Bài tập nhóm Tài chính hành vi: Seasonality in returns on the Chinese stock markets: the case of shanghai and shenzhen trình bày về dữ liệu, biến động tháng và hiệu ứng tháng, biến động quý và hiệu ứng quý. Giới hạn về giá cổ phiếu đã ảnh hưởng đến mô hình phân tích lợi nhuận theo ngày.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài tập nhóm Tài chính hành vi: Seasonality in returns on the Chinese stock markets: the case of shanghai and shenzhen
- BÀI TẬP NHÓM MÔN: TÀI CHÍNH HÀNH VI
SEASONALITY IN RETURNS ON THE
CHINESE STOCK MARKETS:
THE CASE OF SHANGHAI AND SHENZHEN
Rajen Mookerjee và Qiao Yu
Giáo viên hướng dẫn: Thực hiện: Nhóm 3
PGS.TS Trương Đông Lộc Nguyễn Thị Thu An 271002
Thái Ngọc Thanh 271062
Nguyễn Cao Triết 271075
Lớp TCNH Khóa 17
- NỘI DUNG
1 Tóm tắt
2 Dữ liệu
3 Hiệu ứng ngày trong tuần
4 Biến động tháng và hiệu ứng tháng
5 Biến động quý và hiệu ứng quý
4
6 Kết luận
- TÓM TẮT
Nghiên cứu về quy luật thay đổi giá của
cổ phiếu trên SGDCK Thượng Hải và
Thẩm Quyến phát hiện một số vấn đề:
Không giống như các nghiên cứu ở
TTCK khác, ngày có giá cao nhất trên Trái ngược với
cả hai SGD xảy ra vào thứ 5 chứ không phần lớn các
phải là thứ 6. phát hiện cho
Giới hạn về giá cổ phiếu đã ảnh hưởng các SGD CK
đến mô hình phân tích lợi nhuận theo khác trên thế
ngày. giới
Lợi nhuận chứng khoán theo ngày có
tương quan với rủi ro.
- TÓM TẮT
Kết quả nghiên cứu của bài viết này đã đóng góp
thêm vào các nghiên cứu về quy luật thay đổi giá
của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ở các
nước khác trên thế giới.
Nghiên cứu đưa ra quy luật thay đổi giá của cổ
phiếu đặc trưng trên hai sàn giao dịch chứng khoán
Thượng Hải và Thẩm Quyến (khác với các nghiên
cứu trước đây)
- LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU
Hiệu ứng ngày trong tuần đã được phát hiện tại thị trường Mỹ
bởi một loạt bao gồm các chuyên đề nghiên cứu của French
(1980), Gibbons và Hess (1981), Rogalski (1984), Smirlock
và Starks (1986), và Harris (1986) với kết luận lợi nhuận
thấp hơn vào ngày thứ 2 và cao hơn vào ngày thứ 6 so với
các ngày khác trong tuần.
Jaffe và Westerfield (1985) phát hiện một hiệu ứng ngày
trong tuần cho Úc, Anh, Nhật, và Canada.
Ho (1990) đã cung cấp tư liệu về hiệu ứng ngày trong tuần ở
10 thị trường Châu ÁThái Bình Dương.
Solnik và Bousquet (1990), Kato (1990), và Barrone (1990)
phát hiện một mô hình hiệu ứng ngày trong tuần ở thị trường
chứng khoán Pháp Nhật, Ý.
- LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU
Hiệu ứng lợi nhuận theo tháng đầu tiên được phát
hiện cho thị trường Mỹ bởi Lakonishok và Smidt
(1988) và Ariel (1987) đã tìm thấy tại các thị trường
khác.
Cadsby (1989) và Ziemba (1989) cung cấp nghiên
cứu sự biến động của hiệu ứng lợi nhuận theo tháng
cho các thị trường Canada và Nhật Bản. Hồ (1990)
tìm thấy một vài hiệu ứng tương tự cho thị trường
Châu ÁThái Bình Dương.
Penman (1987) tìm thấy hiệu ứng quí cho thị trường
chứng khoán Mỹ.
- GIỚI THIỆU VỀ 2 SÀN CHỨNG KHOÁN
THƯỢNG HẢI VÀ THẨM QUYẾN
Kể từ khi thành lập (26/11/1990) đến 1996, cả 2
sàn tăng trưởng mạnh về đến vốn hóa thị trường,
doanh thu và số lượng công ty niêm yết thu hút
quan tâm đáng kể một phần của nhà đầu tư nước
ngoài, cả về số cổ đông và cổ phần mua lại.
Nghiên cứu cho sự phát triển hiện tại của thị
trường chứng khoán Trung quốc và triển vọng tăng
trưởng tương lai của họ.
- DỮ LIỆU
Số liệu: Chỉ số giá chứng khoán công bố hằng ngày
trên sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải và
Thẩm Quyến.
Chỉ số giá CK Thượng Hải lấy từ 19/12/1990 và lấy
giá của một loạt cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn về giá
trị và có tính thanh khoản cao trên sàn giao dịch
Thượng Hải với 833 quan sát.
Chỉ số giá CK Thẩm Quyến thì được tập hợp tất cả
các CP có giá cao, chiếm tỷ trọng lớn về giá trị trên
thị trường. Bắt đầu từ 3/04/1991 với 904 quan sát.
Phân tích: Trung bình, độ lệch chuẩn, hồi quy tương
quan với biến giả (OLS).
- HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN
Trên cơ sở những tài liệu được khảo sát trước
đây, mô hình lợi nhuận chứng khoán theo thời vụ
đã được thực hiện ở SGD Thượng Hải và Thẩm
Quyến xem có dấu hiệu gì về các bất thường.
Kết quả khảo sát ban đầu về trung bình và độ
lệch chuẩn chứng khoán hàng ngày được trình
bày ở Bảng 1.
- HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN
- HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN
GIẢI THÍCH BẢNG 1
Tại SGD Thượng Hải:
Trong cả thời kỳ (19-12-1990 đến 11-4-1994)
và giai đoạn không có giới hạn về giá (21-5-
1992 đến 4-11-1994) giảm vào ngày thứ 2, sau
đó tăng lên tới đỉnh điểm vào ngày thứ 5 và
giảm nhẹ vào ngày thứ 6.
Trong gai đoạn có sự giới hạn về giá (19-12-
1990 đến 20-5-1992) tăng vào ngày thứ 2, dần
suy giảm thấp vào thứ 3 và sau đó tăng lên vào
thứ 6.
- HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN
GIẢI THÍCH BẢNG 1
Tại SGD Thẩm Quyến:
Trong cả thời kỳ (3-4-1991 đến 11-4-1994)
tương tự như ở Thượng Hải giảm vào ngày thứ
2, sau đó tăng dần đến thứ 5 và giảm nhẹ hôm
thứ 6.
Đối với 39 ngày, khi giao dịch vào thứ 7 giảm
mạnh.
- HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN
Phương trình ước lượng hiệu ứng ngày trong tuần như
sau (mô hình OLS) :
Rt = α0 + α1d1,t + α2d2,t + α3d3,t + α3d4,t + ɛt
Trong đó:
Rt: Lợi nhuận ngày t
d1: Biến giả nhận giá trị 1 cho một ngày nhất định trong
tuần và 0 cho trường hợp ngược lại.
Ví dụ: Nếu giá của cổ phiếu tăng vào ngày Thứ Sáu
+ d4,t nhận giá trị 1
+ Các biến giả khác từ d1,t đến d3,t nhận giá trị 0.
- HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN
***: α=1%
**: α=5%
*: α=10%
- HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN
GIẢI THÍCH BẢNG 2
Tại SGD Thượng Hải (cho cả thời kỳ):
Có thể bác bỏ giả thuyết đảo sự ngang bằng về giá
qua các ngày trong tuần ở mức ý nghĩa 5%.
Ngoài ra, bởi vì các hệ số của giá cổ phiếu vào ngày
Thứ 5 và Thứ 6 có ý nghĩa ở mức 1% và 5%, cũng có
thể loại bỏ giả thuyết rằng lợi nhuận tích lũy theo thời
gian.
Kết quả tương tự cho giai đoạn không giới hạn giá
ngày trên SGD Thượng Hải.
Tính toán bằng phân phối F cho giai đoạn giới hạn
giá không cho phép loại bỏ giả thuyết.
Tại SGD Thẩm Quyến: Có một số ngày hiện diện với
mức ý nghĩa thấp (mức 10%).
- BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG
Cách chọn
ngày trong
tháng
Yu và Mookerjee Ariel (1987)
(1995) 9 ngày đầu tiên của
1 ngày cuối cùng của tháng và 9 ngày cuối
tháng trước. cùng của tháng.
3 ngày đầu của tháng
hiện tại.
Không bao gồm cuối
tháng 12 và đầu tháng
giêng.
- BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG
- BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG
GIẢI THÍCH BẢNG 3
Trong toàn bộ thời gian phân tích, lợi nhuận cổ phiếu
của nhóm ngày biến động, mặc dù tích cực, nhưng
thấp hơn đáng kể so với lợi nhuận của các ngày khác
trên SGD Thượng Hải.
Kết quả tương tự cho giai đoạn giới hạn giá trên SGD
Thượng Hải.
Trong giai đoạn không giới hạn giá, lợi nhuận cổ phiếu
của nhóm ngày biến động thấp hơn lợi nhuận của các
ngày khác trong tháng.
Trên SGD Thẩm Quyến, các kết quả thì ngược lại. Lợi
nhuận cổ phiếu của nhóm ngày biến động là tích cực
và cao hơn đáng kể so với những ngày khác trong
tháng.
- BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG THÁNG
Giả thuyết đảo cho rằng sự khác nhau giữa lợi nhuận
bất thường và lợi nhuận vào ngày khác trong tháng là
bằng không được kiểm định bởi phương trình sau:
Rt = α0 + α1DTM + ɛt (2)
Trong đó:
Rt: Lợi nhuận của ngày t
DTM: Biến giả có giá trị là 1 khi lợi nhuận là bất thường
và có giá trị 0 cho những ngày khác
- BIẾN ĐỘNG THÁNG VÀ HIỆU ỨNG
THÁNG
***: α=1%
**: α=5%
*: α=10%
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
