Bài giảng Thẩm định dự án đầu tư - Chương 1 - ThS. Nguyễn Kim Nam

Chia sẻ: Cvcxbv Cvcxbv | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:40

Thêm vào BST

Báo xấu

153
lượt xem 25
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng Thẩm định dự án đầu tư nhằm trình bày về tổng quan dự án đầu tư, khái niệm, đặc điểm, phân loại dự án đầu tư, vai trò của nhà đầu tư, tổng quan về dự án đầu tư, khái niệm, vai trò và yêu cầu của dự án.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Thẩm định dự án đầu tư - Chương 1 - ThS. Nguyễn Kim Nam

Chương 1: T ng quan v u tư và DADT Th m nh d án u tư • T ng quan v u tư - Khái ni m, c i m và phân lo i u tư ( ây là tài li u t ng h p nh m m c ích cung c p cho sv tham - Vai trò c a u tư kh o thêm, không có giá tr v m t b n quy n) • T ng quan v d án u tư - Khái ni m, vai trò và yêu c u c a d án T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 1 Khái ni m v u tư Khái ni m v u tư (tt) • Các ngu n l c s d ng cho ho t ng u tư: • Khái ni m - V n (tài chính) - S c lao ng “ u tư là ho t ng s d ng các ngu n l c trong m t th i gian - Tài nguyên dài nh m m c ích thu v l i nhu n ho c các l i ích kinh t xã h i” - Công ngh - Cơ s h t ng có s n Th c ch t c a ho t ng u tư là tìm ki m l i nhu n i v i ch u tư là doanh nghi p và mang l i l i ích kinh t xã h i T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 2 3 Khái nic m m i v u u tư tư (tt) Phân lo c i m i u u tư (tt) • Tính sinh l i • Theo lĩnh v c u tư - u tư phát tri n cơ s h t ng Nhà u tư ch u tư khi h d tính ư c l i ích nh n ư c trong tương lai l n hơn chi phí b ra. - u tư phát tri n công nghi p - u tư phát tri n nông nghi p • Tính dài h n - u tư phát tri n d ch v Do kh i lư ng công vi c l n, yêu c u v kinh t k thu t òi • Theo hình th c u tư h i ph i có th i gian nh t nh m i th c hi n ư c - u tư m i • Tính r i ro - u tư chi u sâu, m r ng qui mô sx Do th i gian dài, s bi n ng v chính tr , kinh t , xã h i, • Theo ngu n v n u tư thiên tai… - u tư b ng ngu n v n trong nư c - u tư b ng ngu n v n nư c ngoài T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 4 5 1
Phânlo i i Phân lo u tư (tt) u tư Phân lo ii Phân lo u tư (tt) u tư (tt) • Theo ch th u tư • Theo th i gian th c hi n - u tư c a nhà nư c - u tư ng n h n: u tư thương m i - u tư c a doanh nghi p - u tư dài h n - u tư cá nhân • Theo c i m ho t ng c a các k t qu u tư • Theo ch c năng qu n tr v n - u tư cơ b n nh m tái sx các tài s n c nh - u tư tr c ti p: - u tư v n hành nh m t o ra các tài s n lưu ng + u tư phát tri n: b v n t o năng l c sx m i + u tư chuy n d ch : mua l i c ph n n m quy n chi ph i DN - u tư gián ti p: Ngư i b v n không tr c ti p tham gia qu n tr v n ã b ra: chương trình tài tr không hoàn l i, các t ch c, cá nhân mua ch ng khoán hư ng l i t c T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 6 7 Phân lo c Vai trò i a u u tư(tt) tư Tác ng tiêu c c c a u tư • i v i n n kinh t • u tư ch ch hư ng - Thúc y tăng trư ng và phát tri n kinh t • u tư t o ra kho ng cách chênh l ch v công ngh gi a DN - Tác ng n chuy n d ch cơ c u kinh t trong nư c và DN FDI - Tăng cư ng kh năng khoa h c và công ngh c a t nư c • Ph thu c vào nư c ngoài • i v i doanh nghi p - u tư nh hư ng n s ra i và t n t i c a các DN V y : “ Chính sách ph i như th nào?” - u tư góp ph n phát tri n doanh nghi p Câu h i: “ u tư có nh hư ng gì không t t n m t qu c gia hay không?” T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 8 9 TácT ng quan v cd cán a u tưu tư ng tiêu c T ng quan v d án u tư(tt) • Khái ni m d án u tư • Vai trò c a d án u tư - D án u tư là tài li u do ch u tư ch u trách nhi m l p, trong ó trình - Là căn c quan tr ng quy t nh b v n u tư bày m t cách h t s c y và chi ti t các n i dung có liên quan n vi c - Là phương ti n thuy t ph c các t ch c tài chính tài tr v n th c hi n u tư sau này nh m m c ích kh ng nh ư c s úng n - Là văn ki n các cơ quan qu n lý nhà nư c xem xét, phê duy t, c p c a ch trương u tư và hi u qu c a ng v n gi y phép u tư - D án u tư là văn ki n ph n ánh trung th c k t qu nghiên c u c th - Là căn c quan tr ng nh t theo dõi, ánh giá và có nh ng i u toàn b các v n v : th trư ng, kinh t , k thu t, tài chính… có nh ch nh k p th i nh ng t n t i và vư ng m c trong quá trình th c hi n và hư ng tr c ti p t i s v n hành, khai thác và tính sinh l i c a các công khai thác công trình. cu c u tư. - Có tác d ng tích c c gi i quy t các v n n y sinh trong quan h gi a các bên liên quan n th c hi n d án - Là căn c xây d ng h p ng liên doanh, i u l liên doanh và là cơ s pháp lý xét x các tranh ch p gi a các bên tham gia liên doanh. T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 10 11 2
T ng quan v d án u tư(tt) T ng quan v d án u tư(tt) • Yêu c u c a d án u tư • Chu trình d án - Tính khoa h c: th hi n ngư i so n th o DADT ph i có m t quá trình - Giai o n chu n b u tư nghiên c u t m , k càng, tính toán th n tr ng, chính xác các n i - Giai o n th c hi n d án u tư dung c a d án c bi t là n i dung tài chính, công ngh k thu t. C n có s tư v n c a cơ quan chuyên môn. Các yêu c u quan tr ng hàng - Giai o n ưa công trình vào v n hành khai thác u là s li u thông tin, phương pháp tính toán, hình th c trình bày - Tính pháp lý: không trái v i v i pháp lu t, chính sách - Tính th c ti n: i u ki n m t b ng, công ngh , cung ng v t tư, v n… nh m gi m b t nh ng y u t không lư ng trư c - Tính chu n m c: Phù h p v i các quy nh chung mang tính qu c t vì có liên quan n nhi u i tư ng trong và ngoài nư c - Tính ph ng nh T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 12 13 Giai o n chu n b u tư Giai o n chu n b u tư(tt) • Nghiên c u phát hi n các cơ h i • Nghiên c u ti n kh thi - Nghiên c u s c n thi t ph i u tư, thu n l i, khó khăn - Căn c xu t phát: - D ki n quy mô u tư, hình th c u tư + Chi n lư c phát tri n KT – XH c a qu c gia, ngành - L a ch n a i m, d ki n di n tích t s d ng, gi m thi u các tác ng + Nhu c u trong nư c và th gi i v hàng hóa ho c d ch v c XH, môi trư ng, tái nh cư th - L a ch n công ngh , k thu t, v t tư, nguyên li u, năng lư ng, d ch v , h t ng… + Ti m năng th trư ng trong dài h n - Phân tích và l a ch n sơ b các phương án xây d ng + Ti m năng s n có v v n, tài nguyên, s c lao ng th c - T ng u tư, phương th c tài tr v n, kh năng hoàn tr v n, l i nhu n… hi n d án - Tính toán sơ b hi u qu u tư v m t kinh t xã h i c a d án +K t qu s t ư c n u th c hi n u tư - Xác nh tính c l p khi v n hành, khai thác c a các d án thành ph n Báo cáo nghiên c u ti n kh thi T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 14 15 Giai o n chu n b u tư(tt) Giai o n th c hi n d án u tư • Nghiên c u kh thi • Là giai o n ưa các DA T vào ho t ng - Là bư c nghiên c u toàn di n và chi ti t các y u t c a d án, ư c • N i dung c a giai o n bao g m: th c hi n trên cơ s các thông tin chi ti t, có chính xác cao hơn giai - Xin giao t ho c thuê t o n ti n kh thi. - T ch c n bù, gi i phóng m t b ng - M c tiêu: ưa ra quy t nh u tư hay không? - T ch c tuy n ch n tư v n kh o sát, thi t k , giám nh k thu t và ch t - N i dung c a báo cáo nghiên c u kh thi: lư ng công trình theo quy ch u th u + Căn c xác nh s c n thi t u tư - Các cơ quan chuyên môn th m nh thi t k , t ng d toán công trình theo + L a ch n hình th c u tư quy nh c a nhà nư c + Chương trình sx và các y u t áp ng - T ch c u th u mua s m thi t b , thi công xây l p, xin gi y phép xây d ng, khai thác tài nguyên… + Phương án a i m c th , phương án gi i phóng m t b ng - Th c hi n thi công xây d ng, l p t công trình + Phân tích, l a ch n phương án k thu t công ngh - Theo dõi ki m tra vi c th c hi n h p ng + Thi t k , gi i pháp xây d ng - V n hành ch y th +T ch c qu n lý, khai thác, s d ng lao ng - Quy t toán v n u tư xây d ng sau khi ưa d án vào khai thác, s d ng + Phương án tài chính, kinh t + Các m c th i gian th c hi n u tư T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 16 17 3
Giai o n ưa công trình vào v n hành khai thác Th m nh d án u tư • Là giai o n t khi ưa d án vào v n hành khai thác cho n khi k t thúc d án. M t s d án quá trình v n hành khai thác có th ti n hành ngay trong giai o n còn ang th c • Khái ni m, s c n thi t ph i th m nh d án u tư hi n(s d ng t ng ph n, t ng công o n) • M c tiêu c a giai o n này: • Ý nghĩa, m c ích c a th m nh d án u tư - Hi u ch nh các thông s kinh t , k thu t m b o m c d ki n • Trình t và phương pháp th m nh trong nghiên c u kh thi trên cơ s phát hi n và tìm các bi n pháp c n thi t m b o các thông s v n hành c a d án. - Tìm cơ h i phát tri n, m r ng d án ho c i u ch nh các y u t • Thu th p và x lý thông tin trong th m nh d án c a d án phù h p v i tình hình th c t d án. D a vào k t qu ánh giá này, ch m b o hi u qu c a u tư s quy t nh kéo u tư dài ho c ch m d t th i h n ho t ng c a d án - K t thúc d án ph i ti n hành thanh toán công n , thanh lý TS, hoàn t t các th t c pháp lý khác T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 18 19 Khái ni m, s c n thi t ph i th m nh DA T Ý nghĩa, m c ích c a th m nh DA T • Khái ni m: Th m nh DA T là vi c ti n hành nghiên c u, phân tích m t • Ý nghĩa th m nh DA T cách khách quan, khoa h c và toàn di n t t c các n i dung kinh t - k - Giúp ch u tư l a ch n ư c phương án u tư t t nh t thu t c a d án, t trong m i tương quan v i môi trư ng t nhiên, kinh t và xã h i cho phép u tư và quy t nh tài tr v n - Giúp cơ quan qu n lý nhà nư c ánh giá ư c tính phù h p c a • S c n thi t ph i th m nh DA T DA i v i quy ho ch phát tri n chung c a ngành, qu c gia trên - Giúp cho cơ quan qu n lý nhà nư c th c hi n ư c vai trò qu n lý vĩ mô các m t m c tiêu, quy mô và hi u qu - Xem xét d án m t cách khách quan hơn, d a trên l i ích chung c a c - Xác nh ư c m t l i, h i c a DA khi i vào ho t ng t ó có xã h i, kh c ph c tính ch quan c a ngư i so n th o bi n pháp khai thác m t l i và h n ch m t h i - Phát hi n và s a ch a các thi u sót có th m c ph i khi so n th o d án - Giúp các nhà tài tr có quy t nh chính xác có tài tr cho d án hay không Th m nh DA T là m t b ph n c a công tác qu n lý nh m m - Xác nh rõ tư cách pháp nhân c a các bên tham gia u tư b o cho ho t ng u tư có hi u qu T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 20 21 Ý nghĩa, m c ích c a th m nh DA T(tt) Trình t và phương pháp th m nh DA T • M c ích c a th m nh DA T: • Trình t th m nh: - ánh giá tính h p lý c a d án bi u hi n trong hi u qu và tính kh thi và t ng n i dung và cách th c tính toán c a d án - Th m nh t ng quát: ánh giá, xem xét các nh hư ng l n c a - ánh giá tính hi u qu c a d án trên hai phương di n tài chính d án; m c tiêu, phương hư ng kinh doanh trong tương lai, m i và kinh t xã h i tương quan gi a d án v i th trư ng, v i các DN và ngành kinh - ánh giá tính kh thi c a d án: ây là m c ích h t s c quan t khác V trí và vai trò c a d án trong t ng th n n kinh t . tr ng. Tính kh thi th hi n vi c xem xét các k ho ch t ch c - Th m nh chi ti t : tính toán l i, so sánh, i chi u t ng ch tiêu th c hi n, môi trư ng pháp lý … kinh t k thu t c a d án v i các thông tin và tài li u cơ s M c ích cu i cùng còn ph thu c vào ch th th m nh: ch Tìm ra i m khác bi t, i m thi u sót c a d án b sung u tư ưa ra quy t nh u tư, các nh ch tài chính ưa ra hoàn thi n ho c ưa ra k t lu n c n thi t trong t ng trư ng h p quy t inh tài tr v n, cơ quan qu n lý nhà nư c quy t nh c p c th . phép. T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 22 23 4
Trình t và phương pháp th m nh DA T (tt) Thu th p và x lý thông tin trong th m nh DA T • Phương pháp th m nh • B n ch t c a th m nh là phân tích, so sánh và ánh giá gi a các ch tiêu kinh t k thu t c a DAv i các thông tin mà ngư i - S d ng phương pháp phân tích và so sánh các ch tiêu c a DA th m nh thu th p ư c Thông tin càng chính xác, c th v i các quy nh v kinh t , k thu t do nhà nư c ban hành, v i càng thu n l i cho tri n khai công vi c và k t lu n th m nh các thông tin ư c l y làm cơ s mà cán b th m nh ã ki m càng áng tin c y vì v y thông tin gi vai trò c bi t quan tr ng ch ng n ch t lư ng th m nh • Thông tin ph c v cho công tác th m nh r t a d ng. Cán b - Có th ti n hành m t cách tr c ti p ho c thông qua vi c tính th m nh c a ngân hàng có th khai thác t các ngu n: toán l i các ch tiêu và thông s k thu t ã ư c ch u tư -Các thông tin t d án và doanh nghi p vay v n như quy t nh thành l p, gi y c p trong d án phép kinh doanh…thông tin t b n hàng; lu n ch ng kinh t k thu t c a d Xem xét t ng góc nh r i t ng h p các k t qu phân tích án, h sơ th ch p, các h p ng nh p kh u thi t b , b o hi m hàng hóa…(Chú tr ng khai thác thông tin v ch u tư : năng l c chuyên môn, có cái nhìn t ng th v DA ưa ra k t lu n c th v năng l c lãnh o…) vi c tài tr cho d án - Thông tin t các văn b n pháp lý, các quy nh, tiêu chu n do nhà nư c ban hành như lu t u tư, Lu t doanh nghi p, Lu t t ai, Thu …Các nh m c kinh t , k thu t; các s li u th ng kê v sx, xu t nh p kh u, l m phát… T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 24 25 Thu th p và x lý thông tin trong th m nh DA T - Thông tin t các cơ quan nghiên c u, các chuyên gia và phương ti n thông tin i chúng như các s li u th ng kê, phân tích th trư ng trong và ngoài nư c. Riêng v i ngân hàng cơ ch chuyên gia c ng tác ã ư c áp d ng các nư c tiên ti n r t hi u qu c bi t v i nh ng n i dung chuyên sâu như phân tích xu hư ng th trư ng, phân tích T ng k t và nh ng chú ý k thu t. Ngoài ra có th thu th p thông tin t báo chí, các t p chí chuyên ngành như giá c th trư ng, u tư, Th i v th m nh d án báo kinh t … - Thông tin t ng h p qua Internet thông qua các website c a các doanh nghi p ho c các trang thông tin ti ng vi t như vccidata.com.vn, databusiness.fpt.vn, vietlow.gov.vn T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 26 27 T i sao ph i th m nh u tư phát tri n? Các bư c trong th m nh d án Xác nh lý do xác áng cho s tham gia c a nhà nư c vào quá trình phát tri n d án Hình thành ý tư ng và xác nh d án ánh giá các l a ch n khác nhau Nghiên c u ti n kh thi Xác nh thi t k k thu t v i chi phí th p nh t Nghiên c u kh thi ánh giá tính v ng m nh c a d án v m t tài chính và kinh t Thi t k chi ti t xã h i Xác nh, ánh giá và xây d ng các cơ ch chia s r i ro Th c hi n d án ánh giá trong quá trình th c hi n và sau khi th c hi n Môn h c t p trung vào 3 bư c u tiên T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 28 29 5
Hình thành ý tư ng và xác nh d án B i c nh vĩ mô M c tiêu óng góp ti m năng c a d án vào phát tri n kinh t - - Xác nh m c tiêu phát tri n c a d án - Cơ s th c hi n d án xã h i - Lý do xác áng cho s tham gia(n u có) c a khu v c nhà nư c Ngu n l c c a qu c gia trong trư ng h p th c hi n - T p h p các hư ng d n chung cho vi c thi t k d án n u ư c ti n hay không th c hi n d án hành N i dung Nh ng y u t vĩ mô có th tác ng n quá trình - B i c nh vĩ mô th c hi n d án - Hi n tr ng và tri n v ng phát tri n ngành - Tính c n thi t tham gia c a khu v c nhà nư c D án u tư không th là m t h p en ng c - L a ch n phương th c u tư l p v i n n kinh t - Phân tích nhu c u sơ kh i - Xem xét các phương án thay th T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 30 31 Hi n tr ng và tri n v ng phát tri n c a ngành S tham gia c a khu v c nhà nư c Nh ng rào c n, tr ng i ang g p ph i Th t b i c a th trư ng - c quy n t nhiên Xu hư ng phát tri n - Hàng hóa công Vai trò c a khu v c nhà nư c và tư nhân - Ngo i tác Môi trư ng chính sách - Thông tin b t cân x ng V n bình ng - Gi a các vùng a lý Xác nh các chương trình u tư và c i cách chính - Gi a các nhóm dân cư sách V n v an ninh qu c gia Ph n ch ng: Không có s tham gia c a nhà nư c thì sao? T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 32 33 L a ch n hình th c u tư L a ch n hình th c u tư, xây d ng và v n hành: h p tác gi a nhà nư c và tư nhân 100% v n nhà nư c 100% v n nhà nư c M t ph n v n nhà nư c, m t ph n v n tư nhân • Ho t ng xây d ng do khu v c nhà nư c m nh n 100% v n tư nhân - Khu v c nhà nư c v n hành: Thu n túy nhà nư c - Khu v c tư nhân v n hành: thuê ngoài vào v n hành theo h p V n l a ch n hình th c u tư không th tách r i kh i ng qu n lý – v n hành, cho thuê tài s n c a d án, bán tài s n c a d án vi c l a ch n cơ ch qu n lý và v n hành khi d án i vào ho t ng • Ho t ng xây d ng do tư nhân m nh n - Khu v c nhà nư c v n hành: H p ng xây d ng chìa khóa trao tay - Khu v c tư nhân v n hành: Xây d ng, chuy n giao, v n hành (BTO), bán tài s n c a d án cho khu v c tư nhân T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 34 35 6
L a ch n hình th c u tư, xây d ng và v n hành: Phân tích nhu c u sơ kh i h p tác gi a nhà nư c và tư nhân M t ph n v n nhà nư c, m t ph n v n tư nhân Xác nh i tư ng s d ng u ra c a d án H p ng h p tác u tư: không thành l p doanh nghi p có tư ánh giá m c c u i v i u ra c a d án cách pháp nhân Liên doanh: Thành l p doanh nghi p có tư cách pháp nhân xây ánh giá m c s n lòng chi tr c a ngư i tiêu dùng i v i d ng và v n hành u ra c a d án 100% v n tư nhân Xác nh các y u t làm thay i nhu c u i v i u ra c a Khu v c nhà nư c v n hành: Xây d ng- chuy n giao (BT) d án Khu v c tư nhân v n hành: Phân tích nhu c u không ch nh m xác nh tính c n thi t • Xây d ng - v n hành - chuy n giao (BOT) v m t kinh t c a d án mà còn giúp xác nh quy mô, v • Xây d ng - s h u - v n hành (BOO) trí và th i i m u tư c a d án T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 36 37 Xem xét các phương án thay th Nghiên c u ti n kh thi và kh thi ánh giá ưu và như c i m c a các phương án thay th v : M c tiêu chính là ánh giá tính v ng m nh c a d án: l i ích Công ngh , thi t k k thu t so v i chi phí như th nào? N i dung: Quy mô Phân tích th trư ng a i m Phân tích k thu t Th i i m Phân tích năng l c t ch c Phân tích tài chính Cơ ch huy ng v n Phân tích kinh t Gi i thích vì sao phương án xu t ư c l a ch n(chi phí Phân tích phân ph i th p nh t hay chi phí hi u qu nh t?) và t i sao phương án Phân tích r i ro thay th b lo i b ánh giá tác ng môi trư ng T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 38 39 Ti n kh thi Kh thi Khác bi t gi a phân tích tài chính và phân tích kinh t Bư c i u tiên trong vi c Bư c i ti p theo sau khi ánh giá tính v ng m nh t ng nghiên c u ti n kh thi quy t quát c a d án. M c tiêu là nh là d án h pd n Tài chính Kinh t xây d ng cơ s cho nghiên ti n hành nghiên c u chi ti t c u kh thi hơn. Quan i m Nh ng ngư i có C n n kinh t Nh ng i m lưu ý: Nh ng i m lưu ý: quy n l i trong d án Duy trì tính nh t quán v ch t C i thi n chính xác c a các lư ng thông tin bi n ch y u S d ng thông tin th c p s n có Ti n hành các i u tra kh o sát L i ích và chi phí Ngân lưu thu n túy Giá tr kinh t i u i v i l i ích nên s d ng ư c c p cơ s tính toán l i các phân tích th trư ng, k thu t, tài v tài chính ch nh theo giá “m ”, lư ng b thiên l ch xu ng. iv i chi phí nên s d ng ư c lư ng b chính và kinh t chi phí cơ h i và thiên l ch lên Phân tích chi ti t v r i ro và cơ ngo i tác ch x lý r i ro ưa ra quy t nh sau khi nghiên c u kh thi: Ti n hành, hoãn ihayNguy yKim Nam án T ng h p b ThS. h n b d T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 40 41 7
Ra quy t nh th nào? Th m nh phương di n k thu t và công ngh N i dung: Phân tích kinh • L a ch n hình th c u tư: SP hoàn toàn m i ph i t u tư m i; SP không ph i l n u sx c n xem xét + _ t n d ng cơ s s n có. C n chú ý không ph i vi c t n Phân tích + Ch p thu n ? d ng nào cũng t t mà ph i xem xét trong i u ki n tài chính c th _ ? Bác b • L a ch n công su t c a d án Công su t d án (sp/năm)= Công su t dây chuy n(sp/gi ) * s gi làm vi c/năm T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 42 43 Th m nh phương di n k thu t và công ngh Ví d Các lo i công su t: M t d án sx s n ph m A. Năm 2006 là năm kinh doanh th nh t ư c l a ch n là năm tính toán c a d án. Các s li u d báo như sau: Công su t lý thuy t: cs max có th t ư c trong i u ki n lý thuy t(ch y 24h/ngày; 365 ngày/năm). ây là công su t tr n - T ng c u 2006: 48.000 t n/năm - T ng cung 2005: 16.500 t n /năm Công su t thi t k : cs d án có th t ư c trong i u ki n sx bình thư ng(máy móc ho t ng úng quy trình công ngh , không - 4 dây chuy n sx, năng su t 2.5 t n/h/dây chuy n b gián o n do h ng hay m t i n, u vào ư c m b o y - Giá 1 dây chuy n 200.000 USD …) - Hãy xác nh công su t lý thuy t, công su t thi t k . Bi t công su t th c t ư c tính như sau: Công su t th c t : là cs t ư c trong i u ki n sx c th - Năm 1(2006): 50% cs thi t k Công su t t i thi u là công su t ng v i i m hòa v n(cs sàn) - Năm 2 (2007): 75% cs thi t k L a ch n công su t c a d án? - Năm 3 (2008) tr i: 90% cs thi t k - Cho bi t nên phân kỳ u tư như th nào? D án không có xu t kh u. Xác nh th ph n c a d án năm 2006 T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 44 45 Ví d Ph i h p phân kỳ: - 2006 nh p 2 dây chuy n t cstk d án: 12.000t - Chênh l ch cung c u : 48.000 – 16.500 = 31.500 - 2007 nh p 1 dây chuy n t cstk d án : 18.000 t - Công su t lý thuy t : - 2008 nh p 1 dây chuy n t cstk d án : 18.000 t 2,5t/h*4 d/c*8h/ca*3ca/ngày*365 ngày/năm = 87.600t/năm S ti n b ra mua máy móc: - Công su t thi t k c a d án: - 2006 : 400.000USD 2,5t/h*4 d/c*8h/ca*1ca/ngày*360ngày/năm = 24.000t/năm - 2007 : 200.000USD Công su t thi t k c a 1 d/c là 24.000:4 = 6.000 t/năm - 2008 : 200.000USD - Công su t th c t - T ng 800.000 USD 2006: 50%* 24.000 = 12.000 t Th ph n d án 2006 : 12.000/48.000= 25% 2007: 75%*24.000 = 18.000 t 2008: 90%*24.000 = 21.600 t T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 46 47 8
Th m nh phương di n k thu t và công ngh Ưu i m c a phân kỳ V n u tư ban u không ph i b ra m t lúc tránh ư c căng th ng • Xác nh chương trình sx và các y u t u vào cho n nh d n d n các y u t u vào, u ra sx n nh d n d n b máy qu n lý, ào t o công nhân - Chương trình sx: H n ch t n th t khi có nh ng bi n ng b t l i Cơ c u sp (chính, ph , bán thành ph m) Áp d ng cho các d án FDI. Chú ý :Phân kỳ nhi u giai o n quá s gây khó khăn trong Ch t lư ng sp th c hi n Giá c T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 48 49 Th m nh phương di n k thu t và công ngh Chương II: Th m nh tài chính - Nghiên c u nhu c u các y u t u vào cho sx: • M c ích: Nguyên v t ki u - Kh ng nh ti m l c TC cho th c hi n DA Năng lư ng - ánh giá các k t qu h ch toán k toán c a DA Lao ng(y u t quan tr ng nh t trong giai o n ho t ng c a DA) : nhu c u lao ng, ngu n lao ng, chi phí lao ng - Xem xét k t qu và hi u qu c a DA (các kho n thu- chi) • Xác nh l a ch n a i m xây d ng ( c TL) • Xác nh, l a ch n công ngh , trang thi t b (quan trong nh t trong Ph i s d ng ơn vi o lư ng th ng nh t là ti n, có giá phân tích k thu t) tr theo th i gian • Công ngh ph i phù h p th hi n: m b o cs; m b o ch t lư ng sp; chi phí nh p thi t b ho c chuy n giao công ngh không quá cao; công ngh càng hi n i càng t t T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 50 51 Chi phí v n Chi phí v n bình quân tr ng s Thu t ng vi t t t - V m t tài chính, su t chi t kh u áp d ng cho cho - E:Giá tr th trư ng c a v n CSH chi t kh u dòng ti n c a d án trong tương lai v hi n t i chính là chi phí v n mà ch d án ph i tr huy - D: Giá tr th trư ng c a n ng v n cho d án - re: Chi phí (hay su t sinh l i kỳ v ng) v n CSH - Chi phí v n ư c tính là bình quân tr ng s c a chi trư ng h p có vay n phí v n CSH và chi phí n vay - rD: Chi phí (hay su t sinh l i kỳ v ng) n vay E D - WACC: Chi phí v n bình quân tr ng s WWAC = D + E × r E + (1 − t ) D + E × rD T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 52 53 9
Chi phí v n ch s h u • Tính h s β cho DN Vi t Nam theo th trư ng CK M Cơ s lý thuy t xác nh chi phí v n CSH là Mô hình nh giá tài s n v n CAPM. Mô hình này ưa ra gi nh quan - Tính h s β không vay n c a công ty M tr ng là các nhà u tư a d ng hoá vì v y ch có RR h US US βL βU = th ng (RR không th a d ng hoá ư c ) m i ư c xét D 1 + (1 − tc ) US RR h th ng ư c i di n b i h s β E COV ( ri , rM ) ρσ iσ M βi = 2 = 2 σM σM - Tính h s hi u ch nh cho công ty cùng ngành VN Theo CAPM ta có chi phí v n CSH ư c xác nh  VN  VN  D  rE = E(ri) = rf + β i [E(rM)-rf] β L = βU 1 + (1 − tc )   VN US    E   T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 54 55 • Tính chi phí v n theo h s β i u ch nh Ph n bùi r i ro qu c gia • Ph n bù r i ro qu c gia ph n ánh m c r i ro ph tr i m t th trư ng tài chính c th so v i m t th trư ng tài chính ã phát re VN =r US f +β VN L [E (rUS M )−r US f ]+ SP VN −US + SP tygia tri n như Hoa Kỳ. • D a vào khái ni m trên, nguyên t c ư c lư ng ph n bù r i ro Trong ó: qu c gia là tính chênh l ch gi a lãi su t mà qu c gia ang SPVN-US là ph n bù r i ro qu c gia xem xét ph i tr khi i vay n qu c t và lãi su t mà chính ph Hoa Kỳ ph i tr khi i vay n . SP t giá là ph n bù r i ro t giá • Có hai cách ư c lư ng ph n bù r i ro qu c gia: SPVN-US = Lãi su t trái phi u QTVN – Lãi su t TPCP M – S d ng h ng m c tín nhi m vay n do các t ch c ánh giá h ng SP t giá = LS ti n g i VND/năm – LS ti n g i USD/năm m c tín nhi m vay n như Moody’s và S&P. – S d ng l i su t trái phi u qu c t c a chính ph qu c gia ang xem xét và trái phi u chính ph Hoa Kỳ. T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 56 57 S d ng h ng m c tín M c tín nhi m Ph n bù RR nhi m vay n Aaa 0 S d ng l i su t trái phi u qu c t Aa1 35 • Vi t Nam ư c S&P và Moody’s • Tháng 10, năm 2005, Vi t T ch c phát hành Chính Ph Vi t Nam Aa2 50 ánh giá h ng m c tín nhi m vay Nam l n u tiên phát hành n . H ng m c tín nhi m này s Aa3 60 trái phi u qu c t . ng v i m t m c l i su t trái phi u A1 70 Tên trái phi u Trái phi u Vi t Nam c th t i m t th i i m c th . A2 80 • Trái phi u qu c t c a VN ư c giao d ch trên th Lãi su t 6,875% Ph n bù r i ro qu c gia s b ng A3 85 chênh l ch gi a l i su t tương ng Baa1 100 trư ng trái phi u th c p Lo i ti n phát hành ô-la M (USD) v i m c tín nhi m vay n và l i Baa2 115 qu c t . D a vào giá trái Giá tr phát hành 750 tri u ô la su t trái phi u chính ph Hoa Kỳ. phi u trên th trư ng s tính Baa3 135 Th i i m phát hành 27/10/2005 • Ví d , h n m c tín nhi m vay n Ba1 200 ư c l i su t n khi áo dài h n c a Vi t Nam theo ánh h n. Ba2 250 giá c a Moody’s là Ba2. M t công áo h n: G c tr m t l n khi ty Hoa Kỳ có h n m c tín nhi m Ba3 300 • M c bù r i ro qu c gia c a áo h n 15/01/2016 vay n Ba2 s ph i ch u lãi su t B1 350 Vi t nam b ng ch nh l ch gi a l i su t trái phi u VN và Phương th c tr lãi 2 l n/năm vào 15/1 cao hơn l i su t trái phi u chính B2 400 và 15/7; kỳ tr lãi ph Hoa Kỳ là 250 i m cơ b n B3 450 l i su t trái phi u chính ph u tiên là (t c là 2,5%). M c bù r i ro qu c Caa1 600 Hoa Kỳ (CPHK) cùng kỳ h n 15/01/2006 gia c a Vi t Nam là 2,5%. Caa2 675 T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam Caa3 750 58 59 10
Ph n bù r i ro h i oái Ví d : • Ph n bù r i ro h i oái th hi n chênh l ch gi a su t sinh l i c a m t kho n u tư b ng n i t so v i su t sinh l i c a m t kho n u tư b ng USD. • Vào th i i m phát hành, 27/10/2005, trái phi u có l i • M t cách tính ph n bù r i ro h i oái trên th c t là l y chênh l ch su t n khi áo h n là 7,125%. L i su t trái phi u gi a lãi su t ti n g i VND và lãi su t ti n g i USD c a m t ngân TPHK là 4,57%. Chênh l ch l i su t là 2,555%. V y, hàng thương m i hay m c bình quân c a các ngân hàng thương m c bù r i ro qu c gia c a VN vào ngày 27/10/2005 là m i Vi t Nam. 2,555%. • Ví d , vào ngày 22/2/2007, lãi su t ti n g i VND và USD kỳ h n 1 năm c a Ngân hàng Ngo i thương VN l n lư t là 8,4% và 4,85%. Ph n bù r i ro h i oái là 3,55%. • Ngày 28/8/2006, trái phi u VN có giá niêm y t 103,9854 • M t cách làm khác là s d ng thông tin l m phát trong mô hình . S d ng mô hình giá trái phi u, ta tính ư c l i su t ngân lưu tài chính. V i rUSD và rVND tương ng là su t sinh l i v n n khi áo h n là 6,3%. L i su t trái phi u CPHK là ch s h u theo USD và VND, πUS và πVN tương ng là t l l m 4,8%. M c bù r i ro qu c gia vào ngày 28/8/2006 là phát Hoa Kỳ và Vi t Nam, ta có: 1,5%. 1 + π US r VN = r US 1 + π VN T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 60 61 Giá tr theo th i gian c a ti n Giá tr theo th i gian c a ti n • PV = FV/(1+r)n • Xác nh lãi su t chi t V n ư c u tư s s n sinh ra lãi kh u(chưa tính n thu )n Tiêu dùng trong tương lai có giá tr th p hơn tiêu dùng hi n t i ∑ ri K i Trong t ng o n c a th i kỳ phân tích, dòng ti n phân b u r = i =1 n là A xu t hi n cu i kỳ ∑i=1 K i (1 + r ) n − 1 FV = A r (1 + r ) n − 1 PV = A r (1 + r )n T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 62 63 Giá tr theo th i gian c a ti n Giá tr theo th i gian c a ti n • N u các kỳ h n vay khác nhau ph i chuy n v cùng m t kỳ 1. Ông A mu n bán m t căn nhà v i giá 500 tr giao ngay. N u h n(thông thư ng là năm) ngư i mua mu n mua theo hình th c tr góp như sau: - Tr ngay 200 tr rn = (1 + rt ) m − 1 - S còn l i tr u trong 3 năm - Ông A mu n t ư c su t sinh l i là 10%/năm, v y ông c n yêu c u s ti n tr u hàng năm là bao nhiêu? 2. DN A có nghĩa v thanh toán m t kho n n là 100tr vào th i i m sau 10 năm. DN thi t l p 1 qu tr n b ng cách hàng năm g i u n m t s ti n vào NH v i lãi su t ti n g i là 8%/năm. DN ph i g i m i năm bao nhiêu có ti n tr n T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 64 65 11
Các ch tiêu ánh giá d án u tư Giá tr hi n t i ròng NPV • Phương pháp chi t kh u ngân lưu • NPV là t ng lãi ròng c a c i d án ư c chi t - Giá tr hi n t i ròng: NPV kh u v năm hi n t i theo t l chi t kh u nh t nh - Su t sinh l i n i t i(t su t hoàn v n n i t i) : IRR n Bi − C i - T s l i ích/ chi phí : B/C N PV = ∑ i= 0 (1 + r ) n • Phương pháp truy n th ng • Tiêu chu n ánh giá d án áng giá: NPV>=0 là - Th i gian hoàn v n quy t nh u tư, vì NPV =0 cũng th hi n nhà u - i m hòa v n tư t ư c l i nhu n như mong mu n • Tiêu chu n so sánh các d án lo i tr nhau: NPV max T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 66 67 Giá tr hi n t i ròng NPV Giá tr hi n t i ròng NPV Năm 2005 ông A xây nhà cho thuê, chi phí u tư M t doanh nghi p ang l a ch n gi a hai phương án thi t A và B có tính năng k thu t như nhau. Hãy ch n phương án t i ưu ban u là 500 tri u. Năm 2006 b t u cho thuê, giá n u su t chi t kh u là 15%/năm cho thuê nhà hi n t i là 2 tr/tháng. D ki n giá cho thuê nhà s tăng 1%/năm. Chi phí duy trì ho t ng Ch tiêu Thi t b A Thi t b B cho ngôi nhà kho ng 2% doanh thu. D nh cho Chi phí ban u 110 180 thuê 10 năm r i bán. Giá tr ngôi nhà lúc bán kho ng Chi phí v n 35 31 550 tr. N u ông A d ki n su t chi t kh u c a d án hành/năm là 10%/năm thì ông có nên th c hi n d án này Giá tr thanh lý 10 20 không? Tu i th thi t b 5 5 T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 68 69 Su t sinh l i n i t i IRR Có th hi u: N u ta huy ng v n v i lãi su t r th c hi n d án em l i lãi su t IRR thì: - IRR0 d án lãi • Tiêu chu n ánh giá d án: IRR >= MARR - Như v y: • Tiêu chu n so sánh các phương án lo i tr nhau: Phương pháp gia s - IRR là m t t l lãi quan tr ng xác nh hi u qu u tư c a d án IRR (gia s ) >= MARR - Vì IRR là t l lãi mà n u thay nó xác nh NPV thì NPV = 0 Phương án có v n u tư l n là áng giá t c là : n MARR(Minimum Aceptable rate of return): su t chi t kh u ∑ ( B − C ) /(1 + IRR) i=0 i i i =0 t i thi u ch p nh n ư c T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 70 71 12
Xác nh IRR n Ví d : ∑ (B i= 0 i − C i ) / (1 + IR R )i = 0 xác nh IRR ta ph i tìm nghi m c a phương trình trên M t d án u tư có s li u như sau: Phương pháp n i suy Ch n R1 sao cho NPV(R1) >0 và g n =0 - T ng v n u tư ban u: 1 tr USD Ch n R2 sao cho NPV(R2)0 (ho c cùng X T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 74 75 Ví d Phương án A S d ng phương pháp so sánh theo IRR l a ch n m t trong 2 phương án u tư sau bi t MARR =0.12 Năm K Bi Ci SV Cfi A 0 1.4 -1.4 Phương án A Phương án B 1 0.8 0.3 0.5 T ng V T ban u 1.4 3 2 0.8 0.3 0.5 3 0.8 0.3 0.5 Thu nh p hàng năm 0.8 1.2 4 1.4 0.8 0.3 0.4 -0.5 Chi phí hàng năm 0.3 0.5 5 0.8 0.3 0.5 Giá tr còn l i 0.4 0.7 6 0.8 0.3 0.5 Th i gian ho t ng 4 năm 8 năm 7 0.8 0.3 0.5 8 0.8 0.3 0.4 0.9 IRR 0.2296 0.1841 T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 76 77 13
Phương án B Phương án gia s Năm K Bi Ci SV Cfi B Năm Cfi A Cfi B Cfi B - Cfi A IRR (B - A) 0 3 -3 0 -1.4 -3 -1.6 1 1.2 0.5 0.7 1 0.5 0.7 0.2 2 0.5 0.7 0.2 2 1.2 0.5 0.7 3 0.5 0.7 0.2 3 1.2 0.5 0.7 4 -0.5 0.7 1.2 4 1.2 0.5 0.7 5 0.5 0.7 0.2 5 1.2 0.5 0.7 6 0.5 0.7 0.2 6 1.2 0.5 0.7 7 0.5 0.7 0.2 7 1.2 0.5 0.7 8 0.9 1.4 0.5 14.4269% 8 1.2 0.5 0.7 1.4 Ch n phng án nào ? T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 78 79 Tiêu chí t s l i ích – chi phí : B/C (Benefit/cost) • Nguyên t c so sánh: • T s B/C thư ng(qui ư c) • T s B/C s a i Ch so sánh d án có v n u tư l n v i d án có v n tư nh hơn khi d án có v n u tư nh hơn có B/C >=1. •Tiêu chu n ánh giá d án áng giá: B/C >=1 • S d ng ch tiêu B/C l a ch n phương án •Tiêu chu n so sánh các phương án lo i tr nhau: Phương pháp gia s ( ) thì phương án ư c l a ch n chưa ch c là B/C( )>= 1 Phương án có v n u tư l n là áng giá phương án có B/C l n nh t B/C( )
Ví d Bài gi i T ch c SIDA tài tr cho m t d án d y ngh v i t ng v n D a vào giá tr hàng năm tương ương ta có : u tư là 1.5 tr USD mua s m thi t b và d ng c gi ng L i ích : 500.000 USD/năm d y. Tài tr kéo dài trong 10 năm, nh m ti t ki m m i năm Chi phí u tư tính u cho hàng năm : 203.801 USD 500.000 USD chi phí ào t o. Do tài tr cho d án nên ư c tính m i năm t ch c ph i rút b t 200.000 USD tài tr cho Chi phí O và M : 50.000 USD/năm các d án khác vì kh năng vi n tr có h n. Hàng năm t Phi l i ích : 200.000 USD /năm ch c ph i chi 50.000 USD cho chi phí v n hành. Dùng Như v y : phương pháp B/C và B/C s a i ch ng minh d án có B/C qui ư = (500.000-200.000)/(203.801+50.000)=1,18 c hi u qu sau kho ng th i gian 10 năm, su t chi t kh u t B/C s a i=(500.000 – 200.000-50.000)/203.801 = 1,23 ch c này ư c tính là 6%/năm T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 84 85 L a ch n t các phương án lo i tr nhau b ng B/C(∆) Bài gi i C A B D Cho 4 d án A, B, C, D có s li u như sau: Chi phí xây d ng 1900 2000 2750 3500 A B C D Dòng ti n 195 220 350 420 Chi phí XD -2000 -2750 -1900 -3500 Hi n giá dòng ti n $1,838.25 $2,073.92 $3,299.42 $3,959.30 B/C 0.97 1.04 1.20 1.13 Dòng ti n 220 350 195 420 B so v i A D so v i B hàng năm L i ích gia tăng $1,225.50 $659.88 Tu i th 30 30 30 30 Chi phí gia tăng 750 $750.00 B/C gia tăng 1.63 0.88 L a ch n phương án nào n u MARR = 10%? PA l a ch n B B T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 86 87 Tiêu chí th i gian hoàn v n : Thv Th i h n thu h i v n u tư gi n ơn: Xác nh kho ng th i gian s v n u tư b ra thu h i l i • Thv là th i gian c n thi t lư ng ti n thu ư c bù ư c hoàn toàn v i gi nh t l chi t kh u r =0. l i ti n u tư ban u T K = ∑i=1 C F i Trong ó: Thv( có xét su t chi t kh u) - T: Th i h n thu h i v n u tư gi n ơn Thv( không xét su t chi t kh u) - CFi : Dòng ti n năm i (CFi = Bi – Ci = L i nhu n + kh u hao) - K : T ng v n u tư ban u • Tiêu chu n ánh giá d án áng giá: Thv
Th i h n thu h i v n u tư có tính n y u t th i gian Ví d c a ti n (hay th i h n thu h i v n u tư có chi t kh u π) Phương pháp chung : Tr d n ho c c ng d n D án u tư có s li u như sau: • Phương pháp tr d n: - V n u tư ban u : 2 tr USD G i Ki là s v n u tư qui v năm i thu h i ti p - CF1 = 0.3 tr USD; CF2 = 0.7; CF3 = 1; CFi là l i nhu n + kh u hao năm i π ∆i = Ki − CFi là s v n ã thu h i m t ph n t i năm i s chuy n CF4 = 0.4; CF5 = 1.2 sang năm i+1 thu h i ti p - Xác nh th i h n thu h i v n có tính n y u t th i gian Ta có : K i +1 = ∆ i (1 + r ) HayK i = ∆i −1 (1 + r ) c a ti n bi t r = 0.1 Khi ∆i → 0thì i → π T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 90 91 Bài gi i: • Phương pháp c ng d n Phương pháp này ư c xây d ng d a vào công th c: T ( B − Ci ) K =∑ i Năm 1 2 3 4 5 i =1 (1 + r ) i N u CFi = Bi – Ci = const, có th xác nh th i h n thu h i v n r 0.1 u tư có tính n y u t theo th i gian c a ti n b ng hai cách: Phương pháp tra b ng: Ki+1 = ∆i(1+r) 2.2 2.09 1.529 0.5819 0.20009 L p b ng : n 1 Cfi 0.3 0.7 1 0.4 1.2 ∑ i =1 (1 + r ) i n 1 K hi∑ → T th ì n → π ∆i = Ki - Cfi 1.9 1.39 0.529 0.1819 -0.99991 i =1 (1 + r ) i T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 92 93 Ví d : Bài gi i: Ta có T = K/CFi = 3.577/0.7=5.11 D án A có s li u như sau: L p b ng n 1 v i r =0.1 như sau: ∑ (1 + r ) i - T ng v n u tư ban u: 3.577 tri u USD i =1 - CFi hàng năm = 0.7 tri u USD - r= 0.1 n (năm) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 - Xác nh th i h n thu h i v n u tư có tính n y u t th i r 0.1 gian c a ti n? 1/(1+r)^i 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467 0.424 0.386 n 1 ∑ (1 + r ) i =1 i 0.909 1.736 2.487 3.170 3.791 4.355 4.868 5.335 5.759 6.145 T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 94 95 16
8 Ta th y: 1 ∑ (1 + r ) i = 5.33 ≈ 5.11 = T Phương pháp tính chính xác: i =1 Th i h n hoàn v n u tư ư c tính theo công th c V y th i h n thu h i v n có tính n giá tr theo th i gian c a sau: ti n là g n 8 năm. Ki m tra k t qu : C Fi ln Năm 1 2 3 4 5 6 7 8 C Fi − rK T = Ki 3.934 3.558 3.144 2.688 2.187 1.635 1.029 0.362 l n (1 + r ) Cfi 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700 Ki- Cfi 3.235 2.858 2.444 1.988 1.487 0.936 0.330 -0.338 T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 96 97 Tiêu chí : i m hòa v n i m hòa v n tính b ng ơn v giá tr : i m hòa v n hi n v t -Xu t phát t : Qhv = FC/(p –v) - Doanh thu t i i m hòa v n : • Qhv là s n lư ng c n thi t l i nhu n thu ư c bù Oh = P*Qhv =p*FC/(p –v)= FC/(1-v/p) l i chi phí c nh ban u - thu n ti n ngư i ta s d ng m c ho t ng hòa v n M: Chi phí c nh = Doanh thu – Bi n phí M= (Qhv/Q) = (FC/(p-v))/Q = FC/(p-v)*Q = FC/(O – V) FC = Qhv*(p – v) Trong ó : V là t ng bi n phí c a d án trong kỳ phân tích Hay Qhv = FC/(p –v) O t ng doanh thu c a d án trong kỳ phân tích. M càng nh càng t t vì d án càng có lãi • Tiêu chu n ánh giá d án áng giá: Q nhu c u >= [Qhv] T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 98 99 i m hòa v n tính cho t ng năm i m hòa v n ti n t : Là i m t i ó d án b t u có ti n tr n vay k c dùng kh u hao. i m hòa v n lý thuy t (hòa v n lãi l ): Gi ng như cách tính - S n lư ng t i i m hòa v n ti n t : i m hòa v n hi n v t nhưng nh phí ch tính cho m t năm c a d án xt= (f- D)/(p-v) - S n lư ng t i i m hòa v n lý thuy t : Trong ó: f là nh phí và D là kh u hao c a năm xem xét x= f/(p-v) - Doanh thu t i i m hòa v n ti n t c a năm xem xét: - Doanh thu t i i m hòa v n lý thuy t Oht= xtp hay Oht = (f-D)p/(p-v) = (f- D)/(1 – v/p) Oh= xp hay Oh = fp/(p-v) = f/(1 – v/p) T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 100 101 17
i m hòa v n tr n : Là i m t i ó d án có ti n Ví d tr n vay và óng thu thu nh p. D án A có s li u sau: - S n lư ng hàng hóa bán ư c: 50 t n / năm - S n lư ng t i i m hòa v n tr n : - Doanh thu: 100 tr USD/năm xn= (f- D+N+T)/(p-v) - nh phí : 10 tr USD/năm Trong ó: f là nh phí và D là kh u hao, N là n g c ph i - T ng bi n phí: 80 tr USD/năm - Kh u hao cơ b n: 2 tr USD/năm tr , T là thu thu nh p doanh nghi p c a năm xem xét - Doanh thu t i i m hòa v n ti n t c a năm xem xét: Yêu c u : Xác nh i m hòa v n s n lư ng, i m hòa v n ti n Ohn= xnp hay Ohn = (f-D+N+T)p/(p-v) = (f- D+N+T)/(1 – v/p) t . T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 102 103 Bài gi i b. i m hòa v n ti n t a. i m hòa v n lãi l (hi n v t) - S n lư ng hòa v n: - S n lư ng hòa v n: x = f/(p -v) = fq/(pq-vq)= fq/(O-V) xt = (f-D)/(p -v) = (f-D)q/(pq-vq)= (f-D)q/(O-V) = 10*50/(100-80) = 25 t n = (10-2)*50/(100-80) = 20 t n - Doanh thu hòa v n: Oh = f/(1-v/p) = f/(1- vq/pq) - Doanh thu hòa v n: Oht = (f-D)/(1-v/p) = (f-D)/(1- vq/pq) = f/(1-V/O)= 10/(1- 80/100)= 50 tr = (f-D)/(1-V/O)= (10-2)/(1- 80/100)= 40 tr T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 104 105 Ví d : Tiêu chí :Hi u qu - Chi phí D án A có s li u sau: - nh phí: 3.280.000 USD - Giá bán : 6,25 USD/SP • Hi u qu c nh - Bi n phí : 3,25 USD/SP • Chi phí c nh Gi i h n ngu n l c Yêu c u : Hi u qu - Xác nh i m hòa v n hi n v t ư ng ranh gi i hi u qu - i u gì s x y ra n u s n xu t và bán a. 1.000.000 sp b. 2.000.000 sp c. 1.093.333,3 sp - N u s lư ng s n ph m c a d án là 2000000 thì giá bán Mi n không ch p nh n th p nh t có th ch p nh n là bao nhiêu, bi t bi n phí không i? Chi phí T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 106 107 18
M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau N u ch có 1 d án thì s d ng NPV hay IRR u ư c NPV(ho c NFV) Ưu : Ch tiêu IRR Có tính n giá tr theo th i gian c a ti n Ưu i m: Cho bi t ngu n v n huy ng có sinh l i hay Cho bi t quy mô ti n lãi thu ư c c i d án không? T ó có k ho ch tìm ngu n v n Có tính n l m phát, trư t giá thông qua i u ch nh Bi, Ci và su t H n ch : IRR là con s tương i d d n n nh ng nh n chi t kh u r Tính toán tương i ơn gi n nh sai l m Thư ng cho k t lu n úng trong trư ng h p ngân sách không b Ví d : h n ch Hai d án có cùng IRR thì s khó l a ch n Như c i m: Ph thu c nhi u vào l n c a t ng kho n thu, chi m i th i IRR là giá tr tăng trên v n u tư vì v y có th x y ra trư ng h p i m d án có IRR nh l i cho NPV l n Ph thu c vào su t chi t kh u r T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 108 109 M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau So sánh b ng ch tiêu NPV là so sánh con s tuy t i s t t hơn (?) Tiêu chí t s B/C (b t bu c i v i các d án công) Nh ng tranh cãi quanh NPV và IRR Ưu i m: Có tính n bi n ng c a các kho n thu chi theo th i gian cho c id Tính NPV ph i bi t MARR án Tính IRR không c n bi t MARR, Có th dùng x p h ng các d án c l p theo nguyên t c dành v trí Có th có nhi u nghi m IRR Ch n nghi m nào? cao hơn cho các d án có B/C cao hơn Kh c ph c vi c có nhi u IRR b ng cách thay i dòng ngân Như c i m: lưu, chuy n dòng ti n v u dòng ti n i d u m t l n. Ch tiêu này d ánh giá tuy nhiên không th so sánh B/C tr c ti p. Tuy nhiên mu n chuy n dòng ti n l i ph i bi t MARR. B/C (d án X) > B/C(d án Y) X > Y không úng (MARR ph thu c lãi su t huy ng và i u ki n c th c a V th c ch t v n l a ch n d án theo ch tiêu NPV khi so sánh theo gia t ng doanh nghi p) s Chúng ta thích s d ng tiêu chí nào hơn? T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 110 111 M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau Th i gian hoàn v n Không xét n giá tr theo th i gian c a ti n Bài t p th c hành Không quan tâm n dòng ti n sau khi d án ã hoàn v n ch t p trung vào t m nhìn ng n h n N u s d ng ch tiêu này l a ch n d án ph i lưu ý: Khi 2 d án có cùng m c tiêu thì d án t t hơn khi có Thv ít hơn Thông thư ng ngư i ta l a ch n Thv c a d án < Thv cho phép (theo quy nh) là d án kh thi T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 112 113 19
Bài t p v giá tr theo th i gian c a ti n 3. C n g i bao nhiêu ti n t bây gi có th rút ra năm th nh t 30 tr, các năm sau m i năm 5 tr trong vòng 8 năm, bi t 1. M t ngư i g i ti t ki m 400 tr v i lãi su t 10%/năm, d lãi su t ti t ki m là 10%/năm. ki n s rút ra hàng năm 50% s lãi chi tiêu. Tính s 4. M t ngư i nh mua căn nhà theo phương th c tr góp như lãi rút ra các năm 1,2,3,4,5? S ti n còn l i trong s ti t sau: tr ngay 50 tr, tr u trong 8 năm m i năm 40 tr, riêng ki m cu i năm th 5 là bao nhiêu? năm th 4 tr thêm 20 tr (t c là 60 tr). V i lãi su t 10%/năm, 2. M t công ty c n có 2 tr USD th c hi n m r ng sx cho bi t : sau 3 năm n a. Công ty mu n huy ng v n ngay bây - Ngư i ó tr ngay m t l n thì s ti n tr là bao nhiêu? gi kinh doanh v i t l lãi là 18%/năm. V y s v n - N u tr u trong 9 năm thì m i năm tr bao nhiêu? c n huy ng ngay là bao nhiêu? - N u ngư i ó mu n tr m t l n vào năm th 4 thì s ti n tr là bao nhiêu? T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 114 115 5. M t d án huy ng v n t 3 ngu n: 7. M t ngư i g i ti t ki m l n u là 1 tr, sau 4 năm (tính t - Ngu n 1: 1 tr USD v i lãi su t r1 = 8% năm 0) g i 3 tr, sau 6 năm g i 1,5 tr . Lãi su t 12%/năm - Ngu n 2: 3 tr USD v i lãi su t r2 = 10% ghép lãi n a năm m t . H i sau 10 năm ngư i ó có bao - Ngu n 3: 1 tr USD v n t có v i s v n này doanh nghi p có nhiêu ti n? th cho vay v i lãi su t 6%, ho c mua ch ng khoán v i lãi 8. D án A ho t ng trong 3 năm, có s li u sau: su t 11%, ho c u tư vào m t d án nh khác cho IRR = - Năm 1: Doanh thu là 0.5 tr, chi phí là 0.1 tr 15%. Xác nh t l chi t kh u chung? - Năm 2: Doanh thu là 0.8 tr, chi phí là 0.3 tr 6. M t th tín d ng có m c lãi su t 2%/tháng. - Năm 3: Doanh thu là 0.9 tr, chi phí là 0.3 tr - Tính lãi su t th c cho th i gian 6 tháng. - Giá tr còn l i 0.2 tr - N u lãi su t là 20%/năm ghép lãi theo quý thì lãi su t th c là - Bi t r năm th nh t là 8%, năm 2 là 9%, năm 3 là 10% bao nhiêu? Tính NPV và NFV T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 116 117 9. D án có s li u sau: Xây d ng ngân lưu tài chính - V n u tư ban u: 2 tri u USD - CFi hàng năm : 0.7 tr USD Tính chi phí v n - R năm th nh t = 8%, năm 2 = 9%, năm 3=10%, năm 4 = 11%, V n ch s h u(E) năm 5 = 12%. Xác nh th i h n thu h i v n u tư có tính n V n vay(D) y u t th i gian c a ti n? 10. D án u tư có s li u sau: Cơ c u v n bình quân - V n u tư ban u: 5 tr USD D/E - CF1 = 0.5, CF2 = 1; CF3 = 1.5. T năm th 4 tr i CFi = 2 tr Thu su t bình quân - Xác nh th i h n thu h i v n có tính n y u t th i gian c a ti n bi t r = 0.1 T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam 118 119 20