DSM/EE Training Program - Vietnam
MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP
International Institute for Energy Conservation
CHƢƠNG 3 PHÂN TÍCH PHƢƠNG ÁN ĐẦU TƢ THEO GIÁ TRỊ TƢƠNG ĐƢƠNG
GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS. PHẠM PHỤ
NỘI DUNG
Các Phƣơng pháp Phân tích
Một số nguyên tắc chung trong so sánh phƣơng án
Phƣơng pháp giá trị hiện tại
Phƣơng pháp giá trị tƣơng lai
Phƣơng pháp giá trị hàng năm
CÁC PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƢ
PP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƢ
Giá trị tương đương Suất thu lợi Tỷ số Lợi ích/Chi phí
Giá trị hiện tại Present Worth (PW)
Giá trị tương lai Future Worth (FW)
Giá trị hàng năm Annual Worth (AW)
MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN
Các bƣớc so sánh phƣơng án: 1. Nhận ra đầy đủ các phƣơng án cần so sánh. 2. Xác định thời kỳ phân tích. 3. Ƣớc lƣợng dòng tiền tệ cho từng phƣơng án. 4. Xác định giá trị theo thời gian của dòng tiền tệ
(i%).
5. Lựa chọn phƣơng pháp so sánh. 6. So sánh các phƣơng án (PA). 7. Phân tích độ nhạy. 8. Lựa chọn phƣơng án cuối cùng.
MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN
Các Phƣơng án lọai trừ nhau Chỉ chọn 1 Phƣơng án duy nhất để đầu tƣ Nếu có m cơ hội đầu tƣ 2m PA đầu tƣ Giả sử có 2 cơ hội đầu tƣ là A và B.
Khi đó có 4 phƣơng án (4 PA) loại trừ nhau: 1. Không thực hiện cả A và B. 2. Chỉ thực hiện A. 3. Chỉ thực hiện B. 4. Không thực hiện cả A và B.
MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN
Thời kỳ phân tích (TKPT)
• Là khoảng thời gian xem xét tất cả những dòng tiền tệ xảy ra. • Chọn TKPT: - Bội số chung nhỏ nhất của các tuổi thọ kinh tế (TTKT). - Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu của PA. • Chú ý giá trị còn lại và giá trị thay mới: -TKPT > TTKT giá trị thay mới -TKPT < TTKT giá trị còn lại
MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN
Một cơ hội đầu tƣ đƣợc gọi là “đáng giá” nếu: Giá trị tƣơng đƣơng >=0 , hoặc Suất thu lợi >=MARR, hoặc Tỷ số lợi ích/chi phí >=1.
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
– Giá trị hiện tại: là toàn bộ thu nhập và chi phí của
phƣơng án trong suốt thời kỳ phân tích đƣợc quy đổi thành một giá trị tƣơng đƣơng ở hiện tại.
– Phương án có PW (Present Worth) lớn nhất là
phƣơng án có lợi nhất.
– Tiêu chuẩn hiệu quả của phương án là: Cực đại
giá trị hiện tại, hay PWMax.
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện B
10.0 2.2 5.0 2.0 15.0 4.3 7.0 0.0
Chi phí và thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ - TT (năm) 5 10
Thời kỳ phân tích = 10 năm, bằng bội số chung nhỏ nhất của 5và 10. Vậy máy tiện A phải thay mới 1 lần, máy tiện B không phải thay mới.
MARR (%) 8%
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ MARR (%)
10.0 2.2 5.0 2.0 5 8%
15.0 4.3 7.0 0.0 10 8%
Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Máy tiện A
Máy tiện B
Thu nhập hằng năm
P
P
A = 5 triệu đồng A = 7 triệu đồng
i = 8% i = 8%
= 33.550
= 46.970
P = 5(P/A, 8%, 10) P = 7(P/A, 8%, 10)
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại
10.0 2.2 5.0 2.0
15.0 4.3 7.0 0.0
Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Máy tiện A
Máy tiện B
Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại
33.550 0.926 34.476
46.970 0 46.970
P
F
Tổng PW của thu nhập
i = 8%
P = 2(P/F, 8%, 10)
= 0,926
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại
10.0 2.2 5.0 2.0
15.0 4.3 7.0 0.0
Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Máy tiện A
Máy tiện B
Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại
Tổng PW của thu nhập
33.550 0.926 34.476
46.970 0 46.970
Chi phí hằng năm
Đầu tƣ ban đầu - 14.762 - 10.000
- 28.850 - 15.000
i = 8%
i = 8%
P
P
A = 2.2 triệu đồng A = 4.3 triệu đồng
P = 2.2(P/A, 8%, 10) P = 4.3(P/A, 8%, 10)
= 14.762 = 28.850
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại
10.0 2.2 5.0 2.0
15.0 4.3 7.0 0.0
Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Máy tiện A
Máy tiện B
Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại
33.550 0.926 34.476
46.970 0 46.970
Tổng PW của thu nhập
- 28.850 -15.000
Chi phí hằng năm Đầu tƣ ban đầu Chi phí thay mới
- 14.762 -10.000 - 5.445
- 43.850 - 30.207
Tổng PW của chi phí i = 8%
F = 10 - 2
P P = 8(P/A, 8%, 5)
= 5.445
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại
10.0 2.2 5.0 2.0
15.0 4.3 7.0 0.0
Chi phí, thu nhập (triệu đồng) Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Máy tiện A Máy tiện A
Máy tiện B Máy tiện B
46.970 46.970
Thu nhập hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại Giá trị còn lại
Tổng PW của thu nhập Tổng PW của thu nhập
Chi phí hàng năm
33.550 33.550 0.926 34.476 0.926 34.476 - 14.762
0 46.970 0 46.970 - 28.850
- 28.850 -15.000
Chi phí hằng năm Đầu tƣ ban đầu Chi phí thay mới
Tổng PW của chi phí
- 14.762 - 10.000 - 5.445 - 30.207
- 43.853
Giá trị PW
4.269
3.117
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Số liệu ban đầu
Máy tiện A
Máy tiện B
Máy tiện A và B có thu nhập giống nhau
3.0 2.0 0.5 4.0 1.6 0
6
9
Chi phí và thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ (năm)
PWC Min
Thời kỳ phân tích = 18 năm, bằng bội số chung nhỏ nhất của 6 và 9. Vậy máy tiện A phải thay mới 2 lần, máy tiện B phải thay mới 1 lần.
MARR (%) 15%
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW)
Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Giá trị còn lại
3.0 2.0 0.5
4.0 1.6 0
Chi phí, thu nhập (triệu đồng)
Máy tiện A Máy tiện A
Máy tiện B Máy tiện B
Các thành phần chi phí (triệu đồng)
Thu nhập hằng năm Đầu tƣ ban đầu Giá trị còn lại
(3 – 0.5)(P/F, 15%,6) | 4.0(P/F, 15%,9)
46.970 4.000 0 46.970 1.138 - 28.850
Tổng PW của thu nhập Thay mới lần 1 (A: n=6 | B: n=9) Chi phí hàng năm Thay mới lần 2 (n=12)
33.550 3.000 0.926 34.476 1.080 - 14.762 0.468
(3 – 0.5)(P/F, 15%,12)
Chi phí hằng năm (n=18)
12.225
9.800
2.0(P/A,15%,18) | 1.6(P/A, 15%,18)
Giá trị còn lại (n=18)
- 0.041
- 0.5(P/F, 15%,18)
Giá trị PWC
16.732
14.938
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)
Giá trị hàng năm (Annual Worth – AW) là giá trị A của một chuỗi dòng tiền tệ phân bố đều hàng năm trong suốt TKPT.
Phƣơng án có giá trị AW lớn nhất là phƣơng án có lợi
nhất: AW Max
Khi giả định các PA có thu nhập nhƣ nhau thì tiêu chuẩn hiệu quả là cực tiểu AW của chi phí (AWC): AWC Min
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)
AW
CP khấu hao/tài sản giảm giá
CP cho “quyền SD vốn”
Các khoản thu chi đều hàng năm CP đều hàng năm để hòan trả lại vốn đầu tư ban đầu – CP CR
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)
Các công thức tính CR:
– CR là giá trị tƣơng đƣơng hằng năm của vốn đầu tƣ ban
đầu P và giá trị còn lại: SV.
CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N)
Hay CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N)
– Hoặc – Hoặc
CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%)
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)
Ví dụ: Một tài sản đầu tƣ có giá trị 10 triệu Đ. Lãi
suất của vốn đầu tƣ i = 8% năm. Tính giá trị CR của phƣơng án.
CR = 10.000.000 Đ (A/P, 8%, 5) – 2.000.000 Đ (A/F, 8%, 5)
= 10.000.000 Đ (0,2505) - 2.000.000 Đ (0,1705) = 2.164.000
CR = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5)
= [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (0,6806) ] (0,2505) = 2.164.000 Đ
PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)
Máy tiện A
Máy tiện B
Các thành phần chi phí, thu nhập (Ngàn Đ)
Giá trị AW ở các thời chu kỳ hoạt động của PA đều giống nhau Chỉ cần tính AW cho một chu kỳ hoạt động của PA
7.0000
Thu nhập hàng năm
5.000
Chi phí hàng năm
- 2.200
- 4.300
Chi Phí CR
-2.164
-2.235
AW
636
465
Đề nghị chọn máy tiện A
PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI (FW)
Giá trị tƣơng đƣơng của tất cả các khoản thu, chi của dự án đƣợc quy về một mốc nào đó trong tƣơng lai (thông thƣờng là cuối thời kỳ phân tích)
Phƣơng pháp phân tích: Tƣơng tự nhƣ PW. Phƣơng án đáng giá nếu FW >= 0. Phƣơng án đáng giá nhất FW Max. PW(A)/PW(B) = FW(A)/FW(B) = AW(A)/AW(B)
