Chương 7: Ước lượng dòng tiền và phân tích rủi ro của dự án

Chia sẻ: Nguyen Huu Hanh Hanh | Ngày: | Loại File: PPT | Số trang:35

Thêm vào BST

Báo xấu

613
lượt xem 126
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Rủi ro riêng lẻ - Stand-alone risk: rủi ro của bản thân dự án. Đo lường bằng sự không chắc chắn của suất sinh lời dự tính của dự án. Rủi ro công ty - Corporate risk: rủi ro của dự án đối với công ty khi xem xét trong tổng thể rủi ro các tài sản của công ty. Đo lường bằng sự không chắc chắn của thu nhập trong tương lai của công ty. Rủi ro thị trường - Market risk: rủi ro của dự án dưới góc độ của một nhà đầu tư đa dạng hoá. Đo lường...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Chương 7: Ước lượng dòng tiền và phân tích rủi ro của dự án

Chương 7 Ước lượng dòng tiền và phân tích rủi ro của dự án Dòng tiền liên quan đến dự án  Xem xét yếu tố lạm phát  Các loại rủi ro  Phân tích rủi ro  71
Dự án thực hiện Tổng đầu tư tài sản cố định  Thiết bị: $200,000  Vận chuyển: $10,000  Lắp đặt: $30,000  Thay đổi trong vốn luân chuyển  Tồn kho tăng $25,000  Khoản phải trả người bán tăng $5,000  Hoạt động  Doanh thu mới: 100,000 units/year @ $2/unit  Chi phí hoạt động: 60% of sales  72
Dự án thực hiện Đời sống dự án  Đời sống kinh tế: 4 years  Thời gian khấu hao: MACRS 3year class  Giá trị thu hồi: $25,000  Tax rate: 40%  WACC: 10%  73
Xác định giá trị của dự án Ước tính dòng tiền liên quan  Tính OCF hằng năm.  Xác định khoản thay đổi trong vốn luân chuyển.  Tính dòng tiền tại thời điểm kết thúc dự án.  0 1 2 3 4 Initial OCF1 OCF2 OCF3 OCF4 Costs + Terminal CFs NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 74
Dòng tiền chi đầu tư ban đầu Tìm Δ NOWC.   ⇧ tồn kho $25,000 Một phần tài trợ từ ⇧ A/P of $5,000  Δ NOWC = $25,000 $5,000 = $20,000  Tổng Δ NOWC và chi đầu tư ban đầu.  Thiết bị $200,000 Lắp đặt 40,000 Δ NOWC 20,000 Net CF0 $260,000 75
Chi phí khấu hao hằng năm Year Rate x Basis Depr 1 0.33 x $240 $ 79 2 0.45 x 240 108 3 0.15 x 240 36 4 0.07 x 240 17 1.00 $240 Due to the MACRS ½year convention, a 3year asset is depreciated over 4 years. 76
OCF hằng năm 1 2 3 4 Revenues 200.0 200.0 200.0 200.0 Op Costs 120.0 120.0 120.0 120.0 Depr’n Expense 79.2 108.0 36.0 16.8 Operating Income (BT) 0.8 28.0 44.0 63.2 Tax (40%) 0.3 11.2 17.6 25.3 Operating Income (AT) 0.5 16.8 26.4 37.9 + Depr’n Expense 79.2 108.0 36.0 16.8 Operating CF 79.7 91.2 62.4 54.7 (Thousands of dollars) 77
Dòng tiền tại thời điểm kết thúc dự án Recovery of NOWC $20,000 Salvage value 25,000 Tax on SV (40%) 10,000 Terminal CF $35,000 Q. How is NOWC recovered? Q. Is there always a tax on SV? Q. Is the tax on SV ever a positive cash flow? 78
Dòng tiền tại thời điểm kết thúc dự án 1. Có phải luôn có thuế phát sinh gắn liền với giá trị thanh lý 2. Thuế trên giá trị thanh lý có bao giờ âm (thuế tạo ra dòng tiền vào)? 79
Có xem xét tác động của tài trợ đến dòng tiền không? Không, cổ tức và chi phí lãi vay  không đưa vào khi phân tích dòng tiền. Tác động tài trợ đã được xem xét khi  chiết khấu dòng tiền với chi phí cơ hội của vốn WACC = 10%. Trừ chi phí lãi vay và cổ tức sẽ “tính  trùng” chi phí tài trợ. 710
$55,000 chi phí nâng cấp ở năm ngoái có tính vào CF của dự án không? Không, chi phí nâng cấp toà nhà là  chi phí chìm và không được tính vào CF của dự án. Phân tích này chỉ xem xét đến các  khoản chi đầu tư tăng thêm cho dự án. 711
Nếu nhà xưởng có thể cho thuê $25,000/năm, thì có tác động đến việc phân tích không? Có, khi chấp nhận dự án, công ty mất  chi phí cơ hội là tiền cho thuê hàng năm. Dòng tiền liên quan là chi phí cơ hội  hằng năm sau thuế. AT opportunity cost = $25,000 (1 – T)  = $25,000(0.6) = $15,000 712
Nếu sản phẩm mới làm giảm doanh thu của sản phẩm khác của công ty, điều này có ảnh hưởng đến việc phân tích không? Có. Tác động đến CF của dự án  khác gọi là “ngoại tác”. Dòng tiền thuần bị mất mỗi năm  chính là chi phí của dự án này. Ngoại tác có thể là tích cực hoặc tiêu  cực (trong trường hợp sp kèm theo) hoặc tiêu cực (thay thế). 713
CF của dự án 0 1 2 3 4 -260 79.7 91.2 62.4 54.7 Terminal CF → 35.0 89.7 Enter CFs into calculator CFLO register, and  enter I/YR = 10%. NPV = $4.03 million  IRR = 9.3%  MIRR = 9.6%  Payback = 3.3 years  714
Nếu đây là dự án thay thế chứ không phải là dự án mới thì có thay đổi gì trong phân tích hay không? Có, thiết bị cũ sẽ được bán và thiết bị mới sẽ  được mua. CF tăng thêm sẽ thay đổi từ dự án cũ sang  dự án mới. Chi phí khấu hao liên quan đến dự án mới sẽ  thay đổi. Nếu máy cũ bị bán đi, công ty sẽ không  nhận được tiền thanh lý máy cũ vào thời điểm kết thúc việc sử dụng máy cũ. Đây chính là chi phí cơ hội của dự án thay thế. 715
Ba loại rủi ro của dự án là gì? Rủi ro riêng lẻ Standalone risk: rủi ro của  bản thân dự án. Đo lường bằng sự không chắc chắn của suất sinh lời dự tính của dự án. Rủi ro công ty Corporate risk: rủi ro của dự  án đối với công ty khi xem xét trong tổng thể rủi ro các tài sản của công ty. Đo lường bằng sự không chắc chắn của thu nhập trong tương lai của công ty. Rủi ro thị trường Market risk: rủi ro của dự án  dưới góc độ của một nhà đầu tư đa dạng hoá. Đo lường bằng hệ số beta của dự án. 716
Rủi ro riêng lẻ ? Tổng rủi ro của một dự án, nếu dự án  chỉ hoạt động độc lập, riêng lẻ. Thường đo lường bằng độ lệch chuẩn  (hay hệ số biến thiên). Tuy nhiên, nó không xem xét sự đa  dạng hoá trong các dự án của công ty. Và sự đa dạng hoá của các nhà đầu tư khi đầu tư vào nhiều công ty. 717
Rủi ro công ty? Rủi ro của dự án khi xem xét với các  dự án khác của công ty, nghĩa là sự đa dạng hoá trong một công ty. Rủi ro công ty là hàm số phụ thuộc  vào NPV của dự án và độ lệch chuẩn và hệ số tương quan của lợi nhuận của dự án với các dự án khác của công ty. VD: tập đoàn dầu khí mở rộng sang  lĩnh vực tài chính, ngân hàng. 718
Rủi ro thị trường? Rủi ro của dự án đối với một nhà đầu  tư đa dạng hoá hoàn toàn. Về mặt lý thuyết, được đo lường bằng  hệ số beta và rủi ro này tính đến cả sự đa dạng hoá của công ty lẫn các nhà đầu tư. 719
Rủi ro nào liên quan đến dự án? Rủi ro thị trường là rủi ro liên quan  nhiều nhất đến dự án, bởi vì mục tiêu của ban quan lý là tối đa hoá giá trị TS cổ đông. Tuy nhiên, do tổng rủi ro tác động đến  các chủ nợ, khách hàng, nhà cung cấp, và các nhân viên, nên rủi ro không thể bỏ qua hoàn toàn. 720