Quá trình hình thành quy trình lợi nhuận trong mối quan hệ với doanh thu và chi phí p3

Chia sẻ: Dgsg Gsddgsd | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:6

Thêm vào BST

Báo xấu

80
lượt xem 7
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Ta có xác suất của một giá trị z bằng hay ít hơn -0,60 là 27,43% (xem phụ lục cuối giáo trình). Như vậy, với một gia tăng 280 triệu đô la trong các chi phí tài chính cố định, xác suất AMAX cạn tiền mặt trong kỳ suy thoái một năm vào khoảng 27,43% (tức vùng đậm trong đồ thị 6.2) Giám đốc tài chính của AMAX có thể cảm thấy mức rủi ro như thế là quá lớn. Nếu họ chỉ muốn giả định một rủi ro cạn tiền mặt là 5% trong kỳ suy thoái một năm,...

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Quá trình hình thành quy trình lợi nhuận trong mối quan hệ với doanh thu và chi phí p3

theâm (280 trieäu ñoâ la)]. Söû duïng moät phöông trình töông ñöông phöông trình 6.3, vôùi soá dö tieàn maët (CBR) laø bieán soá cuûa tieàn laõi thay vì EBIT, soá dö tieàn maët baèng 0$ laø töông ñöông vôùi ñieåm sau ñaây treân ñöôøng cong phaân phoái chuaån: 0$ − 84.000.000$ z= = −0,6 140.000.000$ Ta coù xaùc suaát cuûa moät giaù trò z baèng hay ít hôn -0,60 laø 27,43% (xem phuï luïc cuoái giaùo trình). Nhö vaäy, vôùi moät gia taêng 280 trieäu ñoâ la trong caùc chi phí taøi chính coá ñònh, xaùc suaát AMAX caïn tieàn maët trong kyø suy thoaùi moät naêm vaøo khoaûng 27,43% (töùc vuøng ñaäm trong ñoà thò 6.2) Giaùm ñoác taøi chính cuûa AMAX coù theå caûm thaáy möùc ruûi ro nhö theá laø quaù lôùn. Neáu hoï chæ muoán giaû ñònh moät ruûi ro caïn tieàn maët laø 5% trong kyø suy thoaùi moät naêm, hoï coù theå ñònh soá tieàn chi traû vaø quyõ hoaøn traùi taêng theâm (töùc caùc chi phí taøi chính coá ñònh) moät caùch an toaøn. Tröôùc tieân, chuùng ta tìm caùc con soá cuûa ñoä leäch chuaån (z) veà phía traùi cuûa giaù trò mong ñôïi seõ cho moät xaùc suaát xaûy ra 5% trong phaàn ñuoâi thaáp hôn cuûa phaân phoái (töùc laø vuøng in ñaäm trong ñoà thò 6.3). Töø phuï luïc cuoái giaùo trình, ta tìm ñöôïc giaù trò cuûa z laø xaáp xæ -1,65. Keá tieáp, chuùng ta tính soá dö tieàn maët döï kieán caàn vaøo cuoái kyø suy thoaùi moät naêm neáu ruûi ro caïn tieàn maët ñöôïc giöõ ôû möùc 5%: (0$ − CBR ) z = −1,65 = 140.000.000$ CBR = 231.000.000$ Cuoái cuøng, vì giaùm ñoác taøi chính cuûa AMAX döï kieán böôùc vaøo kyø suy thoaùi vôùi 154 trieäu ñoâ la tieàn maët vaø phaùt sinh 210 trieäu ñoâ la doøng tieàn töï do trong kyø suy thoaùi moät naêm, coâng ty chæ coù theå chaáp nhaän theâm 133 trieäu ñoâ la (töùc 154 trieäu + 210 trieäu – 231 trieäu) caùc chi phí taøi chính coá ñònh. 214
Söï saün loøng cuûa giaùm ñoác taøi chính chaáp nhaän ruûi ro ñi keøm vôùi caïn tieàn maët tuyø thuoäc vaøo nhieàu yeáu toá, bao goàm caùc nguoàn quyõ coù saün töø caùc haïn möùc tín duïng chöa thanh toaùn vôùi ngaân haøng, doanh soá baùn chöùng khoaùn daøi haïn, coå phaàn öu ñaõi vaø coå phaàn thöôøng môùi, caùc nguoàn quyõ coù theå coù co caét giaûm chi tieâu trong thôøi gian kinh doanh ñi xuoáng, giaûm coå töùc vaø baùn bôùt taøi saûn. Xaùc xuaát xaûy ra σ = 140 trieäu $ 5% -140 -140 0 140 280 420 560 Soá dö tieàn maët CB R (CBR)(trieäu $) Ñoà thò 6.3. Coâng ty AMAX: Phaân phoái xaùc suaát soá dö tieàn maët 6.2.3. Xaùc ñònh caáu truùc voán döïa treân tyû suaát lôïi nhuaän treân voán CSH: Caùc phöông phaùp phaân tích truyeàn thoáng treân ñöôïc phaân tích ñònh löôïng thoâng qua ñoà thò seõ cho ngöôøi ra quyeát ñònh coù caùi nhìn chieán löôïc ñoái vôùi taøi chính cuûa doanh nghieäp trong töông lai, trong phaân tích EBIT – EPS thì ñoái töôïng phaân tích laø caùc coâng ty coå phaàn coù NE (soá coå phaàn thöôøng chöa chi traû töông öùng cuûa phöông aùn taøi trôï hoaøn toaøn baèng voán coå phaàn) hay NDE (soá coå phaàn thöôøng chöa chi traû cuûa phöông aùn taøi trôï coù söû duïng ñoøn baåy taøi chính). Treân thöïc teá caùc giaùm ñoác taøi chính taïi caùc doanh nghieäp coù theå quyeát ñònh caáu truùc voán thích hôïp thoâng qua chæ tieâu tyû suaát lôïi nhuaän treân voán CSH maø khoâng caàn thoâng qua NE vaø NDE. Caùc giaû ñònh caàn nghieân cöùu nhö sau: Tyû leä lôïi nhuaän tröôùc thueá vaø laõi vay treân toång taøi saûn laø a%. Toaøn boä nôï laø nôï vay, laõi suaát nôï vay doanh nghieäp khi vay laø b%. 215
Thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp laø t% (töùc lôïi nhuaän sau thueá laø (1-t%) x lôïi nhuaän tröôùc thueá). Töø nhöõng giaû ñònh treân ta seõ phaân tích ñeå thaáy ñöôïc aûnh höôûng cuûa cô caáu nôï trong toång taøi saûn ñeán tyû suaát lôïi nhuaän sau thueá treân voán chuû sôû höõu. Lôïi nhuaän tröôùc thueá + laõi vay = a% x Taøi saûn Lôïi nhuaän tröôùc thueá + b% x nôï = a% (nôï + Voán chuû sôû höõu) Lôïi nhuaän tröôùc thueá = (a-b)% x nôï + a% x Voán chuû sôû höõu Lôïi nhuaän sau thueá= (1-t%) (a-b)% nôï + (1-t%) a% x Voán chuû sôû höõu (1-t%) (a-b)% Nôï Tyû suaát lôïi nhuaän treân voán CSH = + (1-t%) a% voán chuû sôû huõu Töø coâng thöùc treân vaø döïa vaøo phöông trình keá toaùn: TAØI SAÛN = NÔÏ PHAÛI TRAÛ + VOÁN CHUÛ SÔÛ HÖÕU Ta ruùt ra caùc tröôøng hôïp sau: (1) Neáu a < b : Caøng taêng nôï thì caøng laøm taêng tyû leä nôï treân voán chuû sôû höõu trong cuøng moät giaù trò taøi saûn, daãn ñeán giaûm tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû höõu vì a – b laø moät soá aâm. (2) Neáu a = b: Tyû suaát lôïi treân voán chuû sôû höõu = (1-t%)a% laø moät tyû leä coá ñònh, duø tyû leä nôï vaø voán chuû sôû höõu thay ñoåi. (3) Neáu a > b: Caøng taêng nôï thì caøng laøm taêng tyû leä nôï treân voán chuû sôû höõu trong cuøng moät giaù trò taøi saûn, daãn ñeán taêng tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû höõu vì a – b laø moät soá döông. Ñeå laøm roõ cho caùc tröôøng hôïp naøy, chuùng ta coù theå xem xeùt chuùng trong ñieàu kieän ñöôïc cho ví duï sau: Coù soá lieäu chung cuûa 3 doanh nghieäp A, B, C cuøng ngaønh nhö sau: 216
Taøi lieäu 1: Toång TS = 3.000 trieäu ñoàng, laõi suaát nôï vay daøi haïn laø 10%/naêm (b%) Taøi lieäu 2: Giaû söû doanh nghieäp A khoâng vay (VCSH = 3.000 trieäu ñoàng), doanh nghieäp B vay 1.000 trieäu ñoàng (VCSH = 2.000 trieäu ñoàng) vaø doanh nghieäp C vay 2.000 trieäu ñoàng (VCSH = 1.000 trieäu ñoàng). Taøi lieäu 3: Chæ tieâu Tröôøng hôïp 1 Tröôøng hôïp 2 Tröôøng hôïp 3 LN tröôùc thueá vaø laõi vay 240 300 360 (trieäu ñoàng) Tyû leä LN tröôùc thueá vaø laõi 8% 10% 12% vay treân TS (a%) Sau ñaây ta seõ xem xeùt söï thay doåi cuûa tyû suaát lôïi nhuaän sau thueá treân voán chuû sôû höõu trong caùc tröôøng hôïp cô caáu voán khaùc nhau: ° Tröôøng hôïp 1 (a < b) Chæ tieâu DNA khoâng DNB vay 1000 DNC vay 2000 vay (VCSH (VCSH (VCSH =3.000) =2.000) =1.000) LN tröôùc thueá vaø laõi vay 240 240 240 Chi phí laõi vay 0 100 200 Lôïi nhuaän tröôùc thueá 240 140 40 Thueá thu nhaäp (TS t%= 28%) 67,2 39,2 11,2 Lôïi nhuaän sau thueá (laõi roøng) 172,8 100,8 28,8 Tyû suaát LN/VCSH 5,76% 5,04% 2,88% Caøng taêng nôï caøng laøm giaûm tyû suaát LN/VCSH 217
° Tröôøng hôïp 2 (a = b) DNA khoâng DNB vay 1000 DNC vay 2000 vay (VCSH (VCSH (VCSH =3.000) =2.000) =1.000) LN tröôùc thueá vaø laõi vay 300 300 300 Chi phí laõi vay 0 100 200 Lôïi nhuaän tröôùc thueá 300 200 100 Thueá thu nhaäp (TS 28%) 84 56 28 Lôïi nhuaän sau thueá (laõi roøng) 216 144 72 Tyû suaát LN/VCSH 7,2% 7,2% 7,2% Taêng nôï khoâng laøm thay ñoåi tyû suaát LN/VCSH ° Tröôøng hôïp 3 (a > b) DNA khoâng DNB vay DNC vay vay (VCSH 1000 (VCSH 2000 (VCSH =3.000) =2.000) =1.000) LN tröôùc thueá vaø laõi vay 360 360 360 Chi phí laõi vay 0 100 200 Lôïi nhuaän tröôùc thueá 360 260 160 Thueá thu nhaäp (thueá suaát 28%) 100,8 72,8 44,8 Lôïi nhuaän sau thueá (laõi roøng) 259,2 187,2 115,2 Tyû suaát LN/VCSH 8,64% 9,36% 11,52% Caøng taêng nôï caøng laøm taêng tyû suaát LN/VCSH 218
Nhö vaäy tuøy theo tình hình kinh doanh (baèng caùch so saùnh a vaø b) maø caùc nhaø quaûn lyù coù theå quyeát ñònh taêng hoaëc giaûm nôï vay trong caáu truùc taøi chính cuûa doanh nghieäp. ñeå gia taêng tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû höõu. Ngoaøi ra khi so saùnh 3 doanh nghieäp treân ta giaû söû raèng caû ba doanh nghieäp cuøng coù voán laø 3.000 trieäu ñoàng nhöng caùch söû duïng voán cuûa moãi doanh nghieäp laø khaùc nhau. Doanh nghieäp B vaø C coù vay seõ söû duïng phaàn voán chuû sôû höõu coøn laïi ñaàu tö vaøo moät cô hoäi khaùc. Trong ñieàu kieän kinh doanh thuaän lôïi (tröôøng hôïp 3) caøng taêng nôï vay trong cô caáu taøi saûn seõ caøng laøm taêng tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû höõu, chöùng toû voán chuû sôû höõu ñöôïc söû duïng coù hieäu quaû. Neáu trong cô caáu nôï coù moät phaàn khoâng phaûi nôï vay maø laø nôï chieám duïng ñöôïc cuûa doanh nghieäp khaùc (khoâng phaûi traû laõi) thì laõi nôï vay seõ giaûm bôùt vaø lôïi nhuaän tröôùc thueá cuõng nhö sau thueá seõ taêng leân töông öùng, daãn ñeán tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû höõu seõ cao hôn tröôøng hôïp nôï hoaøn toaøn laø nôï vay. 219