Luận văn Thạc sĩ Kế toán: Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chia sẻ: Thanh Linh | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:113

Thêm vào BST

Báo xấu

31
lượt xem 5
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Nghiên cứu này kiểm tra sự tác động của việc quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi theo hướng phát triển mối quan hệ giữa các biến trong mô hình và bằng chứng thực nghiệm. Nghiên cứu chủ yếu phân tích tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2010 đến 2014.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Luận văn Thạc sĩ Kế toán: Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM --------------------------- PHẠM TƯỜNG VY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Kế toán Mã số ngành: 60340301 TP. HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM --------------------------- PHẠM TƯỜNG VY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Kế toán Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN THỊ MỸ LINH TP. HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015
CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM Cán bộ hướng dẫn khoa học: TS. Nguyễn Thị Mỹ Linh Luận văn Thạc sĩ được bảo vệ tại Trường Đại học Công nghệ TP. HCM ngày 31 tháng 10 năm 2015. Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: TT Họ và tên Chức danh Hội đồng 1 Chủ tịch 2 Phản biện 1 3 Phản biện 2 4 Ủy viên 5 Ủy viên, Thư ký Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã được sửa chữa (nếu có). Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn
TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP. HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH Độclập – Tự do – Hạnhphúc TP. HCM, ngày..… tháng…..năm 2015 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: PHẠM TƯỜNG VY Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 22/09/1991 Nơi sinh: Quảng Ngãi Chuyên ngành: Kế Toán MSHV: 1341850083 I- Tên đề tài: Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam. II- Nhiệm vụ và nội dung: Nghiên cứu này kiểm tra sự tác động của việc quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi theo hướng phát triển mối quan hệ giữa các biến trong mô hình và bằng chứng thực nghiệm. Nghiên cứu chủ yếu phân tích tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2010 đến 2014. Từ kết quả thu hồi, tác giả đưa ra một số gợi ý giúp nhà quản trị có những quyết định chiến lược mang lại hiệu quả kinh tế cho các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam. III- Ngày giao nhiệm vụ: 17/03/2015 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 22/08/2015 V- Cán bộ hướng dẫn: TS. NGUYỄN THỊ MỸ LINH CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH
i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi, có sự hỗ trợ từ cô hƣớng dẫn là TS. Nguyễn Thị Mỹ Linh. Các số liệu, kết quả nêu trong Luận văn là trung thực và chƣa từng đƣợc ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi xin cam đoan rằng mọi sự giúp đỡ cho việc thực hiện Luận văn này đã đƣợc cảm ơn và các thông tin trích dẫn trong Luận văn đã đƣợc chỉ rõ nguồn gốc. Học viên thực hiện Luận văn PHẠM TƢỜNG VY
ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, tôi xin gởi lời cảm ơn chân thành đến cô TS. Nguyễn Thị Mỹ Linh. Ngƣời đã tận tình chỉ bảo, giúp đỡ, động viên tôi trong suốt quá trình thực hiện và hoàn thành Luận văn này. Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Ban Giám Hiệu, các thầy cô Phòng Quản lý khoa học và Đào tạo sau đại học, đã giúp đỡ và tạo mọi điều kiện thuận lợi cho tôi từ lúc vào học tại Trƣờng cho đến khi Luận văn đƣợc hoàn thành. Nhân dịp, tôi cũng xin cảm ơn đến tất cả các thầy cô bộ môn đã tận tâm truyền đạt những kiến thức quý báu trong khóa học này. Cuối cùng, tôi gửi lời cảm ơn đến mẹ, gia đình và bạn bè, những ngƣời luôn bên cạnh, hết lòng giúp đỡ, khích lệ tạo mọi thuận lợi tốt nhất để tôi theo học và hoàn thành Luận văn tốt nghiệp này. PHẠM TƢỜNG VY
iii TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả kiểm định tác động của vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Việt Nam. Tác giả lựa chọn một mẫu gồm 38 công ty đƣợc niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội trong khoảng thời gian từ 2010 đến năm 2014. Phƣơng pháp nghiên cứu đƣợc sử dụng là hồi quy các mô hình bằng Pool OLS, FEM, REM, FGLS với dữ liệu bảng. Xem xét sự tác động của chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) và ba thành phần của nó, gồm kỳ thu tiền bình quân (ACP), kỳ thanh toán tiền bình quân (APP) và kỳ lƣu kho (ITID) đến biến đại diện cho khả năng sinh lợi là lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh (GPA). Ngoài ra, tác giả còn đƣa vào mô hình hồi quy bốn biến kiểm soát là tỷ lệ thanh toán hiện hành (CR), quy mô công ty (SIZE), tỷ số nợ (DR), tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (CLTAR) và tỷ số tài sản tài chính trên tổng tài sản (FATA). Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự tác động giữa khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, đƣợc đánh giá thông qua tỷ lệ lợi nhuận gộp trên tổng tài sản trừ tài sản tài chính, với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và các thành phần của nó (kỳ thu tiền bình quân, kỳ chuyển đổi hàng tồn kho, kỳ thanh toán bình quân). Các nhà quản lý có thể tạo ra khả năng sinh lợi cao hơn cho các công ty của họ bằng cách xử lý đúng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và giữ cho các thành phần khác nhau của nó đến một mức tối ƣu. Ngoài ra, nghiên cứu cũng cho thấy có sự tác động cùng chiều giữa FATA, CLTAR và khả năng sinh lợi của công ty. Đồng thời, tác giả cũng tìm thấy có sự tác động ngƣợc chiều giữa biến DR, SIZE và khả năng sinh lợi. Tác giả không tìm thấy sự tác động có ý nghĩa giữa biến CR và khả năng sinh lợi của công ty. Từ khóa: Quản trị vốn luân chuyển, Khả năng sinh lợi, Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt.
iv ABSTRACT The paper seeks to examine the effect of working capital management (WCM) on firms’ performance for listed Viet Nam firms. In this paper I utilized different variables for the analysis of working capital management and firm performance in Viet Nam for a sample of 38 firms of property sectors for the period of 5 years from 2010-2014. Research methods used are regression models with Pool OLS, FEM, REM, FGLS with panel data. The author have studied the effect of different variables of working capital management including the Average collection period (ACP), Inventory turnover in days (ITID), Average payment period (ACP) and Cash conversion cycle (CCC) on the performance of Viet Nam firms. Current liquidity ratio (CR), debt ratio (DR), size of firm (SIZE), short-term debt to total assets ratio (CLTAR), financial assets to total assets ratio (FATA) have been used as control variables. The study results showed a relationship between statistical significance profitability of the business, was assessed through the ratio of gross profit to total assets minus financial assets, with cash conversion cycle face and its components (the average collection period, inventory conversion period, the average payment period). Managers can generate greater profitability for their company by correctly handling the cash conversion cycle and keep its various components to an optimum level. In addition, the study also found a relationship between FATA same direction, CLTAR and profitability of the company. Also, the authors also found a relationship between the variables DR counterclockwise, SIZE and profitability of the company. The authors found no correlation between the variables CR significance and profitability of the company. Key word: Working Capital Management, Profitability, Cash Conversion Cycle, Property sectors.
v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN ........................................................................................................... i LỜI CẢM ƠN ................................................................................................................ ii TÓM TẮT ..................................................................................................................... iii ABSTRACT .................................................................................................................. iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ................................................................................. viii DANH MỤC CÁC BẢNG ........................................................................................... ix DANH MỤC CÁC HÌNH ............................................................................................. x CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý do nghiên cứu....................................................................................................... 1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu.................................................................................................. 3 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ................................................................................................... 4 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu........................................................................................... 4 1.5 Phạm vi và đối tƣợng nghiên cứu ............................................................................. 4 1.5.1 Đối tƣợng nghiên cứu ...................................................................................... 4 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu ......................................................................................... 5 1.6 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài nghiên cứu .................................................................... 5 1.7 Kết cấu của đề tài nghiên cứu ................................................................................... 6 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1 Lý thuyết về quản trị vốn luân chuyển và tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận ................................................................................................................... 7 2.1.1 Quản trị vốn luân chuyển ................................................................................ 7 2.1.2 Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp ............................................................... 9 2.1.3 Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi ..................... 10 2.1.3.1 Tác động của quản trị khoản phải thu đến khả năng sinh lợi ................. 10 2.1.3.2 Tác động của quản trị hàng tồn kho đến khả năng sinh lợi.................... 11 2.1.3.3 Tác động của quản trị khoản phải trả đến khả năng sinh lợi................. 12
vi 2.1.3.4 Tác động của chu kỳ luân chuyển tiền mặt đến khả năng sinh lợi......... 12 2.2 Tổng quan các nghiên cứu trƣớc đây ...................................................................... 13 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2.............................................................................................. 26 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Mô hình nghiên cứu ................................................................................................ 27 3.1.1 Cơ sở xây dựng mô hình................................................................................ 27 3.1.2 Mô hình nghiên cứu ....................................................................................... 28 3.2 Giả thuyết nghiên cứu ............................................................................................. 36 3.3 Phƣơng pháp thu thập dữ liệu ................................................................................. 36 3.4 Các phƣơng pháp nghiên cứu.................................................................................. 37 KẾT LUẬN CHƢƠNG 3.............................................................................................. 38 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thống kê mô tả........................................................................................................ 39 4.1.1 Thống kê mô tả chung ..................................................................................... 39 4.1.2 Thống kê mô tả biến độc lập với biến phụ thuộc ............................................ 43 4.2 Phân tích tƣơng quan............................................................................................... 46 4.3 Kết quả hồi quy các mô hình................................................................................... 48 4.4 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu ............................................................................ 50 4.4.1 Các bƣớc kiểm định các giả thuyết hồi quy..................................................... 50 4.4.2 Kết quả kiểm định các giả thuyết hồi quy ........................................................ 51 4.5 Kết quả mô hình nghiên cứu (Phƣơng pháp FGLS) ............................................... 54 4.5.1 Kết quả nghiên cứu mô hình 1 ......................................................................... 54 4.5.2 Kết quả nghiên cứu mô hình 2 ......................................................................... 55 4.5.3 Kết quả nghiên cứu mô hình 3 ......................................................................... 55 4.5.4 Kết quả nghiên cứu mô hình 4 ......................................................................... 56 4.5.5 Kết quả tổng hợp các mô hình nghiên cứu ...................................................... 56 KẾT LUẬN CHƢƠNG 4.............................................................................................. 57
vii CHƢƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ MỘT SỐ GỢI Ý 5.1 Thảo luận kết quả nghiên cứu ................................................................................. 58 5.2 Một số gợi ý nâng cao khả năng sinh lợi dựa trên việc quản trị vốn luân chuyển.. 63 5.3 Hạn chế và hƣớng nghiên cứu tiếp theo .................................................................. 65 5.3.1. Hạn chế ......................................................................................................... 65 5.3.2. Hƣớng nghiên cứu tiếp theo ......................................................................... 66 KẾT LUẬN .................................................................................................................. 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO .......................................................................................... 68 PHỤ LỤC
viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ACP Average Collection Period - Kỳ thu tiền bình quân APP Average Payment Period - Kỳ thanh toán bình quân CCC Cash Conversion Cycle - Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt FEM Fixed Effects Model - Phƣơng pháp hiệu ứng cố định Feasible General Least Square - Phƣơng pháp bình phƣơng bé nhất tổng FGLS quát khả thi GDP Gross Domestic Product - Tổng sản phẩm quốc nội Gross Profit to total Asset - Lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh trên GPA tổng tài sản trừ tài sản tài chính ITID Inventory Turnover in Days - Kỳ luân chuyển hàng tồn kho OLS Pooled Regression OLS - Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ nhất REM Random Effects Model - Phƣơng pháp hiệu ứng ngẫu nhiên ROA Return On total Assets - Tỷ suất sinh lời trên tài sản ROE Return On Equity - Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu TTCK Thị trƣờng chứng khoán WCM Working Capital Management - Quản trị vốn lƣu động WTO World Trade Organization - Tổ chức Thƣơng mại Thế giới
ix DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Bảng tóm tắt kết quả nghiên cứu các công trình trƣớc ......................... 20 Bảng 3.1 Bảng tóm tắt cách đo lƣờng các biến trong mô hình nghiên cứu ......... 34 Bảng 3.2 Bảng kỳ vọng về sự tác động của các biến đến biến phụ thuộc ........... 35 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến phụ thuộc và các biến giải thích ......................... 39 Bảng 4.2 Ma trận tƣơng quan giữa các biến nghiên cứu ..................................... 45 Bảng 4.3 Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi: Phƣơng pháp Pooled OLS ................................................................................................. 48 Bảng 4.4 Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi: Phƣơng pháp REM – Random effects model .................................................................... 49 Bảng 4.5 Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi: Phƣơng pháp FEM – Fixed effects model ......................................................................... 49 Bảng 4.6: Kết quả kiểm định VIF, phƣơng sai của sai số thay đổi và tự tƣơng quan của mô hình nghiên cứu 1 .................................................................................... 51 Bảng 4.7: Kết quả kiểm định VIF, phƣơng sai của sai số thay đổi và tự tƣơng quan của mô hình nghiên cứu 2 .................................................................................... 52 Bảng 4.8: Kết quả kiểm định VIF, phƣơng sai của sai số thay đổi và tự tƣơng quan của mô hình nghiên cứu 3 .................................................................................... 52 Bảng 4.9: Kết quả kiểm định VIF, phƣơng sai của sai số thay đổi và tự tƣơng quan của mô hình nghiên cứu 4 .................................................................................... 53 Bảng 4.10 Kết quả nghiên cứu Mô hình 1 ........................................................... 54 Bảng 4.11 Kết quả nghiên cứu Mô hình 2 ........................................................... 55 Bảng 4.12 Kết quả nghiên cứu Mô hình 3 ........................................................... 55 Bảng 4.13 Kết quả nghiên cứu Mô hình 4 ........................................................... 56 Bảng 4.14 Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến GPA đã khắc phục các hiện tƣợng bằng phƣơng pháp FGLS ........................................................................... 57
x DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và chu kỳ kinh doanh (Jordan, 2003) ........ 7 Hình 4.1 Mối quan hệ giữa GPA và ACP ............................................................ 43 Hình 4.2 Mối quan hệ giữa GPA và ITID ............................................................ 43 Hình 4.3 Mối quan hệ giữa GPA và APP ............................................................ 44 Hình 4.4 Mối quan hệ giữa GPA và CCC ............................................................ 45
1 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Trong chương đầu tiên của đề tài, tác giả muốn đề cập đến lý do hình thành đề tài nghiên cứu. Trên cơ sở các vấn đề phát sinh trong thực tiễn và kết hợp với cơ sở lý thuyết trước đây để phân tích và làm rõ lĩnh vực mà tác giả muốn nghiên cứu. Nội dung của chương bao gồm 7 phần: (1) Lý do nghiên cứu, (2) Mục tiêu nghiên cứu, (3) Câu hỏi nghiên cứu, (4) Phương pháp nghiên cứu, (5) Phạm vi và đối tượng nghiên cứu, (6) Ý nghĩa thực tiễn của đề tài nghiên cứu, (7) Kết cấu của đề tài nghiên cứu. 1.1 Lý do nghiên cứu Sự bất ổn của kinh tế thế giới nói chung và kinh tế Việt Nam nói riêng đặt ra áp lực rất lớn lên vai các nhà quản trị trong việc tối đa hóa lợi nhuận cổ đông, quản lý thu nhập hiệu quả và chèo kéo công ty thoát khỏi cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu đang diễn ra. Đối với mỗi công ty, sự biến động của nền kinh tế luôn đƣợc quan tâm bởi vì đó là một nhân tố quan trọng để tối đa hóa tính thanh khoản của công ty và dòng tiền tự do. Đặc biệt, trong hoàn cảnh tụt dốc của kinh tế thế giới hiện nay, tiền mặt trở thành một nguồn khó để vay mƣợn hơn, mỗi công ty không nên quên đƣợc sự thật rằng hầu hết tiền mặt của công ty đều gắn chặt trong các thành phần của vốn luân chuyển, vì vậy một chiến lƣợc mới nhằm quản lý dòng tiền hiệu quả thì không nên bỏ qua việc quản trị vốn luân chuyển. Quản trị vốn luân chuyển là một thành phần rất quan trọng đối với tình hình tài chính của doanh nghiệp, bởi nó ảnh hƣởng trực tiếp đến khả năng thanh khoản và lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang dần phục hồi từ sau cuộc khủng hoảng, làm thế nào để quản trị tốt vốn luân chuyển là một trong những mục tiêu quan trọng mà doanh nghiệp hƣớng đến. Quản trị vốn luân chuyển hiệu quả liên quan đến việc lập kế hoạch và kiểm soát tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn nhƣ là một cách loại bỏ nguy cơ không có khả năng đáp ứng các nghĩa vụ thanh toán ngắn hạn và tránh đầu tƣ quá mức (Eljelly, 2004).
2 Nhiều cuộc khảo sát đã chỉ ra rằng các nhà quản lý dành thời gian đáng kể để giải quyết các vấn đề có liên quan đến quyết định vốn luân chuyển. Bởi vì biểu hiện dƣới hình thái vật chất của vốn luân chuyển là tài sản lƣu động, các tài sản ngắn hạn đều là những đầu tƣ ngắn hạn và liên tục đƣợc chuyển thành các loại tài sản khác. Mục tiêu cuối cùng của bất kỳ doanh nghiệp nào chính là tối đa hóa lợi nhuận. Nhƣng đảm bảo đƣợc khả năng thanh toán cũng là một mục tiêu quan trọng không kém. Việc tăng lợi nhuận tại các chi phí thanh khoản có thể mang lại những vấn đề nghiêm trọng đối với doanh nghiệp. Vì vậy, cần phải có một sự cân bằng giữa hai mục tiêu của công ty. Nếu chúng ta không quan tâm đến lợi nhuận, chúng ta không thể tồn tại trong thời gian dài. Mặt khác, nếu chúng ta không quan tâm đến khả năng thanh toán, chúng ta có thể đối mặt với nguy cơ phá sản hoặc phá sản. Vì những lý do đó, việc quản trị vốn luân chuyển cần đƣợc xem xét thích hợp vì nó sẽ ảnh hƣởng đến lợi nhuận của công ty. Các doanh nghiệp có thể duy trì một mức nguồn vốn tối đa nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Để đạt đƣợc mục tiêu đó thì việc dự trữ lƣợng hàng tồn kho lớn và một chính sách tín dụng thƣơng mại rộng rãi có thể dẫn đến doanh thu cao. Mặt khác lƣợng hàng tồn kho lớn làm giảm nguy cơ của cổ phiếu bán ra. Một thành phần khác của vốn luân chuyển là khoản phải trả. Việc trì hoãn thanh toán cho nhà cung cấp cho phép doanh nghiệp đánh giá chất lƣợng sản phẩm mình đã mua, và có thể là một nguồn tài trợ linh hoạt và chi phí thấp cho doanh nghiệp. Mặt khác, việc chậm thanh toán có thể rất tốn kém nếu doanh nghiệp đƣợc hƣởng chế độ giảm giá cho việc thanh toán sớm. Một biện pháp phổ biến của quản trị vốn luân chuyển (WCM) là chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, tức là khoảng thời gian giữa việc chi mua nguyên vật liệu thô và thu hồi tiền mặt từ việc bán thành phẩm. Một chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có thể tăng lợi nhuận vì nó dẫn đến doanh số bán hàng cao hơn, tuy nhiên lợi nhuận công ty cũng có thể giảm theo chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Bài luận văn này tìm hiểu về tầm quan trọng của quản lý vốn luân chuyển và các thành phần khác nhau của nó ảnh hƣởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp.
3 Giai đoạn 2002-2007, Việt Nam luôn đƣợc coi là một trong những điểm sáng trong bản đồ kinh tế toàn cầu với tốc độ tăng trƣởng bình quân đạt 7,8%. Với việc gia nhập Tổ chức Thƣơng mại Thế giới (WTO) năm 2007, tốc độ tăng trƣởng GDP lên tới gần 8,5%. Từ khi khủng hoảng kinh tế toàn cầu nổ ra năm 2008, nền kinh tế Việt Nam có dấu hiệu tăng trƣởng chậm khi các thị trƣờng xuất khẩu lớn bị ảnh hƣởng, sức mua trong nƣớc giảm. Cả giai đoạn này, tăng GDP luôn thấp hơn 7% và ngày càng đi xuống, đến năm 2012 chỉ còn 5,03%. Tình hình có khả quan hơn khi năm 2013, GDP đạt 5,5%, và gần đây nhất năm 2014 đạt 5,98%. Đây là một dấu hiệu tích cực cho thấy nền kinh tế Việt Nam đang dần phục hồi. Cùng thời điểm khủng hoảng kinh tế toàn cầu, cũng là lúc thị trƣờng bất động sản suy thoái. Nguyên nhân sâu xa của việc này là do sự sụp đổ của thị trƣờng bất động sản, vì nguồn vốn chủ yếu đổ vào thị trƣờng này là vốn vay từ ngân hàng, sự sụp đổ hàng loạt đã khiến nhiều ngành nghề bị ảnh hƣởng Trong những năm qua, nhờ sự hỗ trợ từ Nhà nƣớc, có nhiều gói kích cầu nhƣ gói 30.000 tỷ, cùng nhiều chính sách khác đã giúp thị trƣờng bất động sản dần phục hồi. Tuy nhiên làm thế nào để duy trì đƣợc sự chuyển biến của các doanh nghiệp trong ngành bất động sản là một vấn đề quan trọng. Một trong những mục tiêu đƣợc đặt ra là cần phải quản trị tốt vốn luân chuyển trong doanh nghiệp bất động sản. Bởi vì quản trị vốn luân chuyển tác động đến lợi nhuận và tính thanh khoản của các công ty. Tại Việt Nam, đề tài về quản trị vốn luân chuyển đã không còn xa lạ với những nhà nghiên cứu. Tuy nhiên, hầu hết các tác giả chỉ phân tích khái quát tất cả các doanh nghiệp ở Việt Nam mà chƣa đi sâu vào một nhóm ngành cụ thể nào. Cụ thể, ở bài luận văn này, sẽ tập trung vào nghiên cứu quản trị vốn luân chuyển tác động đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành bất động sản.
4 Vì vậy, tác giả thực hiện nghiên cứu “Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”. 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Đề tài nghiên cứu này nhằm vào các mục tiêu sau đây: Thứ nhất, nhận dạng các thành phần của vốn luân chuyển, yếu tố tác động đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Thứ hai, xác định mức độ tác động của các yếu tố đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Thứ ba, dựa trên kết quả nghiên cứu có đƣợc, tác giả đƣa ra một số gợi ý quản lý vốn luân chuyển phù hợp nhằm nâng cao khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Để đạt đƣợc mục tiêu nghiên cứu nêu trên, luận văn trả lời các các câu hỏi nghiên cứu sau: Thứ nhất, thành phần vốn luân chuyển nào sẽ tác động đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010-2014? Thứ hai, mức độ tác động của các yếu tố đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010-2014 nhƣ thế nào? Thứ ba, làm thế nào để quản lý vốn luân chuyển phù hợp nhằm nâng cao khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam? 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu
5 Bài nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp định tính kết hợp với định lƣợng, cụ thể: - Phƣơng pháp định tính: sử dụng phƣơng pháp mô tả - giải thích; phân tích tổng hợp; so sánh và các công cụ nhƣ bảng biểu, đồ thị để chứng minh và làm sáng tỏ luận cứ nghiên cứu. - Phƣơng pháp định lƣợng: bài nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp định lƣợng dựa trên cơ sở thống kê mô tả, phân tích tƣơng quan và phân tích hồi quy. Thống kê mô tả: Tập hợp dữ liệu và phân tích tổng quan về dữ liệu thu thập đƣợc. Phân tích tương quan: Xác định mức độ tƣơng quan giữa các biến. Phân tích hồi quy tuyến tính: Thực hiện hồi quy tuyến tính trên dữ liệu bảng theo các phƣơng pháp: Pooled Regression (OLS), Fixed effects model (FEM), Random effects model (REM). Sau đó, nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp FGLS để khắc phục hiện tƣợng tự tƣơng quan giữa các sai số và hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi (nếu có) nhằm đảm bảo ƣớc lƣợng thu đƣợc vững và hiệu quả. 1.5 Phạm vi và đối tƣợng nghiên cứu 1.5.1 Đối tƣợng nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu của đề tài này là khả năng sinh lợi và mức độ tác động của các thành phần vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu các yếu tố thuộc thành phần vốn luân chuyển (kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ thanh toán bình quân, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt) tác động đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản đƣợc xét thông qua chỉ tiêu lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh trên tổng tài sản trừ tài sản tài chính (GPA). 1.6 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài nghiên cứu Đề tài là một nghiên cứu thực nghiệm nhằm làm sáng tỏ các thành phần của vốn luân chuyển yếu tố tác động đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Qua đó, nghiên cứu cho thấy hoạt
6 động của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam có những đặc thù khác biệt với các ngành khác cũng nhƣ các nền kinh tế khác trên thế giới. 1.7 Kết cấu của đề tài nghiên cứu Đề tài nghiên cứu bao gồm 5 chƣơng: Chƣơng 1: Tổng quan về đề tài nghiên cứu Chƣơng 2: Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu trƣớc Chƣơng 3: Phƣơng pháp nghiên cứu Chƣơng 4: Kiểm định giả thuyết và kết quả nghiên cứu Chƣơng 5: Kết quả nghiên cứu và một số gợi ý