Lý thuyết thị trường hiệu quả và mô hình đầu tư tài chính: Bài giảng Chương 3

Chng 3

LÝ THUYT THNG

HIU QUVÀU

T TÀI CHÍNH

NI DUNG CHÍNH

*******

3.1 Lý thuyt thng hiu qu.

3.2 Mô hình CAPM (Capital Assets Pricing

Model).

3.3 Mô hình nh giá tài sn vn và hs

Beta.

3.4 Mô hình chs

3.5 Mô hình a nhân t

3.6 Mô hình APT(Abritrage Pricing Theory)

3.1 LÝ THUYT THNG HIU QU

3.1.1 Thng hiu qu

Thng hiu quc hiu theo 3 khía cnh:

phân phi hiu qu, hot ng hiu qu, và thông

tin hiu qu.

- Th ng c coi là hiu quvmt phân

phi khi các ngun tài nguyên khan him c phân

phi  sdng mt cách tt nht.

- Th ng c coi là hiu quvmt hot

ng khi chi phí giao dch trong thng óc

quyt nh theo quy lut cnh tranh.

3.1.1 Thng hiu qu(tt)

- Thng c coi là hiu quvmt thông

tin nu thgiá hin hành phn ánh y  và tc

thi tt ccác thông tin có nh hng ti thng.

Lý thuyt th ng hiu qu i ta ginh

có hiu quvphân phi và hot ng, nên gi

thuyt vth ng hiu qu c phát biu nh

Thng hiu qulà thng trong ó giá

cca chng khoán ã phn nh y , tc thi

các thông tin hin có trên thng.

3.1.2 Các hình thái ca th ng

hiu qu

3.1.2.1 Hình thái yu ca thng

Hình thái này xut hin vi githuyt

rng giá cca chng khoán ã phn nh

y  và kp thi nhng thông tin trong

quá khvgiao dch ca thng nh

khi lng giao dch, giá cchng khoán

….

3.1.2.2 Hình thái trung bình ca th

trng

Hình thái này nhn nh rng giá cca

chng khoán ã phn ánh tt cnhng thông

tin liên quan n công ty c công b i

vi công chúng. Ngoài nhng thông tin trong

quá kh, nhng thông tin cơ bn ca công ty

mà công chúng u t có thd"dàng thu

c nh n#ng l$c sn xut, cht lng qun

lý, bng t%ng kt tài sn, d$toán thu nhp ….

3.1.2.3 Hình thái mnh ca thng

Trng thái này cho rng giá ca c%phiu ã

phn nh tt cnhng thông tin cn thit có

liên quan n công ty, thm chí cnhng

thông tin ni gián.

&iu này nói lên rng các thng phn

ng mnh vi bt k'thông tin nào, kc

nhng thông tin mang tính cht ni bhay cá

nhân, làm cho kh # ìm kim li nhun

siêu ngch khó xy ra.

Tóm li, mt thng c coi là hiu qus(

biu hin thông qua các c trng sau:

- Giá chng khoán thay i kp thi và chính xác

i vi nhng thông tin mi.

- Si ca li sut ưc quyt nh bi s

thay i ca lãi sut u tư phí ri ro và phphí

ri ro.

- Nhng nguyên tc hoc kinh nghim u không

tháp dng  thu li nhun siêu ngch.

- Các nhàu tư chuyên nghip không thdùng

hình thc phân tích chuyên nghip ưc li

nhun siêu ngch.

3.1.3 M t sv!n d"ng ca lý thuyt th

trng hiu qutrong xây d#ng chính sách

$u t.

3.1.3.1 Phân tích kthut

Lý thuyt này cho rng phơng pháp phân

tích k)thut s(không có giá tr, vì các nhà

phân tích k)thut d$a vào giá chng khoán

trong quá khc*ng nh hin ti  tìm ra s$

vn ng mang tính chu k', t+ó githuyt

nó s(xy ra trong tơng lai.

3.1.3 M t sv!n d"ng ca lý thuyt th

trng hiu qutrong xây d#ng chính sách

$u t (tt).

3.1.3.2 Phân tích cơ bn

Lý thuyt này c*ng cho rng phơng pháp

phân tích cơ bn s(không có giá tr, vì phân

tích cơ bn d$a trên vic xác nh giá trni

ti ca c%phiu sau ó so sánh vi thgiá ca

c%phiu  quyt nh u t, nhng nhng

thông tin ó thì các nhàu t u bit.

3.1.3 M t sv!n d"ng ca lý thuyt th

trng hiu qutrong xây d#ng chính sách

$u t (tt).

3.1.3.3 Qun lý danh mc u t

Lý thuyt này cho rng giá c%phiu luôn

chính xác vi nhng thông tin có thkim

c. Vì vy vic qun lý danh mc chng

là vô ích và ng hchin lc u t mang

tính thng,ó là xây d$ng danh mc u

t c a dng hóa.

3.2 MÔ HÌNH CAPM

3.2.1 Ý ngh%a ca mô hình CAPM

Mô hình này ã c phát trin Villiam Sharpe,

John Lintner và Jan Mossin vào n#m 1964. Mô hình

cho chúng ta kh#,$-án c mi quan h

gia ri ro và li sut c tính.

- Cung cp cho chúng ta mt lãi sut chu.n dùng

ánh giá và l$a ch/n phơng án u t.

- Giúp chúng ta có thphán oán c li sut

k'v/ng i vi nhng tài sn cha giao dch trên

thng.

3.2.2 Nh&ng githuyt kinh tcho th

trng vn.

3.2.2.1 Nhng githuyt vtâm lý ca nhà

u t.

- Githuyt 1: Các nhàu t khi a ra quyt

nh ca mình u d$a trên vic phân tích 2 yu

t: li sut c tính và ri ro ca chng khoán.

- Githuyt 2: Các nhàu t s(tìm cách gim

thiu ri ro bng cách kt hp nhiu chng khoán

khác nhau trong tp hp danh mc u t ca

mình.

3.2.2.1 Nhng githuyt vtâm lý ca

nhàu t (tt).

- Githuyt 3: Các quyt nh u t c

a ra và kt thúc trong khong thi gian nht

nh.

- Githuyt 4: Các nhàu t có chung các

k'v/ng vcác thông su vào sdng 

to lp danh mc u t hu hiu Markowitz.

&ó là các thông s0: Mc sinh li, ri

ro hay các quan hơ01.

3.2.2.2 Nhng githuyt vth ng

vn.

- Githuyt 1: Thng vn là thng

cnh tranh hoàn ho.

- Githuyt 2: Không tn ti các loi chi

phí giao dch trên thng hay bt k'mt

s$cn trnào trong cung và cu ca mt loi

chng khoán.

- Githuyt 3: Trên thng tn ti loi

chng khoán không có ri ro. Nhàu t có

thvay vi lãi sut bng lãi sut không ri ro.

3.2.3 Danh m"c $u t th ng

(Market portolio)

Danh mc u t th ng là mt

danh mc u t bao gm tt cnhng

tài sn có234ơi ro (c%phiu) trên

thng và m1i tài sn trong danh mc

này chim mt t5l úng bng giá th

trng ca tài sn ó trong t%ng giá tr

ca thng.

3.2.3 Danh m"c $u t thng (tt)

Ví d"1: Nu giá trca c%phiu ACB chim

2% toàn btài sn có234ơi ro thì trong danh

mc u t th ng giá trc%phiu ACB s(

chim 2%.

T5lca m1i c%phiu trong danh mc u t

thng c xác nh bng cách:

T'ng giá trthng ca t(t ccác c'

phiu ang )c giao dch trên thng

T'ng giá trthng ca c'phiu ó

3.2.4 ng thng vn (CML – The

Capital Market Line)

Theo mô hình Markowitz, nu th ng

tn ti chng khoán phi ri ro vi lãi sut R

(Riskfree rate) và nhàu t có thvay không

hn ch64ơ7 lãi sut này.

William Sharp g/i ng th8ng ni gia lãi

sut phi ri ro vi danh mc u t M nm

trên ng cong ti u là ng th ng

vôn.

3.2.4ng thng vn (tt)

- Xây d$ng công thc cho ng CML:

Gisrng mt nhàu t to ra mt danh mc

u t trong ó W

u t vào tài sn không có ri

ro và W

 u t vào danh mc th ng có li

sut u t là E(R

Vì vy: W

+ W

= 1 hoc W

= 1 - W

Thu nhp k'v/ng ca DM u t, E(R

) là:

E(R

) = W

+ W

.E(R

). Vì W

= 1-W

Nên: E(R

) = (1 – W

).R

+ W

.E(R

)

Hoc: E(R

) = R

+ W

.[(E(R

) – R

] (1)

3.2.4ng thng vn (tt)

- Xây d$ng công thc cho ng CML (tt):

&- ri ro ca mt danh mc u t,

chúng ta s(tính toán phơng sai li sut ca

danh mc ó. Ta có90ơ7 :4a danh mc

u t gm 2 chng khoán là:

;

= W

+ W

+ 2W

.Cov(i,j)

Vì: Cov(i,j) = ;

Nên: ;

= W

+ W

+ 2W

3.2.4ng thng vn (tt)

- Xây d$ng công thc cho ng CML (tt):

Chng khoán i trong trng hp này là chng

khoán không ri ro và chng khoán j là danh

mc thng M, nên công thc trên trthành:

;

= W

+ W

+ 2W

Chng khoán phi ri ro s(thu vli sut ch<c

ch<n nên: ;

= 0 và ;

hay ;

= 0, thay vào

công thc trên ta có:

;

= W

<=> ;

= W

3.2.4ng thng vn (tt)

- Xây d$ng công thc cho ng CML (tt):

Suy ra: W

= ;

/ ;

Thay vào công thc (1) ta có:

. [(E(R

) – R

]

E(R

) = R

&ây chính là công thc rút ra cho ng

th ng vn (CML). CML có  nghiêng

là: [(E(R

) – R

]/;

3.2.4ng thng vn (tt)

E(R

)

CML

Danh m"c

c'phiu

(M)

ng hiu qu

Markowitz

3.2.4ng thng vn (tt)

CML biu hin mc li sut có thchp

nhn c cho m1i mc  ri ro mà nhàu

t chp nhn. Trên hình v(, ng CML tip

tuyn vi ng cong Markowitz ti M.

M là danh mc u t c%phiu theo mô

hình Markowitz, có ngh=a là ti M nhàu t

s(u t ht stin ca mình vào danh mc

c%phiu M.

3.2.4ng thng vn (tt)

- Phía bên trái ca M (t+R

 n M) biu

hin s$kt hp u t gia nhng tài sn có

kh#i ro (c%phiu) và tài sn có lãi sut

an toàn (tín phiu, trái phiu).

- Phía bên phi ca M biu hin phơng án

mua nhng tài sn có kh#i ro cao, mà

nhng tài sn này c mua bng tin i vay

vi lãi sut an toàn (vay thêm tin trên th

trng u t c%phiu).

3.2.4ng thng vn (tt)

là s$kt hp ca phơng án u

t gia tài sn có lãi sut an toàn và

danh mc u t ti u M. P

ha

h>n em li lãi sut cao hơn P

nhng nhàu t không thích ri ro

s(l$a ch/n danh mc P

. Có ngh=a là

hiu qu0ơ?

3.2.5ng thng ch+ng khoán (SML –

Security Market Line)

- Công thc tính ng TTCK: & thca

ng TTCK biu hin mi quan hgia ri ro và

thu nhp i vi m1i chng khoán riêng r(g/i là

ng TTCK (SML).

Ta có: E(R

) = R

+ ,

[E(R

) – R

]

Trong ó:

: Li sut phi ri ro

: HsBeta ca c%phiu i

E(R

): Li sut k'v/ng ca thng

3.2.5ng SML (tt)

ng SML

,(ca CK)

E(R

)

E(R

)

3.2.5 ng th ng ch+ng

khoán (tt)

Phơng trình này nhn nh rng

vi nhng githuyt vthng

vn ã nêu trên, li sut c tính

ca m1i CK riêng lAcó quan h

theo ng th8ng vi hsri ro

hthng @.

3.2.5ng thng ch+ng khoán (tt)

-Bng dng trong kinh doanh

+ Tt ccác chng khoán nu nh giá

chính xác thì phi nm trên ng SML.

+ Mua CK (Nu im nm trên SML): Li

sut cao/Giá CK nhC0ơ:á trth$c.

+ Bán CK (Nu im nm di SML): Li

sut thp/Giá CK ln hơn giá trth$c.

Bài giảng Chương 3: Lý thuyết thị trường hiệu quả và mô hình đầu tư tài chính

Chủ đề:

Tài liệu liên quan

Tài liêu mới

AI tóm tắt

Giới thiệu tài liệu

Đối tượng sử dụng

Từ khoá chính

Nội dung tóm tắt

Hỗ trợ

Phương thức thanh toán

Theo dõi chúng tôi