zunia.vn

Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z

zunia.vn

» Kinh Tế - Quản Lý

» Quản lý dự án

Bài giảng Lập và phân tích dự án: Chương 7 (phần 2) - Nguyễn Hải Ngân Hà

Chia sẻ: 5A4F5AFSDG 5A4F5AFSDG | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:30

Báo xấu

76
lượt xem 7
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Chương 7: Quy hoạch nguồn vốn và lựa chọn tập dự án đầu tư (phần 2). Chương này gồm có những nội dung chính sau: Chi phí sử dụng vốn, suất sinh lợi tối thiểu chấp nhận được, lựa chọn tập dự án đầu tư.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Lập và phân tích dự án: Chương 7 (phần 2) - Nguyễn Hải Ngân Hà

Chương 7: Quy hoạch nguồn vốn và lựa chọn tập dự án đầu tư (phần 2) Nguyễn Hải Ngân Hà nhnha@sim.hcmut.edu.vn Bộ môn Tài Chính – Khoa Quản lý Công nghiệp Đại học Bách Khoa - TPHCM
Nội dung 1. Nguồn vốn 2. Chi phí sử dụng vốn 3. Suất sinh lợi tối thiểu chấp nhận được 4. Lựa chọn tập dự án đầu tư 2 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn  Cost of Capital (WACC) – Chi phí sử dụng vốn: là Cost of Debt bình quân chi phí sử dụng vốn CSH và vốn vay nợ  Cost of Equity (ie) – Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: là chi phí cơ hội của Cost of Equity việc sử dụng vốn CSH.  Cost of Debt (id) – Chi phí sử dụng nợ : là chi phí phải trả cho chủ nợ. 3 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn - Cost of Capital id Cd ie Ce k WACC =  V V WACC (weighted average cost of capital): chi phí sử dụng vốn bình quân Cd, Ce : tổng nợ , tổng vốn chủ sở hữu V: tổng nguồn vốn ( = Cd + Ce ) id: chi phí sd nợ sau thuế ie :chi phí sd vốn chủ sở hữu 4 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn - Cost of Capital Chúng ta quan tâm đến chi phí sử dụng vốn trước thuế hay sau thuế ? Khi thẩm định dự án, ta quan tâm đến dòng tiền sau thuế (CFAT) => ta chỉ quan tâm đến chi phí sử dụng vốn sau thuế. Chỉ có chi phí sử dụng nợ là cần điều chỉnh sang chi phí sau thuế, bởi vì lãi vay được xem như một khoản chi phí được khấu trừ thuế. 5 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng nợ - Cost of Debt i d=  Cs: nợ vay từ tổ chức tài chính  Cb: nợ vay từ trái phiếu  Cd: tổng số nợ ( = Cb + Cs)  ks: lãi suất trước thuế của nợ vay từ tổ chức tài chính (ls thực)  kb: lãi suất trước thuế của trái phiếu (ls thực)  t: thuế suất 6 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng nợ - Cost of Debt  Tính ks: ls trước thuế của nợ vay từ TCTC (ls thực) ks = (1 + r/m1)m2 - 1 VD: Cty Việt Tiến vay nợ từ ngân hàng 1 tỉ đồng, lãi suất 20%/năm, ghép lãi theo quý. Nếu thuế suất TNDN là 25% thì lãi suất trước thuế & sau thuế mà DN thực trả cho khoản nợ này là bao nhiêu? Giải: ks trước thuế = [( 1 + 20%/4)4 – 1] = 21% ks sau thuế = 21% x (1- 25%) = 16% 7 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng nợ - Cost of Debt  Tính kb : ls trước thuế của trái phiếu (ls thực) VD: Cty Việt Tiến phát hành 1000 trái phiếu, mỗi trái phiếu giá 1 trđ. Lãi tức hàng năm là 80.000đ (8%/năm), thời kỳ đáo hạn là 10 năm. Giả sử giá bán trái phiếu Po tại thời điểm phát hành là 1,2 trđ. a/ Tìm lãi suất thực của trái phiếu trước thuế. b/Tìm lãi suất thực của trái phiếu sau thuế, nếu thuế TNDN là 25% 8 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng nợ - Cost of Debt  Tính kb : ls trước thuế của trái phiếu (ls thực) Giải: a/ 1,2 = 0,08 x (P/A, kb, 10) + 1 x (P/F, kb, 10) Dùng pp nội suy ra kb = 5% b/ kb sau thuế = kb x ( 1- 25%) = 4% 9 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng nợ - Cost of Debt  Tính kb : ls trước thuế của trái phiếu (ls thực) Po (1-fc) = INT * (P/A, kb, n) + M * (P/F, kb, n) Po : Giá bán trái phiếu fc: chi phí phát hành trái phiếu (%) INT: lãi tức = lãi suất x mệnh giá M : mệnh giá n : kỳ hạn của trái phiếu 10 Bài giảng “Lập và phân tích dự án” -
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity 1. Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường - Cost of Common Stock(kc) 2. Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi - Cost of Preferred Stock (kp) 3. Chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại - Cost of Retained Earnings (kr) => Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of equity: bình quân của 3 chi phí kr kc, và kp 11 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Định giá cổ phiếu thường 1. Không tăng trưởng 2. Tăng trưởng (tốc độ g) DIV1  DIV2  DIV3  ... DIV1 , DIV1 (1  g), DIV1 (1  g)2 , ... DIV1 DIV1 DIV1 DIV1 (1  g) P0    ... P0    ... 1  r 1  r  2 1  r  2 1r DIV1 DIV1 P0  P0  r rg r là suất sinh lợi yêu cầu của cổ đông. Đối với DN, suất sinh lợi cổ đông yêu cầu chính là chi phí mà DN phải trả khi sd vốn của cổ đông => r = kc 12 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn CP thường - Cost of common stock (Giả định cổ tức tăng trưởng đều hàng năm với tốc độ g và nhà đầu tư không đầu cơ) kc = DIV1: cổ tức cổ phần thường ở năm thứ 1 Po: giá bán cổ phiếu thường ở năm 0 f c : chi phí phát hành cổ phiếu thường (%) g: tốc độ phát triển ( = b*R) + b =tỷ lệ ln giữ lại để tái đầu tư (=(EPSo – DIVo)/ EPSo) + R=suất sinh lợi tái đầu tư 13 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường -Cost of common stock - Trong TH cổ tức không đều, thì ta có công thức tổng quát sau: Po = c 14 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường - Cost of common stock VD: Công ty IBM đang có 1 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Công ty vừa báo cáo lợi nhuận sau thuế còn lại cho cổ đông năm nay là $2 triệu, và dự kiến giữ lại 40% ln để tái đầu tư vào năm sau. Suất sinh lợi tái đầu tư của công ty trước đây là 16% và dự kiến sẽ tăng trong tương lai. IBM phát hành cổ phiếu thường mới và bán với giá $10. Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty? 15 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường - Cost of common stock Giải: Tốc độ phát triển g = 0.4 x 0.16 = 6.4% Thu nhập vào năm sau = 2.000.000 x (1+6.4%) = 2.128.000 Cổ tức vào năm sau = 2.128.000 x ( 1 – 0.4) = 1.276.800 Cổ tức trên một cổ phiếu vào năm sau = 1.276.800 / 1.000.000 = 1.28 Chi phí sử dụng vốn cổ phần = 1.28/10 + 6.4% = 19.2% 16 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (phần này không thi)  Mô hình tăng trưởng của Gordon – Shapiro (The Gordon – Shapiro Growth Model) DV0 EPS 0  DV0 kec  R  BVo là giá bút tóan của P0 BV0 một cổ phần tại năm 0  Mô hình tăng trưởng của Solomon (The Solomon Grown Model) DV0 EPS 0  DV0 Rec  k  Po là giá thị trường của P0 P0 một cổ phần tại năm 0 17 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường VD: Lợi nhuận trên một cp sau thuế (EPS) của cty Việt Tiến là 3400đ/cp thường, giá bán cp là 36.000đ/cp. Lãi cổ phần (cổ tức) được chia hiện nay là 1670đ/cp. Tỉ lệ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư (b) dự kiến sẽ không thay đổi trong tương lai. Giá BVO hiện nay là 19.500 Đ/cp. => Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (sau thuế) của cty theo 2 mô hình Gordon- Shapiro và Solomon. 18 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Lời giải Theo mô hình Gordon – Shapiro: DV0 EPS 0  DV0 1.670 3.400  1.670 kec  R     0,1351hay13,5% P0 BV0 36.000 19.500 Theo mô hình Solomon: kRce  DV0  EPS 0  DV0  1.670  3.400  1.670  0,0945hay9,45% P0 P0 36.000 36.000 19 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”
2. Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn CSH - Cost of Equity Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi - Cost of preferred stock kp= DIV*: cổ tức cổ phần ưu đãi Po: giá bán cổ phiếu ưu đãi f c: chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi (%) 20 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

THÔNG TIN

TRỢ GIÚP

HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG

Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.