© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
1
Chương 2 :
A.P.T.
LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN
Asset Pricing Theory
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
2
2.1 Giới thiệu
•Chủ đề tổng quát:
• APT được dựa trên những giả thiết về sự tích hợp và cạnh
tranh của thị trường tài chính.
•Theo lý thuyết fondatrice, không thể thực hiện những lợi
nhuân arbitrage: không thể tạo ra một danh mục đầu tư
arbitrage (giá trị của các chứng khoán mua = giá trị của các
chứng khoán bán) và không thể đạt được một suất sinh lời
tăng thêm > 0.
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
3
2.1 Giới thiệu
•Chủ đề tổng quát:
•Những kết quả về tính thích đáng của mô hình C.A.P.M
được xem lại:
• -1- Banz (1981): Danh mục đầu tư chứng khoán có vốn hóa thấp thì có
hiệu quả cao hơn những danh mục đầu tư chứng khoán có vốn hóa cao.
• -2- Basu (1977) : Những chứng khoán có tỉ số P/E thấp thì có hiệu quả
cao hơn những chứng khoán có tỷ số P/E cao.
• -3- Fama và French (1992, 1993, 1996) : Những doanh nghiệp có tỉ số
giá trị kế toán /giá trị thị trường cao sẽ mang lại một suất sinh lời được
điều chỉnh đối với rủi ro cao hơn những chứng khoán có đang tăng
trưởng (chứng khoán có tỷ số giá trị kế toán/giá trị thị trường thấp).
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
4
2.1 Giới thiệu
•Chủ đề tổng quát:
•Sự cần thiết giải quyết tạm thời những thiếu sót của mô
hình C.A.P.M.:
Sự cần thiết của việc xem xét nhiều nguồn rủi ro
Trả lời: Arbitrage Asset Pricing Theory (Ross 1976)
© 2005, Alain Coën Gestion de portefeuille :
CEREV-UQÀM
5
2.1 Giới thiệu
•Các chủ đề tổng quát:
•Ba giả thiết cơ bản:
• -1- Thị trường tài chính là thị trường cạnh tranh hoàn hảo,
• -2- Những nhà đầu tư rationnels (nhà đầu tư muốn nhiều
hơn lợi ích với ít chi phí, các điều kiện khác không đổi).
• -3- Quá trình ngẫu nhiên phát sinh suất sinh lời của chứng
khoán tài chính có thể được biểu hiện dưới dạng một mối
quan hệ tuyến tính với K nhân tố (hay chỉ số) rủi ro