Trong bốn chương đầu, chúng ta đã ngầm giới thiệu hầu hết những nguyên tắc cơ bản của quyết định đầu tư. Trong chương này, chúng ta sẽ bắt đầu bằng cách củng cố lại kiến thức đó. Sau đó, chúng ta sẽ khảo sát kỹ ba tiêu chí khác mà các công ty đôi khi vẫn sử dụng để ra quyết định đầu tư.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Phân tích lợi ích chi phí: Tiêu chí quyết định đầu tư - ThS Phùng Thanh Bình
- TIÊU CHÍ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ
Phân tích Lợi ích Chi phí
ThS Phùng Thanh Bình
Đại học Kinh tế TP.HCM
Khoa Kinh tế Phát triển
Email: ptbinh@ifa.edu.vn
- Mục tiêu bài giảng
Hiện giá ròng (NPV)
Suất sinh lời nội bộ (IRR)
Suất sinh lời nội bộ điều chỉnh (MIRR)
Thời gian hoàn vốn (PP)
Tỷ số lợi ích – chi phí (BCR)
Hệ số đảm bảo trả nợ (DSCR)
- Đánh giá dự án theo NPV
Ký hiệu
NPV = Net Present Value
CIFt = Ngân lưu vào
COFt = Ngân lưu ra
NCFt = Ngân lưu ròng
r = Suất chiết khấu (*)
- Đánh giá dự án theo NPV
NCFt
n
NPV = ∑ t
t = 0 (1 + r)
NCF1 NCF2 NCFn
NPV = NCF0 + + + ... +
(1 + r ) (1 + r ) 2 n
(1 + r )
- Đánh giá dự án theo NPV
- Đánh giá dự án theo NPV
Công thức tính NPV bằng Excel?
Đối với mọi trường hợp:
=NPV(r,NCF1:NCFn)+NCF0
Đối với dòng tiền đều hữu hạn:
=PV(r,nper,PMT)+NCF0
- Đánh giá dự án theo NPV
Lưu ý, giá trị tích lũy của các
hiện giá tại năm thanh lý cũng
chính là NPV của dự án
Minh họa trên Excel?
- Đánh giá dự án theo NPV
Quyết định (đối với một sự án):
NPV > 0, dự án tốt
NPV
- Đánh giá dự án theo NPV
Nếu NPV = 0, dự án* kỳ vọng hoàn được vốn đầu tư và
kiếm được một suất sinh lợi bằng suất chiết khấu.
Nếu NPV > 0, dự án kỳ vọng không chỉ hoàn được vốn
đầu tư và kiếm được một suất sinh lợi bằng suất chiết
khấu, mà còn làm tăng tài sản bằng giá trị NPV dương.
Nếu NPV
- Đánh giá dự án theo NPV
Chỉ những dự án có NPV dương mới
mang lại lợi ích và vì thế hấp dẫn các
nhà đầu tư tư nhân.
Những nhà đầu tư tư nhân sẽ không thể
theo đuổi dự án có NPV âm trừ phi họ có
những lý do chiến lược hoặc họ nhận
được sự hỗ trợ tài chính.
- Đánh giá dự án theo NPV
Đặc điểm của NPV:
Cho biết giá trị tài sản doanh nghiệp (*)
Value of a Firm = ∑ PV of Existing Projects
+ ∑ NPV of Expected Future Projects
Ngân lưu ở mỗi năm đã được tái đầu tư ở
một mức “lãi suất rào cản” đúng bằng suất
chiết khấu được chọn
- Đánh giá dự án theo NPV
Suất chiết khấu 10%
Năm 0 1 2 3
NCF -300 100 200 300
FV(NCF)10% 121 220 300
Tổng FV 641
PV(tổng FV)10% 482
NPV = 482 – 300 = 182
NPV, hàm Excel = 182
- Đánh giá dự án theo NPV
Đặc điểm của NPV (tt):
Khi suất chiết khấu thay đổi theo thời
gian ta vẫn tính được NPV. Suất chiết
khấu của dự án có thể thay đổi do:
Lãi suất thay đổi
Đặc điểm rủi ro của dự án thay đổi
Cơ cấu D/E thay đổi
- Đánh giá dự án theo NPV
Đặc điểm của NPV (tt):
NPV có tính chất cộng
NPV
Năm 0 1 2
(10%)
Ngân lưu ròng dự án 1 100 0 550 354
Ngân lưu ròng dự án 2 100 225 0 105
Ngân lưu ròng dự án 3 100 450 0 309
Dự án 1 & 3 200 450 550 663
Dự án 2 & 3 200 675 0 414
Dự án 1 và 2 loại trừ lẫn nhau, dự án 3 là dự án độc lập
- Đánh giá dự án theo NPV
Quy tắc quyết định 1:
“Không chấp nhận dự án trừ phi dự
án có NPV dương khi chiết khấu với
một suất chiết khấu bằng chi phí cơ
hội của vốn”.
- Đánh giá dự án theo NPV
Ví dụ:
Dự án A: Đầu tư 1 triệu USD, NPV = 70.000
Dự án B: Đầu tư 5 triệu USD, NPV = 50.000
Dự án C: Đầu tư 2 triệu USD, NPV = 100.000
Dự án D: Đầu tư 3 triệu USD, NPV = 25.000
=> Chọn dự án A và C
- Đánh giá dự án theo NPV
Quy tắc quyết định 2:
“Nếu đầu tư bị ràng buộc bởi giới
hạn ngân sách thì phải chọn nhóm
các dự án tối đa hóa NPV trong
khoảng ngân sách cho phép”
- Đánh giá dự án theo NPV
Ví dụ:
Dự án E: Đầu tư 1 triệu USD, NPV = 60.000
Dự án F: Đầu tư 3 triệu USD, NPV = 400.000
Dự án G: Đầu tư 2 triệu USD, NPV = 150.000
Dự án H: Đầu tư 2 triệu USD, NPV = 225.000
- Đánh giá dự án theo NPV
Nếu giới hạn ngân sách là 4 triệu đô lại,
chọn nhóm các dự án nào?
Nếu giới hạn ngân sách là 5 triệu đô lại,
chọn nhóm các dự án nào?
Nếu dự án E có NPV = $60.000, với giới
hạn ngân sách là 4 triệu đô la, nên chọn
nhóm dự án nào?
- Đánh giá dự án theo NPV
Quy tắc quyết định 3:
“Trong trường hợp không bị giới hạn ngân
sách nhưng phải chọn một dự án giữa hai
hoặc nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, thì để
tối đa hóa giá trị tài sản ta phải chọn dự án
có NPV lớn hơn hoặc lớn nhất”.
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
