Chủ đề 3: Ngân hàng trung ương - Một viễn cảnh toàn cầu

Ngân Hàng Trung Ương: Một Viễn Cảnh Toàn Cầu<br /> Trong số  người chơi quan trọng nhất trong các thị  trường tài chính trên toàn thế <br /> giới là các ngân hàng trung  ương, các cơ  quan chính phủ  chịu trách nhiệm về <br /> chính sách tiền tệ. Hành động của các ngân hàng trung  ương  ảnh hưởng đến lãi <br /> suất, khối lượng tín dụng và nguồn cung tiền, tất cả đều có ảnh hưởng trực tiếp  <br /> không chỉ  trên thị  trường tài chính, mà còn về  tổng sản lượng và lạm phát. Để <br /> hiểu rõ vai trò của các ngân hàng trung  ương đóng tại các thị trường tài chính và  <br /> nền kinh tế tổng thể, chúng ta cần phải cách thức hoạt động của những tổ chức <br /> này. Ai kiểm soát các ngân hàng trung ương và xác định hành động của họ? Điều <br /> gì khuyến khích hành vi của họ? Ai giữ dây cương của quyền lực?<br /> 1.Nguồn gốc của cục dự trữ liên bang<br /> Trong tất cả  các ngân hàng trung  ương trên thế  giới, Cục Dự  Trữ  Liên Bang có <br /> thể có cấu trúc khác thường. Để hiểu tại sao cấu trúc này phát sinh, chúng ta phải  <br /> trở lại trước năm 1913, khi Cục Dự Trữ Liên Bang đã được tạo ra.<br /> Trước thế kỉ 20, một đặc điểm chính của nền chính trị Mỹ là sự lo sợ của quyền  <br /> lực tập trung, được thể  hiện trong việc kiểm tra và cân bằng của Hiến pháp và <br /> giữ gìn quyền của bang. Mối lo sợ về quyền lực tập trung là một lí do trong việc  <br /> đề phòng của người Mĩ để thành lập một ngân hàng trung ương. Một nguồn khác <br /> là sự  mất lòng tin truyền thống của Mỹ  về  lợi ích tiền bạc, những biểu tượng  <br /> nổi bật nhất trong số đó là một ngân hàng trung ương. Thái độ thù địch của cộng <br /> đồng người Mỹ đến sự tồn tại của một ngân hàng trung ương dẫn đến sự sụp đổ <br /> của hai thử nghiệm đầu tiên trong ngành ngân hàng trung ương, có chức năng để <br /> giám sát hệ  thống ngân hàng: Ngân hàng đầu tiên của Hoa Kỳ  đã bị  giải tán vào <br /> năm 1811, và các đặc quyền quốc gia của ngân hàng thứ hai của Hoa Kỳ hết hạn  <br /> vào năm 1836 sau khi việc gia hạn được phủ  quyết trong năm 1832 do Tổng <br /> thống Andrew Jackson.<br /> Viếc chấm dứt đặc quyền quốc gia của ngân hàng thứ hai vào năm 1836 đã tạo ra  <br /> một vấn đề nghiêm trọng đối với thị trường tài chính Mỹ, vì không có người cho  <br /> vay như phương kế cuối cùng mà có thể cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng <br /> để ngăn chặn một cuộc khủng hoảng ngân hàng. Do đó, trong thế kỷ XIX và XX, <br /> khủng hoảng ngân hàng trên toàn quốc đã trở  thành một sự  kiện thường xuyên, <br /> xảy ra mỗi hai mươi năm hoặc lâu hơn, mà đỉnh cao là cuộc khủng hoảng năm  <br /> 1907. Cuộc khủng hoảng năm 1907 dẫn đến kết quả sụp đổ  ngân hàng trên diện  <br /> rộng và gây thiệt hại đáng kể cho người gửi tiền, vì vậy công chúng cuối cùng đã <br /> được thuyết phục rằng một ngân hàng trung  ương là cần thiết để  ngăn ngừa <br /> những cuộc khủng hoảng trong tương lai.<br /> Sự  thù địch của công chúng Mỹ  đối với các ngân hàng và quyền lực tập trung <br /> tạo ra sự phản đối lớn trong việc thành lập một ngân hàng trung  ương duy nhất <br /> như  Ngân hàng Anh. Sự  sợ  hãi quá khích rằng nhóm tư  bản tiền tệ  trên Wall  <br /> Street (bao gồm cả  các tập đoàn lớn và các ngân hàng) sẽ  có thể  thao túng cơ <br /> quan đó để  giành quyền kiểm soát nền kinh tế  và hoạt động liên bang của ngân  <br /> hàng trung  ương có thể dẫn đến sự can thiệp quá nhiều của chính phủ  vào công <br /> việc của các ngân hàng tư nhân. Bất đồng nghiêm trọng trong việc phân định các <br /> ngân hàng trung  ương phải là một ngân hàng tư  nhân hay là một cơ  quan chính <br /> phủ. Bởi vì những cuộc tranh luận nóng bỏng về  những vấn đề  này, một thỏa  <br /> hiệp đã được lập ra. Trong truyền thống vĩ đại của người Mỹ, Quốc hội đã viết <br /> và xây dựng hệ  thống kiểm tra và cân đối vào Luật Dự trữ  Liên bang năm 1913,  <br /> trong đó tạo ra một Hệ  thống Dự trữ Liên bang với mười hai ngân hàng Dự  trữ <br /> Liên bang khu vực.<br /> <br /> <br /> 2.Cấu trúc của Cục Dự Trữ Liên Bang<br /> Các nhà soạn thảo của Luật Dự trữ Liên bang muốn khuếch tán quyền lực dọc <br /> theo các đường khu vực, giữa các khu vực tư nhân và chính phủ, và giữa các chủ <br /> ngân hàng, doanh nhân, và công chúng. Điều phổ  biến khởi đầu của quyền lực <br /> này đã dẫn đến sự phát triển của Cục Dự trữ Liên Bang bao gồm các đối tượng <br /> sau: các Ngân hàng Dự trữ Liên bang, Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên <br /> bang,  Ủy Ban Liên bang Thị  Trường Tự  do (FOMC) , Hội đồng tư  vấn liên <br /> bang, và khoảng 2500 thành viên các ngân hàng thương mại.<br /> Ngân hàng dự trữ liên bang<br /> Mỗi mười hai khu vực dự trữ liên bang có một ngân hàng dự trữ liên bang  <br /> chính, trong đó có thể  có các chi nhánh  ở  các thành phố  khác trong khu vực. Các <br /> địa điểm của các khu vực, các ngân hàng dự trữ liên bang, và các chi nhánh của nó  <br /> được thể hiện trong Hình 1. Ba ngân hàng dự trữ liên bang lớn nhất về tài sản là <br /> của New York, Chicago và San Francisco ­ cộng lại họ nắm giữ hơn 50% tài sản <br /> (cho vay chiết khấu, chứng khoán, và các tài sản khác) của Hệ thống Dự trữ Liên <br /> bang. Ngân hàng New York, với khoảng một phần tư của các tài sản, đóng vai trò <br /> quan trọng nhất của các ngân hàng dự trữ liên bang (xem Bên trong Fed, "Vai trò <br /> đặc biệt của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York").<br /> Mỗi ngân hàng dự trữ liên bang là một tổ chức bán­công (một phần của tư <br /> nhân, một phần của chính phủ), thuộc sở hữu của các ngân hàng thương mại tư <br /> nhân trong khu vực là thành viên của Hệ thống Dự trữ Liên bang. Các ngân hàng <br /> thành viên đã mua cổ phiếu  ở ngân hàng Dự trữ Liên bang trong khu vực của họ <br /> (một yêu cầu để  làm thành viên), và cổ tức trả bằng cổ phiếu đó được giới hạn <br /> bởi pháp luật đến 6% hàng năm. Các ngân hàng thành viên bầu sáu giám đốc đối  <br /> với  từng ngân hàng khu vực; thêm ba giám đốc  được chỉ  định bởi Hội  đồng <br /> Thống đốc. Các giám đốc của một ngân hàng khu vực được phân thành ba loại: <br /> A, B và C. Ba giám đốc A (được bầu bởi các ngân hàng thành viên) là nhà ngân <br /> hàng chuyên nghiệp, và ba giám đốc B (cũng được bầu bởi các ngân hàng thành <br /> viên) là các nhà lãnh đạo nổi bật từ  ngành công nghiệp, lao động, nông nghiệp, <br /> hoặc lĩnh vực tiêu dùng. Ba giám đốc C, người được bổ  nhiệm của Hội đồng  <br /> Thống đốc đại diện cho lợi ích chung, không được phép là cán bộ, nhân viên,  <br /> hoặc các cổ đông của ngân hàng. Các giám đốc điều hành hoạt động của các ngân <br /> hàng khu vực, nhưng công việc quan trọng nhất của họ là để  bổ  nhiệm chủ tịch <br /> của ngân hàng (tùy thuộc vào sự chấp thuận của Hội đồng Thống đốc). Cho đến  <br /> năm 2010, tất cả  chín giám đốc tham gia vào quyết định này, nhưng pháp luật <br /> Dodd­Frank có hiệu lực từ  tháng 7 năm 2010 loại trừ  ba giám đốc A ra khỏi sự <br /> tham gia trong việc lựa chọn chủ  tịch của ngân hàng. Quốc hội cho rằng không <br /> phù hợp khi để  các ngân hàng tham gia trong việc lựa chọn chủ  tịch của ngân <br /> hàng dự trữ liên bang, việc đó sẽ dẫn đến sự giám sát của các ngân hàng đó.<br />  Mười hai ngân hàng dự trữ liên bang tham gia vào chính sách tiền tệ  trong <br /> những cách sau:<br /> Các giám đốc của hệ thống "thiết lập" các tỷ lệ chiết khấu (mặc dù tỷ lệ chiết <br /> khấu trong từng huyện được xem xét và quyết định bởi Hội đồng Thống đốc).<br /> Họ  quyết định ngân hàng nào (thành viên và phi thành viên như nhau) có thể có  <br /> được các khoản vay chiết khấu từ ngân hàng dự trữ liên bang.<br /> Các giám đốc của hệ  thống chọn một chủ  ngân hàng thương mại từ  mỗi khu  <br /> vực để phục vụ trong Hội đồng tư  vấn liên bang, trong đó tư  vấn với Hội đồng <br /> thống đốc và cung cấp thông tin giúp cho việc điều hành chính sách tiền tệ.<br /> Năm trong mười hai chủ tịch ngân hàng được bầu chọn vào Ủy ban thị trường tự <br /> do liên bang (FOMC), cơ  quan chỉ  đạo  các hoạt động của thị  trường tự  do  <br /> (mua và bán chứng khoán của chính phủ  dẫn đến  ảnh hưởng đến cả  lãi suất và <br /> số tiền dự trữ trong hệ thống ngân hàng). Như đã giải thích trong “Bên trong hộp  <br /> Fed”, "Vai trò đặc biệt của Ngân hàng Dự  trữ  Liên bang New York", bởi vì chủ <br /> tịch của Cục Dự  trữ  Liên bang New York là một thành viên thường trực của <br /> FOMC, họ luôn luôn được bầu vào FOMC, làm cho nó quan trọng nhất trong các <br /> ngân hàng, bốn phiếu khác giao cho các ngân khu vực hàng năm luân phiên trong <br /> số mười một Chủ tịch còn lại.<br /> Mười hai ngân hàng dự trữ liên bang còn thực hiện các chức năng sau:<br /> Clear checks ???<br />  Phát hành tiền mới và rút tiền bị hư hỏng khỏi hệ thống lưu thông.<br /> quản lý và thực hiện các khoản vay chiết khấu cho các ngân hàng trên địa bàn <br /> khu vực.<br /> Đánh giá các đề xuất sáp nhập và các thỉnh cầu của các ngân hàng để  mở  rộng <br /> hoạt động của nó.<br /> Hoạt động như liên lạc viên giữa cộng đồng doanh nghiệp và Cục Dự Trữ Liên <br /> Bang.<br /> Kiểm tra các ngân hàng cổ  phần và các ngân hàng thành viên được hưởng đặc <br /> quyền của bang.<br /> Thu thập số liệu về điều kiện kinh doanh địa phương<br /> Sử  dụng đội ngũ chuyên gia về  kinh tế  của họ  để  nghiên cứu các chủ  đề  liên  <br /> quan đến việc điều hành chính sách tiền tệ.<br /> 1. Các ngân hàng thành viên<br /> Tất cả  các ngân hàng quốc gia (ngân hàng thương mại được thành lập dưới <br /> hiến chương của Văn phòng Kiểm soát tiền tệ) bắt buộc phải là thành viên của <br /> Cục  Dự  trữ  Liên bang. Các ngân hàng  thương  mại  được thành lập bởi  hiến  <br /> chương của bang không bắt buộc phải là thành viên, nhưng họ  có thể  lựa chọn  <br /> để  tham gia. Hiện nay, khoảng một phần ba của các ngân hàng thương mại tại <br /> Hoa Kỳ  là thành viên của Cục Dự  trữ  Liên bang, đã giảm từ  con số  cao nhất là <br /> 49% vào năm 1947.<br /> Trước năm 1980, chỉ  có các ngân hàng thành viên được yêu cầu phải giữ  dự <br /> trữ tiền gửi tại các ngân hàng dự trữ liên bang. Ngân hàng phi thành viên xác định <br /> dự  trữ  bắt buộc tùy theo tình trạng (yêu cầu của bang???), thường cho phép họ <br /> giữ nhiều dự trữ bằng chứng khoán sinh lãi. Bởi vì vào thời điểm đó không có lợi  <br /> nhuận được trả cho khoản dự trữ gửi tại các ngân hàng dự trữ liên bang, gây nên  <br /> tốn kém khi làm một thành viên của hệ thống, và khi lãi suất tăng, chi phí tương <br /> đối của các thành viên tăng, và ngày càng nhiều các ngân hàng rời khỏi hệ thống.<br /> Suy giảm số  lượng các thành viên Cục Dự  Trữ  Liên Bang là một mối quan  <br /> tâm lớn của Hội đồng Thống đốc; một lý do là nó làm giảm đi sự kiểm soát của  <br /> Cục Dự  Trữ  Liên Bang trong việc cung cấp tiền bạc, gây khó khăn cho cục khi <br /> thực hiện chính sách tiền tệ. Chủ  tịch Hội đồng Thống đốc liên tục kêu gọi dự <br /> luật mới yêu cầu tất cả các ngân hàng thương mại phải là thành viên của Cục Dự <br /> trữ Liên bang. Một kết quả của áp lực của Cục vào Quốc hội là một điều khoản  <br /> trong   và  Đạo luật phi điều tiết và kiểm soát tiền tệ  năm 1980: Tất cả  các tổ <br /> chức lưu ký tuân thủ chung yêu cầu về các khoản tiền gửi tại Cục Dự trữ Liêng <br /> bang, vì vậy các ngân hàng thành viên và phi thành viên sẽ được bình đẳng về các  <br /> yêu cầu dự trữ. Ngoài ra, tất cả  các tổ  chức lưu ký được phép truy cập đến các  <br /> cơ  sở  dự  trữ  liên bang, chẳng hạn như  các cửa sổ  chiết khấu (thảo luận trong  <br /> Chương 16) và Cục kiểm tra thanh toán bù trừ  trên cơ  sở  bình đẳng. Những quy <br /> định này kết thúc sự suy giảm số lượng thành viên Fed và giảm sự phân biệt giữa <br /> các ngân hàng thành viên và các ngân hàng phi thành viên.<br /> Hội đồng Thống đốc  Cục Dự  trữ  Liên bang:Tại  đầu  của  Hệ  thống Dự  trữ <br /> Liên   bang  là   Hội   đồng  gồm  7  thành   viên  của  Thống   đốc,  có   trụ   sở   tại <br /> Washington, DC. Mỗi đốc được bổ  nhiệm bởi Tổng thống Hoa Kỳ và xác nhận <br /> bởi Thượng viện. Để  hạn chế điều khiển của chủ  tịch Fed trong và cách ly của <br /> Fed khỏi những áp lực chính trị khác, các thống đốc có thể phục vụ một toàn thể <br /> tái tạo hạn 14 năm cộng với một phần của một nhiệm kỳ nữa, nhiệm kỳ của mỗi <br /> thống đốc kết thúc vào mỗi tháng 1 khác nhau . Các thống đốc (phần nhiều là các <br /> chuyên gia kinh tế) là bắt buộc đến từ  các dự  trữ  liên bang  quận khác nhau để <br /> ngăn chặn  các  lợi ích của một  khu vực  của đất nước  bị  chiếm  dụng.  Chủ  tịch <br /> Hội đồng Thống đốc  được chọn từ  một trong  7  thống đốc,  phục vụ  bốn năm, <br /> được gia hạn. Người ta cho rằng một khi một chủ tịch mới được chọn, chủ  tịch <br /> cũ từ  chức từ Hội đồng Thống đốc, ngay cả  khi nhiệm kỳ  thống đốc còn nhiều <br /> năm.<br /> Hội đồng thống đốc là tích cực tham gia vào việc điều hành chính sách tiền tệ <br /> trong những cách sau đây:<br />   ­Tất Cả  7 thống đốc là thành viên của FOMC và biểu quyết về  việc tiến hành <br /> các hoạt động thị trường mở. Vì chỉ có mười hai thành viên có quyền biểu quyết <br /> của uỷ ban này (bảy thống đốc và năm Chủ tịch của ngân hàng quận), Hội đồng <br /> quản trị có đasố phiếu.<br /> ­ Hội đồng quản trị cũng đặt ra yêu cầu dự trữ (trong giới hạn cho phép của pháp  <br /> luật).    <br /> ­Nó có hiệu quả kiểm soát tỷ lệ chiết khấu của quá trình "cân nhắc và quyết <br /> định", theo đó chấp thuận hoặc không chấp thuận lãi suất chiết khấu "được thiết <br /> lập" bởi các ngân hàng dự trữ liên bang.<br /> ­Các Chủ tịch Hội đồng cố vấn cho Tổng thống Mỹ về chính sách kinh tế, làm <br /> chứng trong Quốc hội, và phát biểu cho các hệ thống dự trữ liên bang để các <br /> phương tiện truyền thông.<br /> <br /> Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC)<br /> <br /> FOMC thường họp  8  lần một năm (khoảng sáu tuần một lần) và  ra  các quyết <br /> định liên quan đến việc thực hiện các nghiệp vụ  thị  trường mở và các thiết lập  <br /> của chính sách lãi suất, tỷ lệ quỹ liên bang, đó là lãi suất cho vay qua đêm từ một  <br /> ngân hàng này với ngân hàng khác . Thật vậy, các FOMC thường được gọi tắt là <br /> "Fed" trên báo chí: Ví dụ, khi các phương tiện truyền thông nói rằng Fed đang <br /> họp, họ  thực sự  có nghĩa là FOMC đang họp.  Ủy ban gồm 7 thành viên của Hội <br /> đồng Thống đốc, Chủ  tịch Ngân hàng Dự  trữ  Liên bang New York, và Chủ  tịch  <br /> của bốn ngân hàng dự trữ liên bang khác. Chủ tịch Hội đồng Thống đốc cũng chủ <br /> là chủ tịch của FOMC. Mặc dù chỉ  có Chủ  tịch của 5 trong số các ngân hàng dự <br /> trữ liên bang được bầu các thành viên của FOMC, 7  thống đốc khác của các ngân <br /> hàng tham gia cuộc họp FOMC quận và tham gia thảo luận. Do đó họ có một số <br /> đầu   vào  để   ra  quyết   định  của   ban.<br /> Bởi vì các hoạt động thị trường mở là công cụ chính sách quan trọng nhất mà Fed <br /> đã cho kiểm soát cung tiền, và vì nó là nơi quyết định thực hiện việc thắt chặt <br /> chính sách tiền tệ (tăng tỷ lệ quỹ liên bang) hoặc nới lỏng chính sách tiền tệ (một  <br /> giảm của tỷ lệ quỹ liên bang) .FOMC nhất thiết phải là tâm điểm cho hoạch định <br /> chính sách trong hệ  thống dự trữ liên bang. Mặc dù dự  trữ  bắt buộc và lãi suất  <br /> chiết khấu không thực sự thiết lập bởi FOMC, các quyết định liên quan đến các <br /> công cụ chính sách được thực hiện có hiệu quả ở đó, và đây là lý do tại sao Hình  <br /> 1 đường gạch chỉ ra rằng FOMC "tư vấn" về việc thiết lập các yêu cầu dự trữ và <br /> lãi suất chiết khấu. FOMC không thực sự  thực hiện hoạt động mua bán chứng <br /> khoán. Thay vào đó, nó tạo ra chỉ thị tại quầy giao dịch tại Ngân hàng Dự trữ Liên  <br /> bang New York, nơi mà các nhà quản lý cho các hoạt động thị  trường mở  trong <br /> nước giám sát một  lượng  người đã thực hiện các giao dịch mua bán của chính <br /> phủ  hoặc cơ quan chứng khoán. Người quản lý liên lạc hàng ngày với các thành <br /> viên FOMC và nhân viên của họ  liên quan đến các hoạt động của các bàn giao <br /> dịch.<br /> <br /> <br /> Cuộc họp FOMC:Cuộc họp  FOMC diễn ra trong phòng họp  trên tầng hai của <br /> tòa nhà chính của Hội đồng thống đốc ở Washington, DC. 7 thống đốc và 12 Chủ <br /> tịch Ngân hàng Dự  trữ, cùng với thư  ký của FOMC, các Ban của "Giám đốc Bộ <br /> phận nghiên cứu và thống kê và cấp phó, và Giám đ<br />   ốc  c  ủa vấn đề     tiền tệ   và Tài <br /> chính Quốc tế Phòng, ngồi vào bàn họp có quy mô lớn. Mặc dù chỉ có 5 Chủ tịch <br /> Ngân hàng Dự trữ có quyền biểu quyết về các FOMC tại bất kỳ thời điểm nào, <br /> tất cả tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận. Ngồi xung quanh các mép của <br /> căn phòng là Giám đốc nghiên cứu tại mỗi Ngân hàng dự trữ và hội đồng quản trị <br /> cấp cao khác và các quan chức Ngân hàng dự trữ, người, không nói tại cuộc họp.<br /> Cuộc họp bắt đầu nhanh chóng với các biên bản cuộc họp trước của FOMC. Các <br /> chương trình  họp khoản mục  thứ  nhất là  báo cáo của  người quản lý của  hệ <br /> thống hoạt động thị trường mở về  ngoại tệ  và thị trường mở trong nước và các <br /> vấn đề  khác liên quan đến  các chủ  đề  này.  Sau khi  các thống đốc và  Chủ  tịch <br /> Ngân hàng Dự trữ kết thúc đặt câu hỏi và thảo luận về các báo cáo này, một cuộc <br /> bỏ phiếu được thực hiện để phê chuẩn chúng.<br /> Giai đoạn tiếp theo trong cuộc họp là một bài thuyết trình của các nhân viên Hội <br /> đồng quản trị "là dự báo kinh tế quốc gia của các Giám đốc Bộ phận Nghiên cứu <br /> và thống kê tại các Ban. Sau khi các thống đốc và Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ đã <br /> hỏi  các  giám đốc bộ  phận  về  các dự  báo, vòng đàm phán xảy ra: Mỗi chủ  tịch <br /> ngân hàng trình bày tổng quan về điều kiện kinh tế của mình quận mình và các <br /> ngân hàng "vì những đánh giá về triển vọng quốc gia, và mỗi đốc , gồm Chủ tịch, <br /> cho một cái nhìn về  triển vọng quốc gia. Theo thông lệ, tránh nhận xét các chủ <br /> đề về chính sách tiền tệ tại thời điểm này.<br /> Chương trình họp sau đó chuyển sang chính sách tiền tệ hiện tại và chỉ thị chính <br /> sách trong nước. Giám đốc  Bộ phận Tiền tệ giao dịch của Hội đồng dẫn tắt các <br /> cuộc thảo luận bằng cách đưa ra các kịch bản khác nhau cho hành động của chính <br /> sách tiền tệ và có thể mô tả một vấn đề liên quan đến chính sách tiền tệ như thế <br /> nào nên được tiến hành. Sau một thời gian câu hỏi và trả lời, mỗi người trong số <br /> các thành viên FOMC, cũng như Chủ tịch ngân hàng không bỏ phiếu, biểu lộ quan <br /> điểm của mình về chính sách tiền tệ, và trên các tuyên bố chính sách tiền tệ. Chủ <br /> tịch sau đó tóm tắt các cuộc thảo luận và đề xuất  diễn đạt rõ ràng cụ thể cho các <br /> hướng dẫn mục tiêu lãi suất liên bang chuyển đến thị trường mở và các tuyên bố <br /> chính sách  tiền tệ.  Thư  ký của  FOMC  chính thức  đọc  báo cáo  đề  xuất và  các <br /> thành viên của FOMC bỏ phiếu.<br /> Sau đó, có một bữa ăn trưa tự chọn thức, và trong khi ăn, các đại biểu được nghe <br /> một bài thuyết trình về  những diễn biến mới nhất trong Quốc hội về luật ngân <br /> hàng và pháp luật khác có liên quan đến dự trữ liên bang. Khoảng 14:15, hội nghị <br /> kết thúc  và  thông báo công khai  được  thực hiện về  các  kết quả  của  cuộc họp: <br /> cho dù các mục tiêu lãi suất liên bang và lãi suất chiết khấu đã được nâng lên, hạ <br /> xuống, hoặc không thay đổi, và đánh giá của các "cân bằng  rủi ro "trong tương <br /> lai, cho dù đối với lạm phát cao hoặc hướng tới một nền kinh tế yếu. Thông báo <br /> về cuộc họp là một sự đổi mới được khởi xướng vào năm 1994. Trước đó, chưa <br /> có thông báo nào được thực hiện, và các thị  trường đã phải đoán những gì hành <br /> động  chính sách  đã được  thực hiện.  Quyết định  công bố  thông tin  này  là  một <br /> bước theo hướng cởi mở  hơn của Fed. Một bước việc góp theo hướng này bắt <br /> đầu vào tháng 4 năm 2011: Sau các cuộc họp FOMC vào tháng tư, tháng sáu, tháng <br /> mười một và tháng 1, chủ tịch Cục Dự trữ liên bang cho một cuộc họp báo trong <br /> đó ông tóm tắt về quyết định của FOMC<br /> 3.Fed độc lập như thế nào?<br /> Khi chúng ta nhìn, trong 3 chương tiếp theo, cách dự trữ liên bang tiến hành chính <br /> sách tiền tệ, chúng ta sẽ muốn biết lý do tại sao nó quyết định để có những hành <br /> động chính sách nhất định, nhưng không phải người khác. Để  hiểu được h oạt <br /> động của nó, chúng ta phải hiểu động cơ mà thúc đẩy hành động của Fed. Làm <br /> thế nào miễn là Fed không bị áp lực của tổng thống và quốc hội? Đừng quan tâm <br /> kinh tế, hành chính, chính trị hay hướng dẫn nó? Là Fed thực sự độc lập của các <br /> áp   lực   bên   ngoài?<br /> Stanley Fischer, là một giáo sư tại MIT và bây giờ là thống đốc Ngân hàng Israel, <br /> đã xác định hai loại khác nhau của nền độc lập của ngân hàng trung ương: công <br /> cụ  độc lập, khả năng của các ngân hàng trung  ương để  thiết lập công cụ  chính <br /> sách tiền tệ, và mục tiêu độc lập, các khả  năng của ngân hàng trung  ương để <br /> thiết lập các mục tiêu của chính sách tiền tệ. Cục Dự trữ Liên bang có cả hai loại  <br /> độc lập và là đáng kể  do những áp lực chính trị  có  ảnh hưởng đến các cơ  quan  <br /> khác của chính phủ. Không chỉ  có các thành viên của Hội đồng Thống đốc bổ <br /> nhiệm có thời hạn 14 năm (và do đó không thể bị  đẩy ra khỏi văn phòng), nhưng <br /> cũng hạn về mặt kỹ thuật không thể tái bổ nhiệm, loại bỏ một số ưu đãi cho các <br /> thống đốc để thiên vị (bợ đỡ)mang lại lợi với tổng thống và Quốc hội.<br /> Có lẽ  thậm chí còn quan trọng hơn để  giành được độc lập từ  ý tưởng bất chợt  <br /> của Quốc hội là các Fed nguồn độc lập và đáng kể của doanh thu từ cổ phần của  <br /> mình trong chứng khoán, và  ở  một mức độ  thấp hơn, từ  các khoản vay cho các  <br /> ngân hàng. Trong những năm gần đây, ví dụ, Fed đã có thu nhập ròng sau khi chi  <br /> phí khoảng 40 tỉ USD mỗi năm không phải là một sống tồi tệ nếu bạn có thể đạt  <br /> được  nó! Bởi vì nó sẽ  thu hồi về số lượng lớn của các khoản thu nhập cho Kho  <br /> bạc , nó không có được  nhi<br />    ều hơn  t<br />   ừ  các hoạt động của mình, nhưng thu nhập <br /> này cho phép Fed một lợi thế  quan trọng trong các cơ  quan chính phủ  khác: Nó  <br /> không phải là đối tượng của quá trình được dành riêng thường được kiểm soát <br /> bởi Quốc hội. Thật vậy, các Văn phòng Kế toán tổng hợp, các cơ quan kiểm toán <br /> của chính phủ liên bang, không thể kiểm tra các chính sách tiền tệ hoặc các chức  <br /> năng của thị  trường ngoại hối của Cục Dự trữ Liên bang. Bởi vì sức mạnh để <br /> kiểm soát thắt chặt là thường đồng nghĩa với sức mạnh kiểm soát tổng thể, tính <br /> năng này của hệ  thống dự  trữ  liên bang đóng góp cho sự độc lập của mình hơn <br /> bất kỳ yếu tố nào khác.<br /> Tuy nhiên, Fed vẫn chịu  ảnh hưởng của Quốc hội, bởi vì luật đã được cấu trúc  <br /> nó được viết bởi Quốc hội và có thể  thay đổi bất cứ  lúc nào. Khi các nhà lập <br /> pháp đang lo lắng với  thực hiện chính sách tiền tệ cuae Fed, họ thường xuyên đe <br /> dọa kiểm soát của tài chính của Fed và buộc nó để gửi nhu cầu ngân sách như các <br /> cơ quan khác của chính phủ. Một ví dụ  gần đây là cuộc gọi của Thượng nghị sĩ <br /> Reid Dorgan và năm 1996 cho Quốc hội có thẩm quyền ngân sách đối với hoạt <br /> động phi tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Đây là một tổ  chức  mạnh mẽ để <br /> vận dụng, và nó chắc chắn có một số  tác dụng trong việc giữ  Fed   trong tầm <br /> kiểm soát như mong muốn của Quốc hội.<br /> Quốc hội cũng đã thông qua luật để  thực hiện dự  trữ  liên bang có trách nhiệm  <br /> hơn đối với hành động của mình. Theo Đạo luật Humphrey­Hawkins năm 1978, <br /> Cục Dự  trữ  Liên bang phải phát hành một báo cáo chính sách tiền tệ  cho Quốc  <br /> hội sáu tháng một lần, có kèm theo các chứng do Chủ tịch Hội đồng Thống đốc, <br /> để  giải thích cách điều hành chính sách tiền tệ  phù hợp với các mục tiêu được  <br /> đưa ra bởi Luật Dự trữ Liên bang.<br /> Tổng thống cũng có thể   ảnh hưởng đến dự  trữ  liên bang. Bởi vì pháp luật của  <br /> Quốc hội có thể   ảnh hưởng đến Fed trực tiếp hoặc  ảnh hưởng đến khả  năng  <br /> của mình để  thực hiện chính sách tiền tệ, tổng thống có thể  là một đồng minh <br /> mạnh mẽ  thông qua  ảnh hưởng của mình vào Quốc hội. Thứ  hai, mặc dù bề <br /> ngoài là một tổng thống có thể  có thể  chỉ  định chỉ  có một hoặc hai thành viên <br /> trong Hội đồng Thống đốc trong mỗi nhiệm kỳ  tổng thống, trong thực tế  các <br /> Tổng thống bổ nhiệm các thành viên thường xuyên hơn. Một lý do là hầu hết các <br /> thống đốc không phục vụ  ra một hạn 14 năm đầy đủ. (Thống đốc lương  thấp <br /> hơn đáng kể những gì họ có thể kiếm được trong khu vực tư nhân hoặc thậm chí <br /> tại các trường đại học, do đó thêm một động lực để họ trở lại học viện hoặc làm <br /> khu vực tư nhân trước khi nhiệm kỳ của họ hết hạn.) Ngoài ra, tổng thống là có  <br /> thể  chỉ  định một chủ  tịch mới của Hội đồng Thống đốc mỗi bốn năm, và một  <br /> chủ tịch người không được bổ nhiệm lại dự kiến sẽ từ chức khỏi hội đồng quản  <br /> trị để một thành viên mới có thể được bổ nhiệm lại.<br /> Fed có nên độc lập?<br /> <br /> <br /> Như chúng ta đã thấy, Cục Dự trữ Liên bang có lẽ là cơ quan chính phủ độc lập <br /> nhất tại Hoa Kỳ. Cứ vài năm, câu hỏi đặt ra trong Quốc hội liệu độc lập cho Fed  <br /> cần được cắt giảm. Các chính trị  gia người mạnh mẽ  phản đối một chính sách  <br /> Fed thường muốn mang nó dưới sự giám sát của mình để  áp đặt một chính sách  <br /> theo ý họ. Nên FED được độc lập, hoặc chúng tôi sẽ được tốt hơn với một ngân <br /> hàng trung ương dưới sự kiểm soát của tổng thống hay Quốc hội?<br /> Trường hợp đồng ý với NHTW Độc lập<br /> Các luận cứ  mạnh nhất cho một dự  trữ  liên bang độc lập dựa trên quan điểm <br /> rằng phải chịu Fed nhiều áp lực chính trị sẽ truyền đạt một thiên vị lạm phát cho <br /> chính sách tiền tệ. Theo quan điểm của nhiều nhà quan sát, chính trị gia trong một <br /> xã hội dân chủ là thiển cận, vì họ được thúc đẩy bởi sự cần thiết để giành chiến  <br /> thắng cuộc bầu cử tiếp theo của họ. Với điều này là mục tiêu chính, họ không có <br /> khả  năng tập trung vào các mục tiêu dài hạn, chẳng hạn như việc thúc đẩy một  <br /> mức giá  ổn định. Thay vào đó, họ  sẽ  tìm kiếm các giải pháp ngắn hạn cho các <br /> vấn đề, chẳng hạn như  tỷ  lệ  thất nghiệp cao và lãi suất cao, thậm chí nếu các <br /> giải pháp ngắn hạn có hậu quả  lâu dài không mong muốn. Ví dụ, chúng ta đã <br /> thấy trong Chương 5 là tăng cung tiền cao có thể dẫn ban đầu để  giảm lãi suất,  <br /> nhưng có thể  gây ra sự gia tăng sau khi lạm phát nóng lên. Một dự  trữ liên bang  <br /> dưới sự  kiểm soát của Quốc hội hoặc Chủ  tịch sẽ  có nhiều khả  năng để  theo  <br /> đuổi một chính sách tăng trưởng cung tiền quá mức khi lãi suất cao, mặc dù nó  <br /> cuối cùng sẽ dẫn đến lạm phát và lãi suất cao hơn trong tương lai? Những người  <br /> ủng hộ của một dự trữ liên bang độc lập nói có. Họ tin rằng Fed cách nhiệt chính <br /> trị có nhiều khả năng được quan tâm với mục tiêu dài hạn và do đó là một lá chắn <br /> của đồng đô la và một mức giá ổn định.<br /> Một biến thể của đối số trước là quá trình chính trị ở Mỹ có thể dẫn tới một chu <br /> kỳ  kinh tế  chính trị, trong đó ngay trước khi cuộc bầu cử, chính sách mở  rộng <br /> đang theo đuổi để tỷ lệ thất nghiệp và lãi suất thấp hơn. Sau cuộc bầu cử, các tác <br /> động xấu của các chính sách cao lạm phát và lãi suất cao giá ai đến nhà để  ngủ, <br /> đòi hỏi phải có chính sách thu hẹp các chính trị  gia hy vọng công chúng sẽ  quên <br /> trước khi cuộc bầu cử  tiếp theo. Có một số  bằng chứng cho thấy một chu kỳ <br /> kinh tế chính trị như vậy tồn tại ở Hoa Kỳ, và một dự trữ liên bang dưới sự kiểm  <br /> soát của Quốc hội hoặc Chủ tịch có thể làm cho chu kỳ thậm chí còn rõ hơn.<br /> Đặt ngân hàng trung  ương dưới sự  điều khiển của bộ  tài chính hay đại lý tài  <br /> chính của chính phủ (nhiều vấn đề sẽ bị ảnh hưởng bởi Tổng thống) cũng được  <br /> xem là khá nguy hiểm bởi vì ngân hàng trung  ương có thể  được sử  dụng để  bù <br /> đắp tài chính của thâm hụt ngân sách lớn bằng cách mua lại chứng khoán chính  <br /> phủ. Áp lực của chính phủ  trong vấn đề  yêu cầu một sự  giúp đỡ  đến từ  Ngân <br /> hàng trung ương có thể dẫn đến lạm phát tăng cao trong nền kinh tế. Một sự độc <br /> lập của ngân hàng trung ương sẽ ngăn ngừa áp lực đến từ chính phủ một cách tốt  <br /> hơn.<br /> Một sự tranh cãi khác của việc ngân hàng trung ương độc lập là việc điều hành  <br /> chính sách tiền tệ  quá trọng yếu để  có thể  phó mặc cho các chính trị  gia, một  <br /> nhóm người đã giải thích rằng việc thiếu chuyên môn trong việc đưa ra quyết <br /> định là một vấn đề  quan trọng của nền kinh tế, điển hình là việc giảm thâm hụt <br /> ngân sách và sắp xếp lại hệ thống ngân hàng. Một cách khác để  nói rõ lập luận  <br /> này là trong nhiệm kỳ  của  vấn đề  ông chủ  và người đại diện  thảo luận trong <br /> chương 8,9,12, cả ngân hàng trung ương và nhà chính trị đều có động cơ để hành  <br /> động vì lợi ích của chính họ  chứ  không phải vì lợi ích của công chúng. Quan  <br /> điểm  ủng hộ  ngân hàng trung  ương độc lập cho rằng vấn đề  ông chủ  và người <br /> đại diện tồi tệ hơn đối với các chính trị  gia vì họ  có ít động cơ  để  hành động vì <br /> lợi ích công cộng hơn.<br /> Phân tích sâu hơn, một số nhà chính trị có thể thích có một ngân hàng trung ương  <br /> độc lập vì họ có thể đổ lỗi một cách chính đáng. Nó có thể là một chính trị gia có  <br /> tư  tưởng phản đối một chính sách tiền tệ  lạm phát sẽ  bị  buộc phải hỗ  trợ  như <br /> một chính sách công khai vì sợ  không được tái đắc cử.   Fed độc lập kéo theo <br /> những chính sách không được ưa chuộng về mặt chính trị trong lợi ích công cộng.<br /> Các trường hợp chống lại Ngân hàng TW độc lập <br /> Những người đề xướng có một Ngân hàng trung ương đặt dưới sự điều hành của <br /> tổng thống hoặc chính phủ  tranh luận rằng sẽ  không dân chủ  nếu có một chính <br /> sách tiền tệ  (ảnh hưởng đến hầu hết mọi người trong nền kinh tế) được điều <br /> khiển bởi một nhóm người giàu có và có quyền lực trong xã hội mà không phải <br /> chịu trách nhiệm trước ai. Sự  thiếu trách nhiệm của ngân hàng trung  ương cũng <br /> gây nên một hậu quả  nghiêm trọng: nếu ngân hàng trung  ương hoạt động kém <br /> hiệu quả sẽ không có một sự thay thế thành viên (giống như các chính trị gia). <br /> Công chúng kiểm soát tổng thống, nội các và quốc hội­ những người chịu trách  <br /> nhiệm về  kinh tế  thịnh vượng của đất nước, nhưng họ  thiếu kiểm soát các cơ <br /> quan chính phủ mà những cơ quan này cũng là yếu tố quan trọng nhất trong việc  <br /> xác định tình trạng của nền kinh tế. Thêm nữa,  để  đạt được một chương trình <br /> gắn kết  thúc đẩy sự ổn định kinh tế, chính sách tiền tệ phải được phối hợp với <br /> các chính sách tài khóa. Chỉ  bằng cách đặt tiền tệ  dưới sự  kiểm soát của các  <br /> chính trị  gia­những người cũng kiểm soát chính sách tài khóa­ là hai chính sách <br /> này có thể được ngăn chặn sự bất hòa trầm trọng của hai chính sách này.<br /> Một lập luận chống lại sự độc lập của ngân hàng trung ương là một ngân hàng  <br /> trung  ương độc lập không phải lúc nào cũng  sử  dụng quyền tự quyết của mình <br /> thành công. Trích dẫn một ví dụ, FED đã thất bại trong vai trò đề ra là người cho  <br /> vay cuối cùng trong cuộc Đại suy thoái, và sự    độc lập của nó chắc chắn đã  <br /> không ngăn được nó theo đuổi một chính sách tiền tệ  nới lỏng quá mức trong  <br /> những năm 1960 và 1970 và góp phần vào lạm phát nhanh chóng trong khoảng <br /> thời gian này.<br /> Thảo luận trước đó của chúng tôi cũng cho thấy cục dự trữ liên bang cũng không <br /> tránh khỏi những áp lực chính trị. Sự độc lập của nó có thể  khuyến khích nó để <br /> theo đuổi một tiến trình tư lợi hơn là lợi ích công cộng.<br /> Không có sự đồng nhất đạt được về  việc liệu ngân hàng trung  ương độc lập là  <br /> một điều tốt, mặc dù vậy sự  hỗ  trợ  công cộng cho sự  độc lập của ngân hàng <br /> trung  ương dường như  đã được phát triển  ở  cả  Hoa Kỳ  và  ở  nước ngoài. Như <br /> bạn có thể mong đợi, nhiều người thích chính sách của ngân hàng trung ương có  <br /> nhiều khả  năng  ủng hộ  sự  độc lập của NHTW, trong khi những người không <br /> thích chính sách của NHTW ủng hộ cho một ngân hàng trung ương ít độc lập.<br /> Độc lập của ngân hàng trung ương và kinh tế vĩ mô trên khắp thế giới<br /> Chúng ta đã thấy rằng những người  ủng hộ của một ngân hàng trung  ương độc <br /> lập tin rằng hiệu suất kinh tế  vĩ mô sẽ  được cải thiện bằng cách làm cho các <br /> ngân hàng trung ương độc lập hơn. Bằng chứng thực nghiệm dường như  ủng hộ <br /> giả  thuyết này: khi các ngân hàng trung  ương được xếp hạng từ ít độc lập nhất  <br /> đến độc lập nhất, tình trạng lạm phát được tìm thấy là tốt nhất cho các nước với <br /> các ngân hàng trung  ương độc lập nhất. Mặc dù một ngân hàng trung  ương độc  <br /> lập nhiều hơn xuất hiện dẫn dắt một tỷ lệ lạm phát thấp hơn, điều này là không <br /> đạt được với chi phí của nền kinh tế  thực sự  nghèo. Quốc gia với ngân hàng <br /> trung  ương độc lập không có nhiều khả  năng có thất nghiệp cao hoặc sự  dao  <br /> động về  sản lượng lớn hơn so với các nước với các ngân hàng trung  ương độc  <br /> lập ít.<br /> Trong vài năm qua duy trì mức lạm phát thấp đã trở  thành một mục tiêu xã hội <br /> quan trọng. Trong thực tế, kể từ những năm 1990, ngân hàng của israel đã được <br /> cấp độc lập hơn để nhắm đến mục tiêu lạm phát, nơi mà chỉ  số  CPI được phép <br /> tăng chỉ trong vòng khoảng 1% và 3% mỗi năm. Lạm phát đã trở  thành một vấn  <br /> đề đáng kinh ngạc từ giữa những năm 1980 cho israel, mà bị chu kỳ lạm phát phi <br /> thường trong những năm 1980, buộc phải chấp nhận sự mới mới sheqel để  thay  <br /> thế sheqel theo tỷ lệ 1: 1000. Mức độ cao của tính độc lập của các ngân hàng của <br /> israel cấp các thống đốc là trách nhiệm duy nhất của việc quản lý lãi suất sau khi <br /> tham vấn với các giám đốc và các nhà kinh tế  của ngân hàng. Mức độ  độc lập <br /> mong muốn là gì? chúng ta phải nhớ rằng không phải chỉ  là mục tiêu kinh tế  vĩ  <br /> mô. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu hiện nay đã tiết lộ rằng chính sách tiền  <br /> tệ có thể có tác động tàn phá đối với biến số kinh tế khác. Trong khi số lượng các <br /> quốc gia cấp cho các ngân hàng trung  ương độc lập ngày càng gia tăng với hy  <br /> vọng duy trì lạm phát thấp và  ổn định, luôn luôn có những nguy hiểm mà ngân <br /> hàng trung  ương độc lập sẽ  không chịu trách nhiệm. Do đó, ủy quyền thực hiện  <br /> các chính sách  ảnh hưởng sâu rộng đến một tổ  chức độc lập đòi hỏi phải đảm <br /> bảo trách nhiệm giải trình của nó. Vì lý do này, nhiều nhà hoạch định chính sách  <br /> đã kêu gọi cải cách bằng cách  cấp cho các ngân hàng trung  ương công cụ  độc <br /> lập, trong khi vẫn giữ quyền của chính phủ  trong việc thiết lập mục tiêu chính  <br /> sách. Chỉ  bằng cách làm cho các ngân hàng trung  ương có trách nhiệm với quốc <br /> hội, chúng ta sẽ  có thể  theo dõi hiệu quả  của họ  trong việc đạt được các mục  <br /> tiêu chính sách.<br /> 4.Giải thích hành vi của NHTW<br /> Một quan điểm về hành vi quan liêu của chính phủ là quan liêu phục vụ lợi ích <br /> công cộng. Nhưng một số  nhà kinh tế  đã phát triển một lý thuyết về  hành vi  <br /> quan liêu mà nhấn mạnh đến các yếu tố khác ảnh hưởng như thế nào hoạt động <br /> quan liêu. Lý thuyết về  hành vi quan liêu (bureaucratic) đưa ra rằng mục tiêu <br /> của quan liêu là tối đa hóa  phúc lợi (welfare)  của họ, cũng như  hành vi của <br /> người tiêu dùng được thúc đẩy bởi tối đa hóa phúc lợi cá nhân, và hành vi của <br /> một doanh nghiệp được thúc đẩy bởi tối đa hóa lợi nhuận,  phúc lợi  của bọn <br /> quan liêu  liên quan đến quyền lực và uy thế. Chính vì vậy lý thuyết này cho  <br /> rằng nhân tố  quan trọng  ảnh hưởng đến hành vi của ngân hàng trung  ương <br /> (NHTW) đó là sự cố gắng của nó trong việc gia tăng quyền lực và uy thế. Điều <br /> gì dự  báo được viễn cảnh của một NHTW? Một là NHTW sẽ  đánh mạnh để <br /> bảo vệ  quyền tự  trị, mặt khác có một sự  dự  đoán cho rằng một NHTW sẽ  cố <br /> gắng tránh xung đột giữa các nhóm quyền lực mà có thể  sẽ  đe dọa đến việc  <br /> tước đi quyền lực của họ  và làm giảm đi quyền tự  trị  của họ. Hành vi này có <br /> thể thuộc một vài dạng.<br /> Sự  mong muốn của các NHTW là nắm giữ  nhiều quyền lực nhất có thể  cũng <br /> như giải thích tại sao họ cố gắng hết sức để dành quyền kiểm soát nhiều ngân <br /> hàng hơn. Chúng ta phải nhận ra rằng  quan điểm của một NHTW chỉ được kết <br /> nối với tính tư lợi của họ là quá mạnh. Tối đa hóa lợi ích của họ không phải là  <br /> điều ngoại lệ (altruism­chủ nghĩa vị tha). (bạn phải cho đi một cách hào phóng <br /> rộng lượng giống như  lòng từ  thiện bởi vì  nó làm bạn cảm thấy tốt hơn). <br /> NHTW chắc chắn liên quan đến việc họ kiểm soát chính sách tiền tệ trong mức  <br /> lãi suất công khai. Tuy nhiên, tồn tại nhiều điều không chắc chắn và bất đồng  <br /> liên quan đến chính sách tiền tệ  sẽ  như  thế  nào. Khi mà điều gì trong lãi suất  <br /> công khai không được rõ ràng, nhiều lý do khác có thể   ảnh hưởng đến hành vi  <br /> của NHTW. Trong những trường hợp như  vậy, lý thuyết hành vi quan liêu có <br /> thể là một chỉ dẫn có ích để tiên đoán được động cơ của Fed và các NHTW.<br /> 5.CẤU TRÚC VÀ SỰ ĐỘC LẬP CỦA CÁC NHTW CHÂU ÂU<br /> Cho tới bây giờ, cục dự trữ liên bang (FED) không có đối thủ về tầm quan trọng  <br /> trong NHTW thế giới. Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi vào tháng 1/1999 với sự <br /> ra đời của NHTW Châu Âu (ECB) và hệ  thống NHTW  ở Châu Âu (ESCB), nơi  <br /> quản lý chính sách tiền tệ  của các nước thành viên Khối Tiền Tệ  Châu Âu, <br /> những quốc gia này, liên kết với nhau, có mức dân số vượt mức Hoa Kỳ và GDP  <br /> có thể so sánh được với Hoa Kỳ. Hiệp ước Maastricht được thành lập giữa ECB <br /> và ESCB, là khuôn mẫu cho sự  ra đời của Deutsche Bundesbank, NHTW Đức, <br /> mỗi NHTW của mỗi quốc gia ( đề cập đến NHTW quốc gia, hoặc NCBs) có vai  <br /> trò tương tự  như  Lander Banks (cho một cái nhìn tổng thể  làm thế  nào mà  <br /> Lander Banks vận hành, có thể  thấy phần này về  Bundesbank). Sự  quyết định <br /> trong hệ thống Châu Âu chịu sự kiểm soát tập trung của ECB, nhưng thực hiện  <br /> theo NCBs trong cách không tập trung hóa.<br /> Bây giờ  chúng ta làm quen với bản thân mình với sự  thành lập của Liên minh <br /> Châu Âu. ESCB hoàn thiện ECB và NHTW quốc gia, của 27 nước thành viên <br /> Châu Âu về  việc có hay không họ  sử  dụng đồng EURO là đồng tiền quốc gia <br /> họ, mặt khác, hệ thống Châu Âu, gồm có ECB và NCBs của 17 nước chấp nhận  <br /> đồng EURO; Estonia là thành viên cuối cùng gia nhập liên minh tiền tệ Châu Âu <br /> vào 1/2011. Như khu vực Châu Âu, nó đề  cập đến chỉ những quốc gia Châu Âu <br /> sử  dụng đồng EURO như  đơn vị  tiền tệ  của họ. ECB sở  hữu 17 NCBs và nó <br /> thành lập như  một khối hệ  thống ngân hàng trung  ương Châu Âu (ESCB) và <br /> EUROsystem. Trong khi ECB mang tính hợp pháp cá nhân dưới hệ  thống luật <br /> quốc gia chung thì ESCB lại không như  vậy. Nó dự  kiến rằng hệ  thống Châu  <br /> Âu và ESCB cùng tồn tại như là các quốc gia thành viên Châu Âu ngoài khu vực  <br /> Châu Âu. Khi tất cả  27 thành viên của ESCB chấp nhận đồng euro, cả  những  <br /> nước mới thành lập sẽ đươc sáp nhập. Hình 2 cho thấy quốc gia thành viên của  <br /> ECB và ESCB.<br /> Quy trình ra quyết định tại EMU được chia làm 3 cấp: Hội đồng quản trị, Ban <br /> giám đôc, Ban tham vấn. Hội đồng quản trị là người ra quyết định thực tê. Ban  <br /> giám đốc là người chịu trách nhiệm thi hành các quyết đinh của Hội đồng quản  <br /> tri. Trong khi Ban phổ  biến đảm nhận vai trò thứ  yếu hơn như  một bộ  phận <br /> tham vấn<br /> Hội đồng quản trị, Ban giám đôc, Ban tham vấn<br /> Hội đồng quản trị, bộ  phận làm quyết định tối cao của ECB, bao gồm 6 thành <br /> viên của Ban giám đốc, thêm những thống đốc của NCBs của 17 quốc gia khu  <br /> vực Châu Âu. Trách nhiệm chính của Hội đồng quản trị là đưa ra chính sách tiền  <br /> tệ  cho khu vực Châu Âu. Quyết định chính sách tiền tệ  của Hội đồng quản trị <br /> liên quan đến việc đáp ứng mục tiêu tiền tệ chung của khu vực Châu Âu, sự cho <br /> phép của NCBs để  được phát hành tiền, sự  thay đổi trong lãi suất, sự  giám sát <br /> quản lý chính dự trữ ngoại tệ, đưa ra đường lối để NCBs thi hành những quyết  <br /> định này. Hội đồng quản trị  thường triệu tập cơ  bản là 2 tuần một lần tại <br /> Eurotower  ở  Frankurt, Đức. Vào cuộc gặp đầu tiên của tháng, thành viên hội <br /> đồng quản trị đánh giá tình hình kinh tế và tiền tệ, sự phát triển của EMU để có <br /> quyết định về  chính sách tiền tệ  trong tháng. Trong cuộc gặp lần thứ hai, thảo <br /> luận vấn đề  liên quan đến các trách nhiệm của ECB và tiến trình thi hành chi <br /> tiết của mỗi quốc gia NCBs<br /> Hội đồng quản trị  đã quyết định rằng mặc dù các thành viên của nó có quyền <br /> biểu quyết, không biểu quyết thì sẽ  được bỏ  qua, thay vào đó, hội đồng thông <br /> qua bởi sự  nhất trí. Một lý do mà hội đồng quản trị  đã quyết định không cần <br /> biểu quyết bởi vì lo lắng việc đưa ra ý kiến mang tính cá nhân có thể  dẫn tới <br /> người cầm quyền của các NCBs để hỗ trợ cho chính sách tiền tệ sẽ chỉ phù hợp  <br /> với riêng quốc gia của họ nhưng không phù hợp cho khối liên minh tiền tệ Châu  <br /> Âu<br /> Cục dữ trữ liên bang đưa ra quyết định của FOMC về việc thiết lập chính sách <br /> tỷ lệ lãi suất, lập tức sau đó cuộc họp kết thúc. ECB đã tiến hành giống vậy sau  <br /> đó hội đồng quản kết luận (thông báo mục tiêu cho tỉ  lệ  lãi suất ngắn hạn cho  <br /> những khoản nợ  xấu ngân hàng). Tuy nhiên, trong khi Fed đưa ra tuyên bố  về <br /> việc thành lập các công cụ chính sách tiền tệ, thì ECB đi xa hơn bởi những cuộc <br /> họp khẩn cấp mà trong đó chủ  tịch và phó chủ  tịch nhận những câu hỏi từ  giới <br /> truyền thông tin tức. Tiến hành một cuộc họp khẩn cấp cho thấy cuộc họp khá <br /> tế nhị, nó đòi hỏi chủ tịch và phó chủ tịch phải giải quyết một cách nhanh chóng <br /> các vấn đề  đặt ra. Chủ  tịch đầu tiên của ECB Willam F Duisenberg, đã rơi vào <br /> tình huống khó xử  trong cuộc họp khẩn và ECB đã phải hứng chịu những lời <br /> phê bình gay gắt. Người kế  thừa anh  ấy, Jean­Claude Trichet phải chịu sự chỉ <br /> trích cay nghiệt bởi việc nhấn mạnh mục tiêu ổn định giá cả trên tăng trưởng và <br /> ổn định. Anh  ấy đã kế  tục Mario Draght, thống đốc trước đây của Ngân hàng  <br /> Italia.  Trong những lý do cho việc lựa chọn Draghi là vì kiến thức của ông về <br /> những bí mật của ngân hàng đầu tư  trong nhiệm kỳ  của ông là giám đốc điều <br /> hành của Goldman Sachs, đó là thuận lợi cho ông để có khả năngg điều khiển và <br /> giám sát các ngân hàng châu Âu thận trọng hơn. <br /> Ban điều hành bao gồm chủ  tịch, phó chủ  tịch và bốn thành viên khác, những <br /> người được chỉ  định bởi thỏa thuận chung của chính phủ  các nước khu vực  <br /> Euro. Nhiệm vụ chính của nó là để bảo đảm thực hiện đầy đủ hằng ngày chính <br /> sách tiền tệ thông qua việc hướng dẫn chi tiết cho tất cả các NCBs theo hướng <br /> dẫn của Hội đồng. Hơn nữa, ban chấp hành có trách nhiệm quản lý công việc <br /> kinh doanh hàng ngày của ECB. <br /> Cuối cùng, Đại hội đồng bao gồm  chủ  tịch và phó chủ  tịch của ECB, các đại  <br /> diện của 17 nước khu vực Euro và 11 nước thành viên không thuộc khu vực châu <br /> Âu EU. Chủ  tịch Hội đồng EU và một thành viên của  Ủy ban châu Âu có thể <br /> tham dự các cuộc họp của Hội đồng, nhưng họ không có quyền biểu quyết. Đại  <br /> Hội đồng là cơ quan chuyển tiếp sẽ được xóa bỏ một khi tất cả các nước thành <br /> viên EU sủ dụng đồng tiền chung. Nó thực hiện nhiệm vụ tư vấn cho ECB, thu  <br /> thập thông tin thống kê và chuẩn hóa các hoạt động kế toán của NCBs. <br /> Với nhiều quốc gia lựa chọn để tham gia liên minh tiền tệ châu Âu trở nên khó <br /> khăn hơn để  đạt được một sự  đồng thuận. Để  đối phó với các vấn đề  tiềm  <br /> năng này, hội đồng quản trị đã quyết định chọn một hệ thống phức tạp của các  <br /> vòng xoay, phần nào như  thế  cho FOMC, trong đó các ngân hàng Trung uong <br /> quốc gia từ các nước lớn sẽ bỏ phiếu thường xuyên hơn so với ngân hàng trung <br /> ương quốc gia từ các nước nhỏ  hơn. Hơn nữa, một khi các quốc gia thành viên  <br /> của khu vực đồng euro có thể đạt 18, hai phần ba số đông sẽ tuân theo thay vì sự <br /> đồng thuận hiện hành.<br /> <br /> <br /> Làm thế  nào để  các ngân hàng trung  ương quốc gia hoạt động trong các <br /> EUROSYSTEM? <br /> NCBs đóng một vai trò thiết yếu trong ESCB và thực hiện quyền hạn được giao <br /> bởi Hội đồng quản trị. Nhưng câu hỏi đó ngay lập tức xuất hiện  là làm thế nào <br /> để mỗi một ngân hàng trung ương quốc gia hành động phù hợp với hướng dẫn  <br /> ECB? Để  có một sự  hiểu biết tốt hơn của hệ  thống này, bài nghiên cứu tập  <br /> trung vào một trong những thành viên quan trọng nhất của ECB, cụ thể là ngân <br /> hàng Bundesbank, Deutsche. Lý do cho việc lựa chọn ngân hàng Bundesbank đó <br /> là nó là ngân hàng trung ương quốc gia lớn nhất trong ECB và cũng hơn một nửa <br /> khoản cho vay liên ngân hàng ngắn hạn của các ngân hàng Euro từ  các ngân  <br /> hàng trung  ương là do Bundesbank. Nó cũng đóng góp gần 20% vốn của ECB.  <br /> Hơn nữa, ECB đã được mô hình hóa sau khi Bundesbank deutsche với cùng một  <br /> cách thức để đảm bảo hoàn toàn độc lập.<br /> Deursche Budesbank. <br /> Năm 1948, các lực lượng đồng minh tạo ra các ngân hàng Deutscher lander (BdL)  <br /> để hoạt động như ngân hàng trung ương của nước cộng hòa liên bang Đức (Tây <br /> Đức). Một hệ thống ngân hàng trung ương hai tầng được thành lập gồm BdL và <br /> các ngân hàng trung ương Lander (hoặc bang) mà Chủ tịch đã được chỉ định bởi <br /> các chính phủ Lander. Hội đồng cao hơn bao gồm các thống đốc ngân hàng trung <br /> ương Lander, một tổng thống liên bang bổ nhiệm và chủ tịch của BdL. Trong hệ <br /> thống ngân hàng trung  ương phân cấp mạnh mẽ  này, các BdL giả  định các <br /> nhiệm vụ chủ yếu của tiến hành chính sách tiền tệ, phối hợp