Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 3

Chia sẻ: Nguyen Minh Phung | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:85

Thêm vào BST

Báo xấu

293
lượt xem 105
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Là các giấy nợ được dùng để huy động vốn (công cụ nợ). Giá trị của chúng có chiều hướng tăng theo thời gian, phản ảnh lợi ích đầu tư được tích lũy vào giấy nợ theo thời gian. Trái phiếu, cổ phiếu được gọi là tích sản tài chính, trở thành hàng hóa trên thị trường tài chính phục vụ cho nhu cầu đầu tư vốn nhàn rỗi

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 3

Chöông 3 Chöông GIAÙ TRÒ TRAÙI PHIEÁU VAØ COÅ PHIEÁU TRAI TRA PHIEU VA CO PHIEU RAI TREÂ TREÂN THÒ TRÖÔØNG TAØI CHÍNH
I. Moät soá thaûo luaän @ Traùi phieáu, coå phieáu * Laø caùc giaáy nôï ñöôïc duøng ñeå huy ñoäng voán (coâng cuï nôï) * Giaù trò cuûa chuùng coù chieàu höôùng taêng theo thôøi gian, phaûn aûnh lôïi ích ñaàu tö ñöôïc tích luõy vaøo giaáy nôï theo thôøi gian Traùi phieáu, coå phieáu ñöôïc goïi laø tích saûn taøi chính, trôû thaønh hang hoa tren thò tröông tai chính phuc vu cho nhu caàu ñaàu tö haøng hoùa treân thò tröôøng taøi chính phuïc vuï cho nhu cau ñau tö voán nhaøn roãi @ Töø nhu caàu huy ñoäng von vaø ñaàu tö von nhan roi, traùi phieáu, coå phieáu Tö nhu cau huy ñoä voán va ñau tö voán nhaøn roãi trai phieu co phieu ñöôïc phaùt haønh vaø giao dòch treân thò tröôøng taøi chính (Thò tröôøng taøi chính sô caáp: Toå chöùc thöïc hieän caùc giao dòch veà caùc giaáy nôï môùi phaùt haønh; Thò tröôøng taøi chính thöù caáp: Toå chöùc thöïc hieän caùc giao dòch veà caùc giaáy nôï ñaõ phaùt haønh) @ Treân thò tröôøng, thaûo thuaän giöõa cung vaø caàu seõ quyeát ñònh ñeán löôïng vaø giaù cuûa traùi phieáu, coå phieáu
@ Treân thò tröôøng taøi chính, caùc boä phaän tham gia quan taâm ñeán: Giaù trò coâng cuï nôï; Giaù thò tröôøng cuûa giaáy nôï; suaát sinh lôïi cuûa voán ñaàu tö coâng cuï nôï ; … * Giaù trò coâng cuï nôï: Ñöôïc hình thaønh döïa treân lôïi ích coâng cuï nôï seõ mang laïi cho voán ñaàu tö. Do lôïi ích nhaän ñöôïc ôû caùc thôøi ñieåm khaùc nhau trong töông lai Ñeå ñaùnh giaù toång lôïi ích, caàn hieän giaù giaù trò töông lai veà hieän taïi Gia trò cong cu nô ñöôïc xaùc ñònh baèng phöông phaùp chieát khaáu ñe Giaù trò coâng cuï nôï ñöôc xac ñònh bang phöông phap chiet khau ñeå chieát khaáu doøng ngaân löu thu nhaäp cuûa coâng cuï nôï (The Discounted Cash Flow – DCF), trong ñoù, suaát chieát khaáu(SCK) phaûn aûnh ruûi ro cuûa hoaït ñoäng ñaàu tö * Giaù thò tröôøng cuûa coâng cuï nôï (thò giaù): Ñöôïc hình thaønh döïa treân taùc ñoäng cuûa cung caàu veà giaáy nôï vaø cô cheá toå chöùc hoaït ñoäng giao dòch cuûa thò tröôøng taøi chính thò * Suaát sinh lôïi thò tröôøng cuûa voán ñaàu tö vaøo coâng cuï nôï: Ñöôïc xaùc ñònh döïa tren thò gia va cac lôi ích co ñöôïc khi ñau tö voán vaøo coâng cu nô döa treân thò giaù vaø caùc lôïi ích coù ñöôc khi ñaàu tö von vao cong cuï nôï
II. Giaù trò traùi phieáu treân thò tröôøng taøi chính 1. Khaùi quaùt @ Traùi phieáu: laø 1 coâng cuï nôï duøng ñeå huy ñoäng voán vay laø 1 tích saûn taøi chính duøng ñeå ñaàu tö voán nhaøn roãi Döïa vao nhu caàu huy ñoä va ñau tö von nhan roi, trai phieu Döa vaøo nhu cau huy ñoäng vaø ñaàu tö voán nhaøn roãi, traùi phieáu ñöôïc caùc DN vaø caùc cô quan chính phuû phaùt haønh vaøo TTTC @ Ñaëc ñieåm cuûa traùi phieáu: Ñaë ñiem cua trai phieu: * Thôøi haïn cuûa traùi phieáu laø n kyø (kyø haïn laø tuaàn, thaùng, naêm, …) phaûn aûnh thôøi haïn cuûa voán vay. Cuoi thôi haïn vay boä phaä ñaàu tö hoan tra von goc va lai thôi Cuoái thôøi han vay, boä phaän ñau tö hoaøn traû voán goác vaø laõi, ôû thôøi ñieåm naøy, hoaït ñoäng vay seõ keát thuùc hay ñöôïc thoûa thuaän tieáp tuïc cho vay vôùi m kyø haïn Cuoái thôøi haïn vay coøn ñöôc goi laø thôøi ñiem ñaùo haïn uoi thôi han vay con ñöôïc goïi la thôi ñieåm ñao han * Boä phaän huy ñoäng voán höùa traû 1 khoaûn lôïi töùc coá ñònh/ kyø Tæ leä lôïi töùc coá ñònh vaø voán ñaàu tö goïi laø tæ leä laõi vay/kyøø (boä phaän ñò /k huy ñoäng voán) hay suaát sinh lôïi voán ñaàu tö /kyø(boä phaän cho vay)
* Veà thôøi haïn huy ñoäng voán, traùi phieáu ñöôïc chia thaønh Traùi phieáu ngaén haïn (taøi trôï cho hoaït ñoäng ngaén haïn) vaø traùi phieáu daøi haïn (taøi trôï cho hoaït ñoäng daøi haïn) * Veà vieäc chi traû laõi vaø voán goác, traùi phieáu phaân thaønh: Trai phieáu khong tra lai trong ky Traùi phieu khoâng traû laõi trong kyø vaø traùi phieáu coù traû laõi haøng kyø * Boä phaän huy ñoäng voán vaø ñaàu tö voán nhaøn roãi quan taâm ñeán giaù trò traùi phieáu, toång giaù trò nhaän ñöôïc, suaát sinh lôïi cuûa von ñaàu tö voán ñau tö, …
2. Giaù trò traùi phieáu khoâng traû laõi trong kyø 2.1. Ñaëc ñieåm @ Traùi phieáu thuoäc daïng ngaén haïn hay daøi haïn @ Trong thôøi han vay, boä phaän huy ñoäng voán khoâng traû laõi cho voán Trong thôi haïn vay boä phaä huy ñoä von khong tra lai cho von vay, voán goác vaø laõi ñöôïc thanh toaùn 1 laàn ôû ngaøy ñaùo haïn, theå hieän qua giaù trò FV ñöôïc moâ taû treân beà maët cuûa traùi phieáu 2.2. Giaù trò traùi phieáu ngaén haïn a. Xaùc ñònh giaù trò traùi phieáu Xeùt tp ngaén haïn vôùi thoâng tin: t : Thôøi haïn traùi phieáu ; FV: Meänh giaù tp k : SCK cuûa voán ñaàu tö vaøo tp /t ; PV: Giaù trò hieän giaù cuûa tp 0 t FV PV = PV FV 1+ k
b. Traùi phieáu vaø hoaït ñoäng huy ñoäng voán Ñeå taøi trôï cho vieäc ñaàu tö TSLÑ, DN phaùt haønh tp ngaén haïn ñeå hñ voán vay, thoâng tin veà ñôït phaùt haønh nhö sau Q : Löôïng tp phaùt haønh; F : Chi phí phaùt haønh/giaù baùn FV : Meänh giaù cuûa tp ; k : Suat chieát khaáu cuûa tp/kyø Meä gia cua tp Suaát chiet khau cua tp/ky t : Thôøi haïn cuûa tp ; PV: Giaù trò hieän giaù cuûa tp Pm : Thò giaù cuûa tp (giaù baùn thöïc teá treân thò tröôøng) (g D : Toång voán huy ñoäng töø ñôït phaùt haønh tp Dt : Gaùnh naëng nôï ôû thôøi ñieåm ñaùo haïn Giaû ñònh thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp giao dòch
FV * Giaù trò hieän giaù cuûa tp PV = Gia trò hieä gia cua tp 1+ k * Thò tröôøng caân baèng veà löôïng traùi phieáu Thò Pm = PV * Toång voán huy ñoäng D = Pm*(1-F)*Q * Gaùnh naëng nôï ôû ngaøy ñaùo haïn : Dt = FV*Q Dt
c. Traùi phieáu vaø hoaït ñoäng ñaàu tö voán nhaøn roãi Treân thò tröôøng taøi chính thöù caáp, taïi thôøi ñieåm h, traùi phieu ñöôïc ban laïi thoâng tin ve trai phieáu nhö sau: phieáu A ñöôc baùn lai, thong tin veà traùi phieu nhö sau: FV : Meänh giaù cua tp ; kh : Suaát chieát khau cua tp/kyø û kh kh á û PVh: Giaù trò hieän giaù cuûa tp ; Ph : Thò giaù cuûa tp M : Löôïng voán nhaøn roãi ñaàu tö vaøo tp Mt : Giaù trò nhaän ñöôïc ôû ngaøy ñaùo haïn q : Löôïng tp sôû höõu töø löôïng voán ñaàu tö M Giaû ñònh thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp giao dòch
FV * Giaù trò hieän giaù cuûa tp : PVh = 1 + kh * Thò tröông can bang veà löông traùi phieu Thò tröôøng caân baèng ve löôïng trai phieáu Ph = PVh M * Löông traùi phieu sôû höõu : Löôïng trai phieáu sô höu q= Ph * Toång giaù trò nhaän ñöôïc ôû ngaøy ñaùo haïn : Mt = FV*q
Thí duï Ñeå ñaùp öùng nhu caàu ñaàu tö TSLÑ, 1 DN coù tình hình taøi chính laønh maïnh quyeát ñònh phaùt haønh tp ngaén haïn ñeå huy ñoäng voán, thong tin ve ñôït phat hanh nhö sau thoâng tin veà ñôt phaùt haønh nhö sau: Löôïng tp phaùt haønh Q = 1000 tp, chi phí phaùt haønh F = 2%/giaù baùn; Meänh giaù FV = 1 trñ. Thôøi haïn cuûa tp t = 9 thaùng; SCK cuûa tp k = 8%/9 thaùng. Thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp trong giao dòch. dò Yeâu caàu a. Xaùc ñònh toång voán vay ngaén haïn huy ñoäng töø ñôït phaùt haønh tp. Gaùnh naëng nôï cuûa DN ôû ngaøy ñaùo haïn b. Sau 6 thaùng, tp ñöôïc baùn laïi, sck cuûa tp ôû thôøi ñieåm naøy k = 3%/3thaùng, haõy xaùc ñònh löôïng tp sôû höõu vaø toång giaù trò nhaän ñöôïc töø löôïng voán nhaøn roãi ñaàu tö M = 200 trñ 200
a. Xaùc ñònh D vaø Dt 1.000.000 = 925.925,93 ñ PV = 1 + 8% Thò tröông can bang veà löông tp tröôøng caân baèng ve löôïng tp Pm = PV PV D = 925.925,93*(1- 2%)* 1000 = 907,4074 trñ Dt = 1 trñ* 1000 = 1000 trñ b. Xaùc ñònh q vaø Mt 1.000.000 = 970.873,8 ñ PVh = 1 + 3% Thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp Ph = PVh 200.000.000 = 206 tp q= 970.873,8 Mt = 1 trñ* 206 = 206 trñ
Baøi taäp Moät DN quyeát ñònh phaùt haønh tp ngaén haïn ñeå hñ voán taøi trôï cho vieäc ñaàu tö haøng toàn kho, thoâng tin veà ñôït phaùt haønh: Löôïng tp phaùt hanh Löông tp phat haønh Q = 2000 tp, chi phí phaùt hanh F = 1%/giaù baùn; 2000 tp chi phí phat haønh 1%/gia ban; Meänh giaù FV = 200.000 ñ. Thôøi haïn tp t = 12 thaùng; SCK cuûa tp k = 10%/naêm. Thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp trong giao dòch. Yeu cau Yeâu caàu a. Xaùc ñònh toång voán vay ngaén haïn huy ñoäng töø ñôït phaùt haønh tp. Gaùnh naëng nôï cuûa DN ôû ngaøy ñaùo haïn (ÑS : D = 360 trñ; Dt = 400 trñ ) b. Sau 6 thaùng, tp ñöôïc baùn laïi, sck cuûa tp ôû thôøi ñieåm naøy k = 5%/ 6 thaùng, haõy xaùc ñònh löôïng tp sôû höõu vaø toång giaù trò nhaän ñöôïc töø voán nhaøn roãi ñaàu tö M = 80 trñ 80 (ÑS : q = 420 tp ; Mt = 84 trñ )
2.2. Giaù trò traùi phieáu daøi haïn a. Xac ñònh giaù trò trai phieáu Xaùc ñònh gia trò traùi phieu Xeùt traùi phieáu daøi haïn vôùi thoâng tin: FV FV: Meänh giaù tp n: Thôøi haïn traùi phieáu k : SCK cuûa voán ñaàu tö vaøo tp /naêm PV: Giaù trò hieän giaù cuûa traùi phieáu 0 12 3 ……. n PV FV FV PV = (1 + k ) n
b. Traùi phieáu vaø hoaït ñoäng huy ñoäng voán Ñeå taøi trôï cho vieäc ñaàu tö hình thaønh caùc TSCÑ (nhaø xöôûng, thieát bò, maùy moùc, …),DN phaùt haønh tp daøi haïn ñeå huy ñoäng voán vay Thoâng tin veà ñôït phaùt haønh nhö sau Q : Löông tp phat hanh ; F : Chi phí phat hanh /giaù baùn Löôïng tp phaùt haønh Chi phí phaùt haønh /gia ban FV : Meänh giaù cuûa tp ; k : Suaát chieát khaáu cuûa tp/naêm PV: Giaù trò hieän giaù cuûa tp ; Pm : Thò giaù cuûa tp D : Toång voán huy ñoäng töø ñôït phaùt haønh tp Dt : Gaùnh naëng nôï ôû thôøi ñieåm ñaùo haïn n : Thôøi haïn huy ñoäng voán Thôi han huy ñoä von Giaû ñònh thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp giao dòch
FV * Giaù trò hieän giaù cuûa tp: PV = (1 + k ) n * Thò tröôøng caân baèng veà löôïng traùi phieáu Thò Pm = PV * Toång voán huy ñoäng D = Pm*(1-F)*Q * Gaùnh naëng nôï ôû ngaøy ñaùo haïn : Dt = FV*Q
c. Traùi phieáu vaø hoaït ñoäng ñaàu tö voán nhaøn roãi Treân thò tröôøng taøi chính thöù caáp, taïi thôøi ñieåm h, tp daøi haïn B ñöôïc baùn laïi, thoâng tin veà tp nhö sau: FV : Meänh giaù cuûa tp ; kh: Suaát chieát khaáu cuûa tp /naêm n-h : Thôøi haïn coøn laïi cuûa tp PVh: Giaù trò hieän giaù cuûa tp ; Ph : Thò giaù cuûa tp M : Löôïng voán nhaøn roãi ñaàu tö vaøo tp Mt : Giaù trò nhaän ñöôïc ôû ngaøy ñaùo haïn q : Löôïng tp sôû höõu töø löôïng voán ñaàu tö M Giaû ñònh thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp giao dòch
FV * Giaù trò hieän giaù cuûa tp : PVh = (1 + kh) n − h kh * Thò tröôøng can baèng veà löông trai phieáu Thò tröông caân bang ve löôïng traùi phieu Ph = PVh M * Löôïng traùi phieáu sôû höõu : q= Ph * Toång giaù trò nhaän ñöôïc ôû ngaøy ñaùo haïn : Mt = FV*q
Thí duï Ñeå môû roäng sx, 1 DN quyeát ñònh phaùt haønh tp daøi haïn khoâng traû laõi trong kyø ñeå hñ voán vay daøi haïn, thoâng tin veà ñôït phaùt haønh: Meänh giaù FV = 10 trñ. Thôøi haïn tp n = 5 naêm ; SCK cuûa tp k = 13%/naêm . Löôïng tp phaùt haønh Q = 400 tp, chi phí phaùt haønh F = 3%/giaù baùn; Thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp trong giao dòch. Yeâu caàu a. Xaùc ñònh toång voán vay huy ñoäng töø ñôït phaùt haønh tp. Gaùnh naëng nôï cuûa doanh nghieäp ôû ngaøy ñaùo haïn b. Sau 2 naêm, tp ñöôïc baùn laïi, sck tp ôû thôøi ñieåm naøy k = 11%/naêm, haõy xaùc ñònh löôïng tp sôû höõu vaø toång giaù trò nhaän ñöôïc töø löôïng voán nhaøn roãi ñaàu tö M = 400 trñ
a. Xaùc ñònh D vaø Dt 10.000.000 = 5.427.599,4 ñ PV = (1 + 13%) 5 Thò tröông caân bang veà löông tp tröôøng can baèng ve löôïng tp Pm = PV PV D = 5.427.599,4 *(1- 3%)* 400 = 2.105, 908… trñ Dt = 10 trñ* 400 = 4000 trñ b. Xaùc ñònh q vaø Mt 10.000.000 = 7.311.913,8 ñ PVh = 5− 2 (1 + 11%) Thò tröôøng caân baèng veà löôïng tp Ph = PVh 400.000.000 = 54 tp q= 7.311.913,8 Mt = 10 trñ* 54 = 540 trñ