zunia.vn

Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z

zunia.vn

» Luận Văn - Báo Cáo

» Báo cáo khoa học

Báo cáo khoa học: "Một số vấn đề về suất chiết khấu trong phân tích dự án đầu tư"

Chia sẻ: Nguyễn Phương Hà Linh Nguyễn Phương Hà Linh | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:3

Báo xấu

35
lượt xem 8
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Suất chiết khấu là đại l-ợng biểu hiện tính khả thi của các dự án và lựa chọn giữa chúng cho giá trị theo thời gian của tiền. Có Giá trị hiện tại ròng NPW nhiều tài liệu viết về vấn đề này và...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Báo cáo khoa học: "Một số vấn đề về suất chiết khấu trong phân tích dự án đầu tư"

Mét sè vÊn ®Ò vÒ suÊt chiÕt khÊu trong ph©n tÝch dù ¸n ®Çu t− TS. Bïi ngäc toµn Bé m«n Kinh tÕ x©y dùng Khoa VËn t¶i - Kinh tÕ - Tr−êng §HGTVT Tãm t¾t: Trong ph©n tÝch dù ¸n ®Çu t− suÊt chiÕt khÊu cã vai trß ®Æc biÖt quan träng. VËy suÊt chiÕt khÊu lμ g× vμ x¸c ®Þnh nã nh− thÕ nμo? Bμi b¸o cè g¾ng gãp phÇn lμm s¸ng tá vÊn ®Ò nμy. Summary: The discount rate hase very important role in analyzing investment projects. What is it and how to determine it? The article tries the best to make clear this question. lùa chän ph−¬ng ¸n nµy hay ph−¬ng ¸n kh¸c. Cã thÓ thÊy râ ®iÒu nµy qua vÝ dô sau: i. Néi dung B¶ng 1. ¶nh h−ëng cña suÊt chiÕt khÊu ®Õn SuÊt chiÕt khÊu lµ ®¹i l−îng biÓu hiÖn tÝnh kh¶ thi cña c¸c dù ¸n vμ lùa chän gi÷a chóng cho gi¸ trÞ theo thêi gian cña tiÒn. Cã Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng NPW nhiÒu tµi liÖu viÕt vÒ vÊn ®Ò nµy vµ Ph−¬ng Vèn ®Çu Thu nhËp hoμn víi suÊt chiÕt khÊu r = ¸n t− V vèn ®−a ra c¸c kh¸i niÖm kh¸c nhau vÒ 0.05 0.07 0.10 0.12 suÊt chiÕt khÊu hoÆc c¸c kh¸i niÖm A 1000 3000 t¹i n¨m 842 525 157 -34 t−¬ng tù. Mét c¸ch chung nhÊt cã thø 10 thÓ hiÓu: suÊt chiÕt khÊu lµ l·i suÊt B 2000 150 mçi n¨m kÓ 1000 142 -500 -750 tõ n¨m ®Çu vμ dïng ®Ó tÝch lòy dßng tiÒn qu¸ khø kÐo dμi m·i m·i hoÆc chiÕt gi¶m dßng tiÒn t−¬ng lai - Víi r = 0.05 c¶ hai ph−¬ng ¸n cïng vÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i t−¬ng ®−¬ng. ®¸ng gi¸ vµ ph−¬ng ¸n ®−îc chän lµ ph−¬ng Gi¸ trÞ c¸c chØ tiªu ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ cña ¸n B. mét dù ¸n ®Çu t− phô thuéc vµo c¸c yÕu tè c¬ - Víi r = 0.07 c¶ hai ph−¬ng ¸n cïng b¶n sau: ®¸ng gi¸ vµ ph−¬ng ¸n ®−îc chän lµ ph−¬ng - Chi phÝ sö dông c¸c yÕu tè ®Çu vµo ¸n A. nh−: vèn, nh©n c«ng, nguyªn vËt liÖu, n¨ng - Víi r = 0.12 c¶ hai ph−¬ng ¸n cïng l−îng… kh«ng ®¸ng gi¸. - Lîi Ých thu ®−îc tõ c¸c yÕu tè ®Çu ra Gi¸ trÞ cña suÊt chiÕt khÊu cã ý nghÜa ®−îc quyÕt ®Þnh bëi s¶n l−îng, gi¸ b¸n s¶n quyÕt ®Þnh lín, vËy cÇn ph¶i x¸c ®Þnh suÊt phÈm. chiÕt khÊu nh− thÕ nµo? Trong c¸c yÕu tè ®· liÖt kª trªn, c¸c kh¶o NÕu kh«ng tÝnh ®Õn l¹m ph¸t th× suÊt s¸t cho thÊy r»ng chi phÝ sö dông vèn (®−îc thÓ hiÖn trong viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ cña suÊt chiÕt khÊu r cã thÓ x¸c ®Þnh trªn c¬ së chi phÝ chiÕt khÊu) cã ¶nh h−ëng rÊt lín khi ®¸nh gi¸ sö dông vèn trung b×nh rtb vµ møc ®Òn bï cho tÝnh h÷u Ých vÒ mÆt kinh tÕ hoÆc quyÕt ®Þnh rñi ro rrr cña dù ¸n:
r = rtb + rrr + rtb rrr ®æi); β- lµ hÖ sè rñi ro cña cæ phiÕu ®ang xÐt; §Õn l−ît m×nh, chi phÝ sö dông vèn phô thuéc chñ yÕu vµo nguån vèn. Cã 2 nguån i0- lµ l·i suÊt cña tµi s¶n kh«ng cã rñi ro, vèn lµ vèn vay vµ vèn tù cã. hay nãi kh¸c ®i lµ chØ chÞu rñi ro hÖ thèng; Tr−êng hîp vèn vay: im- lµ l·i suÊt cña cæ phiÕu cã ®é rñi ro trung b×nh trªn thÞ tr−êng. TiÒn tr¶ l·i vèn vay lµ mét kho¶n chi phÝ tr−íc thuÕ v× vËy chi phÝ sö dông vèn vay rsdvv Ngoµi ra viÖc x¸c ®Þnh suÊt chiÕt khÊu cÇn ph¶i x¸c ®Þnh trªn quan ®iÓm sau thuÕ: cßn phô thuéc vµo mèi t−¬ng quan gi÷a nhu r = rv (1 − t m ) cÇu sö dông vèn vµ nguån cung cÊp vèn vÒ thêi gian vµ khèi l−îng. trong ®ã: 1. Kú h¹n cña nguån vèn vµ tuæi thä rv - l·i suÊt tiÒn vay; cña dù ¸n Nguån vèn cã thÓ cã kú h¹n kh¸c nhau ttn - thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp. vµ dù ¸n còng cã tuæi thä kh¸c nhau. Tr−êng hîp vèn tù cã: Cã mét thùc tÕ lµ qu¸ tr×nh ho¹t ®éng s¶n Vèn tù cã ®−îc h×nh thµnh tõ 3 nguån xuÊt kinh doanh trong c¸c doanh nghiÖp chñ yÕu lµ vèn cæ phÇn th−êng, vèn cæ phÇn th−êng hay ph¸t sinh c¸c kho¶n tiÒn nhµn rçi −u ®·i vµ lîi nhuËn gi÷ l¹i. trong ng¾n h¹n. Nguån tiÒn nµy doanh B¶ng 2. Chi phÝ sö dông vèn tù cã nghiÖp cã thÓ ®Çu t− tµi chÝnh ng¾n h¹n nh−ng nÕu cã c¸c dù ¸n ng¾n h¹n doanh C«ng thøc tÝnh chi Nguån vèn phÝ sö dông nghiÖp còng cã thÓ ®Çu t− tõ nguån vèn D ut rcput = nµy. P0 (1 − f ) Cæ phiÕu −u tiªn B¶ng 3. L·i suÊt huy ®éng vèn cña D1 ng©n hμng Ngo¹i th−¬ng ViÖt nam = +g rcpm P0 (1 − f ) Cæ phiÕu th−êng míi Vietcombank thêi ®iÓm 31/01/2004 Ph−¬ng ph¸p sö Kú h¹n % / th¸ng % / n¨m D1 rln gl = +g dông m« h×nh t¨ng V« kú h¹n 0.20 2.40 P0 Lîi tr−ëng kh«ng ®æi 01 th¸ng 0.40 4.80 nhuËn Ph−¬ng ph¸p sö 03 th¸ng 0.53 6.36 rln gl = i 0 + (i m − i 0 ).β gi÷ l¹i dông m« h×nh ®Þnh 06 th¸ng 0.58 6.96 gi¸ tµi s¶n vèn 12 th¸ng 0.60 7.20 CAPM L·i suÊt cña tr¸i phiÕu ChÝnh phñ kú trong ®ã: h¹n 5 n¨m ph¸t hµnh gÊn ®©y nhÊt lµ 8.5%. Dut - cæ tøc −u tiªn; L·i suÊt cña tr¸i phiÕu ChÝnh phñ kú h¹n D1- lîi tøc kú väng n¨m thø nhÊt cña cæ 10 n¨m ph¸t hµnh gÇn ®©y nhÊt lµ 9.5%. phiÕu th−êng míi; §Ó tèi ®a hãa lîi nhuËn, c¸c doanh P0- gi¸ ph¸t hµnh cæ phiÕu; nghiÖp hay nhµ ®Çu t− lu«n cè g¾ng ®Çu t− f- chi phÝ ph¸t hµnh, tÝnh b»ng % so víi vµo dù ¸n cã tuæi thä t−¬ng øng víi thêi gian gi¸ ph¸t hµnh. cho phÐp cña nguån vèn. Theo b¶ng 3, víi nguån tiÒn dù kiÕn nhµn rçi trong kho¶ng 6 g- tû lÖ t¨ng tr−ëng lîi tøc cæ phÇn (kh«ng th¸ng nhµ ®Çu t− sÏ kh«ng chÊp nhËn mét dù
¸n cã kh¶ n¨ng sinh lêi nhá h¬n 6.96 %/n¨m. B¶ng 5 tr×nh bµy tËp hîp c¸c dù ¸n ®Çu t− vµ c¸c nguån vèn cÇn huy ®éng, còng nh− T−¬ng tù nh− trªn ®èi víi nguån vèn dµi chi phÝ sö dông vèn trung b×nh t−¬ng øng víi h¹n nhµ ®Çu t− sÏ kh«ng chÊp nhËn mét dù B¶ng 5. TËp hîp c¸c dù ¸n ®Çu t− vμ chi phÝ sö ¸n cã tuæi thä 5 n¨m mµ cã kh¶ n¨ng sinh lêi dông vèn trung b×nh cña chóng thÊp h¬n 8.5 %/ n¨m. Tæng C¸c nguån Chi phÝ sö C¸c dù ¸n ®−îc Râ rµng, tuæi thä dù ¸n cµng dµi th× chi vèn ®Çu vèn cÇn huy dông vèn ®Çu t− t− ®éng trung b×nh, % phÝ sö dông vèn cña nã cµng cao nh−ng kh¶ M vµ 1 tû A 3 5.67 n¨ng sinh lêi còng cao. cña N M, N vµ 2 tû A, B 7 6.71 cña P Ng−îc l¹i, víi nguån tiÒn cµng ng¾n h¹n A, B, C 9 M, N, P 7.0 th× cµng ph¶i h¹ thÊp suÊt thu lîi mong muèn. M, N, P, Q A, B, C, D 15 7.87 vµ 1 tû cña 2. Giíi h¹n cña nguån vèn R M, N, P, Q, Víi mét nguån vèn cã h¹n, nhµ ®Çu t− A, B, C, D, E 22 8.73 R, vµ 2 tû lu«n −u tiªn cho c¸c dù ¸n cã kh¶ n¨ng sinh cña S M, N, P, Q, lêi cao tr−íc, dù ¸n cã kh¶ n¨ng sinh lêi thÊp A, B, C, D, E, F 30 R, vµ 10 tû 9.60 sau. Ng−îc l¹i víi mét l−îng vèn cÇn ®Çu t− cña S cho tr−íc, nhµ ®Çu t− lu«n −u tiªn sö dông c¸c c¸c nguån vèn ®ã. nguån vèn cã chi phÝ sö dông thÊp tr−íc vµ KÕt luËn: X¸c ®Þnh suÊt chiÕt khÊu lµ c¸c nguån vèn cã chi phÝ sö dông vèn cao mét vÊn ®Ò quan träng. Gi¸ trÞ cña suÊt chiÕt sau. khÊu phô thuéc tr−íc hÕt vµo chi phÝ sö dông XÐt vÝ dô sau: vèn vµ møc ®é rñi ro cña dù ¸n. §Õn l−ît m×nh chi phÝ sö dông vèn phô thuéc tr−íc B¶ng 4. C¸c dù ¸n vμ c¸c nguån vèn cã thÓ huy ®éng hÕt vµo l·i suÊt huy ®éng, ngoµi ra C¸c dù ¸n C¸c nguån vèn nã cßn phô thuéc vµo mèi t−¬ng SuÊt Vèn ®Çu Chi phÝ L−îng Dù Céng Nguån Céng quan gi÷a nhu cÇu sö dông vèn vµ thu lîi, t−, sö vèn, ¸n dån vèn dån % tû VN§ dông, % tû VN§ nguån cung cÊp vèn vÒ thêi gian vµ A 35 3 3 M 5 2 2 khèi l−îng. B 30 4 7 N 7 3 5 C 25 2 9 P 8 4 9 D 20 6 15 Q 9 5 14 E 15 7 22 R 10 6 20 Tµi liÖu tham kh¶o F 10 8 30 S 12 20 40 … … [1]. PGS. TSKH. Nghiªm V¨n DÜnh (chñ … … biªn) vμ tËp thÓ t¸c gi¶. Kinh tÕ x©y dùng c«ng tr×nh giao th«ng. NXB GTVT, 2000. Trong b¶ng 4 c¸c dù ¸n ®−îc s¾p xÕp theo sù gi¶m dÇn cña suÊt thu lîi, c¸c nguån [2]. GS. TSKH NguyÔn V¨n Chän. Kinh tÕ ®Çu t− vèn ®−îc s¾p xÕp theo thø tù t¨ng dÇn cña chi x©y dùng. NXB X©y dùng, 2003. phÝ sö dông. [3]. Harold Bierman vμ Seymour Smidt. QuyÕt ®Þnh dù to¸n vèn ®Çu t−. NXB Thèng kª, 2001. NÕu sö dông c¸c nguån vèn ë nöa b¶ng [3]. NguyÔn H¶i S¶n. Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh bªn ph¶i ®Çu t− cho c¸c dù ¸n cña nöa b¶ng nghiÖp. NXB Thèng kª, 2001. bªn tr¸i th× 3 dù ¸n A, B vµ C cã thÓ ®−îc ®Çu [4]. Bé m«n Kinh tÕ tµi nguyªn vµ m«i tr−êng. NhËp t− hoµn toµn b»ng 3 nguån vèn M, N vµ P. m«n ph©n tÝch lîi Ých - chi phÝ. Tr−êng §H kinh tÕ Muèn ®Çu t− thªm cho dù ¸n D th× ph¶i huy Tp. Hå ChÝ Minh. NXB §H quèc gia ®éng thªm nguån vèn Q vµ R. Tp. Hå ChÝ Minh♦

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

LV.26: Bộ 320 Luận Văn Thạc Sĩ Y Học

320 tài liệu

1248 lượt tải

THÔNG TIN

TRỢ GIÚP

HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG

Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.