intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Bài giảng Chuyên đề về Định giá chứng khoán - ThS.Lê Hoàng Vinh

Chia sẻ: Nguyen Phuong | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:19

Thêm vào BST
Báo xấu
353
lượt xem 138
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

"Bài giảng Chuyên đề về Định giá chứng khoán - ThS.Lê Hoàng Vinh" sẽ giúp bạn nắm bắt các nội dung sau đây: khái niệm về giá trị, quy trình chung khi định giá chứng khoán, định giá cổ phiếu, định giá trái phiếu. Cùng tham khảo nhé.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Chuyên đề về Định giá chứng khoán - ThS.Lê Hoàng Vinh

  1. Tai chinh Doanh nghiep CƠ HỘI VÀ MỤC TIÊU ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Chuyeân ñeà: Đầu tư chứng khoán là việc bỏ vốn mua CK trên thị ÑÒNH GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN trường niêm yết hoặc thị trường OTC nhằm mục tiêu lợi nhuận. Lợi nhuận có được từ đầu tư cổ phiếu: - Cổ tức => mục tiêu dài hạn Ngöôøi trình baøy: - Lãi vốn do cổ phiếu tăng giá => mục tiêu ngắn hạn Ths. LEÂ HOAØNG VINH Thu nhập khi đầu tư trái phiếu: - Lãi định kỳ - Mệnh giá nhận khi đáo hạn NOÄI DUNG CHUYEÂN ÑEÀ TẠI SAO CẦN ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN??? 1. KHAÙI NIEÄM VEÀ GIAÙ TRÒ 2. QUY TRÌNH CHUNG KHI ÑÒNH GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN 3. ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU 4. ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU Ths. Lê Hoàng Vinh
  2. Tai chinh Doanh nghiep QUY TRÌNH ÑÒNH GIAÙ CHÖÙNG KHOAÙN KHAÙI NIEÄM VEÀ GIAÙ TRÒ Böôùc 1: ÖÔÙC LÖÔÏNG DOØNG TIEÀN THU NHAÄP KYØ VOÏNG Giaù thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn: giaù chöùng Böôùc 2: ÖÔÙC LÖÔÏNG SUAÁT CHIEÁT KHAÁU khoaùn ñöôïc giao dòch mua baùn treân thò tröôøng (SUAÁT SINH LÔØI YEÂU CAÀU CUÛA NHAØ ÑAÀU TÖ) xaùc ñònh thoâng qua quan heä cung caàu. = LAÕI SUAÁT PHI RUÛI RO + PHAÀN BUØ RUÛI RO Giaù lyù thuyeát cuûa chöùng khoaùn (intrinsic value): Böôùc 3: XAÙC ÑÒNH GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA DOØNG THU giaù trò ñöôïc xaùc ñònh baèng caùc kyõ thuaät ñònh NHAÄP THEO SUAÁT CHIEÁT KHAÁU ÖÔÙC LÖÔÏNG giaù => giaù trò kinh teá cuûa chöùng khoaùn. Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 6 ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU Coå phieáu thöôøng (coå phieáu phoå thoâng): ⇒ ñöôïc chia coå töùc tuøy theo KQKD ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU ⇒ quyeàn baàu cöû, öùng cöû vaøo boä maùy quaûn trò vaø kieåm soaùt coâng ty ⇒ traùch nhieäm töông öùng vôùi phaàn voán goùp Coå töùc coå phaàn thöôøng - ñöôïc kyø voïng gia taêng theo KQKD - tuøy thuoäc chính saùch coå töùc Ths. Lê Hoàng Vinh
  3. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU ÖU ÑAÕI Coå phieáu öu ñaõi: V – Giaù hieän taïi cuûa coå phieáu Dp ⇒ öu tieân traû laõi tröôùc coå phieáu thöôøng vôùi tyû leä V= Dp – coå töùc coå phieáu öu ñaõi coå töùc coá ñònh haøng naêm kp kp – tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng ⇒ khoâng xaùc ñònh ngaøy ñaùo haïn ⇒ khoâng coù quyeàn quaûn lyù coâng ty Ví duï: Giaû söû REE phaùt haønh coå phieáu öu ñaõi meänh giaù 100.000 ñoàng, traû coå töùc 10%, nhaø ñaàu tö mong muoán laõi suaát ñaàu tö 15%. Coå phieáu naøy ñaùng giaù bao nhieâu? V = 10000 / 15% = 66667 ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC - Moâ hình chieát khaáu coå töùc Moâ hình chieát khaáu coå töùc ñöôïc söû duïng vôùi ñieàu kieän: - Döï ñoaùn ñöôïc ñoäng thaùi taêng tröôûng coå töùc - Söû duïng chæ soá PE - Tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa nhaø ñaàu tö D1 D2 D∞ ∞ 1 V= + +⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅ + = ∑ Di ⋅ (1 + k e) (1 + k e )2 (1 + k e )∞ t =1 (1 + k e )t Ths. Lê Hoàng Vinh
  4. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC KYÙ HIEÄU: Ba tröôøng hôïp taêng tröôûng coå töùc: ⇒ Toác ñoä taêng tröôûng coå töùc : g - Toác ñoä taêng tröôûng baèng 0 g = ROE x Tyû leä thu nhaäp giöõ laïi - Toác ñoä taêng tröôûng khoâng ñoåi (taêng tröôûng ñeàu) LN roøng ROE = - Toác ñoä taêng tröôûng thay ñoåi (taêng tröôûng khoâng ñeàu) Voán chuû sôû höõu bình quaân ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG BAÈNG 0 (zero growth): TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI (constant growth): ⇒g=0 ⇒ D0 = D1 = D2 = D3 = ………… = D∞ D1 ⇒ D1 : coå töùc naêm thöù 1 V = D1 = D0 . (1 + g) D1 ke - g ⇒ D0 : coå töùc naêm hieän taïi V = ke Ths. Lê Hoàng Vinh
  5. Tai chinh Doanh nghiep TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI D1 D2 Dn ⎛ 1+ g ⎞ n V = + +⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅ + 1- ⎜ (1 + k e) (1 + k e )2 (1 + k e )n D1 ⎜ 1+ k ⎟ ⎟ ⎡ ⎛ 1+ g ⎞n ⎤ V= ⋅ ⎝ e ⎠ = D1 ⎢1- ⎜ ⎟ ⎥ (1 + k e) ⎛ k e − g ⎞ ⎜ ⎟ D1 D1 (1 + g ) D1 (1 + g )n-1 ke − g ⎢ ⎝ 1+ ke ⎠ ⎥ ⎣ ⎦ V= + +⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅ + ⎜ ⎜ 1+ k ⎟ ⎟ (1 + k e) (1 + k e )2 (1 + k e )n ⎝ e ⎠ D1 V= D1 ⎛ (1 + g ) (1 + g )n-1 ⎞ ke − g V= ⎜1 + ⎜ (1 + k ) +⋅⋅⋅⋅⋅⋅⋅ + ⎟ (1 + k e) ⎝ e (1 + k e )n-1 ⎟ ⎠ ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC Coù nhöõng thoâng tin lieân quan ñeán coå phieáu ABC nhö sau: EPS0 = 2000 - Suaát sinh lôøi treân VCSH (ROE) naêm tröôùc : 20% D0 = 2000 . 40% = 800 - EPS naêm tröôùc: 2000 g = 20% . (1 – 40%) = 12% - Tyû leä chia coå töùc 40% D1 = 800 . (1 + 12%) = 896 - Toác ñoä taêng tröôûng coå töùc khoâng ñoåi V = 896 / (15% - 12%) = 29866,67 < Pht = 35.000 - Tyû suaát lôïi nhuaän ñoøi hoûi cuûa nhaø ñaàu tö: 15% Ñònh giaù coå phieáu ABC vaø ra quyeát ñònh neân mua hay baùn coå phieáu naøy, bieát giaù thò tröôøng hieän haønh laø 35000. Ths. Lê Hoàng Vinh
  6. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG THAY ÑOÅI (differential growth): TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG THAY ÑOÅI: D Giai ñoaïn 2 (g2) t1 (1 + g1 )t ∞ (1 + g2 )t-t1 V = ∑ D0 ⋅ + ∑ D t1 ⋅ t =1 (1 + k e )t t= t1+1 (1 + k e )t Giai ñoaïn 1 (g1) t 0 t1 ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC TOÁC ÑOÄ TAÊNG TRÖÔÛNG THAY ÑOÅI: Coå phieáu XYZ coù nhöõng thoâng tin lieân quan nhö sau: t1 (1 + g1 )t Vt1 - Coå töùc naêm hieän taïi: 2500 V = ∑ D0 ⋅ t + - Döï kieán taêng tröôûng coå töùc 15% trong 5 naêm tieáp theo t =1 (1 + k e ) (1 + k e )t1 vaø keå töø naêm thöù 6 trôû ñi laø 8%. Dt1+ 1 D .(1 + g1) .(1 + g2 ) t1 Tyû suaát lôïi nhuaän mong ñôïi cuûa nhaø ñaàu tö 12% thì coå Vt1 = = 0 k e - g2 k e - g2 phieáu naøy ñaùng giaù bao nhieâu? Ths. Lê Hoàng Vinh
  7. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG Hieän giaù coå töùc trong 5 naêm ñaàu: Giaù lyù thuyeát cuûa XYZ laø: t1 (1 + g1 )t 5 (1 + 15)t V(1) = ∑ D 0 ⋅ = ∑ 2500 ⋅ 13.541,07 t =1 (1 + k e )t t=1 (1 + 15%)t = 13.541,07 ñoàng + 135766,61 / (1 + 12%)5 Hieän giaù coå töùc töø naêm thöù 6 trôû ñi: 90.578,69 t-t1 ∞ (1 + g2 ) 2500. (1 + 15%) (1 + 8%) 5 V(2) = ∑D t = t1+1 t1 ⋅ (1 + k e ) t = 12% - 8% = 135766,61 ñoàng Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 25 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 26 ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG HAÏN CHEÁ CUÛA MOÂ HÌNH CHIEÁT KHAÁU COÅ TÖÙC MOÂ HÌNH SÖÛ DUÏNG CHÆ SOÁ PE PP söû duïng thoâng duïng vaø phoå bieán, ñaëc bieät ñoái vôùi NÑT caù - Moâ hình khoâng aùp duïng ñöôïc trong tröôøng hôïp coâng nhaân (vì ñôn giaûn, deã hieåu), giaù coå phieáu ñöôïc xaùc ñònh baèng ty khoâng traû coå töùc. caùch laáy lôïi nhuaän kyø voïng treân moãi coå phieáu (EPS) nhaân vôùi - Ñoøi hoûi phaûi coù toác ñoä taêng tröôûng coå töùc ⇒ khoù chæ soá PE bình quaân ngaønh. chính xaùc V = PE . EPS Chæ soá PE laø gì? EPS laø gì? Ths. Lê Hoàng Vinh
  8. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG LÔÏÏI NHUAÄÄN TREÂN MOÃI COÅÅ PHIEÁÁU LÔ NHUA CO PHIE (EPS – Earnings Per Share) MOÂ HÌNH SÖÛ DUÏNG CHÆ SOÁ P/E Lôïi nhuaän roøng − coå töùc öu ñaõi Chæ soá PE laø tyû leä giöõa giaù coå phieáu 1 coå phieáu vôùi thu nhaäp EPS = Soá coå phieáu thöôøng trung bình löu haønh trong kyø haøng naêm cuûa 1 coå phieáu. Ví duï: Moät coå phieáu coù chæ soá P/E = 20 coù nghóa laø gì? Phaûûn aùnh möùc lôïïi nhuaään taïïo ra ñöôïc trong naêm Pha nh lô nhua ta ñöô ⇒ chaáp nhaän boû ra 20 ñoàng ñeå nhaän ñöôïc 1 ñoàng laõi töø coå treân 1 coåå phieááu co phie phieáu ñoù. TTCK phaùt trieån P/E trung bình töø 18 – 25 ÑÒNH GIAÙ COÅ PHIEÁU THÖÔØNG HAÏN CHEÁ CUÛA MOÂ HÌNH SÖÛ DUÏNG CHÆ SOÁ PE MOÂ HÌNH SÖÛ DUÏNG CHÆ SOÁ PE Ví duï: EPS naêm tröôùc cuûa coå phieáu ABC laø 4000, chæ soá PE - Phuï thuoäc öôùc löôïng lôïi nhuaän kyø voïng, bình quaân ngaønh laø 12. Giaù hieän taïi cuûa ABC laø 40000 ñoàng. - Cô sôû tìm ñöôïc chæ soá PE phuø hôïp, Soá löôïng coå phieáu naêm nay döï kieán taêng theâm 10%. Neáu LN - Lieäu coù hoaøn toaøn tin töôûng thoâng tin trung bình sau thueá döï kieán taêng 5%, coå phieáu ABC ñaùng giaù bao nhieâu? ngaønh ñöôïc coâng boá khoâng, EPS kyø voïng naêm nay: 4000 . 1,05 / 1,1 = 3818,18 - Coù ñoä leäch giöõa PE cuûa coâng ty vaø PE ngaønh, Giaù lyù thuyeát coå phieáu ABC laø: 3818,18 x 12 = 45818,18 ñoàng Ths. Lê Hoàng Vinh
  9. Tai chinh Doanh nghiep Tính chæ soá PE cho coâng ty Ví duï coå phieáu ABC - Tyû leä lôïi nhuaän giöõ laïi (b) - Meänh giaù: 100.000 ñoàng. Soá löôïng phaùt haønh: 80.000 - Coå töùc döï kieán (D1), Lôïi nhuaän 1 coå phieáu döï kieán - EPS kyø voïng 75.000 ñoàng. ke = 20%, g = 10% (EPS1). Taïi thôøi ñieåm thöù nhaát, ta coù: - Coâng ty söû duïng 100% lôïi nhuaän chia coå töùc D1 = 1 − b ⇒ D1 = (1 − b).EPS1 1− b 1 − 0% EPS1 PE = = = 10 k e − g 20% − 10% D1 (1 − b).EPS 1− b V= = ⇒ PE = Giaù coå phieáu = 75000 . 10 = 750.000 ñoàng ke − g ke − g ke − g Ví duï coå phieáu XYZ LÔÏI SUAÁT COÅ PHIEÁU - Meänh giaù: 10.000 ñoàng. Coå phieáu öu ñaõi - Soá löôïng phaùt haønh: 5600.000 Dp Dp P0 = ⇒ kp = - EPS kyø voïng 2.400 ñoàng. ke = 15%, g = 10% kp P0 - Coâng ty söû duïng 40% lôïi nhuaän chia coå töùc Coå phieáu thöôøng D1 D 1− b 1 − 60% P0 = ⇒ ke = 1 + g PE = = =8 ke − g P0 ke − g 15% − 10% Giaù coå phieáu = 2400 x 8 = 19.200 ñoàng ⇒ Söû duïng ñeå xaùc ñònh chi phí söû duïng voán Ths. Lê Hoàng Vinh
  10. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 38 ÑAËC ÑIEÅM CUÛA TRAÙI PHIEÁU - Traùi phieáu laø giaáy chöùng nhaän nôï - Chöùng khoaùn nôï - Höôûng laõi suaát coá ñònh - Coù thôøi gian ñaùo haïn (tröø traùi phieáu khoâng kyø haïn) - Traùi chuû khoâng coù quyeàn baàu cöû - Ñöôïc höôûng laõi tröôùc coå ñoâng - Coâng ty bò phaù saûn neáu khoâng traû ñöôïc nôï vaø laõi Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 39 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 40 Ths. Lê Hoàng Vinh
  11. Tai chinh Doanh nghiep CAÙC LOAÏI TRAÙI PHIEÁU PHAÂN BIEÄT TRAÙI PHIEÁU VAØ COÅ PHIEÁU Traùi phieáu chính phuû TRAÙI PHIEÁU: COÅ PHIEÁU: - Traùi phieáu khoâng kyø haïn - Chöùng nhaän nôï (CK nôï) - Chöùng nhaän ñaàu tö (CK voán) - Traùi phieáu coù kyø haïn - Laõi suaát coá ñònh - Khoâng coá ñònh coå töùc + Traùi phieáu coù traû laõi - Coù thôøi haïn hoaøn voán (tröø CP öu ñaõi) + Traùi phieáu khoâng traû laõi (tröø TP khoâng kyø haïn) - Khoâng coù thôøi haïn hoaøn voán - Traùi chuû khoâng ñöôïc quyeàn - Coå ñoâng coù quyeàn baàu cöû Traùi phieáu coâng ty baàu cöû - Ñöôïc chia coå töùc vaø nhaän - Traùi phieáu khoâng theå chuyeån ñoåi taøi saûn thanh lyù sau traùi chuû - Ñöôïc höôûng laõi tröôùc CP - Traùi phieáu coù theå chuyeån ñoåi - Coâng ty bò phaù saûn neáu - Coâng ty khoâng bò phaù saûn - Traùi phieáu coù theå chuoäc laïi Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 41 khoâng traû ñöôïc nôï vaø laõi neáu khoâng traû coå töùc. Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 42 NGUYEÂN TAÉC CHUNG KHI ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU RUÛI RO KHI ÑAÀU TÖ TRAÙI PHIEÁU Caùc khoaûn thu nhaäp nhaän ñöôïc töø traùi phieáu trong töông Ruûi ro laõi suaát: laõi suaát taêng lai töông öùng bao nhieâu ñoàng voán ñaàu tö ôû thôøi ñieåm Ruûi ro taùi ñaàu tö: laõi suaát giaûm hieän taïi ⇒ Xaùc ñònh hieän giaù cuûa doøng thu nhaäp theo Ruûi ro thanh toaùn: ngöôøi phaùt haønh maát KNTT suaát sinh lôøi mong muoán khi ñaàu tö traùi phieáu. Ruûi ro laïm phaùt: ruûi ro söùc mua, do söï bieán ñoåi trong - Thu nhaäp: Laõi ñònh kyø, Meänh giaù khi ñaùo haïn. giaù trò caùc doøng tieàn ñem laïi töø traùi phieáu - Suaát sinh lôøi mong muoán (kd): tuøy thuoäc laõi suaát phi ruûi Ruûi ro thanh khoaûn: ñoái vôùi nhaø ñaàu tö ngaén haïn, lieân ro vaø möùc ñoä ruûi ro cuûa coâng ty phaùt haønh traùi phieáu quan ñeán chuyeån ñoåi traùi phieáu thaønh tieàn Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 43 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 44 Ths. Lê Hoàng Vinh
  12. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU KHOÂNG KYØ HAÏN MV n I Traùi phieáu khoâng coù kyø haïn hay coøn goïi laø TP vónh cöûu V= +∑ (perpetual bond) coù nguoàn goác töø nöôùc Anh. Chính phuû (1 + k d ) t =1 (1 + k d ) t n Anh phaùt haønh sau chieán tranh Napoleon ñeå huy ñoäng voán daøi haïn phuïc vuï taùi thieát ñaát nöôùc. V – giaù lyù thuyeát cuûa traùi phieáu Ñaây laø cam keát cuûa Chính phuû Anh seõ traû moät soá tieàn n – soá kyø haïn nhaän laõi laõi coá ñònh maõi maõi cho ngöôøi sôû höõu traùi phieáu. I – laõi ñònh kyø kd – suaát sinh lôøi yeâu caàu MV – meänh giaù traùi phieáu Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 45 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 46 ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU KHOÂNG KYØ HAÏN ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU COÙ KYØ HAÏN I I I ∞ I I Traùi phieáu coù kyø haïn höôûng laõi ñònh kyø: V= + + ... + =∑ = (1 + k d ) (1 + k d ) 2 (1 + k d ) ∞ t =1 (1 + k d ) t k d I I I MV V= + + ... + n + (1 + k d ) (1 + k d ) 2 (1 + k d ) (1 + k d ) n Giaû söû anh (chò) mua traùi phieáu höôûng laõi haøng naêm 1000$ vôùi thôøi gian voâ haïn. Anh (chò) yeâu caàu suaát sinh Moät traùi phieáu coù meänh giaù 1000$, traû laõi haøng naêm lôøi 15% thì giaù traùi phieáu naøy seõ laø: 10% trong thôøi haïn 10 naêm. Nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi suaát sinh lôøi 15%, giaù traùi phieáu laø: I 1000 V= = = 6.666,67$ k d 15% (1 + 15%)10 − 1 1000 V = 100. + = 749,06$ 15%.(1 + 15%)10 (1 + 15%)10 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 47 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 48 Ths. Lê Hoàng Vinh
  13. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU COÙ KYØ HAÏN BAØI TAÄP ÖÙNG DUÏNG Caâu hoûi 1: Hoâm nay laø ngaøy 20/7/2008, anh (chò) coù thoâng tin COÂNG TY PHAÙT HAØNH CHÒU LAÕI SUAÁT BAO NHIEÂU? lieân quan ñeán traùi phieáu ABC nhö sau: - Ngaøy phaùt haønh: 20/7/2006 Caâu hoûi 2: - Meänh giaù: 1.000.000 ñoàng KHI PHAÙT HAØNH, COÂNG TY COÙ CAÀN QUAN TAÂM ÑEÁN - Thôøi haïn: 5 naêm, ngaøy ñaùo haïn: 20/7/2011 LAÕI SUAÁT COÂNG BOÁ (LAÕI SUAÁT NIEÂM YEÁT) TREÂN TRAÙI - Laõi suaát traùi phieáu 10%/naêm, traû laõi haøng naêm. PHIEÁU HAY KHOÂNG? Xaùc ñònh giaù lyù thuyeát cuûa traùi phieáu treân bieát raèng laõi suaát chieát khaáu laø 15%. Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 49 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 50 ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU COÙ KYØ HAÏN LÔÏI SUAÁT ÑAÀU TÖ TRAÙI PHIEÁU Traùi phieáu coù kyø haïn khoâng höôûng laõi: Lôïi suaát ñaàu tö luùc traùi phieáu ñaùo haïn MV (YTM – Yeild to Maturity): V= (1 + k d ) n P0 = I + I + ... + I + MV n (1 + YTM) (1 + YTM) 2 (1 + YTM) (1 + YTM) n Moät traùi phieáu khoâng traû laõi coù meänh giaù 1000$, thôøi Lôïi suaát ñaàu tö luùc traùi phieáu ñöôïc thu hoài haïn 10 naêm. Nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi suaát sinh lôøi 15%, giaù (YTC - Yield to Call): traùi phieáu laø: I I I PC 1000 P0 = + + ... + n + V= = 247,18$ (1 + YTC) (1 + YTC) 2 (1 + YTC) (1 + YTC) n (1 + 15%)10 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 51 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 52 Ths. Lê Hoàng Vinh
  14. Tai chinh Doanh nghiep Baøi taäp öùng duïng PHAÂN TÍCH SÖÏ BIEÁN ÑOÄNG GIAÙ TRAÙI PHIEÁU Moät traùi phieáu coù kyø haïn 5 naêm ñöôïc phaùt haønh ngaøy I I I MV 05/07/07 vôùi meänh giaù 1.000.000 ñoàng, laõi suaát traùi V= + + ... + n + (1 + k d ) (1 + k d ) 2 (1 + k d ) (1 + k d ) n phieáu laø 12%/naêm, traû laõi haøng naêm. Giaû söû hoâm nay laø ngaøy 05/07/08, traùi phieáu ñöôïc giao dòch treân thò Giaù traùi phieáu phuï thuoäc caùc yeáu toá: tröôøng vôùi giaù 1.108.000 ñoàng. Neáu suaát sinh lôøi mong -I : laõi ñònh kyø (khoâng thay ñoåi) muoán cuûa baïn laø 10%/naêm. - kd : suaát sinh lôøi yeâu caàu cuûa nhaø ñaàu tö - Taïi sao giaù thò tröôøng traùi phieáu lôùn hôn meänh giaù? - MV : meänh giaù traùi phieáu (khoâng thay ñoåi) - Baïn coù mua traùi phieáu khoâng? Giaûi thích? Lôïi suaát -n : soá naêm coøn laïi cuûa traùi phieáu ñaàu tö luùc ñaùo haïn laø bao nhieâu? (töø hieän taïi ñeán luùc ñaùo haïn) Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 53 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 54 BAØI TAÄP ÖÙNG DUÏNG PHAÂN TÍCH RUÛI RO KHI ÑAÀU TÖ TRAÙI PHIEÁU Laõi suaát chieát khaáu Traùi phieáu ñöôïc phaùt haønh vôùi meänh giaù 1000$, laõi 10% 11% 12% 13% 14% 15% suaát 12%/naêm, traû laõi haøng naêm, thôøi haïn 5 naêm. 1. Neáu luùc phaùt haønh nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi suaát sinh lôøi 4 1063 1031 1000 970 942 914 laø 12% thì giaù traùi phieáu laø bao nhieâu? Soá 3 1050 1024 1000 976 954 932 2. Xaùc ñònh giaù traùi phieáu sau khi phaùt haønh ñöôïc 1 naêm naêm trong 2 tröôøng hôïp: coøn 2 1035 1017 1000 983 967 951 laïi + kd sau khi phaùt haønh 1 naêm laø 15% 1 1018 1009 1000 991 982 974 + kd sau khi phaùt haønh 1 naêm laø 10% 0 1000 1000 1000 1000 1000 1000 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 55 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 56 Ths. Lê Hoàng Vinh
  15. Tai chinh Doanh nghiep PHAÂN TÍCH SÖÏ BIEÁN ÑOÄNG GIAÙ TRAÙI PHIEÁU PHAÂN TÍCH SÖÏ BIEÁN ÑOÄNG GIAÙ TRAÙI PHIEÁU Giaù traùi phieáu bieán ñoäng theo laõi suaát thò tröôøng Giaù traùi phieáu - Laõi suaát thò tröôøng taêng ⇒ giaù traùi phieáu giaûm - Laõi suaát thò tröôøng giaûm ⇒ giaù traùi phieáu taêng LS thò tröôøng - Laõi suaát thò tröôøng > laõi suaát traùi phieáu ⇒ giaù traùi phieáu < LS t raùi ph ieáu thaáp hôn meänh giaù LS thò tröôøng = LS traùi phieáu MV - Laõi suaát thò tröôøng < laõi suaát traùi phieáu ⇒ giaù traùi phieáu ieáu raùi ph cao hôn meänh giaù > LS t tröôøng LS thò - Laõi suaát thò tröôøng = laõi suaát traùi phieáu ⇒ giaù traùi phieáu baèng meänh giaù Thôøi gian Giaù traùi phieáu → meänh giaù khi thôøi gian tieán daàn ñeán 0 ngaøy ñaùo haïn Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 57 Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 58 PHAÂN TÍCH RUÛI RO KHI ÑAÀU TÖ TRAÙI PHIEÁU Laõi suaát chieát khaáu 10% 11% 12% 13% 14% 15% ÑOÄ CO GIAÕN GIAÙ TRAÙI PHIEÁU Soá 4 1063 1031 1000 970 942 914 % THAY ÑOÅI GIAÙ TRAÙI PHIEÁU e= naêm % THAY ÑOÅI LAÕI SUAÁT +31 (3,1%) coøn Khi soá naêm coøn laïi cuûa traùi phieáu laø 4 naêm, ñoä co giaõn laïi 1 1018 1009 1000 991 982 974 xaùc ñònh ñöôïc laø – 1,1 coù nghóa laø gì? +9 (0,9%) ⇒ Vôùi soá naêm coøn laïi cuûa traùi phieáu laø 4 naêm, neáu toác Ñoä co giaõn cuûa TP 4 naêm: ñoä taêng laõi suaát laø 1% thì giaù traùi phieáu seõ giaûm 1,1% e = [(1031–1000)/1000]/[(11%-12%)/12%] = -0,37 vaø ngöôïc laïi. Ñoä co giaõn cuûa TP 1 naêm: Ngaøy: 15 – 12 - 2005 | Trang: 59 e = [(1009–1000)/1000]/[(11%-12%)/12%] = -0,11 Ths. Lê Hoàng Vinh
  16. Tai chinh Doanh nghiep Ñoä co giaõn cuûa TP 4 naêm: e = [(1031–1000)/1000]/[(11%-12%)/12%] = -0,37 Ñoä co giaõn cuûa TP 1 naêm: e = [(1009–1000)/1000]/[(11%-12%)/12%] = -0,11 ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI HAI TRAÙI PHIEÁU COÙ CUØNG MÖÙC LAÕI SUAÁT, TRAÙI PHIEÁU NAØO COÙ THÔØI GIAN Ths. Leâ Hoaøng Vinh ÑAÙO HAÏN DAØI HÔN SEÕ COÙ MÖÙC ÑOÄ BIEÁN Boä moân Phaân tích – Thoáng keâ, Khoa Keá toaùn – Kieåm toaùn ÑOÄNG GIAÙ THEO LAÕI SUAÁT LÔÙN HÔN ⇒ RUÛI RO HÔN TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI LAØ GÌ? LÔÏI ÍCH TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI Trái phiếu chuyển đổi (convertible Ñoái vôùi nhaø phaùt haønh: chi phí voán thaáp hôn bond) là loại trái phiếu trái phiếu do phaùt haønh coå phieáu hoaëc traùi phieáu thoâng công ty phát hành cho người nắm giữ thöôøng. nó có quyền chuyển đổi thành một số VCB phaùt haønh traùi phieáu chuyeån ñoåi vôùi laõi cổ phiếu của công ty trong thời hạn suaát 6%, trong khi huy ñoäng tieàn göûi daøi haïn hiệu lực nhất định. leân ñeán 9 – 10%. Ths. Lê Hoàng Vinh
  17. Tai chinh Doanh nghiep LÔÏI ÍCH TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI LÔÏI ÍCH TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI Đối với nhà phát hành: chi phí vốn thấp hơn cổ phiếu hoặc trái phiếu thông thường Ñoái vôùi nhaø ñaàu tö: cô hoäi ñöôïc chuyeån ñoåi Tại sao? khoaûn ñaàu tö traùi phieáu thaønh khoaûn ñaàu tö Vì trái phiếu chuyển đổi có khả năng chuyển coå phieáu, ñaëc bieät ñoái vôùi nhöõng coå phieáu coù đổi thành cổ phiếu và người nắm giữ cũng sẽ giaù vaø khoù mua ñöôïc treân thò tröôøng. hưởng lợi từ việc tăng giá của cổ phiếu được chuyển đổi nên các công ty thường đưa ra lãi suất thấp đối với trái phiếu chuyển đổi. CAÙC KHAÙI NIEÄM LIEÂN QUAN CAÙC KHAÙI NIEÄM LIEÂN QUAN Tỷ lệ chuyển đổi (conversion ratio) của Giá chuyển đổi (conversion price) của trái trái phiếu là số lượng cổ phiếu mà mỗi phiếu là tỷ số giữa mệnh giá trái phiếu và trái phiếu có thể đổi được. tỷ lệ chuyển đổi. Cụ thể trong trường hợp trái phiếu Giá chuyển đổi được tính toán bằng cách chuyển đổi ACB, mỗi trái phiếu được lấy mệnh giá trái phiếu chia cho tỷ lệ chuyển đổi thành 100 cổ phiếu, tức theo chuyển đổi tỷ lệ 1:100. Ths. Lê Hoàng Vinh
  18. Tai chinh Doanh nghiep CAÙC KHAÙI NIEÄM LIEÂN QUAN ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI Trường hợp trái phiếu chuyển đổi của ACB: Giá trị của trái phiếu chuyển đổi dựa trên Giá chuyển đổi: 1.000.000/100 = 10.000 đồng. cơ sở định giá của ba yếu tố: Điều này có nghĩa là, khi chuyển đổi, nhà đầu * Giá trị của trái phiếu đơn thuần tư từ bỏ trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 đồng (straight bond value) để lấy 100 cổ phiếu ACB và điều này tương * Giá trị chuyển đổi (conversion value) đương như là bỏ ra 10.000 đồng để mua một * Giá trị quyền chọn (option value) cổ phần của ACB. ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI GIÁ TRỊ TRÁI PHIẾU ĐƠN THUẦN GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI (CONVERSION VALUE) (straight bond value) Giá trị chuyển đổi là giá được xác định tại thời Giá trị trái phiếu đơn thuần là giá trị mà trái điểm chuyển đổi của trái phiếu thành cổ phiếu phiếu có thể bán được nếu nó không được căn cứ vào giá thị trường của cổ phiếu. chuyển đổi thành cổ phiếu. Giá trị này tùy thuộc Giá trị chuyển đổi = số lượng cổ phiếu nhận vào lãi được hưởng và mức độ rủi ro của trái được khi chuyển đổi nhân với giá thị trường của phiếu. Cách xác định giá trị trái phiếu đơn thuần cổ phiếu. giống như định giá trái phiếu thông thường. ⇒ GIAÙ TPCÑ KHOÂNG THAÁP HÔN GTCÑ Ths. Lê Hoàng Vinh
  19. Tai chinh Doanh nghiep ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI ÑÒNH GIAÙ TRAÙI PHIEÁU CHUYEÅN ÑOÅI GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN (OPTION VALUE). GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN Giá trị trái phiếu chuyển đổi nói chung là cao hơn = GIÁ CỔ PHIẾU – GIÁ CHUYỂN ĐỔI giá trị trái phiếu đơn thuần và giá trị chuyển đổi. Bởi vì nhà đầu tư đang nắm giữ trái phiếu có GIÁ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI quyền lựa chọn chuyển đổi thành cổ phiếu hoặc = MAX (GIÁ TRỊ TRÁI PHIẾU ĐƠN THUẦN, GIÁ TRỊ không, căn cứ vào kết quả so sánh giữa giá trị trái CHUYỂN ĐỔI) + GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN phiếu đơn thuần và giá trị chuyển đổi. Sự chờ đợi này cũng có giá trị, được gọi là giá trị quyền chọn. Moät traùi phieáu chuyeån ñoåi coù meänh giaù 1 trieäu ñoàng vôùi thôøi haïn 10 naêm, laõi suaát 10%, traû laõi haøng naêm; tyû leä chuyeån ñoåi 1:40. Tyû suaát sinh lôøi yeâu caàu cuûa nhaø ñaàu tö 12%. Anh (chò) haõy xaùc ñònh giaù traùi phieáu chuyeån ñoåi trong 2 tröôøng hôïp: (1) Giaù coå phieáu 20000 ñoàng (2) Giaù coå phieáu 40000 ñoàng Ths. Lê Hoàng Vinh
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
2=>2