Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 11/08/2020
TS. Phạm Thị Thúy Hằng 1
TS. Phạm Thị Thúy Hằng
Năm học: 2020-2021
5.1. Chính sách cổ tức
•5.1.1. Lý thuyết không liên quan
•5.1.2. Lý thuyết đại diện
•5.1.3. Lý thuyết vòng đời kinh
doanh
•5.1.4. Lý thuyết tín hiệu
5.2. Thiết lập chính sách
cổ tức
•5.2.1. Xác định mức cổ tức kế
hoạch
•5.2.2. Lợi nhuận, dòng tiền và cổ
tức
•5.2.3. Quy trình thanh toán cổ
tức
•5.2.4. Cổ tức cổ phiếu và tác
động đến giá cổ phiếu
5.3. Dự báo tài chính
•5.3.1. Phương pháp tỷ lệ phần
trăm trên doanh thu
•5.3.2. Kế hoạch chiến lược
•5.3.4. Dự báo doanh thu
•5.3.5. Dự báo Bảng cân đối kế
toán
•5.3.6. Dự báo tỷ số tài chính
•5.3.7. Dùng kết quả dự báo để
nâng cao hiệu quả hoạt động
•5.3.8. Dùng phương pháp hồi
quy để nâng cao hiệu quả dự
báo
11/19/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
2
5.1.1. Lý
thuyết
không liên
quan
5.1.2. Lý
thuyết đại
diện
5.1.3. Lý
thuyết
vòng đời
kinh
doanh
5.1.4. Lý
thuyết tín
hiệu
Thuyết MM (1961): trong thế
giới của MM thì cổ tức không
có tác động đến giá cổ phiếu và
chi phí sử dụng vốn
Cổ tức là một giao dịch với “zero”
NPV
Trả hay không trả cổ tức không làm
thay đổi giá cổ phiếu
Merton Miller
Franco Modigliani
19/11/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 11/08/2020
TS. Phạm Thị Thúy Hằng 2
Tại sao?
Một nhà đầu tư sẽ bàng quan giữa việc sở hữu 1 cổ phiếu giá 50$
và 1 cổ phiếu giá 48$ và cổ tức tiền mặt 2$ vì giả định “không chi
phí giao dịch” – costlessly arbitrage
Nghĩa là: nếu một cổ đông thích cổ tức hơn, nhưng công ty không trả
cổ tức thì họ dễ dàng bán một phần cổ phiếu để thu lại lượng cổ tức mà
họ muốn . Ngược lại, họ có thể dùng tiền cổ tức có được để đổi thành
cổ phiếu.
Lưu ý trong thế giới MM: không phí giao dịch, không thuế, không phí thông tin
6 nhân tố được xem xét trong thế giới MM
Tác động của
thuế Khó khăn tài
chính
Tín hiệu
Bất cân xứng
thông tin
Vấn đề đại diện
(agency problem)
19/11/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
Trả cổ tức là một trong những việc doanh nghiệp có thể làm với dòng tiền dôi
Khi DN trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu, tức là họ đang phát tín hiệu đến thị trường rằng
doanh nghiệp có đủ tiền để trả cổ tức cho cổ đông
Trả cổ tức: tín hiệu tích cực
Cổ tức có đơn giản không? Có
Cổ tức có dễ nhận diện không? Có
Tuy nhiên, vẫn có giá cho việc dùng cổ tức như một tín hiệu. Đó là hậu quả của bất cân
xứng thông tin.
19/11/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
6 nhân tố được xem xét trong thế giới MM
Tác động của thuế Khó khăn tài chính Tín hiệu
Bất cân
xứng thông
tin
Vấn đề đại diện
(agency problem)
19/11/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 11/08/2020
TS. Phạm Thị Thúy Hằng 3
19/11/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
Là việc nhà quản lý biết nhiều về giá trị thực của doanh nghiệp
hơn các nhà đầu tư bên ngoài
Nhà đầu tư sẽ phản ứng lại những hành động của nhà quản lý
Đặc biệt là những quyết định có liên quan đến việc chi dòng
tiền
Vì vậy, cổ tức đang được nhìn nhận là một tín hiệu
6 nhân tố được xem xét trong thế giới MM
Tác động của thuế Khó khăn tài chính Tín hiệu
Bất cân xứng thông
tin
Vấn đề đại diện
(agency
problem)
19/11/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
19/11/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
Dùng “cash flow hypothesis.” Khi lợi ích của cổ đông và nhà quản lý không gần nhau,
và doanh nghiệp có dòng tiền dôi. Nhà quản lý sẽ dùng tiền dôi chi vào các mục tiêu
riêng hơn là vì lợi ích của cổ đông.
Nhà quản lý có thể dùng dòng tiền dôi để xây dựng đế chế, tiến hành dự án NPV
âm, chi tiêu quá nhiều
Cổ tức là một cách để lấy dòng tiền dư ra khỏi nhà quản lý và phân phối lại cho cổ
đông.
5.1.1. Lý
thuyết
không liên
quan
5.1.2. Lý
thuyết đại
diện
5.1.3. Lý
thuyết
vòng đời
kinh
doanh
5.1.4. Lý
thuyết tín
hiệu
Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 11/08/2020
TS. Phạm Thị Thúy Hằng 4
Nhà quản lý sẽ lợi
dụng quyền lợi để
đầu tư vào các dự
án có NPV âm hoặc
vì lợi ích bản thân
Cổ tức có thể là một
phương tiện để nhà
quản trị rút dòng
tiền dôi ra khỏi
công ty
•Firms with good governance will pay higher dividend
because minority shareholders can force the management
to disgorge the cash out of firms
Outcome
hypothesis
•Firms with weak corporate governance will pay higher
dividend
•Since they use dividend as a substitute for legal protection,
paying higher dividend will establish a reputation
Substitute
hypothesis
La Porta, Rafael, Florencio Lopez‐de‐Silanes, Andrei Shleifer, and Robert W Vishny, "Agency problems and dividend policies around
the world," The Journal of Finance, 55,(2000), 1‐33.
5.1.1. Lý
thuyết
không liên
quan
5.1.2. Lý
thuyết đại
diện
5.1.3. Lý
thuyết
vòng đời
kinh
doanh
5.1.4. Lý
thuyết tín
hiệu
Fama and French (2001):
Doanh nghiệp ở giai đoạn
trưởng thành có ít cơ hội đầu
tư , do đó sẽ có nhiều tiền
hơn. Nhà quản trị của những
công ty này sẽ trả nhiều cổ
tức hơn.
Ngược lại những doanh
nghiệp nhỏ sẽ trả ít cổ tức
hơn.
Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 11/08/2020
TS. Phạm Thị Thúy Hằng 5
5.1.1. Lý
thuyết
không liên
quan
5.1.2. Lý
thuyết đại
diện
5.1.3. Lý
thuyết
vòng đời
kinh
doanh
5.1.4. Lý
thuyết tín
hiệu
Miller and Rock (1985): cổ tức có thể sử dụng như một tín hiệu để chuyển tín hiệu đến cổ
đông về lợi nhuận thực của doanh nghiệp.
Loại tín hiệu này sẽ đáng tin nếu nó khá đắt đỏ để cho những doanh nghiệp chất lượng
thấp bắt chước.
Miller, Merton H, and Kevin Rock, "Dividend policy under asymmetric information," The Journal of Finance, 40,(1985), 1031‐1051
.
5.1. Chính sách cổ tức
•5.1.1. Lý thuyết không liên quan
•5.1.2. Lý thuyết đại diện
•5.1.3. Lý thuyết vòng đời kinh
doanh
•5.1.4. Lý thuyết tín hiệu
5.2. Thiết lập chính sách
cổ tức
•5.2.1. Xác định mức cổ tức kế
hoạch
•5.2.2. Lợi nhuận, dòng tiền và cổ
tức
•5.2.3. Quy trình thanh toán cổ
tức
•5.2.4. Cổ tức cổ phiếu và tác
động đến giá cổ phiếu
5.3. Dự báo tài chính
•5.3.1. Phương pháp tỷ lệ phần
trăm trên doanh thu
•5.3.2. Kế hoạch chiến lược
•5.3.4. Dự báo doanh thu
•5.3.5. Dự báo Bảng cân đối kế
toán
•5.3.6. Dự báo tỷ số tài chính
•5.3.7. Dùng kết quả dự báo để
nâng cao hiệu quả hoạt động
•5.3.8. Dùng phương pháp hồi
quy để nâng cao hiệu quả dự
báo
11/19/2020TS. Phạm Thị Thúy Hằng
19
5.2.1. Xác
định mức
cổ tức kế
hoạch
5.2.2. Lợi
nhuận,
dòng tiền
và cổ tức
5.2.3. Quy
trình thanh
toán cổ tức
5.2.4. Cổ tức
cổ phiếu và
tác động
đến giá cổ
phiếu