intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Trồng Xoài, Na, Đu Đủ, Hồng Xiêm - Gs.Ts.Trần Thế Tục phần 2

Chia sẻ: Sadsadas Dsadsadsa | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:7

Thêm vào BST
Báo xấu
70
lượt xem 6
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Chương 2. Ứng dụng lý thuyết phân tích tài chính vào thẩm định dự án và phương án đầu tư trung tâm thương mại khẩu quốc tế Lào Cai của công ty Biti's - Sự cần thiết phải đầu tư và khả năng đầu tư. - Các điều kiện thuận lợi và khó khăn - Giới thiệu qui mô dự án - Các thông số về kinh doanh - Thẩm định tài chính dự án đến các quyết định đầu tư và hợp tác kinh doanh trong điều kiện xác định và điều kiện bất định...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Trồng Xoài, Na, Đu Đủ, Hồng Xiêm - Gs.Ts.Trần Thế Tục phần 2

  1. Trung Taâm thöông maïi Cöûa Khaåu Quoác teá Laøo Cai ___________________________________________________________________________________ Suaát chieât tính Voán khan hieám Chi phí trung bình cuûa voán Voán dö thöøa soá naêm keå töø giai ñoaïn hieän taïi 0 1 2 3 4 Hình 1: Ñieàu chænh chi phí cuûa voán theo thôøi gian Ñoái vôùi ñaàu tö trong khu vöïc tö nhaân, suaát chieát tính thích hôïp nhaát ñöôïc suy ra töø chi phí cuûa voán ñaàu tö tö nhaân maø coâng ty phaûi traû ñeå coù voán cho caùc ñaàu tö môùi.Theo quan ñieåm toång möùc voán ñaàu tö, chi phí naøy cuûa voán ñöôïc tính baèng bình quaân tyû troïng chi phí cuûa voán coù ñöôïc töø vieäc baùn coå phaàn (hay thu nhaäp ñöôïc giöõ laïi) vaø chi phí cuûa voán vay. Nhö vaäy suaát chieát tính ñöôïc theå hieän laø chi phí söû duïng voán bình quaân (WACC) ñöôïc tính theo coâng thöùc sau: (EQi ) WACC = Σ Rei + Σ Rdj (DEj ) V V Trong ñoù : V : giaù trò voán cuûa coâng ty EQi : giaù trò voán coå phaàn (Equity) cuûa thaønh phaàn i DEj : giaù trò voán vay nôï (Debt) cuûa thaønh phaàn j Rei : giaù söû duïng voán coå phaàn thaønh phaàn i Rdj : giaù söû duïng voán vay thaønh phaàn j Öu ñieåm vaø haïn cheá cuûa phöông phaùp giaù trò hieän taïi roøng: Öu ñieåm: - Phöông phaùp NPV cho bieát qui moâ soá tieàn laõi coù theå thu ñöôïc töø döï aùn. - NPV laø moät tieâu chuaån hieäu quaû tuyeät ñoái tính ñaày ñuû giaù trò theo thôøi gian cuûa ñoàng tieàn, tính ñaày ñuû moïi khoaûn thu vaø chi trong caû thôøi kyø hoaït ñoäng hoaëc phaân tích döï aùn. Vì vaäy, NPV laø tieâu chuaån ñeå choïn taäp döï aùn töùc laø choïn ra ___________________________________________________________________________________ 8
  2. Trung Taâm thöông maïi Cöûa Khaåu Quoác teá Laøo Cai ___________________________________________________________________________________ khoâng phaûi moät döï aùn maø laø moät soá döï aùn trong soá nhöõng döï aùn coù theå coù ñeå ñaït toång lôïi ích lôùn nhaát vôùi nhöõng nguoàn löïc haïn ñònh. Haïn cheá: - Chæ tieâu NPV phuï thuoäc vaøo tyû suaát chieát khaáu r ñöôïc choïn. Tyû suaát naøy caøng nhoû thì NPV caøng lôùn vaø ngöôïc laïi. Vieäc xaùc ñònh tyû suaát chieát khaáu chính xaùc laø khoù khaên, nhaát laø khi thò tröôøng voán coù nhieàu bieán ñoäng. Ñeå traùnh haïn cheá naøy ngöôøi ta aùp duïng phöông phaùp tyû suaát thu hoài noäi taïi IRR (seõ nghieân cöùu phaàn sau) - Khi söû duïng phöông phaùp NPV ñoøi hoûi doøng tieàn maët cuûa döï aùn ñaàu tö phaûi ñöôïc döï baùo ñoäc laäp cho ñeán heát naêm cuoái cuøng cuûa döï aùn vaø caùc thôøi ñieåm phaùt sinh chuùng. - Khi söû duïng phöông phaùp NPV so saùnh caùc phöông aùn cho caùc thôøi kyø hoaït ñoäng khoâng gioáng nhau seõ gaëp nhieàu khoù khaên. Maëc duø caùc nhaø phaân tích döï aùn ñaõ duøng kyõ thuaät thôøi kyø phaân tích chung cuûa döï aùn, phöông phaùp ñaàu tö boå sung goái ñaàu, chuoãi ñaàu tö… nhöng ñoù chæ laø giaû ñònh khoù ñaûm baûo ñoä chính xaùc. Vì vaäy, ngöôøi ta söû duïng phöông phaùp giaù trò haøng naêm (Annual Worth- AW) ñeå thay theá khi phöông phaùp NPV gaëp khoù khaên. r (1 + r ) n AW = NPV (1 + r ) n − 1 - NPV laø chæ tieâu tuyeät ñoái do ñoù khi duøng NPV chæ xaùc ñònh möùc laõi loã thöïc cuûa döï aùn maø noù chöa cho bieát tyû leä laõi ñoù treân voán ñaàu tö nhö theá naøo? Ñieàu naøy ñaëc bieät coù yù nghóa nghieâm troïng khi so saùnh caùc phöông aùn coù voán ñaàu tö khaùc nhau. Ñeå khaéc phuïc haïn cheá naøy ngöôøi ta duøng phöông phaùp heä soá hoaøn voán ñaõ ñöôïc chieát khaáu (NPVR) NPV NPVR = PV ( I ) Ghi chuù : PV (I) laø giaù trò hieän taïi cuûa voán ñaàu tö b. Tieâu chuaån suaát thu lôïi noäi taïi : Suaát thu lôïi noäi taïi (internal rate of return) laø moät soá thoáng keâ ñaõ ñöôïc caùc nhaø ñaàu tö cuûa caû hai khu vöïc nhaø nöôùc vaø tö nhaân söû duïng raát nhieàu ñeå moâ taû ñoä haáp daãn cuûa moät döï aùn. Tieâu chuaån IRR vaø NPV coù lieân quan baèng caùch thöùc tính toaùn ra chuùng. Ñeå tính NPV, ngöôøi ta ñöa ra suaát chieát tính vaø duøng noù ñeå tìm ra giaù trò hieän taïi cuûa lôïi ích vaø chi phí. Ngöôïc laïi khi tìm IRR, ngöôøi ta quy NPV cuûa doøng lôïi ích roøng baèng khoâng vaø IRR laø suaát chieát tính tìm ñöôïc laøm cho NPV baèng 0 ___________________________________________________________________________________ 9
  3. Trung Taâm thöông maïi Cöûa Khaåu Quoác teá Laøo Cai ___________________________________________________________________________________ ( Bt − C t ) t =n ∑ =0 (1 + k ) t t =0 Chi phí ñöôïc ñònh nghóa bao goàm chi phí tö baûn, chi phí lao ñoäng, chi phí nguyeân vaät lieäu, chi phí naêng löôïng vaø chi phí vaän chuyeån vaø caùc chi phí söõa chöõa baûo trì. Chi phí khoâng bao goàm caùc khoaûn khaáu hao vaø caùc laõi suaát thöïc söï traû hay öôùc tính vì baûn thaân IRR phaûn aùnh möùc sinh laõi roøng cuûa döï aùn theo yù nghóa naøy noù ñaõ khaáu hao caùc chi phí cuûa döï aùn. Nhö chuùng ta ñaõ bieát tyû suaát chieát khaáu “k” aûnh höôûng quyeát ñònh ñeán chæ tieâu NPV, “k” caøng lôùn thì NPV caøng beù vaø ngöôïc laïi. Ñoä chính xaùc cuûa phöông phaùp giaù trò hieän taïi chòu aûnh höôûng quyeát ñònh cuûa suaát chieát khaáu “k”. Ñeå khaéc phuïc nhöôïc ñieåm naøy ngöôøi ta duøng phöông phaùp IRR. Veà yù nghóa kinh teá khi NPV=0 coù nghóa laø toaøn boä soá tieàn voán boû ra baèng thu nhaäp vaø taát caû ñeàu ñöôïc hieän giaù trong toaøn boä thôøi gian hoaït ñoäng cuûa döï aùn. Moät döï aùn ñaàu tö ñöôïc xem laø ñaùng giaù khi suaát thu lôïi noäi taïi IRR cuûa noù lôùn hôn hoaëc baèng suaát thu lôïi toái thieåu chaáp nhaän ñöôïc MARR (Minimum acceptable rate of return). Phöông phaùp suaát thu lôïi noäi taïi coù moät lôïi theá hôn laø noù coù theå ñöôïc tính toaùn döïa vaøo caùc soá lieäu cuûa döï aùn maø thoâi. Ñaëc bieät, vieäc tính toaùn naøy khoâng ñoøi hoûi soá lieäu veà chi phí cô hoäi cuûa voán. Coâng thöùc tính IRR Khaùc vôùi caùc chæ tieâu khaùc, chæ tieâu IRR khoâng coù moät coâng thöùc toaùn hoïc naøo cho pheùp tính tröïc tieáp. IRR ñöôïc tính thoâng qua phöông phaùp noäi suy, töùc laø phöông phaùp xaùc ñònh moät giaù trò gaàn ñuùng giöõa hai giaù trò ñaõ choïn. Theo phöông phaùp naøy ta tìm hai tyû suaát chieát khaáu k1 vaø k2 sao cho öùng vôùi tyû suaát nhoû hôn (giaû söû k1 ) ta coù NPV>0, coøn tyû suaát kia seõ laøm cho NPV0 k 2 : tyû suaát chieát khaáu cao hôn. NPV ( k 2 ) < 0 NPV( k 1 ) : giaù trò hieän taïí öùng vôùi k1 NPV ( k 2 ) : giaù trò hieän taïí öùng vôùi k 2 Khi söû duïng phöông phaùp noäi suy khoâng neân noäi suy roäng cuï theå laø khoaûng caùch giöõa 2 tyû suaát chieát khaáu ñöôïc choïn ( k1 , k 2 ) khoâng vöôït quaù 0,5%. Nguyeân taéc söû duïng IRR trong phaân tích hieäu quaû: - Döï aùn ñaàu tö coù lôïi khi laõi suaát tính toaùn r < IRR ___________________________________________________________________________________ 10
  4. Trung Taâm thöông maïi Cöûa Khaåu Quoác teá Laøo Cai ___________________________________________________________________________________ - Trong soá nhöõng döï aùn ñaàu tö ñoäc laäp IRR cao hôn seõ ñöôïc choïn. Öu ñieåm vaø haïn cheá cuûa phöông phaùp tính IRR : Öu ñieåm: - Khaéc phuïc nhöôïc ñieåm cuûa phöông phaùp NPV khi löïa choïn möùc tyû soá chieát khaáu tính NPV. Nhöôïc ñieåm: - Vieäc toàn taïi nhieàu IRR khoù xaùc ñònh chính xaùc IRR naøo laøm chæ tieâu ñaùnh giaù. NPV 0 ( k %) Hình 2 : coù 3 tyû suaát IRR - Vieäc aùp duïng IRR coù theå daãn ñeán caùc quyeát ñònh khoâng chính xaùc khi löïa choïn caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau. Nhöõng döï aùn coù IRR cao nhöng qui moâ nhoû töùc NPV nhoû hôn moät döï aùn khaùc maø IRR thaáp nhöng NPV laïi cao. Bôûi vaäy khi löïa choïn moät döï aùn coù IRR cao raát coù theå ñaõ boû qua cô hoäi thu moät giaù trò hieän taïi lôùn hôn. Trong tröôøng hôïp naøy caàn söû duïng phöông phaùp NPV. - Ngoaøi ra phöông phaùp naøy cuõng khoâng cho pheùp xaùc ñònh thoâng tin veà möùc ñoä sinh lôïi cuûa ñoàng voán boû ra ban ñaàu, thôøi gian hoaøn voán… c. Tieâu chuaån tyû soá lôïi ích – chi phí (B/C ratio) Tieâu chuaån naøy ñeå xeáp haïng caùc döï aùn ñaàu tö laø qui taéc ñöôïc caùc nhaø phaân tích ñaàu tö aùp duïng roäng raõi nhaát. Nhöng neáu noù khoâng ñöôïc söû duïng moät caùch caån thaän, tieâu chuaån naøy seõ ñöa ra moät lôøi khuyeân sai leäch veà söï haáp daãn töông ñoái cuûa caùc cô hoäi ñaàu tö. Tyû soá lôïi ích chi phí ñöôïc tính baèng caùch ñem chia giaù trò hieän taïi cuûa caùc lôïi ích cho giaù trò hieän taïi cuûa caùc chi phí, söû duïng chi phí cô hoäi cuûa voán laøm suaát chieát tính: Giaù trò hieän taïi cuûa caùc lôïi ích Tyû soá lôïi ích – chi phí = Giaù trò hieän tai cuûa caùc chi phí Coâng thöùc tính toaùn chæ tieâu B/C ___________________________________________________________________________________ 11
  5. Trung Taâm thöông maïi Cöûa Khaåu Quoác teá Laøo Cai ___________________________________________________________________________________ n Bt ∑ (1 + r ) t t =1 B/C = n Ct ∑ (1 + r ) t t =1 Trong ñoù : Bt : Lôïi ích naêm t (thu nhaäp taïi naêm t) : Chi phí naêm t Ct r : Laõi suaát chieát khaáu n : naêm töông öùng vôùi tuoåi thoï kinh teá cuûa döï aùn C t : chi phí veà voán ñaàu tö taïi naêm t + chi phí vaän haønh naêm t. Tröôøng hôïp C t vaø Bt coù giaù trò ñeàu haøng naêm ta coù coâng thöùc : PW [ B − (O + M )] B/C = PW (CR ) Trong ñoù : B : giaù trò ñeàu haøng naêm cuûa lôïi ích (thu nhaäp) ( B coù daïng AW) CR : chi phí ñeàu haøng naêm ñeå hoaøn voán ñaàu tö ban ñaàu (khaáu hao) O : chi phí vaän haønh ñeàu haøng naêm M : chi phí baûo haønh ñeàu haøng naêm Söû duïng tieâu chuaån naøy chuùng ta seõ ñoøi hoûi ñeå cho moät döï aùn coù theå ñöôïc chaáp nhaän, tyû soá naøy phaûi lôùn hôn hoaëc baèng 1. Trong vieäc löïa choïn caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau, qui taéc laø choïn döï aùn coù tyû giaù lôïi ích – chi phí lôùn nhaát. Öu ñieåm vaø haïn cheá cuûa chæ tieâu B/C : Öu ñieåm: - Chæ tieâu B/C cho bieát phaàn thu nhaäp öùng vôùi moãi ñoàng chi phí cho caû thôøi kyø hoaït ñoäng cuûa döï aùn. Haïn cheá: - Laø moät tieâu chuaån ñaùnh giaù töông ñoái, tyû leä B/C coù theå daãn ñeán nhöõng sai laàm khi löïa choïn nhöõng döï aùn loaïi tröø nhau vì vôùi döï aùn nhoû, maëc duø tyû leä B/C lôùn song toång lôïi nhuaän vaãn nhoû. Phöông phaùp naøy caàn ñöôïc keát hôïp vôùi caùc phöông phaùp khaùc. - Cuõng nhö phöông phaùp NPV, tyû leä B/C chæ aûnh höôûng nhieàu bôûi laõi suaát tính toaùn r, laõi suaát caøng cao thì tyû leä B/C caøng giaûm - Giaù trò tyû leä B/C ñaëc bieät nhaïy caûm vôùi ñònh nghiõa lôïi ích vaø chi phí ñaây laø haïn cheá cô baûn nhaát trong vieäc söû duïng chæ tieâu tyû leä B/C. Ví duï: khi nhaø saûn xuaát phaûi traû thueá cho moät maët baèng ñöôïc baùn, thì haïng muïc cho caùc khoaûn thu trong baûng doøng tieàn teä coù theå ñöôïc ghi soå laø doanh soá sau khi ñaõ tröø thueá vôùi thueá ñöôïc ghi soå laø moät khoaûn chi ñeå buø laïi. ___________________________________________________________________________________ 12
  6. Trung Taâm thöông maïi Cöûa Khaåu Quoác teá Laøo Cai ___________________________________________________________________________________ d. Thôøi gian hoaøn voán Qui taéc thôøi gian hoaøn voán ñaõ ñöôïc söû duïng roäng raõi trong vieäc quyeát ñònh ñaàu tö. Bôûi vì deã aùp duïng vaø khuyeán khích caùc döï aùn coù thôøi gian hoaøn voán nhanh, qui taéc naøy ñaõ trôû thaønh moät tieâu chuaån phoå bieán trong vieäc löïa choïn ñaàu tö kinh doanh. Nhöng noù coù theå daãn ñeán nhöõng keát quaû sai leäch ñaëc bieät laø trong nhöõng döï aùn ñaàu tö coù thôøi gian hoaït ñoäng daøi vaø ngöôøi ta bieát khaù chaéc chaén veà lôïi ích vaø chi phí trong töông lai. Trong hình thöùc ñôn giaûn nhaát, thôøi gian hoaøn voán laø soá naêm caàn thieát phaûi coù ñeå lôïi ích roøng chöa tröø chieát khaáu (doøng tieàn teä roøng döông) hoaøn laïi voán ñaàu tö coù ñuû lôïi ích ñeå buø laïi chi phí ñaàu tö trong thôøi gian qui ñònh môùi coù theå chaáp nhaän ñöôïc. Moät hình thöùc tinh vi hôn cuûa qui taéc naøy laø ñem so saùnh caùc lôïi ích ñaõ tröø chieát khaáu cuûa moät soá naêm trong giai ñoaïn ñaàu cuûa döï aùn vôùi chi phí ñaàu tö cuõng ñaõ ñöôïc chieát khaáu. Tuy nhieân, moät giaû thieát ñaët ra laø tieâu chuaån veà thôøi gian hoaøn voán laø caùc lôïi ích thu ñöôïc sau thôøi gian ñaõ ñöôïc aán ñònh cho thôøi gian hoaøn voán seõ khoâng chaéc chaén laø ñeán möùc chuùng bò boû qua. Caùch laøm naøy cuõng boû qua caùc chi phí ñaàu tö coù theå xaûy ra sau ngaøy aán ñònh ñoù. Maëc duø khoâng ai tranh caûi vôùi quan ñieåm töông lai ít chaéc chaén hôn hieän taïi, nhöng seõ laø khoâng thöïc teá khi giaû thieát raèng sau moät ngaøy cuï theå naøo ñoù giaù trò mong ñôïi trung bình cuûa caùc lôïi ích roøng laø con soá khoâng. Do vaäy cuõng khoâng theå keát luaän raèng taát caû caùc döï aùn mang laïi veà nhanh hôn laïi toát hôn caùc ñaàu tö laâu daøi. SO SAÙNH HAI DÖÏ AÙN VÔÙI ÑÔØI SOÁNG HÖÕU DUÏNG KHAÙC NHAU Bt - Ct Bb Ba 0 t* tb Ca = Cb Ñôøi soáng höõu duïng döï aùn B Hình 3 : so saùnh hai döï aùn coù ñôøi soáng höõu duïng khaùc nhau ___________________________________________________________________________________ 13
  7. Trung Taâm thöông maïi Cöûa Khaåu Quoác teá Laøo Cai ___________________________________________________________________________________ Chuùng ta giaû thuyeát caû hai döï aùn coù chi phí gioáng nhau (Ca = Cb), tuy nhieân theo bieân daïng lôïi ích cuûa hai döï aùn A coù lôïi ích lôùn hôn döï aùn B trong töøng naêm ñeán thôøi ñieåm t*, töø naêm t* cho ñeán tb döï aùn A mang laïi lôïi ích roøng baèng khoâng, trong khi döï aùn B mang laïi lôïi ích roøng döông (hình chöû nhaät coù gaïch xieân). Ruùt ra caùc nhaän xeùt khi söû duïng caùc chæ tieâu phaân tích ôû treân : Nhö vaäy trong caùc tieâu chuaån trình baøy ôû treân, tieâu chuaån NPV ñöôïc xem laø quan troïng nhaát, coøn tieâu chuan IRR coù nhöõng ñieåm baát lôïi maø chuùng ta caàn phaûi thaän troïng khi söû duïng noù. Ñoái vôùi moät döï aùn ñaàu tö ñieån hình maø giai ñoaïn ñaàu tö ban ñaàu (trong thôøi gian ñoù Bt − C t < 0 vaø ñöôïc tieáp giai ñoaïn sau ñoù vôùi lôïi ích roøng luoân luoân döông thì chæ coù moät IRR duy nhaát. Maët khaùc neáu ta coù döï aùn maø bieân ñoä thôøi gian cuûa lôïi ích roøng caét ngang truïc hoaønh khoâng ít hôn moät laàn, chuùng ta khoâng theå xaùc ñònh ñöôïc IRR duy nhaát. Bt - Ct 0 thôøi gian Hình 4.1 : Lôïi ích roøng ( Bt − C t ) caét truïc hoaønh nhieàu laàn nhieàu IRR Nhöõng döï aùn theo bieân ñoä treân laø do trong quaù trình döï aùn ñi vaøo hoaït ñoäng caùc haïng muïc thieát bò lôùn ñoâi khi caàn phaûi thay theá laøm cho lôïi ích roøng aâm trong nhöõng naêm taùi ñaàu tö. Coù nhöõng tröôøng hôïp maø keát thuùc moät döï aùn laïi ñöa ñeán chi phí roøng lôùn khoâng coù hieäu quaû Bt - Ct 0 thôøi gian Hình 4.2 : Lôïi ích roøng ( Bt − C t ) caét truïc hoaønh nhieàu laàn nhieàu IRR ___________________________________________________________________________________ 14
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
2=>2