Chương 5 Chi phí vốn của doanh nghiệp, trong chương học này trình bày các nội dung cần tìm hiểu sau: Khái niệm và ý nghĩa chi phí vốn, chi phí vốn của nợ vay, chi phí vốn của vốn chủ sở hữu, chi phí vốn bình quân, chi phí vốn cận biên.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 5 - GV. Trần Phi Long
- CH NG 5: CHI PHệ V N
C A DOANH NGHI P
Giảng viên: Trần Phi Long
Bộ môn: Tài chính doanh nghi p
Vi n: Ngân hàng – Tài chính
1
- Ch ng 5: Chi phí v n
I
• Khái ni m và ý nghĩa chi phí v n
II
• Chi phí v n c a nợ vay
III • Chi phí v n c a VCSH
IV
• Chi phí v n bình quân
IV
• Chi phí v n cận biên
2
- I. Khái ni m và ý nghĩa chi phí v n
Chi phí v n là chi phí cơ hội c a vi c
sử d ng v n, đ ợc tính bằng số lợi
nhuận kỳ vọng đạt đ ợc trên v n
đầu t vào dự án hay doanh nghi p
để giữ không làm giảm số lợi nhuận
dành cho chủ sở hữu.
3
- II. Chi phí nợ vay c a doanh nghi p
Chi phí nợ vay tr ớc thuế: Đ ợc tính
toán trên c sở lãi suất nợ vay. Đ ợc ký
hi u là kd
Chi phí nợ vay sau thuế đ ợc tính trên
c sở chi phí nợ vay tr ớc thuế có tính
tới tác động c a thuế thu nhập doanh
nghi p.
Chi phí nợ vay sau thuế = kd x (1-T)
Trong đó T là thuế suất thuế TNDN.
Phần tiết ki m thuế sẽ là:
kd – kd x (1-T) = kd x T
4
- II. Chi phí nợ vay c a doanh nghi p
VCSH: 50 triệu VCSH: 100 triệu
Vay NH: 50 triệu (i=15%/năm)
EBIT 50 50
I 7.5 0
EBT 42.5 50
T (=28%) 11.9 14
Tiết ki m nhờ thuế TNDN = 14 – 11.9 = 2.1 = 50 x 0.15 x 0.28
Chi phí nợ vay tr ớc thuế = 7.5 / 50 = 15%
Chi phí nợ vay sau thuế = (7.5 – 2.1)/50 = 10.8% = 15% x (1 – 28%)
5
- III. Chi phí v n ch sở hữu
1. Chi phí cổ phiếu u tiên
Định nghĩa: Chi phí c a cổ phiếu u tiên đ ợc
xác định bằng cách lấy cổ tức u tiên chia cho
giá phát hành thuần c a cổ phiếu.
DP DP
kP = =
Pn Po - F
Trong đó:
- kP = Chi phí cổ phiếu u tiên
- DP = Cổ tức u tiên (c định hàng năm)
- Pn = Giá thuần c a cổ phiếu
- Po = Thị giá cổ phiếu tại thời điểm phát hành
- F = Chi phí phát hành cổ phiếu u tiên
6
- III. Chi phí v n ch sở hữu
1. Chi phí cổ phiếu u tiên
Ví d : Doanh nghi p A sử d ng s cổ
phiếu u tiên phải trả 10 đv cổ tức cho
mỗi cổ phiếu m nh giá 100 đv. Nếu
doanh nghi p bán những cổ phiếu u
tiên mới với giá bằng m nh giá và
chịu chi phí phát hành là 2,5% so với
giá bán thì chi phí cổ phiếu u tiên
c a doanh nghi p A là bao nhiêu?
7
- III. Chi phí v n ch sở hữu
2. Chi phí c a lợi nhuận không chia
Định nghĩa: Chi phí lợi nhuận không
chia là tỷ l cổ tức mà ng ời nắm giữ
cổ phiếu th ờng yêu cầu đ i với dự
án mà doanh nghi p đầu t bằng lợi
nhuận không chia.
Có 03 cách để tính chi phí cho lợi
nhuận không chia.
8
- III. Chi phí v n ch sở hữu
2. Chi phí c a lợi nhuận không chia
Cách 1: Sử d ng mô hình CAPM
ks = kRF + b x (kRM - kRF)
Trong đó:
- ks = Chi phí c a lợi nhuận không chia
- kRF = Lợi tức c a tài sản phi r i ro
- kRM = Lợi tức c a tài sản có độ r i ro trung bình
- (kRM - kRF) = mức bù đắp r i ro thị tr ờng
- b = h s beta
9
- III. Chi phí v n ch sở hữu
2. Chi phí c a lợi nhuận không chia
Cách 2: Ph ng pháp lãi suất trái phiếu
cộng với mức bù r i ro
ks = Lãi suất trái phiếu + Phần th ởng r i ro
Lãi suất nợ trung, dài hạn
3% - 5%
10
- III. Chi phí v n ch sở hữu
2. Chi phí c a lợi nhuận không chia
Cách 3: Ph ng pháp luồng tiền chiết khấu
D1 D0 x (1+g)
ks = +g = +g
P0 P0
Trong đó
- ks = Chi phí c a lợi nhuận không chia
- D0 ,D1 = Cổ tức đ ợc trả vào cu i năm thứ
0, năm thứ 1
- P0 = Thị giá cổ phiếu vào thời điểm phát
hành
- g = T c độ trăng tr ởng cổ tức (không đổi)
11
- III. Chi phí v n ch sở hữu
2. Chi phí c a lợi nhuận không chia
Ví d 1: Cho lãi suất phi r i ro bằng 8%, phần bù r i
ro thị tr ờng bằng 5%, beta c a công ty A là 1,2.
Tính chi phí c a lợi nhuận giữ lại c a công ty A.
Ví d 2: Nếu một doanh nghi p có lãi suất trái phiếu
là 9% và phần th ởng r i ro cho dự án mà doanh
nghi p dự định đầu t là 3,5% thì chi phí lợi nhuận
giữ lại c a công ty là bao nhiêu.
12
- III. Chi phí v n ch sở hữu
2. Chi phí c a lợi nhuận không chia
Ví d 3: Giả sử thị giá cổ phiếu c a
công ty A là 23 đv, cổ tức năm vừa rồi
là 2 đv, tỉ l tăng tr ởng mong đợi c a
cổ tức là 8% không đổi. Tính chi phí
lợi nhuận giữ lại c a công ty A.
13
- III. Chi phí v n ch sở hữu
3. Chi phí cổ phiếu th ờng mới
Công thức:
D1 D0 x (1+g)
ks = +g = +g
Pn P0 - F
Trong đó
- ks = Chi phí cổ phiếu th ờng mới
- D0 ,D1 = Cổ tức đ ợc trả vào cu i năm thứ 0,
năm thứ 1
- P0 = Thị giá cổ phiếu vào thời điểm phát hành
- F = Chi phí phát hành
- g = T c độ trăng tr ởng cổ tức (không đổi)
14
- III. Chi phí v n ch sở hữu
3. Chi phí cổ phiếu th ờng
Ví d 3: Giả sử thị giá cổ phiếu c a
công ty A là 23 đv, cổ tức năm vừa rồi
là 2 đv, tỉ l tăng tr ởng mong đợi c a
cổ tức là 8% không đổi, chi phí c a
phát hành cổ phiếu th ờng mới là 1
đv. Tính chi phí cổ phiếu th ờng mới
c a công ty A.
15
- IV. Chi phí v n bình quân
Khái ni m: Chi phí v n bình quân c a doanh nghi p
đ ợc tính bằng bình quân gia quyền chi phí c a từng
nguồn v n, và đ ợc ký hi u là WACC.
Công thức
WACC = wd x kd x (1-T) + wP x kp + ws x ks
- wd, wp, ws lần l ợt là tỷ trọng c a nợ, v n cổ phần u
tiên và v n cổ phần th ờng/
- kd, kP , ks lần l ợt là chi phí c a nợ vay tr ớc thuế, chi
phí v n cổ phần u tiên và chi phí v n cổ phần th ờng.
- T là thuế suất thuế TNDN
16
- IV. Chi phí v n bình quân
Ví d : Giả sử doanh nghi p A có c
cấu v n nh sau: 45% nợ, 2% v n cổ
phần u tiên, và 53% v n cổ phần
th ờng. Chi phí nợ vay tr ớc thuế là
10%, thuế suất thuế TNDN là 28%, chi
phí v n cổ phần u tiên là 10,3%, chi
phí lợi nhuận giữ lại là 13,4%. Doanh
nghi p A có nên đầu t vào một dự án
có mức sinh lời là 10% không?
17
- IV. Chi phí v n bình quân
Các yếu t ảnh h ởng đến chi phí v n bình
quân c a doanh nghi p
DN không thể DN có thể
kiểm soát kiểm soát
Chính sách thuế C cấu v n
Chính sách
Chi phí lãi vay
cổ tức
Chính sách
Giá cổ phiếu
đầu t
18
- V. Chi phí v n cận biên
Khái ni m: Chi phí v n cận biên, đ ợc
ký hi u là MCC, là chi phí c a đồng
v n mới cu i cùng mà doanh nghi p
huy động.
Chi phí cận biên sẽ tăng khi ngày
càng có nhiều v n đ ợc huy động
trong một khoảng thời gian nào đó.
19
- V. Chi phí v n cận biên
Khái ni m điểm gãy: Điểm gãy là điểm thể
hi n một quy mô v n đ ợc huy động ở mức
độ nhất định mà khi doanh nghi p tiếp t c
huy động ô n tăng thêm v ợt qua mức quy
mô đó thì phải tăng thêm chi phí sử d ng
v n.
Lý thuyết trật tự xếp hạng: Các doanh nghi p
sẽ huy động s v n có chi phí thấp tr ớc,
sau đó mới đến s v n có chi phí cao.
20
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
