Tai chinh Doanh nghiep
Ths. Lê Hoàng Vinh
Chuyeân ñeà:
ÑÒNH GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN
Ngöôøi trình baøy:
Ths. LEÂ HOAØNG VINH
CƠ HỘI VÀ MỤC TIÊU ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
Đầutưchứng khoán là việcbỏvốn mua CK trên thị
trường niêm yếthoặcthịtrường OTC nhằmmục
tiêu lợinhuận.
Lợi nhuậncóđượctừđầutưcổphiếu:
-Cổtức => mục tiêu dài hạn
-Lãi vốndo cổphiếutăng giá => mục tiêu ngắnhạn
Thu nhậpkhiđầutưtrái phiếu:
-Lãiđịnh kỳ
-Mệnh giá nhậnkhiđáo hạn
TẠI SAO CẦN
ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN??? 1. KHAÙI NIEÄM VEÀ GIAÙ TRÒ
2. QUY TRÌNH CHUNG KHI ÑÒNH GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN
3. ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU
4. ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU
NOÄI DUNG CHUYEÂN ÑEÀ
Tai chinh Doanh nghiep
Ths. Lê Hoàng Vinh
KHAÙI NIEÄM VEÀ GIAÙ TRÒ
UGiaù thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn: giaù chöùng
khoaùn ñöôïc giao dòch mua baùn treân thò tröôøng
xaùc ñònh thoâng qua quan heä cung caàu.
UGiaù lyù thuyeát cuûa chöùng khoaùn (intrinsic value):
giaù trò ñöôïc xaùc ñònh baèng caùc kyõ thuaät ñònh
giaù => giaù trò kinh teá cuûa chöùng khoaùn.
Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 6
QUY TRÌNH ÑÒNH GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN
Böôùc 1: ÖÔÙC LÖÔÏNG DOØNG TIEÀN THU NHAÄP KYØ VOÏNG
Böôùc 2: ÖÔÙC LÖÔÏNG SUAÁT CHIEÁT KHAÁU
(SUAÁT SINH LÔØI YEÂU CAÀU CUÛA NHAØ ÑAÀU TÖ)
= LAÕI SUAÁT PHI RUÛI RO + PHAÀN BUØ RUÛI RO
Böôùc 3: XAÙC ÑÒNH GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA DOØNG THU
NHAÄP THEO SUAÁT CHIEÁT KHAÁU ÖÔÙC LÖÔÏNG
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU
UCoå phieáu thöôøng (coå phieáu phoå thoâng):
⇒ñöôïc chia coå töùc tuøy theo KQKD
⇒quyeàn baàu cöû, öùng cöû vaøo boä maùy quaûn trò vaø
kieåm soaùt coâng ty
⇒traùch nhieäm töông öùng vôùi phaàn voán goùp
Coå töùc coå phaàn thöôøng
- ñöôïc kyø voïng gia taêng theo KQKD
- tuøy thuoäc chính saùch coå töùc
Tai chinh Doanh nghiep
Ths. Lê Hoàng Vinh
UCoå phieáu öu ñaõi:
⇒öu tieân traû laõi tröôùc coå phieáu thöôøng vôùi tyû leä
coå töùc coá ñònh haøng naêm
⇒khoâng xaùc ñònh ngaøy ñaùo haïn
⇒khoâng coù quyeàn quaûn lyù coâng ty
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU ÖU ÑAÕI
V – Giaù hieän taïi cuûa coå phieáu
Dp– coå töùc coå phieáu öu ñaõi
kp– tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng
D
kp
V = Dp
Ví duï: Giaû söû REE phaùt haønh coå phieáu öu ñaõi meänh giaù
100.000 ñoàng, traû coå töùc 10%, nhaø ñaàu tö mong muoán laõi
suaát ñaàu tö 15%. Coå phieáu naøy ñaùng giaù bao nhieâu?
V = 10000 / 15% = 66667
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
- Moâ hình chieát khaáu coå töùc
- Söû duïng chæ soá PE
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC
Moâ hình chieát khaáu coå töùc ñöôïc söû duïng vôùi ñieàu kieän:
- Döï ñoaùn ñöôïc ñoäng thaùi taêng tröôûng coå töùc
- Tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa nhaø ñaàu tö
∑
∞
=+
⋅=
+
+⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅+
+
+
+
=∞
∞
1t t
)k(1
1
D
)k(1
D
)k(1
D
)k(1
D
e
e
2
e
2
e
1i
V
Tai chinh Doanh nghiep
Ths. Lê Hoàng Vinh
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC
Ba tröôøng hôïp taêng tröôûng coå töùc:
- Toác ñoä taêng tröôûng baèng 0
- Toác ñoä taêng tröôûng khoâng ñoåi (taêng tröôûng ñeàu)
- Toác ñoä taêng tröôûng thay ñoåi (taêng tröôûng khoâng ñeàu)
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC
KYÙ HIEÄU:
⇒Toác ñoä taêng tröôûng coå töùc : g
g = ROE x Tyû leä thu nhaäp giöõ laïi
ROE = LN roøng
Voán chuû sôû höõu bình quaân
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC
TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG BAÈNG 0 (zero growth):
⇒g = 0
⇒D0= D1= D2= D3 = ………… = D∞
V= D1
ke
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC
TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI (constant growth):
V= D1
ke-g
⇒D1: coå töùc naêm thöù 1
D1= D0. (1 + g)
⇒D0: coå töùc naêm hieän taïi
Tai chinh Doanh nghiep
Ths. Lê Hoàng Vinh
n
n
V)k(1
D
)k(1
D
)k(1
D
e
2
e
2
e
1
+
+⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅+
+
+
+
=
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
+
+
+⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅+
+
+
+
+
=n-1
e
n-1
ee
1)k(1
)g(1
)k(1
)g(1
)k(1
D1V
TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI
n
V)k(1
)g(1D
)k(1
)g(1D
)k(1
D
e
n-1
2
e
1
e
1
+
+
+⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅+
+
+
+
+
=1
gk
D
V
gk
D
V
e
n
e
n
−
=
⎥
⎥
⎦
⎤
⎢
⎢
⎣
⎡
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
+
+
−
=
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
+
−
⎟
⎟
⎠
⎞
⎜
⎜
⎝
⎛
+
+
⋅
+
=
1
1
e
e
e
e
e
1k1
g1
-1
k1
gk
k1
g1
-1
)k(1
D
TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC
Coù nhöõng thoâng tin lieân quan ñeán coå phieáu ABC nhö sau:
- Suaát sinh lôøi treân VCSH (ROE) naêm tröôùc : 20%
- EPS naêm tröôùc: 2000
-Tyûleächiacoåtöùc40%
- Toác ñoä taêng tröôûng coå töùc khoâng ñoåi
- Tyû suaát lôïi nhuaän ñoøi hoûi cuûa nhaø ñaàu tö: 15%
Ñònh giaù coå phieáu ABC vaø ra quyeát ñònh neân mua hay baùn coå
phieáu naøy, bieát giaù thò tröôøng hieän haønh laø 35000.
ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG
MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC
EPS0= 2000
D0= 2000 . 40% = 800
g = 20% . (1 – 40%) = 12%
D1= 800 . (1 + 12%) = 896
V = 896 / (15% - 12%) = 29866,67 < Pht = 35.000