Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 11 - Nguyễn Thị Hà

Chia sẻ: Fczxxv Fczxxv | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:30

Thêm vào BST

Báo xấu

100
lượt xem 11
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Chương 11 Những giải pháp tài chính trong quá trình sáp nhập, hợp nhất, phá sản doanh nghiệp thuộc bài giảng tài chính doanh nghiệp trình bày về những căn cứ và giải pháp tài chính để đi đến quyết định sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp, chu kỳ sống của doanh nghiệp và cơ cấu tài chính, những giải pháp tài chính khi doanh nghiệp lâm vào tình trạng bị phá sản và vấn đề tài chính khi thực hiện phá sản doanh nghiệp.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 11 - Nguyễn Thị Hà

Ch¬ng 11 Nh÷ng gi¶i ph¸p tµi chÝnh trong qu¸ tr×nh s¸p nhËp, hîp nhÊt, ph¸ s¶n doanh nghiÖp Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
Néi dung ch¬ng häc  I. Nh÷ng c¨n cø vµ gi¶i ph¸p tµi chÝnh ®Ó ®i ®Õn quyÕt ®Þnh s¸p nhËp, hîp nhÊt DN  II. Chu kú sèng cña DN vµ c¬ cÊu tµi chÝnh  III. Nh÷ng gi¶i ph¸p tµi chÝnh khi DN l©m vµo t×nh tr¹ng bÞ ph¸ s¶n vµ vÊn ®Ò tµi chÝnh khi thùc hiÖn ph¸ s¶n DN Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
I. Nh÷ng c¨n cø vµ gi¶i ph¸p tµi chÝnh ®Ó ®i ®Õn quyÕt ®Þnh s¸p nhËp, hîp nhÊt DN 1. Sù t¨ng trëng: • Lµ sù gia t¨ng quy m« vèn Néi lùc kinh doanh còng nh t¨ng quy m« doanh thu vµ lîi nhuËn trong qu¸ tr×nh ho¹t ®éng kinh T¨ng tr- doanh cña doanh nghiÖp ëng • Sù t¨ng trëng cña doanh nghiÖp ®¹t ®îc b»ng 2 c¸ch, t¨ng trëng tõ bªn trong (néi lùc) vµ t¨ng trëng tõ bªn ngoµi Ngo¹i lùc Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
1. Sù t¨ng trëng • T¨ng trëng tõ bªn trong: – Lµ sù t¨ng trëng cña DN ®¹t ®îc b»ng c¸ch b¶n th©n DN tù tÝch lòy vèn dùa trªn c¬ së lîi nhuËn ®Ó l¹i t¸i ®Çu t vµ më réng ho¹t ®éng kinh doanh – Theo c¸ch nµy, gióp cho t¨ng trëng bÒn v÷ng nhng thêi gian l©u dµi vµ tèc ®é chËm • T¨ng trëng tõ bªn ngoµi: – Lµ sù t¨ng trëng quy m« kinh doanh th«ng qua viÖc s¸p nhËp hay hîp nhÊt c¸c DN – Theo c¸ch nµy, t¹o ra 1 DN cã quy m« lín ®Ó cã ®îc hiÖu qu¶ KD cao h¬n, ®iÒu nµy ®îc thÓ hiÖn ë lîi thÓ cña DN cã quy m« lín. Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
1. Sù t¨ng trëng  Lîi thÕ cña DN cã quy m« KD lín:  Kh¶ n¨ng ®¸p øng c¸c yªu cÇu nghiªn cøu khoa häc øng dông thµnh tùu kü thuËt míi vµo s¶n xuÊt.  Cã kh¶ n¨ng gi¶m bít rñi ro trong KD  Kh¶ n¨ng t¹o vèn KD  Cã kh¶ n¨ng ®em l¹i lîi nhuËn lín h¬n T¨ng trëng dùa vµo ngo¹i lùc cã u thÕ h¬n so víi t¨ng trëng néi lùc, ®Æc biÖt trong 1 sè trêng hîp nh s¸p nhËp hîp nhÊt v×:  Thêi gian ®Ó ®¹t ®îc sù t¨ng trëng nhanh h¬n so víi con ®êng t¨ng trëng néi lùc  Gióp cho c¸c DN tiÕt kiÖm ®îc chi phÝ chung Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
2. C¸c h×nh thøc mua l¹i, s¸p nhËp, hîp nhÊt DN 2.1. Mua l¹i DN: – Lµ giao dÞch trong ®ã DN mua, mua l¹i toµn bé cæ Mua l¹i phÇn, tµi s¶n vµ c¸c cæ phÇn kho¶n nî cña DN b¸n víi mét gi¸ nµo ®ã ®· ®îc DN mua DN b¸n tho¶ thuËn. – Trêng hîp nµy kh«ng t¹o ra mét DN hay c«ng ty Mua l¹i míi, DN mua n¾m quyÒn tµi s¶n chi phèi ®èi víi DN b¸n. Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
2. C¸c h×nh thøc mua l¹i, s¸p nhËp, hîp nhÊt DN 2.2 S¸p nhËp DN DN B Lµ lo¹i giao dÞch trong ®ã 1 hay mét sè c«ng ty kh¸c tõ DN A bá ph¸p nh©n kinh TiÕp nhËn TS doanh cña m×nh ®Ó DN Z  QuyÒn vµ nghÜa vô hîp DN X ph¸p ra nhËp DN kh¸c cã tiÒm lùc lín h¬n vµ sö dông ph¸p nh©n cña c«ng ty nµy ®Ó DN C ho¹t ®éng Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
2. C¸c h×nh thøc mua l¹i, s¸p nhËp, hîp nhÊt DN 2.3 Hîp nhÊt DN - Lµ lo¹i giao dÞch trong DN B ®ã 2 hay mét sè DN tho¶ thuËn hîp nhÊt víi nhau ®Ó h×nh thµnh mét ph¸p nh©n míi. DN MABO TiÕp nhËn TS - Sau khi tho¶ thuËn vµ  QuyÒn vµlîi DN O ®¨ng ký l¹i kinh doanh Ých, nghÜa vô vÒ th× c¸c DN cò ph¶i chÊm DN A c¸c kho¶nî, H§ lao ®éng, n/vô døt toµn bé sù tån t¹i, tµi s¶n kh¸c Dn míi do hîp nhÊt sÏ tiÕp nhËn toµn bé tµI s¶n quyÒn vµ nghÝa vô hîp DN M ph¸p cña c¸c DN tham gia hîp nhÊt Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
Tãm lîc quan hÖ gi÷a mua l¹i, s¸p nhËp, hîp nhÊt H×nh thøc C«ng ty tríc C«ng ty tån t¹i khi thµnh lËp 1. Mua l¹i A vµ B A vµ B 2. S¸p nhËp A vµ B A hoÆc B 3. Hîp nhÊt A vµ B C Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
§Æc tÝnh cña sù kÕt hîp  KÕt hîp theo chiÒu ngang: - §îc tiÕn hµnh gi÷a c¸c DN trong cïng mét ngµnh. Khi kÕt hîp theo h×nh thøc nµy lµm gi¶m møc ®é c¹nh tranh trªn thÞ trêng xuèng.  KÕt hîp theo chiÒu däc: - §îc tiÕn hµnh gi÷a mét DN kÕt hîp víi DN kh¸c nh nhµ cung cÊp hay kh¸ch hµng cña DN. §©y lµ sù kÕt hîp cïng tuyÕn s¶n phÈm, nhng kh¸c nhau ë giai ®o¹n s¶n xuÊt.  KÕt hîp theo ph¬ng thøc liªn ngµnh: - §îc kÕt hîp gi÷a 2 c«ng ty kh«ng cïng ho¹t ®éng trong mét lÜnh vùc kinh doanh. C¸c c«ng ty nµy kh«ng c¹nh tranh víi nhau, còng kh«ng cã mèi liªn hÖ cung øng nguyªn liÖu, mua b¸n sp’. Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
2.4 TiÕn tr×nh thùc hiÖn giao dÞch mua l¹i, s¸p nhËp, hay hîp nhÊt DN • Ban l·nh ®¹o bªn mua th¨m dß, t×m kiÕm, nghiªn cøu ®Ó t×m DN cÇn mua • TiÕn hµnh ®µm ph¸n víi c¸c bªn • LÊy ý kiÕn cña cæ ®«ng • Trêng hîp, Ban l·nh ®¹o bªn ®îc chän mua kh«ng chÊp nhËn  lùa chän DN kh¸c, hoÆc cè g¾ng thuyÕt phôc.NÕu quyÕt t©m mua th×: 1. Ph¶i giµnh ®îc quyÒn kiÓm so¸t 2. Th¬ng lîng vÒ gi¸ mua b¸n cæ phÇn Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
2.5 Nh÷ng nh©n tè chñ yÕu xem xÐt viÖc s¸p nhËp, h¬p nhÊt  C¸c bªn tham gia cÇn ph¶i xem xÐt viÖc s¸p nhËp, hîp nhÊt DN chñ yÕu ®¸nh gi¸ trªn mÆt lîi Ých ®em l¹i.  Trªn gãc ®é tµi chÝnh, cÇn ph¶i xem xÐt c©n nh¾c: a. Tû suÊt lîi nhuËn vèn chñ së h÷u b. Tèc ®é t¨ng trëng c. Lîi tøc cæ phÇn d. ThÞ gi¸ cæ phiÕu tríc vµ sau khi s¸p nhËp, hîp nhÊt. Trong ®ã, 2 yÕu tè ®Æc biÖt cÇn ph¶i xem xÐt hµng ®Çu:  Tû suÊt lîi nhuËn vèn chñ së h÷u P’c hoÆc thu nhËp trªn mét cæ phÇn (EPS)  Tèc ®é t¨ng tû suÊt lîi nhuËn vèn chñ së h÷u (tci) hoÆc tèc ®é t¨ng thu nhËp 1 cæ phÇn Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
C¸c t×nh huèng cã thÓ x¶y ra khi so s¸nh tríc vµ sau khi s¸p nhËp Sau khi hîp nhÊt, s¸p nhËp so víi tríc T×nh khi hîp nhÊt s¸p nhËp §¸nh gi¸, huèng lùa chän Tû suÊt LN/ VCSH Tèc ®é t¨ng trëng P’c hoÆc (EPS) tû suÊt LN VCSH (tc) hoÆc EPS 1 T¨ng T¨ng ChÊp nhËn 2 Gi¶m Gi¶m Kh«ng 3 T¨ng Gi¶m CÇn c©n nh¾c 4 Gi¶m T¨ng CÇn c©n nh¾c Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
C¸c t×nh huèng cã thÓ x¶y ra khi so s¸nh tríc vµ sau khi s¸p nhËp  Lu ý: • §Ó c©n nh¾c xem xÐt c¸c trêng hîp, ph¶i x¸c ®Þnh Tû suÊt LN VCSH b×nh qu©n chung sau khi s¸p nhËp, hîp nhÊt (P’c) vµ tèc ®é t¨ng Tû suÊt LN VCSH chung sau s¸p nhËp, hîp nhÊt (tc). • Víi gi¶ ®Þnh tû suÊt LN vèn VCSH sau s¸p nhËp, hîp nhÊt vÉn ®¹t ®îc nh tríc khi s¸p nhËp, hîp nhÊt ta cã c«ng thøc tÝnh P’c: • P’c = thiÕu Pri / Ci Trong ®ã: • Pri lµ LN sau thuÕ cña DN i tríc khi s¸p nhËp, hîp nhÊt • Ci lµ VCSH cña DN i tríc khi s¸p nhËp • .n lµ sè DN tham gia s¸p nhËp, hîp nhÊt Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
C¸c t×nh huèng cã thÓ x¶y ra khi so s¸nh tríc vµ sau khi s¸p nhËp • TÝnh tèc ®é t¨ng tû suÊt LN VCSH chung sau s¸p nhËp (tc): • .tc = P’c x tci / P’ci Trong ®ã: • P’ci lµ tû suÊt LN VCSH cña DN i tríc khi s¸p nhËp, hîp nhÊt • Tci lµ tèc ®é t¨ng tû suÊt LN VCSH tríc khi s¸p nhËp, hîp nhÊt • .n lµ sè DN tham gia s¸p nhËp hîp nhÊt • Víi t×nh huèng thø 4, cÇn xem xÐt víi thêi gian bao nhiªu n¨m sau khi s¸p nhËp, H.NhÊt th× tû suÊt LN VCSH hay EPS sÏ b»ng víi P’c hoÆc EPS nÕu DN kh«ng tham gia s¸p nhËp, hîp nhÊt ®Ó tõ ®ã ®¹t møc doanh lîi cao h¬n Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
C¸c t×nh huèng cã thÓ x¶y ra khi so s¸nh tríc vµ sau khi s¸p nhËp • Víi t×nh huèng thø 3, cÇn xem xÐt thêi gian bao nhiªu n¨m th× tèc ®é t¨ng tc sau khi hîp nhÊt, s¸p nhËp b»ng víi tèc ®é t¨ng P’c hoÆc EPS nÕu DN kh«ng tham gia s¸p nhËp, hîp nhÊt • §Ó x¸c ®Þnh thêi gian bao nhiªu n¨m th× tèc ®é t¨ng TS LNVCSH (hoÆc EPS) sau s¸p nhËp, hîp nhÊt sÏ b»ng víi tèc ®é t¨ng P’c (hoÆc EPS) nÕu kh«ng s¸p nhËp, hîp nhÊt ta cã c«ng thøc: • P’ci x (1+ tci)n = P’c (1+ tc) n • T×m n, nÕu n kh«ng qu¸ dµi cã thÓ chÊp nhËn ®îc. Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
VÝ dô vÒ s¸p nhËp, hîp nhÊt ChØ tiªu DN A DN B 1. Tæng sè LN /N¨m 136 200 2. Tæng sè VCSH/n¨m 300 400 3. Doanh lîi/ VCSH (1)/(3) 0,453 0,5 4. Tèc ®é t¨ng doanh lîi hµng n¨m 10% 5% Møc doanh lîi vèn Tèc ®é t¨ng DN chñ së h÷u doanh lîi ®îi chê Tríc Sau A 0,453 0,48 0,07 B 0,5 0,48 Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
II. Chu kú sèng cña DN vµ c¬ cÊu tµi chÝnh 1. Chu kú sèng cña DN • Mét DN s¶n xuÊt kinh doanh còng gièng nh mét con ngêi, cã Doanh thu chu kú sèng cña nã: ra ®êi (A), t¨ng trëng (B), hoµn thiÖn æn ®Þnh (C) vµ suy tho¸i (D). C B D • Môc tiªu hµng ®Çu cña c«ng t¸c A qu¶n lý lµ kÐo dµi giai ®o¹n B vµ C cña chu kú sèng vµ ®ãn ®Çu giai ®o¹n D, tõ ®ã cã thÓ lêng tr- íc vµ chê ®ãn sù suy tho¸i cña DN ®Ó cã biÖn ph¸p ®Ò phßng. N¨m Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
II. Chu kú sèng cña DN vµ c¬ cÊu tµi chÝnh 2. C¬ cÊu tµi chÝnh trong qu¸ tr×nh ph¸t triÓn cña DN: • Trong c«ng t¸c qu¶n lý tµi chÝnh, còng ®ßi hái ph¶i xem xÐt nh÷ng ®Æc ®iÓm cña mçi giai ®o¹n trong chu kú sèng cña DN ®Ó tõ ®ã cã gi¶i ph¸p tµi chÝnh thÝch øng, ®Æc biÖt lµ vÒ tæ chøc nguån vèn, tæ chøc huy ®éng (c¬ cÊu tµi chÝnh) còng nh viÖc ph©n chia lîi tøc cæ phÇn. • VÒ nguån vèn trong giai ®o¹n ®Çu chñ yÕu dùa vµo vèn chñ së h÷u kÕt hîp víi viÖc sö dông vèn vay ë møc ®é nhÊt ®Þnh. • Giai ®o¹n t¨ng trëng, DN chñ yÕu sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i ®Ó t¸i ®Çu t ®¸p øng yªu cÇu t¨ng trëng kÕt hîp víi viÖc sö dông vèn vay. NÕu DN cã tèc ®é ph¸t triÓn cao còng ®ßi hái DN sö dông vèn vay nhiÒu h¬n. Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp
II. Chu kú sèng cña DN vµ c¬ cÊu tµi chÝnh 2. C¬ cÊu tµi chÝnh trong qu¸ tr×nh ph¸t triÓn cña DN: • Giai ®o¹n hoµn thiÖn vµ suy tho¸i, nguån vèn chñ yÕu cña DN dùa vµo tiÒn khÊu hao TSC§. • C¬ cÊu tµi chÝnh cña DN cßn chÞu ¶nh hëng lín cña møc t¨ng trëng. Møc t¨ng doanh thu tiªu thô s¶n phÈm hµng ho¸ dÞch vô rµng buéc nhiÒu bëi biÖn ph¸p tµi trî s¶n xuÊt vµ diÔn biÕn c¸c chØ sè tµi chÝnh cña DN. • VÝ dô Bé m«n TCDN Qu¶n trÞ tµi chÝnh doanh nghiÖp Qu¶n trÞ Tµi chÝnh doanh nghiÖp