Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu dự án: Bài giảng Bài 08

Bài 08:

ưở

ng c a l m phát

nh h ố ớ

ủ

ự

Ả ủ ạ ư đ i v i ngân l u c a d án

TS. CAO HÀO THI

ả

ạ

ả

ưở

ủ ạ

T i sao ph i xem xét nh h

ng c a l m phát

c không xem xét

Các phân tích d án ả ự ủ ạ ưở ở ộ ố ướ m t s n ự ế ở nh h ng c a l m phát đ n d án b i vì:

ế ợ i ích và

ế ủ ự ộ ạ l m phát ít có tác đ ng tr c ti p lên các l ự c a d án. chi phí kinh t

ị ỷ ệ ạ Khó xác đ nh t l m phát (TLLP) l

ả

ạ

ả

ưở

ủ ạ

T i sao ph i xem xét nh h

ng c a l m phát

ệ ả ưở ủ ạ Vi c không xem xét nh h ng c a l m phát:

ể ả

ươ ề ấ ự ệ có th làm sai l ch đáng k k t qu phân tích d ệ án nh t là v ph ể ế ng di n tài chánh.

ạ ắ ắ không ch c ch n

ộ ế ố ủ ế ủ ưở ự L m phát cũng là m t y u t ả làm nh h ng đ n r i ro c a d án.

ậ ệ ủ ạ

 Vì v y, vi c xem xét nh h ầ ự ả ề ng c a l m phát trong ế ưở phân tích d án là đi u c n thi t.

ộ

N i dung

ệ ư ộ ủ ạ i thi u các tác đ ng c a l m phát lên ngân l u

ớ Gi ự ủ c a d án

ộ ố ỹ ỏ ể

ươ ầ ậ ả Trình bày m t s k thu t b ng tính Excel và ph n ề ổ m m mô ph ng CrystalBall dùng đ xem xét các t ợ ỷ ệ ạ l h p t l m phát trong t ng lai.

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

GIÁ DANH NGHĨA (Nominal Price)

ủ là giá c a món hàng trên th tr ị ườ ng

ệ ọ còn g i là giá hi n hành

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

Ằ Ặ Ỉ Ố

M T B NG GIÁ VÀ CH S GIÁ (Price Level and Price Index)

t P L

t P W i

(cid:0) (cid:0)

P (cid:0)

t L B

P P

(cid:0)

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

ƯƠ Ố GIÁ T NG Đ I (Relative Price)

P (cid:0)

t r

t P X t P Y

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

Giaù

Ự GIÁ TH C (Real price)

t P iR

danh nghóa soá Chæ

cuûa haøng maët baèng giaù

hoùa i trong thôøi t gian trong thôøi t gian

P i t P I

(cid:0) (cid:0)

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

Ố Ị GIÁ C Đ NH (Constant price)

Pt

i = PB

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

Ự Ổ S THAY Đ I GIÁ

ổ ươ Thay đ i trong giá t ố ng đ i

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

t P r

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

t P X t P Y

nt P X nt P Y

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

t iR

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

P i t P L

P i nt P L

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

Ự

Ổ

S THAY Đ I GIÁ

ự

ổ

Thay đ i trong giá th c

t P iR

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

t P iR

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

nt P iR nt P iR

(cid:0) (cid:0)

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

ặ ằ ổ ạ Các thay đ i m t b ng giá  l m phát

t P L

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

100*(cid:0)

e gP L

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

nt P L nt P L

(cid:0) (cid:0)

t P I

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

100*(cid:0)

e gP L

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

nt P I nt P I

(cid:0) (cid:0)

ề

ị

Các đ nh nghĩa v giá

Pt+1

i = Pt

i * (1 + gPt

iR) * (1 + gPt

ƯỢ Ạ Ề Ỉ GIÁ Đ C ĐI U CH NH L M PHÁT

•

ứ ộ Ch a 2 tác đ ng:

•

ự ự ầ ổ thay đ i trong giá th c do xung l c cung c u

ặ ằ ổ ủ ạ c a l m phát do thay đ i m t b ng giá

ấ

Lãi su t danh nghĩa

i = r + R + (1 + r + R)*gPe

ấ i: Lãi su t danh nghĩa

ấ ự ế ứ ự ấ r: Lãi su t th c ủ ệ ố R: H s bù r i ro ỏ (1+r+R)gPe : Kh an bù do t n th t d ki n trong s c

ạ ổ mua do l m phát

ố

ỉ

T giá h i đoái danh nghĩa

EM =(#D/F)t

EM = ER * (ID

tn / IF

tn)

ự

ướ ướ c c ngòai ỉ ố EM: T giá h i đóai danh nghĩa ỉ ố ER: T giá h i đóai th c ị ộ ệ ố ơ #D: S đ n v n i t ệ ọ ị F: Đ n v ng ai t ỉ ố tn: Ch s giá trong n ID ỉ ố tn: Ch s giá n IF

ủ ạ

ộ

Các tác đ ng c a l m phát

STT

HAÏNG MUÏC

NPV

TAÙC ÑOÄNG TRÖÏC TIEÁP

TAØI TRÔÏ ÑAÀU TÖ

SOÁ DÖ TIEÀN MAËT CB

GIAÛM

KHOAÛN PHAÛI THU AR

GIAÛM

KHOAÛN PHAÛI TRAÛ

TAÊNG

TIEÀN TRAÛ LAÕI

TAÙC ÑOÄNG GIAÙN TIEÁP

CHI PHÍ KHAÁU HAO

GIAÛM

KHAÁU TRÖØ TIEÀN LAÕI

TAÊNG

ủ ạ

ộ

Các tác đ ng c a l m phát

Ộ Ự Ế TÁC Đ NG TR C TI P

Ợ Ầ Ư TÀI TR Đ U T

ạ ể ị ấ ạ ự

Naêm 0

1,00

1,00 500

1,21

1,33

1,00 500

gPe=0% CSLP CP ÑAÀU TÖ gPe=10% CSLP CP ÑAÀU TÖ

1,10 550

ầ ư ề ả ủ Khi có l m phát, d án có th b th t b i do không đ kh năng thanh toán ti n đ u t .

ố ề ự ầ

ứ ả ứ Vào năm th 1, d án c n s ti n là 550 ch không ph i là 500

ủ ạ

ộ

Các tác đ ng c a l m phát

Ộ Ự Ế TÁC Đ NG TR C TI P

Naêm 0

180 180

180 0

-180

23.78

1.00

1.33

1.10 198 198 180

1.21 218 20 16

-218 -164

gPe = 0% CB (cid:0) CB =CBs– CBtr PV((cid:0) CB)@8% gPe = 10% Chæ soá laïm phaùt CB(danh nghóa) (cid:0) CB(danh nghóa) (cid:0) CB(thöïc) PV((cid:0) CB)@8%

50.80

Ố Ư Ề Ặ S D TI N M T (Cash Balance – CB)

NPV

(

)

(

)

80.50

78.23

02.27

giam

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

egp

%10

(cid:0) (cid:0)

ủ ạ

ộ

Các tác đ ng c a l m phát

Ộ Ế

Naêm 0

200 -200

200 0

200

26.42

1.00

1.33

1.10 220 -220 -200

1.21 242 -22 -18

242 182

gPe = 0% AR (cid:0) AR =ARtr– ARs PV((cid:0) AR)@8% gPe = 10% Chæ soá laïm phaùt AR(danh nghóa) (cid:0) AR(danh nghóa) (cid:0) AR(thöïc) PV((cid:0) AR)@8%

56.44

Ự Ả Ả TÁC Đ NG TR C TI P CÁC KHO N PH I THU (Account Receivable – AR)

NPV

(

)

(

)

44.56

(

)42.26

02.30

giam

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

egp

%10

(cid:0) (cid:0)

ủ ạ

ộ

Các tác đ ng c a l m phát

Ộ

Naêm 0

250 -250

250 0

250

33.02

1.00

1.33

1.10 275 -273 -250

1.21 303 -28 -23

303 227

gPe = 0% AP (cid:0) AP=APtr– APs PV((cid:0) AP)@8% gPe = 10% Chæ soá laïm phaùt AP(danh nghóa) (cid:0) AP(danh nghóa) (cid:0) AP(thöïc) PV((cid:0) AP)@8%

70.55

Ự Ả Ả Ế TÁC Đ NG TR C TI P Ả CÁC KHO N PH I TR (Account Payable – AP)

(

)

taêng

NPV

. 55

. 02

. 53

) gp

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

ủ ạ

ộ

Các tác đ ng c a l m phát

Ộ Ế

Naêm 0

500 200

356.65

1.00

1.10 500 200

1.21 500 200

181.82 165.29

gPe = 0% Khaáu hao Khaáu tröø thueá PV(khaáu tröø thueá)@8% gPe = 10% Chæ soá laïm phaùt Khaáu hao (danh nghóa) Khaáu tröø thueá (danh nghóa) Khaáu tröø thueá (thöïc) PV(Khaáu tröø thueá)@8%

310.06

TÁC Đ NG GIÁN TI P Ấ CHI PHÍ KH U HAO

Khaáu

tröø

Khaáu

tröø

giaûm

NPV

(

)

(

)

310

06.

356

65.

59.46

thueá gp

%10

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

ủ ạ

ộ

Các tác đ ng c a l m phát

Ộ

Ả Ả

Naêm

1 1000 40 16 1000 144

2 500 20 8 500 72

57.60 28.80 52.40 23.80

gPe = 0% K hoaûn nôï goác Tieàn traû laõi @4% K haáu tröø thueá PV(khaáu tröø thueá)@8% gPe = 10% K hoaûn nôï goác Tieàn traû laõi @14.4% K haáu tröø thueá (danh nghĩa) K haáu tröø thueá (th cự ) PV(K haáu tröø thueá)@8%

0 21.67 68.89

Ế TÁC Đ NG GIÁN TI P Ừ Ề Ấ KHO N KH U TR TI N TR LÃI i = r + gPe + r *gPe

NPV

(

Khau tru

(

Khau tru)

89.68

67.21

22.47

tang

%10

(cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0)

ậ ả

ỹ

K thu t b ng tính Excel

¨ Khó xác đ nh TLLP trong t ị

ươ ng lai.

đ nh ho c s d ng các mô hình kinh t ế ượ l

ổ ợ

ủ ừ ổ ợ

¨ Gi ả ị ặ ự d báo các t ộ đ ng c a t ng t ng h p t các tr

ợ ố ườ ấ ấ ể ử ụ ng đ ầ ượ t xem xét tác h p TLLP và l n l ể ự ủ ế h p đ n NPV c a d án đ tìm ra ấ t nh t và x u nh t.

ả ứ

¨ K t qu nghiên c u cho th y v i l nh INDEX và cách ấ ế ợ ả ứ ổ ch c b ng tính thích h p s cho phép ta xem xét t ấ ả t c các t t h p có th có c a TLLP thông qua 1 ô ỉ ị đ a ch (cell).

ớ ệ ẽ ủ ổ ợ ể

ề

ầ

Ph n M m CrystalBall

¨ CrystalBall là m t ph n m m v k thu t mô ph ng

ề ỹ ề ầ ậ ỏ ộ

Monte Carlo.

ớ ự ế ộ

¨ V i CrystalBall ta có th xem s bi n đ ng c a các ủ ể ị ủ ổ

ị ng lai xung quanh giá tr c a t

ượ ợ giá tr TLLP trong t h p TLLP đã đ ươ ự c d báo

Tóm t

tắ

¨ K t qu phân tích cho th y l m phát:

ấ ạ ế ả

ả

ả ả ả ấ ự ủ ị Làm tăng giá tr NPV c a d án thông qua kho n ừ ề ph i tr , kho n kh u tr ti n lãi

ả ả ả

ặ ấ ố ư Làm gi m NPV thông qua kho n ph i thu, s d ề ti n m t và chi phí kh u hao.

Tóm t

tắ

ử ụ

ậ ố ớ

ổ ợ h p t l ọ ự

ệ ệ ượ ệ ệ ồ ộ ờ ề ầ ớ ợ

ủ

¨ Vi c s d ng k thu t b ng tính Excel s giúp cho ỹ ẽ ả ộ ỉ ệ ạ vi c xem xét m t s l n các t l m phát c th c hi n m t cách nhanh, g n và mang tính đ ố ể ế h th ng, đ ng th i có th k t h p v i ph n m m ỏ mô ph ng Crystalball trong quá trình phân tích r i ro tác đ ng c a t l

ủ ỉ ệ ạ ự ủ ộ l m phát lên NPV c a d án.

T n t

ồ ạ i

¨ V n đ t n t

ế ượ ề ồ ạ

ề ệ

ấ ề ư

ế ộ ấ ứ

ấ ỉ ệ ị c các t l i là làm th nào xác đ nh đ ươ ạ ươ ậ ố ộ l m phát trong t ng đ i tin c y; ng lai m t cách t ế ộ ố ướ ề m t s n c còn nh t là trong đi u ki n n n kinh t ủ ầ ơ ở ữ ệ ộ nhi u bi n đ ng và c s d li u ch a đ y đ . Đây ầ ượ ề c nghiên c u thông qua là m t v n đ vĩ mô c n đ ự ự ế ệ vi c d báo d a trên các mô các lý thuy t kinh t hình kinh t ế ế ượ l ng.