Làm sao biết giá trị thực của cổ phiếu

Chia sẻ: Nguyen Nhi | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:6

Thêm vào BST

Báo xấu

462
lượt xem 148
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Vào những thời điểm thị trường sụt giảm mạnh, chỉ số chứng khoán liên tục rớt xuống những "đáy" mới, các chuyên gia thường đề nghị: "Giá cổ phiếu đã về sát giá trị thực, có thể mua vào". Nhưng, làm thế nào để biết giá trị thực của cổ phiếu? Thạc sĩ Lê Đạt Chí mới đây đã gửi đến Thời báo Kinh tế Sài Gòn Online bài viết tham khảo thêm về cách đánh giá giá trị thực của cổ phiếu. Tòa soạn xin giới thiệu cùng bạn đọc: Dòng tiền nói lên sức khỏe doanh nghiệp Một...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Làm sao biết giá trị thực của cổ phiếu

Làm sao biết giá trị thực của cổ phiếu Vào những thời điểm thị trường sụt giảm mạnh, chỉ số chứng khoán liên tục rớt xuống những "đáy" mới, các chuyên gia thường đề nghị: "Giá cổ phiếu đã về sát giá trị thực, có thể mua vào". Nhưng, làm thế nào để biết giá trị thực của cổ phiếu? Thạc sĩ Lê Đạt Chí mới đây đã gửi đến Thời báo Kinh tế Sài Gòn Online bài viết tham khảo thêm về cách đánh giá giá trị thực của cổ phiếu. Tòa soạn xin giới thiệu cùng bạn đọc: Dòng tiền nói lên sức khỏe doanh nghiệp Một trong những chỉ tiêu quan trọng đánh giá giá trị thực của cổ phiếu đó chính là dòng tiền mà một doanh nghiệp tạo ra. Có thể nói, báo cáo dòng tiền cung cấp nguồn gốc dòng tiền của một doanh nghiệp. Dòng tiền của một doanh nghiệp là cái có thực và là một khái niệm dễ hiểu, chúng không bị tác động bởi các nguyên tắc của hạch toán kế toán. Tuy nhiên, dòng tiền không thể đo lường giá trị tăng thêm trong ngắn hạn. Chẳng hạn, nếu một công ty gia tăng dòng tiền bằng việc cắt giảm đầu tư thì đó là một điều tồi tệ trong tương lai. Như vậy, dòng tiền sẽ chịu tác động rất nhiều đối với các giai đoạn phát triển của doanh nghiệp, đối với ngành nghề mà doanh nghiệp đó hoạt động cũng như triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp đó trong tương lai… Một điều chúng ta thường làm trong quá trình định giá giá trị nội tại của một cổ phiếu là xác định dòng tiền. Dòng tiền mà doanh nghiệp tạo ra đó chính là thực lực của doanh nghiệp.
Chính vì vậy, một số chỉ tiêu tài chính khi phân tích báo cáo dòng tiền của doanh nghiệp thường được đề cập đến là dòng tiền hoạt động, dòng tiền tự do, sự kết hợp giữa các dòng tiền trong doanh nghiệp… Nhìn vào báo cáo dòng tiền, nhà đầu tư có thể đánh giá được chất lượng của thu nhập mà công ty tạo ra. Nó sẽ giúp cho nhà đầu tư loại bỏ những hoài nghi về việc sử dụng các phương pháp kế toán để tạo ra lợi nhuận. Báo cáo luân chuyển tiền tệ Một trong những tài liệu trong bộ báo cáo tài chính mà một doanh nghiệp cung cấp đến thị trường là bảng báo cáo luân chuyển tiền tệ. Báo cáo luân chuyển tiền tệ được phân thành ba dòng tiền khác nhau dựa trên ba hoạt động của một doanh nghiệp: dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh, dòng tiền hoạt động đầu tư, dòng tiền hoạt động tài trợ (thường được đề cập là dòng tiền hoạt động tài chính). Nói một cách dễ hiểu, hoạt động sản xuất kinh doanh chính của doanh nghiệp tạo nên dòng tiền hoạt động. Dòng tiền này chính là thực lực của doanh nghiệp, là thành phần quan trọng tạo nên giá trị nội tại của cổ phiếu đó (xem bảng 1) Bảng 1: Tóm tắt báo cáo dòng tiền của một công ty (đơn vị tính: tỉ đồng) Khoản mục năm 2007 năm 2006 Lợi nhuận 203,866 54,007 Dòng tiền - - - Dòng tiền hoạt động (756,215) (220,803)
- Dòng tiền đầu tư (69,121) (62,588) - Dòng tiền tài trợ 856,658 282,395 Dòng tiền thuần 31,321 (996) Phân tích báo cáo dòng tiền Một trong những vấn đề thường vấp phải khi phân tích, các nhà đầu tư bị ánh hào quang lợi nhuận của công ty che lấp nên sẵn sàng trả giá cao cho cổ phiếu này. Ở đây, nhà đầu tư cần bình tĩnh để trả lời những hoài nghi từ quá trình phân tích: Tại sao lợi nhuận năm 2007 tăng cao hơn rất nhiều năm 2006 nhưng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trở nên thâm hụt trầm trọng. Chính bản thân dòng tiền âm là một ẩn số lớn của giá cổ phiếu công ty. Dòng tiền hoạt động âm cho thấy nội tại doanh nghiệp có vấn đề, lợi nhuận cao nhưng dòng tiền thì không có. Phải chăng lợi nhuận tạo ra từ bút toán chuyển dịch giá trị hàng tồn kho sang các khoản phải thu không? Công ty có thể tạm thời ghi nhận doanh thu bán hàng nhưng không thu được tiền, nhưng cũng có thể công ty đẩy mạnh bán hàng nhưng không chú trọng đến việc thu tiền. Những rủi ro có thể xảy ra cho các khoản phải thu (nợ xấu) sẽ làm thất thoát tài sản của công ty và lẽ dĩ nhiên là thất thoát tiền của các cổ đông nên giá cổ phiếu sẽ sụt giảm. Vấn đề thứ hai chính là khi dòng tiền hoạt động không đủ tài trợ cho các hoạt động đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh của công ty thì công ty lệ thuộc vào các nguồn tài trợ bên ngoài. Điều này cho thấy, việc gia tăng tài trợ bên ngoài rất mạnh để tài trợ cho việc đầu tư vào các khoản phải thu và hàng tồn kho của công
ty. Một sự thất thoát các khoản phải thu và hàng tồn kho sẽ đe dọa đến nghĩa vụ của các chủ thể tài trợ. Nói cách khác việc có được lợi nhuận là nhờ vào việc tài trợ bên ngoài. Lúc này, nhà đầu tư cần phải phân tích các thành phần tài trợ đó. Một điều cho thấy rằng, trong năm 2007 công ty phát hành thêm cổ phiếu để huy động và vay vốn ngắn hạn cũng như dài hạn từ ngân hàng (xem bảng 2). Như vậy, phải chăng lợi nhuận có được có nguồn gốc từ sự đóng góp vốn của chính các cổ đông? Lợi nhuận này có còn tiếp tục trong năm 2008 khi mà thị trường chứng khoán không khả quan? Việc phát hành cổ phiếu không thuận lợi? Đồng thời một tác nhân quan trọng chính là nợ vay. Việc phụ thuộc quá nhiều vào nguồn vốn vay cho việc tăng trưởng lợi nhuận của công ty trong năm 2007 có tiếp diễn trong năm 2008 khi mà lãi suất trên thị trường liên tục gia tăng. Việc thắt chặt chính sách tiền tệ của nền kinh tế có giúp cho công ty dễ dàng vay nợ để đáp ứng nhu cầu hoạt động kinh doanh và có được lợi nhuận không? Khi nhà đầu tư bình tĩnh trả lời những vấn đề cơ bản trên sẽ giúp xác định được đâu là nguồn gốc của lợi nhuận. Điều này cũng đồng nghĩa với việc xác định giá trị cổ phiếu trong tương lai khi các yếu tố trên trở nên bất lợi. Bảng 2: Báo cáo dòng tiền tài trợ (đơn vị tính: tỉ đồng) Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận góp vốn của chủ sở hữu 427,054 240 Tiền chi trả góp vốn cho các chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu của - (908) doanh nghiệp đã phát hành
Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận được 935,632 374,842 Tiền chi trả nợ gốc vay (503,223) (89,617) Tiền chi trả nợ thuê tài chính - - Cổ tức, lợi nhuận đã trả cho chủ sở hữu (2,805) (2,162) Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài chính 856,658 282,395 Chính dòng tiền từ nội tại của quá trình kinh doanh của mình bị thâm hụt hoặc không đủ đáp ứng cho nhu cầu đầu tư mở rộng hoạt động kinh doanh sẽ là nguy cơ lớn trong tương lai, đe dọa đến khả năng tăng lợi nhuận trong năm và những năm tới. Sự phát triển công ty phụ thuộc chủ yếu các nguồn tài trợ bên ngoài sẽ làm gia tăng rủi ro tiềm ẩn trong tương lai. Chính những yếu tốn này tạo nên nhiều cú sốc về giá cổ phiếu của công ty khi các yêu tố cơ bản của nền kinh tế không thuận lợi. Trong thời gian qua, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến một thực trạng là nhiều công ty công bố lợi nhuận cao nhưng lại không chi trả cổ tức hoặc thậm chí chi trả cổ tức bằng cổ phiếu. Sở dĩ có điều này là do công ty không có tiền. Lợi nhuận và dòng tiền tương đối độc lập nhau. Điều này cũng một phần giải thích cho thực trạng đăng ký mua lại cổ phiếu quỹ ồ ạt nhưng không thực hiện của các công ty niêm yết. Việc mua lại cổ phiếu quỹ cần có tiền nhưng dòng tiền từ chính hoạt động công ty không đủ đáp ứng nhu cầu hoạt động kinh doanh, viện dẫn dòng tiền từ bên ngoài. Trong khi đó nguồn tiền này trở nên khó khăn hơn nên công ty phải từ bỏ việc mua lại cổ phiếu quỹ…
Việc phân tích báo cáo dòng tiền sẽ giúp cho nhà đầu tư đánh giá được chất lượng thu nhập của công ty trong tương lai làm nền tảng cho việc xác định giá trị thực của cổ phiếu. Việc phân tích báo cáo dòng tiền của công ty sẽ giúp nhà đầu tư tìm thấy được nhiều ẩn số dưới những tảng băng lợi nhuận mà công ty công bố để xác định giá trị đích thực của cổ phiếu. Không nên rơi vào những cạm bẫy lợi nhuận của công ty để rồi trả giá cao cho cổ phiếu.