intTypePromotion=1
zunia.vn Tuyển sinh 2024 dành cho Gen-Z zunia.vn zunia.vn
ADSENSE
 » 
 » 

Bài giảng Lập và thẩm định dự án đầu tư: Chương 5 - PGS.TS. Nguyễn Thống

Chia sẻ: _ _ | Ngày: | Loại File: PDF | Số trang:30

Thêm vào BST
Báo xấu
47
lượt xem 7
download
 
  Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Bài giảng "Lập và thẩm định dự án đầu tư - Chương 5: Chỉ tiêu đánh giá và lựa chọn dự án" giới thiệu các công cụ dùng làm thước đo để so sánh các dự án, phục vụ mục đích của ra quyết định lựa chọn dự án hợp lý về quan điểm và hiệu quả kinh tế. Mời các bạn cùng tham khảo.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Lập và thẩm định dự án đầu tư: Chương 5 - PGS.TS. Nguyễn Thống

  1. LẬP & ðẠI TRƯỜNG THẨM ðỊNH HỌC BÁCH ÁN ðẦU DỰKHOA TP.TƯ HCM LẬP & ðẠI TRƯỜNG THẨM ðỊNH HỌC BÁCH ÁN ðẦU DỰKHOA TP.TƯ HCM Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án KHOA KỸ THUẬT XÂY DỰNG KHOA KỸ THUẬT XÂY DỰNG NỘI DUNG MÔN HỌC CHƯƠNG 1: Khái niệm về kinh tế ñầu tư. CHƯƠNG 2: Nội dung lập dự án ñầu tư. CHƯƠNG 3: Dự báo. CHƯƠNG 4: Hoạch ñịnh dự án. CHƯƠNG 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án. Giảng viên: PGS. TS. NGUYỄN THỐNG CHƯƠNG 6: Phân tích Kinh tế, xã hội - Tài chính, CHƯƠNG 7: Phân tích rủi ro. E-mail: nguyenthong@hcmut.edu.vn or nthong56@yahoo.fr CHƯƠNG 8 : Phân tích lạm phát. Web: http://www4.hcmut.edu.vn/~nguyenthong/ CHƯƠNG 9: Thẩm ñịnh dự án. Tél. (08) 38 640 979 - 098 99 66 719 1 2 PGS. TS. Nguyễn Thống Giới thiệu PGS. TS. Nguyễn phần mềm CRYSTAL BALL Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án MUÏC ÑÍCH GIAÙ TRÒ TIEÀN TEÄ Giôùi thieäu coâng cuï duøng laøm thöôùc THEO THÔØI GIAN ño ñeå so saùnh caùc döï aùn  phuïc vuï muïc ñích ra quyeát ñònh löïa Giaù trò 1$ hoâm nay KHAÙC vôùi 1$ choïn DÖÏ AÙN hôïp lyù veà quan ñieåm vaø ngaøy hoâm sau !!!! hieäu quaû veà Kinh teá – Taøi chính. 3 4 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án LAÕI SUAÁT LAÕI KEÙP (GHEÙP) i (%) = 100*(Laõi töùc trong 1 ñôn vò thôøi gian; ví Tieàn laõi töø voán ban ñaàu sau moät chu kyø göûi duï laø 1 naêm) / voán goác) (thaùng, naêm..) seõ ñöôïc goäp vaøo voán ban ñaàu & LAÕI ÑÔN xem nhö toång voán cho tính laõi vaøo chu kyø keá T = P.N.i !!!!. T: soá tieàn traû laõi (ñôn). Trong thực tế sử dụng lãi kép khi phân tích P: soá voán cho vay (ñaàu tö). Ví duï: Moät ngöôøi ñi vay ngaân haøng P=2.000.000 Ñ vôùi laõi suaát keùp i=1,5%/thaùng vaø seõ traõ caû N: soá thôøi ñoaïn (naêm, thaùng,...) tröôùc khi thanh voán laãn laõi trong N=6 thaùng. laõi toaùn (ruùt voán). Hoûi anh ta phaûi traõ bao nhieâu tieàn ?. i: laõi suaát ñôn. 5 6 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  2. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án LÔØI GIAÛI: Quan heä laõi suaát theo thôøi kyø khaùc nhau Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 1: Giaû thieát coù P (VNÑ) taïi thôøi ñieåm t=0. P + P*i = P(1+i) Goïi i%/naêm vaø laõi suaát thaùng i1%/thaùng. Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 2: Xaùc ñònh quan heä i% vaø i1% sao cho sau 1 naêm P(1+i) + P(1+i)(i) = P(1+i)(1+i)= P(1+i)2 tieàn nhaän ñöôïc theo 2 caùch göûi laø baèng nhau. Toång quaùt hoaù  Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 6: P(1+i)6 Giaûi: Vaäy cuoái thaùng thöù 6, Anh ta phaûi traõ caû goác laãn laõi laø: • Ta coù: P(1+i%) = P(1+i1%)12 2000000(1+0.015)6 = 2186886 Ñ •  i1% = (1+i%)1/12 – 1 Nhaän xeùt: Giaù trò naøy lôùn hôn trong tröôøng hôïp tính laõi ñôn ôû ví duï tröôùc. 7 8 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CAÙC TRÖÔØNG HÔÏP KHAÙC Ví duï: Laõi suaát tieàn gôûi vaøo moät ngaân haøng laø • Tröôøng hôïp cho 3 thaùng (i3%): i=10%naêm. Tính laõi suaát töông ñöông 1 thaùng, 6 thaùng. P(1+i%) = P(1+i3%)4 Lôøi giaûi:  i3% = (1+i%)1/4 –1 hay i% = (1+i3%)4 - 1 • Tröôøng hôïp cho 1 thaùng (i1%): i1%=(1+i%)1/12–1=(1+10%)1/12–1= 0.797%/1thaùng • Tröôøng hôïp cho 6 thaùng (i6%): Nhaän xeùt: (10%/naêm)/12thaùng > 0.797% P(1+i%) = P(1+i6%)2 • Tröôøng hôïp cho 6 thaùng (i6%):  i6% = (1+i%)1/2 –1 hay i% = (1+i6%)2 - 1 i6% = (1+i%)1/2 – 1 = (1+i%)1/2 – 1 = 4.88%/(6 thaùng) 9 10 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án BIỂU ðỒ DÒNG TIỀN BIEÅU ÑOÀ DOØNG TIEÀN TEÄ Bieåu ñoà doøng tieàn teä laø ñoà thò bieåu dieãn caùc CF THEO THỜI GIAN theo thôøi gian.  Phục vụ tính toán chỉ tiêu Keát thuùc naêm thöù 1 ñánh giá hiệu quả và tham Hiện tại số tài chính của dự án. 0 1 2 3 4 5 . N-2 N-1 N T (naêm) Mang dấu + 11 Mang dấu - 12 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  3. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án GIÁ TRỊ TIỀN TƯƠNG ðƯƠNG GIAÙ TRÒ TÖÔNG ÑÖÔNG  Dòng tiền 2 dư0 án so sánh • Quy ñoåi giaù trò tieàn teä CUïC BOÄ F=? thường là khác nhau theo THỜI A GIAN. P =?  ðê8 có thê8 SO SÁNH  Cần phải so sánh tại CÙNG THỜI ðIỂM ! 0 M N T(naêm) Nhu cầu quy ñổi tiền TƯƠNG ðƯƠNG. 13 14 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án • QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ P QUY ðỔI GIÁ TRỊ DÒNG TIỀN PHÂN PHỐI ðỀU P(1+i%)M = A  P = A / (1+i%)M F=? P=? • QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ F A F = A(1+i%)N-M  A = F / (1+i%)N-M 0 N T  i%/naêm : suaát chieát khaáu [?? 5% 14% ??] AÙp duïng nguyeân taéc quy ñoåi noùi treân cho töøng vectô giaù trò A veà moác thôøi gian tham khaûo quy öôùc taïi thôøi ñieåm khaûo saùt:  Xem phụ lục 3 P = A / (1+i%)1 + A / (1+i%)2 + A / (1+i%)3 + A / (1+i%)4 +...+ A / (1+i%)N Toång cuûa moät caáp soá nhaân coù N soá haïng vôùi soá haïng ban16ñaàu laø A/(1+i%), coâng boäi laø 1/(1+i%). 15 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án • Ta coù:  (1 + i% ) N − 1  Ví duï: Moät khaùch haøng göûi tieàn haøng naêm vaøo P = A Xem moät ngaân haøng trong suoát N=20 naêm. Moãi naêm N   i% (1 + i% )  phụ lục 5 gôûi vaøo A=1 tr. Ñ. Cho bieát suaát chieát khaáu i=9%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông hieän taïi P • Hay:  i% (1 + i% ) N  cuûa doøng tieàn naøy. A = P  P=?  (1 + i% ) − 1  N A =1tr.Ñ 20 Ghi chuù: Toång caáp soá nhaân N soá haïng coù soá haïng ñaàu 0 u0 vaø coâng boäi q. chieát khaáu i=9%/naêm T (naêm) 1− qN  (1 + 9% ) 20 − 1  S = u0 P= 1  = 9.128 Tr.Ñ 1− q 20  17  9% (1 + 9% )  18 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  4. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Ví duï: Moät khaùch haøng göûi P=10tr. Ñ vaøo moät • QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ F hay F VEÀ A ngaân haøng taïi thôøi ñieåm ban ñaàu. Cho bieát suaát F=? chieát khaáu i=8%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông cuûa doøng tieàn teä ñeàu trong 20 naêm. A=? P = 10tr.Ñ 2 3 4 5 N-1 N 0 1 suaát chieát khaáu i%/naêm A =? T (naêm) 20 F = A*(1+i%)N-1 + A*(1+i%)N-2 + A*(1+i%)N-3 +... 0 + A*(1+i%)0 chieát khaáu i=8%/naêm T (naêm)  (1 + i% ) N − 1  8% (1 + 8% ) 20  A= 10   = 1.018 Tr. Ñ F= A   (1 + 8% ) − 1   i%  20 19 20 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Ví duï: Moät khaùch haøng göûi tieàn haøng naêm vaøo moät ngaân haøng trong suoát N=20 naêm. Moãi naêm gôûi vaøo A=1 tr. Ñ. Cho bieát suaát chieát khaáu i=8%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông F cuûa CHÆ CHÆ TIEÂU ÑAÙNH NH GIAÙ GIAÙ doøng tieàn naøy. A =1tr.Ñ F=? HIEÄ HIEÄU QUAÛ QUAÛ DÖÏ AÙN 20 0 chieát khaáu i=8%/naêm T (naêm)  (1 + 8% )20 − 1  F= 1   = 45.76 Tr. Ñ  8%  21 22 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Nhoùm 1: Giaù trò töông ñöông (Equivalent Worth). • Moät giaù trò hieän taïi (Present Worth). NHOÙM PHÖÔNG PHAÙP • Moät giaù trò töông lai (Future Worth) hoaëc CHIEÁT GIAÛM DOØNGNG TIEÀN • Moät chuoãi ñeàu giaù trò haøng naêm (Annual Worth). Nhoùm 2: Suaát thu lôïi (Rates of Return) (Discount Cash Flow, DCF) Nhoùm 3: Tyû soá Lôïi ích & Chi phí (Benefic Cost Ratio). Teân goïi chung laø caùc phöông phaùp doøng tieàn teä chieát giaûm. 23 24 PGS. TS. PGS. Dr. Nguyễn Nguyễn Thống Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  5. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án NPV XÉT CHUỖI DÒNG TIỀN At (NET PRESENT VALUE) với t=0 N 25 26 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án PHÖÔNG PHAÙP GIAÙ TRÒ TÖÔNG ÑÖÔNG HIEÄN TAÏI TÍNH NPV CUÛA CHUOÃI DOØNG TIEÀN (NPV) Hiện tại NPV At N At NPV = ∑ 20 t =0 (1 + i%) t 0 t chieát khaáu i%/naêm T (naêm) At  GiaE trị tiền tại thời ñiểm t của chuỗi dòng tiền dư0 án (>0  Chu8 ñầu tư thu vào & =0  Dư0 án ñáng giaE. NPV < 0  Dư0 án KHÔNG ñáng giaE  Loại  Giaù trò suaát chieát khaáu i%/naêm 27 28 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CHÚ Ý Quy ñổi vêQ giaE trị hiện tại: CHÚ Ý At P0 =  NPV càng GIẢM khi i% (1 + i% )t  P0 & At luôn CÙNG DẤU. TĂNG vaQ ngược lại. At càng “XA” vêQ tương lai  P0 “CÀNG” bị ảnh hưởng bởi i%.  Tiền ðẦU TƯ ÍT bị ảnh hưởng của sư0 thay ñổi i%, trong khi ñoE LỢI NHUẬN thu vêQ thiQ ngược lại. 29 30 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  6. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án VÝ dô: LËp ®å thÞ dßng tiÒn & tính NPV cuûa hai Döïï aùn A (5-2.2=2.8)tyû dù ¸n A vµ B. SuÊt chiÕt khÊu lµ 10%/n¨m. Sè t=0 t liÖu ban ®Çu cña A vµ B nh− sau: t=5 H¹ng môc Dù ¸n A Dù ¸n B 10tyû Ñaàu tö ban ñaàu (t=0) 10 15 4.2tyû Döï aùn B Chi phí haøng naêm (t=15) 2,2 4,3 t t=0 Thu nhaäp haøng naêm (t=15) 5 8,5 t=5 15tyû Tuoåi thoï (naêm) 5 5 31 32 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Giaûi: t Tính NPV trong Excel 0 1 2 3 4 5 Dù ¸n A -10 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 NPV (ñòa chæ suaát chieát khaáu i, ñòa chæ Dù ¸n B -15 4.2 4.2 4.2 4.2 4.2 chuoãi doøng tieàn) Ta cã NPV(A) = 0,61 tû ®ång vµ NPV(B) = 0,92 tû ®ång. Chuù yù: Theo quy öôùc trong Excel, giaù trò  Cả 2 dư0 án ñáng giaE vì NPV > 0. ñaàu tieân cuûa chuoãi ñöôïc hieåu laø cuoái naêm 1. 33 34 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án 35 36 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. PGS. Dr. Nguyễn Nguyễn Thống Thống
  7. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án T−¬ng tù vÝ dô trªn víi sè liÖu nh− sau (i=10%): VÝ dô: Tính NPV. Laáy suaát chieát khaáu 10%/naêm. Sè liÖu ban ®Çu Dù ¸n A Dù ¸n B H¹ng môc Dù ¸n A Dù ¸n B Ñaàu tö ban ñaàu t=0 (tyû) 8 12 Ñaàu tö ban ñaàu (t=0) 20 15 Chi phí haøng naêm t=14 1,2 1,5 Chi phí haøng naêm (t=16) 4,7 4,3 Thu nhaäp haøng naêm t=1 4 3,9 5,3 Thu nhaäp haøng naêm (t=16) 10,1 8,5 Giaù trò coøn laïi t=4 1 2 Tuoåi thoï (naêm) 6 6 Thời kỳ phaân tích (naêm) 4 4 §¸p sè: NPV(A) = 3,52 tû ®ång vµ NPV(B) = 3,29 tû ®ång. ðáp số: A =1.242 tỷ; B=1.412 tỷ 37 38 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Döïï aùn A 2.7tyû t t=0 1tyû T (naêm) 0 1 2 3 4 Dù ¸n A t=4 -8 2,7 2,7 2,7 3,7 Dù ¸n B 8tyû 3.8tyû -12 3,8 3,8 3,8 5,8 Döï aùn B §¸p sè: NPV(A) = 1,24 tû ®ång vµ t=0 2tyû T (naêm) NPV(B) = 1,41 tû ®ång t=4 12tyû 39 40 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Tính giá trị NPV của dự án có dòng ẢNH HƯỞNG CỦA SUẤT CHIẾT KHẤU i% LÊN GIÁ TRỊ NPV tiền sau, suất chiết khấu i=10%/năm. Bài tập: Lấy số liệu bài tập trên At= 2.8tyû nhưng với suất chiết khấu T (naêm) i=12%/năm. t=0 t=1 t=2 t=12 Kết luận  Giá trị NPV của 1 dòng 4tyû 6tyû tiền sẽ GIẢM khi i% TĂNG. 41 42 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  8. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Dư0 án [A] Dư0 án [A+A] (ðẦU TƯ LẶP LẠI) ðẦU TƯ 3,4 tû 0 LẶP LẠI 1 3,4 tû 2 3 4 t 0 10 tû 1 2 3 4 5 6 7 8 t 10 tû 10 tû 43 44 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án ðẦU TƯ LẶP LẠI 1. Lập dòng tiền dư0 án A. Cho dư0 án A có dòng tiền như sau: 2. Lập dòng tiền dư0 án [B]=[A+A] (ñầu tư lặp lại). Hạng mục GiaE trị 3. Tính NPV của [A] & [B] ðầu tư (t=0) 10 ty8 KẾT LUẬN ?  NPV của dư0 Thu nhập ròng (t=1 10) 2.5 ty8 án ñầu tư vaQ ñầu tư lặp lại là Suất chiết khấu 14%/năm KHÁC nhau. Thời kyQ phân tích 10 năm ðS: NPV(A)=3.04$ & NPV(A+A)=3.86$ 45 (Xem Excel NPV-IRR-B over C Sheet NPV lap lai) 46 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Baøi taäp: Xeùt hai döï aùn A vaø B sau. Suaát chieát khaáu laø Döï aùn A 5tyû 10%/naêm. Laäp doøng tieàn & tính NPV cuûa [A], [A+A], [B] & [B+B+B]? 0 Döï aùn A Döï aùn B 3 6 8 tyû 10 tyû 5 tyû Döï aùn B 8 tyû 1 2 1 2 3 0 12 tyû 2 6 10 tyû Ñaùp soá : NPV(A+A) =4.26tyû, NPV(B+B+B) =4.73tyû. 12 tyû 47 48 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  9. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án BAØI TAÄP (NPV) Döï aùn 2: Döï aùn 1: - Ñaàu tö 0.7 tyû vaø 2.5 tyû (t=0, t=1). - Ñaàu tö 2 tyû (t=0). - Thu nhaäp roøng haøng naêm (ñaàu naêm) 0.8 tyû (t=2). - Thu nhaäp roøng haøng naêm (ñaàu naêm) 0.7 tyû - Thôøi gian xaây döïng 2 naêm. (t=1). - Thôøi gian khai thaùc 7 naêm sau khi xaây döïng xong. - Thôøi gian xaây döïng 1 naêm. a. Laäp ñoà thò doøng tieàn. - Thôøi gian khai thaùc 4 naêm sau khi xaây döïng b. Laáy suaát chieát khaáu i=12%. Giaù trò MARR=12%. xong. Tính caùc chæ tieâu NPV, IRR vaø B/C. 49 50 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Döï aùn 1 t=0.7 tyû • Höôùng daãn: 0 Döï aùn 1 4 t8 NPV $0.22 IRR 14.96% B/C 1.109 t=2 tyû 2tyû Döï aùn 2 Döï aùn 2 t=0.8 tyû NPV $0.57 IRR 15.22% B/C 1.191 0 Döï aùn (1+1) 8 t t=0.7 tyû t=2.5 tyû NPV $0.37 IRR 14.96% B/C 1.109 51 52 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Ñònh nghóa: Suaát thu lôïi noäi taïi i* (Internal Rate IRR of Return – IRR). (Internal ∑ CF (1 + i ) N * −t NPV= t =0 (1) t =0 Rate of Return) Giaù trò i* laøm cho phöông trình (1) baèng 0 goïi laø IRR CFt: giaù trò tieàn taïi thôøi ñieåm t (+ chæ thu nhaäp, - chæ ñaàu tö) N: thôøi gian phaân tích döï aùn. 53 54 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  10. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án TIÊU CHÍ ðÁNH GIÁ HIỆU QUẢ THEO IRR CÓ THỂ HIỂU Một dư0 án gọi là ñáng giaE khi:  IRR là suất chiết khấu i làm cho NPV của chuỗi dòng tiền  IRR >= MARR xét BẰNG 0. (Minimum Attractive Rate of Return) GiaE trị MARR của từng Công ty sẽ ñược tính  Tổng quát hơn  IRR là suất toán phu0 thuộc vào: chiết khấu làm cho giá trị  Cơ cấu vốn, tương ñương của dòng tiền xét  Tính rũi ro dư0 án, BẰNG 0 (tại bất kỳ thời ñiểm  Tình hình hoạt ñộng Công ty nào).  …… 55 56 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Giaù trò hieän taïi thuaàn N NPV = ∑ CFt (1 + i* ) − t = 0 NPV t =0 i*=IRR 0 i% Suaát chieát khaáu Ghi chó: Trong Excel, hµm IRR cho phÐp tÝnh SuÊt thu lîi néi t¹i víi chuçi tiÒn tÖ cã s½n. EXCEL  IRR(ñòa chæ) 57 58 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. PGS. Dr. Nguyễn Nguyễn Thống Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CHUÙ YÙ VÝ dô: TÝnh IRR cña dù ¸n ®Çu t− m¸y A víi chi phÝ vµ thu nhËp (tû ®ång) nh− sau: - Giaù trò IRR cuûa döï aùn chæ phuï thuoäc • §Çu t− ban ®Çu: 10 vaøo baûn thaân doøng tieàn. • Chi phÝ hµng n¨m: 2,2 - Giaù trò IRR cuûa doøng tieàn khoâng thay • Thu nhËp hµng n¨m: 5,0 ñoåi khi thay ñoåi goác toïa ñoä cuûa truïc • Tuæi thä: 5 thôøi gian doøng tieàn. 59 60 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  11. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án 2.8tỷ D NPV1 0 A i*=? i2 i 5 t 0 i1 B C Ñaùp soá: IRR=12.38%/naêm NPV2 -10tỷ E Höôùng daãn: Tính thöû daàn vaø noäi suy tuyeán tính: Giaû thieát i1=12%  NPV1 >0 ???? (0,093) i* − i1 i − i* i 2 − i1 Giaû thieát i2=13%  NPV2 = 0. • Tuæi thä: 5 ViÖc tÝnh to¸n gi¸ trÞ IRR chÝnh lµ phÐp tÝnh ng−îc cña phÐp tÝnh gi¸ trÞ hiÖn t¹i. 63 Do ®ã, cã sù quan hÖ mËt thiÕt gi÷a chØ tiªu NPV vµ IRR. 64 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án VÝ dô: XÐt hai dù ¸n A vµ B. Gi¶ thiÕt MARR=13%/n¨m. TÝnh Baøi taäp: XÐt hai ph−¬ng ¸n A vµ B. Gi¶ thiÕt IRR(A), IRR(B). MARR=12%/n¨m. TÝnh IRR(A), IRR(B). Dù ¸n A: Dù ¸n B: Phöông aùn A Phöông aùn B 3,5 tû 5,1 tû 3 tû 4,5 tû 0 0 1 t 0 1 t 0 1 2 3 4 5 2 3 4 5 6 2 3 4 6 1 2 3 4 5 5 -10 tû -4 tû -6 tû -11 tû -15 tû -4 tû Ñaùp soá: IRR(A)=22.11%>MARR=13%/n¨m  dù ¸n ®¸ng gi¸. Ñaùp soá: IRR(A)=13,11%>MARR=12%/n¨m Dù ¸n ®¸ng gi¸. IRR(B) =20.76%>MARR=13%/n¨m  dù ¸n ®¸ng gi¸. IRR(B) =13,73%>MARR=12%/n¨m Dù ¸n ®¸ng gi¸. 65 66 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  12. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chứng minh rằng với suất GIÁ TRỊ IRR chiết khấu i%=IRR của 1 dòng tiền bất kyQ, ta có giaE CỦA DỰ ÁN trị tương ñương của ðẦU TƯ LẶP LẠI ? chuỗi dòng tiền ñoE quy ñổi về bất kyQ thời ñiểm nào cũng bằng 0. 67 68 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. PGS. Dr. Nguyễn Nguyễn Thống Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i Gi¸ trÞ IRR cña dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i Dòng tiền dự án ñầu tư Tính NPV (lấy i=10%) & IRR của dự án ñầu tư và 3,4 tû dự án ñầu tư lặp lại. Nhận xét kết quả. 0 1 Dư0 án [A] Dư0 án [A+A] 2 3 4 t 10 tû 3,4 tû 3,4 tû 3,4 tû 0 0 0 Dòng tiền dự án 1 2 3 4 5 6 7 8 t 1 2 3 4 t 1 2 3 4 5 6 7 8 t ñầu tư lặp lại 10 tû 10 tû 10 tû 10 tû 10 tû IRR=13,5%. 69 70 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án BAØI TAÄP: Tính IRR của 2 dư0 án sau. Lấy KẾT LUẬN MARR=11%/năm: GiaE trị NPV KHÁC NHAU cho dư0 Sè liÖu ban ®Çu Dù ¸n A Dù ¸n B án A & dư0 án ñầu tư lặp lại Ñaàu tö ban ñaàu (tyû) 15 25 [A+A]. Chi phí haøng naêm 2,2 2,5 Thu nhaäp haøng naêm 7,2 8,5  Chỉ sôE IRR GIỐNG NHAU cho Tuoåi thoï (naêm) 4 6 dư0 án A & dư0 án ñầu tư lặp lại §¸p sè: IRR(A)=12,6%, IRR(B)=11,5%. [A+A]. Hai dù ¸n ®Òu ®¸ng gi¸ v× IRR > MARR. 71 72 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  13. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Ví duï: Tính IRR cuûa 2 döï aùn A vaø B sau. MARR = 8%/naêm. Soá lieäu ban ñaàu cuûa A vaø B nhö sau: Tr−êng hîp cã nhiÒu lêi gi¶i VÒ quan ®iÓm to¸n häc, ph−¬ng tr×nh Soá lieäu ban ñaàu Phöông aùn A Phöông aùn B cho phÐp x¸c ®Þnh IRR thùc chÊt lµ mét Ñaàu tö ban ñaàu 10 15 C/phí haøng naêm 2.2 4.3 ph−¬ng tr×nh ®a thøc bËc cao. T/nhaäp haøng naêm 5 7 N Giaù trò coøn laïi Tuoåi thoï (naêm) 2 5 0 10 NPV = ∑ CFt (1 + i* ) − t = 0 t =0 IRR(A) = 16.5%/naêm > MARR =8%/naêm. IRR(B) = 12.4%/naêm. 73 74 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Do ®ã, ¸p dông mét c¸ch m¸y mãc khi gi¶i ph−¬ng tr×nh x¸c ®Þnh IRR, ta cã thÓ gÆp NPV IRR ? bµi to¸n cã nhiÒu lêi gi¶i (cã thÓ dù kiÕn sè nghiÖm nhiÒu nhÊt tèi ®a b»ng sè lÇn ®æi dÊu cña chuçi tiÒn tÖ). 0 i%  Víi nhiÒu gi¸ trÞ nghiÖm to¸n häc nµy kh«ng ph¶n ¶nh b¶n chÊt kinh tÕ cña SuÊt VÝ dô: Cho mét dù ¸n ®Çu t− cã chuçi tiÒn tÖ nh− sau: thu lîi néi t¹i (IRR). Naêm -1 0 1 2 3 4 Dßng tiÒn (tû) 50 -100 0 25 25 25 75 76 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Nam Dßng tiÒn (tû) i1=35% i2=63%. • §Ó kh¾c phôc, th«ng th−êng ta dïng -1 50 50,0 50,0 MARR nh− lµ hÖ sè chiÕt khÊu ®Ó tÝnh ®æi 0 -100 -74,1 -61,3 mét sè kho¶n ®Çu t− ban ®Çu. 1 0 0,0 0,0 • VÝ dô trªn, nÕu lÊy MARR=10%/n¨m vµ 2 25 10,2 5,8 quy ®æi gi¸ trÞ 50 tû ë thêi ®iÓm -1 vÒ thêi 3 25 7,5 3,5 ®iÓm 0 4 25 5,6 2,2 • Ta coù gi¸ trÞ t−¬ng ®−¬ng lµ 50 (1+0.1)1 = NPV -0,8 0,1 55 tû. Gi¸ trÞ CF cña chuçi tiÒn tÖ lóc ®ã t¹i thêi ®iÓm 0 lµ -100+55 = - 45 tû. 77 78 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  14. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án • Chuçi tiÒn tÖ lóc nµy chØ cßn ®æi Naêm Dßng tiÒn (tû) i=19% dÊu mét lÇn tõ thêi ®iÓm 0 qua thêi 0 -45 -45,0 1 0 0,0 ®iÓm 1. 2 25 17,7 • IRR t−¬ng øng lóc ®ã tÝnh ®−îc lµ 3 25 14,8 19%/n¨m. 4 25 12,5 NPV 0  IRR của dòng tiền là 19%/năm 79 80 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án + KhÝ sè l−îng gi¸ trÞ hiÖu chØnh cµng Ýt vµ gi¸ trÞ IRR tÝnh ra cµng gÇn víi MARR th× sai sè CHỈ TIÊU MIRR cµng Ýt. + Khi chuçi tiÒn tÖ cµng cã nhiÒu vect¬ ©m vÒ (Modified Internal h−íng t−¬ng lai,  TÝnh IRR sÏ cµng Ýt chÝnh x¸c. Rate of Return Trong thùc tÕ tÝnh to¸n, ®ã lµ ta xÐt chuçi tiÒn tÖ trong tr−êng hîp ta tû lÖ vèn vay ban ®Çu nhiÒu vµ ph¶i tr· vèn gèc trong khi dù ¸n ®i 81 82 vµo PGS. TS. khai Nguyễn th¸c. Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Khi tính IRR ta thừa nhận cả tiền ðịnh nghĩa của IRR: Giả sử có một dự ñầu tư cũng như thu nhập sau khi án với chuỗi dòng tiền như sau. Thời dự án hoạt ñộng có cùng một suất gian phân tích dự án là N năm (In chỉ chiết khấu là IRR. Thực ta ñiều này ñầu tư năm thứ n và Pq chỉ thu nhập cũng không phù hợp lắm với thực năm thứ q. tế. I0 I1 Ik NPV = − − ... − (1 + IRR ) (1 + IRR ) 0 1 (1 + IRR )k Pk +1 Pk + 2 PN + + + .... + =0 PGS. TS. Nguyễn Thống 83 (1 + IRR ) k +1 PGS. TS. Nguyễn Thống (1 + IRR ) k +2 (1 + IRR )N 84
  15. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án I0 I1 Ik + + ... + = ðể phản ánh thực tế hơn, người ta (1 + IRR ) (1 + IRR ) 0 1 (1 + IRR )k phân biệt 2 loại tiền này có suất [ + Pk +1 (1 + IRR ) N − k −1 + Pk + 2 (1 + IRR ) N−k −2 ] + .... + PN (1 + IRR ) N chiết khấu khác nhau:  Tiền ñầu tư  Suất chiết khấu ñầu tư (finance rate, r2) PV của ñầu tư với suất chiết khấu FV của thu nhập  Tiền thu hồi vốn  Suất chiết IRR với suất chiết khấu cho tái ñầu tư khấu IRR 85 (reinvestissement rate, r1). 86 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chỉ tiêu MIRR ñược ñịnh nghĩa: Ví dụ: Cho dự án sau. Tính IRR của dự án. Giả thiết chiết khấu cho tiền ñầu tư (1 + MIRR )n = − FV( thu nhap, r1) là 10%/năm & chiết khấu cho tái ñầu tư là 12%/năm. Tính MIRR. PV (dau tu, r 2) Year Cash flow − FV( thu nhap, r1) MIRR = n −1 0 1 -1000 -4000 PV(dau tu , r 2) 2 5000 87 3 2000 88 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Hướng dẫn: IRR=25.48%/năm PV(ñầu tư,10%) = -4636.36 B/C FV(thu nhập, 12%) = 7600. (Benefit Cost MIRR = 3 − 7600 − 4636.36 − 1 = 17.91% / year Ratio) 89 90 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  16. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Nhoùm ñöôïc goïi laø “Tyû soá Lôïi ích – Chi phí” Có 2 ñịnh nghĩa vêQ tiêu (Benefit Cost Ratio – B/C). chí B/C: Coù 2 CAÙCH TÍNH veà tyû soá B/C (xem sau):  Tyû soá giöõa giaù trò töông ñöông hieän taïi (NPV) Ty8 sôE B/C thường cuûa Lôïi ích vaø Chi phí. Caùc giaù trò töông ñöông daïng chuoãi ñeàu (AW)  Ty8 sôE B/C hiệu chỉnh cuûa Lôïi ích & Chi phí trong thôøi kyø phaân tích. (sữa ñổi) Caû 2 caùch tính ñeàu cho keát quaû GIOÁNG NHAU. 91 92 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CÁCH TÍNH CÁCH TÍNH • Cách 1: NPV(B) • Cách 2: AW(B) AW(I+O+M) T NPV(I+O+M) CHUỖI ðỀU TƯƠNG ðƯƠNG NPV 93 94 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án TỶ SỐ B/C THƯỜNG B  thu nhaäp thoâ cuûa chuû ñaàu tö. • Tröôøng hôïp söû duïng giaù trò hieän taïi thuaàn: NPV(B) I  chi phí ñaàu tö ban ñaàu. B/C = NPV(I + O + M) O chi phí vaän haønh. • Tröôøng hôïp söû duïng chuoãi giaù trò ñeàu töông ñöông trong thôøi kyø phaân tích: M chi phí baûo haønh. AW(B) AW(*) chæ chuoãi ñeàu töông ñöông B/C = AW(I + O + M) (B-O-M)  THU NHẬP NET DÖÏ AÙN ÑAÙNG GIAÙ KHI B/C >= 1 95 96 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  17. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án TỶ SỐ B/C HIỆU CHỈNH CHUÙ YÙ Tröôøng hôïp söû duïng giaù trò hieän taïi thuaàn:  Giaù trò B/C cuûa moät döï aùn theo 2 ñònh NPV(B − O − M) nghóa khaùc nhau thöôøng laø KHAÙC B/C = NHAU (thöôøng söû duïng ñònh nghóa B/C NPV(I) söõa ñoåi). Hoaëc: AW(B − O − M )  Hai CAÙCH TÍNH B/C (thöôøng hoaëc söûa B/C = ñoåi) ñeàu cho CÙNG moät keát luaän AW(I) (ÑAÙNG GIAÙ hoaëc KHOÂNG ÑAÙNG GIAÙ) DÖÏ AÙN ÑAÙNG GIAÙ KHI B/C >= 1 cho chuoãi doøng tieàn xem xeùt. 97 98 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Ví duï 1: Tính tyû soá B/C cuaû moät cô hoäi ñaàu tö coù CHUÙ YÙ caùc döõ lieäu ban ñaàu sau (laáy suaát chieát khaáu - GiaE trị B/C của dư0 án phu0 thuộc vào i=8%/naêm): bản thân dòng tiền & suất chiết Chi phí ban ñaàu (t=0) (tyû) 10 khấu i% (i% càng lớn  B/C càng Chi phí vaän haønh baûo quaûn 2.2 bé). (tyû) - Một chuỗi dòng tiền muốn tính B/C Thu nhaäp haøng naêm (tyû) 5 phải CÓ giaE trị C (giaE trị ñầu tư)! Giaù trò coøn laïi (tyû) 2 99 Tuoåi thoï (naêm) 5 100 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án DÒNG TIỀN B/C HIỆU CHỈNH • Tính theo chuỗi ñều tương ñương: 5 ty8 AW(B) − AW(O + M ) 5.34 − 2.2 t B/C = = = 1.256 2 ty8 AW(I) 2.5 Quy ñổi giá trị 10 0 1 2 3 4 5 • Tính theo NPV:  chuỗi ñều NPV (B − O − M) 21.32 − 8.78 2,2 ty8 B/C = = = 1.256 NPV (I) 10 10 ty8 Ghi chuù: 0.34 là chuỗi ñều tương ñương của 2 tại t=5 B/C > 1  dư0 án ñáng giaE 101 102 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  18. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CHUÙ YÙ B/C THƯỜNG  (5.34 = 5 + 0.34) với 0.34 là giaE trị • Tính theo chuỗi ñều tương ñương: tương ñương quy vêQ hiện tại của AW(B) 5,34 B/C = = = 1.135 giaE trị còn lại 2 tại t=5. AW(I) + AW(O + M ) 2.5 + 2.2  21.32 = + 1.36 + 19.96 • Tính theo NPV : GiaE trị NPV tương GiaE trị NPV tương NPV( B) 21.32 ñương của giaE B/ C = = = 1.135 ñương của chuỗi trị 2 tại t=5 ñều 5 NPV(I + O + M) 18.78 PGS. TS. Nguyễn Thống 103 PGS. TS. Nguyễn Thống B/C > 1  dư0 án ñáng giaE 104 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Tính B/C hieäu chænh cuûa döï aùn sau: GIÁ TRỊ B/C Soá lieäu ban ñaàu A Ñaàu tö ban ñaàu (t=0) 15 CỦA DỰ ÁN Chi phí haøng naêm 4.3 Thu nhaäp haøng naêm 8.0 ðẦU TƯ LẶP LẠI ? Giaù trò coøn laïi 3 Tuoåi thoï (naêm) 10 Suaát chieát khaáu i (%) 12 ðS: B/C=1.458 106 105 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Gi¸ trÞ B/C cña dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i KẾT LUẬN Tính B/C của dư án [A] va dư án ñầu tư lặp lại [A+A] sau (lấy i=10%). Nhận xét kết quả.  Tiêu chí NPV sẽ thay ñổi Dư0 án [A] Dư0 án [A+A] giữa phương án [A] vaQ 3,4 tû 3,4 tû phương án lặp lại [A+A]. 0 1 2 3 4 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 t  IRR & B/C sẽ giống nhau 10 tû B/C=1.078 10 tû 10 tû cho [A] & [A+A]. B/C=1.078 107 108 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  19. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CAÙC CHÆ TIEÂU CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC ðIỂM HÒA VỐN SO SAÙNH NH KHAÙC • Ñieåm hoøa voán (hay giaù trò hoøa voán) laø giaù trò cuûa moät bieán soá naøo ñoù, ví duï saûn löôïng caàn saûn xuaát, soá giôø vaän haønh moät naêm cuûa moät thieát bò, soá naêm khai thaùc cuûa moät döï aùn…  laøm cho toång luõy tích thu nhaäp baèng toång luõy tích ñaàu tö vaø chi phí (khoâng tính chieát 109 khaáu theo thôøi gian). 110 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC ÑIEÅM HOØA VOÁN Ví duï: Ñaàu tö ban ñaàu cuûa döï aùn A laø 10 tyû ñoàng. THÔØI GIAN HOØAN VOÁN Tp Bieát raèng laõi roøng mang laïi cho moãi saûn phaåm  Theo ñònh nghóa ñoù laø thôøi gian caàn thieát cuûa döï aùn laø 500 ñoàng/saûn phaåm. Xaùc ñònh ñeå toång thu nhaäp roøng haøng naêm ñuû ñeå ñieåm hoøa voán. hoaøn traû voán ñaàu tö ban ñaàu. Giaûi: • Tp laø moät chæ tieâu ñaùnh giaù hieäu quaû kinh teá Ñieåm hoøa voán laø: ñôn giaûn vaø duøng ñeå tham khaûo töông ñoái 10.109 / 500 = 20.106 saûn phaåm. phoå bieán trong phaân tích kinh teá. 111 112 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án THÔØI GIAN HOØAN VOÁN Giaù trò Tp ñöôïc xaùc ñònh töø phöông trình sau: DÒNG TIỀN Tp 0 = −P + ∑ CFt ⇒ Tp 2.5 ty8 t =1 P: voán ñaàu tö ban ñaàu t=0. 0 1 2 3 4 5 6 7 T (năm) CFt: giaù trò doøng tieàn thu ôû thôøi ñieåm t >0. Tp beù  döï aùn caøng ñöôïc ñaùnh giaù cao Tp=4 năm 10 ty8 113 114 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
  20. LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC YÙ nghóa: Giaù trò nghòch ñaûo Tp coù theå  Tp trong coâng thöùc treân söû duïng vôùi hieåu nhö moät ñoä ño gaàn ñuùng cuûa suaát chieát khaáu i=0%  nhöôïc ñieåm suaát thu lôïi trung bình treân voán ñaàu cuûa phöông phaùp. tö ban ñaàu.  Tieâu chí tham khaûo theâm cuøng vôùi Ví duï: Tp=4 naêm thì 1/Tp=1/4=25% IRR, B/C, NPV. cuûa voán ñaàu tö ban ñaàu seõ ñöôïc thu hoài haøng naêm laø 25% (tính trung bình). 115 116 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC Ñeå keå ñeán yeáu toá thôøi gian trong caùch caùc ñònh Tp, Baøi taäp : Cho döï aùn A vaø B coù caùc soá lieäu nhö sau. Tính ngöôøi ta ñöa heä soá chieát khaáu vaøo coâng thöùc tính thôøi gian hoaøn voán Tp cuûa 2 döï aùn cho 2 tröôøng hôïp : Tp nhö sau: a. Khoâng tính suaát chieát khaáu treân doøng tieàn (i=0%). Tp CFt b. Tính vôùi suaát chieát khaáu i=10%/naêm. 0 = −P + ∑ ⇒ Tp Soá lieäu ban ñaàu Döï aùn A Döï aùn B t =1 (1 + i%) t Ñaàu tö ban ñaàu (tyû ñoàng) 20 12 P  ñầu tư, CFt thu nhập tại thời ñiểm t. Thu nhaäp haøng naêm (tyû ñoàng/naêm) 4 2 Ta coù theå laáy i%=MARR laø suaát chieát khaáu trong coâng thöùc treân. Tuoåi thoï (naêm) 10 10 117 118 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC Trong ñoù: THÔØI GIAN BUØ VOÁN ÑAÀU TÖ BOÅ SUNG • IA, IB: voán ñaàu tö ban ñaàu cuûa phöông aùn A vaø B Ñaây laø chæ tieâu söû duïng töông ñoái phoå bieán trong (giaû thieát phöông aùn A coù voán ñaàu tö ban ñaàu lôùn caùc nöôùc thuoäc khoái Lieân Xoâ cuõ. Ví duï döï aùn ñang hôn). xem xeùt laø A vaø döï aùn thay theá B coù cuøng soá • CA, CB: chi phí ñeàu haøng naêm, keå caû chi phí khaáu löôïng, chaát löôïng vaø thôøi gian nhaän ñöôïc saûn hao cuûa phöông aùn A vaø B. phaåm laø nhö nhau: • Tbv, T0: thôøi gian buø voán ñaàu tö boå sung cuûa IA − IB ∆I phöông aùn so saùnh vaø giaù trò “chuaån” cuûa noù, Tbv = = < [T0 ]  Choïn A tính baèng naêm. C B − C A ∆C 119 120 PGS. TS. Nguyễn Thống PGS. TS. Nguyễn Thống
ADSENSE

CÓ THỂ BẠN MUỐN DOWNLOAD

LV.15: Bộ Đồ Án Tốt Nghiệp Chuyên Ngành Cơ Khí
65 tài liệu
2431 lượt tải
THÔNG TIN
TRỢ GIÚP
HỖ TRỢ KHÁCH HÀNG
Theo dõi chúng tôi

Chịu trách nhiệm nội dung:

Nguyễn Công Hà - Giám đốc Công ty TNHH TÀI LIỆU TRỰC TUYẾN VI NA

LIÊN HỆ

Địa chỉ: P402, 54A Nơ Trang Long, Phường 14, Q.Bình Thạnh, TP.HCM

Hotline: 093 303 0098

Email: support@tailieu.vn

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2022-2032 TaiLieu.VN. All rights reserved.

 

Đồng bộ tài khoản
6=>0