Báo cáo khoa học: "Xác định giá trị cổ phiếu và trái phiếu trên thị tr-ờng tài chính"

Chia sẻ: Nguyễn Phương Hà Linh Nguyễn Phương Hà Linh | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:6

Thêm vào BST

Báo xấu

78
lượt xem 7
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Hay có thể nói mục tiêu của đầu t- là lợi nhuận tối đa. Để đạt đ-ợc mục đích của mình khi đầu t- vào thị tr-ờng chứng khoán, một vấn đề quan trọng đặt ra là phải -ớc định đ-ợc giá của chứng khoán đó, nó cho phép ng-ời đầu t- có thể so sánh và đối chiếu với giá của chứng khoán...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Báo cáo khoa học: "Xác định giá trị cổ phiếu và trái phiếu trên thị tr-ờng tài chính"

X¸c ®Þnh gi¸ trÞ cæ phiÕu vμ tr¸i phiÕu trªn thÞ tr−êng tμi chÝnh ThS. nguyÔn quúnh sang Bé m«n Kinh tÕ X©y dùng - §H GTVT Tãm t¾t: Bμi viÕt ®Ò cËp ®Õn mét sè ph−¬ng ph¸p −íc ®Þnh gi¸ cña cæ phiÕu vμ tr¸i phiÕu trªn thÞ tr−êng tμi chÝnh. Summary: The article submits some methods of estimating the value of shares and government stocks in the financial market. th−, cã mÖnh gi¸, thêi h¹n hiÖu lùc cña nã Ýt ra lµ b»ng thêi gian tån t¹i cña doanh nghiÖp ghi Çu t− nãi chung lµ hµnh ®éng chñ trong ®iÒu lÖ, ng−êi së h÷u cæ phiÕu ®ã lµ cæ § quan cã c©n nh¾c cña ng−êi ®Çu t− ®«ng trong viÖc bá vèn vµo môc tiªu kinh MÖnh gi¸ cña cæ phiÕu lµ gi¸ trÞ danh doanh nµo ®ã víi hy väng sÏ ®−a l¹i nghÜa mµ c«ng ty cæ phÇn quy ®Þnh cho mét hiÖu qu¶ cao trong t−¬ng lai. Hay cã thÓ nãi cæ phiÕu kh«ng liªn quan g× ®Õn gi¸ thÞ tr−êng môc tiªu cña ®Çu t− lµ lîi nhuËn tèi ®a. §Ó ®¹t cña cæ phiÕu, th−êng dïng ®Ó tÝnh to¸n gi¸ trÞ ®−îc môc ®Ých cña m×nh khi ®Çu t− vµo thÞ kÕ to¸n cña cæ phiÕu trong b¶ng c©n ®èi kÕ tr−êng chøng kho¸n, mét vÊn ®Ò quan träng to¸n cña c«ng ty. §¬n vÞ cña mÖnh gi¸ lín hay ®Æt ra lµ ph¶i −íc ®Þnh ®−îc gi¸ cña chøng nhá lµ do luËt chøng kho¸n hoÆc do ®iÒu lÖ kho¸n ®ã, nã cho phÐp ng−êi ®Çu t− cã thÓ so doanh nghiÖp quy ®Þnh, ch¼ng h¹n nh− ë Mü s¸nh vµ ®èi chiÕu víi gi¸ cña chøng kho¸n tõ 1 - 12 USD, NhËt 50 JPY, Th¸i 10 Baht, VN trªn thÞ tr−êng ®Ó xem xÐt chøng kho¸n ®ang 10.000 VND. ®−îc thÞ tr−êng ®¸nh gi¸ cao hay thÊp, tõ ®ã 1.1 ¦íc ®Þnh gi¸ cæ phiÕu th−êng cã thÓ gióp ng−êi ®Çu t− ra quyÕt ®Þnh ®Çu t− ®óng ®¾n. Tr−íc hÕt ta thÊy cæ phiÕu th−êng cã mét sè ®Æc ®iÓm chñ yÕu sau: 1. X¸c ®Þnh gi¸ trÞ cæ phiÕu - Kh«ng quy ®Þnh tû suÊt cæ tøc mµ Cæ ®«ng ®−îc h−ëng. ViÖc chia l·i cho Cæ ®«ng Cæ phiÕu lµ mét chøng th− x¸c nhËn sù th−êng ®−îc thùc hiÖn theo nguyªn t¾c lêi ¨n, gãp vèn vµ quyÒn së h÷u phÇn vèn ®· gãp lç chÞu. cña cæ ®«ng vµo doanh nghiÖp do doanh nghiÖp ph¸t hµnh vµ ®−îc chia l·i cña phÇn - ChØ ®−îc chia l·i sau khi doanh nghiÖp vèn ®· gãp theo quy ®Þnh cña doanh nghiÖp, ®· tr¶ tr¸i tøc, cæ tøc −u ®·i. ®−îc h−ëng c¸c quyÒn do ®iÒu lÖ cña doanh - Thêi h¹n cña Cæ phiÕu lµ v« h¹n, nã nghiÖp cæ phÇn quy ®Þnh. phô thuéc vµo thêi h¹n ho¹t ®éng cña doanh Tõ kh¸i niÖm trªn cho thÊy, Cæ phiÕu cã nghiÖp. mét sè ®Æc ®iÓm lµ nã tån t¹i d−íi d¹ng chøng 31
- Cæ ®«ng ®−îc h−ëng c¸c quyÒn lîi nh−: VÊn ®Ò ®Æt ra ë ®©y lµ cÇn x¸c ®Þnh mét QuyÒn bÇu cö, quyÒn −u tiªn mua tr−íc, tû lÖ l·i suÊt hµng n¨m sao cho võa cã thÓ thu quyÒn nhËn cæ tøc, quyÒn së h÷u tµi s¶n lîi, võa biÕn viÖc ®Çu t− trë thµnh hiÖn thùc. doanh nghiÖp, quyÒn b¸n, chuyÓn nh−îng, C©u tr¶ lêi ë ®©y lµ tuú thuéc vµo môc tiªu cô trao ®æi cæ phiÕu trªn thÞ tr−êng,… thÓ cña nhµ ®Çu t−, cã thÓ ®Æt môc tiªu lîi nhuËn cao lµ chÝnh, cã thÓ ®Æt môc tiªu an ViÖc −íc ®Þnh gi¸ cæ phiÕu th−êng cho toµn lµ chÝnh. phÐp ng−êi ®Çu t− cã thÓ so s¸nh vµ ®èi chiÕu víi gi¸ cæ phiÕu trªn thÞ tr−êng ®Ó xem xÐt cæ Th«ng th−êng viÖc ®Çu t− vµo cæ phiÕu phiÕu ®ang ®−îc thÞ tr−êng ®¸nh gi¸ cao hay ®−îc xem lµ viÖc ®Çu t− dµi h¹n víi hy väng tõ thÊp, tõ ®ã cã thÓ gióp ng−êi ®Çu t− cã nªn ®ã thu ®−îc nh÷ng kho¶n thu nhËp ngµy cµng quyÕt ®Þnh ®Çu t− hay kh«ng. lín, cho nªn ®øng trªn quan ®iÓm ®Çu t− dµi h¹n, gi¸ −íc ®Þnh cña cæ phiÕu cã thÓ −íc Cã nhiÒu t¸c gi¶ ®· ®−a ra nhiÒu ph−¬ng ®Þnh lµ tæng gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n cæ ph¸p −íc ®Þnh gi¸ cæ phiÕu kh¸c nhau. Theo tøc nhËn ®−îc hµng n¨m trong t−¬ng lai, ®−îc chóng t«i ph−¬ng ph¸p th«ng dông nhÊt lµ x¸c ®Þnh theo c«ng thøc sau: −íc ®Þnh theo cæ tøc dù tÝnh. n Dt P0 = ∑ Tøc lµ Gi¸ cña cæ phiÕu cã thÓ coi lµ gi¸ (1.2) (1 + k s )t trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu ®−îc trong t−¬ng t =1 lai tõ cæ phiÕu, bao gåm c¸c kho¶n lîi tøc cã BiÓu thøc trªn ®−îc gäi lµ "M« h×nh chiÕt thÓ nhËn ®−îc vµ kho¶n tiÒn cã thÓ thu ®−îc khÊu cæ tøc" hoÆc "M« h×nh ®Þnh gi¸ cæ khi nh−îng b¸n l¹i cæ phiÕu. Víi quan niÖm phiÕu". Nh− vËy nÕu dùa vµo c«ng thøc trªn ta nh− vËy th× gi¸ cæ phiÕu cã thÓ −íc ®Þnh theo thÊy ®Ó −íc ®Þnh gi¸ cæ phiÕu, cÇn ph¶i −íc c«ng thøc sau: tÝnh sè cæ tøc nhËn ®−îc hµng n¨m. Cã thÓ D1 D2 ph©n biÖt thµnh 3 tr−êng hîp sau: p0 = + + ... + 1 + k s (1 + k s ) 2 + Thø nhÊt, tr−êng hîp cæ tøc t¨ng ®Òu ®Æn hμng n¨m: Dn Pn + + (1 + k s ) (1 + k s ) n n - Gi¶ sö c«ng ty tr¶ cæ tøc cho cæ ®«ng theo mét tû lÖ t¨ng ®Òu ®Æn lµ g. hoÆc - D0 lµ cæ tøc ®−îc tr¶ ë thêi ®iÓm ®Çu kú. n Dt Pn P0 = ∑ + (1.1) - D1 lµ cæ tøc nhËn ®−îc ë n¨m thø nhÊt, t =1 (1 + k s ) (1 + k s ) n t th× D1 = D0(1 + g). trong ®ã: - D2 lµ cæ tøc nhËn ®−îc ë n¨m thø 2, th× P0 - gi¸ cæ phiÕu th−êng −íc tÝnh; D2 = D1(1 + g) = D0(1 + g)2 Dn - kho¶n cæ tøc dù tÝnh nhËn ®−îc hµng -… n¨m; - Dn lµ cæ tøc nhËn ®−îc ë n¨m thø n, th× Pn - gi¸ cæ phiÕu dù tÝnh nh−îng b¸n ë Dn = D0(1 + g)n cuèi n¨m thø n; Trong tr−êng hîp nµy gi¸ cña cæ phiÕu Ks - tû lÖ l·i suÊt hµng n¨m mµ ng−êi ®Çu sÏ ®−îc −íc ®Þnh nh− sau: t− yªu cÇu ®¹t ®−îc. 32
D 0 (1 + g) D 0 (1 + g) 2 + Tr−êng hîp cæ tøc hμng n¨m kh«ng P0 = + + ... + thay ®æi (kh«ng t¨ng, kh«ng gi¶m) 1+ ks (1 + k s ) 2 Trong tr−êng hîp nµy g = 0, do ®ã gi¸ D 0 (1 + g) n −íc ®Þnh cña cæ phiÕu nh− sau: + (1 + k s ) n D0 P0 = (1.5) ks BiÕn ®æi c«ng thøc trªn ta cã: ⎡ 1+ g ⎛ 1+ g n⎤ 2 + Tr−êng hîp cæ tøc t¨ng kh«ng ®Òu ®Æn ⎛ 1+ g ⎞ ⎞ P0 = D 0 ⎢ ⎥ ⎟ + ... + ⎜ ⎟ +⎜ ⎜1+ k ⎟ ⎢1 + k s ⎜ 1 + k s ⎟ ⎥ ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ Gi¶ sö cæ phiÕu cña mét c«ng ty cã møc ⎣ ⎦ s t¨ng tr−ëng cæ tøc T n¨m lµ g1 (%) mçi n¨m, sau ®ã trong nh÷ng n¨m tiÕp theo møc t¨ng 2 n ⎛ 1+ g ⎞ ⎛ 1+ g ⎞ 1+ g P0 +⎜ ⎟ + ... + ⎜ ⎟ = D0 1 + k s ⎜ 1 + k s ⎟ ⎜1+ k ⎟ tr−ëng cæ tøc æn ®Þnh ë møc g2 (%) mçi n¨m, ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ s th× theo m« h×nh chiÕt khÊu cæ tøc, gi¸ cæ phiÕu th−êng cña c«ng ty cã thÓ ®−îc x¸c VÕ bªn ph¶i lµ tæng mét cÊp sè nh©n víi 1+ g ®Þnh theo c«ng thøc tæng qu¸t sau: c«ng béi q = , sè h¹ng ®Çu tiªn lµ 1+ ks ∞ D T +1 ∑ (1 + k s )T+1 1+ g T a1 = Dt t =1 P0 = ∑ . Ta cã c«ng thøc tÝnh tæng cÊp sè + 1+ ks (1 + k s )t (1 + k s )T t =1 1 − qn nh©n (S) nh− sau: S = a1. ; ¸p dông vµo Theo c«ng thøc cña m« h×nh t¨ng tr−ëng 1− q æn ®Þnh Gordon ta cã: biÓu thøc trªn, ta cã: T D T +1 D T +1 ∑ = n (1.6) ⎛ 1+ g ⎞ (1 + k s ) T +1 k s − g2 1− ⎜ ⎟ t =1 ⎜1+ k ⎟ 1+ g ⎝ s⎠ P0 = x 1+ g D0 1 + k s tõ ®ã, ta cã: 1− 1+ ks Dt D T +1 1 P0 = ∑ + x (1 + k s ) (1 + k s ) k s − g2 t t (1 + g) x ⎡1 − ⎛ 1 + g n⎤ ⎞ ⎢⎜ ⎥ ⎟ ⇒ P0 = D 0 x ⎜1+ k ⎟ ks − g ⎢ ⎥ s⎠ ⎝ Ta cã: ⎣ ⎦ Dt = D0(1 + g1)t; ∞ Khi n → vµ víi ks > g th× DT+1 = D0(1 + g)T.(1 + g2) n ⎛ 1+ g ⎞ ⎜ ⎟ → 0 , ta cã: ⎜1+ k ⎟ ⎝ ⎠ Do vËy: s D 0 (1 + g1 ) D 0 (1 + g1 ) x (1 + g 2 ) t T 1+ g 1 ∑ P0 = + P0 = D 0 x x (1.3) (1 + k s ) (1 + k s ) k s − g2 t t ks − g D1 P0 = hoÆc (1.4) (1.7) ks − g 1.2. ¦íc ®Þnh gi¸ cæ phiÕu −u ®·i BiÓu thøc (1.4) ®−îc gäi lµ m« h×nh t¨ng Kh¸c víi cæ phiÕu th−êng cæ phiÕu −u ®·i tr−ëng æn ®Þnh Gordon. cã ®Æc ®iÓm sau: 33
• Cæ tøc ®−îc quy ®Þnh râ trªn cæ phiÕu Tr¸i phiÕu doanh nghiÖp lµ chøng th− x¸c nhËn mét kho¶n vay nî cña doanh nghiÖp ®èi hoÆc lµ mét sè tiÒn nhÊt ®Þnh hoÆc lµ tû suÊt víi ng−êi cho doanh nghiÖp vay trong mét thêi cæ tøc h¹n nhÊt ®Þnh, doanh nghiÖp sÏ tr¶ l·i vay vµ • Cæ tøc −u ®·i ®−îc nhËn tr−íc so víi cæ hoµn vèn trong h¹n hoÆc ®Õn h¹n vay quy phiÕu th−êng nÕu doanh nghiÖp cã l·i, nÕu ®Þnh trªn tr¸i phiÕu ®ã. doanh nghiÖp bÞ lç hoÆc l·i kh«ng ®ñ chia th× Tr¸i phiÕu ChÝnh phñ: Lµ chøng chØ vay cæ tøc −u ®·i sÏ ®−îc tÝch luü l¹i ®Ó tr¶ vµo nî cña ChÝnh Phñ do Bé tµi chÝnh ph¸t hµnh n¨m sau. cã thêi h¹n, mÖnh gi¸ vµ tr¸i tøc. • Khi cã chñ tr−¬ng hoµn vèn cho Cæ §Æc ®iÓm c¬ b¶n cña tr¸i phiÕu lµ: ®«ng th× Cæ ®«ng −u ®·i sÏ ®−îc −u tiªn tr−íc • MÖnh gi¸: (cßn gäi lµ gi¸ trÞ danh nghÜa, • Khi doanh nghiÖp bÞ gi¶i thÓ th× sÏ hoµn gi¸ trÞ bÒ mÆt cña tr¸i phiÕu) lµ gi¸ trÞ ghi trªn vèn cho cæ phiÕu −u ®·i theo nguyªn t¾c tr¸i phiÕu. Gi¸ trÞ nµy lµ c¨n cø ®Ó x¸c ®Þnh sè ngang gi¸, nÕu ®ñ vèn hoµn tr¶. lîi tøc tiÒn vay vµ lµ sè vèn gèc mµ ng−êi ph¸t V× ®a sè c¸c cæ phiÕu −u ®·i cho phÐp hµnh ph¶i thanh to¸n khi ®Õn h¹n c¸c cæ ®«ng h−ëng mét kho¶n cæ tøc ®Òu ®Æn. • L·i suÊt danh nghÜa: Lµ l·i suÊt do V× vËy gi¸ cña cæ phiÕu −u ®·i cã thÓ −íc ®Þnh ng−êi ph¸t hµnh c«ng bè hoÆc ®−îc ghi trªn theo c«ng thøc sau: bÒ mÆt cña tr¸i phiÕu, ®−îc x¸c ®Þnh b»ng tû Dp Dp Dp Pp = + + ... + lÖ phÇn tr¨m so víi mÖnh gi¸. (1 + k s ) (1 + k s )n 1+ ks 2 • Thêi h¹n cña tr¸i phiÕu: Lµ thêi gian kÓ tõ ngµy ph¸t hµnh ®Õn ngµy ng−êi ph¸t hµnh Dùa vµo c«ng thøc (1.5), khi cæ tøc hoµn tr¶ tiÒn vèn gèc lÇn cuèi. kh«ng thay ®æi hµng n¨m, ta cã: • Kú tr¶ l·i: Lµ thêi h¹n mµ ng−êi ph¸t Dp Pp = (1.8) hµnh tr¶ l·i cho ng−êi sá h÷u tr¸i phiÕu ks • Gi¸ ph¸t hμnh: Lµ gi¸ b¸n ra cña tr¸i trong ®ã: phiÕu vµo thêi ®iÓm ph¸t hµnh. Tuú theo t×nh Pp - gi¸ cæ phiÕu −u ®·i; h×nh trªn thÞ tr−êng mµ ng−êi ph¸t hµnh ®−a ra gi¸ ph¸t hµnh mét c¸ch thÝch hîp. Cã thÓ Dp - cæ tøc −u ®·i hµng n¨m; chia thµnh 3 tr−êng hîp sau: ks - tû suÊt sinh lêi hµng n¨m mµ - Gi¸ ph¸t hµnh b»ng mÖnh gi¸. ng−êi ®Çu t− yªu cÇu. - Gi¸ ph¸t hµnh d−íi mÖnh gi¸. - Gi¸ ph¸t hµnh trªn mÖnh gi¸. 2. X¸c ®Þnh gi¸ tr¸i phiÕu ¦íc ®Þnh gi¸ tr¸i phiÕu Tr¸i phiÕu lµ chøng th− x¸c nhËn mét Còng nh− cæ phiÕu gi¸ cña tr¸i phiÕu lµ kho¶n nî cña ng−êi ph¸t hµnh ra nã, trong ®ã gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c nguån thu nhËp trong cam kÕt sÏ tr¶ kho¶n nî kÌm víi tiÒn l·i trong t−¬ng lai cña tr¸i phiÕu. mét thêi h¹n nhÊt ®Þnh. Nguån thu nhËp cña tr¸i phiÕu, bao gåm Cã 2 lo¹i tr¸i phiÕu: tr¸i phiÕu doanh tiÒn l·i cña tr¸i phiÕu vµ hoµn vèn theo mÖnh nghiÖp vµ tr¸i phiÕu ChÝnh phñ. gi¸ cña tr¸i phiÕu. 34
phiÕu sÏ thÊp, ng−êi ®Çu t− cã lîi nh−ng Ng−êi ®Çu t− vµo tr¸i phiÕu sÏ nhËn ®−îc doanh nghiÖp l¹i bÞ thiÖt. Cã thÓ x¸c ®Þnh l·i c¸c kho¶n tiÒn l·i tõ tr¸i phiÕu vµ ®−îc hoµn suÊt hoµn vèn theo c«ng thøc sau: tr¶ vèn theo mÖnh gi¸, do vËy gi¸ tr¸i phiÕu (cã l·i suÊt cè ®Þnh) cã thÓ −íc ®Þnh theo c«ng CF1 CF2 CFn Pt = + + ... + 1 + k t (1 + k t ) (1 + k t )n thøc sau: 2 L L L M Pt = + + ... + + n CFt Pt = ∑ 1 + k t (1 + k t ) (1 + k t ) (1 + k t )n 2 n hoÆc (2.2) (1 + k t )t t =1 n L M hoÆc Pt = ∑ + trong ®ã: (2.1) (1 + k t ) (1 + k t )n t t =1 Pt - gi¸ mua tr¸i phiÕu; CFt - kho¶n tiÒn thu ®−îc ë n¨m thø t; trong ®ã: n - sè n¨m; Pt - gi¸ −íc ®Þnh cña tr¸i phiÕu; kt - l·i suÊt hoµn vèn. L - tiÒn l·i tr¸i phiÕu hµng n¨m; §Ó x¸c ®Þnh l·i suÊt hoµn vèn (kt), cã thÓ M - mÖnh gi¸ cña tr¸i phiÕu; dïng ph−¬ng ph¸p thö hoÆc néi suy nh− khi n - thêi h¹n tr¸i phiÕu; x¸c ®Þnh suÊt thu lîi néi bé IRR kt - tû lÖ chiÕt khÊu cña tr¸i phiÕu ®−îc L·i suÊt hiÖn hμnh: Lµ l·i suÊt cña tr¸i x¸c ®Þnh theo l·i suÊt thÞ tr−êng hoÆc phiÕu t¹i thêi ®iÓm hiÖn hµnh, ®−îc x¸c ®Þnh tû suÊt sinh lîi mµ ng−êi ®Çu t− yªu nh− sau: cÇu. L kh = H Mèi quan t©m hµng ®Çu cña c¸c nhµ ®Çu t− lµ l·i suÊt cña tr¸i phiÕu. Cã nhiÒu lo¹i l·i trong ®ã: kh - l·i suÊt hiÖn hµnh; suÊt kh¸c nhau cã thÓ ®o l−êng ®−îc møc L - tiÒn l·i tr¸i phiÕu hµng n¨m; sinh lîi cña tr¸i phiÕu. ë ®©y ta sÏ xem xÐt H - gi¸ tr¸i phiÕu hiÖn hµnh. mét sè lo¹i l·i suÊt ®èi víi lo¹i tr¸i phiÕu cã l·i NÕu gi¸ tr¸i phiÕu hiÖn hµnh b»ng mÖnh suÊt cè ®Þnh. gi¸ th× l·i suÊt hiÖn hµnh b»ng l·i suÊt danh L·i suÊt danh nghÜa: Nh− ®· nªu ë môc nghÜa. Cßn nÕu gi¸ tr¸i phiÕu hiÖn hµnh thÊp trªn, lµ møc l·i suÊt mµ ng−êi ®Çu t− cam kÕt h¬n mÖnh gi¸ th× l·i suÊt hiÖn hµnh sÏ thÊp sÏ tr¶ cho ng−êi mua tr¸i phiÕu vµ ®−îc tÝnh h¬n l·i suÊt danh nghÜa vµ ng−îc l¹i. theo tû lÖ phÇn tr¨m víi mÖnh gi¸. Do vËy, nã L·i suÊt ®¸o h¹n: Lµ l·i suÊt hoµn vèn ch−a tÝnh ®Õn gi¸ mua tr¸i phiÕu vµ tû lÖ l¹m trung b×nh cña tr¸i phiÕu nÕu tr¸i phiÕu ®−îc ph¸t nªn ch−a cho biÕt møc sinh lîi thùc cña mua t¹i thêi ®iÓm hiÖn t¹i vµ ®−îc gi÷ cho ®Õn tr¸i phiÕu. ngµy ®¸o h¹n, cã thÓ x¸c ®Þnh theo c«ng thøc L·i suÊt hoμn vèn: Lµ l·i suÊt mµ víi sau: møc l·i suÊt ®ã gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n L L L tiÒn thu ®−îc trong t−¬ng lai do viÖc ®Çu t− Pt = + + ... + + 1 + k d (1 + k d ) (1 + k d )n 2 vµo tr¸i phiÕu mang l¹i b»ng víi gi¸ mua cña tr¸i phiÕu. VÊn ®Ò khã kh¨n nhÊt ®èi víi c¸c M + nhµ ®Çu t− còng nh− c¸c nhµ qu¶n lý lµ x¸c (1 + k d ) n ®Þnh ®−îc l·i suÊt hoµn vèn, v× nÕu doanh nghiÖp dù kiÕn l·i suÊt nµy cao th× gi¸ cña tr¸i 35
n L M hoÆc Pt = ∑ + (2.3) (1 + k d ) (1 + k d )n t t =1 trong ®ã: Pt - gi¸ cña tr¸i phiÕu; L - tiÒn l·i cña tr¸i phiÕu hµng n¨m; M - mÖnh gi¸ cña tr¸i phiÕu; kd - l·i suÊt ®¸o h¹n. §Ó x¸c ®Þnh ®−îc kd, cã thÓ dïng ph−¬ng ph¸p néi suy. Tµi liÖu tham kh¶o [1]. NghÞ ®Þnh 48/1998/N§ - CP ngµy 11/7/1998. [2]. TS Vò C«ng Ty, Th.S §ç ThÞ Ph−¬ng - Tµi chÝnh doanh nghiÖp thùc hµnh - NXB N«ng nghiÖp. [3]. PGS. NG¦T §inh Xu©n Tr×nh, PTS NguyÔn ThÞ Quy - Gi¸o tr×nh thÞ tr−êng chøng kho¸n. [4]. Th.S NguyÔn Quúnh Sang - TËp bµi gi¶ng m«n Tµi chÝnh doanh nghiÖp x©y dùng giao th«ng 36