Chuyên đề 4: Hệ thống tài chính (2009)

Chia sẻ: Hfhgfvhgf Hfhgfvhgf | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:39

Thêm vào BST

Báo xấu

76
lượt xem 7
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Trong Chuyên đề Hệ thống tài chính nhằm nghiên cứu khái quát về hệ thống tài chính, thị trường tài chính, các định chế tài chính, cơ sở hạ tầng tài chính. Đo lường sự phát triển hệ thống tài chính.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Chuyên đề 4: Hệ thống tài chính (2009)

CHUYEÂN ÑEÀ 4 HEÄ THOÁNG TAØI CHÍNH 11/09/2009 1 • Noäi dung nghieân cöùu • Khaùi quaùt heä thoáng taøi chính • Thò tröôøng taøi chính • Caùc ñònh cheá taøi chính • Cô sôû haï taàng taøi chính • Ño löôøng söï phaùt trieån heä thoáng taøi chính 11/09/2009 2 1
HEÄ THOÁNG TAØI CHÍNH Heä thoáng taøi chính goàm: Saân chôi (playing field): Thò tröôøng taøi chính. Nhöõng tham gia thò tröôøng (market players): Caùc ñònh cheá taøi chính. Cô sôû haï taàng taøi chính cuûa thò tröôøng taøi chính 11/09/2009 3 Heä thoáng Tieàn lôøi taøi chính Tieàn lôøi Thò tröôøng Quyõ taøi chính Quyõ Ngöôøi tieát kieäm Ngöôøi vay voán Ti ôøi eàn Quyõ Trung gian Quyõ àn l lô øi Tie taøi chính 11/09/2009 4 2
HEÄ THOÁNG TAØI CHÍNH Chöùc naêng: Chuyeån taûi nguoàn voán nhaøn roåi töø nhöõng ngöôøi tieát kieäm ñeán nhöõng ngöôøi coù cô hoäi ñaàu tö. Töø chöùc naêng cô baûn naøy coù theå chia ra 3 tieåu chöùc naêng: Huy ñoäng tieát kieäm Cung caáp thoâng tin Quaûn lyù ruûi ro 11/09/2009 5 Caùc dòch vuï ñöôïc cung caáp bôûi heä thoáng taøi chính: Tieàn lôøi Heä thoáng Thanh QL -Chia seû taøi chính ruûi ro khoaûn Tieàn lôøi Thò tröôøng Quyõ taøi chính Quyõ Ngöôøi tieát kieäm Ngöôøi vay voán Ti Quyõ ôøi eàn Trung gian Quyõ àn l lô øi Tie taøi chính Thoâng 11/09/2009 6 tin 3
THÒ TRÖÔØNG TAØI CHÍNH Thò tröôøng taøi chính coù vai troø quan troïng ñoái vôùi caùc doanh nghieäp vaø caùc nhaø ñaàu tö. Thò tröôøng taøi chính taïo ñieàu kieän chuyeån giao caùc quyõ tieàn teä giöõa doanh nghieäp (ngöôøi caàn huy ñoäng voán) vaø caùc nhaø ñaàu tö (ngöôøi ñaàu tö voán ñeå kieám lôøi). 11/09/2009 7 CÔ CAÁU THI TRÖÔØNG TAØI CHÍNH Thò tröôøng nôï vaø thò tröôøng coå phieáu Thò tröôøng sô caáp vaø thò tröôøng thöù caáp Thò tröôøng taäp trung vaø thò tröôøng OTC Thò tröôøng tieàn teä vaø thò tröôøng voán 11/09/2009 8 4
QUOÁC TEÁ HOÙA THÒ TRÖÔØNG TAØI CHÍNH Thò tröôøng traùi phieáu quoác teá Moät coâng cuï taøi chính phoå bieán treân thò tröôøng traùi phieáu quoác teá laø traùi phieáu cuûa moät coâng ty Ñöùc baùn ôû Myõ vaø coù meänh giaù baèng ñoàng ñoâla Myõ . Eurobonds: Traùi phieáu coù meänh giaù baèng ñoàng ñoâla Myõ nhöng baùn ôû thò tröôøng Chaâu aâu. Moät loaïi cuûa Eurobonds laø Eurocurrencies hay Eurodollars: ñoàng ñola ñöôïc gôûi vaøo moät ngaân haøng ôû ngoaøi nöôùc Myõ hoaëc trong nhöõng chi nhaùnh ngaân haøng cuûa Myõ ôû nöôùc ngoaøi. Thò tröôøng chöùng khoaùn theá giôùi: Thò tröôøng chöùng khoaùn cuûa Myõ 11/09/2009 9 THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Thò tröôøng tieàn teä mua baùn caùc loaïi chöùng khoaùn coù tính loûng cao - khaû naêng chuyeån ñoåi ra tieàn cao, kyø haïn döôùi 1 naêm. Caùc loaïi thò tröôøng tieàn teä: Thò tröôøng tieàn teä quoác gia Thò tröôøng tieàn teä quoác teá 11/09/2009 10 5
THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Thò tröôøng tieàn teä laø nôi ñeå ñaàu tö ngaén haïn, coù ñaëc ñieåm: Tính thanh khoaûn cao An toaøn Vì vaäy, laõi suaát ñöôïc hình thaønh treân thò tröôøng tieàn teä ñöôïc xem laø laõi suaát cô baûn, ñaëc bieät laõi suaát lieân ngaân haøng. Treân thò tröôøng quoác teá coù caùc laõi suaát tieàn teä noåi tieáng: Libor, Sibor, Pibor 11/09/2009 11 THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Döïa vaøo caùc loaïi laõi suaát naøy, ngaân haøng hình thaønh laõi suaát tín duïng. Laõi suaát tín duïng = Libor + x% Laõi suaát thaû noåi cuûa caùc chöùng khoaùn nôï (Floating – rate Notes) coù theå tính toaùn: Laõi suaát = laõi suaát tham khaûo + X% 11/09/2009 12 6
Thôøi gian 11/09/2009 13 THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Chuû theå: Caùc ngaân haøng thöông maïi Caùc ñònh cheá phi ngaân haøng Kho baïc nhaø nöôùc Ngaân haøng trung öông 11/09/2009 14 7
THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Caùc coâng cuï: Chöùng chæ tieàn gôûi coù theå chuyeån nhöôïng ( Negotiable certificates of deposit): Phaùt haønh coù meänh giaù lôùn. Ngöôøi gôûi tieàn coù theå thöông löôïng laõi suaát vôùi ngaân haøng. Ñöôïc giao dòch treân thò tröôøng môû. Tín phieáu kho baïc ( T bills) Kho baïc phaùt haønh, muïc ñích caân ñoái tieàn maët cuûa NSNN. 11/09/2009 15 THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Thöông phieáu (Commercial paper: CP) Do caùc coâng ty lôùn coù uy tín phaùt haønh trong quaù trình mua baùn chiuï haøng hoùa. Mua baùn giöõa coâng ty, caù nhaân, ngaân haøng. Thôøi gian ngaén (6,9, toái ña 1 naêm) Giaáy baûo laõnh ngaân haøng (banker’s acceptances: BAs) Do caùc doanh nghieäp phaùt haønh ñöôïc baûo laõnh cuûa ngaân haøng Hôïp ñoàng mua baùn laïi (Repurchase agreements) Repos laø moät hôïp ñoàng giöõa ngöôøi mua vaø ngöôøi baùn caùc chöùng khoaùn nôï. 11/09/2009 16 8
THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Caùc coâng cuï chieát khaáu: Tbills, CP, BAs coù ñaëc ñieåm: Khoâng thanh toaùn laõi. Ñöôïc baùn theo giaù chieát khaáu ñoái giaù trò danh nghóa. Ñeán kyø haïn ñöôïc thanh toaùn theo giaù trò danh nghóa. Cheânh leäch giöõa giaù baùn vaø giaù danh nghóa laø tieàn lôøi cuûa nhaø ñaàu tö . 11/09/2009 17 THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Caùc coâng cuï tính laõi suaát: Goàm: - CDs - Repos Ñaëc ñieåm: Thanh toaùn laõi suaát khi ñeán kyø haïn . Ñoâi khi coâng cuï naøy coù kyø haïn lôùn hôn 1 naêm, vì vaäy coù theå thanh toaùn tieàn laõi ½ naêm nhö traùi phieáu 11/09/2009 18 9
THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Ñoái vôùi Repos coù caùc loaïi: Repo: hôïp ñoàng mua laïi giöõa hai ñoái taùc, trong ñoù 1 ñoái taùc baùn cho ñoái taùc khaùc 1 chöùng khoaùn ôû möùc giaù ñaëc bieät vôùi thoûa thuaän mua chöùng khoaùn ñoù trôû laïi ngaøy sau ñoù ôû möùc giaù ñaëc bieät Reverse repo: laø moät khía caïnh ñoái ngöôïc cuûa nghieäp vuï repo, bôûi ñoù ñoái taùc khaùc – ngöôøi mua vaø baùn laïi sau ñoù chöùng khoaùn. 11/09/2009 19 THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Ñoái vôùi Repos: Repo vaø reverse repo ngaén haïn (thöôøng qua ñeâm - ñeán 7 ngaøy) Coù theå söû duïng Tbills vaø caùc loaïi chöùng khoaùn coù ghi danh. Ñöôïc ngaân haøng TW söû duïng roäng raõi ñeå quaûn lyù tính loûng Thích hôïp phaùt haønh vaø mua laïi Tbills 11/09/2009 20 10
VÍ DUÏ VEÀ Repos: Central Bank or Market MoF Participant Lend Initial Treasury Bonds Cash Payment Transaction Invest Repurchase Final Cash Payment Treasury Bonds Transaction + Repo Interest Reverse Repurchase Reverse Repo Repo 11/09/2009 21 THÒ TRÖÔØNG VOÁN Thò tröôøng voán taïo ñieàu kieän ñeå chuyeån giao caùc khoaûn voán daøi giöõa doanh nghieäp, chính phuû vaø caùc nhaø ñaàu tö . Thò tröôøng traùi phieáu chính phuû, traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông, traùi phieáu ñoâ thò. Thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp. Thò tröôøng coå phieáu. Chuû theå thò tröôøng Ngöôøi phaùt haønh Caùc nhaø ñaàu tö Nhaø ñaàu tö caù nhaân Nhaø ñaàu tö coù toå chöùc Ngöôøi moâ giôùi Ngöôøi toå chöùc thò tröôøng 11/09/2009 22 11
THÒ TRÖÔØNG VOÁN Chöùng khoaùn laø giaáy tôø coù giaù xaùc nhaän caùc quyeàn hôïp phaùp cuûa ngöôøi sôû höõu chuùng. Ñaëc ñieåm: Tính sinh lôøi. Tính ruûi ro. Tính chuyeån nhöôïng (thanh khoaûn). Caùc loaïi chöùng khoaùn: Traùi phieáu Coå phieáu Caùc coâng cuï coù nguoàn goác töø CK 11/09/2009 23 THÒ TRÖÔØNG VOÁN Caùc loaïi giaù coå phieáu Meänh giaù 1 Toång soá voán caàn huy ñoäng = coå phieáu Toång soá coå phieáu caàn phaùt haønh Thö giaù 1 Toång giaù trò thuaàn cuûa coâng ty = coå phieáu Toång soá coå phieáu caàn phaùt haønh Giaù trò thò tröôøng: Giaù caû giao dòch treân thò tröôøng 11/09/2009 24 12
Chæ soá Down Jones 11/09/2009 25 THÒ TRÖÔØNG VOÁN Ñaùnh giaù hieäu quaû cuûa thò tröôøng: Caùc hình thöùc Mieâu taû Caùc loaïi hình thoâng tin ñöôïc söû duïng hieäu quaû ñeå kieåm tra tính hieäu quaû Hieäu quaû: yeáu Giaù caû chöùng khoaùn phaûn aûnh Nhöõng thay ñoåi giaù caû chöùng khoaùn ñaày ñuû thoâng tin lieân quan thò coù tính lòch söû vaø khoái löôïng giao tröôøng dòch Hieäu quaû vöøa Giaù caû chöùng khoaùn phaûn ñaày Nhöõng thay ñoåi giaù caû chöùng khoaùn ñuû thoâng tin saún coù vaø coâng coù tính lòch söû vaø khoái löôïng giao khai dòch vaø thoâng tin coâng khai khaùc (ñieàu kieän kinh teá, döï baùo giaù cuûa caùc ñònh cheá vaø nhaän ñònh cuûa NHTW… Maïnh Giaù caû chöùng khoaùn phaûn aûnh Ngoaøi nhöõng ñieàu kieän treân + toaøn boä thoâng tin Thoâng tin caù nhaân cuûa ngöôøi quaûn lyù ( thoâng tin beân trong) 11/09/2009 26 13
Giaù caû traùi phieáu 11/09/2009 27 Mối tương quan giữa laõi suaát vaø giaù traùi phieáu Lãi suất Giá trái phiếu 11/09/2009 28 14
THÒ TRÖÔØNG VOÁN – THÒ TRÖÔØNG TIEÀN TEÄ Moái quan heä giöõa 2 thị trường chöùng khoaùn vaø thò tröôøng tieàn teä Trong moät neàn kinh teá, söï vaän haønh cuûa 2 thò tröôøng theo nguyeân taéc bình thoâng nhau: Neáu laõi suaát thò tröôøng tieàn teä taêng, thì nhu caàu ñaàu tö chöùng khoaùn treân thò tröôøng voán giaûm, giaù chöùng khoaùn giaûm. Neáu laõi suaát thò tröôøng tieàn teä giaûm thì nhu caàu ñaàu tö chöùng khoaùn treân thò voán taêng, giaù giaù chöùng khoaùn taêng . 11/09/2009 29 CAÁU TRUÙC KYØ HAÏN LAÕI SUAÁT Lyù thuyeát ñöôøng cong laõi suaát: Xem xeùt möùc ñoä bieán ñoåi laõi suaát trong soá caùc coâng cuï traùi phieáu coù cuøng chung ruûi ro vôõ nôï, tính loûng, thoâng tin, ñaëc ñieåm thueá nhöng laïi khaùc nhau veà kyø ñaùo haïn. Möùc ñoä bieán ñoåi laõi suaát ñoái vôùi nhöõng traùi phieáu coù lieân quan maø khaùc nhau veà thôøi gian ñaùo haïn ñöôïc bieát ñeán nhö laø caáu truùc kyø haïn cuûa laõi suaát. 11/09/2009 30 15
CAÁU TRUÙC KYØ HAÏN LAÕI SUAÁT Ñöôøng cong laõi suaát laø ñoà thò phaûn aùnh moái quan heä giöõa laõi suaát so vôùi kyø haïn cuûa noù. Veà nguyeân taéc, ñöôøng cong laõi suaát coù ba hình daïng: coù ñoä doác höôùng leân treân, ñoä doác höôùng ñi xuoáng vaø baèng phaúng. Neáu ñöôøng cong laõi suaát coù ñoä doác höôùng ñi leân thì laõi suaát daøi haïn cao hôn laõi suaát ngaén haïn; neáu coù ñoä doác höôùng ñi xuoáng, laõi suaát ngaén haïn cao hôn laõi suaát daøi haïn. Ñöôøng cong laõi suaát phaúng thì laõi suaát ngaén haïn vaø daøi haïn laø nhö nhau. 11/09/2009 31 11/09/2009 32 16
Laõi suaát Laõi suaát ñaùo haïn ñaùo haïn Laõi suaát ngaén haïn töông Laõi suaát ngaén haïn töông lai kyø voïng taêng lai kyø voïng giöõ nguyeân Kyø ñaùo haïn Kyø ñaùo haïn 11/09/2009 33 Laõi suaát Laõi suaát ñaùo haïn ñaùo haïn Laõi suaát ngaén haïn töông Laõi suaát ngaén haïn töông lai kyø voïng giaûm vöøa lai kyø voïng giaûm xuoáng phaûi nhanh Kyø ñaùo haïn Kyø ñaùo haïn 11/09/2009 34 17
GIAÛI THÍCH ÑÖÔØNG CONG LAÕI SUAÁT Lyù thuyeát thò tröôøng bò phaân khuùc Laõi suaát moãi coâng cuï taøi chính, daøi haïn hay ngaén haïn, ñöôïc quyeát ñònh bôûi moãi thò tröôøng rieâng bieät . Ñöôøng cong laõi suaát ñöôïc hình thaønh töø haønh vi cung – caàu trong moãi thò tröôøng tuøy theo töøng loaïi chöùng khoaùn cuï theå. Moät ñöôøng cong coù ñoä doác höôùng ñi leân haøm yù nhu caàu traùi phieáu ngaén haïn töông ñoái cao hôn so vôùi nhu caàu traùi phieáu daøi haïn. Nghóa laø laõi suaát ngaén haïn thaáp hôn laõi suaát daøi haïn. Ñöôøng cong phaúng haøm yù caùc ñieàu kieän cung - caàu nhö nhau ñoái vôùi moïi thò tröôøng. Ñöôøng cong coù ñoä doác höôùng ñi xuoáng haøm yù nhu caàu 11/09/2009 i phieáu daøi haïn töông ñoái cao hôn nhu caàu traùi phieáu traù 35 ngaén han GIAÛI THÍCH ÑÖÔØNG CONG LAÕI SUAÁT Lyù thuyeát kyø voïng Caùc nhaø ñaàu tö xem caùc taøi saûn coù baát cöù kyø ñaùo haïn naøo ñeàu laø nhöõng thay theá hoaøn haûo ôû cuøng möùc ñoä ruûi ro vôõ nôï, tính loûng, chi phí thoâng tin vaø thueá. Laõi suaát traùi phieáu daøi haïn baèng trung bình laõi suaát ngaén haïn coù kyø ñaàu tö gioáng nhau. Ñoä doác ñöôøng cong laõi suaát tuøy thuoäc ñöôøng ñi laõi suaát ngaén haïn kyø voïng trong töông lai. 11/09/2009 36 18
GIAÛI THÍCH ÑÖÔØNG CONG LAÕI SUAÁT Lyù thuyeát kyø voïng Laõi suaát traùi phieáu coù kyø haïn 2 naêm (7%) laø trung bình coäng cuûa laõi suaát 1 naêm ôû hieän taïi (6%) vaø laõi suaát 1 naêm kyø voïng trong töông lai: Töø ñoù tính toaùn ñöôïc laõi suaát 1 naêm kyø voïng ôû naêm tieáp theo laø 8%. Töông töï, coù theå suy luaän laõi suaát kyø voïng ôû 2 naêm hoaëc 3 naêm 11/09/2009 37 tieáp theo… GIAÛI THÍCH ÑÖÔØNG CONG LAÕI SUAÁT Lyù thuyeát löïa choïn kyø haïn Caùc nhaø ñaàu tö seõ khoâng mua traùi phieáu coù kyø haïn daøi haïn neáu nhö noù coù cuøng laõi suaát vôùi traùi phieáu ngaén haïn. Thay vaøo ñoù, caùc nhaø ñaàu tö yeâu caàu phaûi coù theâm phaàn buø ñaép kyø haïn (term premium) ñeå buø ñaép ruûi ro vì phaûi ñaàu tö vaøo chöùng khoaùn coù kyø haïn ít ñöôïc öa thích hôn. 11/09/2009 38 19
THÒ TRÖÔØNG PHAÙI SINH Chöùng khoaùn phaùi sinh laø moät hôïp ñoàng taøi chính maø giaù trò cuûa noù xuaát phaùt töø gia trò cuûa caùc taøi saûn taøi chính goác (underlying financial assets). Ví duï veà hình thaønh phaùi sinh: Treân cô sôû hôïp ñoàng mua baùn daàu löûa, coù theå taïo ra moät hôïp ñoàng giöõa 2 ngöôøi mua, baùn A vaø B nhö sau. Neáu giaù daàu löûa taêng hôn 3USD, ngöôøi baùn B traû cho ngöôøi mua A 1 USD Ngöôïc laïi, daàu löûa giaûm hôn 3 USD, ngöôøi mua A traû cho ngöôøi baùn B 1 USD 11/09/2009 39 THÒ TRÖÔØNG PHAÙi SINH Thò tröôøng phaùi sinh hình thaønh vaø phaùt trieån trong boái caûnh thò tröôøng taøi chính coù nhieàu bieán ñoäng vaø ruûi ro ( töø thaäp kyû 70 trôû laïi ñaây). Thoaït nhìn phaùi sinh laø hoaït ñoäng ñaùnh cöôïc, nhöng ñaây laø hoaït ñoäng mang tính taøi chính. Quaûn lyù ruûi ro: Muïc tieâu cuûa phaùi sinh laø giaûm thieåu ruûi ro (baûo hieåm cuõng laõ daïng phaùi sinh). Tieân lieäu (Ñaàu cô): Phaùi sinh seõ taïo ra söï caân baèng giöõa söï taêng giaù vaø giaûm giaù. Giaûm chi phí giao dòch Giao dòch mua baùn tröïc tieáp chöùng khoaùn phaûi traû chi phí cho ngöôøi moâ giôùi, thay vaøo ñoù laø giao dòch phaùi sinh, tieát kieäm chi phí 11/09/2009 40 20