LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan luận văn “ỨNG DỤNG MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN
FAMA – FRENCH 5 NHÂN TỐ VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT
NAM” là công trình nghiên cứu của riêng cá nhân tôi. Kết quả của bài nghiên cứu
chưa từng được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào. Còn số liệu trong bài
nghiên cứu đảm bảo tính trung thực và có nguồn gốc rõ ràng.
TP. Hồ Chí Minh, tháng 5 năm 2017
Học viên
Nguyễn Thị Kim Hòa
i
MỤC LỤC
TRANG PHỤ BÌA
LỜI CAM ĐOAN
MỤC LỤC
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
DANH MỤC CÁC BẢNG
DANH MỤC CÁC HÌNH
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU .......................................... 1
1.1 Lý do chọn đề tài .............................................................................................. 1
1.2 Mục tiêu nghiên cứu ........................................................................................ 2
1.3 Câu hỏi nghiên cứu .......................................................................................... 2
1.4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu ...................................................................... 2
1.5 Phương pháp nghiên cứu, mẫu nghiên cứu ................................................... 2
1.6 Ý nghĩa đề tài ................................................................................................... 3
1.7 Kết cấu của luận văn ....................................................................................... 3
CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ LƯỢC KHẢO NGHIÊN CỨU ............ 4
2.1 Mô hình Fama – French 5 nhân tố (2015) ..................................................... 4
2.1.1 Cơ sở của mô hình Fama – French 5 nhân tố .............................................. 4
2.1.2 Xác định các nhân tố trong mô hình ........................................................... 7
2.1.3 Kết quả nghiên cứu của Fama & French ở TTCK Mỹ (2015) .................... 9
2.2 Lược khảo một số nghiên cứu có liên quan đến mô hình Fama – French 5
nhân tố .................................................................................................................. 10
2.2.1 Các nghiên cứu ở thị trường quốc tế ......................................................... 10
2.2.2 Các nghiên cứu ở thị trường Việt Nam ..................................................... 15
2.3 Sơ lược về thị trường chứng khoán Việt Nam ............................................ 22
2.4 Giả thuyết nghiên cứu ................................................................................... 25
CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH, DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ..... 27
3.1 Mô hình nghiên cứu ....................................................................................... 27
3.2 Dữ liệu nghiên cứu ......................................................................................... 28
ii
3.3 Định nghĩa các biến trong mô hình .............................................................. 29
3.3.1 Tỷ suất sinh lời chứng khoán .................................................................... 29
3.3.2 Lãi suất phi rủi ro ...................................................................................... 29
3.3.3 Tỷ suất sinh lời của thị trường ................................................................... 29
3.3.4 Quy mô của cổ phiếu (Size) ...................................................................... 29
3.3.5 Giá trị của cổ phiếu (Value) ...................................................................... 30
3.3.6 Lợi nhuận hoạt động (Operating Profitability).......................................... 30
3.3.7 Mức độ đầu tư (Investment) ...................................................................... 30
3.4 Các danh mục đầu tư và cách xác định các nhân tố trong mô hình ......... 31
3.4.1 Các danh mục hình thành nhân tố ............................................................. 31
3.4.2 Các danh mục hồi quy ............................................................................... 36
3.5 Phương pháp nghiên cứu .............................................................................. 37
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.............................................................. 39
4.1 Thống kê các chỉ tiêu phân loại .................................................................... 39
4.2 Kết quả thống kê mô tả các danh mục đầu tư và các nhân tố ................... 40
4.3 Kết quả hồi quy các danh mục đầu tư ......................................................... 46
4.3.1 Kết quả hồi quy 9 danh mục Size-B/M, 9 danh mục Size-OP và 9 danh
mục Size Inv theo bộ 5 nhân tố hình thành từ cách sắp xếp 2x3 ....................... 46
4.3.2 Kết quả hồi quy 18 danh mục 2x3 và 12 danh mục 2x2 ........................... 52
4.3.3 Kết quả hồi quy 16 danh mục 2x2x2x2 với bộ nhân tố 2x2x2x2 ............. 54
4.3.4 Kết quả hồi quy từng nhân tố với 4 nhân tố còn lại trong mô hình FF5F . 56
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN ...................................................................................... 59
5.1 Kết luận chung đề tài nghiên cứu ................................................................. 59
5.2 Hạn chế của đề tài nghiên cứu ...................................................................... 60
5.3 Gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo ................................................................ 60
TÀI LIỆU THAM KHẢO
PHỤ LỤC
iii
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
STT
Ký hiệu
Ý nghĩa
1
B/M
Tỷ lệ Giá trị sổ sách/Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu
2
CAPM
Mô hình định giá tài sản vốn
3
CMA
Nhân tố đầu tư
4
FF3F
Mô hình Fama – French 3 nhân tố
5
FF5F
Mô hình Fama – French 5 nhân tố
6
HML
Nhân tố giá trị
7
HNX
Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
8
HOSE
Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
9
(RM – RF)
Nhân tố phần bù rủi ro thị trường
10
RMW
Nhân tố lợi nhuận hoạt động
11
SMB
Nhân tố quy mô
12
TSSL
Tỷ suất sinh lời
13
TTCK
Thị trường chứng khoán
14
UPCOM
Thị trường giao dịch Chứng khoán dành cho các công ty đại
chúng chưa niêm yết của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
iv
DANH MỤC CÁC BẢNG
Bảng
Tên bảng
Trang
2.1
Tổng hợp cách phân chia danh mục đầu tư và xác định các nhân tố
8
2.2
Tổng hợp các nghiên cứu kiểm định mô hình FF5F tại Việt Nam
20-21
3.1
Danh mục các mã cổ phiếu trong mẫu nghiên cứu 2011
28
3.2
Cách xây dựng các nhân tố dựa trên danh mục đầu tư
32
4.1
Các điểm phân chia (breakpoints)
39
4.2
Kết quả thống kê mô tả các danh mục đầu tư và các nhân tố
40
4.3
Ma trận hệ số tương quan giữa các phiên bản của cùng một nhân tố
41
4.4
Ma trận hệ số tương quan giữa các nhân tố
42
4.5
Nhân tố phóng đại phương sai của các biến độc lập
43
4.6
TSSL vượt trội (Rit-Rft) trung bình theo tuần của các danh mục đầu tư
bao gồm 9 danh mục Size-B/M, 9 danh mục Size-OP, 9 danh mục Size-
Inv
44
4.7
TSSL vượt trội (Rit-Rft) trung bình theo tuần của các danh mục đầu tư
bao gồm 18 danh mục 2x3, 12 danh mục 2x2 và 16 danh mục 2x2x2x2
45
4.8
Kết quả hồi quy 9 danh mục Size-B/M (với bộ nhân tố từ cách sắp xếp
2x3) bao gồm các hệ số hồi quy và thống kê t tương ứng
46
4.9
Kết quả hồi quy 9 danh mục Size-OP (với bộ nhân tố từ cách sắp xếp
2x3) bao gồm các hệ số hồi quy và thống kê t tương ứng
48
4.10
Kết quả hồi quy 9 danh mục Size-Inv (với bộ nhân tố từ cách sắp xếp
2x3) bao gồm các hệ số hồi quy và thống kê t tương ứng
50
4.11
Thống kê kết quả hồi quy 2x3
52
4.12
Tổng hợp kết quả hồi quy 18 danh mục với bộ nhân tố 2x3
53
4.13
Tổng hợp kết quả hồi quy 12 danh mục với bộ nhân tố 2x2
54
4.14
Tổng hợp kết quả hồi quy 16 danh mục với bộ nhân tố 2x2x2x2
55
4.15
Sử dụng hồi quy 4 nhân tố để giải thích nhân tố còn lại (Bộ nhân tố 2x3)
56
