Bài thuyết trình: Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp (Nhóm 4)

Chia sẻ: Trang Vui Ve | Ngày: | Loại File: PPT | Số trang:27

Thêm vào BST

Báo xấu

74
lượt xem 3
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài thuyết trình "Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp (Nhóm 4)" gồm các nội dung chính như sau: Những khái niệm cơ bản, lý thuyết của Modigliani và Miller, quan điểm truyền thống,.., Mời các bạn cùng tham khảo!

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài thuyết trình: Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp (Nhóm 4)

Chuyên đề: CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP GVHD : TS. Lê Đạt Chí NTH : Nhóm 4 Lớp : NH - Đêm 2 - K22
THÀNH VIÊN NHÓM 4: Chu Thị Kim Hương Phạm Thanh Thủy Đàm Thị Phương Thảo
I.Những khái niệm cơ bản 1. Chính sách nợ : Chính sách nợ (chính sách tài trợ): quyết định các hình thức tăng vốn để tài trợ cho các dự án đầu tư của doanh nghiệp. – Vốn Nợ – Vốn cổ phần
I.Những khái niệm cơ bản 2. Giá trị doanh nghiệp: Giá trị DN= Các tài sản doanh nghiệp nắm giữ và nằm bên trái của bảng cân đối kế toán. 3. Các khái niệm khác •Đòn bẩy tài chính: tỷ lệ nợ so với vốn chủ sở hữu ( D/E) •rd : suất sinh lợi yêu cầu của chủ nợ •re: suất sinh lợi yêu cầu của CSH •WACC: chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 1.1) Định đề 1 a) Nội dung định đề 1: Trong thi tr ̣ ườ ng hoà n hao, gia ̉ ́ tri ̣ cua doanh nghiêp không bi anh h ̉ ̣ ̣ ̉ ưởng bởi cấ u trú c vố n. =>Không có cơ cấu vốn tối ưu và ̣ ̉ doanh nghiêp không thê tăng gia ́ tri ̣ bằng cách thay đôi c̉ ơ cấu vốn.
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) b) Chứng minh ̉ ̣ Gia đinh co ́ hai DN phát sinh cùng môt do ̣ ̀ng các lợi nhuân hoat đông va ̣ ̣ ̣ ̉ ̀ chi khác nhau ở cấu trúc vốn. DN U không có đòn bây ta ̉ ̀i chính; DN L có đòn ̉ ̀i chính: bây ta V = D + E ( Du = 0) VU = EU => EU = VU VL = DL + EL => EL = VL DL
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) * Nhà đầ u tư không thí ch rui ro ̉ ̉ Nếu mua 1% cô phâ ̀n U Đầu tư Lợi nhuân ̣ 0.01VU 0.01 lợi nhuân ̣ ̣ ̉ ̣ ̉ ợ và vốn cô phâ Nếu mua cùng môt ti lê ca n ̉ ̉ ̀n cua DN L Đầu tư Thu nhâp̣ Nợ 0.01DL 0.01 Lãi ̉ Vốn cô phâ ̀n 0.01EL 0.01 (Lợi nhuân La ̣ ̃i) ̉ ̣ Tông công 0.01 (DL+EL) = 0.01VL 0.01 Lợi nhuân ̣ => Ca 2 chiê ̉ ́ n lược đề u có cù ng 1 thu nhâp: 0.01 l ̣ ợi
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) * Nhà đầ u tư thí ch rui ro ̉ ̉ + Mua 1% cô phâ ̀n DN L Đầu tư Thu nhâp̣ 0.01EL = 0.01 (VUDL) 0.01 (lợi nhuân – la ̣ ̃i) ̉ ̉ + Vay 0.01DL đê mua 1% cô phâ ̀n DN U Đầu tư Thu nhâp̣ Nợ 0.01DL 0.01 Lãi ̉ Vốn cô phần 0.01VU 0.01 Lợi nhuân ̣ ̉ ̣ Tông công 0.01 (VUDL) 0.01 (Lợi nhuân – La ̣ ̃i) Ca 2 chiê ̉ ́ n lược đề u có cù ng thu nhâp: 0.01 L ̣ ợi nhuân sau la ̣ ̃ i => ca 2 nha ̉ ̀ đầ u tư phai co ̉ ́ cù ng chi phí => 0.01(VU DL) = 0.01(VL DL) VU = VL
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Ví dụ ̉ ̣ Gia đinh không co ́ thuế. Ban đầu, công ty Macbeth Spot Removers không có ̉ ̀i chính, cô t đòn bây ta ̉ ức mỗi cô phâ ̉ ̀n là 1.5$, ̉ giá mỗi cô phâ ̀n 10$ => E/P: 1.5/10 = 0.15 = 15%. Tuy nhiên điều này không chắc chắn. ̉ ̣ Sau đó, chu tich Công ty kê ̣ ̉ ́t luân cô đông se ̃ có lợi hơn nếu Công ty có ty lê n ̉ ̣ ợ và vốn cô phâ ̉ ̀n bằng nhau. Phương án đưa ra: phát hành 5000$ nợ với lãi ̣ suất 10% và dùng tiền này mua lai 500 cô phâ ̉ ̀n .
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Macbeth Spot Removers được tài trợ hoàn toàn vốn cô phẩ ̀n. Công ty dự kiến có lợi nhuân 1.500$/năm niên kim vi ̣ ̃nh ̣ ̣ ̉ ̉ viễn (không chắc chắn). Minh hoa thu nhâp cua cô đông dưới nhiều gia thiê ̉ ́t khác nhau về lợi nhuân hoat đông. ̣ ̣ ̣ Dữ liêu ̣ ̉ Số cô phâ ̀n 1000 ̣ Giá tri mô ̉ ̃i cô phần $10 ̣ ̣ ường cua cô phâ Giá tri thi tr ̉ ̉ ̀n $10.000 Kế t quả Lợi nhuân hoat đông ($) ̣ ̣ ̣ 500 1.000 1.500 2.000 ̣ Thu nhâp mô ̉ ̃i cô phâ ̀n ($) 0,50 1,00 1,50 2,00 ̉ Ty suâ ́t sinh lợi từ cô phâ ̉ ̀n (%) 5 10 15 20 Kết qua d̉ ự kiến
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Macbeth Spot Removers đang xem xét phát hành 5.000$ nợ với lãi suất ̣ ̣ ̣ ̉ ̉ 10% và mua lai 500 cp. Minh hoa thu nhâp cua cô đông d ưới nhiều gia ̉ thiết khác nhau về lợi nhuân hoat đông ̣ ̣ ̣ Dữ liêu ̣ ̉ Số cô phâ ̀n 500 Giá mỗi cô phẩ ̀n $10 ̣ ̣ ường cua cô phâ Giá tri thi tr ̉ ̉ ̀n $5.000 ̣ ̣ ường cua n Giá tri thi tr ̉ ợ $5.000 Lãi vay với lãi suất 10% $500 Kế t quả Lợi nhuân hoat đông ($) ̣ ̣ ̣ 500 1.000 1.500 2.000 Lãi vay ($) 500 500 500 500 Lợi nhuân cua vô ̣ ̉ ̉ ́n cô phâ ̀n ($) 0 500 1.000 1.500 ̣ Thu nhâp cua mổ ̉ ̃i cô phâ ̀n ($) 0 1 2 3 ̉ Ty suâ ́t sinh lợi từ cô phẩ ̀n (%) 0 10 20 30 Kết quả dự kiến
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 3,00 Thu nhâp mô ̣ ̃ i cô phâ ̉ ̀ n – EPS ($) Ty lê n ̉ ̣ ợ và vố n EPS dự kiế n vớ i cô phâ ̉ ̀ n bằ ng 2,50 nợ và vố n cô ̉ nhau 2,00 phầ n Toà n bô vô ̣ ́ n cô ̉ 1,50 phầ n EPS dự kiế n 1,00 vớ i toà n bô ̣ vố n cô phâ ̉ ̀n 0,50 Lợi nhuân hoat ̣ ̣ đông d ̣ ự kiế n 0 500 1.000 1.500 2.000 Lợi nhuân hoat đông ($) ̣ ̣ ̣
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Các nhà đầu tư cá thê co ̉ ́ thê ta ̉ ́i tao (bă ̣ ́t chước) đòn ̉ ̀i chính cua Macbeth bây ta ̉ Lợi nhuân hoat đông($) ̣ ̣ ̣ 500 1000 1.500 2.000 Lợi nhuân t ̣ ừ 2 cô phâ ̉ ̀n($) 1 2 3 4 Trừ lãi suất 10%($) 1 1 1 1 Lợi nhuân ro ̣ ̀ng từ đầu tư($) 0 1 2 3 ̉ Ty suâ ́t sinh lợi từ 10$ đầu tư(%) 0 10 20 30 Kế t qua d̉ ự kiế n
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 1.Giả định của MM  Thị trường vốn hoàn hảo;  Nợ không tác động đến lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp;  Rủi ro đồng nhất;  Không có thuế.
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: a) Nội dung Định đề II: Lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: a) Nội dung Định đề II: Giả sử nhà đầu tư nắm giữ cả nợ và cổ phần của công ty, vậy tỷ suất sinh lời dự kiến từ danh mục đầu tư này bằng rA: Trong đó: D/E: Tỷ lệ Nợ/Vốn cổ phần Biến đổi công thức trên ta được: rA: Tỷ suất sinh lời từ tài sản rE: Tỷ suất sinh lời từ vốn cổ phần rD: Tỷ suất sinh lời dự kiến từ nợ
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: b) Chứng minh Định đề II: Ví dụ: Công ty HTT có lợi nhuận dự kiến là 1,500 tỷ, vốn ( nợ và vốn cổ phần) là 10,000 tỷ. Tính rE của HTT trong 2 trường hơp: không vay nợ và có vay nợ
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Khi vốn doanh nghiệp được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần: Khi vốn doanh nghiệp được tài trợ 50% vốn cổ phần và 50% vốn vay thì rA vẫn là 15%. Nhưng khi đó:
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: b) Chứng minh Định đề II: r rE rA rD D Nợ phi rủi ro Nợ có rủi ro E
II. LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) • Khi doanh nghiệp có nợ phi rủi ro – mức rủi ro ở mức thấp hơn và có thể chấp nhận được – thì rD độc lập với D/E và rE tăng tuyến tính khi D/E tăng. • Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn – mức rủi ro đã tăng lên – thì doanh nghiệp buộc phải chịu lãi suất vay nợ nhiều cao hơn tưng ứng với rD tăng do đó rE sẽ tăng chậm lại.