1+r%)=100(1+r%)2
Sau n năm => 100(1+r%)n
(1+r)ngoïi laø heä soá tích luõy (compouding factor)
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 7
Giaù trò töông lai: Fn= Po( 1 + r% )n
Giaù trò hieän taïi: Po= Fn( 1 + r% )-n
Po
Fn
0n
Time
100 USD ôû hieän taïi seõ coù giaù trò hôn 100USD ôû töông
lai.
100 USD ôû hieän taïi seõ coù giaù trò baèng 100*(1+r)^n ôû
töông lai.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 8
Fn
1n
0
A
Time
Fn= A.(1+r)n-1 +A.(1+r)n-2 + … + A(1+r) + A
= A. [(1+r)n-1]/[(1+r)-1]= A. [(1+r)n-1]/r
Giaù trò töông lai goäp F=A.[(1+r)n-1]/r
Giaù trò ñeàu haøng naêm: A= F. r/ ((1+r)n-1)]
hoaëc A=P. r.(1+r)n/((1+r)n-1]
Giá trӏ dòng ÿӅu và giá trӏ tѭѫng lai
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 9
Ví duï 1. Tính soá naêm n
Baïn gôûi soá tieàn laø 10 trieäu ñoàng vaøo ngaân haøng vôùi
laõi suaát 0,5% thaùng(kyø gheùp laõi: thaùng), sau bao
nhieâu thaùng thì baïn coù ñöôïc soá tieàn caû voán laãn laõi laø
15 trieäu ñoàng?
Aùp duïng coâng thöùc: Fn= Po* (1+ r)n
•15 = 10* (1+0,005)n
•1,5 = (1,005)n
•ln 1,5 = n* ln 1,005
•n = ln 1,5 = 0,405465108 = 81, 29 thaùng.
•ln1,005 0,004987541
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 10
•Ví duï 1b. 0஋WF¶QJW\PXஃQWKணFKL୹QGண£Q[¤\GணQJF୙QYD\YஃQWனY஍LO¥LVXୗWW¯QKWR£QQÅPY¢EୡWÓ୙XWU୕QகVDXQÅPY¢WURQJY´QJQÅP+஁LPஉLQÅPF¶QJW\SK୕LWU୕EDRQKL¬XWL୳Q100
Trҧnӧ0246
A
A= F.r/ ((1+r)n-1)
=100*(1.08) 6*0.08/((1.08)5-1)
= 27.049 tӹ.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 11
Bie
å
u ño
à
doøng tie
à
n te
ä
(ngaân löu- Cash Flow)
Truïc ngang laø truïc thôøi gian coù ñôn vò laø thôøi ñoaïn
tính toaùn ( thaùng, quí, naêm…). Truïc tung laø truïc giaù
trò tieàn (USD, trieäu , tyû…)
Giaù trò chi thöôøng ñaët naèm döôùi truïc ngang, giaù trò
thu veõ beân treân truïc ngang
Naêm hieän taïi cuûa döï aùn laø naêm 0
Giaù trò
chi
Giaù trò thu
012 n
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 12
Hình daïng doøng ngaân löu thoâng thöôøng
cuûa döï aùn ñaàu tö
Giai ñoaïn ñaàu
tö ban ñaàu
Giai ñoaïn hoaït ñoäng
Thöïc thu tröø thöïc chi
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 13
Nguӗn tác giҧ Phҥm Hӗng Luân
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 14
CA
Ù
C BÖÔ
Ù
C ÑA
Ù
NH GIA
Ù
HIE
Ä
U QUA
Û
DÖÏ A
Ù
N
ÑAÀU TÖ
Xaùc ñònh caùc döï aùn coù theå ñöa vaøo so saùnh.
Xaùc ñònh thôøi kyø tính toaùn so saùnh döï aùn.
Tính toaùn caùc chæ tieâu cuûa doøng tieàn teä theo naêm.
Xaùc ñònh suaát chieát khaáu ñeå tính toaùn (hay suaát thu
lôïi chaáp nhaän ñöôïc)
Löïa choïn chæ tieâu laøm tieâu chuaån ñaùnh giaù hieäu quaû
(NPV, IRR, Thôøi gian hoaøn voán,..).
Xaùc ñònh tính ñaùng giaù cuûa moãi döï aùn
So saùnh caùc döï aùn theo tieâu chuaån ñaõ choïn löïa
Phaân tích ñoä nhaïy & ruûi ro cuûa döï aùn.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 15
Phöông phaùp giaù trò hie
n ta
ï
i töông ñöông
(NPV- Net Present Value)
Là phѭѫng pháp quy ÿәi các giá trӏthu chi thӵc trong
quá trình ÿҫu tѭ vӅthӡiÿiӇm ban ÿҫuÿӇso sánh
ÿánh giá.
n
n
t
t
tt
r
D
r
VN
NPV
)1()1(
)(
0 ¦ Trong ÿó:
Nt – các khoҧnthuӣnămthӭt;
Vt – các khoҧnchi ӣnămthӭt;
r - suҩtthulӧi hay suҩtchiӃtkhҩu(%);
D–giátrӏthu hӗido thanhlýtàisҧnkhikӃt
thúc thӡi gian tính toán cӫadӵán.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 16
0
Giaù trò
chi
012 n
Giaù trò thu
Döï aùn coù:
NPV> 0 thì döï aùn coù lôøi (“döï aùn ñaùng giaù”)
NPV= 0 thì hoøa voán
NPV < 0 thì döï aùn bò loã
NPV
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 17
Coâng thöùc toùm taét yù nghóa coâng thöùc tính
NPV:
NPV = PV (doøng thu) - PV (doøng chi)
Veà maët tính toaùn, taát caû caùc doøng tieàn (thu hay chi)
ñeàu ñöôïc “ñöa veà” cuøng moät thôøi ñieåm hieän taïi
thoâng qua moät suaát chieát khaáu (nhaèm ñaït giaù trò
doøng tieàn töông ñöông), ñeå tieán haønh so saùnh.
YÙ nghóa cuûa NPV>0 laø söï giaøu coù hôn leân, taøi saûn
cuûa nhaø ñaàu tö seõ nôû lôùn hôn neáu thöïc hieän döï aùn.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 18
Ví dө2:
Voán ñaàu tö ban ñaàu Vo=5043 tr. Khoaûn thu haèng
naêm laø 1240 tr, r=12%, Hoûi sau 7 döï aùn ñaùng giaù
hay khoâng?
Vo= 5043
17
0Time
A=124
0
NPV(n=7)= -Vo+A.[(1+r)n-1]/[r.(1+r)n]
= - 5043 + 1240.[1.127-1]/[0.12.1.127]
= 616 trieäu > 0.
Dӵaùn ñaùng giaù
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 19
Ví duï 3:
Moät döï aùn ñaõ ñöôïc ñaàu tö 100 tӹtrong naêm 2005.
Döï kieán, döï aùn seõ ñem laïi moät ngaân löu roøng vaøo cuoái
moãi naêm gioáng nhau laø 50 tyû ñoàng vaø lieân tuïc trong 5
naêm, töø 2006 ñeán 2010.
Vaäy giaù trò cuûa döï aùn ôû thôøi ñieåm cuoái naêm 2005 hay
ñaàu naêm 2006 laø bao nhieâu? Bieát suaát chieát khaáu laø r =
10%.
Caùch 1. NPV = -100+ 50 + 50 + 50 + 50 + 50
(1+0,1) (1+0,1)2(1+0,1)3(1+0,1)4(1+0,1)5
NPV = -100+ 50 * (0,909 + 0,826 + 0,751 + 0,683 + 0,621)
NPV = -100+ 50 * 3,791 = 89,55 tyû ñoàng
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 20
Caùch 2.
Aùp duïng coâng thöùc: NPV = -Vo+ A* [(1+ r)n-1]
r* (1+ r)n
NPV =-100+ 50* [(1+ 0,1)5-1]
0,1* (1+ 0,1)5
NPV = -100+ 50* 0,6105 = -100+ 50 * 3,791 = 89,55 tyû
0,16105