Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:106

Thêm vào BST

Báo xấu

32
lượt xem 4
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là từ những nghiên cứu lý luận lẫn thực tiễn trước đây về cấu trúc vốn của một số tác giả nổi tiếng trên thế giới, tác giả kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam, xác định các nhân tố tác động tích cực, tiêu cực và không ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TÀO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ----- ----- NGUYỄN THỊ THOA NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TÀO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ----- ----- NGUYỄN THỊ THOA NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012
i LỜI CAM ĐOAN Đề tài “Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam” là công trình nghiên cứu của tôi. Trong quá trình nghiên cứu đã được sự hỗ trợ từ Người hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Ngọc Định. Số liệu sử dụng để nghiên cứu được thu thập và tính toán từ các báo cáo tài chính của các doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội. Các nội dung nghiên cứu và kết quả trong đề tài này là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất cứ công trình nào. Tôi xin cam đoan những lời khai trên là đúng hoàn toàn sự thật. Tác giả Nguyễn Thị Thoa
ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên Tôi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Thầy PGS.TS Nguyễn Ngọc Định. Cảm ơn Thầy đã tận tình hướng dẫn để Tôi hoàn thành tốt luận văn này. Tôi cũng xin gửi lời cảm ơn đến tất cả các Thầy, Cô Khoa Tài chính doanh nghiệp. Cảm ơn Các Thầy, Cô đã truyền đạt cho Tôi những kiến thức quý báu trong suốt thời gian học cao học. Tác giả Nguyễn Thị Thoa
iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN ....................................................................................................... i LỜI CẢM ƠN ............................................................................................................ii MỤC LỤC ................................................................................................................ iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CÁC TỪ VIẾT TẮT ...................................... vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ............................................................................vii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ................................................................. ix TÓM TẮT .................................................................................................................. 1 CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU ...................................................................................... 2 1.1 Đặt vấn đề ........................................................................................................ 2 1.2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu ........................................................................ 3 1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu .................................................................... 3 1.4 Ý nghĩa khoa học .............................................................................................. 4 1.5 Bố cục luận văn................................................................................................. 4 Kết luận chương 1 ................................................................................................... 4 CHƯƠNG 2. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY ...................... 6 Kết luận chương 2 ................................................................................................. 14 CHƯƠNG 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .................................................. 15 3.1 Lựa chọn các biến, mô hình và giả thuyết nghiên cứu ................................... 15 3.1.1 Lựa chọn các biến nghiên cứu ................................................................. 15 3.1.2 Mô hình nghiên cứu ................................................................................. 17 3.1.3 Các giả thuyết về mối tương quan giữa cấu trúc vốn và các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn ................................................................................ 18
iv 3.2 Thu thập số liệu............................................................................................... 24 3.3 Xử lý số liệu và phân tích ............................................................................... 24 Kết luận chương 3 ................................................................................................. 24 CHƯƠNG 4. NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .................................. 26 4.1 Thực trạng cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam ... 26 4.3 Kết quả nghiên cứu ......................................................................................... 35 4.3.1 Thống kê mô tả ........................................................................................ 35 4.3.2 Phân tích tương quan ............................................................................... 38 4.3.3 Ước lượng tham số .................................................................................. 38 4.3.3.1 Ước lượng tham số hàm hồi quy tổng thể ........................................ 38 4.3.3.2 Ước lượng tham số hàm hồi quy giới hạn ...................................... 43 4.3.4 Kiểm định giả thiết.............................................................................. 43 4.3.5 Phân tích kết quả nghiên cứu .............................................................. 46 Kết luận chương 4 ................................................................................................. 53 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN ...................................................................................... 55 5.1 Tóm tắt kết quả nghiên cứu ............................................................................ 55 5.2 Kiến nghị một số giải pháp ............................................................................. 57 5.3 Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo ........................................ 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO .......................................................................................... PHỤ LỤC .....................................................................................................................
v DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CÁC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu/ Tiếng Anh Tiếng Việt Từ viết tắt TD Total Debt Leverage Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản STD Short-term debt Leverage Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản LTD Long-term debt Leverage Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản DPR Dividend payout ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt SIZE Business size Quy mô doanh nghiệp GROW Growth Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp LIQ Liquidity Tính thanh khoản ROA Return of asset Tỷ suất sinh lời TANG Tangible assets Tài sản hữu hình VOL Volatility Rủi ro kinh doanh TAX TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp UNI Uniqueness Đặc điểm riêng sản phẩm ĐVT Đơn vị tính VNĐ Việt Nam đồng DN Doanh nghiệp HHQ Hàm hồi quy TCT Tổng cục thuế NQ Nghị quyết CP Chính Phủ TT – BTC Thông tư - Bộ tài chính
vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Bảng tóm tắt kết quả hồi quy của doanh nghiệp chế biến thủy sản............. 8 Bảng 3.1 Tổng hợp mức độ đo lường của các biến trong mô hình ........................... 16 Bảng 3.2 Tóm tắt các giả thiết về mối tương quan giữa đòn bẩy tài chính và các nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính ..................................................................... 23 Bảng 4.1 Doanh thu của các DN ngành xây dựng .................................................... 26 Bảng 4.2 Tốc độ tăng trưởng doanh thu của các DN ngành xây dựng ..................... 27 Bảng 4.3 Lợi nhuận của DN ngành xây dựng ........................................................... 28 Bảng 4.4 Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các DN ngành xây dựng ...................... 28 Bảng 4.5 Phân tích tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn của các DN ngành xây dựng ....... 29 Bảng 4.6 Phân tích tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nguồn vốn ...................................... 30 Bảng 4.7 Phân tích tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nguồn vốn ......................................... 31 Bảng 4.8 Phân tích tỷ lệ tổng nợ trên nguồn vốn chủ sở hữu ................................... 32 Bảng 4.9 Tỷ trọng cơ cấu vốn bình quân của các DN ngành xây dựng.................... 32 Bảng 4.10 Tỷ trọng cơ cấu nợ bình quân của các DN ngành xây dựng ................... 34 Bảng 4.11 Tóm tắt thống kê mô tả các biến phụ thuộc ............................................ 35 Bảng 4.12 Tóm tắt thống kê mô tả các biến độc lập ................................................. 36 Bảng 4.13 Kết quả hồi quy tổng thể về tác động của các biến độc lập đến hệ số tổng nợ trên tổng tài sản ....................................................................................... 39 Bảng 4.14 Kết quả hồi quy tổng thể về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ dài hạn trên tổng tài sản ............................................................................................ 40 Bảng 4.15 Kết quả hồi quy tổng thể về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản.......................................................................................... 41
vii Bảng 4.16 Kết quả hồi quy giới hạn về tác động của các biến độc lập đến hệ số tổng nợ trên tổng tài sản .................................................................................................... 42 Bảng 4.17 Kết quả hồi quy giới hạn về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ dài hạn trên tổng tài sản ............................................................................................ 43 Bảng 4.18 Kết quả hồi quy giới hạn về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản.......................................................................................... 44 Bảng 4.19 Kết quả kiểm định giả thiết 1................................................................... 45 Bảng 4.20 Kết quả kiểm định giả thiết 2................................................................... 45 Bảng 4.21 Kết quả kiểm định giả thiết 3................................................................... 46 Bảng 4.22 Bảng tóm tắt kết quả hồi quy ................................................................... 47 Bảng 4.23 Tổng hợp kết quả nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam ...................................... 53
viii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1 Cơ cấu vốn bình quân của các DN ngành xây dựng năm 2009 ................. 33 Hình 4.2 Cơ cấu vốn bình quân của các DN ngành xây dựng năm 2010 ................. 33 Hình 4.3 Cơ cấu vốn bình quân của các DN ngành xây dựng năm 2011 ................. 33
1 TÓM TẮT Trong bài nghiên cứu này tác giả xem xét các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của 98 doanh nghiệp ngành xây dựng hiện đang niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn ba năm gần đây nhất 2009, 2010, 2011 để nghiên cứu. Bài luận văn sử dụng mô hình hồi quy kinh tế lượng để nghiên cứu những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn. Ba biến phụ thuộc đại diện cho cấu trúc vốn là tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản; chín biến độc lập đại diện cho các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn bao gồm: Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt, tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, tính thanh khoản, tỷ suất sinh lời, tài sản hữu hình, rủi ro kinh doanh, thuế thu nhập doanh nghiệp và đặc điểm riêng sản phẩm. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp ngành xây dựng ưa chuộng sử dụng nợ ngắn hạn hơn. Phân tích hồi quy cho thấy có bảy nhân tố tác động đến cấu trúc vốn đó là: Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt, tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, tính thanh khoản, tỷ suất sinh lời, tài sản hữu hình và đặc điểm riêng sản phẩm. Hai nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp và rủi ro kinh doanh không có ý nghĩa thống kê trong mô hình nghiên cứu, nghĩa là không tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng.
2 CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề Do ảnh hưởng chung của tình hình kinh tế Thế giới, tình hình kinh tế nước ta đang gặp rất nhiều khó khăn. Các doanh nghiệp hiện nay đang phải đối đầu với nguy cơ phá sản rất cao. Do vậy để có thể tồn tại và phát triển bền vững trong điều kiện nền kinh tế hiện nay đòi hỏi các doanh nghiệp phải không ngừng nghiên cứu thị trường, tìm những hướng giải quyết, các biện pháp quản lý sản xuất kinh doanh linh hoạt và hiệu quả. Bên cạnh đó rất cần thiết phải quan tâm đến công tác quản trị tài chính, đặc biệt là việc lựa chọn và sử dụng cấu trúc vốn hợp lý; bởi cấu trúc vốn trong doanh nghiệp có ảnh hưởng quyết định đến khả năng thực thi các chiến lược kinh doanh, hiệu quả kinh tế và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Nhưng để tìm được một cấu trúc vốn hợp lý không phải là chuyện dễ dàng. Để tìm một cấu trúc vốn hợp lý, tùy theo đặc điểm của từng ngành nghề, từng doanh nghiệp mà các nhà quản trị tài chính phải nghiên cứu xem khi nào thì công ty vay nợ, khi nào sử dụng vốn chủ sở hữu và vay nợ bao nhiêu thì hợp lý, có như vậy thì mới giảm thiểu được rủi ro và làm tăng giá trị doanh nghiệp đồng thời giúp doanh nghiệp có cơ hội phát triển bền vững và đảm bảo đủ sức cạnh tranh trên thị trường. Có thể nói hiện nay đề tài cấu trúc vốn là đề tài rất được quan tâm trong lĩnh vực tài chính. Đến nay có nhiều trường phái nghiên cứu lý thuyết khác nhau về cấu trúc vốn trong mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp, trong lý thuyết đã làm sáng tỏ nhiều vấn đề trong việc xác lập cấu trúc vốn tối ưu, tuy nhiên trong thực tế các nhà quản trị tài chính quan tâm ngoài những lý thuyết cao cấp trên là những kỹ năng mang tính thực hành. Mỗi một ngành nghề có những đặc điểm riêng và có những sự lựa chọn khác nhau trong cấu trúc vốn. Trong điều kiện kinh tế hiện nay ngành xây dựng đang gặp rất nhiều khó khăn và có thể nói là một trong những ngành thâm dụng nợ rất lớn. Do vậy việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý cho các doanh nghiệp ngành xây dựng hiện nay là rất cần thiết.
3 Xuất phát từ vấn đề trên, tác giả thấy được sự quan trọng và cần thiết trong việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu và tìm hiểu những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam. Đó cũng chính là lý do tác giả chọn đề tài nghiên cứu sau đây để làm luận văn tốt nghiệp cho mình: “Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam” 1.2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là từ những nghiên cứu lý luận lẫn thực tiễn trước đây về cấu trúc vốn của một số tác giả nổi tiếng trên thế giới, tác giả kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam, xác định các nhân tố tác động tích cực, tiêu cực và không ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng. Để thực hiện được mục tiêu đó cần phải trả lời được những câu hỏi sau đây: Những nhân tố nào ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam? Những nhân tố nào ảnh hưởng tiêu cực, nhân tố nào ảnh hưởng tích cực và nhân tố nào không ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc vốn ngành xây dựng? 1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là cấu trúc vốn và các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam Đối tượng khảo sát là những công ty thuộc ngành xây dựng đang niêm yết trên trên cả hai Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội. Mẫu dữ liệu là các báo cáo tài chính được thu thập của năm 2009, 2010, 2011.
4 1.4 Ý nghĩa khoa học Đề tài giúp cho các nhà quản trị tài chính có những bằng chứng thực nghiệm về việc xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam. Từ đó họ có thể ứng dụng trong điều kiện doanh nghiệp của mình, giúp cho doanh nghiệp mình có thể phát triển ổn định, bền vững và đủ sức cạnh tranh trên thị trường trong và ngoài nước. 1.5 Bố cục luận văn Ngoài phần tóm tắt, luận văn được chia làm 5 chương sau đây: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Nội dung và kết quả nghiên cứu Chương 5: Kết luận Kết luận chương 1 Trong hoạt động sản xuất kinh doanh của một doanh nghiệp có thể nói vốn là một vấn đề quan trọng không thể thiếu trong bất kỳ một doanh nghiệp nào. Một doanh nghiệp có thể sử dụng nhiều nguồn vốn khác nhau, tuy nhiên việc sử dụng các nguồn vốn ấy như thế nào mới là một vấn đề quan trọng và cũng là vấn đề mà các nhà quản trị tài chính luôn quan tâm. Với mục tiêu chính của đề tài là xác định những nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam, trong chương này tác giả đã nêu lên những vấn đề cần nghiên cứu chính của đề tài và nhấn mạnh tầm quan trọng trong việc xác định các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam, một số câu hỏi nghiên cứu cũng đã được đặt ra trong chương này này với mong muốn tìm câu giải đáp và có bằng chứng thực nghiệm nhằm giúp cho các nhà quản trị tài chính trong việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp ngành xây dựng Việt
5 Nam. Từ đó họ có thể ứng dụng trong điều kiện doanh nghiệp của mình, giúp cho doanh nghiệp mình có thể phát triển ổn định, bền vững và đủ sức cạnh tranh trên thị trường trong và ngoài nước. Chương tiếp theo sẽ trình bày tổng quan những nghiên cứu trước đây về cấu trúc vốn.
6 CHƯƠNG 2. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Các nghiên cứu thực nghiệm xác định các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, đầu tiên chủ yếu tập trung ở các nước phát triển, sau này đã được nghiên cứu rộng ở nhiều quốc gia khác trên Thế giới. Sau đây là phần trình bày của tác giả về những nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn của một số tác giả ở Việt Nam và trên Thế giới. Nguyen Thanh Cuong và Nguyen Thi Canh (2012) nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp chế biến thủy sản Việt Nam. Mẫu dữ liệu 92 doanh nghiệp chế biến thủy sản Việt Nam trong năm 2005 -2010, trong đó 22 doanh nghiệp đang niêm yết trên cả hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam và 70 doanh nghiệp chưa niêm yết. Tổng cộng 552 mẫu được thu thập, bao gồm 132 mẫu của doanh nghiệp chế biến thủy sản đang niêm yết và 420 doanh nghiệp chế biến thủy sản chưa niêm yết trong khoảng thời gian sáu năm 2005 - 2010. Trong nghiên cứu này cấu trúc vốn được hai tác giả trình bày sự khác biệt giữa hai nhóm: Các công ty duy trì tỷ lệ nợ trên 59,27% (OSEAs) và tỷ lệ nợ ít hơn 59,27% (LSEAs). Hai mô hình riêng biệt được áp dụng để phân tích các yếu tố quyết định cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp chế biến thủy sản như sau: Mô hình 1: là áp dụng đối với LSEAs (DA ≤ 59,27%) và OSEAs (DA> 59,27%): DAit = βi0 + β1SIZEit + β2TANGit + β3SGit + β4ROAit + β5RISKit + β6LIQit + β7INTit + β8AGEit + uit Mô hình 2: là một mô hình tương tác đối với một mẫu kết hợp của LSEAs và OSEAs: DAit = βi0 + β1SIZEit + β2TANGit + β3SGit + + β4ROAit + β5RISKit + β6LIQit + β7INTit + β8AGEit + β9(DUMit * SIZEit) + β10(DUMit * TANGit) + β11 (DUMit * SGit) + β12(DUMit * ROAit) + β13(DUMit * RISKit) + β14(DUMit * LIQit) +
7 β15(DUMit * INTit) + β16(DUMit * AGEit) + DUMit + uit Trong đó: Biến phụ thuộc là DAit : tỷ lệ nợ đo lường tổng nợ chia cho tổng tài sản. Tám biến độc lập đại diện cho các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn bao gồm: SIZEit, TANGit, SGit, ROAit, RISKit, LIQit, INTit, AGEit lần lượt là quy mô công ty, tài sản hữu hình, tốc độ tăng trưởng, lợi nhuận, rủi ro kinh doanh, tính thanh khoản, chi phí lãi vay và tuổi của công ty i tại thời điểm t tương ứng. Kết quả phân tích hồi quy được thể hiện bảng kết quả sau đây:
8 Bảng 2.1 Bảng tóm tắt kết quả hồi quy của doanh nghiệp chế biến thủy sản Model 1 – OSEAs Model 2 – LSEAs Model 3 – ALLSEAs Coeff t-Stat Sig. Coeff t-Stat Sig. Coeff t-Stat Sig. C 0.0936 0.3145 0.7534 -0.5493 -1.1884 0.2362 0.6440 2.4587 **0.0143 SIZEit 0.0306 2.5343 ***0.0120 0.0464 2.3783 **0.0184 0.0077 0.7106 0.4777 TANGit -0.1421 -3.2448 ***0.0014 -0.4056 -6.8740 ***0.0000 -0.1877 -3.9656 ***0.0001 ROAit -0.0525 -0.9982 0.3193 -0.2633 -2.9916 ***0.0032 -0.1106 -1.7633 *0.0785 SGit -0.0071 -0.2914 0.7710 0.0268 1.0722 0.2851 -0.0399 -1.2683 0.2054 RISKit -0.0006 -0.1549 0.8770 0.0024 0.4505 0.6529 0.0008 0.1773 0.8594 LIQit -0.0035 -1.2110 0.2272 -0.0020 -4.8863 ***0.0000 -0.0067 -1.9188 *0.0557 INTit -0.5086 -3.0500 ***0.0026 -0.0761 -0.2661 0.7905 -0.5276 -2.4910 **0.0131 AGEit -0.0027 -0.9351 0.3508 -0.0019 -0.3867 0.6994 -0.0041 -1.3418 0.1804 DUMit*SIZEit 0.0020 0.2997 0.7646 DUMit*TANGit -0.1493 -2.6973 ***0.0073 DUMit*ROAit -0.0758 -0.8965 0.3705 DUMit*SGit 0.0670 1.7505 *0.0807 -0.0049 -0.9882 0.3236 DUMit*RISKit 0.0045 1.2716 0.2042 DUMit*LIQit 0.5511 1.9142 *0.0562 DUMit*INTit 0.0061 1.9890 **0.0473 DUMit*AGEit -0.2882 -1.7771 *0.0762 DUMit 301 251 552 Observations 0.5049 0.6893 0.8633 Adjusted R2 Durbin Watson 1.7890 2.0718 1.9268 F-statistic 4.7775 8.8102 33.2324 Prob(F- statistic) 0.0000 0.0000 0.0000 Nguồn: Trích từ tài liệu tham khảo số 13, bảng 7 trang 33 (Ghi chú: OSEAs đại diện cho các công ty có DAit> 59,27% và LSEAs cho các doanh nghiệp có DAit ≤ 59,27%. ***, ** và * cho biết ý nghĩa 1%, 5% và mức 10%, tương ứng) Kết quả nghiên cứu của hai tác giả này cho thấy: Đối với các doanh nghiệp chế biến thủy sản của Việt Nam có tỷ lệ nợ thấp hơn 59,27% (LSEAs), yếu tố quyết định quan trọng của cấu trúc vốn bao gồm: quy mô công ty (SIZEit), tài sản hữu hình (TANGit), lợi nhuận (ROAit) và tính thanh
9 khoản (LIQit). Trong đó quy mô công ty (SIZEit) có ảnh hưởng tích cực đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, ba nhân tố là tài sản hữu hình (TANGit), lợi nhuận (ROAit) và tính thanh khoản (LIQit) có ảnh hưởng tiêu cực đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Các yếu tố còn lại là tốc độ tăng trưởng, rủi ro kinh doanh, chi phí lãi vay, tuổi của công ty không ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Đối với các doanh nghiệp chế biến thủy sản của Việt Nam có tỷ lệ nợ lớn hơn 59,27% (OSEAs), yếu tố quyết định quan trọng của cấu trúc vốn bao gồm: Quy mô công ty (SIZEit), tài sản hữu hình (TANGit), chi phí lãi vay (INTit). Trong đó Quy mô công ty (SIZEit) có ảnh hướng tích cực đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, hai nhân tố tài sản hữu hình (TANGit), chi phí lãi vay (INTit) có ảnh hưởng tiêu cực đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Các yếu tố còn lại bao gồm tốc độ tăng trưởng, lợi nhuận, tính thanh khoản, rủi ro kinh doanh, tuổi của công ty không ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Joy Pathak (2010) dựa trên phân tích số liệu của 135 các công ty niêm yết trên thị trường khứng khoán Bombay là hay còn gọi là thị trường chứng khoán Mumbai trong giai đoạn 1990 - 2009 để nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty Ấn Độ. Trong nghiên cứu này Joy Pathak sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính với hai biến phụ thuộc đại diện cho đòn bẩy tài chính là tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TD), tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD). Bảy biến độc lập đại diện cho các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn là tài sản hữu hình (TANG), rủi ro kinh doanh (VOL), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng (GROW), lợi nhuận (ROA), tính thanh khoản (LIQ), nghiên cứu phát triển (R&D). Mô hình nghiên cứu như sau: Mô hình 1: (TD)i=β0 + β1TANG + β2VOL + β3SIZE + β4GROW + β5ROA + β6LIQ + β7R & D + εi Mô hình 2: (LTD)i= β0 + β1TANG + β2VOL + β3SIZE + β4GROW + β5ROA + β6LIQ + β7R & D + εi
10 Kết quả nghiên cứu đã cho thấy sáu yếu tố như: tài sản hữu hình, tốc độ tăng trưởng, quy mô doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh, tính thanh khoản và lợi nhuận có ảnh hưởng đáng kể đến đòn bẩy tài chính, cụ thể: nhân tố tài sản hữu hình, tốc độ tăng trưởng, quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực với đòn bẩy tài chính, các nhân tố như rủi ro kinh doanh, tính thanh khoản, lợi nhuận có ảnh hưởng tiêu cực đến đòn bẩy tài chính, nhân tố nghiên cứu phát triển R & D cũng được đưa vào mô hình nghiên cứu nhưng Ông không tìm thấy bất kỳ mối quan hệ quan trọng nào với đòn bẩy tài chính. Carlos Alberto Correa, Leonardo Fernando Cruz Basso, Wilson Toshiro Nakamura (2005) nghiên cứu về các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty lớn nhất Brazil. Có 500 công ty được khảo sát trong thời gian 1999-2004, tuy nhiên do không đủ cơ sở dữ liệu nên dữ liệu sau cùng được chọn là 398 công ty. Bảy yếu tố được thử nghiệm trong mô hình nghiên cứu Đòn bẩy = f (tốc độ tăng trưởng, tài sản hữu hình, Quy mô công ty, lợi nhuận, rủi ro, ngành công nghiệp, nguồn gốc vốn). Kết quả nghiên cứu cho thấy: Biến tăng trưởng, quy mô công ty, ngành công nghiệp không có ý nghĩa thống kê trong mô hình. Tài sản hữu hình và lợi nhuận có ảnh hưởng tiêu cực đến đòn bẩy tài chính. Rủi ro kinh doanh có ảnh hưởng tích cực đến đòn bẩy tài chính. Nguồn gốc vốn có ảnh hưởng đáng kể đến đòn bẩy tài chính. Farah Riaz và Dr. Muhammad Afzal (2011) nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp thuộc các lĩnh vực sản xuất như dệt may, kỹ thuật, hóa chất, đường, xi măng được niêm yết trên thị trường chứng khoán Karachi (KSE) ở Pakistan. Dữ liệu nghiên cứu trong khoảng thời gian từ 2001-2008. Trong nghiên cứu họ sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính, với ba biến phụ thuộc đại diện cho cấu trúc vốn đó là tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (TDER), tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TDAR) và tỷ lệ tổng vốn chủ sở hữu (TCPR), sáu biến độc lập đại