Chiến thuật chia nhỏ các cổ phiếu của công ty tăng trưởng mạnh

Chiến thuật chia nhỏ cổ phiếu của công ty tăng trưởng mạnh

1. Nguyên nhân và kết quả.

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trong thời gian qua được thế giới và

những chuyên gia đánh giá là tăng trưởng nóng. Theo ông Jack Lin Giám đốc

quản lý vùng châu Á - Franklin Templeton Investments, triển vọng TTCK Việt

Nam năm 2007 là rất lạc quan. Mặc dù vậy, chỉ số thị trường cho thấy là nóng.

Tuy nhiên, ông Jack Lin cho rằng nếu quản lý một cách hợp lý thì đây sẽ là cơ hội

cho nền kinh tế Việt Nam phát triển mạnh hơn. Điều cần thiết bây giờ là phải có

các có biện pháp quản lý phù hợp các nguồn vốn vào thị trường. Về mặt dài hạn,

Việt Nam là môi trường đầu tư đầy kỳ vọng. Ông John Shrimpton - Giám đốc

Dragon Capital cho rằng, năm 2007 là một năm nhiều thách thức với TTCK Việt

Nam. Trong điều kiện ấy, cùng với số lượng doanh nghiệp niêm yết ngày càng

lớn, thị trường tài chính cũng ngày càng đa dạng hơn cả về thành viên tham gia,

môi trường và kĩ thuật-công cụ được áp dụng. Bài viết này hướng đến tìm hiểu

một kĩ thuật đang được nhiều doanh nghiệp áp dụng là chia tách cổ phiếu.

Chia nhỏ cổ phiếu là gì? Đó là một hành động của một công ty làm tăng số lượng

cổ phiếu hiện đang lưu hành (outstanding shares). Tuy nhiên mức vốn hóa của cổ

phiếu (stock's market capitalization) vẫn không thay đổi. Các tỉ số phổ biến của

việc phân chia là 2:1, 3:1, 3:2. Giả sử công ty A phát hành tổng cộng 1000 cổ

phiếu, mỗi cổ phiếu có trị giá 10$. Công ty A quyết định chia cổ phiếu theo tỉ lệ

2:1 tức là 1 cổ phiếu sẽ phân chia thành 2 cổ phiếu. Giá trị của 2 cổ phiếu bây giờ

ngay bằng với một cổ phiếu trước khi phân chia.

Như vậy về cơ bản, tổng giá trị cổ phiếu trên thị trường cũng như của bạn là không

thay đổi. Vậy thì tại sao các công ty lại phân chia cổ phiếu, tại sao những người

lãnh đạo của các công ty lại coi đây là công cụ marketing mạnh mẽ nhất, hiệu quả

nhất ?

Nguyên nhân 1: Theo tâm lý của nhà đầu tư, khi phân chia cổ phiếu, công ty có

thể làm cho người giữ cổ phiếu cảm thấy giá trị của cổ phiếu họ giữ tăng lên mà

chỉ phải bỏ ra một khoản chi phí nhỏ.

Nguyên nhân 2: Công ty quyết định phân chia cổ phiếu, vì giá cổ phiếu của họ

trên thị trường đã đạt tới mức quá cao và vượt xa giá cổ phiếu của những công ty

tương tự. Việc phân chia cổ phiếu là để thu hút những thêm các nhà đầu tư nhỏ và

trung bình. Nếu như trước khi phân chia, bạn có thể cảm thấy 10$/cổ phiếu là khá

đắt, đó là nguyên nhân mà bạn mua không thật nhiều. Đến bây giờ giá cổ phiếu chỉ

còn 5$/cổ phiếu, bạn sẽ sẵn sàng hơn trong việc mua cổ phiếu của A. Về phía công

ty hành động này có tác dụng cắt nhỏ "miếng thịt lớn" ra để thị trường có thể "tiêu

hoá" một cách nhanh và dễ dàng.

Nguyên nhân 3: Phân chia cổ phiếu là tăng sự ổn định về mặt giá cả cho cổ phiếu

(increase stocks' liquidity). Nói chung, những nhà đầu tư lớn như các công ty,

ngân hàng tránh giao dịch cố phiếu của công ty mà tổng số cổ phiếu lưu động có

số lượng thấp. Tôi xin lấy ví dụ sau để làm rõ hơn. Giả sử công ty A có tổng giá trị

cổ phiếu lưu dộng là 10.000$. Có hai trường hợp, một là công ty chỉ phát hành 2

cổ phiếu, hai là công ty phát hành 1000 cổ phiếu. Để có thể so sánh được sự ảnh

hưởng của sự thay đổi của giá 1 cố phiếu có ảnh hưởng như thế nào đến giá cả của

những cổ phiếu còn lại, tôi xin lấy giả sử nhà đầu tư X NĐT X) giữ 1 cổ phiếu

trong cả hai trường hợp.

Trường hợp 1 Trường hợp 2

Số lượng cổ phiếu lưu động 2 1.000

Giá trị mỗi cổ phiếu 5.000/cổ phiếu 10$/cổ phiếu

Tổng giá trị cổ phiếu lưu 10.000$ 10.000$ động

Trường hợp 1:

Bạn NĐT X

Số cổ phiếu 1 1

Tổng giá trị cổ phiếu 5.000$ 5.000$

Trong trường hợp này công ty có 2 cổ đông, mỗi người giữ 50% tổng số cổ phiếu.

Giả sử như anh NĐT X cần vốn khẩn cấp, và sẽ quyết định bán cổ phiếu anh ta giữ

với 50% giá gốc tức là 2.500$/cổ phiếu. Như vậy giá trị cổ phiếu của anh ta chỉ có

2.500$ một cổ phiếu, cổ phiếu bạn đang giữ cũng sẽ bị xuống giá một cách đáng

kể, sẽ rất khó để bạn bán được với giá 5.000$, trên thực tế bạn có lẽ sẽ chỉ bán

được hơn 2.500$ một chút nếu bạn thực sự giỏi. Nếu bạn không muốn bán, giữ cổ

phiếu lại thì cũng có nhiều khả năng là giá cổ phiếu của công ty sẽ bị giảm dần

theo thời gian vì người đầu tư sẽ không quan tâm như trước nữa (vì nhìn từ phía

ngoài, giá trị của công ty bị giảm đáng kể sau hành động bán cổ phiếu của NĐT

X). Như vậy là chỉ với sự thay đổi của một cổ phiếu, giá trị của cổ phiếu còn lại

cũng sẽ bị tác động rất mạnh.

Trường hợp 2:

Bạn NĐT X NĐT Y NĐT Z

Số cổ phiếu 400 1 355 244

Tổng giá trị cổ phiếu 4.000$ 10$ 3.550$ 2.440$

Giả sử cùng một tình huống như trên, NĐT X muốn bán toàn bộ cổ phiếu của

mình với giá 50% giá gốc tức là 5$ /cổ phiếu. Tuy nhiên anh ta chỉ giữ 1/1000

toàn bộ số cổ phiếu lưu động trên thị trường, những người muốn mua cổ phiếu của

công ty A phải mua từ bạn hoặc NĐT Y, NĐT Z. Họ đơn thuần là không thể mua

hết cổ phiếu của một người nào đó với giá thấp được, và như vậy họ không thể ép

giá bất cứ ai. Như vậy, giá trị của các cố phiếu còn lại sẽ được bảo vệ cho dù nếu

có sự thay đổi giá của một cổ phiếu nào đấy. Khi có càng nhiều cổ phiếu trên thị

trường, sẽ có càng ít khả năng một cá nhân nào đó giữ một số lượng đủ lớn để ảnh

hưởng lớn đến giá cả của toàn bộ cổ phiếu của công ty phát hành. Hành động này

cũng tương tự như đưa ra chính sách chống độc quyền. Như trường hợp 1, chỉ cần

có 1 cổ phiếu là bạn đã nắm giữ 50% cố phiếu toàn công ty trong tay, trong trường

hợp 2 bạn phải tìm mua 500 cổ phiếu để có thể nắm được 50% tổng số cổ phiếu.

Đó chính là nguyên nhân mà công ty muốn tăng số lượng cổ phiếu lưu động trên

thị trường bằng cách phân chia cổ phiếu.

2. Các giai đoạn của giá cả.

Như vậy, chúng ta đã bàn đến các nguyên nhân mà một công ty phân chia cổ phiếu

của mình. Giá của cổ phiếu (stock's price) cũng bị ảnh hưởng bởi việc phân chia

cổ. Sau khi phân chia giá của cổ phiếu sẽ giảm ngay tức khắc khi số lượng cổ

phiếu tăng lên theo tỷ lệ phân chia. Như vậy các công ty sau một quá trình phát

triển tốt, hầu hết các công ty đều phân chia cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu giảm, nhiều

nhà đầu tư nhỏ nghỉ rằng mình đã có đủ khả năng và quyết định mua cổ phiếu

này.Cùng với việc phân chia cổ phiếu thường chứng tỏ quá trình phát triền mạnh

của công ty, nhu cầu về cổ phiếu sẽ tăng dẫn đến giá trị cổ phiếu của công ty cũng

tăng lên. Đây là kết quả quá trình đấu tranh giữa lợi nhuận trước mắt và lợi nhuận

lâu dài. Nếu có một người đang giữ cổ phiếu sẽ lên giá, bạn muốn mua của họ thì

bạn phải nâng giá mua đến một điểm nào đó để họ chọn cái lợi trước mắt và đưa

cho bạn cái lợi lâu dài.

Một câu hỏi mà hầu hết nhà đầu tư đều quan tâm là sự thay đổi giá cả của cổ phiếu

khi bị phân chia. Như đã nó, bản thân doanh nghiệp không có gì thay đổi, cả về

vận hành kinh doanh hay vốn điều lệ, cái thay đổi duy nhất là số lượng cổ phiếu,

từ đó tác động đến giá, như thế xu thế và tâm lý của nhà đầu tư sẽ tác động nhiều

đến giá. Về mặt ngắn hạn, chính xu hướng của các nhà đầu tư mới là yếu tố quan

trọng nhất quyết định giá cả của cổ phiếu. Như vậy là dựa vào phân tích này bạn

có thể tạo ra lợi nhuận mà không cần biết là công ty có thực sự phát triển hay

không.

Quá trình thay đổi giá cả của cổ phiếu khi phân chia có thể chia ra làm 6 giai đoạn

chính dựa vào hai cột mốc thời gian: thời điểm công ty tuyên bố phân chia cổ

phiếu và khi việc phân chia diễn ra.

• Giai đoạn 1: Trước khi tuyên bố phân chia.

Giá cổ phiếu có xu hướng tăng mạnh hơn bình thường trong vòng 10 ngày trước

khi sự phân chia được chính thức tuyên bố. Trước khi BMC tuyên bố phân chia cổ

phiếu giá cổ phiếu phiếu BMC ( 14/04/2007 :666.0; 15/05 : 699.0; 16/05: 733.0;

17/05: 769.0 và đạt 847.0 vào ngày 21/05/2007). Đây là kết quả của sự mua vào

liên tục của những nhà đầu tư nghiên cứu và nắm bắt được trước thời điểm cổ

phiếu sẽ phân chia. Các cổ đông chưa biết nên giá bán ra chỉ nhỉnh lên một chút so

với bình thường. Chìa khoá để làm ra lợi nhuận trong giai đoạn này là phải nắm

bắt được cổ phiếu công ty nào sẽ phân chia và khi nào.

• Giai đoạn 2: Tuyên bố phân chia.

Giá cổ phiếu sẽ nhảy vọt vào thời điểm kế hoạch phân chia được công bố. Có thể

giá cổ phiếu sẽ còn tiếp tục tăng trong vòng vài ngày kế tiếp. Đây là kết quả của sự

mua vào của những nhà đầu tư không biết trước cổ phiếu sẽ phân chia cho đến lúc

có sự thông báo chính thức của công ty. Tuy nhiên vì là thông báo chính thức nên

các cổ đông cũng ngay lập tức nhận ra lợi nhuận sắp tới, do vậy giá bán ra sẽ bị

đẩy lên mạnh. Những người đầu tư ngắn hạn mua trong giai đoạn này có xu hướng

giữ cổ phiếu trong 2-3 ngày, khi cổ phiếu có dấu hiệu đi xuống sẽ bán ngay tức

khắc. Những nhà đầu tư mua trong giai đoạn trước cũng quan sát rất kĩ sự thay đổi

về giá cả của cố phiếu xem đã đến đỉnh hay chưa để khoá lợi nhuận chắc ăn lại

đúng lúc.

• Giai đoạn 3: Tình trạng ngủ giá cổ phiếu

Vài ngày sau khi tuyên bố chính thức, giá cổ phiếu dừng tăng và chuyển sang giai

đoạn ngủ. Người mua và người bán đi qua trạng thái bộc phát và có thời gian để

đưa giá cổ phiếu xuống dần và dừng ở mức cân bằng. Tuy nhiên một số cổ phiếu

đặc biệt mạnh thì giai đoạn này có thể rất ngắn, thậm chí không có và vào ngay

giai đoạn kế tiếp (như cổ phiếu SJS và BMC không có trải qua gian đoạn này). Độ

dài của giai đoạn này cũng phụ thuộc vào khoảng thời gian giữa thời điểm tuyên

bố và khi tiến hành tách cổ phiếu. Nếu thời gian này càng ngắn thì giai đoạn này

cũng càng ngắn.

• Giai đoạn 4: Trước khi phân chia

Khi cổ phiếu đến gần ngày phân chia, nó có xu hướng ra khỏi trạng thái ngủ và

tiếp tục tăng giá. Việc này có thể xảy ra khoảng 5 ngày trước khi sự phân chia tiến

hành. Tại thời điểm này, những nhà đầu tư đến muộn bắt đầu mua vào. Khoảng

thời gian 5 ngày là hoàn toàn ước lượng đối với thị trường chứng khoán Việt Nam,

thời gian thực tế phụ thuộc vào tình trạng của toàn bộ thị trường và sự phát triển

của từng lĩnh vực khác nhau.

• Giai đoạn 5: phân chia cổ phiếu

Bình thường giá cổ phiếu sẽ tăng nhang chóng trước khi cổ phiếu phân chia. Sau

khi phân chia, những nhà đầu tư mới bắt đầu mua vào với giá cổ phiếu ngay sau

khi đã phân chia. Việc này đẩy giá cổ phiếu còn lên cao nữa (Ví dụ như ngay trước

khi phân chia giá cổ phiếu là 10$/cổ phiếu, sau khi phân chia 2:1 thành 5$/cổ

phiếu, giá này bị đẩy lên tiếp thành $5.5$ ).

• Giai đoạn 6: Sau khi phân chia cổ phiếu

Giá cổ phiếu thời điểm này sẽ giảm xuống vì ít người mua hơn và những nhà đầu

tư trong các giai đoạn trước khi phân chia đã bắt đầu bán ra ngay sau khi phân

chia.

Tương tự như giai đoạn ngủ cổ phiếu, giá cổ phiếu dần dần trở về trạng thái cân

bằng. Với những cổ phiếu thực sự mạnh, giai đoạn về cân bằng này sẽ đi qua

nhanh chóng và giá cổ phiếu tiếp tục tăng lên.

Ở trên là 6 giai đoạn lớn mà cổ phiếu thường trải qua. Tuy nhiên sự thay đổi có thể

khác với trên vì những nguyên nhân khách quan lớn (như thể chế chính phủ, thay

đổi lãi suất, thuế suất…). 6 giai đoạn trên cũng có thể không đúng nếu một công ty

thực sự không mạnh để lộ ra là mình yếu kém trong một giai đoạn nào đấy. Nói

chung thì sau khi nắm được 6 giai đoạn trên, bạn có thể nhận thấy có nhiều cách

để thu hoạch được lợi nhuận. Những phân tích trên không hoàn toàn đúng tuyệt

đối, xác suất đúng cao trong một thị trường chứng khoán phát triển (NYSE,

Nasdaq,…) Nếu bạn là nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam trong

giai đoạn này thì những phân tích trên chỉ mang tính tham khảo