Bài thuyết trình Chương 16: Quyết định cấu trúc vốn trong thực tiễn

Chia sẻ: Vo Manh | Ngày: | Loại File: PPTX | Số trang:45

Thêm vào BST

Báo xấu

200
lượt xem 51
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài thuyết trình Chương 16: Quyết định cấu trúc vốn trong thực tiễn tình bày về những vấn đề liên quan đến cấu trúc vốn và tối đa tài sản cổ đông, thực hành quản trị cấu trúc vốn như phân tích EBIT - EPS, phân tích khả năng chi trả tiền mặt, các vấn đề về cấu trúc vốn quốc tế. Mời các bạn tham khảo.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài thuyết trình Chương 16: Quyết định cấu trúc vốn trong thực tiễn

Chương 16 Quyết định cấu trúc vốn trong thực tiễn Nhóm 3: 1 – Lê Đức An 2 – Đỗ Ngọc Mai 3 – Nguyễn Hoàng Phương 4 – Lê Đường Sơn 5 – Cao Khải Tuyền
Nội dung trình bày 6.1 – Quyết định cấu trúc vốn và tối đa tài sản cổ đông 6.2 – Thực hành quản trị cấu trúc vốn Phân tích EBIT - EPS Phân tích mất khả năng chi trả tiền mặt Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế
Vấn đề liên quan đến quyết định cấu trúc vốn v Định nghĩa Cấu trúc vốn là sự kết hợp của nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường. v Cấu trúc vốn tối ưu ü Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn ü Tối thiểu hóa rủi ro ü Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp v Giá trị DN độc lập với cấu trúc vốn nếu: ü CÓ các thị trường vốn hoàn hảo ü KHÔNG có thuế TNDN
6.1 – QĐ cấu trúc vốn và tối đa tài sản CĐ v Khả năng vay nợ của doanh nghiệp là số lượng nợ trong cấu trúc vốn tối ưu của doanh nghiệp. v Khả năng vay nợ của DN: ü Rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp ü Thuế suất thuế TNDN và thuế TNCN ü Mức độ phá sản có thể có ü Chi phí đại lý ü Vai trò của chính sách cấu trúc vốn khi cung cấp các tín hiệu về thành quả của DN
Các giả định của phân tích cấu trúc vốn GĐ 1: Chính sách đầu tư của doanh nghiệp giữ nguyên không đổi khi ta xem xét tác động của các thay đổi trong cấu trúc vốn đối với giá trị doanh nghiệp và giá trị cổ phần thường. Mức độ và tính khả biến EBIT không đổi khi thay đổi cấu trúc vốn. Cấu trúc vốn thay đổi chỉ tác động đến lãi trước thuế và lãi vay
Các giả định của phân tích cấu trúc vốn GĐ 2: việc đầu tư do DN thực hiện không làm thay đổi khả năng trả nợ có thế chấp của DN Là giả định có tính thực tế Giúp chú trọng vào các yếu tố quyết định chủ yếu của một cấu trúc vốn tối ưu
Các yếu tố khác cần xem xét v Tiêu chuẩn ngành Rủi ro của doanh nghiệp Tỷ số thanh toán lãi vay Khả năng tt CP tài chính CĐ Tỷ lệ đòn bẩy Các tiêu chuẩn và định mức ngành Nhà phân Ngân CQ xếp NĐT NH tích tài hàng đầu hạng trí cổ phần thương chính tư phiếu thường mại Kết luận Có một cấu trúc vốn tối ưu cho các DN cá thể
Các yếu tố khác cần xem xét v Tác động của tín hiệu ü Tác động của tín hiệu cho thấy hiện tại và viễn cảnh tương lai của doanh nghiệp đó ü Thay đổi về cấu trúc vốn luôn nhất quán với các tác động trực tiếp của thay đổi Khi DN thực hiện quyết định thay đổi về cấu trúc Kết luận vốn, DN phải chú ý đến các tín hiệu có thể có.
Các yếu tố khác cần xem xét v Tác động của ưu tiên quản trị: Lý thuyết trật tự phân hạng Myers ü Có thể không có một cấu trúc vốn mục tiêu riêng. ü Doanh nghiệp thích tài trợ nội bộ hơn ü Chứng khoán đầu tiên được phát hành và VCP bán ra bên ngoài là giải pháp cuối cùng ü Trật tự phân hạng tài trợ có thể phản ánh các chi phí phát hành tương đối cho nhiều loại chứng khoán khác nhau
Các yếu tố khác cần xem xét v Các hàm ý về quản trị của lý thuyết cấu trúc vốn ü Cung cấp cho giám đốc tài chính những hiểu biết sâu sắc quan trọng ü Thay đổi cấu trúc vốn sẽ đưa đến các thay đổi trong giá trị trong giá trị thị trường của DN ü Lợi ích của tấm chắn thuế từ nợ đưa đến giá trị của doanh nghiệp tăng ü Cấu trúc vốn tối ưu chịu ảnh hưởng nặng nền bởi rủi ro kinh doanh của DN ü Các thay đổi trong cấu trúc vốn doanh nghiệp sẽ chuyển các thông tin quan trọng đến các NĐT
Các yếu tố khác cần xem xét v Vấn đề đạo đức: tác động của mua lại vốn vay (LBO) đối với cổ đông ü Sự sát nhập và mua lại ảnh hưởng đến quyền của nhiều cổ đông và gánh nặng các chi phí tài chính CĐ ü Các trái chủ của công ty vừa mua lại phải gánh chịu một khoản lỗ lớn ü Một vài vấn đề cần xem xét: • Duy trì nhân viên và cơ sở hoạt động • Trái chủ có thực sự bị thiệt hại
Các yếu tố khác cần xem xét v Các đòi hỏi của nhà cho vay và cơ quan xếp hạn trái phiếu ü Giới hạn cho việc chọn lựa cấu trúc vốn của DN như là 1 điều kiện để cung cấp tín dụng hay duy trì xếp hạn của trái phiếu hoặc CPƯĐ. Tiêu chuẩn xếp hạng trái phiếu điện công ích Hạng Khả năng thanh toán lãi vay Đòn bẩy tài chính AAA Lớn hơn 4,5 lần Ít hơn 41% AA Từ 3,5 đến 5,0 lần Từ 39 đến46 % A Từ 2,5 đến 4,0 lần Từ 44 đến 52% BBB Từ 1,5 đến 3,0 lần Từ 50 đến 58% BB Ít hơn 2,0 lần Lớn hơn 56%
Các yếu tố khác cần xem xét v Sự không thích rủi ro của các cấp quản lý ü Cấp quản lý có chấp nhận rủi ro hay không có tác động lớn đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lựa chọn ü Khi một cấu trúc vốn dưới tối ưu được chọn doanh nghiệp sẽ bị phạt
16.2 - Thực hành quản trị cấu trúc vốn v Phân tích EBIT – EPS Macbeth Spot Removers có cấu trúc vốn hiện tại gồm 35 triệu cổ phần thường. Công ty đang xem xét việc mở rộng hoạt động và thẩm định hai phương án tài trợ như sau: ü PA1: Tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần bằng việc bán 15 triệu cổ phần thường với giá 20$ mỗi cổ phần. ü PA2: Tài trợ nợ bằng việc phát hành 300 triệu $ trái phiếu, lãi suất 10%.
Phân tích EBIT – EPS Nhận diện ra các điểm hòa vốn Rủi ro ra sao? Phương án nào tối ưu hơn?
Phân tích EBIT – EPS v PA1: Tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần EBIT = 75 EBIT = 125 EBIT 75 125 Lãi vay EBT 75 125 Thuế 30 50 EAT 45 75 Số CP chưa chi trả (Tr CP) 50 50 EPS 0.9 1.5 % thay đổi trong EBIT +66.67% % thay đổi trong EPS +66.67%
Phân tích EBIT – EPS v PA2: Tài trợ có sử dụng đòn bẩy tài chính EBIT = 75 EBIT = 125 EBIT 75 125 Lãi vay 30 30 EBT 45 95 Thuế 18 50 EAT 27 38 Số CP chưa chi trả (Tr CP) 35 57 EPS 0.77 1.63 % thay đổi trong EBIT +66.67% % thay đổi trong EPS +112%
Phân tích EBIT – EPS Tại điểm hòa vốn: EPSDE = EPSE
Phân tích EBIT – EPS 1.63 Tài trợ nợ Tài trợ CP 1.50 thường 0.9 0 0.7 7 7 100 12 5 5
Phân tích EBIT – EPS v Trong PA 1 (tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần), một gia tăng 66.67% trong EBIT đưa đến một gia tăng 66.67% trong thu nhập mỗi cổ phần, hay độ nghiêng đòn bẩy tài chính là 1.0 v Trong PA 2 (sử dụng đòn bẩy tài chính), một gia tăng 66.67% trong EBIT đưa đến một gia tăng 112% trong thu nhập mỗi cổ phần, hay độ nghiêng đòn bẩy tài chính là 1.63