zunia.vn

Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z

zunia.vn

» Tài Chính - Ngân Hàng

» Tài chính doanh nghiệp

TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA - Chủ đề 4.3 Các mối quan hệ cân bằng

Chia sẻ: Le Duy Vinh | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:6

Báo xấu

155
lượt xem 17
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Tham khảo bài thuyết trình 'tài chính công ty đa quốc gia - chủ đề 4.3 các mối quan hệ cân bằng', tài chính - ngân hàng, tài chính doanh nghiệp phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA - Chủ đề 4.3 Các mối quan hệ cân bằng

16/12/2008 Các i u ki n cân b ng qu c t • Nhi u câu h i mà các nhà qu n lý MNEs, các nhà u tư, xu t nh p khaair và viên ch c chính ph ph i i Ch 4.3 m t hàng ngày: – Nhân t nào chi ph i t giá? Các m i quan h cân – Thay i t giá có th d báo? b ng • Các lý thuy t kinh t k t n i t giá, giá c và lãi su t l i v i nhau ư c g i là các i u ki n cân b ng. • Nh ng i u ki n cân b ng này t o ra n n t ng c a lý thuy t tài chính c trưng cho tài chính qu c t . 1-2 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Các i u ki n cân b ng qu c t Giá và t giá • N u s n phNm và d ch v là ng nh t: • Nh ng lý thuy t này thư ng không ph i lúc nào cũng “ úng” khi so sánh v i th gi i th c, – Bán t i hai th trư ng khác nhau; và nhưng nó chính là n n t ng hi u t i sao các – Không có rào c n nào v i vi c mua bán; và công ty anh qu c gia ang ho t ng và ư c tài tr trong th gi i ngày nay. – Chi phí v n chuy n hàng hóa là b ng nhau, thì • Nh ng nh m l n thư ng không ph i là v i chính lý thuy t, mà là v i s phiên d ch và s – Giá s n phNm ph i b ng nhau t i hai th ng d ng c a nh ng lý thuy t ư c công b . trư ng. • i u này ư c g i là Lu t m t giá. 1-3 1-4 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Giá và t giá Giá và T giá • Nguyên lý cơ b n c a th trư ng c nh tranh là • N u lu t m t giá là úng cho m i hàng hóa và giá c s b ng nhau gi a các th trư ng n u d ch v , thì t giá theo ngang giá s c mua nh ng rào c n (ch ng h n phí v n chuy n) (PPP) s ư c tìm th y cho m i r hàng hóa. không t n t i. • B ng vi c so sánh giá c a các s n phNm tương • So sánh giá c khi ó ch ơn gi n là s chuy n t nhau t i các qu c gia khác nhau, chúng ta có it ng ti n này sang ng ti n khác: th xác nh ư c t giá PPP “th c” áng ra ph i t n t i n u th trư ng là hi u qu . P$ x S = P¥ Trong ó giá s n phNm th trư ng M (P$), t • i u này ư c g i là phiên b n tuy t ic a giá giao ngay (S) và giá t i Nh t (P¥). thuy t PPP. 1-5 1-6 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1
16/12/2008 Giá và T giá Giá và T giá • N u các gi nh c a phiên b n tuy t i ư c • C th hơn, theo RPPP: gi m nh , chúng ta s có ngang giá s c mua tương i (RPPP). “N u t giá giao ngay c a hai qu c gia b t u t i m c cân b ng, b t c s thay • RPPP cho r ng PPP khó h u ích trong vi c xác i nào v s khác bi t l m phát gi a hai nh giá tr t giá giao ngay, nhưng m c thay qu c gia cũng có xu hư ng ư c bù b ng i giá c tương i gi a hai qu c gia trong s thay i t giá giao ngay.” m t giai o n c th có th giúp xác nh m c thay i t giá trong giai o n ó. 1-7 1-8 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Ngan giá s c mua (PPP) Giá và T giá Percent change in the spot exchange • Các ki m ch ng th c nghi m v PPP và lu t rate for foreign currency 4 P m t giá ã ư c th c hi n, nh ng chưa ch ng 3 minh ư c chính xác trong vi c d báo t giá tương lai. 2 1 • Có hai k t lu n quan tr ng ư c ưa ra t các ki m ch ng ó: -6 -5 -4 -3 -2 -1 1 2 3 4 5 6 – PPP v dài h n tương i úng, nh ng ng n h n thì -1 Percent difference in r t t i; và, expected rates of inflation (foreign relative to -2 – Lý thuy t này úng hơn v i các qu c gia có l m home country) phát tương i cao và th trư ng v n kém phát tri n. -3 -4 1-9 1-10 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Ch s t giá hi u qu th c c a IMF Giá c và T giá gi a US & Japan (1995 = 100) • Các ng ti n qu c gia thư ng ư c ánh giá 180 theo giá tr các ng ti n qu c gia khác xác 160 United States Japan nh s c mua tương i. 140 120 • M c tiêu là xác nh xem li u t giá m t 100 qu c gia là “cao giá” hay “th p giá” so v i 80 PPP. 60 • V n nay thư ng ư c gi i quy t thông qua 40 vi c tính toán ch s t giá ch ng h n ch s t 20 giá hi u qu danh nghĩa. 0 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 Source: International Financial Statistics, International Monetary Fund, monthly, 1995=100. 1-11 1-12 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2
16/12/2008 Giá c và T giá Lãi su t và T giá • Tác ng Fisher cho r ng lãi su t danh nghĩa t i m i • M c theo ó giá hàng hóa xu t nh p khNu thay i như là k t qu c a s thay i t giá ư c gõi là pass-through. qu c gia b ng v i t l l i t c mong i c ng v i ph n bù p l m phát. • M c dù PPP hàm ý r ng t t c t giá ã ư c passed through úng b ng nh ng thay i v giá i v i các i tác thương m i, các nghiên c u th c nghi m nh ng năm 1980 ã ki m ch ng gi nh này. • Phương trình t i gi n như sau: • Ví d , nhà s n xu t xe có th ho c không th i u ch nh giá xe bán i=r+π nư c ngoài n u t giá làm thay i cơ c u chi phí s n xu t so v i th trư ng nư c ngoài. Trong ó i = lãi su t danh nghĩa, r = lãi su t th c và π = l m phát kỳ v ng. • Pass-through có th ch m t ph n vì có nhi u cơ ch mà các công t có th bù p tác ng c a thay i t giá. • Các ki m ch ng th c nghi m (dùng ex-post) t l l m • Co giãn c a c u theo giá là m t nhân t quan tr ng trong vi c xác nh phát qu c gia cho th y tác ng Fisher thư ng úng m c c a pass-through. v i các ch ng khoán chính ph ng n h n (trái phi u kho b c). 1-13 1-14 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Lãi su t và T giá Interest Rates and Exchange Rates • M i quan h gi a thay i ph n trăm v t giá • Chính th c hơn: giao ngay và s khác bi t v lĩa su t gi a các S1 – S2 th trư ng ư c g i là tác ng Fisher qu c t . = i$ - i¥ S2 • “Fisher-m ”, như tên g i, nó r ng t giá giao • Trong ó i$ và i¥ là lãi su t t i hai nư c và S là ngay nên thay i b ng nh ng ngư c v i s t giá giao ngay tr c ti p (¥/$). khác bi t v lãi su t gi a hai qu c gia. • Lu n i m quan tr ng c a tác ng Fisher qu c t là các nhà u tư ph i ư c bù p ho c tr ng ph t bù p s thay i kỳ v ng v t giá. 1-15 1-16 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. T giá và Lãi su t T giá và Lãi su t •T giá kỳ h n ư c tính cho các kỳ h n c th • T giá kỳ h n là t giá niêm y t dành cho b ng cách thay i t giá giao ngay theo m t t trao i trong tương lai. l tương ng v i các m c lãi su t cùng kỳ h n c a hai ng ti n. • Th a thu n trao i kỳ h n gi a hai ng • Ví d , t giá kỳ h n 90 ngày Swiss franc/US ti n ch ra t giá mà t i ó m t ng ti n dollar (FSF/$90) ư c tìm th y b ng cách nhân s ư c mua kỳ h n ho c bán kỳ h n vào t giá giao ngay hi n t i (SSF/$) v i t s gi a m t th i i m xác nh trong tương lai. lãi su t g i ng Swiss franc 90 ngày (iSF) và lãi su t g i ng ô la 90 ngày (i$). 1-17 1-18 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3
16/12/2008 Lãi su t và T giá Lãi su t và T giá • Ph n bù ho c Ph n tr kỳ h n là s khác bi t • Công th c tính toán c th : tính theo t l ph n trăm gi a t giá giao ngay FSF/$90 = SSF/$ x [1 + (iSF x 90/360)] và kỳ h n, tính theo ph n trăm năm. 360 [1 + (i$ x 90/360)] f SF = Spot – Forward x 100 x days Forward • ây là trong trư ng h p ng ti n nư c ngoài là ng ti n nh giá (SF/$). 1-19 1-20 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. ư ng cong sinh l i ti n & Ph n Lãi su t và T giá bù kỳ h n Interest • TLý thuy t Ngang giá Lãi su t (IRP) t o ra m i yield Eurodollar yield curve liên h gi a th trư ng h i oái và th trư ng 10.0 % 9.0 % ti n t qu c t . 8.0 % • Lý thuy t nói r ng: S khác bi t v lãi su t 7.0 % Forward premium is the gi a các ch ng khoán có cùng m c r i ro và 6.0 % percentage difference of 3.96% kỳ h n nên b ng, nhưng theo chi u ngư c l i, 5.0 % Euro Swiss franc v i t l ph n bù ho c ph n tr kỳ h n c a yield curve 4.0 % ngo i t , tr chi phí giao d ch. 3.0 % 2.0 % 1.0 % 30 60 90 120 150 180 Days Forward 1-21 1-22 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Ngang giá Lãi su t (IRP) Lãi su t và T giá i $ = 8.00 % per annum (2.00 % per 90 days) • Tuy nhiên, lãi su t kỳ h n và giao ngay không luôn cân Start End b ng như theo thuy t ngang giá s c mua. $1,000,000 x 1.02 $1,020,000 $1,019,993* • Khi th trư ng không cân b ng, có cơ h i cho cơ h i Dollar money market thu l i nhu n không r i ro. • Ngư i tìm ki m l i nhu n không r i ro s tìm cách tân 90 days S = SF 1.4800/$ F 90 = SF 1.4655/$ d ng s m t cân b ng này b ng cách u tư vào ng ti n nào mang l i m c l i nhu n cao hơn trên cơ s Swiss franc money market m b o. SF 1,480,000 x 1.01 SF 1,494,800 • i u này ư c g i là l i nhu n phi r i ro mb o (CIA). i SF = 4.00 % per annum (1.00 % per 90 days) •Note that the Swiss franc investment yields $1,019,993, $7 less on a $1 million investment. 1-23 1-24 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4
16/12/2008 L i nhu n phi r i ro m b o (CIA) Lãi su t và T giá Eurodollar rate = 8.00 % per annum • M t bi n th c a l i nhu n phi rui ro b o m là l i nhu n Start End phi rui ro không b o m (UIA). Arbitrage $1,000,000 x 1.04 $1,040,000 Potential $1,044,638 • Trong trư ng h p này, nhà u tư vay ti n t i nh ng nư c Dollar money market có lãi su t th p tương i và i u tư sang nư c có lãi su t cao hơn. 180 days S =¥ 106.00/$ • Giao d ch này “không b o m” b i nhà u tư không bán F 180 = ¥ 103.50/$ kho n u tư lãi su t cao kỳ h n, mà ch n cách không b o m và ch p nh n r i ro ti n t khi quy i ngư c tr l i Yen money market ng ti n có m c sinh l i th p vào cu i chu kỳ. ¥ 106,000,000 x 1.02 ¥ 108,120,000 Euroyen rate = 4.00 % per annum 1-25 1-26 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Exhibit 4.8 Uncovered Interest Lãi su t và T giá Arbitrage (UIA): The Yen Carry Trade Investors borrow yen at 0.40% per annum • Mô hình sau ây s ph n ánh các i u ki n cân Start End ¥ 10,000,000 x 1.004 ¥ 10,040,000 Repay b ng gi a lãi su t và t giá. ¥ 10,500,000 Earn Japanese yen money market ¥ 460,000 Profit • Nh ng trư ng h p không cân b ng ư c ánh d u b i ch U, n m ngoài ư ng ngang giá lãi 360 days S =¥ 120.00/$ S360 = ¥ 120.00/$ su y. US dollar money market • Tuy nhiên, trư ng h p ư c th hi n b ng ch U là không n nh b i các nhà u tư có ng $ 83,333.33 x 1.05 $ 87,500.00 cơ th c hi n l i nhu n phi r i ro. Invest dollars at 5.00% per annum In the yen carry trade, the investor borrows Japanese yen at relatively low interest rates, converts the proceeds to another currency such as the U.S. dollar where the funds are invested at a higher interest rate for a term. At the end of the period, the investor exchanges the dollars back to yen to repay the loan, pocketing the difference as arbitrage profit. If the spot rate at the end of the period is roughly the same as at the start, or the yen has fallen in value against the dollar, the investor profits. If, however, the yen were to appreciate versus the dollar over the period, the investment may result in significant loss. 1-27 1-28 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Ngang giá lãi su t và t giá T giá và Lãi su t 4 • Nhi u nhà d báo tin r ng lãi su t kỳ h n là ch 3 s không ch ch c a t giá giao ngay trong tương lai. 2 Percentage premium on foreign currency (¥) 1 • Có th hi u i u này ng ý r ng s phân ph i 4.83 t giá giao ngay trong tương lai s xoay quanh -6 -5 -4 -3 -2 -1 1 2 3 4 5 6 t giá kỳ h n. -1 • Ch báo không sai l ch ơn gi n là hàm ý r ng -2 t giá kỳ h n v cơ b n s quá ho c th p hơn t giá giao ngay trong tương lai. -3 Percent difference between foreign (¥) X U -4 and domestic ($) interest rates Y Z 1-29 1-30 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 5
16/12/2008 Các i u ki n cân b ng qu c t (D ng tương T giá kỳ h n là ch báo không sai l ch i) Exchange rate Forecast change in Forward rate Purchasing t1 t2 t3 t4 spot exchange rate as an unbiased power +4% predictor parity F2 S2 (yen strengthens) (E) (A) Error F3 S1 Error Forward premium Forecast difference International Error F1 S3 on foreign currency in rates of inflation Fisher Effect +4% -4 % (C) S4 (yen strengthens) (less in Japan) Time t1 t2 t3 t4 Interest The forward rate available today (Ft,t+1), time t, for delivery at future time t+1, is used as a “predictor” of the Difference in nominal Fisher rate spot rate that will exist at that day in the future. Therefore, the forecast spot rate for time St2 is F1; the actual spot interest rates effect rate turns out to be S2. The vertical distance between the prediction and the actual spot rate is the forecast error. parity When the forward rate is termed an “unbiased predictor of the future spot rate,” it means that the forward rate -4 % (B) over or underestimates the future spot rate with relatively equal frequency and amount. It therefore “misses the (D) (less in Japan) mark” in a regular and orderly manner. The sum of the errors equals zero. 1-31 1-32 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

THÔNG TIN

TRỢ GIÚP

HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG

Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.