nguồn gốc khủng hoảng tài chính: phần 1 xã hội

MỤC LỤC<br /> Lời cảm ơn<br /> Lời nói đầu<br /> 1. GIỚI THIỆU<br /> 2. CÁC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ VÀ CÁC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG<br /> 3. TIỀN, NGÂN HÀNG VÀ NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG<br /> 4. CÁC THỊ TRƯỜNG ỔN ĐỊNH VÀ KHÔNG ỔN ĐỊNH<br /> 5. NHỮNG LẬP LUẬN MẬP MỜ<br /> 6. CÁC THỐNG ĐỐC (NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG)<br /> 7. MINSKY GẶP GỠ MANDELBROT<br /> 8. ĐỐI MẶT VỚI ẢO TƯỞNG VỀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ<br /> 9. CÁC KẾT LUẬN<br /> PHỤ LỤC<br /> <br /> Lời cảm ơn<br /> Ebook miễn phí tại : www.Sachvui.Com<br /> rong thời gian làm chuyên viên phân tích thu nhập cố định, tôi may mắn khi<br /> có cơ hội thảo luận, tranh luận và không ít lần bàn cãi về tính bất ổn của thị<br /> trường tài chính và chính sách ngân hàng trung ương với những nhà phân<br /> tích hàng đầu của thị trường tài chính. Tôi xin cảm ơn đồng nghiệp cũ, khách<br /> hàng và một số thống đốc ngân hàng trung ương đã giúp tôi chắt lọc và phát<br /> triển các ý tưởng thảo luận trong cuốn sách này.<br /> <br /> T<br /> <br /> Tôi muốn gửi lời cảm ơn trân trọng đến Philip Maidens, Richard Williams,<br /> Giáo sư Wendy Hamilton và Stephane Monier vì những gợi ý rất hữu ích cho bản<br /> thảo cuốn sách. Đồng thời, tôi cũng muốn bày tỏ tình cảm chân thành đến vợ<br /> cùng gia đình vì sự kiên nhẫn của họ trong suốt quá trình tôi viết cuốn sách này.<br /> <br /> Lời nói đầu<br /> uốn sách này được viết ra như một câu trả lời cho cuộc khủng hoảng tín dụng<br /> hiện nay nhằm lý giải nguyên nhân tại sao nền kinh tế toàn cầu nói chung và<br /> nền kinh tế Mỹ nói riêng lại bị mắc kẹt trong đám bong bóng giá tài sản tưởng<br /> chừng như vô tận do các cuộc khủng hoảng tín dụng gây ra. Cuốn sách miêu tả<br /> quá trình tạo nên những vòng quay luẩn quẩn này và sau đó, chỉ ra lý do đằng<br /> sau những sai lầm trong chính sách đã làm trầm trọng thêm những chu kỳ ấy.<br /> <br /> C<br /> <br /> Tôi hi vọng cuốn sách sẽ đưa ra những thảo luận sâu sắc hơn về cách chúng ta<br /> nên đổi mới các chính sách kinh tế vĩ mô và giúp đa số độc giả hiểu về tính bất ổn<br /> tài chính và ngân hàng trung ương. Nếu chúng ta có ý định phá vỡ các chu kỳ<br /> bùng - vỡ (booms and busts) nguy hại, mọi chủ thể tham gia nền kinh tế cần nhận<br /> thức được chính xác vai trò và những giới hạn của các chính sách kinh tế vĩ mô.<br /> Các chính trị gia và người dân cần nhận thức rõ ràng việc áp dụng các chính sách<br /> tiền tệ và tài khóa để ngăn chặn ngay lập tức những suy thoái kinh tế là điều<br /> không thể. Các ngân hàng trung ương nên quay trở lại với mục đích chính của<br /> mình là quản lý quá trình tạo tín dụng và cần phải học cách chung sống với<br /> những sức ép từ phía các chính trị gia cũng như từ khu vực kinh tế tư nhân đòi mở<br /> rộng việc bơm tín dụng không ngừng vào nền kinh tế.<br /> Trọng tâm của cuốn sách này nằm ở lý luận rằng hệ thống tài chính của chúng<br /> ta không vận hành theo các quy luật của Thuyết Thị trường Hiệu quả(1), như nhận<br /> thức phổ biến về kinh tế hiện nay. (Thuyết Thị trường Hiệu quả mô tả hệ thống tài<br /> chính của chúng ta như một con vật ngoan ngoãn, khi không có sự can thiệp, nó<br /> sẽ tự điều chỉnh về điểm cân bằng tối ưu). Quan điểm của tôi là hệ thống tài chính<br /> của chúng ta vốn bất ổn, không hề có trạng thái cân bằng ổn định và thường thiên<br /> về hướng tạo nên những chu kỳ bùng vỡ nguy hại. Tôi cũng cho rằng tình trạng<br /> không ổn định này đòi hỏi các ngân hàng trung ương phải quản lý quá trình tạo<br /> tín dụng. Tuy nhiên, tôi cũng lý giải việc các chính sách của ngân hàng trung<br /> ương theo thời gian đã trượt từ mục tiêu bình ổn các hoạt động kinh tế sang thái<br /> cực ngược lại, khuyếch đại các chu kỳ bùng - vỡ, làm bất ổn thêm nền kinh tế của<br /> chúng ta.<br /> Cuốn sách cũng chỉ ra Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã trượt vào mô thức chính<br /> sách tiền tệ, tạo ra các chu kỳ tín dụng cực kỳ to lớn và nếu còn tiếp tục, mô thức<br /> này sẽ làm suy yếu triển vọng của nền kinh tế quan trọng và thịnh vượng nhất thế<br /> giới.<br /> George Cooper<br /> Tháng 4 năm 2008<br /> <br /> 1<br /> G​IỚI THIỆU<br /> 1.1. Chính sách mất cân bằng<br /> hững năm đầu của thiên niên kỉ này bị ảnh hưởng trầm trọng bởi cuộc khủng<br /> hoảng tín dụng doanh nghiệp; thực tế này là tàn dư của một loại hình tín dụng<br /> liên quan đến sự bùng nổ thị trường chứng khoán cuối những năm 1990. Khi<br /> khủng hoảng này dần lắng xuống cũng là lúc sự bùng nổ nhà đất bắt đầu và dần dà,<br /> sự bùng nổ này đã chuyển thành cuộc khủng hoảng tín dụng không thể tránh được.<br /> Tần suất của các chu kỳ bùng - vỡ đã tạo cho công chúng cảm giác các cuộc khủng<br /> hoảng tín dụng đang ngày càng có quy mô lớn hơn và trở nên phổ biến hơn. Các<br /> chương tiếp theo sẽ lý giải nguyên nhân vì sao cảm giác ấy của công chúng lại đúng.<br /> <br /> N<br /> <br /> Cuối sách, tôi cũng đưa ra một số gợi ý chính sách với hi vọng có thể bước đầu<br /> làm lắng dịu chuỗi các chu kỳ bùng vỡ chồng chéo hiện nay. Mấu chốt của những<br /> gợi ý này nằm ở việc tránh những cơn sóng thần tài chính. Cái giá phải trả cho việc<br /> này là sự cho phép hay thậm chí khuyến khích gia tăng số lượng các chu kỳ tín<br /> dụng nhỏ hơn và đôi khi còn đòi hỏi việc can thiệp nhằm kìm hãm việc mở rộng tín<br /> dụng của các ngân hàng trung ương. Vì thế, các ngân hàng trung ương cần phải<br /> ngăn chặn “các bong bóng” giá tài sản. Chìa khóa thành công của các chính sách<br /> như trên là cần có được sự ủng hộ cần thiết của chính sách tiền tệ cân xứng; các biện<br /> pháp ứng phó với việc tăng trưởng tín dụng quá mức cũng giống khi ứng phó với sự<br /> thu hẹp tín dụng quá mức. Và mọi việc hiện nay đang nằm giữa khía cạnh chưa sẵn<br /> sàng chấp nhận của các chính trị gia, các cử tri và các ngân hàng trung ương chưa<br /> tìm thấy lợi ích trong việc triển khai các chính sách ấy. Phần lớn nguyên nhân cho<br /> tình trạng này chính là do các nhà kinh tế học đã dạy chúng ta rằng, thật không<br /> khôn ngoan và không cần thiết phải chống lại các bong bóng giá tài sản và việc mở<br /> rộng tín dụng quá mức. Thậm chí, nếu chúng ta cứ cố tình ngu ngốc muốn châm nổ<br /> một bong bóng giá tài sản thì họ cũng đã dạy rằng sẽ không thể thấy được bong<br /> bóng trong giai đoạn lạm phát. Tuy nhiên, các nhà kinh tế cũng đã dạy chúng ta<br /> rằng khi quá trình giảm phát bắt đầu, bằng một số cách nào đó lớp ngụy trang bong<br /> bóng sẽ bị lộ diện và đây chính là thời điểm thích hợp để châm ngòi các chính sách<br /> tài chính và tài khóa(2).<br /> Trong những năm gần đây, phương thức tiếp cận không cân bằng với chính sách<br /> tài chính và tài khóa đã được phát triển thêm và được miêu tả với cái tên “mô hình<br /> quản lý rủi ro”, theo đó, các nhà hoạch định chính sách đã nỗ lực đạt mục tiêu sớm<br /> bằng cách nới lỏng chính sách để đề phòng sự suy thoái kinh tế, thậm chí trước cả<br /> khi có bằng chứng xác thực về suy thoái. Để miêu tả chiến lược này một cách chính<br /> xác nhất có lẽ nên gọi nó là chính sách tiền tệ không cân xứng.<br /> <br />