Mini case 5: Case application - Richard may’s options

Chia sẻ: In The End | Ngày: | Loại File: DOCX | Số trang:7

Thêm vào BST

Báo xấu

90
lượt xem 4
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Tài liệu Mini case 5 "Case application - Richard may’s options" cung cấp cho các bạn những kiến thức về bảo hiểm hợp đồng kỳ hạn, bảo hiểm thị trường tiền tệ, bảo hiểm hợp đồng quyền chọn, bảo hiểm thị trường tiền tệ,... Tham khảo nội dung tài liệu để nắm bắt đầy đủ nội dung chi tiết.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Mini case 5: Case application - Richard may’s options

CASE APPLICATION: RICHARD MAY’S OPTIONS Vào buổi chiều thứ 3, ngày 14 tháng 02 năm 2012. Richard May, trợ lý ngân quỹ của ADG ngồi trong văn phòng của anh ta ở tầng thứ 34 của tòa nhà thống trị vành đai phía Tây Rockefeller Plaza. Đó là ngày lễ valentine, Richard và vợ anh ta sẽ dự một buổi ăn tối cùng với các cặp đôi khác tại Bathazar vào lúc 7h 30. May nghĩ “mình phải ghi nhớ việc thực thực bảo hiểm rủi ro này”, và rời khỏi nơi này. Quyền chọn ngoại hối là gì? Có hai cách chúng ta có thể hình dung về việc sử dụng quyền chọn. Một là bảo hiểm cho cổ tức được chia vào ngày 15 tháng 09 từ ADG Đức. Cách khác là bảo hiểm khoản phải trả cho Matsumerda cho sản phẩm con chip lò xo RAM. Với đồng yên đang ở mức 78 và đang tăng lên, tôi vui vì chúng tôi đã không được đảm bảo việc thanh toán cho đến nay, nhưng tôi đang lo lắng và muốn bảo vệ phần phía sau. Một lựa chọn mua Yên vào ngày 10 tháng 06 có thể là một việc nên làm. Trước khi chúng ta đào sâu về sự trầm ngâm của Richard May, hãy tìm hiểu một chút về ADG và quyền chọn giao dịch ngoại hối . ADG là công ty có doanh thu 12 tỉ đô la, gắn với sự phát triền, sản xuất và Marketing cho thiết bị bộ vi xử lý. Mặc dù 30% doanh thu của công ty là ở nước ngoài. Công ty cũng đã chính thức sản xuất thiết bị ở 3 quốc gia là Đức, Canada và Brazil. Một nhà máy lắp ráp tại Singapore tồn tại chủ yếu để cho hợp kim chất bán dẫn ở Nhật vào mạch điện và gắn vít lên những chiếc hộp được làm ở Brazil và vận chuyển đến Mỹ, Canada và Đức. Ngành phụ trợ ở Đức đã phát triển hơn 1 nửa doanh số đến Pháp, Hà Lan và Anh, tài khoản tiền Euro. ADG Đức tích lũy dự trữ tiền mặt là 900,000 Euro, bằng 1,178,100 Đô la Mỹ tại tỉ giá hối đoái ngày hôm nay. Trong khi đó, văn phòng Hamburg đã tự động cho phép đưa trở về 3 triệu Euro, họ thôi thúc tìm kiếm để được cấp phép chuyển đổi 1 Triệu Euro khác trước ngày 15 tháng 09. Công ty thỏa thuận mua 300,000 con chip RAM giá 8000 Yên mỗi nửa năm một lần, và việc thanh toán tiền sẽ giảm xuống vào ngày 10 tháng 06. Thông thường điều này có nghĩa là bảo hộ rủi ro giao dịch được thực hiện bằng hợp đồng kì hạn hoặc hợp đồng Futures. Tuy nhiên, nó cũng sẽ kết hợp với những sự thỏa thuận bất khả xâm phạm. Trong nhiều trường hợp thực tiễn, 1
người bảo hộ không nêu lên cụ thể về dòng tiền ngoại tệ đi vào và đi ra sẽ được vật chất hóa. Trong nhiều trường hợp, những gì cần thiết là quyền, nhưng không phải là bổn phận mua hoặc bán một số lượng được chỉ định của ngoại tệ tại mức giá cụ thể. Điều này là chính xác với những gì mà hợp đồng quyền chọn ngoại hối cung cấp. Quyền chọn ngoại hối cho người nắm giữ là quyền mua hoặc bán một số lượng ngoại tệ được chỉ định tại tỉ giá hối đoái cụ thể khi đến hoặc vào một ngày quy định. Ngày cuối cùng của hợp đồng được gọi là ngày đến hạn. Nếu như quyền chọn được thực hiện trước ngày đến hạn, nó là quyền chọn ở Mỹ, nếu thực hiện vào ngày đến hạn, nó là quyền chọn ở Châu Âu. Đối tác nắm giữ quyền chọn, gọi là quyền chọn mua, đối tác trao đi quyền chọn gọi là quyền chọn bán. Tỷ giá hối đoái mà tại đó quyền chọn được thực hiện gọi là giá thực hiện. Người mua quyền chọn có thể trả cho người bán một khoản tiền, gọi là giá quyền chọn hoặc tiền lãi trả thêm cho những quyền liên quan. Các tính năng quan trọng của quyền chọn ngoại hối (foreign exchange option) là những người nắm giữ các quyền chọn có quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, để thực hiện nó. Một người sẽ chỉ thực hiện nó nếu tiền tệ tiến triển theo một hướng thuận lợi. Vì vậy, một khi bạn đã trả tiền cho một quyền chọn, bạn có thể không bị mất, không giống như một hợp đồng kì hạn (forward contract), nơi bạn có nghĩa vụ trao đổi tiền tệ và do đó sẽ bị mất nếu tình hình bất lợi. Những bất lợi của một hợp đồng quyền chọn (option contract) so với hợp đồng tương lai (future contract) hay hợp đồng kì hạn (forward contract) là bạn phải trả giá cho sự lựa chọn, và mức giá hay chi phí này có xu hướng khá cao đối với một vài quyền chọn. Nhìn chung, giá của option càng cao thì người bán gặp nguy cơ càng cao (và lợi nhuận cao hơn cho người mua bởi vì đây là một hình thức giao dịch có tổng bằng không). Các rủi ro của một quyền chọn mua (call option) sẽ lớn hơn, chi phí sẽ cao hơn khi tỷ giá kỳ hạn giao sau cao hơn so với giá thực hiện (exercise price) ; Sau cùng, người ta luôn luôn có thể khóa lợi nhuận trong một khoảng bằng cách mua vào giá thực hiện và bán ra ở mức 2
giá giao sau (forward rate). Các cơ hội mà các quyền chọn sẽ sinh lời cũng cao hơn khi tiền tệ biến động và hợp đồng kéo dài. Quay trở lại với Richard May tại văn phòng Trung tâm Rockefeller,chúng ta thấy ông đang in tỉ giá giao ngay, giao sau và các quyền chọn về tiền tệ, và báo giá tương lai từ trang tin Bloomberg . Giá tùy chọn đều tính theo bao nhiêu US cents cho mỗi euro. Yên được tính theo đơn vị bao nhiêu trăm yen cho một cent. Nhìn vào những giá này, Rechard nhận ra rằng mình có thể tính toán bao nhiêu đồng euro hoặc đồng yên sẽ giúp thay đổi, làm cho các tùy chọn (option) đáng giá. Rechard đã ghi chú rằng ADG thường có thể vay trên thị trường tiền tệ Châu Âu Eurocurrency tại LIBOR + 1% và cho vay tại LIBID. "Tôi sẽ đính kèm những số liệu này vào sổ ghi nhớ", May lẩm bẩm, nhưng sự thật là anh vẫn chưa hiểu thấu các câu hỏi thực sự, là khi nào, nếu có, các quyền chọn tiền tệ (currency options) là phương tiện tốt hơn để bảo hiểm rủi ro tỷ giá (hedging exchange risk) cho một công ty quốc tế hơn các hợp đồng kì hạn (forward exchange ) và hợp đồng Futures. Xin hãy giúp ông May trong phân tích của ông về bảo hiểm rủi ro tiền tệ (currency hedging) cho báo cáo của mình với Ủy ban Tài chính của ADG. Khi làm như vậy, bạn có thể tham khảo giá thị trường tô sáng bên dưới. Bài Làm: *Số tiền Euro có thể nhận được của ADG: ADG có €3,000,000 có thể nhận được trong vòng 214 ngày vào ngày 15/09. Để đánh giá các phương án thay thế cho bảo hiểm, các dữ liệu sau có liên quan: Tỉ giá hối đoái Spot hiện tại (S)=$1.3088/€ Tỉ giá hối đoái kì hạn 7 tháng (F)=$1.3090 Lãi suất đồng Đôla (bid)=0.78% và lãi suất đồng Euro (ask)=1.40% 3
Hợp đồng put Option Đồng Euro với mức giá thực hiện là $1.31 bán cho khoảng tiền trả thêm là 5.09 cents cho 1 Euro. Chúng ta nên so sánh và cân nhắc 3 phương án bảo hiểm sau: Kỳ hạn, thị trường tiền tệ và quyền chọn bảo hiểm. Bảo hộ trong tương lai thường không được thuận tiện thời gian đáo hạn được chuẩn hóa và kích thước của hợp đồng. 1. Bảo hiểm hợp đồng kỳ hạn: Nếu ADG chọn sử dụng hợp đồng kỳ hạn, thì chỉ cần bán số tiền Euro nhận được tại tỉ giá kỳ hạn của ngày hôm nay. Sau đó, ADG được đảm bảo nhận một khoản tiền Đôla là $3,927,000 vào ngày 15/09: (€3,000,000) ($1.3090/€) = $3,927,000. 2. Bảo hiểm thị trường tiền tệ: Nếu ADG quyết định sử dụng bảo hộ thị trường tiền tệ, trước hết nó cần phải vay giá trị hiện tại (PV) của đồng Euro nhận được lãi suất là 2.40% (=1.40%+1.0%). PV = (€3,000,000) / (1+0.024(214/360)) = 3,000,000 / 1.01427 = €2,957,802 Sau đó, sẽ đổi €2,957,802 tại tỉ giá hối đoái Spot của ngày hôm nay của $1.3088/€ thành $3,871,171. Nếu ADG đầu tư đồng Đôla với lãi suất Đô la cho tới ngày 15/09 thì giá trị tương lai của đầu tư sẽ là (FV): FV = ($3,871,171) (1+0.0078 (214/360) ) = $3,889,121. 3. Bảo hiểm hợp đồng quyền chọn: Nếu ADG chọn bảo hộ đồng Euro nhận được bằng việc sử dụng hợp đồng quyền chọn, nó có thể mua hợp đồng Put Option cho 3 triệu Euro với mức giá thực hiện là $1.31 với số tiền tăng thêm là 5.09 cents một euro. Điều này có nghĩa là công ty thực hiện giá quyền chọn thanh toán trước. Giá quyền chọn bao gồm giá trị của tiền tệ theo thời gian sẽ là: 153,408 = (€3,000,000) ($0.0509) [1+0.0078 (214/360) ]. 4
Nếu như tỉ giá hối đoái Spot trong tương lai thấp hơn giá thực hiện, và nếu như đồng Euro rẻ hơn giá thực hiện quyền chọn ($1.31), ADG sẽ đơn giản thực hiện hợp đồng Put Option và trao đổi giá thực hiện của đồng Euro nhận được, thu được $3,776,592, với khoản tiền bảo hiểm là (€3,000,000) ($1.31) $153,408 = $3,776,592. Nếu như đồng Euro trở nên mạnh hơn giá thực hiện, công ty sẽ kết thúc hợp đồng Put Option và chuyển đổi tiền Euro nhận được tại tỉ giá hối đoái Spot trong tương lai. Nếu như tỉ giá Spot trong tương lai vượt quá trở nên không còn khác biệt nữa S* = $1.36, bảo hiểm quyền chọn sẽ tr ở nên phù hợp hơn. Mặt khác, bảo hiểm kì hạn cũng rất được ưa thích. Tiền Đôla nhận được từ việc bảo hộ đồng Euro $ 3,927,00 0 $ S*=$ tiền kỳ hạn 7($/€) S *Số tiền Yên có thể trả của ADG: ADG có ¥2,400 triệu Yên có thể trả trong vòng 4 tháng. Những dữ liệu thị trường có liên quan bao gồm: Tỉ giá hối đoái Spot hiện tại : $0.01274/¥ Tỉ giá hối đoái kì hạn 4 tháng : $0.01274/¥ Hợp đồng Call Option 4 tháng cho đồng Yên với giá thực hiện 127 cents cho 100 yên đang bán 3.11 cents cho mỗi 100 yên. Lãi suất vay của ADG đối với đồng Đô la là 0.62%, trong khi lãi suất cho vay là 0.18%.. 1. Bảo hiểm hợp đồng kì hạn: Nếu ADG quyết định sử dụng hợp đồng kỳ hạn để bảo hộ cho tiền yên phải trả, công ty chỉ cần mua số tiền yên phải trả kỳ hạn tại tỉ giá hối đoài kỳ hạn của ngày hôm nay. Giá trị đồng Đô la để làm việc này là: $30,576,000 = (¥2,400,000,000) ($0.01274/¥). 5
2. Bảo hiểm thị trường tiền tệ: Bảo hộ thị trường tiền tệ sẽ đòi hỏi vay giá trị PV của số tiền Yên phải trả bằng tiền đô la: $30,558,123.50 = [(¥2,400,000,000)/(1+0.0018(117/360)] ($0.01274) Và chuyển đổi số tiền Đô la được vay thành tiền Yên và đầu tư 4 tháng với lãi suất của tiền Yên để nhận được: ¥2,400,000,000 = ($30,558,123.50/$0.01274/¥)(1+0.0018(117/360)) Khi ADG nhận được giá trị đáo hạn của đồng Yên đã đầu tư, công ty sẽ sử dụng số tiền bằng Yên để thanh toán cho Matsumerda. Sau cùng, trong 4 tháng ADG sẽ trả khoản vay bằng tiền Đô la: $30,719,012 = ($30,558,123.50) (1+0.0162(117/360)) 3. Bảo hiểm hợp đồng quyền chọn: Trong trường hợp bảo hộ với hợp đồng quyền chọn, ADG cần phải mua hợp đồng Call Option cho khoản tiền yên phải trả> Nếu ADG quyết định mua hợp đồng quyền chọn với giá thực hiện là $0.0127 cho 1 Đô la với 3.11 cents cho mỗi 100 Yên, thì giá quyền chọn bao gồm giá trị của tiền tệ theo thời gian sẽ là: 747,783 = (¥2,400,000,000) ($0.000311)[1+0.0057(117/360)] = ($746,400)(1.0018525). Nếu đồng Yên được định giá vượt ra ngoài của giá thực hiện hợp đồng Call Option: K=$0.0127/¥.ADG sẽ đơn giản thực hiện hợp đồng quyền chọn và giá trị tiền Đô la được bảo đảm cho khoản tiền Yên phải trả là: $31,227,783 = (¥2,400,000,000)($0.0127/¥) + $747,783. Có thề nhìn thấy ở bảng, bảo hộ kỳ hãn sẽ chi phối bảo hộ thị trường tiền tệ khi giá cả đồng Đô la luôn luôn thấp hơn với bảo hộ kỳ hạn so với bảo hộ thị trường tiền tệ. Nếu tỉ giá hối đoái trở nên thấp hơn tỉ giá không khác biệt S *=$0.0124, Bảo hộ hợp đồng Call Option sẽ trở nên phù hợp hơn, mặt khác bảo 6
hộ kỳ hạn cũng sẽ phù hợp. Tỉ giá không có sự khác biệt có thể định nghĩa từ việc giải quyết phương trình sau đây: S*: 30,576,000 = (2,400,000,000) S* +747,783 7