Thị trường tài chính Việt Nam và những biến động đến từ chính các nhà đầu tư

KINH NGHIÏÅM - THÛÅC TIÏÎN<br /> <br /> THÕ TRÛÚÂNG<br /> AÂI CHÑNH<br /> T<br /> VIÏÅT NAM<br /> VAÂ NHÛÄNG BIÏËN ÀÖÅNG ÀÏËN TÛÂ CHÑ<br /> NGUYÏÎN QUÖËC VIÏÅT*<br /> Ngaây nhêån: 08/07/2017<br /> Ngaây phaãn biïån: 24/08/2017<br /> Ngaây duyïåt àùng: 28/09/2017<br /> <br /> Toám tùæt:<br /> Têm lyá caác nhaâ àêìu tû chi phöëi rêët lúán àïën mûác àöå öín àõnh cuãa thõ trûúâng, àùåc biïåt laâ àö<br /> àöång phûác taåp cuãa yïëu töë têm lyá khöng nhûäng khiïën thõ trûúâng taâi chñnh luön tiïìm êín yïëu töë bêët öín<br /> gêy ra caác cuöåc hoaãng loaån thõ trûúâng, khiïën cho viïåc triïín khai caác chñnh saách kinh tïë vô mö luön gùåp<br /> quaã ài ngûúåc so vúái muåc tiïu kyâ voång. Àöëi vúái Viïåt Nam, sûå taác àöång cuãa yïëu töë têm lyá trïn thõ trûú<br /> taåp, gêy ra nhûäng hïå quaã xêëu, mêët öín àõnh kinh tïë vô mö, an ninh taâi chñnh. Thûåc tïë naây àùåt ra yïu cêìu c<br /> tuác vïì sûå aãnh hûúãng cuãa têm lyá caác nhaâ àêìu tû trïn thõ trûúâng taâi chñnh tiïìn tïå úã Viïåt Nam. Baâi viïët t<br /> têm lyá nhaâ àêìu tû vaâ sûå taác àöång cuãa noá túái sûå öín àõnh cuãa thõ trûúâng taâi chñnh Viïåt Nam nhûäng n<br /> nghõ chñnh saách nhùçm öín àõnh têm lyá cho caác nhaâ àêìu tû trong nhûäng nùm túái.<br /> Tûâ khoáa:<br /> Thõ trûúâng taâi chñnh, Viïåt Nam, têm lyá nhaâ àêìu tû<br /> <br /> EFFECT OF INVESTORS PSYCHOLOGY ON THE STABILITY OF VIETNAM’S FINANCIA<br /> <br /> Abstract<br /> : Psychology’s investors have dominant influence on market stability, especially onfinancial market. The un<br /> of psychological factors not only affects financialmarket but it has also been a driver cause of market chaotics, lead<br /> ofconducting macroeconomics policies. In Vietnam, the impact of psychological factor onfinancial market has be<br /> creating negative consequences, threateningmacro and financial stability. This requires a thorough study of see<br /> ofpsychology’s investors on the Vietnamese financial market. This paper presents some featuresof psychology’s inve<br /> on the stability of Vietnames financial market,then proposes policy implications to stabilize psychology’s investors<br /> Keywords<br /> : Financial market, Vietnam, psychology’s investors.<br /> 1. Àùåc àiïím têm lyá nhaâ àêìu tû trïn thõ trûúâng<br /> höëi tiïëc, têm lyá bêìy àaân, têm lyá baão toaân - khöng<br /> taâi chñnh Viïåt Nam<br /> thñch mêët maát vaâ têm lyá dûåa vaâo kinh nghiïåm.<br /> Nhaâ àêìu tû (NÀT) laâ ngûúâi thûåc hiïån caác hoaåt<br /> Àùåc àiïím têm lyá NÀT Viïåt Nam trïn thõ trûúâng<br /> àöång àêìu tû trïn nhûäng phên khuác thõ trûúâng khaác taâi chñnh chõu sûå chi phöëi cuãa caác nhên töë khaách<br /> nhau, dûúái caác hònh thûác khaác nhau nhùçm thu àûúåc quan lêîn chuã quan nhû nùng lûåc, àöå tuöíi, giúái tñnh,<br /> caác lúåi ñch theo kyâ voång. NÀT bao haâm caã NÀT töítêm lyá. Nhûäng nhên töë naây àùåc biïåt chi phöëi maånh<br /> chûác vaâ NÀT caá nhên. Trong möîi nïìn kinh tïë, NÀT meä túái têm lyá NÀT vaâ tûâ àoá aãnh hûúãng túái mûác àöå<br /> coá vai troâ rêët quan troång búãi hoå laâ ngûúâi khai phaá caác<br /> öín àõnh cuãa thõ trûúâng taâi chñnh.<br /> cú höåi àêìu tû trong nïìn kinh tïë, giuáp böí sung nguöìn<br /> 2. AÃnh hûúãng têm lyá nhaâ àêìu tû túái sûå öín<br /> lûåc cho àêìu tû phaát triïín, tûâ àoá giuáp thuác àêíy nïìn àõnh cuãa thõ trûúâng taâi chñnh Viïåt Nam<br /> kinh tïë xaä höåi phaát triïín.Têm lyá NÀT trïn thõ trûúâng<br /> 2.1. Àöëi vúái hoaåt àöång huy àöång vöën vaâ tñn<br /> taâi chñnh laâ sûå phaãn aánh thaái àöå cuãa NÀT trûúác caác<br /> duång cuãa ngên haâng<br /> diïîn biïën cuãa thõ trûúâng taâi chñnh. Bêët cûá diïîn biïën<br /> Do nïìn taãng taâi chñnh yïëu keám, caác cöng cuå<br /> naâo cuãa thõ trûúâng taâi chñnh àïìu taác àöång tûác thúâihuy àöång vöën truyïìn thöëng khaá àún àiïåu, têm lyá<br /> àïën diïîn biïën têm lyá cuãa NÀT.<br /> nhûäng ngûúâi gûãi tiïìn coân khaá “bêët an” do ruãi ro<br /> Trïn thõ trûúâng taâi chñnh Viïåt Nam caác NÀT coá<br /> caác àùåc àiïím têm lyá: têm lyá tûå tin thaái quaá, têm lyá*  Trûúâng  Àaåi  hoåc  Cöng  Àoaân.<br /> <br /> 73 cöng àoaâ<br /> Taåp chñ Nghiïn cûáu khoa hoåc<br /> Söë 8 thaáng 9/2017<br /> <br /> KINH NGHIÏÅM - THÛÅC TIÏÎN<br /> tiïìm êín trong hïå thöëng NH coân khaácao, laäi suêët xu hûúáng chung hoå vêîn nùæm giûä vúái kyâ voång laâ àöìng<br /> vêîn chûa thûåc sûå hêëp dêîn ngûúâi gûãi tiïìn vò chûa ngoaåi tïå seä tùng trúã laåi.<br /> àuã buâ àùæp àûúåc nhûäng ruãi ro tiïìm<br /> êín, thanh khoaãn<br /> Cuäng giöëng nhû hêìu hïët caác thõ trûúâng taâi chñnh,<br /> cuãa möåt söë NHTM vêîn coân rêët yïëu... nïn khaã nùng sûå biïën àöång trong giaá ngoaåi höëi chõu aãnh hûúãng<br /> bêët öín cuãa lûúång tiïìn gûãi<br /> vêîn coân cao. Tûâ àoá, khaã chñnh cuãa cung vaâ cêìu.Têm lyá thõ trûúâng cuäng coá thïí<br /> nùng kñch hoaåt caác cuöåc chaåy àua nêng laäi suêët àoáng möåt vai troâ quan troång trong viïåc taác àöång àïën<br /> huy àöång vöën trong hïåthöëng NH vêîn coá thïí xaãy ra giaá tiïìn tïå. Hêìu hïët caác giao dõch ngoaåi höëi àûúåc<br /> bêët cûá luác naâo.<br /> Àùåc biïåt trong thúâi gian vûâa qua, thûåc hiïån vúái muåc àñch kiïëm tiïìn. Caác nhaâ àêìu tû<br /> Viïåt Nam àaä traãi qua möåt söë cuöåc chaåy àua laäi lúán coá thïí thûåc hiïån nhiïìu giao dõch ngoaåi höëi lúán<br /> suêët vaâo caác nùm: 2008, 2009 vaâ 2010.<br /> chó trong möåt ngaây, liïn tuåc phaãn ûáng vaâ dûå àoaán<br /> 2.2. Àöëi vúái thõ trûúâng ngoaåi höëi<br /> caác biïën àöång trong giaá tiïìn tïå. Sûå dïî daâng möåt<br /> Caác NÀT trïn thõ trûúâng ngoaåi höëi Viïåt Nam caách tûúng àöëi trong viïåc loaåi tiïìn tïå naâo coá thïí<br /> luön coá têm lyá baão toaân - súå mêët maát vaâ àöi khiàûúåc giao dõch goáp phêìn laâm noá trúã thaânh möåt taâi<br /> chõu sûå chi phöëi búãi têm lyá àaám àöng dêîn àïën àa saãn coá tñnh thanh khoaãn cao, àêy laâ möåt phêìn lñ do<br /> söë caác NÀT nhêët laâ caác NÀT töí chûác (chuã yïëu laâ<br /> vò sao thõ trûúâng ngoaåi höëi coá thïí bêët öín hún so vúái<br /> caác nhaâ xuêët nhêåp khêíu...) thûúâng muöën gùm giûä caác thõ trûúâng khaác.<br /> ngoaåi tïå. Nguyïn nhên chñnh àïí giaãi thñch tònh traång<br /> 2.3. AÃnh hûúãng àïën thõ trûúâng chûáng khoaán<br /> àêìu cú gùm giûä ngoaåi tïå cuãa caác NÀT taåi Viïåt Nam<br /> Thõ trûúâng chûáng khoaán (TTCK) Viïåt Nam àûúåc<br /> nhûäng nùm qua laâ do khuãng hoaãng taâi chñnh, suy àaánh giaá laâ thõ trûúâng cuãa caác NÀTnhoã leã haânh<br /> thoaái kinh tïë toaân cêìu taác àöång. Nhiïìu doanh nghiïåp àöång theo têm lyá àaám àöng. Trong àoá, caác NÀT<br /> xuêët khêíu àaä gùm giûä ngoaåi tïå vò lo súå sûå biïëntrong nûúác chó biïët nhêån thöng tin nhiïîu, thiïëu<br /> àöång cuãa tyã giaá quaá lúán laâm cho caác NH khöng coánhûäng tòm hiïíu bïì sêu cuãa nhûäng thöng tin cöng<br /> nguöìn cung ngoaåi tïå àïí àuã àiïìu hoâa cho nïìn kinh<br /> böë hoùåc tham khaão yá kiïën chuyïn gia trong vaâ<br /> tïë gêy ra tònh traång cùng thùèng cho thõ trûúâng ngoaåi ngoaâi nûúác. Vò vêåy, hoå tham gia thõ trûúâng vúái àöå<br /> höëi. Khöng chó vêåy, giúái àêìu cú coân àûa ra caác tin ruãi ro cao vaâ chó thêëy àûúåc têìm nhòn ngùæn haån.<br /> àöìn thêët thiïåt nhùçm kiïëm lúâi trïn sûå biïën àöång tyãNgûúåc laåi, nhûäng NÀT ngoaåi coá caã nhûäng nghiïåp<br /> giaá maånh taåi thõ trûúâng phi chñnh thûác- thõ trûúângvuå vaâ kinh nghiïåm hoå nhêån thêëy nhûäng biïën àöång<br /> mua baán ngoaåi tïå tûå do. Thûåc tïë cuäng cho thêëy têët yïëu cuãa thõ trûúâng, àïën khi nhêån ra thúâi àiïím<br /> têm lyá gùm giûä ngoaåi tïå coá taác àöång khöng töët àïënnguy hiïím, sûå noáng lïn cuãa thõ trûúâng vaâ lùång leä<br /> thõ trûúâng ngoaåi höëi àaä àûúåc giaãm búát nhúâ vaâo nhûäng<br /> baán dêìn khöng gêy ra tñn hiïåu thaáo chaåy trïn thõ<br /> hiïåu ûáng tñch cûåc tûâ àiïìu chónh tyã giaá. Noái möåt<br /> trûúâng. Trong khi àoá, NÀT nûúác ngoaâi luön giûä<br /> caách khaác, têm lyá vaâ haânh vi gùm giûä ngoaåi tïå laâmöåt àöång thaái àöåc lêåp vaâ taách rúâi khoãi têm lyá àaám<br /> möåt hiïån tûúång thuác àêíy nhûäng àöíi múái cho CSTT àöng. Trong nhûäng àúåt thõ trûúâng suåt giaãm maånh<br /> cuãa Viïåt Nam.<br /> nhû trong giai àoaån 2009-2010 vaâ hêìu nhû khöng<br /> Bïn caånh têm lyá gùm giûä ngoaåi tïå, thò caác têm lyá coá dêëu hiïåu gò laâ àaão chiïìu khöng khñ aãm àaåm löå<br /> khaác àöìng thúâi taác àöång àïën haânh vi cuãa caác NÀT roä úã caác NÀT trong nûúác, thò NÀT nûúác ngoaâi vêîn<br /> khi kinh doanh ngoaåi tïå, àoá laâ caác NHTM nhoã thûúâng chiïëm khöëi lûúång giao dõch khaá cao (khoaãng 20%<br /> cùn cûá vaâo haânh àöång cuãa caác NH lúán hún àïí àiïìu toaân thõ trûúâng). Hoå nùæm giûä nhûäng cöí phiïëu úã<br /> chónh tyã giaá mua vaâo vaâ baán ra. Xeát trïn goác àöå caácmûác giaá khaác nhau, mua vaâo - baán ra theo kiïíu<br /> caá nhên kinh doanh ngoaåi höëi, khi aáp duång phên tñch cuöën chiïëu, taåo thaânh möåt àöång thaái coá thïí dêîn<br /> kyä thuêåt, hoå thûúâng quaá tûå tin vaâo khaã nùng nhêåndùæt thõ trûúâng. Coân NÀT trong nûúác laåi keám nhaåy<br /> daång xu thïë seä tiïëp tuåc xaãy ra - xu thïë cuãng cöë hoùåcbeán trûúác nhûäng thöng tin thõ trûúâng. Mùåt khaác,<br /> àaão chiïìu. Àöëi vúái thõ trûúâng biïën àöång nhû thõtrûúâng caác thöng tin naây hiïån àûúåc àaánh giaá laâ chûa àêìy<br /> tiïìn tïå Viïåt Nam, nhiïìu nhaâ àêìu cú tiïìn tïå cho rùçng àuã, vaâ nhiïìu “tin àöìn” laâm aãnh hûúãng túái têm lyá<br /> nïn cùn cûá vaâo biïën àöång daâi haån trong khi caác NÀT NÀT, gêy ra sûå hoang mang vaâ chaåy theo àaám<br /> laåi quaá tin vaâo nhûäng sûå biïën àöång ngùæn haån. Ngoaâi<br /> àöng nhû quan saát úã möåt vaâi thúâi kyâ.<br /> ra, têm lyá cuãa caác NÀT trong nûúác thûúâng coá xu<br /> Viïåc mua - baán cuãa NÀT nûúác ngoaâi ñt nhiïìu aãnh<br /> hûúáng taách baåch giûäa hai loaåi taâi khoaãn laäi vaâ löî. Khi<br /> hûúãng àïën têm lyá NÀT trong nûúác vaâ xu hûúáng naây<br /> ngoaåi tïå tùng giaá vaâ caãm thêëy coá lúâi, hoå seä chêëp<br /> àang ngaây caâng maånh hún trong nhûäng nùm gêìn<br /> nhêån baán ngay àïí thu lúåi nhuêån trong khi nïëu löî thò àêy. NÀT trong nûúác bùæt àêìu chuá troång vaâo caác àöång<br /> 74 Taåp chñ Nghiïn cûáu khoa hoåc cöng àoaân<br /> Söë 8 thaáng 9/2017<br /> <br /> KINH NGHIÏÅM - THÛÅC TIÏÎN<br /> thaái mua baán cuãa NÀT nûúác ngoaâi vaâ chaåy theo xu àaä khöng àûúåc àaáp ûáng nïn caác aáp lûåc vïì vöën trong<br /> hûúáng àoá.<br /> nïìn kinh tïë vêîn thuöåc vïì hïå thöëng NHTM vaâ trong<br /> Trong khi nguöìn vöën NÀT nûúác ngoaâi àang coá xu möåt söë giai àoaån, vöën tûâ caác NHTM chaãy vaâo TTCK<br /> hûúáng tùng taåi thõ trûúâng Viïåt Nam vaâ noá seä ngaâycho muåc àñch àêìu cú, gêy ra caác bong boáng chûáng<br /> caâng chi phöëi TTCK thöng qua caác kïnh àêìu tû vöën.<br /> khoaán cuäng nhû noáng trïn thõ trûúâng tñn duång, àiïìu<br /> Àêy cuäng thuöåc möåt daång chaåy theo àaám àöng nhûäng naây laåi taác àöång àïën LS vaâ giaán tiïëp laâm noáng caác<br /> NÀT chuyïn nghiïåp cuãa NÀT trong nûúác. Ngoaâi ra,<br /> thõ trûúâng khaác.<br /> caác NÀT nûúác ngoaâi chia laâm 2 nhoám: möåt nhoám<br /> 3. Khuyïën nghõ chñnh saách nhùçm giaãm thiïíu<br /> têåp trung vaâo caác chiïën lûúåc àêìu tû trung vaâ daâi haån aãnh hûúãng têm lyá nhaâ àêìu tû túái sûå öín àõnh cuãa<br /> dûåa trïn danh muåc àêìu tû roä raâng, nhoám khaác chó thõ trûúâng taâi chñnh Viïåt Nam<br /> têåp trung àêìu tû ngùæn haån. Möåt àiïìu àaáng lo ngaåi laâ Thûá nhêët, hoaân thiïån haânh lang phaáp lyá vïì lônh<br /> sûå tùng lïn vïì söë lûúång cuãa nhoám hai vaâ coá vai troâ vûåc taâi chñnh, baão àaãm sûå nhêët trñ giûäa<br /> caác quy<br /> dêîn dùæt thõ trûúâng Viïåt Nam, tham gia vaâo luäng àoaån àõnh phaáp luêåt vïì taâi chñnh vúái caác quy àõnh khaác<br /> thõ trûúâng vaâ laâm giaá trong tûâng thúâi àiïím cuãa thõcoá liïn quan.<br /> trûúâng vaâ hoå laåi laâ ngûúâi nùæm giûä lûúång lúán cöí phiïëuTrong nïìn kinh tïë thõ trûúâng, phaáp luêåt laâ khêu<br /> úã caác mûác giaá khaác nhau. Vúái phûúng thûác mua baán troång yïëu búãi qua àoá giuáp Nhaâ nûúác kiïím soaát caác<br /> cuöën chiïëu úã tûâng mûác giaá, hoå coá thïí dêîn dùæt thõ<br /> hoaåt àöång kinh tïë xaä höåi theo àuáng trêåt tûå àûúåc kyâ<br /> trûúâng vaâ laâm naáo loaån thõ trûúâng. Àïën khi NÀT trong voång. Àöëi vúái lônh vûåc taâi chñnh, haânh lang phaáp lyá<br /> nûúác coá thïí biïët àûúåc coá khöëi lûúång baán ra laâm giaá<br /> caâng coá vai troâ quan troång àùåc biïåt do àêy khöng<br /> cöí phiïëu suåt giaãm thò àaä muöån vaâ rúi vaâo tònh traång<br /> nhûäng laâ lônh vûåc kinh tïë coá mûác àöå ruãi ro tiïìm êín<br /> baán thaáo vúi mûác giaá reã ra thõ trûúâng. Àiïìu àoá cho rêët cao maâ àêy coân laâ khu vûåc yïët hêìu cuãa nïìn kinh<br /> thêëy NÀT trong nûúác vêîn coân thiïëu nhaåy beán, àöå tïë - xaä höåi. Vò vêåy, àoâi hoãi cêìn coá haânh lang phaáp<br /> nùng àöång tòm kiïëm, phaãn ûáng vaâ xûã lyá thöng tin vaâluêåt àöìng böå vaâ hoaân thiïån. Àiïìu naây khöng chó giuáp<br /> luön bõ àùåt trong tònh traång bõ àöång vaâ rúi vaâo chiïëc hoaåt àöång cuãa hïå thöëng taâi chñnh quöëc gia ài àuáng<br /> bêîy chi phöëi cuãa NÀT nûúác ngoaâi.<br /> hûúáng, tûâ àoá, thuác àêíy thûåc hiïån töët caác muåc tiïu<br /> Möåt vêën àïì àaáng quan têm khaác laâ coá àïën 90% kinh tïë xaä höåi maâ Chñnh phuã hoaåch àõnh, maâ noá coân<br /> caác NÀT laâ caác caá nhên ngûúâi Viïåt Nam, hêìu nhû giuáp giaãm thiïíu nhûäng ruãi ro vöën luön tiïìm êín trong<br /> khöng coá möåt töí chûác kinh doanh chûáng khoaán nöåi hïå thöëng taâi chñnh. Tuy nhiïn, do baãn thên hïå thöëng<br /> àõa (cuãa ngûúâi Viïåt Nam) naâo caã. Phêìn lúán caác töítaâi chñnh coá phaåm vi aãnh hûúãng rêët röång, liïn quan<br /> chûác àêìu tû chuyïn nghiïåp laâ nhûäng töí chûác do ngûúâi àïën têët caã caác hoaåt àöång kinh tïë - xaä höåi nïn viïåchoaân<br /> nûúác ngoaâi thaânh lêåp taåi Viïåt Nam. Con söë vaâ quy thiïån haânh lang phaáp lyá àöëi vúái lônh vûåc hoaåt àöång<br /> mö cuãa caác töí chûác naây tuy coân nhoã, nhûng àang naây laâ vö cuâng khoá khùn, phûác taåp, àoâi hoãi phaãi àûúåc<br /> phaát triïín khaá nhanh vaâ hoå hoaåt àöång vúái möåt sûå laåc<br /> xûã lyá möåt caách baâi baãn, khêín trûúng, coá àõnh hûúáng<br /> quan coá chûâng mûåc. Vò vêåy, NÀT trong nûúác thiïëu vaâ theo trêåt tûå ûu tiïn. Xeát vïì nguyïn lyá thò vò lônh<br /> nhûäng caái nhòn tónh taáo hún vïì thõ trûúâng, luön aão vûåc taâi chñnh coá têìm quan troång àùåc biïåt, coá phaåm vi<br /> tûúãng theo caác thöng tin àûa ra vaâ taåo thaânh möåt aãnh hûúãng rêët röång khùæp nïn cêìn phaãi àûúåc ûu tiïn,<br /> têm lyá phong traâo, thõ trûúâng àaä liïn tuåc bõ àêíy búãi trong khi caác hïå thöëng phaáp luêåt khaác coá caác àiïìu<br /> nhûäng cún soáng nöëi tiïëp nhau. Têët caã caác vêën àïì khoaãn liïn quan àïën taâi chñnh thò phaãi tuên thuã caác<br /> nïu trïn cho thêëy cêìn coá biïån phaáp àïí haån chïë phuå quy àõnh trong caác vùn baãn phaáp luêåt chuyïn ngaânh<br /> thuöåc vaâo nhûäng NÀT nûúác ngoaâi, nïëu khöng TTCK taâi chñnh. Muöën nhû vêåy, caác àiïìu khoaãn trong caác<br /> seä laâ möåt canh baåc maâ nhûäng nhên töë chñnh laâ nhûängvùn baãn phaáp luêåt vïìtaâi chñnh phaãi coá sûå chuêín mûåc<br /> NÀT nûúác ngoaâi. Nhûäng biïën àöång phûác taåp khoá nhêët àõnh. Trïn cú súã àoá, tiïën haânh raâ soaát laåi caác<br /> lûúâng cuãa TTCK nûúác ta nhûäng nùm qua möåt mùåt àiïìu khoaãn coá liïn quan trong hïå thöëng caác vùn baãn<br /> aãnh hûúãng lúán àïën sûå phaát triïín öín àõnh vaâ laânhluêåt khaác, baão àaãm coá sûå nhêët trñ àïí khöng caãn trúã,<br /> maånh cuãa thõ trûúâng naây, nhûng mùåt khaác, möåt thûåcthêåm chñ laâm mêët hiïåu lûåc caác quy àõnh phaáp luêåt vïì<br /> tïë laâ sûå liïn thöng giûäa TTCK vaâ thõ trûúâng tiïìn tïå taâi chñnh. Trong böëi caãnh höåinhêåp taâi chñnh NH sêu<br /> cuäng àaä vaâ àang tiïëp tuåc gêy xoái moân àïën hiïåu lûåcsùæc, caác hoaåt àöång taâi chñnh xuyïn biïn giúái, thò caác<br /> cuãa CSTT búãi suy cho cuâng thò muåc tiïu hoaåt àöång quy àõnh phaáp luêåt vïì taâi chñnh tiïìn tïå cuäng cêìn coá<br /> cuãa TTCK laâ nhùçm giaãm caác aáp lûåc vïì vöën àöëi vúái têìm<br /> hïå nhòn, baão àaãm rùçng caác quy àõnh phaáp lyá vïì lônh<br /> thöëng caác TCTD, song àiïìu naây trong nhiïìu giai àoaån<br /> vûåc naây khöng bõ sûãa àöíi thûúâng xuyïn, búãi chñnh<br /> <br /> 75 cöng àoaâ<br /> Taåp chñ Nghiïn cûáu khoa hoåc<br /> Söë 8 thaáng 9/2017<br /> <br /> KINH NGHIÏÅM - THÛÅC TIÏÎN<br /> viïåc phaãi thûúâng xuyïn àiïìu chónh, sûãa àöíi caác àiïìu thõ trûúâng taâi chñnh maâ caác nhaâ chûác traách àaä chûa<br /> luêåt vïì taâi chñnh tiïìn tïå cuäng àaä laâm suy giaãm hiïåunhêån diïån kõp thúâi vaâ bõ àöång trong ûáng phoá. Sûå bõ<br /> lûåc cuãa hïå thöëng phaáp luêåt naây.<br /> àöång ñt nhiïìu cuäng khiïën caác hoaåt àöång can thiïåp<br /> Thûá hai, tiïëp tuåc tùng cûúâng hún nûäa caác<br /> gêy söëc cho thõ trûúâng cuäng nhû phñ töín can thiïåp<br /> thöng baáo vïì chñnh saách<br /> gia tùng. Tûâ thûåc tïë naây, nghiïn cûáu àïì xuêët trong<br /> Chñnh phuã cêìn sûã duång möåt caách àöìng böå vaâthúâi gian túái Chñnh phuã tiïëp tuåc tùng cûúâng hún nûäa<br /> hiïåu quaã caác thöng baáo vïì chñnh saách choNÀT vaâ cöng taác giaám saát thõ trûúâng taâi chñnh gùæn vúái nêng<br /> xaä höåi thöng qua viïåc thiïët kïë möåt khuön khöí caác cao trònh àöå nùng lûåc cuãa àöåi nguä caán böå giaám saát<br /> giaãi phaáp àïí xêy dûång caác nöåi dungthöng àiïåp,<br /> vaâ hiïån àaåi hoáa haå têìng kyä thuêåt cöng nghïå, nhêët laâ<br /> chia seã thöng àiïåp vaâ theo doäi caác phaãn ûáng vïì caác ûáng duång caác phêìn mïìm quaãn lyá thõ trûúâng. Qua<br /> thöng àiïåp. Àiïìu naây àoâi hoãiNHNN cêìn coá möåt àöåi àoá, goáp phêìn caãi thiïån chêët lûúång cuãa cöng taác dûå<br /> nguä chuyïn gia chuyïn nghiïåp àïí coá thïí vêån haânh<br /> baáo. Trong àiïìu kiïån thõ trûúâng taâi chñnh coá sûå höåi<br /> töët khuön khöí naây.Cêìn hònh thaânh caác kïnh liïn laåc nhêåp rêët sêu nhû hiïån nay gùæn vúái cuöåc caách maång<br /> khaác nhau àïí Chñnh phuã coá thïí nùæm bùæt àûúåc têm cöng nghïå thöng tin thò caác raâo caãn kyä thuêåt seä bõ<br /> lyáNÀT taåi caác thúâi àiïím khaác nhau. Viïåc naây nhùçmsuy giaãm, thêåm chñ bõ mêët taác duång kiïím soaát thõ<br /> giuáp Chñnh phuã coá thïí nghe phaãn ûáng cuãa<br /> NÀT vïì trûúâng, do vêåy, caác dûå baáo seä laâ cú súã töët cho caác<br /> hoaåt àöång àiïìu haânh chñnh saách cuãa Chñnh phuã, nhaâ chûác traách ra caác quyïët àõnh kõp thúâi,àuáng liïìu<br /> tiïën haânh thûúâng xuyïn caác cuöåcàiïìu tra, khaão saát lûúång vaâ khöng gêy söëc cho thõ trûúâng thöng qua kyä<br /> àïí thu thêåp vaâ phaãn aánh kõp thúâi sûå thay àöíi trong thuêåt can thiïåp húåp lyá.<br /> têm lyá cuãa NÀT vaâ caác<br /> àöëi tûúång khaác trûúác nhûäng<br /> Thûá tû, tùng cûúâng nùng lûåc ûáng phoá vúái caác<br /> chñnh saách àûúåc thûåc thi.Ngoaâi ra, Chñnh phuã cêìn diïîn biïën thõ trûúâng<br /> coá sûå cöng khai kõp thúâi, minh baåch hún vïì thöng<br /> Gùæn vúái höåi nhêåp taâi chñnh thò caác nguy cú gêy<br /> tin kinh tïë - xaä höåi, àùåc biïåt laâ hïå thöëng thöng tin taâibêët öín thõ trûúâng luön thûúâng trûåc, hún nûäa, tûâ caác<br /> chñnh tiïìn tïå. Caác thöng tin trïn website cuãa Chñnh<br /> cuöåc khuãng hoaãng taâi chñnh nhûäng nùm qua cho thêëy<br /> phuã coân thiïëu caác thöng tin cêìn thiïët mang tñnh rùçng caác cuá söëc taâi chñnh quöëc tïë coá xu hûúáng ngaây<br /> thöng àiïåp chñnh saách cuãa cú quan quaãn lyá àïí caác caâng nhiïìu hún búãi caác hoaåt àöång àêìu tû “gêy nhiïîu<br /> NÀT coá thïí tham khaão. Thöng qua viïåc cöng khai<br /> thõ trûúâng”nhùçm truåc lúåi cuãa caác NÀT töí chûác coá têìm<br /> naây, caác NÀT hoùåc cöng chuáng quan têm coá thïí cúä quöëc tïë. Caác cuá söëc gêìn àêy thêåm chñ àaä gêy ra<br /> hiïíu roä caách tiïëp cêån, phên tñch vaâ quan àiïím cuãa nhûäng thiïåt haåi rêët lúán vïì taâi chñnh lêîn uy tñn quöëc<br /> caác nhaâ àiïìu haânh chñnh saách vïìàiïìu kiïån kinh tïë gia. Caác quöëc gia caâng yïëu keám trong viïåc nhêån diïån<br /> trong nûúác vaâ thïë giúái, thõ trûúâng taâi chñnh thïë giúáicaác xu hûúáng àêìu cú thao tuáng quöëc tïë thò nhûäng<br /> vaâ viïåc xem xeát caácchñnh saách kinh tïë taâi chñnh thiïåt haåi caâng lúán do can thiïåp thiïëu kõp thúâi vaâ khöng<br /> trong nûúác, tûâ àoá àûa ra quyïët àõnh vïì caác haânh àuáng caách, thiïëu sûå höî trúå cuãa quöëc tïë. Tûâ thûåc tïë<br /> àöång sùæp túái cuãa<br /> Chñnh phuã.<br /> naây, nghiïn cûáu àïì xuêët vúái Chñnh phuã cêìn nêng cao<br /> Thûá ba, tùng cûúâng cöng taác giaám saát thõ<br /> nùng lûåc ûáng phoá vúái caác diïîn biïën têm lyá NÀT trïn<br /> trûúâng nhùçm nhêån diïån caác xu hûúáng têm lyá<br /> thõtrûúâng taâi chñnh.<br /> àaám àöng diïîn biïën phûác taåp coá nguy cú gêy ra<br /> Taâi liïåu tham khaão<br /> caác diïîn biïën xêëu trïn thõ trûúâng taâi chñnh<br /> Nhûäng nùm vûâa qua, mùåc duâ Chñnh phuã thûúâng [1] Alexander Kurov (2010): Investor sentiment and the<br /> xuyïn chuá troång cöng taác giaám saát thõ trûúâng vaâ àaä stock market’s reaction tomonetary policy. Journal<br /> of banking & Finance. Volume 34. Issue 1. January.<br /> kõp thúâi nhêån diïån caác xu hûúáng àêìu cú thao tuáng<br /> Page139-149.<br /> trïn caác thõ trûúâng chûáng khoaán, vaâng, ngoaåi tïå, bêët [2] Arunima Sinha (2016): Monetary policy uncertainty<br /> àöång saãn... vaâ àaä àûa ra caác biïån phaáp àöëi troång and investor expectation. Journalof Macroeconomics. Volume 47, Part B. March, Page 188-199.<br /> thêåm chñ thöng qua caác biïån phaáp haânh chñnh maånh<br /> tay nhùçm xûã lyá caác haânh vi vi phaåm phaáp luêåt nhûng[3] Nguyïîn Àûác Hiïín (2012): Haânh vi cuãa nhaâ àêìu tû<br /> trïn thõ trûúâng chûáng khoaán ViïåtNam. Luêån aán Tiïën<br /> nhûäng diïîn biïën trïn thõ trûúâng taâi chñnh luön rêët<br /> sô kinh tïë. Àaåi hoåc Kinh tïë Quöëc dên.<br /> phûác taåp, khoá lûúâng xuêët phaát tûâ tñnh chêët àa daång<br /> [4] Tö Kim Ngoåc (2012): Giaáo trònh Tiïìn tïå - ngên haâng.<br /> trong têm lyá caác NÀT, àùåc biïåt tûâ caác nhaâ àêìu tû coá NXB Dên Trñ.<br /> töí chûác quöëc tïë gùæn vúái caác phûúng tiïån vaâ cöng cuå[5] Kim Tiïìn (2016): Laäi suêët huy àöång bêåt tùng trúã laåi.<br /> àêìu tû múái, dêîn àïën coá khöng ñt caác diïîn biïën trïn<br /> www.cafef.vn. Ngaây 20.6.2016.<br /> 76 Taåp chñ Nghiïn cûáu khoa hoåc cöng àoaân<br /> Söë 8 thaáng 9/2017<br /> <br />