Bài giảng 8
Quản trị tài chính
Các tiêu chí thẩm định dự án đầu tư
Nguyễn Tấn Bình
Các chủ đề bài này
Chỉ tiêu Giá trị hiện tại ròng (NPV) Chỉ tiêu Kỳ hoàn vốn (PP) Chỉ tiêu Suất sinh lời nội bộ (IRR) Vấn đề các dự án loại trừ nhau Thời điểm đầu tư (Timing) Chỉ tiêu khả năng sinh lời (PI)
Nguyen Tan Binh 2
Giá trị hiện tại ròng - NPV
Giá trị hiện tại ròng: • Giá trị hiện tại của các dòng thu trừ giá trị hiện
tại của các dòng chi
Hoặc, • Giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền trừ cho số
tiền đầu tư tại đầu kỳ thứ nhất.
Chi phí cơ hội của vốn: • Suất sinh lời mong muốn của vốn đầu tư vào một
dự án cụ thể.
Nguyen Tan Binh 3
Giá trị hiện tại ròng
Ví dụ: Bạn đầu tư $100 hôm nay và nhận về $120 ngày mai. Giá trị gia tăng là bao nhiêu?
Giá trị gia tăng = - $100 + $120 = $20
$120
Giá trị tăng thêm
$100
Đầu tư ban đầu
Nguyen Tan Binh 4
Giá trị hiện tại ròng
Ví dụ: Đầu tư $100 hôm nay và nhận về $120 một năm sau. Giá trị gia tăng là bao nhiêu, nếu suất sinh lời kỳ vọng là 10% năm?
Giá trị gia tăng
$9.1
Đầu tư ban đầu
$100
Nguyen Tan Binh 5
Công thức tổng quát
Trong đó: C = Dòng tiền (Cash flows) t = Số kỳ của đầu tư (Time period) r = Chi phí cơ hội của vốn (Rate) Lưu ý: Dòng tiền có thể âm hoặc dương tại bất kỳ thời
điểm nào.
Nguyen Tan Binh 6
Ra quyết định với NPV
Các giám đốc đều luôn mong muốn làm tăng giá trị (của cải ròng) cho các cổ đông. Do vậy họ chấp nhận tất cả dự án nào miễn lợi ích lớn hơn chi phí.
Điều đó có nghĩa là, những dự án chỉ được chấp nhận với giá trị hiện tại ròng dương (NPV > 0).
Ví dụ dự án đầu tư căn hộ The Quit-ta
Bạn dự kiến mua căn hộ The Quit-ta tại ngoại thành Sài Gòn để cho thuê. Số tiền thu được cuối mỗi năm là $20,000 và đều nhau trong 3 năm. Cuối năm thứ 3 dự kiến bán căn hộ thu được $400,000. Bạn nên mua căn hộ này giá bao nhiêu nếu cơ hội sinh lời của đồng tiền của bạn hiện tại là 12% năm?
Nguyen Tan Binh 7
Nguyen Tan Binh 8
Ví dụ dự án đầu tư căn hộ The Quit-ta
$420,000
$400,000
$20,000
$20,000
$20,000
0 1 2 3
Giá trị hiện tại
17,857
15,944
298,948
$332,749
Nguyen Tan Binh 9
Đầu tư căn hộ The Quit-ta (tiếp)
Thay vì mua với giá $332,749 như đã tính toán, nếu bạn mua được căn hộ này với giá $300,000 thì giá trị ròng gia tăng cho bạn là bao nhiêu?
Nguyen Tan Binh 10
Căn hộ The Quit-ta (tiếp)
Nếu bạn mua được căn hộ này với giá $300,000 thì giá trị ròng gia tăng cho bạn là bao nhiêu?
Nguyen Tan Binh 11
KỲ HOÀN VỐN (PP)
Kỳ hoàn vốn (Payback Period) – Thời gian cần
thiết để các dòng ngân lưu dự án bù đắp được số tiền đầu tư đầu tiên.
Ra quyết định với PP: Kỳ hoàn vốn dự án phải thấp hơn yêu cầu (mong đợi), hoặc phải thấp hơn một thời gian ràng buộc nào đó.
Nguyen Tan Binh 12
Ví dụ về kỳ hoàn vốn
Có 3 dự án dưới đây cần phải chọn một. Công ty nên chọn dự án nào nếu kỳ hoàn vốn đòi hỏi phải sớm hơn hoặc bằng 2 năm.
PP
NPV@10%
Dự án C0
C1
C2
C3
+759 - 661 - 868
A B C
-5,000 +1,500 +3,500 +2,000 2 2 -5,000 +2,500 +2,500 0 2 +5,000 0 -5,000
0
Nhược điểm của chỉ tiêu kỳ hoàn vốn là gì?
Nguyen Tan Binh 13
SUẤT SINH LỜI NỘI BỘ (IRR)
Suất sinh lời nội bộ (IRR) – Là một suất chiết
khấu (r) mà tại đó NPV = 0.
Ra quyết định với IRR – Suất sinh lời của dự án (IRR) phải lớn hơn hoặc tối thiểu phải bằng chi phí cơ hội sử dụng vốn (IRR ≥ r).
Nguyen Tan Binh 14
Tổng quát về IRR
Hiểu một cách tổng quát:
Trong đó:
I: Dòng tiền đầu tư C: Dòng tiền thu nhập
Nguyen Tan Binh 15
Tổng quát về IRR (tiếp)
Ví dụ đơn giản:
Năm
0 1
Dòng tiền -100 120
Nguyen Tan Binh 16
Ví dụ về IRR
Trở lại căn hộ The Quit-ta, nếu bạn mua với giá $300,000 thì dự án đầu tư đó mang lại cho bạn một suất sinh lời là bao nhiêu?
IRR = 16,1%
Nguyen Tan Binh 17
Quan hệ giữa NPV và IRR Ví dụ dự án căn hộ The Quit-ta
IRR = 16,1%
Nguyen Tan Binh 18
Sử dụng IRR hay NPV?
Ví dụ:
Bạn phải chọn một trong hai dự án sau. Dự án nào sẽ được chọn nếu dựa vào IRR? Nếu dựa vào NPV?
Nguyen Tan Binh 19
Cạm bẫy của IRR Cạm bẫy 1 – Những dự án loại trừ nhau IRR bỏ qua quy mô đầu tư của dự án. IRR bỏ qua yếu tố vòng đời dự án.
Cạm bẫy 2 - Vay hay Cho vay Với một số dòng ngân lưu đặc biệt, NPV sẽ tăng khi suất
chiết khấu tăng.
Điều này không đúng với quan hệ giữa NPV và IRR.
Cạm bẫy 3 – Có nhiều IRR NPV=0 tại hai IRR khác nhau.
Nguyen Tan Binh 20
So sánh lựa chọn dự án
Khi so sánh lựa chọn dự án trường hợp những dự án loại trừ nhau, chúng ta áp dụng phương pháp NPV. Từ những NPV > 0, chọn dự án có NPV cao nhất.
Ví dụ:
Chọn dự án B.
Nguyen Tan Binh 21
Thời điểm đầu tư
Ví dụ:
Bạn muốn mua một xe hơi để tiết kiệm tiền thuê xe hằng năm 3.000 USD. Nhưng hãng xe hơi đang thực hiện lộ trình giảm giá (theo lộ trình giả thuế nhập khẩu) hằng năm như bảng sau. Nếu chi phí sử dụng vốn của bạn là 10% thì bạn nên quyết định đầu tư vào năm nào để giá trị tiền tiết kiệm đạt cao nhất?
Nguyen Tan Binh 22
Thời điểm đầu tư
Nguyen Tan Binh 23
KHẢ NĂNG SINH LỜI (PI)
Chỉ tiêu khả năng sinh lời của dự án (PI: Profitability Index) đo lường theo công thức:
Trong đó: I: Vốn đầu tư
Nguyen Tan Binh 24
Ví dụ về khả năng sinh lời (PI)
Nguyen Tan Binh 25
Bạn ưa thích chỉ tiêu nào?
Nguyen Tan Binh 26
