Tham khảo tài liệu 'giải bài tập môn tài chính doanh nghiệp chương 3', tài chính - ngân hàng, tài chính doanh nghiệp phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Giải bài tập môn tài chính doanh nghiệp chương 3
- CHÖÔNG 3
CHÖÔNG
CAÂU HOÛI
Caâu 6/28:
Naêm 1: EPS = 15$ vaø D = 10$
Ta coù coå töùc cuûa coâng ty Z-prime trong caùc naêm nhö sau:
Naêm 1 : 10$
Naêm 2 : 10.5$
Naêm 3 : 11.025$
Naêm 4 : 11.576$
Naêm thöù 5 cty Z seõ duøng taát caû thu nhaäp ñeå chi traû coå
töùc, do ñoù
Coå töùc naêm 5 laø : = 11.576 x 1.05 x 15/10 = 18.23$
1823
.
Giaù coå phaàn vaøo naêm 4 = = 227.875$
0.08
Vaäy giaù coå phaàn cuûa cty Z-prime laø:
10 105
. 11025 11576 227875
. . .
P= + + + + = 203.02$
1.08 1.08 1.08 1.08 1.08
2 3 4 4
Caâu 7/28:
Giaù trò cuûa nhöõng cô hoäi taêng tröôûng
EPS
Ta coù: P = + PVGO
i
15
EPS
PVGO = P - = 333.333 -
0.08
i
PVGO = 145.833$
Caâu 8/28:
Giaù coå phaàn 1 naêm sau laø:
105.
P1 = = 350$
0.08− 0.05
Giaù coå phaàn sau 2 naêm laø:
11025
.
P2 = = 367.5$
0.08− 0.05
Giaù coå phaàn sau 3 naêm laø:
11576
.
P3 = = 385.875$
0.08− 0.05
- Tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi trong caùc naêm laø:
10+ (350− 333333
.)
Naêm 1 : i1 = = 0.08
333333
.
105 + (3675 − 350
. . )
Naêm 2 : i2 = = 0.08
350
+ −
11025 (385875 3675)
. . .
Naêm 3: i3 = = 0.08
3675.
Nhö vaäy, duø 3 ngöôøi ñaàu tö trong 3 thôøi haïn khaùc nhau
nhöng do tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi khoâng ñoåi trong suoát
thôøi gian ñoù neân tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa hoï laø nhö
nhau vaø baêng tyû suaát voán hoùa thò tröôøng = 8%.
Caâu 9/28:
EPS
a. Sai. Vì, ta coù : P = + PVGO
i
b. Ñuùng.
Caâu 10/28:
EPS1
Ñieàu kieän ñeå tyû suaát voán hoùa thò tröôøng i = :
P0
PVGO = 0
EPS1 = thu nhaäp bình quaân maø cty coù theå taïo ra trong
töông lai trong thôøi kì giaû ñònh khoâng coù taêng tröôûng.
Caâu 11/28:
Caùc nhaø quaûn trò taøi chính söû duïng thuaät ngöõ “Doøng
tieàn töï do – FCF Free Cash Flow” ñeå chæ doøng tieàn thuaàn
maø caùc coå ñoâng coù ñöôïc sau khi caùc khoaûn ñaàu tö
töông lai ñöôïc thöïc hieän.
Khi doøng tieàn töï do döông (thu nhaäp lôùn hôn ñaàu tö thuaàn)
thì coå töùc chi traû seõ lôùn hôn giaù trò cuûa moãi coå phaàn
môùi ñöôïc phaùt haønh.
Caâu 12/28:
Coâng ty Y-prime coù caùc soá lieäu sau:
Soá coå phaàn thöôøng ñang löu haønh: 10 trieäu vôùi giaù 40$/1
coå phaàn
Toác ñoä taêng tröôûng g = 0 => DIV = EPS = 5$
- CFO thoâng baùo phaùt haønh coå phaàn thöôøng toång giaù trò
100 trieäu $
Thu nhaäp sau khueách tröông: 62.5 trieäu $
Xaùc ñònh giaù trò doanh nghieäp:
Caùch tieáp caän thöù 1 (ta chæ quan taâm ñeán coå töùc chi
traû cho caùc coå ñoâng hieän höõu)
50
DIV
Ta coù PV = = = 400 trieäu USD
0.125
r
Caùch tieáp caän thöù 2
− 50 1 625
.
×
PV = + = 400 trieäu USD
1.125 1.125 0.125
Caâu 13/28:
Giaù trò doanh nghieäp vaøo thôøi ñieåm H (coøn goïi laø thôøi
kyø ñònh giaù H). Ñaây laø giaù trò cuøa doanh nghieäp taïi cuoái
khoaûng thôøi gian döï baùo. Noù coù theå ñöôïc öôùc tính baèng
moâ hình DCF taêng tröôûng ñeàu baát bieán hoaëc baèng caùch
söû duïng tyû soá giaù – thu nhaäp P/E hoaëc tyû soá giaù thò
tröôøng – giaù trò soå saùch töø caùc coâng ty töông töï cuøng
ngaønh. Neáu PVGO = 0 taïi thôøi ñieåm H thì giaù trò doanh
nghieäp taïi thôøi ñieåm naøy seõ baèng thu nhaäp döï baùo taïi
thôøi ñieåm H+1 vaø chia cho r.
Caâu 14/28:
Töø naêm H trôû ñi coâng ty khoâng coøn khaû naêng taïo ra NPV
döông töø caùc cô hoäi ñaàu tö (PVGO = 0) thì vaøo naêm H giaù
trò cuûa coâng ty :
Thunhaäp
PH = (vì PVGO = 0)
H +1
r
BAØI TAÄP THÖÏC HAØNH
Baøi 12/31:
Tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa caùc nhaø ñaàu tö ñöôïc xaùc
ñònh theo coâng thöùc:
EPS1
P0 = + PVGO
i
- EPS1
Do ñoù, tyû soá thu nhaäp treân giaù khoâng ño löôøng
P0
chính xaùc Tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa caùc nhaø ñaàu tö.
Thöù nhaát, caùc coâng ty khoâng chi traû toaøn boä 100% thu
nhaäp (EPS) cho coå ñoâng maø chæ traû coå töùc D < EPS,
hieám khi EPS = D.
Thöù hai, nhaø ñaàu tö mua coå phieáu khoâng chæ nhaèm vaøo
caùc khoûan thu nhaäp hieän taïi maø chuû yeáu la do hoï kyø
voïng vaøo söï phaùt trieån cuûa coâng ty ñoù trong töông lai.
Baøi 13/31:
DIV1
a. r = + g (1)
P0
VD: 1 coâng ty coù toác ñoä taêng tröôûng coå töùc oån ñònh
5%. Hieän nay, giaù coå phaàn cty naøy ôû möùc 80$. Döï kieán
möùc chi traû coå töùc naêm sau laø 4$. Vaø nhaø ñaàu tö kì
voïng giaù coå phieáu naêm sau seõ taêng leân 90$.
DIV1 4
r= +g= + 5% = 10%
P0 80
90− 80
4
Trong khi ñoù, ta coù r = ( + ) x 100% = 17.5% > 10%.
80 80
Roõ raøng vieäc söû duïng coâng thöùc (1) trong tröôøng hôïp
naøy laø khoâng chính xaùc do: kyø voïng cuûa nhaø ñaàu tö
Baøi 14/31:
Möùc chi traû coå töùc trong 3 naêm tôùi laàn löôït laø: 1$, 2$
vaø 3$
Goïi r laø tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa nhaø ñaàu tö
3 x (1+ 6%) 3.18
Giaù coå phaàn taïi naêm thöù 3: P3 = =
r − 6% r − 6%
Ta coù:
3.18/(r − 6%)
2 3
1
P= + 2+ 3+ = 50$
(1+ r ) (1+ r ) (1+ r )
3
1+ r
Söû duïng phöông phaùp noäi suy, ta coù:
ra = 11% cho Pa = 51.22$
rb = 11.5% cho Pb = 46.38$
- 50− 5122
.
ta coù r = 11% + (11.5%-11%)x
4638− 5122
. .
r = 11.13%
Baøi 15/32: CSI
a. Ta coù: ROE = 10%, tyû leä giöõ laïi = 40%, g = 4%, D = 4$
Goïi r laø tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi
D 4
P= 100 = r = 8%
r−g r − 4%
D
Ta coù EPS = = 6.667$
40 %
Hieän giaù caùc khoaûn taêng tröôûng trong töông lai (PVGO):
EPS
Ta coù: P = + PVGO
r
6.667
EPS
PVGO = P - = 100 -
8%
r
PVGO = 16.667$
b.
Trong 5 naêm tôùi tyû leä giöõ laïi cuûa CSI laø 80%, trong khi
ROE vaãn laø 10%
g0 = 80% x 10% = 8%
töø naêm thöù 6, g1 = 60% x 10% = 6%
Coå töùc chi traû trong nhöõng naêm tôùi laàn löôït laø : 4$,
4.32$, 4.6656$, 5.034$, 5.44$, 5.768$
Giaù coå phaàn cuûa CSI laø:
5.768 8% − 6%)
4.32 4.6656 5.034 5.44 /(
4
P= + 2+ 3+ 4+ 5+
(1.08) (1.08) (1.08) (1.08) (1.08 5
)
1.08
P = 215$
Baøi 16/32:
Ta coù D1 = 3$, g = 8%, r = 12%
Giaù coå phaàn cuûa World Wide :
D 3
P= = = 75$
r−g 12 − 8%
%
Baøi 17/32: Southern Resources
Ta coù: P0 = 50$, r = 10%
Chính saùch coå töùc cho caùc naêm:
- Naêm 1: 2$
Naêm 2: 2.5$
Naêm 3: 3$
Giaù coå phaàn maø baø Johnson coù theå baùn ñöôïc vaøo cuoái
naêm 3 laø:
2.5 3 P3
2
Vì P0 = + + + = 50$
(1.1 2
) (1.1 3
) (1.1 3
)
1.1
P3 = 58.38$
Baøi 18/32:
Möùc chi traû coå töùc hieän taïi D0 = 2$
Taêng tröôûng coå töùc trong 3 naêm tôùi g0 = 8%/naêm, töø
naêm thöù 4 g1 = 4%
Tyû suaát sinh lôïi yeâu caàu r = 12%
Möùc chi traû coå töùc cho caùc naêm:
Naêm 1: D1 = 2 x 1.08 = 2.16$
Naêm 2: D2 = 2.16 x 1.08 = 2.3328$
Naêm 3: D3 = 2.3328 x 1.08 ≈ 2.52$
2.52× 1.04
≈ 32.75$
Giaù coå phaàn vaøo cuoái naêm 3: P3 =
12 − 4%
%
Giaù coå phaàn hieän taïi:
2.3328 2.52 3275
.
2.16
P0 = + 2+ 3+ = 28.89$
(1.12) (1.12) (1.12 3
)
1.12
Baøi 19/32: Coâng ty XYZ
Ta coù: P0 = 50$
Coå töùc naêm tôùi D1 = 2$
Taêng tröôûng coå töùc g = 10%
Tyû suaát sinh lôïi yeâu caàu cuûa coå ñoâng: r
D1 2
P0 = =
r−g r − 10%
Maø P0 = 50$
r = 14%
Baøi 20/32: Coâng ty Brown Inc.
Ta coù: P0 = 40$
Coå töùc naêm vöøa qua D0 = 3$.
- Coå töùc taêng tröôûng vôùi toác ñoä khoâng ñoåi g => D1 = 3 x
g
a. tyû suaát sinh lôïi ñoøi hoûi r = 8%
3× g
D1
ta coù: P0 = =
r−g 8% − g
vôùi P0 = 40$ => g = 7.44%
b. tyû suaát sinh lôïi ñoøi hoûi 10%
3× g
D1
ta coù: P0 = =
r−g 10 − g
%
vôùi P0 = 40$ => g = 9.3%
c. c. tyû suaát sinh lôïi ñoøi hoûi 15%
3× g
D1
ta coù: P0 = =
r−g 15 − g
%
vôùi P0 = 40$ => g = 13.95%
Baøi 21/33:
0 1 2 3
Coå töùc ñöôïc traû 2$ 4$
Coå töùc sau thueá 1.44$ 2.88$
Thu nhaäp do baùn coå phaàn 50$
Giaù trò hieän taïi 1 coå phaàn cuûa coâng ty laø :
1.44 2.88 50
P0 = + + = 36.3$/CP
2 3
1.15 1.15 1.15
Vaäy nhaø ñaàu tö ñang naém giöõ 100000/36.3 = 2755 coå
phaàn
Baøi 22/33:
a. Hieän giaù cuûa moät coå phaàn Davidson
EPS1 2
P0 = = = 28.57$
r - g 12% 5%-
b. Giaù trò cuûa moät coå phaàn vaøo naêm thöù 10 :
10
EPS11 2 x (1+ 5%)
P10 = = = 46.54$
r-g 12% 5%
-
Baøi 23/33:
Giaù trò cuûa coâng trình môùi :
- 2
PV = - 5 + = 7.5(trieäuSD)
U
14% (-2%)
-
Baøi 24/33:
2 2 2
1.15x1.181.15x1.18 1.15x1.18x1.15 1.15x1.18 x1.15x1.06
PV = + + + = 26.95$
2 3 3
1.12 1.12 1.12 1.12x(12% 6%)
-
Baøi 25/33:
Coå töùc moät coå phaàn döï kieán vaøo naêm sau laø a
a a a x 1.04
30= + +
2 2
1.12 1.12 1.12(12 − 4%)
%
⇒ a = 2.49$
Baøi 26/33:
Tyû leä taêng tröôûng trong thu nhaäp cuûa coâng ty
g = a x e = 60% x 14% = 8.4%
Thu nhaäp vaøo naêm tôùi cuûa coâng ty
E = 20 x 1.084 = 21.68$
Baøi 27/33:
Thu nhaäp moãi coå phaàn :
10
EPS = = 8$
1.25
Toác ñoä taêng tröôûng g = 75% x 12% = 9%
Tyû suaát sinh lôïi yeâu caàu cuûa coå phaàn
EPS1 8 x 1.09
r= + g= + 9%= 38%
P0 30
Baøi 29/34:
a. Thu nhaäp moãi coå phaàn khi chöa thöïc hieän döï aùn
EPS = 100 : 20 = 5$
Giaù coå phaàn cuûa coâng ty
EPS1 5
P0 = + PVGO = = 33.33$
r 15%
b. Giaù trò hieän taïi cuûa caùc cô hoäi taêng tröôûng
-5 1 10
PVGO = - 15+ + = 38.6 trieäu
x ( $)
1.15 1.15 0.15
c. Giaù trò coâng ty khi thöïc hieän döï aùn môùi
- 100
PV (coâng = + 38.6 705.27trieäu
=
ty) ( $)
0.15
Giaù trò coå phaàn khi coâng ty thöïc hieän döï aùn môùi
705.27
P0 = = 35.26$
20
CAÂU HOÛI THAÙCH THÖÙC
Caâu 3/35:
ROE (1− b) × BVPS
DIV1
Vôùi P0 = hay P0 =
r−g r − b × ROE
ROE (1− b)
P0 A
Ta coù: = =
r − b × ROE
BVPS B
Khi ROE taêng => A taêng, B giaûm => P0 taêngso vôùi BVPS hay
tyû soá giöõa giaù thò tröôøng vaø giaù trò soå saùch seõ taêng.
Khi ROE giaûm => A giaûm, B taêng => P0 giaûm so vôùi BVPS
hay tyû soá giöõa giaù thò tröôøng vaø giaù trò soå saùch seõ
giaûm.
r (1− b)
P0
Khi ROE = r => = =1
r − b×r
BVPS
giaù thò tröôøng baèng ñuùng giaù trò soå saùch.
Caâu 4/35:
DN Concatenator
a. Giaù trò mong ñôïi cuûa coå phaàn trong naêm 1:
Vôùi tyû suaát voán hoùa thò tröôøng laø 10%
1.59
Giaù trò DN vaøo naêm thöù 6: P6 = = 39.75 trieäu $
10 − 6%
%
− 1.15 − 1.39 − 0.2 − 0.23 3975
.
− 0.96
P1 = + + + + +
(1.1)2 (1.1 3
) (1.1 4
) (1.1 5
) (1.1 5
)
1.1
P1 = 21.53 trieäu $
b. phaùt haønh coå phaàn thöôøng môùi:
giaù trò moät coå phaàn p = 21,530,000/1000 = 21,530$
800000
,
≈ 37.15 --- 38
Soá coå phaàn caàn phaùt haønh: N =
21530
,
coå phaàn
- c. Naêm 2
− 1.39 − 0.2 − 0.23 3975
.
− 1.15
P2 = + + 3+ +
(1.1 ) (1.1 ) (1.1 ) (1.1)4
2 4
1.1
P2 = 24.805 trieäu $
24805000
,,
Giaù trò moät coå phaàn p = = 23,897$
1038
960000
,
≈ 40.17 ≈ 41
Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N =
23897
,
coå phaàn
d.
Naêm 3:
− 0.2 − 0.23 3975.
− 1.39
P3 = + 2+ +
(1.1 ) (1.1) (1.1)3
3
1.1
P3= 28.263 trieäu $
28263000
,,
Giaù trò moät coå phaàn p = = 26,194$
1079
1150000
,,
≈ 43.9 ≈ 44
Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N =
26194
,
coå phaàn
Naêm 4:
− 0.23 3975.
− 0.2
P4= + +
(1.1) (1.1 2)
2
1.1
P4= 32.48 trieäu $
32480000
,,
Giaù trò moät coå phaàn p = = 28,923$
1123
1390000
,,
≈ 48 coå
Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N =
28923
,
phaàn
Naêm 5:
− 0.23 3975
.
P5= +
1.1 1.1
P5 = 35.927 trieäu$
35927000
,,
Giaù trò moät coå phaàn p = = 30,681$
1171
- 200000
,
≈ 6.51 ≈ 7 coå
Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N =
30681
,
phaàn
Naêm 6:
P6 = 39.75 trieäu $
39750000
,,
Giaù trò moät coå phaàn p = = 33,744$
1178
230000
,
≈ 6.81 ≈ 7 coå
Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N =
33744
,
phaàn
Toång soá coå phaàn ñang löu haønh
N = 1185 coå phaàn
Tyû leä coå phaàn hieän höõu laø 1000/1185 = 84.39%
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
