Giải bài tập môn tài chính doanh nghiệp chương 3

Chia sẻ: Exus A Exus | Ngày: | Loại File: DOC | Số trang:11

Thêm vào BST

Báo xấu

998
lượt xem 193
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Tham khảo tài liệu 'giải bài tập môn tài chính doanh nghiệp chương 3', tài chính - ngân hàng, tài chính doanh nghiệp phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Giải bài tập môn tài chính doanh nghiệp chương 3

CHÖÔNG 3 CHÖÔNG CAÂU HOÛI Caâu 6/28: Naêm 1: EPS = 15$ vaø D = 10$ Ta coù coå töùc cuûa coâng ty Z-prime trong caùc naêm nhö sau: Naêm 1 : 10$ Naêm 2 : 10.5$ Naêm 3 : 11.025$ Naêm 4 : 11.576$ Naêm thöù 5 cty Z seõ duøng taát caû thu nhaäp ñeå chi traû coå töùc, do ñoù Coå töùc naêm 5 laø : = 11.576 x 1.05 x 15/10 = 18.23$ 1823 . Giaù coå phaàn vaøo naêm 4 = = 227.875$ 0.08 Vaäy giaù coå phaàn cuûa cty Z-prime laø: 10 105 . 11025 11576 227875 . . . P= + + + + = 203.02$ 1.08 1.08 1.08 1.08 1.08 2 3 4 4 Caâu 7/28: Giaù trò cuûa nhöõng cô hoäi taêng tröôûng EPS Ta coù: P = + PVGO i 15 EPS PVGO = P - = 333.333 - 0.08 i PVGO = 145.833$ Caâu 8/28: Giaù coå phaàn 1 naêm sau laø: 105. P1 = = 350$ 0.08− 0.05 Giaù coå phaàn sau 2 naêm laø: 11025 . P2 = = 367.5$ 0.08− 0.05 Giaù coå phaàn sau 3 naêm laø: 11576 . P3 = = 385.875$ 0.08− 0.05
Tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi trong caùc naêm laø: 10+ (350− 333333 .) Naêm 1 : i1 = = 0.08 333333 . 105 + (3675 − 350 . . ) Naêm 2 : i2 = = 0.08 350 + − 11025 (385875 3675) . . . Naêm 3: i3 = = 0.08 3675. Nhö vaäy, duø 3 ngöôøi ñaàu tö trong 3 thôøi haïn khaùc nhau nhöng do tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi khoâng ñoåi trong suoát thôøi gian ñoù neân tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa hoï laø nhö nhau vaø baêng tyû suaát voán hoùa thò tröôøng = 8%. Caâu 9/28: EPS a. Sai. Vì, ta coù : P = + PVGO i b. Ñuùng. Caâu 10/28: EPS1 Ñieàu kieän ñeå tyû suaát voán hoùa thò tröôøng i = : P0 PVGO = 0 EPS1 = thu nhaäp bình quaân maø cty coù theå taïo ra trong töông lai trong thôøi kì giaû ñònh khoâng coù taêng tröôûng. Caâu 11/28: Caùc nhaø quaûn trò taøi chính söû duïng thuaät ngöõ “Doøng tieàn töï do – FCF Free Cash Flow” ñeå chæ doøng tieàn thuaàn maø caùc coå ñoâng coù ñöôïc sau khi caùc khoaûn ñaàu tö töông lai ñöôïc thöïc hieän. Khi doøng tieàn töï do döông (thu nhaäp lôùn hôn ñaàu tö thuaàn) thì coå töùc chi traû seõ lôùn hôn giaù trò cuûa moãi coå phaàn môùi ñöôïc phaùt haønh. Caâu 12/28: Coâng ty Y-prime coù caùc soá lieäu sau: Soá coå phaàn thöôøng ñang löu haønh: 10 trieäu vôùi giaù 40$/1 coå phaàn Toác ñoä taêng tröôûng g = 0 => DIV = EPS = 5$
CFO thoâng baùo phaùt haønh coå phaàn thöôøng toång giaù trò 100 trieäu $ Thu nhaäp sau khueách tröông: 62.5 trieäu $ Xaùc ñònh giaù trò doanh nghieäp: Caùch tieáp caän thöù 1 (ta chæ quan taâm ñeán coå töùc chi traû cho caùc coå ñoâng hieän höõu) 50 DIV Ta coù PV = = = 400 trieäu USD 0.125 r Caùch tieáp caän thöù 2 − 50 1 625 . × PV = + = 400 trieäu USD 1.125 1.125 0.125 Caâu 13/28: Giaù trò doanh nghieäp vaøo thôøi ñieåm H (coøn goïi laø thôøi kyø ñònh giaù H). Ñaây laø giaù trò cuøa doanh nghieäp taïi cuoái khoaûng thôøi gian döï baùo. Noù coù theå ñöôïc öôùc tính baèng moâ hình DCF taêng tröôûng ñeàu baát bieán hoaëc baèng caùch söû duïng tyû soá giaù – thu nhaäp P/E hoaëc tyû soá giaù thò tröôøng – giaù trò soå saùch töø caùc coâng ty töông töï cuøng ngaønh. Neáu PVGO = 0 taïi thôøi ñieåm H thì giaù trò doanh nghieäp taïi thôøi ñieåm naøy seõ baèng thu nhaäp döï baùo taïi thôøi ñieåm H+1 vaø chia cho r. Caâu 14/28: Töø naêm H trôû ñi coâng ty khoâng coøn khaû naêng taïo ra NPV döông töø caùc cô hoäi ñaàu tö (PVGO = 0) thì vaøo naêm H giaù trò cuûa coâng ty : Thunhaäp PH = (vì PVGO = 0) H +1 r BAØI TAÄP THÖÏC HAØNH Baøi 12/31: Tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa caùc nhaø ñaàu tö ñöôïc xaùc ñònh theo coâng thöùc: EPS1 P0 = + PVGO i
EPS1 Do ñoù, tyû soá thu nhaäp treân giaù khoâng ño löôøng P0 chính xaùc Tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa caùc nhaø ñaàu tö. Thöù nhaát, caùc coâng ty khoâng chi traû toaøn boä 100% thu nhaäp (EPS) cho coå ñoâng maø chæ traû coå töùc D < EPS, hieám khi EPS = D. Thöù hai, nhaø ñaàu tö mua coå phieáu khoâng chæ nhaèm vaøo caùc khoûan thu nhaäp hieän taïi maø chuû yeáu la do hoï kyø voïng vaøo söï phaùt trieån cuûa coâng ty ñoù trong töông lai. Baøi 13/31: DIV1 a. r = + g (1) P0 VD: 1 coâng ty coù toác ñoä taêng tröôûng coå töùc oån ñònh 5%. Hieän nay, giaù coå phaàn cty naøy ôû möùc 80$. Döï kieán möùc chi traû coå töùc naêm sau laø 4$. Vaø nhaø ñaàu tö kì voïng giaù coå phieáu naêm sau seõ taêng leân 90$. DIV1 4 r= +g= + 5% = 10% P0 80 90− 80 4 Trong khi ñoù, ta coù r = ( + ) x 100% = 17.5% > 10%. 80 80 Roõ raøng vieäc söû duïng coâng thöùc (1) trong tröôøng hôïp naøy laø khoâng chính xaùc do: kyø voïng cuûa nhaø ñaàu tö Baøi 14/31: Möùc chi traû coå töùc trong 3 naêm tôùi laàn löôït laø: 1$, 2$ vaø 3$ Goïi r laø tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa nhaø ñaàu tö 3 x (1+ 6%) 3.18 Giaù coå phaàn taïi naêm thöù 3: P3 = = r − 6% r − 6% Ta coù: 3.18/(r − 6%) 2 3 1 P= + 2+ 3+ = 50$ (1+ r ) (1+ r ) (1+ r ) 3 1+ r Söû duïng phöông phaùp noäi suy, ta coù: ra = 11% cho Pa = 51.22$ rb = 11.5% cho Pb = 46.38$
50− 5122 . ta coù r = 11% + (11.5%-11%)x 4638− 5122 . . r = 11.13% Baøi 15/32: CSI a. Ta coù: ROE = 10%, tyû leä giöõ laïi = 40%, g = 4%, D = 4$ Goïi r laø tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi D 4 P= 100 = r = 8% r−g r − 4% D Ta coù EPS = = 6.667$ 40 % Hieän giaù caùc khoaûn taêng tröôûng trong töông lai (PVGO): EPS Ta coù: P = + PVGO r 6.667 EPS PVGO = P - = 100 - 8% r PVGO = 16.667$ b. Trong 5 naêm tôùi tyû leä giöõ laïi cuûa CSI laø 80%, trong khi ROE vaãn laø 10% g0 = 80% x 10% = 8%  töø naêm thöù 6, g1 = 60% x 10% = 6% Coå töùc chi traû trong nhöõng naêm tôùi laàn löôït laø : 4$, 4.32$, 4.6656$, 5.034$, 5.44$, 5.768$ Giaù coå phaàn cuûa CSI laø: 5.768 8% − 6%) 4.32 4.6656 5.034 5.44 /( 4 P= + 2+ 3+ 4+ 5+ (1.08) (1.08) (1.08) (1.08) (1.08 5 ) 1.08 P = 215$ Baøi 16/32: Ta coù D1 = 3$, g = 8%, r = 12% Giaù coå phaàn cuûa World Wide : D 3 P= = = 75$ r−g 12 − 8% % Baøi 17/32: Southern Resources Ta coù: P0 = 50$, r = 10% Chính saùch coå töùc cho caùc naêm:
Naêm 1: 2$ Naêm 2: 2.5$ Naêm 3: 3$ Giaù coå phaàn maø baø Johnson coù theå baùn ñöôïc vaøo cuoái naêm 3 laø: 2.5 3 P3 2 Vì P0 = + + + = 50$ (1.1 2 ) (1.1 3 ) (1.1 3 ) 1.1 P3 = 58.38$  Baøi 18/32: Möùc chi traû coå töùc hieän taïi D0 = 2$ Taêng tröôûng coå töùc trong 3 naêm tôùi g0 = 8%/naêm, töø naêm thöù 4 g1 = 4% Tyû suaát sinh lôïi yeâu caàu r = 12% Möùc chi traû coå töùc cho caùc naêm: Naêm 1: D1 = 2 x 1.08 = 2.16$ Naêm 2: D2 = 2.16 x 1.08 = 2.3328$ Naêm 3: D3 = 2.3328 x 1.08 ≈ 2.52$ 2.52× 1.04 ≈ 32.75$ Giaù coå phaàn vaøo cuoái naêm 3: P3 = 12 − 4% % Giaù coå phaàn hieän taïi: 2.3328 2.52 3275 . 2.16 P0 = + 2+ 3+ = 28.89$ (1.12) (1.12) (1.12 3 ) 1.12 Baøi 19/32: Coâng ty XYZ Ta coù: P0 = 50$ Coå töùc naêm tôùi D1 = 2$ Taêng tröôûng coå töùc g = 10% Tyû suaát sinh lôïi yeâu caàu cuûa coå ñoâng: r D1 2 P0 = = r−g r − 10% Maø P0 = 50$ r = 14%  Baøi 20/32: Coâng ty Brown Inc. Ta coù: P0 = 40$ Coå töùc naêm vöøa qua D0 = 3$.
Coå töùc taêng tröôûng vôùi toác ñoä khoâng ñoåi g => D1 = 3 x g a. tyû suaát sinh lôïi ñoøi hoûi r = 8% 3× g D1 ta coù: P0 = = r−g 8% − g vôùi P0 = 40$ => g = 7.44% b. tyû suaát sinh lôïi ñoøi hoûi 10% 3× g D1 ta coù: P0 = = r−g 10 − g % vôùi P0 = 40$ => g = 9.3% c. c. tyû suaát sinh lôïi ñoøi hoûi 15% 3× g D1 ta coù: P0 = = r−g 15 − g % vôùi P0 = 40$ => g = 13.95% Baøi 21/33: 0 1 2 3 Coå töùc ñöôïc traû 2$ 4$ Coå töùc sau thueá 1.44$ 2.88$ Thu nhaäp do baùn coå phaàn 50$ Giaù trò hieän taïi 1 coå phaàn cuûa coâng ty laø : 1.44 2.88 50 P0 = + + = 36.3$/CP 2 3 1.15 1.15 1.15 Vaäy nhaø ñaàu tö ñang naém giöõ 100000/36.3 = 2755 coå phaàn Baøi 22/33: a. Hieän giaù cuûa moät coå phaàn Davidson EPS1 2 P0 = = = 28.57$ r - g 12% 5%- b. Giaù trò cuûa moät coå phaàn vaøo naêm thöù 10 : 10 EPS11 2 x (1+ 5%) P10 = = = 46.54$ r-g 12% 5% - Baøi 23/33: Giaù trò cuûa coâng trình môùi :
2 PV = - 5 + = 7.5(trieäuSD) U 14% (-2%) - Baøi 24/33: 2 2 2 1.15x1.181.15x1.18 1.15x1.18x1.15 1.15x1.18 x1.15x1.06 PV = + + + = 26.95$ 2 3 3 1.12 1.12 1.12 1.12x(12% 6%) - Baøi 25/33: Coå töùc moät coå phaàn döï kieán vaøo naêm sau laø a a a a x 1.04 30= + + 2 2 1.12 1.12 1.12(12 − 4%) % ⇒ a = 2.49$ Baøi 26/33: Tyû leä taêng tröôûng trong thu nhaäp cuûa coâng ty g = a x e = 60% x 14% = 8.4% Thu nhaäp vaøo naêm tôùi cuûa coâng ty E = 20 x 1.084 = 21.68$ Baøi 27/33: Thu nhaäp moãi coå phaàn : 10 EPS = = 8$ 1.25 Toác ñoä taêng tröôûng g = 75% x 12% = 9%  Tyû suaát sinh lôïi yeâu caàu cuûa coå phaàn EPS1 8 x 1.09 r= + g= + 9%= 38% P0 30 Baøi 29/34: a. Thu nhaäp moãi coå phaàn khi chöa thöïc hieän döï aùn EPS = 100 : 20 = 5$ Giaù coå phaàn cuûa coâng ty EPS1 5 P0 = + PVGO = = 33.33$ r 15% b. Giaù trò hieän taïi cuûa caùc cô hoäi taêng tröôûng -5 1 10 PVGO = - 15+ + = 38.6 trieäu x ( $) 1.15 1.15 0.15 c. Giaù trò coâng ty khi thöïc hieän döï aùn môùi
100 PV (coâng = + 38.6 705.27trieäu = ty) ( $) 0.15 Giaù trò coå phaàn khi coâng ty thöïc hieän döï aùn môùi 705.27 P0 = = 35.26$ 20 CAÂU HOÛI THAÙCH THÖÙC Caâu 3/35: ROE (1− b) × BVPS DIV1 Vôùi P0 = hay P0 = r−g r − b × ROE ROE (1− b) P0 A Ta coù: = = r − b × ROE BVPS B Khi ROE taêng => A taêng, B giaûm => P0 taêngso vôùi BVPS hay tyû soá giöõa giaù thò tröôøng vaø giaù trò soå saùch seõ taêng. Khi ROE giaûm => A giaûm, B taêng => P0 giaûm so vôùi BVPS hay tyû soá giöõa giaù thò tröôøng vaø giaù trò soå saùch seõ giaûm. r (1− b) P0 Khi ROE = r => = =1 r − b×r BVPS giaù thò tröôøng baèng ñuùng giaù trò soå saùch.  Caâu 4/35: DN Concatenator a. Giaù trò mong ñôïi cuûa coå phaàn trong naêm 1: Vôùi tyû suaát voán hoùa thò tröôøng laø 10% 1.59 Giaù trò DN vaøo naêm thöù 6: P6 = = 39.75 trieäu $ 10 − 6% % − 1.15 − 1.39 − 0.2 − 0.23 3975 . − 0.96 P1 = + + + + + (1.1)2 (1.1 3 ) (1.1 4 ) (1.1 5 ) (1.1 5 ) 1.1 P1 = 21.53 trieäu $ b. phaùt haønh coå phaàn thöôøng môùi: giaù trò moät coå phaàn p = 21,530,000/1000 = 21,530$ 800000 , ≈ 37.15 --- 38 Soá coå phaàn caàn phaùt haønh: N = 21530 , coå phaàn
c. Naêm 2 − 1.39 − 0.2 − 0.23 3975 . − 1.15 P2 = + + 3+ + (1.1 ) (1.1 ) (1.1 ) (1.1)4 2 4 1.1 P2 = 24.805 trieäu $ 24805000 ,, Giaù trò moät coå phaàn p = = 23,897$ 1038 960000 , ≈ 40.17 ≈ 41 Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N = 23897 , coå phaàn d. Naêm 3: − 0.2 − 0.23 3975. − 1.39 P3 = + 2+ + (1.1 ) (1.1) (1.1)3 3 1.1 P3= 28.263 trieäu $ 28263000 ,, Giaù trò moät coå phaàn p = = 26,194$ 1079 1150000 ,, ≈ 43.9 ≈ 44 Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N = 26194 , coå phaàn Naêm 4: − 0.23 3975. − 0.2 P4= + + (1.1) (1.1 2) 2 1.1 P4= 32.48 trieäu $ 32480000 ,, Giaù trò moät coå phaàn p = = 28,923$ 1123 1390000 ,, ≈ 48 coå Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N = 28923 , phaàn Naêm 5: − 0.23 3975 . P5= + 1.1 1.1 P5 = 35.927 trieäu$ 35927000 ,, Giaù trò moät coå phaàn p = = 30,681$ 1171
200000 , ≈ 6.51 ≈ 7 coå Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N = 30681 , phaàn Naêm 6: P6 = 39.75 trieäu $ 39750000 ,, Giaù trò moät coå phaàn p = = 33,744$ 1178 230000 , ≈ 6.81 ≈ 7 coå Soá coå phaàn môùi caàn phaùt haønh: N = 33744 , phaàn Toång soá coå phaàn ñang löu haønh N = 1185 coå phaàn Tyû leä coå phaàn hieän höõu laø 1000/1185 = 84.39%