Nội dung trình bày của chương 7 Hoạch định ngân sách vốn đầu tư thuộc bài giảng Tài chính doanh nghiệp nhằm trình bày về quy trình phân tích và ra quyết định đầu tư, ước lượng dòng tiền, các chỉ tiêu đánh giá dự án. Hiện giá thuần – NPV Tỷ suất lợi nhuận nội bộ - IRR. Thời gian hoàn vốn – PP. Chỉ số lợi nhuận – PI.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 7 - PGS.TS. Trương Đông Lộc
- HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN
ĐẦU TƯ
PGS.TS. TRƯƠNG ĐÔNG LỘC
KHOA KINH TẾ - QTKD, ĐH CẦN THƠ
1
- NỘI DUNG CHƯƠNG 7
Quy trình phân tích và ra quyết định đầu tư
Ước lượng dòng tiền
Các chỉ tiêu đánh giá dự án
Hiện giá thuần – NPV
Tỷ suất lợi nhuận nội bộ - IRR
Thời gian hoàn vốn – PP
Chỉ số lợi nhuận – PI
2
- QUY TRÌNH PHÂN TÍCH VÀ RA QUYẾT ĐỊNH
ĐẦU TƯ
3
- ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN
(1)
Tại sao dòng tiền được sử dụng?
Dòng tiền là bảng dự toán thu chi trong suốt thời gian tuổi
thọ của dự án
Lợi nhuận không phản ánh chính xác thời điểm thu và
chi tiền của dự án.
Ví dụ: Chi phí đầu tư (TSCĐ) vào một dự án là 900 triệu,
doanh thu được tạo ra từ dự án là 1.000 triệu, chi phí bằng
tiền mỗi năm 500 triệu, khấu hao TSCĐ trong 3 năm, thuế
suất thuế TNDN là 30%, kết quả kinh doanh và dòng tiền
tạo ra từ dự án như sau:
4
- ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN
(2)
Năm 0 1 2 3 Tổng
DT bằng tiền 1.000 1.000 1.000 3.000
CP bằng tiền 500 500 500 1.500
KH 300 300 300 900
LN trước thuế 200 200 200 600
Thuế TNDN 60 60 60 180
LN sau thuế 140 140 140 420
5
- ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN
(3)
Năm 0 1 2 3 Tổng
DT bằng tiền 1.000 1.000 1.000 3.000
CP bằng tiền 500 500 500 1.500
Mua tài sản 900 900
Dòng tiền ròng trước thuế -900 500 500 500 600
Thuế TNDN 60 60 60 180
Dòng tiền ròng sau thuế -900 440 440 440 420
6
- ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN
(4)
Chi phí cơ hội
Chi phí chìm
7
- ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN
(5)
Nhu cầu vốn đầu tư thuần
ĐT thuần = TSCĐ + VLĐ cần thiết - Thu nhập từ bán TSCĐ
Nếu thời gian đầu tư trên một năm thì chi phí đầu tư tính
bằng hiện giá ở năm 0 với lãi suất chiết khấu bằng với chi
phí sử dụng vốn.
Ví dụ: Đầu tư thuần của một dự án là 100.000$ trong năm 0,
30.000$ trong năm 1 và 20.000$ trong năm 2. Với chi phí sử
dụng vốn là 10% thì hiện giá của đầu tư thuần sẽ là
143.790$.
8
- ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN
(6)
Dòng tiền hoạt động thuần
NCF = ∆OEAT + ∆Dep - ∆NWC
NCF: Dòng tiền hoạt động thuần
∆OEAT: Lợi nhuận sau thuế
∆Dep: Khấu hao TSCĐ
∆NWC: Vốn luân chuyển ròng
9
- TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN – NPV
(1)
NPV là tổng giá trị ròng của dòng tiền với lãi suất chiết
khấu thích hợp.
Năm 0 1 2 ... n
Dòng tiền -CF0 CF1 CF2 ... CFn
CF1 CF2 CFn
NPV = −CF0 + + + ... +
(1 + r ) (1 + r ) 2
(1 + r ) n
n
CFt
NPV = −CF0 + ∑
t =1 (1 + r ) t
10
- TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN – NPV
(2)
Ví dụ: Công ty X có kế hoạch đầu tư đổi mới thiết bị sản
xuất. Có 2 phương án đang được xem xét: A và B. Chi phí
đầu tư và dòng tiền tạo ra mỗi năm được dự tính như sau:
Năm 0 1 2 3 4
A -1.000 300 450 450 200
B -1.000 350 350 350 350
Với LS chiết khấu là 10%, tính NPV của 2 phương án trên.
11
- TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN – NPV
(3)
NPV = 0 => Tỷ suất sinh lời của dự án = Lãi suất chiết
khấu của dự án (chi phí cơ hội của vốn đầu tư) => có
thể chấp nhận dự án
NPV > 0 => Tỷ suất sinh lời của dự án > Lãi suất chiết
khấu của dự án => Chấp nhận dự án
NPV < 0 => Tỷ suất sinh lời của dự án < Lãi suất chiết
khấu của dự án => Không chấp nhận dự án
Trong trường hợp các dự án loại trừ lẫn nhau, dự án
nào có NPV dương và lớn nhất sẽ được chọn.
12
- TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN – NPV
(4)
Ưu điểm của NPV:
Có tính đến yếu tố thời gian của tiền tệ
Xem xét toàn bộ dòng tiền của dự án
Đơn giản và có tính chất cộng
Có thể so sánh giữa các dự án
Nhược điểm của NPV:
Lãi suất chiết khấu ảnh hưởng đến NPV. Lãi suất chiết
khấu không phù hợp => NPV không chính xác
13
- TỶ SUẤT LỢI NHUẬN NỘI BỘ – IRR
(1)
Khái niệm: IRR là tỷ lệ chiết khấu để NPV của dự án
bằng 0
Cách tính:
n
CFt
NPV = - CF0 + ∑ =0
t =1 (1 + IRR)
t
CF0: Chi phí đầu tư
CFt: Dòng tiền thuần của dự án ở năm t
14
- TỶ SUẤT LỢI NHUẬN NỘI BỘ – IRR
(2)
NPV 1
I RR = r1 + (r 2 - r1 )
NPV 1 + NPV 2
r1: Tỉ lệ chiết khấu tìm được NPV1 > 0 và nhỏ nhất
r2: Tỉ lệ chiết khấu tìm được NPV2 < 0 và lớn nhất
Nguyên tắc lựa chọn dự án:
IRR ≥ Chi phí sử dụng vốn => Chấp nhận dự án
IRR < Chi phí sử dụng vốn => Không chấp nhận dự án
15
- THỜI GIAN HOÀN VỐN - PP
(1)
Thời gian hoàn vốn là thời gian cần thiết để dòng tiền
thuần của dự án đủ bù đắp vốn đầu tư ban đầu.
Thời gian hoàn vốn không chiết khấu
n
| ∑ CFt |
PP = n + t =0
CFn +1
n: Số năm để dòng tiền tích luỹ của dự án < 0 và dòng
tiền tích luỹ sẽ > 0 khi đến năm n+1
16
- THỜI GIAN HOÀN VỐN - PP
(2)
Thời gian hoàn vốn có chiết khấu
- Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: Có tính đến yếu tố
thời gian của tiền tệ.
- Cách tính thời gian hoàn vốn có chiết khấu: Tương tự
với phương pháp thời gian hoàn vốn không chiết khấu
n
CFt
∑ (1 + r )t
PP = n + t =0
CFn +1
(1 + r ) n +1
17
- CHỈ SỐ LỢI NHUẬN - PI
(PROFITABILITY INDEX)
Giá trị hiện tại của dòng tiền thuần
PI =
Giá trị hiện tại của chi phí đầu tư
Hiện giá thuần (NPV)
PI = +1
Giá trị hiện tại của chi phí đầu tư
Dự án sẽ được chấp nhận khi PI ≥ 1
18
- SỬ DỤNG CHỈ TIÊU NÀO ĐỂ QUYẾT ĐỊNH
ĐẦU TƯ?
Nên kết hợp 3 chỉ tiêu: NPV, IRR và PP
NPV: Cho biết dự án có sinh lời hay không nhưng
không cho biết tỷ lệ sinh lời
IRR có thể bổ sung cho NPV trong quyết định đầu tư
Cả NPV và IRR lại không cho biết bao lâu thì vôn đầu
tư ban đầu sẽ được thu hồi
PP sẽ bổ sung cho cho 2 chỉ tiêu trên
19
- LỰA CHỌN DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN
GIỚI HẠN NGÂN SÁCH
Nên sử dụng chỉ tiêu PI
Trình tự lựa chọn:
- Tính toán chỉ số PI cho tất cả các dự án
- Sắp xếp các dự án theo thứ tự PI giảm dần
- Chọn lựa các dự án theo thứ tự ưu tiên PI từ cao đến
thấp cho đến khi ngân sách vốn đầu tư được sử dụng
hết.
20
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
